天润工业(002283) 投资要点 事件：公司发布2023年度报告，公司实现营业总收入40.1亿元，同比+27.7%，实现归母净利润3.9亿元，同比+92.0%，实现扣非净利润3.8亿元，同比+79.9%。单季度来看，Q4实现收入10.6亿元，同比+33.4%，环比+16.5%，归母净利润0.8亿元，同比+90.6%，环比-19.1%，扣非净利润0.8亿元，同比+109.8%，环比-21.3%。 受益于重卡行业复苏，曲轴、连杆量价齐升。公司曲轴、连杆产品配套国内外多家主机厂整机，并随主机销往20多个国家和地区，在国内主流商用车发动机配套率高达95%。2023年重卡行业销量达91.1万辆，同比+35.6%，公司曲轴、连杆产品充分受益于重卡行业复苏实现量价齐升，销量：曲轴销量达169.4万支，同比+5.9%，连杆销量达511.1万支，同比+17.6%；单价：曲轴单价为1446.6元/支，同比+20%，连杆单价为178.2元/支，同比+5.5%（注：本文曲轴代表年报中所披露的“发动机及船级曲轴”）。 聚力布局空悬业务，第二增长曲线未来可期。2023年空气悬架业务实现营业收入2.7亿元，同比+39.3%成为拉动公司业绩增长的重要动力，占公司营业收入比例为6.8%。此外，公司继续加大布局空悬业务，2023年投资新建一条10-13T半挂车空气悬架（带桥）组装生产线，投资新建一条表面涂装生产线，2024年公司计划投资新建半挂车车桥生产线、乘用车空气弹簧生产线、乘用车CDC减振器和CDC电磁阀装配生产线，公司聚力空悬业务发展，后续空悬作为第二增长曲线有望为公司贡献更多业绩。 积极开拓新品、新客，保障公司可持续发展。2023年公司完成了康明斯、潍柴等主机厂共82款曲轴、连杆、铸锻件新产品的开发；完成了外壳制动器、导轮座、下机体、活塞裙等6款铸件毛坯开发；完成了29个自动化装备、设备自动化改造升级、整线自动化设计成套交钥匙方案等外销项目签订，其中设备改造及自动化集成项目14个，再制造机器人15个；完成了林德、潍柴液压、修业、卡特、邦飞利、德纳等客户共计38款铸件新产品开发；完成了重卡板块八气囊、四气囊空气悬架总成、CDC减振器系统等12款，半挂车空气悬架4款，轻卡空气悬架4款，乘用车板块气体分配阀、磁流变减振器2款，共计22款悬架新产品开发。客户方面，2023年公司共开发常发农装、玉柴股司、十堰宏兆、河北华柴、山推等27家新客户，公司在产品端与客户端的双重发力为2024年的市场布局打下坚实基础。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为0.48元、0.59元、0.71元，对应动态PE分别为11倍、9倍、7倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，下游客户销量不及预期风险，政策调整风险等。

天润工业(002283) 投资要点 事件：公司发布2023年度业绩预告，公司实现归母净利润3.9-4.5亿元，同比增长90.1%-120.1%；实现扣非净利润3.6-4.3亿元，同比增长72.3%-101.1%。单季度来看，Q4归母净利润0.8-1.4亿元，同比增长81.5%-226.9%，环比-22.9%-+38.8%；Q4扣非净利润0.6-1.2亿元，同比增长65.5%-233.4%，环比-37.9%-+25.1%。 受益于重卡行业复苏，利润实现翻倍增长。2023年重卡行业复苏，受益于下游需求恢复，规模化效应支撑公司利润增长，23年公司归母净利润3.9-4.5亿元，同比增长90.1%-120.1%。此外，公司充分享受重卡行业出口红利，前三季度出口业务收入达6.1亿元，占公司营收20.7%。出口业务具有账期短、三包费用低等优势，伴随海外客户需求提升，海外市场或将为公司利润贡献重要增量。 立足电动转向系统，积极推进产品开发。公司与万都苏州共同投资成立合资公司，公司出资0.6亿元，持有合资公司60%股权。合资公司将聚焦商用车转向系统领域，立足于电动转向系统的生产、设计、开发、组装，并逐步拓展其他汽车零部件的各项业务。目前与客户在进行样件开发，后续进行相关测试。相比传统商用车转向系统，电动转向系统可以有效改善产品配置环境，降低油耗，提高转向性能并确保安全性。此外，通过附加功能和协同控制可以用于Level3以上高精度自动驾驶。 布局四条发展曲线，保证公司可持续发展。公司积极夯实内燃机核心零部件业务的领先优势，确保第一发展曲线稳定增长。公司持续开发空气悬架系统、电动转向系统作为第二、第三发展曲线，并将在24/25年对空气悬挂业务加大投入和管理力度，后续有望为业绩贡献重要增量。此外，公司全面布局整车系统零部件及高科技项目作为第四发展曲线，公司全资子公司威海天润智能科技有限公司开展自动化装备和技术服务业务，主导产品包括自动化装备产品桁架机械手、关节机器人集成应用、智能物流缓存、智能检测系统的研发及应用服务，致力于为制造业机加工领域提供性价比高的自动化装备、柔性工装设计、自动检测技术、设备自动化改造集成、整线自动化设计成套方案，保障公司中长期可持续发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为0.36元、0.48元、0.65元，对应动态PE分别为13倍、10倍、7倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，下游客户销量不及预期风险，政策调整风险等。

天润工业(002283) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，公司实现营收29.5亿元，同比+25.8%，实现归母净利润3.1亿元，同比+92.3%。单季度来看，Q3营收9.1亿元，同比+18.0%，环比-13.6%，归母净利润1.0亿元，同比+222.3%，环比-7.8%。 公司业绩快速增长，出口业务贡献重要增量。受益于重卡行业复苏，公司业绩保持快速增长，前三季度营收29.5亿元，同比+25.8%，Q3公司营收9.1亿元，同比+18.0%，环比-13.6%，环比下滑主要系行业淡季影响。此外，公司充分享受重卡行业出口红利，前三季度出口业务收入达6.1亿元，占公司营收20.7%，伴随海外客户需求提升，公司业绩将保持稳定增长。 原材料成本下降，利好公司盈利改善。2023年1-9月钢材平均价格约6100元/吨，去年同期平均单价约6600元/吨，同比-7.6%。受益于原材料成本下降，2023前三季度公司毛利率为25.8%，同比+4.4pp；Q3毛利率27.0%，同比+8.7pp，环比+0.7pp，公司盈利能力持续改善。费用方面，研发费用：公司致力于产品研发，Q3研发费用0.7亿元，同比+48.5%，环比+3.5%，研发费用率为7.3%，同比+1.5pp，环比+1.2pp，助力公司打造技术壁垒；财务费用：Q3财务费用率为-0.1%，同比+0.1pp，环比-0.1pp，主要原因是Q3银行融资增加带来利息支出增加；管理费用：Q3管理费用率为4.9%，同比+0.3pp，环比+0.7pp。综合来看，公司Q3净利率为10.8%，同比+6.9pp，环比+0.7pp。 空气悬架兑现业绩，加码布局线控转向。公司前瞻性布局空气悬架，多款产品已实现批量供货，前三季度空气悬架业务实现2亿元收入，在国家相关法规要求下，重卡行业底盘升级已成趋势，长期来看，空气悬架将进一步打开公司成长空间。公司加码布局线控转向，三季度期间，公司宣布与汉拿万都（苏州）汽车部件公司设立子公司并签署合同，公司出资0.6亿元持有合资公司60%股权。在全球环保要求日益提升的背景下，电动转向系统凭借低油耗、高转向性能等优势，有望成为公司未来业绩的重要增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为0.36元、0.54元、0.69元，对应动态PE分别为18倍、12倍、9倍，维持“买入”评级。。 风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，下游客户销量不及预期风险，政策调整风险等。

天润工业(002283) 【投资要点】 受益于国内经济恢复和海外需求提升，公司业绩实现稳健增长。公司2023年前三季度实现营收29.47亿元，同比+25.83%；归母净利润3.11亿元，同比+92.32%；扣非净利润3.04亿元，同比+73.67%。其中Q3实现营收9.09亿元，同比+17.97%；归母净利润0.99亿元，同比+222.25%；扣非净利润0.97亿元，同比+205.72%。据方得网数据，2023年1-9月我国重卡市场销量70.6万辆，同比+35.1%，1-9月我国商用车出口54.9万辆，同比+30.2%，公司业绩持续增长，主要受益于国内市场复苏及出口需求提升。公司紧抓市场机遇，产品销量实现较好增长，展望未来，国内外商用车市场有望维持平稳增长态势，公司将持续受益。 盈利能力不断增强，加大研发提升核心竞争力。公司Q3毛利率为27.01%，同比/环比+8.66/+0.71pct；净利率10.84%，同比/环比+6.90/+0.68pct，盈利能力不断增强。此外，公司持续增加研发投入优化产品及业务结构，Q3研发费用率7.27%，同比/环比+1.49/+1.20pct。公司在稳定发展曲轴、连杆业务的同时加速产品研发，不断向乘用车领域渗透，未来，随着公司新产品向新客户不断交付，正向循环有望不断增强。 空悬业务平稳上行，线控转向布局加速。受经济形势影响，商用车空悬上车进度有所放缓，但未来替代趋势明确，静待政策催化。公司在商用车空悬主要客户包括重汽、大运、江淮等，目前整体销售平稳上行。2023年7月，公司拟与汉拿万都共同投资成立合资公司，聚焦商用车转向系统。当前正与客户进行样件开发，商用车运行环境较为规范，其电子转向系统推进速度预计快于乘用车。未来，商用车转向系统有望成为公司除空悬业务外的第三增长曲线。 【投资建议】 短期，宏观经济逐步回升，商用车市场需求有望迎来恢复性增长，公司充分受益；中长期，曲轴产品有望不断在轻型发动机领域提升市占率，空悬产品有望在商用车领域持续渗透。我们维持预计公司2023-2025年营收分别为43.81、52.58和63.62亿元，归母净利润分别为4.06、5.60和7.49亿元，对应EPS分别为0.36、0.49和0.66元，对应PE分别为17、13和9，维持“增持”评级。 【风险提示】 经济复苏不及预期 商用车行业需求增长不及预期 空悬渗透率不及预期 线控转向业务进展不及预期

天润工业(002283) 【投资要点】 受益于宏观环境恢复及产品结构优化，公司业绩实现较好增长。公司2023年上半年实现营收20.38亿元，同比+29.69%；实现归母净利润2.12亿元，同比+61.91%；扣非净利润2.07元，同比+44.49%，公司实现业绩较好恢复主要受益于国内经济向好及海外市场需求提升。据方得网数据，上半年我国重卡市场累计销售47.6万辆，同比+25%；据卡车之家网数据，上半年我国重卡与牵引车分别出口6/7万辆，同比+66%/132%。公司紧抓市场机遇，优化产品及业务结构，产品销量实现较好增长。展望未来，我国重卡市场有望保持稳定增长势头，公司有望持续受益。 产品与下游应用多元化，公司核心竞争力不断增强。上半年，公司曲轴、连杆、铸锻件、空气悬架收入12.8、4.84、0.8、1.26亿元，分别占比62.83%、23.74%、3.91%、6.20%。公司根据市场需求和竞争要求调整自身产业方向，持续优化产品及业务结构，稳定发展重卡曲轴、连杆业务的同时持续推进铸件、锻件业务，并不断向轻卡领域渗透，上半年，公司重型发动机曲轴市占率60%、轻型发动机曲轴市占率30%，产品与下游应用多元化带动公司核心竞争力和抗风险能力显著增强。 空悬业务进展顺利，线控转向注入更大想象空间。7月，公司公告拟与万都苏州共同投资设立天润万都合资公司，注册资本为1亿元人民币，其中天润工业占比60%，万都苏州占比40%。合资公司将聚焦商用车转向系统领域，立足于电动转向系统的生产、设计、开发、组装，并逐步拓展其他汽车零部件的各项业务。空气悬架产品上半年收入1.26亿元，同比+29.23%，毛利率26.15%，盈利能力不断增强。另外，完成20款项目立项、18款新产品设计，其中底盘空悬6款、半挂车空悬2款、工程机械橡胶悬架3款、核心零部件7款；完成43款新产品试制交付，其中悬架总成类4款，核心零部件4款，铸锻件10款，售后产品25款。空悬业务当前已经为公司带来收入并在持续高速的增长，线控转向为公司注入更大想象空间。 【投资建议】 短期，宏观经济逐步回升，商用车市场需求有望迎来恢复性增长，公司充分受益；中长期，曲轴产品有望不断在轻型发动机领域提升市占率，空悬产品有望在商用车领域持续渗透。考虑到公司产品放量后盈利能力有所提升，我们维持公司营收预测，调整了归母净利润预测。预计公司2023-2025年营收分别为43.81、52.58和63.62亿元，归母净利润分别为4.06、5.60和7.49（原3.19、4.59和6.17）亿元，对应EPS分别为0.36、0.49和0.66（原0.28、0.40和0.54）元，对应PE分别为17、13和9，维持“增持”评级。 【风险提示】 经济复苏不及预期 商用车行业需求增长不及预期 空悬业务进展不及预期

天润工业(002283) 投资要点 事件：公司发布2023年中报，23H1实现收入20.4亿元，同比+29.7%；实现归母净利润2.1亿元，同比+61.9%；实现扣非后净利润2.1亿元，同比+44.5%。其中Q2实现收入10.5亿元，同比+64.2%，环比+6.9%；实现归母1.1亿元，同比+188.2%，环比+2.1%，实现扣非后净利润1.1亿元，同比+123%，环比+9.2%。 曲轴/连杆/空悬均实现高增。分业务看，23H1公司曲轴/连杆/空悬/曲轴毛坯收入分别12.8/4.8/12.6/0.8亿元，其中曲轴/连杆/空悬实现高增，分别同比增长37.2%/39.1%/29.2%。 毛利率环比持续改善，费用率有所增加。23Q2公司毛利率26.3%，同比+4.3pp，环比+2.2pp，推测主要受益于公司销量回暖、产能体用率提升。费用率方面，23Q2公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.7%/4.2%/6.1%/0.2%，分别同比变化-0.5/-1.9/+0.3/+0.7pp，环比变化+1.8/+0.2/+0.1/-0.2pp。综合来看，Q2公司净利率10.2%，同比+4.4pp，环比-0.5pp，环比下滑主要是受销售费用率增加影响。 空悬业务有序推进，电动转向提上日程。公司空悬业务有序推进，2023年上半年天润智控完成20款项目立项、18款新产品设计，其中底盘空悬6款、半挂车空悬2款、工程机械橡胶悬架3款、核心零部件7款；完成43款新产品试制交付，其中悬架总成类4款，核心零部件4款，铸锻件10款，售后产品25款。随着商用车空悬渗透率的不断提升，公司空悬业务有望快速增长。此外，公司也在积极开拓新领域——电动转向系统，目前正顺利推进，7月19日，公司发布公告称拟与汉拿万都共同投资设立天润万都（山东）汽车科技有限公司，将聚焦商用车转向系统领域，立足于电动转向系统的生产、设计、开发、组装，并逐步拓展其他汽车零部件的各项业务。目前，商用车转向系统主要以机械液压助力转向系统和电子液压助力转向系统为主，考虑到全球环保趋势进程、车辆智能化网联化趋势以及国内对于商用车安全驾驶方面逐步趋严的要求，我们认为电动转向系统未来具备广阔的发展空间，该项目有望为公司发展打开空间。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.36元、0.54元、0.69元，对应动态PE分别为18倍、12倍、9倍，维持“买入”评级。 风险提示：货车行业复苏不及预期的风险、原材料价格大幅波动的风险、空悬在商用车中渗透率或不及预期。

天润工业(002283) 【事项Summary】 近日，公司发布2023半年报业绩预告：预计实现归母净利润1.97至2.23亿元，同比增长50.42%至70.27%；实现扣非归母净利润2.01至2.30亿元，同比增长40.03%至60.48%。 【评论】 产品放量规模效应叠加降本增效成效显现，Q2单季利润同比高增长。按照预告计算，公司2023Q2的归母净利润为0.92-1.18亿元，同比+148.6%-218.9%；扣非归母1.02-1.31亿元，同比+111.9%-172.9%。公司业绩实现高增，主要有以下原因：1）国内重卡行业需求复苏及海外市场持续恢复，公司产品销量实现较好增长；2）公司持续优化成本管控，提质增效收效明显，推动业绩良好增长。 重卡行业逐渐复苏，有望推动公司主业业绩继续上行。根据中汽协及第一商用车网数据，2023年上半年重卡实现销量为47.4万辆，同比+24.74%，其中Q2销量约为23.3万辆，同比+57.28%。随着我国宏观经济经济企稳向好，基建投资稳健增长叠加公路物流逐步回暖，重卡复苏确定性走强。作为国内中重卡曲轴及连杆龙头，公司紧抓行业复苏机遇，持续优化主营业务产品布局及产能建设，2023年预计将有2条高端曲轴自动化生产线陆续完工。后续随公司先进产能进一步提升，“技术+制造”优势突显，市场回暖有望推动主业利润弹性加速释放。 空悬布局积蓄成长动能，静待新客户逐步放量。公司空气悬架业务新客户导入顺利推进，2022年成功拓展了13家新客户，完成了44款空气悬架及相关零部件的新产品开发。未来随着新客户多款商用车悬架产品批量交付，新业务有望持续贡献业绩增量。 携手万都开拓商用车电动转向器，多元布局赋能长期成长。2022年1月公司与韩国万都达成战略合作，双方拟发挥软硬件协同效应，共同研发生产商用车电控转向系统。万都作为韩国最先进的汽车零部件公司之一，在电控转向领域具备先进技术和成功经验，此次合作有助于双方以强补强，资源互补，进一步打开公司长期成长空间。 【投资建议】 短期，宏观经济逐步回升，商用车市场需求有望迎来恢复性增长，公司充分受益；中长期，曲轴产品有望不断在轻型发动机领域提升市占率，空悬产品有望在商用车领域持续渗透。我们维持预计公司2023-2025年营收分别为43.81、52.58和63.62亿元，归母净利润分别为3.19、4.59和6.17亿元，对应EPS分别为0.28、0.40和0.54元，对应PE分别为24、17和12，维持“增持”评级。 【风险提示】 经济复苏不及预期 商用车行业需求增长不及预期 空悬业务进展不及预期

天润工业(002283) 【投资要点】 Q1 业绩优于行业， 2023 货车板块复苏公司有望充分收益。 2023 年 Q1公司实现营收 9.8 亿元，同比+5.90%；实现归母净利润 1.05 亿元，同比+11.85%；扣非净利 0.99 亿元，同比+4.36%。 2023 年 Q1 我国货车总销量 83.8 万辆，同比-4.15%；其中轻卡 47.6 万辆，同比+1.46%，中重卡 26.8 万辆，同比+1.30%，公司一季度业绩优于行业。 2023 年我国宏观经济向好，地产、基建、物流等行业用车需求有望回暖，公司有望在货车销量复苏中充分受益。 轻型发动机曲轴市占率有望持续提升。 公司重型发动机曲轴市场占有率 60%、轻型发动机曲轴市场占有率 30%，在国内主流商用车发动机客户配套率达 95%以上。国六标准对曲轴等轻型发动机核心零部件技术要求变高，公司在重型发动机曲轴领域技术领先，由重型发动机曲轴向轻型覆盖优势明显， 随着公司不断在中高端轻型发动机曲轴领域发力，未来市占率有望不断提升。 空悬产品由改装向前装突破顺利，有望借助商用车客户优势持续推进。 近年来公司积极布局第二主业空气悬架，公司空悬产品序列完善，核心零部件自制，掌控核心技术，具有成本优势。 2022 年公司成功开发了 13 家新客；完成了 44 款空气悬架及相关零部件的新产品开发，2023 年空悬业务将重点从半挂车改装市场向前装市场突破，公司在商用车领域客户基础深厚，空悬产品有望在商用车前装市场持续渗透。 开展员工持股计划，有望充分调动公司管理层和核心技术人员的积极性。 公司拟向核心管理层和技术人员不超过 244 人（其中董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员为 11 人）开展 2023 年员工持股计划，受让的股份总数合计不超过 2140.4 万股，约占公司当前总股本的 1.88%。持股计划的业绩考核年度为 2023-2024 年，目标分别为2022 年净利润的 100%与 200%，即 4.08、 6.12 亿。员工持股计划有利于公司吸引和留住优秀人才、提高员工凝聚力，充分调动公司管理层和核心人员的积极性，从而提升公司核心竞争力，实现公司长期可持续发展的战略。 【投资建议】 短期，宏观经济逐步回升，商用车市场需求有望迎来恢复性增长，公司充分受益；中长期，曲轴产品有望不断在轻型发动机领域提升市占率，空悬产品有望在商用车领域持续渗透。预计公司 2023-2025 年营收分别为 43.81、52.58 和 63.62 亿元，归母净利润分别为 3.19、 4.59 和 6.17 亿元，对应EPS 分别为 0.28、 0.40 和 0.54 元， 对应 PE 分别为 20、 14 和 10， 维持“增持”评级。 【风险提示】 经济复苏不及预期 商用车行业需求增长不及预期 空悬业务进展不及预期

天润工业(002283) 事件：公司发布2023年一季报，Q1实现收入9.8亿元，同比+5.9%，环比+24.0%；实现归母净利润1.0亿元，同比+11.9%，环比+150%；实现扣非后净利润1.0亿元，同比+4.4%，环比+172.6%。 盈利能力环比大幅改善。23Q1公司毛利率24.1%，同比+0.7pp，环比+3.7pp，推测主要受益于公司销量回暖、产能体用率提升。费用率方面，23Q1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.9%/4.0%/6.0%/0.3%，分别同比变化+0.0/-0.0/+0.0/+0.5pp，环比变化-1.6/-0.3/-0.6/+0.6。综合来看，Q1公司净利率10.6%，同比+0.6pp，环比+5.4pp。 空悬业务有序推进，电动转向提上日程。公司空悬业务有序推进，2022年已建设完成橡胶悬架组装线、全新控制阀部件加工及组装生产线、半挂车悬架组装线，随着商用车空悬渗透率的不断提升，公司空悬业务有望快速增长。此外，公司也在积极开拓新领域——电动转向器，公司与万都拟就电动转向器产品在商用车市场的应用进行调研和合作，有望成为公司新成长曲线。 行业景气度提升，未来增长可期。目前，轻卡、重卡行业景气度均有所回升，23年3月轻卡销量21.0万辆，同比+14.9%，环比+18.6%，重卡销量11.5万辆，同比+50.4%，环比+49.6%，公司作为深耕于商用车领域的曲轴、连杆龙头，将受益于行业景气回升，收入盈利有望共同增长，同时，公司大力拓展的空悬业务在行业景气的背景下有望更加快速的发展。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.40元、0.57元、0.75元，对应动态PE分别为13倍、9倍、7倍，维持“买入”评级。 风险提示：货车行业复苏不及预期的风险、原材料价格大幅波动的风险、空悬在商用车中渗透率不及预期。

天润工业(002283) 投资要点 事件：公司发布2022年年报，2022年实现收入31.4亿元，同比-33.6%，实现归母净利润2.0亿元，同比-62.4%；其中单Q4实现收入7.9亿元，同比+14.2%，环比+3.0%，实现归母净利润0.4亿元，同比-57.0%，环比+36.9%。 受行业不景气影响，收入下滑，但市场份额有所提升。2022年公司收入大幅下滑主要是受行业不景气影响，2022年我国重卡行业销量67.2万辆，同比-51.8%，中卡行业销量9.6万辆，同比-46.3%，轻卡行业销量161.7万辆，同比-23.0%，而公司业务主要属于重卡行业，所以收入下滑较大。从销量口径来看，公司曲轴销量160万件，同比下滑21.7%，连杆销量434.7万件，同比下滑28.4%，均好于轻中重卡合计销量增速（-35.0%），说明公司市场份额有所提升。 空悬业务有序推进，市场份额明显提升。报告期内公司空悬业务有序推进，建设完成橡胶悬架组装线、全新控制阀部件加工及组装生产线、半挂车悬架组装线，在行业销量大幅下滑的背景下，公司空悬业务实现收入2.0亿元，同比仅下滑3.4%，说明公司空悬市场份额有明显提升。 盈利能力同比大幅下滑。22Q4公司毛利率20.7%，同比-10pp，环比+2.3pp，毛利率同比下滑主要系销量下滑、产能利用率大幅下降。费用率方面，Q4公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.6%/4.3%/6.6%/-0.3%，分别同比变化+2.6/-2.2/-4.8/-0.7pp。综合来看，Q4公司净利率5.2%，同比-8.7pp，环比+1.3pp。 行业景气度提升，期待收入与盈利能力共同恢复。目前，轻卡、重卡行业景气度均有所回升，23年2月轻卡销量17.7万辆，同比+43.6%，环比+97.9%，重卡销量7.7万辆，同比+30.2%，环比+58.4%，公司作为深耕于商用车领域的曲轴、连杆龙头，将受益于行业景气回升，收入盈利有望共同恢复，同时，公司大力拓展的空悬业务在行业景气的背景下有望更加快速的发展。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.40元、0.58元、0.73元，对应动态PE分别为14倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。 风险提示：货车行业复苏不及预期的风险、原材料价格大幅波动的风险、空悬在商用车中渗透率不及预期。