湖南黄金(002155) 投资要点 事件：公司发布2023年年度报告和2024年一季度业绩预告，2023年公司实现营业收入233.03亿元，同比增长10.75%，实现归母净利润4.89亿元，同比增长11.20%。2023年Q4公司实现营收/归母净利45.50/1.05亿元，同比变化-6.70%/+20.69%。2024年Q1公司实现归母净利润1.49-1.70亿元，同比增长40%-60%。 量：停产影响自产金/锑产量。2023年公司共生产黄金/锑品/钨品47.70吨/3.11万吨/941标吨，同比-0.75%/+1.33%/-53.71%。其中，自产金/锑/钨精矿3.95吨/1.75万吨/552标吨，同比减少14.38%/5.77%/65.59%。其中自产金、锑、钨产量下滑主要由于子公司停产影响，目前停产矿山均已恢复正常。 价：金锑价格持续上涨。2023年全年SHFE黄金均价/锑锭均价较2022年上涨14.74%/4.69%,2024年至今黄金均价/锑锭均价较2023年全年均价上涨10.18%/10.19%。 利：毛利率略有下滑。2023年公司实现毛利16.58亿元，较上年增长3.45%，毛利率为7.12%，较2022年下滑0.5pct，主要由于外购业务比重增加。其中黄金业务实现毛利8.8亿元，同比增长18.04%，氧化锑、精锑、含量锑、乙二醇锑等锑品实现毛利7.61亿元，同比下降1.87%。成本上，我们测算扣除外购非标金业务后，自产金成本为235.76元/克，较2022年下滑4.33%。 金锑储量丰富，具有规模优势。截止2023年，公司拥有和控制矿业权34个，其中探矿权21个、采矿权13个，积极开展探矿增储工作，共发生掘进支出4.12亿元，保有资源储量矿石量6800万吨，金属量：金142吨，锑30.73万吨，钨9.96万吨。产能方面，公司拥有100吨/年黄金生产线、2.5万吨/年精锑冶炼生产线、4万吨/年多品种锑产品生产线、3000吨/年仲钨酸铵生产线，能够充分发挥公司资源优势。 2024年金锑自产量有望提升。2024年公司目标生产黄金49.7吨锑品3.6万吨，钨品1800标吨，实现销售收入253亿元。2023年6月子公司新龙矿业完成龙山金锑矿采矿许可证变更登记工作，11月甘肃加鑫取得自然资源厅颁发的以地南铜金矿和下看木仓金矿采矿许可证，叠加原有矿山恢复生产，金、锑自产量有望进一步提升。 看好2024年金锑价格表现。我们认为2024年金锑价格将继续保持强势，金价受益于美联储降息周期，地缘冲突加剧等因素，保值避险属性凸显，央行持续购金助推黄金需求。锑价持续供给偏紧，光伏需求旺盛，节日补库需求带动锑价波浪式上扬，全年价格中枢稳步提升。 投资建议：考虑到公司2024年自有矿山恢复生产，美联储或于下半年进入降息周期，金锑价格有望再创新高，我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入271.19/286.31/299.69亿元，分别同比变化16.38%/5.57%/4.67%；归母净利润分别为7.76/9.28/9.91亿元，分别同比增长58.63%/19.66%/6.79%，对应EPS分别为0.65/0.77/0.82元。 以2024年4月12日收盘价为基准，对应2024-2026E对应PE分别为23.80/19.89/18.62倍。维持公司“买入”评级。 风险提示： 价格波动风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。

湖南黄金(002155) 投资要点 事件：公司披露2023年年度报告，业绩有所增长。公司2023年营业收入233.03亿元，同比+10.75%；归母净利润4.89亿元，同比+11.20%；扣非归母净利润4.93亿元，同比+18.45%。公司全年业绩有所增长。 公司自产金锑量下降，对公司业绩起到不利影响。2023报告期内，公司共生产黄金47,696千克，同比减少0.75%，其中生产标准金45,011千克，含量金2,685千克。生产锑品31,124吨，同比增加1.33%，其中精锑6,328吨，氧化锑15,213吨，含量锑6,544吨，乙二醇锑2,635吨，氧化锑母粒404吨；生产钨品941标吨，同比减少53.71%。其中，黄金自产3,947千克，同比减少14.38%；锑自产17,543吨，同比减少5.77%；钨精矿自产552标吨，同比减少65.59%。 黄金价格上涨，锑、钨价格高位运行对公司业绩起到较强支撑。（1）黄金2023年持续上涨：伦敦现货黄金2023年年终价格为2,062.40美元/盎司，较2023年初开盘价1,835.05美元/盎司上涨12.39%，年度均价1,940.54美元/盎司，较上一年1,800.09美元/盎司上涨7.80%。上海黄金交易所Au9999年终收盘价479.59元/克，较2023年初开盘价上涨16.69%，全年加权平均价格为449.05元/克，较上一年上涨14.97%。（2）锑价格高位运行：2023年国内锑锭（99.65%）平均报价为81,469元/吨，同比增长3.0%；三氧化二锑（99.5%）平均报价为71,548元/吨，同比增长2.9%。（3）钨价格高位运行：2023年，国内65%黑钨精矿平均价格11.96万元/吨，同比上涨5.11%，最高价格12.3万元/吨，最低价格11.4万元/吨；仲钨酸铵（APT）平均价格17.91万元/吨，同比上涨3.28%，最高价格18.3万元/吨，最低价格17.3万元/吨。 盈利预测与估值：预计公司23-25年营收分别为271.39/284.90/299.08亿元，归母净利润分别为7.19/8.43/9.76亿元，对应PE25.20/21.50/18.58倍。维持“买入”评级。 风险提示：公司黄金产量增长不及预期；黄金市场价格不及预期；公司黄金成本上升超预期

湖南黄金(002155) 投资要点： 事件：公司发布2023年年度报告，2023年，公司实现营业收入233.03亿元，同比增长10.75%；实现归属于上市公司股东的净利润4.89亿元，同比增长11.20%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.93亿元，同比增长18.45%。 矿山停产导致公司自产金、锑、钨产量下降。2023年，受旗下矿山停产影响，公司共生产黄金47,696千克，同比减少0.75%，其中，黄金自产3,947千克，同比减少14.38%；生产锑品31,124吨，同比增加1.33%，其中，锑自产17,543吨，同比减少5.77%；生产钨品941标吨，同比减少53.71%，其中，钨精矿自产552标吨，同比减少65.59%。目前所有矿山均已恢复正常生产，预计可顺利完成2024年生产计划。 金价上涨带来黄金产品毛利率上升。2023年，伦敦现货黄金年度均价1,940.54美元/盎司，较上一年1,800.09美元/盎司上涨7.80%。上海黄金交易所Au9999全年加权平均价格为449.05元/克，较上一年上涨14.97%。受黄金价格上涨影响，公司黄金销售收入211.24亿元，同比增长13.25%，毛利率增加0.17pct，有力推动了公司业绩增长。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润为6.67亿元、7.77亿元、9.00亿元，对应EPS分别为0.55元、0.65元、0.75元，对应现价PE22.29倍、19.11倍和16.51倍。鉴于黄金价格中枢持续上行趋势，公司自产矿生产恢复，主营产品放量可期。我们给予公司2024年25-30倍的PE，对应股价13.86-16.64元，维持公司“增持”评级。 风险提示：金、锑价格大幅波动，公司安全管理风险。

湖南黄金(002155) 投资要点： 事件：公司发布2023年年报，2023全年公司实现营业收入233.0亿元，同比+10.75%；归母净利润4.89亿元，同比+11.8%；扣非归母净利润4.93亿元，同比+19.16%。其中，Q4单季度实现营收45.5亿元，同比-6.7%，环比-21.2%，归母净利润1.05亿元，同比+20.54%，环比+0.23%。 金锑价格上行提振业绩，但自产矿下降致部分拖累。1）2023年，公司生产黄金47.7吨，同比-0.75%，其中自产金3.95吨，同比-14.38%；锑品3.11万吨，同比+1.33%，其中自产锑1.75万吨，同比-5.77%；自产钨精矿552标吨，同比-67.5%。2）价：2023年上海金交所黄金结算均价450元/克，同比+14.3%；锑锭均价8.15万元/吨，同比+3.0%。3）利：2023年公司实现毛利16.58亿元，同比+0.55亿元/+3.45%，毛利率7.12%，同比-0.5pct，主因外购非标黄金量增加导致毛利率下降。其中，黄金8.8亿元，同比+1.34亿元/+17.96%，扣除外采非标黄金利润，折算自产黄金克金成本220元/克；锑品7.6亿元，同比-0.17亿元/-2.19%。 深化成本管控，费用率下降明显。2023年四费9.56亿元，同比-0.24亿元/-2.44%，费用率4.1%，同比-0.55pct。其中，管理费用-0.71亿元，华福证券 同比-10.77%，费率2.52%，同比-0.61pct。 金锑价格继续提振，期待产量修复带动利润提升。根据公司2024年度经营计划，黄金49.7吨，锑品3.6吨，钨品1800标吨。其中，考虑到2023年公司完成龙山金锑矿采矿权深部扩界，甘肃加鑫获得以地南铜金矿和下看木仓金矿采矿许可证，叠加原有矿山修复，我们预计自产黄金产量增加，自产锑品持平。 盈利预测与投资建议：根据最新市场价格及最新年报，我们上调了黄金价格并下调了自产黄金和锑品产量，预计24-26年归母净利润为7.5/9.1/9.5亿元（前值8.5/11.0亿元），对应的EPS分别为0.62/0.75/0.79元/股，对当前PE分别为20/16/16倍，分别给予公司24年黄金和其他板块27X和18X估值，对应目标价为14.36元，维持“买入”评级。 风险提示：金锑价格不及预期，产能释放不及预期

湖南黄金(002155) 事件 3月25日公司发布2023年报，2023年全年实现收入233.03亿元，同比+10.75%；归母净利润4.89亿元，同比+11.20%。2023年Q4收入为45.50亿元，环比-21.20%，同比-6.71%；归母净利润为1.05亿元，环比+0.23%，同比+17.21%。 点评 矿山停产影响产量，金、锑价格上涨弥补量跌。自产金23年产量3.95吨，同比-14.38%；我们测算平均售价456.49元/克，同比+11.92%；我们测算成本同比-4.33%至235.76元/克；自产金收入-4.18%至18.02亿元，毛利同比+17.07%至8.72亿元，毛利率提升8.77pct至48.35%。公司锑自产1.75万吨，同比-5.77%；测算氧化锑/精锑平均售价分别同比+2.03%/-5.61%至7.51/6.54万元/吨，成本分别同比+18.93%/-10.32%至4.74/4.34万元/吨；锑品（精锑、氧化锑、含量锑、乙二醇锑）综合收入同比-1.95%至19.79亿元，毛利同比-1.87%至7.61亿元，毛利率降低-0.11pct至38.46%。 降本增效推进，管理改善显现。2023年公司期间费用同比-2.35%为9.57亿元，其中：销售费用0.23亿元，同比+14.46%；管理费用5.87亿元，同比-10.77%；财务费用0.01亿元，同比+7.88%；研发费用3.46亿元，同比+14.57%。 分红比例有所提高。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.30元（含税），合计派发现金红利1.56亿元，分红比例为31.90%，同比2022年提高4.42pct;根据2024年3月25日收盘价12.74元/股，股息率为1.02%。 增储持续推进，夯实资源基础。公司已完成龙山金锑矿采矿权深部扩界并取得变更后的采矿许可证，甘肃加鑫获得以地南铜金矿和下看木仓金矿采矿许可证。2023年底公司拥有和控制矿业权34个，其中探矿权21个、采矿权13个。 盈利预测、估值与评级 预计公司24-26年营收分别为263.66/276.34/281.14亿元，归母净利润分别为7.35/9.29/10.64亿元，EPS分别为0.61/0.77/0.89元，对应PE分别为20.84/16.49/14.39倍。维持“买入”评级。 风险提示 产品价格波动风险，项目建设不及预期，安全环保管理风险。

湖南黄金(002155) 投资逻辑 全产业链布局，金锑价格上涨驱动业绩。 公司布局金、锑和钨全产业链，是国内锑矿开发龙头。 1H23 黄金和锑业务营收分别为119.68/8.73 亿元，营收占比分别为 92%/7%， 同期黄金和锑业务毛利分别为 4.60/3.40 亿元，毛利占比分别为 56%/41%，贡献公司主要利润来源。 1-3Q23 公司自产黄金及锑品受停产及品位影响，产量有所下降，但金锑价格同比上涨驱动营收及业绩提升。 美联储加息周期结束，黄金股右侧配置期确认，静待主升浪到来。美联储 12 月 FOMC 会议确认本轮加息周期结束，实际利率框架下，当前正处于黄金股右侧配置期，预计美联储正式释放降息信号后，实际利率将下行推涨金价，同时美联储正式释放降息信号后，黄金股将迎来主升浪。 锑行业长期供给不足，供需缺口推高锑价。（1）供给端：开采总量限制及出口总量控制增加企业获得探矿权、采矿权难度，国内锑资源难有增量；海外康桥奇锑矿、 Solonechenskoye 项目进展或不及预期， 我们预计 23-25 年全球锑供给量分别为 11.9/12.4/13.1 万吨。（2） 需求端： 光伏装机量高增带动玻璃澄清剂对锑需求，我们预计 23-25 年全球锑需求分别为 13.8/14.7/15.5 万吨。全球锑供需 维 持 短 缺 ， 我 们 预计 23-25 年 全 球 锑供 需 缺口分别为1.9/2.3/2.4 万吨， 带动锑价中枢持续上行。 金锑双轮驱动，尽显增长潜力。（1）黄金业务： 公司持续进行探矿增储， 22 年底保有黄金资源储量 144.90 吨，黄金资源稳步接续。22 年和 1H23 自产金产量分别 4.61/2.27 吨，甘肃加鑫矿业取得以地南铜金矿和下看木仓金矿采矿许可证，将贡献自产金增量，我们预计 23-25 年公司自产金产量分别为 4/4.7/5.76 吨， 23 年黄金均价为 450 元/克，我们预计 24/25 年黄金价格分别为 485/490 元/克。 湖南黄金集团整合万古矿区资源，计划“十四五”末注入上市公司，届时将进一步增厚公司资源储备及自产金产量。（2）锑业务： 公司 22 年末锑金属资源储量 30.43 万吨， 占全国资源储量的46%。 22 年和 1H23 公司锑品产量分别为 3.07/1.43 万吨，自产锑占比分别为 61%/62%，我们预计 23-25 年公司自产锑产量分别为1.85/1.9/1.95 万吨，作为国内锑业龙头，将充分受益锑价上行。 盈利预测&投资建议 我们预计公司营收规模分别为 234/256/265 亿元，预计实现归母净利润分别为 4.99/8.02/11.06 亿元， EPS 分别为 0.42/0.67/0.92元，对应 PE 分别为 27/17/12 倍。参考可比公司 2024 年 22 倍 PE估值，考虑公司历史估值在行业中水平及与可比公司成长性对比，给予公司 2024 年 20 倍 PE，目标价 13.40 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 产品价格波动风险，项目建设不及预期，安全环保管理风险。

湖南黄金(002155) 投资要点： 事件：公司披露2023年三季报。2023年前三季度公司实现营收187.5亿元，同比+16.0%；实现归母净利润3.8亿元，同比+9.7%。分季度看，2023Q3公司实现营收57.7亿元，同比+12.3%，环比-21.0%；归母净利润1.05亿元，同比+1.6%，环比-15.8%。 黄金价格上涨提振毛利率，产量受停产影响拖累利润 1）量：黄金洞大万矿业6月份停产至9月下旬，影响公司三季度自产金产量；10月份黄金洞本部杨山庄金矿再度停产，预计对公司产量产生进一步影响。 2）价：2023Q3黄金均价460元/克，同比+19.7%，环比+2.8%；锑锭价格7.97万元/吨，同比-1.1%，环比-2.9%。 3）利：2023年前三季度公司实现毛利12.3亿元，同比-3.1%，实现毛利率6.57%，同比-1.3pct。分季度看，2023Q3实现毛利4.07亿元，同比+1.6%，环比-15.8%，毛利下降主因矿山停产影响；实现毛利率7.05%，同比-0.74pct，环比+0.43pct，毛利率提升主因价格提振。 深化成本管控，三费费率下降，资产负债率优异。公司优化成本和经营管控，2023前三季度三费费率下降明显，期间费用总计1.78亿元，同比-5.2%，期间费用率3.08%，同比-0.57pct；公司资产负债率维持低位，截止2023年三季度末为17.0%。 甘肃加鑫完成以地南和下看木仓金矿探转采，自产金产量有望提升。11 月甘肃加鑫获得以地南铜金矿和下看木仓金矿采矿许可证，分别保有金资源量28.57吨和6.51吨，生产规模分别为50万吨/年和9万吨/年，自产黄金量有望提升，助力公司完成2025年自产黄金10吨的战略目标。 盈利预测与投资建议：考虑到矿山临停对产量的影响，我们调整了公司业绩预测，预计公司2023-2025年归母净利润为5.1/8.5/11.0亿元（前值为5.5/9.4/11.4亿元），对应EPS为0.46/0.78/0.95元/股。金锑双轮驱动，公司自产黄金仍有增长潜力，分别给予2023年黄金和其他板块45X和20X估值，对应目标价格15.39元，维持“买入”评级。 风险提示：安全生产风险，金/锑价格不及预期，甘肃加鑫进展不及预期

湖南黄金(002155) 事件：公司发布2023年三季报。2023年Q1至Q3公司实现营收187.53亿元，同比+16.02%，归母净利润3.84亿元，同比+9.67%，扣非归母净利润3.86亿元，同比+11.56%；2023年Q3实现营收57.74亿元，同比+12.28%，环比-20.99%，实现归母净利润1.05亿元，同比+25.12%，环比-39.54%，扣非归母净利润1.06万，同比+26.03%，环比-39.77%。 产量下降拖累克金成本，锑价下行，毛利率有所下滑。Q3公司主要产品黄金均价同比+19.52%，环比+2.62%；锑均价同比-2.56%，环比-3.74%。从毛利率来看，Q1-Q3公司毛利率为6.57%，同比-1.30pct，Q3单季度毛利率7.05%，同比-0.74pct，环比-0.43pct，毛利率下降一方面源于锑价小幅下滑，另一方面源于黄金主力矿山期间出现停产，黄金产量下降使单位成本上升。 期间费用同比下降，资产负债率降低。Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别0.15/4.88/2.07/0.01亿元，分别同比变化-6.18%/-5.97%/-2.45%/-91.50%，财务费用减少主要为利息支出减少所致。Q1-Q3公司经营活动现金流量净额5.20亿，同比-31.88%，主因预收货款同比减少所致；投资活动现金流量净额-2.25亿，同比+14.96%；筹资活动现金流量净额-3.26亿，同比+53.51%，主要系负债净额同比增加所致，Q3末资产负债率为16.96%，同比-1.76pct。 主力矿山停产拖累业绩，复工复产在即。公司Q3业绩环比下滑，主要与黄金产量受矿山临时停产下滑有关，其中黄金洞矿业旗下主力矿山华家湾金矿、大万矿业、新龙本部矿山等停产影响较大，根据公司公告，华家湾金矿于7月5日停产，7月28日复产，预计减少当期净利润600万元，大万矿业于6月19日停产，9月23日复产，预计减少公司当期利润4200万元，新龙本部于7月20日停产，8月4日复产，预计减少公司当期净利润1100万元，上述矿山目前均已逐步复工复产，预计公司Q4黄金产量有望恢复。 积极推进重点项目进程，力争完成“十四五”战略规划。省外方面，公司重点推进甘肃加鑫矿区探转采工作，目前，甘肃加鑫拥有的4个探矿权已完成矿产资源储量评审备案工作，下一步甘肃加鑫将继续全力推进采矿权证办理工作，省内方面，公司积极参与整合平江县万古矿区资源，相关资产整合梳理后有望注入到上市公司体内，带动黄金总产量增长，助力公司完成“十四五”战略规划中，自产黄金10吨的战略规划目标。 盈利预测与投资建议：公司掌握国内优质金矿、锑矿资源，业绩有望充分受益于金、锑价格中枢的上行，且公司为国内自产锑龙头，随着公司推动省内黄金资源整合扩张，甘肃加鑫项目不断推进，黄金产量有望增长，预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.34/7.49/9.08亿元，维持“推荐”评级。 风险提示：产品价格波动风险、矿山停复产风险、对外投资风险

湖南黄金(002155) 投资要点： 事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入129.79亿元，同比增长17.77%。实现利润总额3.17亿元，同比增长2.51%。实现归属于母公司股东的净利润2.80亿元，同比增长4.82%。 黄金营收大幅增长，自产金产量下滑。2023H1，公司生产黄金27,873千克，同比增长15.2%，叠加黄金价格上涨，黄金销售收入119.68亿元，同比增长28.39%，黄金销售收入占营业收入的比重也由上年同期的84.58%增长为92.21%。受旗下部分矿山临时停产影响，黄金自产2,268千克，同比减少7.97%，目前部分矿山已恢复生产，预计可顺利完成全年生产规划。 锑产品产量下降，收入短期承压。2023H1，公司生产锑品14,297吨，同比减少20.62%，其中锑锭2,497吨，氧化锑7,380吨，含量锑2,858吨，乙二醇锑1,362吨，氧化锑母粒200吨。据安泰科统计数据显示，上半年，国内锑锭(99.65%)平均价为81,208-83,040元/吨，同比上升2%；三氧化二锑(99.5%)平均价为71,429-73,143元/吨，同比上升3.2%。上半年公司锑品销售收入8.73亿元，同比减少39.60%。当前锑下游传统需求阻燃剂领域缓慢恢复，光伏需求逐步增加，叠加供给增加有限，锑价中长期价格中枢仍会上行。2023H1，公司自产锑品8,880吨，同比减少19.46%，根据相关生产计划，预计可完成全年锑品自产1.8万吨的规划目标。 盈利预测：鉴于锑价上行不及预期，我们调整了公司的盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润为6.74亿元、7.88亿元、8.81亿元，对应EPS分别为0.56元、0.66元、0.73元，对应现价PE20.17倍、17.25倍和15.42倍。中长期黄金价格将高位运行，叠加锑需求逐步增长，全球供给相对紧缺且增量有限，预计锑价中枢上移。我们给予公司2023年25-30倍的PE，维持公司“增持”评级。 风险提示：金、锑价格大幅波动，下游需求不及预期

湖南黄金(002155) 投资要点： 事件： 公司披露2023年半年报， 2023H1公司实现营收129.79亿元，同比+ 17.77%；实现归母净利润2.80亿元，同比+4.82%。分季度看， 2023Q2公司实现营收73.07亿元，同比+40.81%，环比+28.84%；归母净利润1.73亿元，同比+0.04%，环比+62.63%。 黄金价格上涨贡献主要利润增量。 1）量： 2023H1公司共生产黄金27.87吨，同比+15.2%，其中自产黄金2.27吨，同比-7.97%。 2）价： 2023H1黄金均价433.8元/g，同比+10.74%。分季度看， 2023Q2黄金均价447.4元/g，同比+12.24%，环比+6.54%。 3）利：受益于金价上行，公司黄金板块实现毛利4.6亿元，同比+26.37%。其中，公司外购非标金业务毛利为0，推算公司自产黄金成本约231元/g。 锑品产量不及预期对公司业绩有拖累。 1）量： 2023H1公司共生产锑品1.43万吨，同比-20.62%，其中自产锑品0.89万吨，同比-19.46% 。 2）价：2023H1锑锭均价8.23万元/吨，同比+3.32%。分季度看， 2023Q2锑锭均价8.2万元/吨，同比+0.80%，环比-0.53%。 33）利： 2023H1锑品板块实现毛利3.4亿元，同比-24.11%。 深化成本管控，三费费率下降明显。 公司优化成本和经营管控， 2023H1三费费率下降明显，销售费率、管理费率和财务费率分别0.07%、 2.44%和0.01%，同比下降0.03、 0.61、 0.1pct 。 停产矿山复产叠加在建项目推进，增长仍可期。 矿山停产影响公司自产黄金、锑产量均不及预期， 7-8月份新龙矿业本部和黄金洞华家湾均已复产，产量预计环比增加。长期，甘肃加鑫4 个探矿权已完成矿产资源储量评审备案工作，以地南铜金矿矿区和下看木仓金矿矿区稳步推进中。 盈利预测与投资建议： 考虑到上半年突发事件和价格变化，我们调整了公司业绩预测，预计公司2023-2025年归母净利润为5.5/9.4/11.4亿元（前值为7.4/10.8/14.2亿元），对应EPS为0.46/0.78/0.95元/股。金锑双轮驱动，公司自产黄金仍有增长潜力，分别给予黄金和其他板块45X和20X估值，对应目标价格16.45元，维持“买入”评级。 风险提示： 安全生产风险，金/锑价格不及预期，甘肃加鑫不及预期