湖南黄金(002155)公司资料

湖南黄金(002155) 投资要点 事件：公司发布2023年年度报告和2024年一季度业绩预告，2023年公司实现营业收入233.03亿元，同比增长10.75%，实现归母净利润4.89亿元，同比增长11.20%。2023年Q4公司实现营收/归母净利45.50/1.05亿元，同比变化-6.70%/+20.69%。2024年Q1公司实现归母净利润1.49-1.70亿元，同比增长40%-60%。 量：停产影响自产金/锑产量。2023年公司共生产黄金/锑品/钨品47.70吨/3.11万吨/941标吨，同比-0.75%/+1.33%/-53.71%。其中，自产金/锑/钨精矿3.95吨/1.75万吨/552标吨，同比减少14.38%/5.77%/65.59%。其中自产金、锑、钨产量下滑主要由于子公司停产影响，目前停产矿山均已恢复正常。 价：金锑价格持续上涨。2023年全年SHFE黄金均价/锑锭均价较2022年上涨14.74%/4.69%,2024年至今黄金均价/锑锭均价较2023年全年均价上涨10.18%/10.19%。 利：毛利率略有下滑。2023年公司实现毛利16.58亿元，较上年增长3.45%，毛利率为7.12%，较2022年下滑0.5pct，主要由于外购业务比重增加。其中黄金业务实现毛利8.8亿元，同比增长18.04%，氧化锑、精锑、含量锑、乙二醇锑等锑品实现毛利7.61亿元，同比下降1.87%。成本上，我们测算扣除外购非标金业务后，自产金成本为235.76元/克，较2022年下滑4.33%。 金锑储量丰富，具有规模优势。截止2023年，公司拥有和控制矿业权34个，其中探矿权21个、采矿权13个，积极开展探矿增储工作，共发生掘进支出4.12亿元，保有资源储量矿石量6800万吨，金属量：金142吨，锑30.73万吨，钨9.96万吨。产能方面，公司拥有100吨/年黄金生产线、2.5万吨/年精锑冶炼生产线、4万吨/年多品种锑产品生产线、3000吨/年仲钨酸铵生产线，能够充分发挥公司资源优势。 2024年金锑自产量有望提升。2024年公司目标生产黄金49.7吨锑品3.6万吨，钨品1800标吨，实现销售收入253亿元。2023年6月子公司新龙矿业完成龙山金锑矿采矿许可证变更登记工作，11月甘肃加鑫取得自然资源厅颁发的以地南铜金矿和下看木仓金矿采矿许可证，叠加原有矿山恢复生产，金、锑自产量有望进一步提升。 看好2024年金锑价格表现。我们认为2024年金锑价格将继续保持强势，金价受益于美联储降息周期，地缘冲突加剧等因素，保值避险属性凸显，央行持续购金助推黄金需求。锑价持续供给偏紧，光伏需求旺盛，节日补库需求带动锑价波浪式上扬，全年价格中枢稳步提升。 投资建议：考虑到公司2024年自有矿山恢复生产，美联储或于下半年进入降息周期，金锑价格有望再创新高，我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入271.19/286.31/299.69亿元，分别同比变化16.38%/5.57%/4.67%；归母净利润分别为7.76/9.28/9.91亿元，分别同比增长58.63%/19.66%/6.79%，对应EPS分别为0.65/0.77/0.82元。 以2024年4月12日收盘价为基准，对应2024-2026E对应PE分别为23.80/19.89/18.62倍。维持公司“买入”评级。 风险提示： 价格波动风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。

湖南黄金(002155) 投资要点 事件：公司披露2023年年度报告，业绩有所增长。公司2023年营业收入233.03亿元，同比+10.75%；归母净利润4.89亿元，同比+11.20%；扣非归母净利润4.93亿元，同比+18.45%。公司全年业绩有所增长。 公司自产金锑量下降，对公司业绩起到不利影响。2023报告期内，公司共生产黄金47,696千克，同比减少0.75%，其中生产标准金45,011千克，含量金2,685千克。生产锑品31,124吨，同比增加1.33%，其中精锑6,328吨，氧化锑15,213吨，含量锑6,544吨，乙二醇锑2,635吨，氧化锑母粒404吨；生产钨品941标吨，同比减少53.71%。其中，黄金自产3,947千克，同比减少14.38%；锑自产17,543吨，同比减少5.77%；钨精矿自产552标吨，同比减少65.59%。 黄金价格上涨，锑、钨价格高位运行对公司业绩起到较强支撑。（1）黄金2023年持续上涨：伦敦现货黄金2023年年终价格为2,062.40美元/盎司，较2023年初开盘价1,835.05美元/盎司上涨12.39%，年度均价1,940.54美元/盎司，较上一年1,800.09美元/盎司上涨7.80%。上海黄金交易所Au9999年终收盘价479.59元/克，较2023年初开盘价上涨16.69%，全年加权平均价格为449.05元/克，较上一年上涨14.97%。（2）锑价格高位运行：2023年国内锑锭（99.65%）平均报价为81,469元/吨，同比增长3.0%；三氧化二锑（99.5%）平均报价为71,548元/吨，同比增长2.9%。（3）钨价格高位运行：2023年，国内65%黑钨精矿平均价格11.96万元/吨，同比上涨5.11%，最高价格12.3万元/吨，最低价格11.4万元/吨；仲钨酸铵（APT）平均价格17.91万元/吨，同比上涨3.28%，最高价格18.3万元/吨，最低价格17.3万元/吨。 盈利预测与估值：预计公司23-25年营收分别为271.39/284.90/299.08亿元，归母净利润分别为7.19/8.43/9.76亿元，对应PE25.20/21.50/18.58倍。维持“买入”评级。 风险提示：公司黄金产量增长不及预期；黄金市场价格不及预期；公司黄金成本上升超预期

湖南黄金(002155) 投资要点： 事件：公司发布2023年年度报告，2023年，公司实现营业收入233.03亿元，同比增长10.75%；实现归属于上市公司股东的净利润4.89亿元，同比增长11.20%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.93亿元，同比增长18.45%。 矿山停产导致公司自产金、锑、钨产量下降。2023年，受旗下矿山停产影响，公司共生产黄金47,696千克，同比减少0.75%，其中，黄金自产3,947千克，同比减少14.38%；生产锑品31,124吨，同比增加1.33%，其中，锑自产17,543吨，同比减少5.77%；生产钨品941标吨，同比减少53.71%，其中，钨精矿自产552标吨，同比减少65.59%。目前所有矿山均已恢复正常生产，预计可顺利完成2024年生产计划。 金价上涨带来黄金产品毛利率上升。2023年，伦敦现货黄金年度均价1,940.54美元/盎司，较上一年1,800.09美元/盎司上涨7.80%。上海黄金交易所Au9999全年加权平均价格为449.05元/克，较上一年上涨14.97%。受黄金价格上涨影响，公司黄金销售收入211.24亿元，同比增长13.25%，毛利率增加0.17pct，有力推动了公司业绩增长。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润为6.67亿元、7.77亿元、9.00亿元，对应EPS分别为0.55元、0.65元、0.75元，对应现价PE22.29倍、19.11倍和16.51倍。鉴于黄金价格中枢持续上行趋势，公司自产矿生产恢复，主营产品放量可期。我们给予公司2024年25-30倍的PE，对应股价13.86-16.64元，维持公司“增持”评级。 风险提示：金、锑价格大幅波动，公司安全管理风险。

湖南黄金(002155) 投资要点： 事件：公司发布2023年年报，2023全年公司实现营业收入233.0亿元，同比+10.75%；归母净利润4.89亿元，同比+11.8%；扣非归母净利润4.93亿元，同比+19.16%。其中，Q4单季度实现营收45.5亿元，同比-6.7%，环比-21.2%，归母净利润1.05亿元，同比+20.54%，环比+0.23%。 金锑价格上行提振业绩，但自产矿下降致部分拖累。1）2023年，公司生产黄金47.7吨，同比-0.75%，其中自产金3.95吨，同比-14.38%；锑品3.11万吨，同比+1.33%，其中自产锑1.75万吨，同比-5.77%；自产钨精矿552标吨，同比-67.5%。2）价：2023年上海金交所黄金结算均价450元/克，同比+14.3%；锑锭均价8.15万元/吨，同比+3.0%。3）利：2023年公司实现毛利16.58亿元，同比+0.55亿元/+3.45%，毛利率7.12%，同比-0.5pct，主因外购非标黄金量增加导致毛利率下降。其中，黄金8.8亿元，同比+1.34亿元/+17.96%，扣除外采非标黄金利润，折算自产黄金克金成本220元/克；锑品7.6亿元，同比-0.17亿元/-2.19%。 深化成本管控，费用率下降明显。2023年四费9.56亿元，同比-0.24亿元/-2.44%，费用率4.1%，同比-0.55pct。其中，管理费用-0.71亿元，华福证券 同比-10.77%，费率2.52%，同比-0.61pct。 金锑价格继续提振，期待产量修复带动利润提升。根据公司2024年度经营计划，黄金49.7吨，锑品3.6吨，钨品1800标吨。其中，考虑到2023年公司完成龙山金锑矿采矿权深部扩界，甘肃加鑫获得以地南铜金矿和下看木仓金矿采矿许可证，叠加原有矿山修复，我们预计自产黄金产量增加，自产锑品持平。 盈利预测与投资建议：根据最新市场价格及最新年报，我们上调了黄金价格并下调了自产黄金和锑品产量，预计24-26年归母净利润为7.5/9.1/9.5亿元（前值8.5/11.0亿元），对应的EPS分别为0.62/0.75/0.79元/股，对当前PE分别为20/16/16倍，分别给予公司24年黄金和其他板块27X和18X估值，对应目标价为14.36元，维持“买入”评级。 风险提示：金锑价格不及预期，产能释放不及预期