太极股份(002368) 核心观点： 事件：公司发布2023年年度报告。报告期内，公司实现营业收入91.94亿元，同比下降13.27%，实现归母净利润3.75亿元，同比下降0.28%，实现扣非归母净利润3.42亿元，同比增长3.06%。 加速推进战略转型，经营质量持续提升。公司是国内电子政务、智慧城市和重要行业信息化的领先企业，围绕数字中国建设，持续推动战略转型，逐步形成了云与数据服务、自主软件产品、行业解决方案和数字基础设施的业务体系架构，面向党政、国防、公共安全、能源、交通等行业提供数字化服务。报告期内，公司实现扣非净利润3.42亿元，同比增长3.06%；毛利率23.48%，同比+3.32pct；净利率4.46%，同比+0.68pct。 研发投入持续增加，强化数据管理服务能力建设。公司以持续加大研发投入为核心策略，全年研发投入达到7.26亿元，占公司营业收入的比例达到7.9%。进一步完善公司研发成果与产品体系。报告期内，公司获得了35项发明专利授权和160项软件著作权，着力加强数据管理和服务能力建设，围绕数据赋能培育了数据治理、数据开发、数据价值挖掘、数据运营等全链条数字化服务能力，首批通过了中国电子信息行业联合会数据管理能力成熟度乙方四级评估认证，标志着公司已具备国家认定的乙方最高等级数据管理服务能力。 自主产品体系矩阵丰富，核心信创产品优势明显。公司以政企客户数字化转型为牵引，以信创核心产品为依托，大力推动信创向重点市场、关键客户和核心应用场景迈进，布局了包含普华操作系统、人大金仓数据库、金蝶天燕中间件、慧点科技办公软件、法智易合同法务软件的自主产品体系。报告期内：1）数据库领域：子公司人大金仓数据库实现营业收入3.73亿元，同比增长8.38%，净利润为0.75亿元，同比增长49.60%，净利率同比+5pct，根据赛迪顾问数据，金仓数据库在石油石化和交通行业销售量夺得第一；2）管理软件领域：子公司慧点科技和太极法智易以智慧办公和合同法务为重点，大力开拓央企和地方重点国企市场，新签约众多大型企业客户，积极探索生成式人工智能大模型等AI相关技术的结合，助力企业数字化、智能化转型。 积极践行“数据要素×”行动计划，促进数据要素价值释放。公司以“云+数+应用”行业数字化服务体系为牵引，公司持续深耕政务云和政务数据服务市场，基于数字基础设施和数据资源体系两大基础，推进跨行业、跨领域数据融合和数实融合，在政务服务、城市治理、公共安全、文化旅游、商贸物流、工业管理、能源生产等领域开展数据服务和场景化运营。报告期内，公司云与数据服务业务实现收入104,443.53万元，较上年同期增长37%，占公司总收入的比重超过10%。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.6/5.7/7.1亿元，同比增长22.66%/23.88%/24.56%，EPS分别0.74/0.91/1.14元，对应PE分别为31.7、25.6、20.5倍，维持“推荐”评级。 风险提示：技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

太极股份(002368) 事项： 公司发布2023年年报，2023年实现营业收入91.95亿元，同比下降13.27%，实现归母净利润3.75亿元，同比下降0.28%。2023年利润分配预案为：拟每10股派现金1.81元（含税）。 平安观点： 营收增长总体承压，利润同比微降。2023年实现营业收入91.95亿元，同比下降13%，分产品来看，主要受到行业解决方案收入同比下降的影响，2023年公司行业解决方案实现收入40.92亿元，同比下降36%。此外，其他收入分项均保持正增长，2023年公司自主软件产品、数字基础设施、云与数据服务分别实现收入20.60亿元、18.46亿元、10.44亿元，分别同比增长13%、26%、37%。分行业来看，2023年除了来自企业的收入实现同比增长20%，而来自政务（YoY-29%）、事业单位（YoY-15%）及其他（YoY-23%）行业的收入同比均有所下降。利润端来看，公司2023年实现归母净利润3.75亿元，同比下降0.28%。 业务结构得到优化，推动公司毛利率提升。公司2023年毛利率为23.48%，同比提升3.32pct，主要源自公司自主软件产品、云与数据服务两类高毛利率业务的较快增长，从业务结构来看，2023年两项业务收入占营收比重已超过三分之一。公司2023年期间费用率为17.60%，相比上年同期抬升2.16pct，背后公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比上升0.76pct、1.75pct、0.13pt至3.17%、8.45%、5.63%。在此背景下公司2023年净利率同比提升0.67pct至4.46%。 公司成功落地政务云标杆项目，信创业务拓展成效显著。公司“一云多芯”首个信创政务云落地天津，并通过等保三级、国密测评以及中央网信办云计算安全评估，为全国政务云改造升级树立标杆。在数据库领域，子公司人大金仓利润表现亮眼，实现营业收入3.73亿元，同比增长8.38%，实现净利润7524万元，同比增长49.60%，净利率较上年同期提 升5个百分点；成功中标最高人民法院法制信息化工程、中国人民解放军总医院云HIS系统、中国海油云端生产开发平台、某大型运营商B域一级BOSS枢纽系统、北京市政交通一卡通清结算系统等行业客户核心业务系统。在管理软件领域，子公司慧点科技和太极法智易新签约国电投、中国钢研、深业集团、厦门信达、中联重科、郑州地铁等大型企业客户；公司发布WE.Office协同办公、数字化监督系列产品和国企智慧监管合规「Yi系列」新品，加强与中电太极“小可”生成式人工智能大模型等AI相关技术的结合。 公司持续深耕政务数据服务市场，积极践行“数据要素×”行动计划。在城市治理领域，公司先后支撑了北京市城市数据治理、“人-企”综合库、健康宝、城市码及天津、海南、江西、广西等多省市数据一体化项目建设。在政务服务领域，公司积极参与多地政务云大厅建设，打造大导服、小窗口服务模式，落地政务地图、VR导航、数字人、智能填单、远程帮办、自助办、大厅数字化运营等系列的政务云大厅产品，根据IDC，2022年度公司在政务服务解决方案市场排名第二。在应急管理领域，公司承建了国家自然灾害综合监测预警系统。在交通领域，公司成功中标国家综合交通运输信息平台应急指挥中心改造工程（软件开发）项目。在电力公共服务领域，公司联合中国电力企业联合会打造了电力行业数据空间数据库产品，在中电联电力公共信息平台实际落地和应用。 盈利预测与投资建议：根据公司的2023年年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为4.54亿元（前值为6.01亿元）、5.74亿元（前值为8.02亿元）、7.59亿元（新增），对应EPS分别为0.73元、0.92元、1.22元，对应4月19日收盘价的PE分别为32.0倍、25.3倍、19.1倍。公司布局形成了包含普华操作系统、金仓数据库、金蝶中间件、慧点办公软件在内的自主产品体系，牵头组建中国电科信创工程研究中心，信创产业生态体系日益完善。背靠控股股东和实控人的支持，受益于国内信创产业的发展，公司自主软件产品业务未来发展可期。公司云服务业务发展势头良好，将为公司把握数据要素产业发展机遇奠定坚实基础，我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）电子政务业务增速不达预期。国内电子政务行业市场规模的增长，受政府在信息化建设方面的投入的影响很大，如果政府在信息化建设方面的投入出现波动，国内电子政务行业市场规模的增长有低于预期的风险，公司电子政务业务将存在增速不达预期的风险。2）云服务业务推广进度不达预期。公司政务云业务有北京市政务云、天津市政务云、海南省政务云等标杆客户。如果公司政务云业务在已有项目上不能持续推进应用范围和应用深度，或者在新项目的拓展方面不达预期，则公司的云服务业务存在推广进度不达预期的风险。3）公司信创业务发展不达预期。公司在信创市场整体处于领先地位。如果公司未来在信创产品方面不能持续保持领先，或者在市场拓展方面低于预期，则公司信创业务存在发展不达预期的风险。

太极股份(002368) 事项： 公司公告2023年第三季度报告，2023年前三季度实现营业收入52.21亿元，同比下降26.06%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长12.38%；EPS为0.22元。 平安观点： 公司2023年前三季度归母净利润稳步增长，提质增效成效良好。根据公司公告，公司2023年前三季度实现营业收入52.21亿元，同比下降26.06%，单三季度实现营业收入20.20亿元，同比下降5.56%。我们判断，公司营收同比下降，主要是受宏观经济及客户招投标延后等因素的影响，同时公司也在主动缩减部分低毛利集成类业务。公司毛利率持续提升。公司2023年前三季度实现毛利率29.26%，较去年同期提升8.81个百分点，单三季度实现毛利率29.99%，较去年同期提升6个百分点。2023年前三季度公司实现归母净利润1.32亿元，同比增长12.38%；实现扣非归母净利润1.21亿元，同比增长32.80%。2023年单三季度公司实现归母净利润0.81亿元，同比增长0.77%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比增长16.67%。公司在营收同比下降的同时依然保持了归母净利润的稳步增长，表明公司提质增效成效良好。 公司信创业务拓展成效显著。2023年以来，信创进入常态化发展阶段，公司以人大金仓数据库、慧点科技协同办公软件和太极法智易合同法务产品等核心产品为切入点，不断扩大对党政、金融、电信、能源、交通和医疗等细分行业的覆盖，持续推进信创改造场景向客户核心业务系统逐步深入。在数据库领域，人大金仓近期推出了三款重磅新品：金仓快速开发与运维平台KES Plus、金仓分布式集群软件KES-Sharding、金仓集中运维管控一体化平台KOPS，还发布了以“三低一平”为亮点的数据库迁移全栈解决方案以及数智化转型全栈信创解决方案。人大金仓近期中标了中国外汇交易中心集中式国产数据库采购项目、北京一卡通清结算系统项目等。北京一卡通清结算系统项目支撑日交易量超过5000万笔， 此次中标是对人大金仓数据库广泛应用于智慧交通和智慧城市建设的高度认可。人大金仓作为数据库领域国家队，目前与Oracle常用功能100%兼容，与MySQL、SQLServer常用功能90%兼容。在管理软件领域，华润电力与慧点科技达成签约，慧点科技将以大中型政企协同办公建设经验及核心产品，助力华润电力升级OA系统，实现提质增效；法智易“多流合一”合同管理成功入选2023年度“软件赋能制造业升级”优秀案例，该产品已陆续在央企开始部署，并取得了良好的效果。当前，太极股份实控人中国电科将太极股份定位为集团公司网信事业核心产业平台，推动中电太极与太极股份的资源整合和协同发展。背靠控股股东和实控人的支持，受益于国内信创产业的发展，公司网络安全与自主可控业务未来发展可期。 公司将受益于数据要素产业发展机遇。近年来，公司积极把握数据要素时代的发展机遇，持续开辟大数据创新应用和价值化的新路径，在数字政府、智慧领域等领域应用落地步伐加速。近期，公司中标了一系列项目：北京通州文化旅游区通马路综合交通枢纽项目，公司将为本项目提供大型商业综合体场景下二十余个子系统的建设与连接，打通数据壁垒，实现新型城市枢纽“微中心”的智慧化建设与场景化落地；国家综合交通运输信息平台应急指挥中心改造工程（软件开发）项目，将有力提升交通运输行业的应急指挥和调度能力，推动交通行业的数字化进程；公司1.9亿中标深州新型智慧城市建设项目，该项目覆盖了强政、惠民、兴业三大领域，涵盖云基础设施、新型智慧城市数字平台、人工智能服务等十余项建设内容。9月份，公司通过国家数据管理能力成熟度（DCMM）乙方四级（量化管理级）评估认证，成为全国前五家通过DCMM乙方四级评审的企业，标志着公司已具备国家认定的乙方最高等级的数据管理服务能力，位列国家第一梯队。我们认为，公司未来将以DCMM体系和规范为指引，充分挖掘数据价值，为公司发展赋能。 盈利预测与投资建议：根据公司的2023年第三季度报告，我们调整了对公司2023-2025年的业绩预测，归母净利润分别调整为4.62亿元（原预测值为5.06亿元）、6.01亿元（原预测值为6.60亿元）、8.02亿元（原预测值为8.71亿元），EPS分别为0.74元、0.96元和1.29元，对应10月31日收盘价的PE分别约为38.7、29.7、22.3倍。公司布局形成了包含普华操作系统、金仓数据库、金蝶中间件、慧点办公软件在内的自主产品体系，牵头组建中国电科信创工程研究中心，信创产业生态体系日益完善。背靠控股股东和实控人的支持，受益于国内信创产业的发展，公司网络安全与自主可控业务未来发展可期。公司云服务业务发展势头良好，将为公司把握数据要素产业发展机遇奠定坚实基础。虽然我们下调了公司未来三年的业绩预测，但我们仍然看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）电子政务业务增速不达预期。国内电子政务行业市场规模的增长，受政府在信息化建设方面的投入的影响很大，如果政府在信息化建设方面的投入出现波动，国内电子政务行业市场规模的增长有低于预期的风险，公司电子政务业务将存在增速不达预期的风险。（2）云服务业务推广进度不达预期。公司政务云业务有北京市政务云、天津市政务云、海南省政务云等标杆客户。如果公司政务云业务在已有项目上不能持续推进应用范围和应用深度，或者在新项目的拓展方面不达预期，则公司的云服务业务存在推广进度不达预期的风险。（3）公司信创业务发展不达预期。公司在信创市场整体处于领先地位。如果公司未来在信创产品方面不能持续保持领先，或者在市场拓展方面低于预期，则公司信创业务存在发展不达预期的风险。

太极股份(002368) 事件：2023年10月27日，太极股份披露三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入52.21亿元，同比减少26.06%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长12.38%；实现扣非归母净利润1.21亿元，同比增长32.80%。业绩符合市场预期。 投资要点 信创行业景气度影响业绩表现，毛利率提升明显：公司2023年Q3实现营业收入20.20亿元，同比减少5.56%；实现归母净利润0.81亿元，同比增长0.77%。2023年Q3，公司实现毛利率29.99%，同比提升6pct，主要系公司持续聚焦高毛利业务。公司持续加大研发投入，Q3公司研发费用为0.64亿元，同比增长100%。 以电力数据空间切入，加快布局行业数据要素：2023年10月，太极股份联合中国电力企业联合会、北京人大金仓信息技术股份有限公司共同打造电力行业数据空间数据库产品，在中电联电力公共信息平台实际落地和应用。该平台已汇集中电联1200+份电子文档报告、400+万条结构化数据，并基于电力行业数据空间实现了3家试点电力企业数据共享交换。 信创业务稳步推进，静待信创招标加快：2023年8月，人大金仓发布金仓快速开发与运维平台、金仓分布式集群软件和金仓集中运维管控一体化平台等新产品。2023年9月，华润电力与慧点科技达成签约，携手升级OA系统，以满足华润电力业务运转需求。慧点科技作为信创国家队成员，位居协同办公市场份额Top3，拥有丰富的大中型政企协同办公经验，将为华润电力提供专业的产品、服务与建设经验。 盈利预测与投资评级：信创方面，太极股份旗下人大金仓和慧点科技持续推出新品，开拓行业新客户。数据要素方面，太极股份率先进入电力行业，开展电力行业数据要素业务。随着信创招标加快和数据要素产业政策持续落地，我们预计公司会迎来加速发展。但由于2023年信创景气度较低，我们下调2023-2025年归母净利润预测为4.09（-0.57）/4.93（-0.68）/5.85（-0.84）亿元，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

太极股份(002368) 公司2023年前三季度实现营收52.21亿元（-26.06%）、归母净利1.32亿元（+12.38%）、扣非净利1.21亿元（+32.80%），业务结构持续优化，毛利率进一步提升。公司加速数据要素垂直行业业务布局，同时信创产品向行业纵深发展，云和金仓数据库业务有望保持高速增长。维持“买入”评级。 支撑评级的要点 Q3费用端承压，业务结构持续优化。公司2023Q3实现收入20.20亿元（-5.56%）、归母净利0.81亿元（+0.77%）、扣非净利0.75亿元（+16.67%）。前三季度销售/管理/研发费用率分别为3.75%/18.05%/2.66%，同比+1.34/+4.98/+0.88pct，整体费用率24.93%（+6.66pct）。前三季度公司整体毛利率大幅提升8.81pct至29.26%，Q1-Q3整体毛利率分别为26.81%/31.51%/29.99%，主要系公司主动缩减部分低毛利集成类业务，业务结构持续优化。 加速数据要素业务布局，垂直行业应用陆续落地。10月25日，国家数据局正式揭牌，10月国务院任命沈竹林为国家数据局副局长，国家数据局首次国考招聘启动。随着国家大数据局组织架构的完善，公共数据运营、数据确权登记、数据交易等基础性领域有望加速推进，数据要素迎来提速期。公司有着深厚的数据要素相关平台建设与产品经验，近日中标国家综合交通运输信息平台建设项目，打造了电力行业数据空间数据库产品（在中电联电力公共信息平台实际落地和应用），加速交通、电力等垂直行业数据要素相关业务落地。9月公司与人民网-人民数据达成合作，未来将在数据要素市场开展深入合作。 信创核心产品向行业纵深发展。（1）8月底，人大金仓发布了金仓快速开发与运维平台KES Plus、金仓分布式集群软件KES Sharding、金仓集中运维管控一体化平台KOPS以及以“三低一平”数据库迁移全栈解决方案。截至今年上半年，金仓数据库累计装机部署超百万套，覆盖50多个重要行业。（2）慧点科技在国资委直属企业中市场占有率超过65%，近日其WE.Office协同办公管理平台V8.0和WEP数字化应用云平台V8.0完成并通过了华为Kunpeng920相互兼容性测试认证。（3）太极法智易创新推出“多流合一”合同履约管控模型，签约矿业、水利等行业企业。 估值 维持2023~2025年归母净利润为5.43、7.37、8.84亿元，对应EPS为0.87元、1.18元和1.42元的预测，对应PE分别33/24/20倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 信创推进不及预期；服务化转型不及预期；市场竞争加剧。

太极股份(002368) 事件 太极股份发布2023年第三季度报告。 投资要点 营收短期承压，利润稳健增长 公司坚持推动产品化、平台化转型，营收端短期承压，收入端稳健增长，业务结构逐步优化。前三季度公司营业收入为52.21亿元，同比下滑26.06%；归母净利润为1.32亿元，同比增长12.38%；扣非归母净利润为1.21亿元，同比增长为32.8%；销售费用同比增长15%，管理费用同比增长2.07%，研发费用同比增长10.64%；销售毛利率为29.26%，同比增长8.81pct。Q3单季公司营业收入20.20亿元，同比下滑5.56%；归母净利润为0.81亿元，同比增长0.77%；扣非归母净利润为0.75亿元，同比增长为16.67%；销售费用同比增长12.60%，管理费用同比增长1.69%，研发费用同比增长99.72%。Q3单季销售毛利率为29.99%，同比增长6.00pct。从收入端来看，公司营收端短期承压，公司半年报中表明，收入端下降主要受宏观经济及客户招标延后等因素的影响，同时公司也在主动缩减部分低毛利集成类业务，从长期来看，有利于公司的可持续发展。从利润端来看，公司利润稳健增长，毛利率持续提升，业务结构逐步优化。 业务稳步推进，信创实力持续获得认可 公司作为中电科集团的网信核心产业平台，开创了“云+数+应用+生态”的一体化服务模式，为客户提供基于“太极云”的智能应用和数据服务。报告期内，公司系统集成服务、网络安全服务、智慧应用与服务以及行业解决方案与服务等四大业务稳步推进。公司1.9亿中标深州新型智慧城市建设项目，涵盖云基础设施、新型智慧城市数字平台（基础大数据平台、视频云平台、物联网平台、时空信息服务平台）、人工智能服务等十余项建设内容。此外，公司旗下人大金仓捷报频传，信创实力持续获得认可。人大金仓中标中国外汇交易中心集中式国产数据库采购，以及北京一卡通结算系统项目，该系统管理的用户一卡通CARD将近1.8亿，早高峰三小时最大交易量5900万笔，全面服务北京全市城市交通、商业消费、市政服务、智慧城市等多个领域。 发力数据空间，数据要素业务进展积极 公司大力布局数据要素业务，进展积极。1）公司中标国家综合交通运输信息平台应急指挥中心改造工程（软件开发）项目，推动交通强国建设更进一步。平台定位于综合交通运输“数据大脑”，既是我国交通运输部履行行业监管和服务职能的统一平台，又是跨部门、跨层级、跨地区、跨领域互联互通的交通运输数据中枢和信息化应用集成中枢。2）公司联合中国电力企业联合会，北京人大金仓信息技术股份有限公司共同打造了电力行业数据空间数据库产品，在中电联电力公共信息平台实际落地和应用。该平台已汇集中电联1200+份电子文档报告，400+万条结构化数据，并基于电力行业数据空间实现了3家试点电力企业数据共享交换。3）公司通过国家数据管理能力成熟度（DCMM）乙方四级（量化管理级）评估认证，成为全国前五家通过DCMM乙方四级评审的企业，标志着公司已具备国家认定的乙方最高等级的数据管理服务能力。随着国家数据局正式挂牌，公司有望持续受益数据要素快速发展。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为124.00、145.57、172.33亿元，EPS分别为0.79、1.01、1.28元，当前股价对应PE分别为36.5、28.5、22.3倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济承压，数据要素政策以及信创政策推进不及预期，新技术与产品研发不及预期，市场竞争加剧等。

太极股份(002368) 事件概述：2023年10月28日公司发布2023三季度报告，2023年前三季度公司营业收入52.21亿元，同比下滑26.06%；归母净利润1.32亿元，同比增长12.38%。 发力云和数据服务业务，探索数据资源开发和利用。在不断巩固北京、海南、天津、山西等地政务云服务的基础上，公司进一步加强政务云、国资云和信创云市场推广与产品迭代，云服务业务逐步向地市级延伸。公司基于“云+数+应用”一体化模式，构建云数基础设施体系，优势不断凸显。 数据要素政策、产业利好不断落地，行业有望进入加速发展期。数据要素“国家队”身份凸显。公司与同属于中国电科下属上市公司的电科网安、电科数字等公司联合发起成立了中国可信体系，在政产学研用各界的共同努力下，构建“126可信体系”，解决数据要素融入技术和业务过程中的信任问题。在电力行业，太极联合中国电力企业联合会、人大金仓共同打造了电力行业数据空间数据库产品，在中电联电力公共信息平台实际落地和应用，截至2023年10月20日该平台已汇集中电联1200+份电子文档报告、400+万条结构化数据，并基于电力行业数据空间实现了3家试点电力企业数据共享交换。2023年9月，公司通过国家数据管理能力成熟度（DCMM）乙方四级（量化管理级）评估认证，成为全国前五家通过DCMM乙方四级评审的企业，标志公司已具备国家认定的乙方最高等级的数据管理服务能力。 计算机行业以中电科为代表新一轮国企改革已经开始全力推进，公司作为中电科网信事业核心产业平台有望充分受益。1）信创“国家队”身份凸显。1987 年由中国电子科技集团公司第十五研究所发起设立，中国电科将太极股份定位为集团公司网信事业核心产业平台，推动中电太极与太极股份的资源整合和协同发展，同时公司也得到中国电科和中电太极在政策、资金、产业资源、市场等多方面的大力支持。2）中电科旗下重要上市公司电科数字注入优质资产柏飞电子等系列动作都标志新一轮国企改革下公司正在发生飞跃性的深刻“质变“，计算机行业以中电科为代表新一轮国企改革已经开始全力推进，公司作为中电科网信事业核心产业平台有望充分受益。 投资建议：公司是国内IT领域龙头企业，在信创大趋势下，预计将进一步加强自身在信创领域的优势，构建起涵盖操作系统、数据库、OA和中间件等环节的基础软件产业体系，作为政务云与信创的“国家队”与“排头兵”，将迎来新的发展机遇。预计公司2023-2025年归母净利润为4.95/6.37/8.03亿元，对应PE分别为35X、27X、21X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险，技术创新风险，下游景气度不及预期。

太极股份(002368) 公司2023年前三季度实现营收52.21亿元（-26.06%）、归母净利1.32亿元（+12.38%）、扣非净利1.21亿元（+32.80%），业务结构持续优化，毛利率进一步提升。公司加速数据要素垂直行业业务布局，同时信创产品向行业纵深发展，云和金仓数据库业务有望保持高速增长。维持买入评级。 支撑评级的要点 Q3费用端承压，业务结构持续优化。公司2023Q3实现收入20.20亿元（-5.56%）、归母净利0.81亿元（+0.77%）、扣非净利0.75亿元（+16.67%）。前三季度销售/管理/研发费用率分别为3.75%/18.05%/2.66%，同比+1.34/+4.98/+0.88pct，整体费用率24.93%（+6.66pct）。前三季度公司整体毛利率大幅提升8.81pct至29.26%，Q1-Q3整体毛利率分别为26.81%/31.51%/29.99%，主要系公司主动缩减部分低毛利集成类业务，业务结构持续优化。 加速数据要素业务布局，垂直行业应用陆续落地。10月25日，国家数据局正式揭牌，10月国务院任命沈竹林为国家数据局副局长，国家数据局首次国考招聘启动。随着国家大数据局组织架构的完善，公共数据运营、数据确权登记、数据交易等基础性领域有望加速推进，数据要素迎来提速期。公司有着深厚的数据要素相关平台建设与产品经验，近日中标国家综合交通运输信息平台建设项目，打造了电力行业数据空间数据库产品（在中电联电力公共信息平台实际落地和应用），加速交通、电力等垂直行业数据要素相关业务落地。9月公司与人民网-人民数据达成合作，未来将在数据要素市场开展深入合作。 信创核心产品向行业纵深发展。（1）8月底，人大金仓发布了金仓快速开发与运维平台KES Plus、金仓分布式集群软件KES Sharding、金仓集中运维管控一体化平台KOPS以及以“三低一平”数据库迁移全栈解决方案。截至今年上半年，金仓数据库累计装机部署超百万套，覆盖50多个重要行业。（2）慧点科技在国资委直属企业中市场占有率超过65%，近日其WE.Office协同办公管理平台V8.0和WEP数字化应用云平台V8.0完成并通过了华为Kunpeng920相互兼容性测试认证。（3）太极法智易创新推出“多流合一”合同履约管控模型，签约矿业、水利等行业企业。 估值 维持2023~2025年归母净利润为5.43、7.37、8.84亿元，对应EPS为0.87元、1.18元和1.42元的预测，对应PE分别44/36/20倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 信创推进不及预期；服务化转型不及预期；市场竞争加剧。

太极股份(002368) 太极股份第三季度业绩点评报告 业绩表现： 2023年10月27日，公司发布2023年第三季度报告，23年Q1-Q3公司实现营收52.21亿，同比减少26.06%，其中23年Q3实现营收20.20亿，同比减少5.56%。 23年Q1-Q3公司实现归母净利润1.32亿，同比增长12.38%，实现扣非归母净利润1.21亿，同比增长32.80%，其中23年Q3实现归母净利润0.81亿，同比增长0.77%，实现扣非归母净利润0.75亿，同比增长16.67%。 23年Q1-Q3公司实现经营活动现金流净额-18.86亿，同比增长0.51%，其中23年Q3实现经营活动现金流净额-1.61亿，同比减少852.33%。 23年Q1-Q3公司销售费用率为3.75%，同比增加1.34%，管理费用率为18.05%，同比增加4.97%，研发费用率为2.66%，同比增加0.88%，23年Q3公司销售费用率为3.31%，同比增加0.53%，管理费用率为15.29%，同比增加1.09%，研发费用率为3.17%，同比增加1.67%。 投资要点 创新云数服务应用场景，掘金数据要素市场 公司以“云数融合、随需应变、业务创新”为业务核心价值，依托新型全流程云服务模式，创新“云+数+应用+生态”服务模式，公司未来或将进一步打通部门系统，基于政务云与云上数据，孵化城市市民服务新场景，朝专业化、垂直化方向发展，打造医疗云、教育云等行业应用。 目前，数据要素流通交易变现的痛点主要在于数据资源获取和数据场景应用上，未来数据要素应用或将率先在政务数据平台整合建设与公用数据资源交易展开。公司在数据要素产业链中不仅可以充当数据供给方，同时背靠中电科强有力的研发背景，具备一定的技术实力打通至下游应用场景，向数据使用方收费，实现数据变现。作为数字政务“国家队”主力军，公司积攒的多年数据运营经验与丰富数据要素资源，有望带来新的发展机遇，为公司开拓新的成长曲线。 中国电科信创核心，业务转型延伸成效卓著 公司是国内电子政务、智慧城市和关键行业信息化的领先企业，四大主要业务分别为网络安全服务、系统集成服务、智慧应用与服务及云服务，是中国电科集团网信事业的核心产业平台。公司近年来着力开展“一体两翼”及平台化、产品化转型，高质量业务营收占比逐年上升，营收结构不断改善，多年深耕政务云与数字政府领域，积累大量优质客户，有望抢占中央政府与中央企业两大战略市场。 核心资产赋能信创完整体系，全栈数据服务筑基数字中国 公司2010年上市时先从事系统基础业务，2011年战略投资人大金仓，布局国产数据库，2013年收购慧点科技，进军企业管理协同软件，2015年战略投资金蝶天燕，涉足国产中间件市场，2021年收购普华部分股权，涉猎操作系统，至此公司完成了对基础软件层、企业管理层、信息安全层的信创产业链布局。随着信创产业进入全面推广阶段，凭借公司在信创产业链的优质核心资产，未来规模与协同效应有望逐渐显现。 盈利预测与估值 我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为120.25/137.54/156.85亿元，同比增速分别为13.4%/14.4%/14.0%;对应归母净利润分别为5.08/5.89/9.16亿元，同比增速分别为34.5%/15.9%/55.6%，对应EPS为0.82/0.94/1.47元，对应PE为 33.96/29.31/18.84倍。维持“增持”评级。 风险提示 信创落地不及预期、数据要素政策推进不及预期、产品化和服务化转型不及预期、行业竞争加剧。

太极股份(002368) 事件：公司2023H1营收32.01亿元（-34.97%），归母净利润0.51亿元（+37.79%），扣非净利润0.46亿元（+71.16%） 收入下降，盈利反升，提质增效明显。 公司坚持变革求进，大力推进主营业务提质增效。报告期，收入规模受外部环境及主动缩减低毛利业务影响，同比下滑较多；但是，归母及扣非净利润均逆势快速增长，盈利能力不降反升。从收入结构来看，除合计营收占比只有16.36%的智慧应用与服务、其它业务毛利率同比略有下滑外，系统集成、网络安全与自主可控、云服务等主营业务毛利率全线提升；带动整体毛利率达到28.80%（+9.89pcts），创上市以来新高。其中，云服务收入4.80亿元（+33.76%）、毛利率64.35%（+8.81pcts），实现业务规模与毛利率水平双向快速提升。政务云领域，公司巩固北京、海南、天津、山西等传统区域优势，加强政务云、国资云和信创云等业务推广与产品送代，进一步向地市级市场延伸、下沉。上半年成功中标湖北省随州市、江西省萍乡市、沈阳市沈北新区、大连市金普新区等地智慧城市云基础设施和平台建设，助力各级政府不断提升社会治理和公共服务水平。我们认为，公司推进主营业务提质增效的相关战略措施，方向正确、调整及时、效果明显，为企业长期可持续发展打下了较好基础 销售保持较大市场拓展力度，将加强产品型业务研发投入 从报告期财务数据来看。费用端，管理费用6.34亿元（+2.26%），基本保持平稳；销售费用1.29亿元（+16.29%），保持较大市场拓展力度；研发费用0.75亿元（-19.92%）短期费用增速放缓；财务费用0.14亿元（-68.13%），主要系公司提前姨回太极转债节省财务费用超过0.30亿元。资产负债端，提前姨回可转债也影响资产负债率同比7.08%，财务结构得到一定程度优化。现金流端，经营活动产生的现金流量净额为-17.25亿元（+10.04%），与主营业务提质增效表现相符。此外，公司表示未来将加强对金仓数据库、慧点OA、法智易等产品型业务的研发投入、市场布局。借助信创东风芬实自主产品体系，推进国资云、信创云建设。进行数据要素的平台化运营，发展云数一体的业务服务运营平台。并希望充分借助资本市场的力量，通过并购，以资本运作来补齐自身业务短板。据此，我们认为，公司在财务方面实施了与提质增效配套的战略管控措施。过去已经陆续收购人大金仓、慧点科技、普华软件等企业股权，未来或仍将持续推动资本运作。 积极布局AI+数据要素新业务方向 近年来，公司人工智能相关成果已经在政务服务、融媒体、应急管理、智慧办公等领域得到一定程度应用。联合哈工大等单位共同研发的《多模态跨领域信息智能处理关键技术研究及产业化应用》成果，荣获2021年度北京市科学技术进步二等奖。在中电太极统筹下，由公司及中电科第十五研究所、中电科大数据研究院等单位共同研发了生成式人工智能大模型产品“小可”。该模型具备全信创、专业化、私有化、高可信的特点，主要面向党政企行业客户开展公文起草、要图标绘、法规咨询和代码辅助等服务。公司开创“云+数+应用+生态”的一体化服务模式，不断将云计算、大数据、人工智能和区块链等新技术应用到新业务场景中，为客户提供基于“太极云”的智能应用和数据服务。公司作为首批成员单位入选TC601大数据技术标准推进委员会WG12-一公共数据运营工作组，立足公共数据运营实践，探索公共数据开发利用的标准规范与创新思路公司将自身定位为“第三方”服务商，面向数据持有方，提供数据治理、数据加工服务；面向数据交易方，提供隐私计算、安全保护；面向场景需求方，提供数据分析、数据开发服务。公司深度参与了北京政务大数据共享、开放、治理与融合等各项应用，参与组建北京城市大数据研究院，支撑了北京国际数据交易平台、北京市公共数据资源开放平台、政务数据开放服务窗口和北京市数据专区的规划和技术服务。公司承建了中国国际服贸会北京数据交易平台，面向交易端开展积极探索 投资建议 我们认为，公司营收受宏观环境及信创进展短期承压，高毛利的云服务快速成长，探索人工智能盒数据要素，未来有望高质量成长。预计公司2023-2025年的营业收入分别为106.95亿元、121.29亿元、143.03亿元；归母净利润分别为4.90亿元、6.54亿元、8.48亿元，对应日前PE分别为47X/35X/2，维持“买入”评级 风险提示 下游需求不及预期；技术送代加快；市场竞争加剧