盛新锂能(002240) 投资要点 2023年公司实现归母净利润7.02亿元，同比下降87.35%，业绩基本符合预期。2023年公司营收79.51亿元，同比下降33.96%；归母净利润7.02亿元，同比下降87.35%；扣非净利润1.26亿元，同比下降97.72%；23年毛利率为12.49%，同比下降47.57pct。公司此前预告23年归母净利7-8亿元，处于预告下限，基本符合市场预期。2023年Q4公司实现营收13.23亿元，同比下降66.09％，环比下降29.29%；归母净利润-3.93亿元，同比下降132.65%，环比下降181.21％，扣非归母净利润-3.49亿元，同比下降129.15%，环比下降3066.77%。 Q4因下游需求和检修，产销量环比下降，24年有望同增60%左右。23年公司锂产品产量5.67万吨，同比增长19.03%，销量5.29万吨，同比增长11.45%，其Q4产销量1万吨以上，环减25%左右，主要系四川工厂检修停产所致。产能方面，公司已建成锂盐产能7.7万吨和金属锂产能500吨；印尼6万吨锂盐（5万吨氢氧化锂+1万吨碳酸锂）预计24年上半年建成投产；遂宁规划1万吨项目，一期5000吨已于23Q4投产，24年新增产能投产贡献增量。价格方面，23年不含税均价14.8万元/吨，非代工部分不含税均价在20万元+，其中Q4均价11万元+，我们预计24Q1价格折扣92-94%，1-2月交易价格8万元+，低于外购矿产锂盐成本。成本方面，23年自供矿产锂盐的成本在5-6万元左右，24年自供比例提升，我们预计盈利逐步好转。 萨比星产能爬坡顺利，木绒矿预计25年贡献增量。23年公司锂精矿产量17.3万吨，同增219%，库存10.6万吨，同增15045%，主要来自萨比星锂钽矿，精矿从非洲运抵四川时间较长。业隆沟锂辉石矿已于19年投产，原矿生产规模40.5万吨，折锂精矿约7.5万吨，我们预计24年产量维持7万吨左右；萨比星锂钽矿5个矿权原矿生产规模90万吨，折锂精矿约20万吨，已于23年5月投产，我们预计23年产量10万吨左右，24年产量20万吨+；木绒锂矿正在办理探转采手续，我们预计25年有望投产。总体来看，24年矿端我们预计有望出货近30万吨精矿，折3.5万吨LCE+，矿端自供率达到40-50%。 盈利预测与投资评级：考虑23年年底锂精矿库存在24年转化成碳酸锂销售，自有矿比例提升，我们上调2024-2025年盈利预测，我们预计2024-2026年公司归母净利润7.2/8.7/11.1亿元（原预期24-25年为4.7/6.1亿元），同增2%/21%/28%，对应24-26年26x/22x/17xPE，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。

盛新锂能(002240) 核心观点 公司发布2023年年报：实现营业收入79.51亿元，同比-33.96%；实现归母净利润7.02亿元，同比-87.35%；实现扣非归母净利润1.26亿元，同比-97.72%；实现经营活动产生现金流量净额15.30亿元，同比-11.69%。23Q4实现营业收入13.23亿元，实现归母净利润-3.93亿元，实现扣非归母净利润-3.49亿元，23Q4部分自有矿和代工业务一定程度上弥补了锂盐成本倒挂带来的损失。 核心产品产销量数据：2023年，锂精矿产量达17.34万吨，同比增长约2.2倍，锂精矿产量增量主要来自于津巴布韦萨比星矿山。2023年锂产品产量5.67万吨，同比+19.03%，销量5.29万吨，同比+11.45%。 2023年利润分配方案：拟向全体股东每10股派发现金股利2.40元(含税)，预计派发现金红利2.19亿元(含税)，再加上公司于2023年已实施的股份回购金额，2023年度现金分红总额预计约为25.10亿元，占合并报表中归属于上市公司股东净利润的35.74%。 锂价短期低迷不改公司中长期发展规划 五大锂产品生产基地：1)致远锂业年产4.2万吨锂盐产能；2)遂宁盛新年产3万吨氢氧化锂产能，其中1万吨可柔性生产碳酸锂；3)盛新金属规划年产1万吨锂盐，一期5000吨产能于2023年四季度建成投产；4)印尼盛拓年产6万吨锂盐产能正在积极建设中，预计2024年上半年建成投产；5)盛威锂业目前已建成500吨金属锂产能。 四大锂资源端布局：1)金川县业隆沟锂辉石矿原矿生产规模40.5万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨；2)津巴布韦萨比星锂矿项目已于2023年5月投产，原矿生产规模90万吨/年，折合锂精矿约20万吨/年；3)公司持有惠绒矿业48.06%股权，惠绒矿业目前拥有1项探矿权，项目正在办理探矿权转采矿权相关手续；4)阿根廷SESA项目目前产能为2500吨LCE；公司将推动阿根廷Pocitos盐湖年产2000吨碳酸锂当量的氯化锂晶体中试生产线建设。 风险提示：原材料供应不足；产品价格下跌；产销量不达预期。 投资建议：维持“买入”评级。 由于锂价波动较大，我们进一步下修了2024-2026年锂价预期。预计公司2024-2026年营收分别为58.50/77.04/95.59亿元，同比增速-26.4%/31.7%/24.1%，归母净利润分别为9.14/9.99/10.53亿元，同比增速30.2%/9.3%/5.4%；摊薄EPS分别为0.99/1.08/1.14元，当前股价对应PE为19/18/17X。公司聚焦锂业务，中游产能快速扩张，上游拥有自有矿山，同时签订原料的长单包销协议，下游成功进入国内外核心电池企业供应链，未来仍有较大的增长潜力，维持“买入”评级。

盛新锂能(002240) 投资要点 锂价大跌，公司盈利被压缩。2023年预计实现归母净利润7.0-8.0亿元，同比下降85.59%-87.39%，扣除非经常性损益后的净利润为1.3-1.95亿元，同比下降96.48%-97.65%。预计2023Q4归母净利润为-2.95亿元至-3.95亿元，扣非净利润为-2.8亿元至-3.45亿元。公司业绩下降主要受锂电新能源行业市场环境影响，锂盐价格大幅下降，成本同比有所上升，锂盐产品的盈利空间被压缩。 建成产能7.7万吨，规划项目达到14.2万吨。公司目前已建成锂盐产能7.7万吨，其中位于四川德阳的致远锂业年产能为4.2万吨，位于四川射洪的遂宁盛新年产能为3万吨，公司在四川射洪规划的盛新金属1万吨锂盐项目一期5000吨产能目前已经建成投入试生产。公司在印尼还规划了6万吨锂盐项目，目前各项工作在有序推进，预计2024年上半年建成投产。金属锂方面，盛威锂业规划产能为年产1000吨金属锂，目前已建成产能500吨，剩余产能在积极建设中。 全球范围内陆续布局锂资源项目：（1）奥伊诺矿业在川西地区的金川县拥有业隆沟锂辉石矿采矿权和太阳河口锂多金属矿详查探矿权，其中业隆沟项目已于2019年11月投产，原矿生产规模40.5万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨/年，太阳河口锂多金属矿目前处于探矿权阶段；（2）Max Mind津巴布韦拥有位于津巴布韦萨比星锂钽矿项目已于2023年5月进入试生产，原矿生产规模90万吨/年，折合锂精矿约20万吨/年；（3）公司拥有阿根廷SDLA盐湖项目在产年产能为2500吨碳酸锂当量；公司将启动阿根廷Pocitos盐湖年产2000吨碳酸锂当量的氯化锂晶体中试生产线建设。 木绒拥有百万吨氧化锂资源，助力盛新提升原料的自给率。2024年1月18日据央视报道，我国已经在四川雅江探获锂资源近百万吨，是亚洲迄今探明最大规模伟晶岩型单体锂矿。根据新京报贝壳财经报道，该矿山为木绒矿山，同时1月21日盛新锂能回复称合计持有其48.06%股权。根据四川省矿产资源储量评审中心在2023年8月出具的《〈四川省雅江县木绒矿区锂矿勘探报告〉矿产资源储量评审意见书》木绒矿区锂矿探矿权内Ι号、Ⅱ号矿体总计探明的资源情况为：（探明+控制+推断）Li2O（氧化锂）98.963万吨，平均品位1.62%。 盈利预测 预计2023/2024/2025年公司归母净利润为7.56/12.79/16.21亿元，对应EPS为0.82/1.39/1.76元，对应PE为24.64/14.57/11.50倍。维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，项目扩产不及预期，锂价大幅下跌等风险。

盛新锂能(002240) 投资要点： 事件：公司发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营业收入66.3亿元，同比-18.6%；实现归母净利润11.0亿元，同比-74.8%；实现扣非后归母净利润4.8亿元，同比-89.1%。分季度看，23Q3公司实现营业收入18.7亿元，同比-37.8%；实现归母净利润4.8亿元，同比-63.7%；实现扣非后归母净利润0.12亿元，同比下降99.1%。此外，2023Q3公司持有的成都兴能债权得到清偿（成都兴能原持有斯诺威矿业54.29%股权，斯诺威公司因破产重整），确认投资收益5.38亿元，丰厚公司利润。 矿价依然高企，公司业绩承压。根据百川数据，23Q3电碳均价24.0万元/吨，同环比-51.4/-6.1%；Q3电氢均价23.2万元/吨，同环比-52.6%/-15.1%，锂盐价格继续下调。公司部分外购精矿来自Mt Cattlin，该矿Q3包销价格为2,625美元，环比-39%，矿价下跌幅度小于锂盐下调幅度，但仍然相对偏高，矿价高企公司业绩承压。 非洲矿产能释放为公司注入发展新动力。公司目前有两座在产矿山： 1）四川业隆沟：原矿生产规模40.5万吨，折合锂精矿约7.5万吨，于2019年11月投产，22年产出5.43万吨精矿。近几年通过补充勘探，业隆沟矿区的锂资源量较取得采矿权证时的资源量翻了一倍，截至2022年底已探明Li2O资源量16.95万吨，资源仍有进一步提升空间。2）津巴布韦萨比星：其中5个矿权折合高品位锂精矿约20万吨/年，折合LCE约3万吨，已于今年5月进入试生产，目前产能爬坡情况良好，已接近满产，首批锂精矿自9月开始从非洲港口运往国内，并将于近期陆续到达国内港口。为锂辉石单一品种矿山，管理和技术团队经验丰富，距津巴布韦首都哈拉雷及莫桑比克贝拉港的距离较近，生产成本较低。公司目前拥有矿山51%股权，根据协议可包销全部锂精矿，为公司冶炼产能注入新动力。 盈利预测与投资建议：综合锂价和矿价下调情况，以及公司生产情况，我们修改了锂价和产量假设，预计23-25年公司归母净利润为16.34/19.68/20.24亿元（原值23.02/33.36/33.57亿元），给予2024年13.6倍PE估值，对应目标价格29.06元，维持“买入”评级。 风险提示：锂价波动风险，海外政策变动风险，在建项目不及预期。

盛新锂能(002240) 事件 公司 10 月 27 日发布 2023 年三季报，前三季度实现营收 66.28 亿元，同降 18.55%；实现归母净利润 10.95 亿元，同降 74.83%；实现扣非净利润 4.75 亿元，同降 89.07%。 3Q23 实现营收 18.7 亿元，环降 5.3%；实现归母净利润 4.83 亿元，环增 226.4%；实现扣非净利润 0.12 亿元，环降 92.1%。 评论 Q3 锂盐业绩持续承压， 投资收益增厚。 受需求下滑与产业链去库影响， Q3 电池级碳酸锂均价 24.06 万元/吨，环降 4%；氢氧化锂均价 22.36 万元/吨，环降 25%。因公司目前精矿自给率较低， 锂精矿价格跌幅弱于锂盐价格跌幅，公司锂盐产品利润空间压缩甚至亏损， 且 Q3 部分时间停产检修导致产量下降， Q3 公司扣非归母环降 92%，毛利率环降 10.73pcts 至 5.64%， 整体业绩承压。 Q3公司非经常性损益 4.72 亿，主要来自持有的成都兴能债权清偿确认的投资收益 5.38 亿， 导致 Q3 公司归母净利环增 226%。 精矿自给率有望持续提升，项目建设稳步推进。 目前公司资源布局：奥依诺矿山稳定运行，生产规模折合锂精矿约 7.5 万吨/年，积极推动增储；萨比星矿山生产规模折合锂精矿 20 万吨/年， 23年 5 月份进入试生产，目前精矿产量 2 万余吨； SDLA 盐湖项目技改工作以及其他初期勘探项目稳步推进，将启动 Pocitos 盐湖年产 2000 吨碳酸锂当量的氯化锂晶体中试生产线建设；持续增加对惠绒矿业的投资，目前持股比例已经增加至 41.2%。公司积极寻找国内外优质锂资源，预计公司 25 年自给率有望达到 70%以上。 锂盐产品稳定生产，各项目进展顺利。 公司目前碳酸锂产能 2.5万吨/年、氢氧化锂产能 4.5 万吨/年， 印尼规划 5 万吨/年氢氧化锂和 1 万吨/年碳酸锂产能正积极建设，预计 23 年底投产；盛新金属规划 1 万吨锂盐一期 5000 吨预计下半年建成； 盛威锂业超薄超薄超宽锂带实现小批量生产， 已建成金属锂产能 500 吨，剩余500 吨产能在积极建设中。公司降进一步加大与主机厂及龙头电池厂商的合作深度，积极拓展海外优质客户，提升海外业务占比。 盈利预测&投资建议 根据前三季度业绩，分别下调公司 23-25 年的归母净利润 29%、51%、 51%， 预计公司 23-25 年归母净利润分别为 15.6 亿元、 15.8亿元、 20.7 亿元，对应 EPS 分别为 1.69 元、 1.72 元、 2.24 元，对应 PE 分别为 14.0 倍、 13.8 倍、 10.6 倍，维持“买入”评级。 风险提示 锂盐价格后期走势不确定性加大；锂盐需求增速不及预期等

盛新锂能(002240) 投资要点： 事件：公司发布2023年半年报。 23H1公司实现营收47.58亿元，同比-7.3%；归母净利润6.11亿元，同比-79.75%。分季度看， 23Q2实现营收19.74亿元，同环比-42.7%/-29.1%；归母净利润1.48亿元，同环比-92.4%/-68.1%。 锂价持续下调， 公司业绩承压。 1）量： H1锂盐产量2.98万吨，同比增长46.04%；销量2.86万吨，同比增长54.44%。 2）价： Q2中国电氢均价27.4万元，同环比-44.5%/-40.1%；电碳均价25.5万元，同环比-47.1%/-38.9%。 3） 利： H1公司毛利率19.4%，较22全年下降40.6pct。 资源端项目持续推进，非洲矿产能释放在即。 1）四川业隆沟： 原矿生产规模40.5万吨，折合锂精矿约7.5万吨， 22年产出5.43万吨精矿。 2）津巴布韦萨比星： 其中5个矿权折合高品位锂精矿约20万吨/年，已于今年5月进入试生产， 截止目前已产出2万余吨精矿，预计第一批矿即将发运。3）四川木绒： 品位1.63%，折合LCE约159万吨，目前正在进行探转采，截至目前合计持股比例已增加至41.20%。 4）阿根廷SDLA： 卤水产能2,500吨LCE当量，具有一定卤水库存，将被送往盛新金属再次加工成锂盐。 5）阿根廷Pocitos： 将启动年产2,000吨LCE当量的中试生产线建设。 冶炼端产能稳步扩张。 1）致远锂业： 已建成产能碳酸锂2.5万吨、氢氧化锂1.5万吨、氯化锂2,000吨； 2）遂宁盛新： 已建成3万吨氢氧化锂产能，其中1万吨可柔性生产碳酸锂，盛景锂业在建2万吨碳酸锂作为遂宁盛新柔性生产安排； 3）盛新金属： 规划产能1万吨锂盐，利用盐湖锂原料，一期5,000吨产能将于2023年下半年建成； 4）印尼盛拓： 设计产能为年产5万吨氢氧化锂+1万吨碳酸锂，预计23年年底投产。 5）盛威锂业： 规划产能为年产1,000吨金属锂，目前已建成产能500吨，同时超薄超宽锂带实现小批量生产。 盈利预测与投资建议： 综合锂价波动和公司H1生产情况，我们更改了锂价和产量假设， 预计23-25年公司归母净利润23.02/33.36/33.57亿元（原值62.5/64.1/64.5） ， 给予2024年9.2倍PE估值，对应目标价格33.38元， 维持“买入”评级。 风险提示： 锂价波动风险，海外政策变动风险，在建项目不及预期。

盛新锂能(002240) 事件 公司8月29日发布2023年半年报，1H23实现营收47.58亿元，同降7.3%；实现归母净利润6.11亿元，同降79.75%；实现扣非归母净利润4.63亿元，同降84.64%。2Q23实现营收19.74亿元，环降29.09%，实现归母净利润1.48亿元，环降68.1%，实现扣非归母净利润1.51亿元，环降51.76%。 评论 上半年锂价下跌，公司业绩承压。受需求下滑与产业链去库影响，Q2电池级碳酸锂均价25.46万元/吨，环降36.8%；氢氧化锂均价26.34万元/吨，环降40.47%。上半年公司锂盐产量2.98万吨，同增46.04%；销量2.86万吨，同增54.44%。因公司目前精矿自给率较低，锂价下跌导致高成本原料出货业绩承压，上半年公司毛利率19.61%，较22年下降40.46pcts。 锂资源持续提升自给率，项目建设稳步推进。目前公司资源布局：奥依诺矿山稳定运行，生产规模折合锂精矿约7.5万吨/年，且公司积极推动增储；萨比星矿山其中5个矿权生产规模折合锂精矿约20万吨/年，23年5月份进入试生产，目前锂精矿产量2万余吨；SDLA盐湖项目技改工作以及其他初期勘探项目稳步推进，将启动Pocitos盐湖年产2000吨碳酸锂当量的氯化锂晶体中试生产线建设；持续增加对惠绒矿业的投资，目前持股比例已经增加至41.2%。此外公司与金鑫矿业、银河锂业、ABY公司、AVZ矿业、DMCC公司等境内外企业签署了长期承购协议，并积极寻找国内外优质锂资源，预计公司25年自给率有望达到70%以上。 锂盐产品稳定生产，各项目进展顺利。公司目前碳酸锂产能2.5万吨/年、氢氧化锂产能4.5万吨/年，印尼规划5万吨/年氢氧化锂和1万吨/年碳酸锂产能正积极建设，预计23年底投产；盛新金属规划1万吨锂盐一期5000吨预计下半年建成；盛威锂业超薄超薄超宽锂带实现小批量生产，已建成金属锂产能500吨，剩余500吨产能在积极建设中。公司降进一步加大与主机厂及龙头电池厂商的合作深度，积极拓展海外优质客户，提升海外业务占比。 盈利预测&投资建议 根据目前锂价走势，分别下调公司23-25年归母净利润59%、41%、28%，预计公司23-25年归母净利润分别为22.01亿元、32.40亿元、42.28亿元，对应EPS分别为2.39元、3.52元、4.59元，对应PE分别为9.8倍、6.7倍、5.1倍，维持“买入”评级。 风险提示 锂盐价格后期走势不确定性加大；锂盐需求增速不及预期等。

盛新锂能(002240) 【投资要点】 3月7日，公司发布了2022年年报，公司报告期内实现收入120.39亿元，同比+299.03%；归母净利润55.52亿元，同比+541.32%；扣非归母净利润55.41亿，同比+531.87%。公司Q4营业收入39.01亿，同比+263.03%，环比+29.79%。归母净利润12.03亿，同比+285.07%，环比-9.66%。 4月29日，公司发布了2023年一季报，公司报告期内实现收入27.84亿元，同比+65.02%；归母净利润4.64亿元，同比-56.67%；扣非归母净利润3.13亿元，同比-70.74%。 产销大幅增加，助力利润爆发：公司2022年归母净利润同比暴增541.32%，报告期内，锂盐产品产量4.77万吨，同比增长18.29%；销量4.75万吨，同比增长12.77%。据公司年报，公司营业收入几乎全部来自于锂盐产品，2022年，锂盐产品实现毛利润72.3亿元，同比+319.63%。主要的利润拉动力在于锂价上涨，根据choice数据，电池级碳酸锂Q4市场均价为56.88万元/吨，同比上涨166.91%，环比上涨15.80%。Q4市场的高价带来公司盈利能力的显著提升。但是随着2023年一季度碳酸锂价格的不断回落，公司利润伴随锂盐价格调整。截至5月11日，电池级碳酸锂价格已经回落到23.00万元每吨。 6万吨锂盐在建，未来产能放量值得关注：公司有四大锂产品生产基地，目前年产能合计为7万吨锂盐（2.5万吨碳酸锂，4.5万吨氢氧化锂），以及500吨金属锂，公司公告预计2023年下半年仍有6万吨锂盐产能建成，未来将形成13万吨锂盐以及1000吨金属锂的产能容量。随着各产品基地的不断投产，未来公司的产能将迎来进一步提升，产销均存在一定想象空间。 精心布局上游，保障原材料供应：报告期内，公司在全球范围内陆续布局锂资源项目。据公司公告，目前已经投产的自有矿山是奥伊诺矿业的业隆沟，该项目已于2019年11月投产，产能折合锂精矿7.5万吨。2023年，公司加快推进津巴布韦萨比星锂钽矿折合锂精矿约20万吨项目建成投产；另外，公司参股了四川雅江县惠绒矿业合计25.29%股权，拥有1项探矿权；全资孙公司SESA拥有对UT联合体的运营权，UT联合体经营阿根廷SDLA项目，项目在产年产能为2500吨碳酸锂当量，同时，公司将启动阿根廷Pocitos盐湖年产2,000吨碳酸锂当量的氯化锂晶体中试生产线建设。随着公司自有锂矿的逐渐投产，公司有望进一步降本提利。 携手比亚迪，实现产业链合作协同：报告期内，公司通过向比亚迪非公开发行超过5%的股票，引入比亚迪作为战略投资者并签署了《附条件生效的战略合作协议》。此举不仅意在为公司寻求优质稳定的销售渠道，更是要借助比亚迪的资源，帮助公司与行业内的优质企业开展合作，包括但不限于市场、渠道、品牌、技术、资源、投融资等，比亚迪的入股将为公司提供业务拓展的战略支撑和面向全球展开商务协同的机会。 【投资建议】 公司集中资源耕耘锂盐业务，2022年净利润、归母净利润增长迅速。未来公司产能建设进程稳步推进，矿山盐湖逐渐勘探完毕并开采，锂盐产业链上游自给的优势将逐渐显现。但是2023年一季度锂盐价格呈现下行趋势，致使公司净利润存在下行压力。我们上调了公司的营业成本，我们预计2023-2025年公司营业收入分别为115.96亿元、114.73亿元、112.50亿元；归母净利润分别为25.02亿元、16.93亿元、20.73亿元，对应EPS分别为2.74元、1.86元、2.27元，对应PE分别为11.57倍、17.11倍、13.97倍。鉴于公司未来发展前景良好，且成长明确，未来产能放量值得期待。我们维持“增持”评级。 【风险提示】 锂盐价格快速下降； 产能建设不及预期； 市场需求不振。

盛新锂能(002240) 事件 盛新锂能发布2022年度报告：公司全年实现营业收入120.39亿元，同比增长299.03%；实现归母净利润55.52亿元，同比增长541.32%；扣除非经常性损益的归母净利润55.41亿元，同比增长531.87%。 投资要点 业绩同比大增，主因锂盐产品量价齐升 公司锂产品主要包括碳酸锂，氢氧化锂和金属锂。2022年产量4.77万吨锂产品，同比增长18.29%。锂产品销量为4.75万吨，同比增长12.77%。锂产品产销持续上涨，主要原因为下属子公司遂宁盛新3万吨锂盐项目在2022年年初建成投产，全年处于爬产期。 售价方面，根据计算2022年公司实现锂产品单吨售价达到了25.36万元，而2021年实现的单吨售价为6.62万元。业绩期内实现的锂产品单吨售价同比上一年高出283.2%。 锂盐国际化布局，产能进一步释放 锂产品方面，公司在全球布局四大锂产品生产基地，目前锂盐在产产能达到7万吨，金属锂产能达500吨。其中致远锂业拥有4万吨锂盐产线（2.5万吨碳酸锂+1.5万吨氢氧化锂）；遂宁盛新拥有3万吨锂盐产能。盛威锂业规划年产1,000吨金属锂，目前已建成产能500吨，剩余产能积极建设中。 此外，2022年印尼盛拓位于印尼中苏拉威西省莫罗瓦利工业园（IMIP）的6万吨锂盐项目处于在建中，预计2023年底建成投产。届时，公司锂盐总产能将达到13万吨。 锂资源方面，津巴布韦项目接近投产，进一步提升锂矿自给量 公司目前具有国内业隆沟锂辉石矿的40.5万吨/年，原矿生产产能，折合锂精矿7.5万吨。国外具有阿根廷SDLA盐湖项目独立运营权，在产产能为2500吨碳酸锂当量。 Maxmind津巴布韦有于津巴布韦萨比星锂钽矿项目总计40个稀有金属矿块的采矿权证，对应原矿生产规模90万吨/年，折合锂精矿约20万吨，项目将于近期投产。 盈利预测 预测公司2023-2025年归母净利润分别为53.36、60.31、69.33亿元，EPS分别为5.85、6.61、7.60元，当前股价对应PE分别为6.1、5.4、4.7倍。由于2023年以来，碳酸锂价格开始回落，预计2023年公司业绩有较大波动，但是随着公司新产能进一步投放，预计2024年开始业绩重回增长轨道，因此维持“买入”投资评级。 风险提示 1）全球锂盐湖及锂矿投产超预期；2）锂电池需求不及预期；3）公司锂矿开采进度不及预期；4）公司锂盐投产进度不及预期等。

盛新锂能(002240) 投资要点： 事件：公司发布2022年年报。2022全年公司实现营业收入120.39亿元，同比+299.03%；归母净利润55.52亿元，同比+541.32%；扣非后归母净利润55.41亿元，同比+531.87%。2022Q4公司实现营业收入39.01亿元，同比+263.13%，环比+29.74%；归母净利润12.03亿元，同比+284.03%，环比-9.69%；扣非后归母净利润11.96亿元，同比+241.71%，环比-10.01%。 主营产品量价齐升，新能源业务贡献主要增量。1）量：公司实现锂盐产销量4.77/4.75万吨，同比+18.29%/12.77%；锂精矿生产量5.43万吨，同比+29.78%。2）价：根据百川盈孚数据，2022年电池级碳酸锂均价为49.45万元/吨，同比+310.49%，电池级氢氧化锂为48.07万元/吨，同比+325.03%。3）利：得益于自有锂资源产能爬坡以及公司包销多个锂资源项目，公司新能源材料业务盈利能力提高，2022年实现毛利率60.07%，同比+13.44pct。 自有资源+包销齐发力，资源自给率稳步提升。公司现有资源包括四川业隆沟项目约1万吨LCE产能、23年Q1投产的津巴布韦萨比星锂钽矿约3万吨LCE产能和南美SDLA盐湖2500吨LCE当量富锂卤水；远期资源包括能够大幅缓解公司资源自给率问题的四川木绒锂矿（探转采），四川太阳河口锂多金属矿和南美Pocitos盐湖2000吨碳酸锂当量的中试项目，资源自给率有望在2024年提升至40%。同时通过包销银河资源、AVZ、马尔康党坝、ABY和DMCC公司锁定上游锂资源，加强锂资源供应保障。 锂盐产能全球扩张，远期产能行业领先。公司现有锂盐产能7万吨，远期产能合计14万吨，其中印尼盛拓6万吨锂盐和四川遂宁1万吨利用盐湖锂资源原料制取锂盐的项目预计于24年放量，锂盐产能全球布局，规模全行业领先。 盈利预测与投资建议：由于资源端产能释放扰乱以及锂产品价格波动，锂精矿的定价和获取难度增加，我们下调了公司包销外购锂精矿的数量以及2024年锂价，我们调整公司2023-2025年归母净利润为62.5/64.1/64.5亿元（原23-24年为68.27/71.75亿元），维持目标价57.20元和“买入”评级不变。 风险提示：锂价波动风险，海外政策变动风险，在建项目不及预期。