豪迈科技(002595) l事件描述 公司发布2025年年报，实现营收110.78亿元，同增25.70%；实现归母净利润23.93亿元，同增18.99%；实现扣非归母净利润22.67亿元，同增20.16%。其中，单Q4实现营收30.02亿元，同增22.62%；实现归母净利润6.05亿元，同增1.77%；实现扣非归母净利润5.44亿元，同增0.98%。 l事件点评 模具、大型零部件机械产品实现稳健增长，数控机床收入快速放量。分产品来看，公司2025年模具、大型零部件机械产品、数控机床、其他分别实现收入55.09、39.64、9.68、6.37亿元，同比增速分别为18.44%、18.97%、142.59%、47.97%。 毛利率有所下降，费用基本持平。毛利率方面，公司2025年毛利率同减0.74pct至33.56%，其中模具业务毛利率同增0.39pct至39.98%；大型零部件机械产品毛利率同减4.09pct至21.58%。费用率方面，公司2025年期间费用率同增0.06pct至8.76%，其中销售费用率同减0.14pct至0.78%；管理费用率同减0.07pct至2.57%；财务费用率同减0.4pct至-0.51%；研发费用率同增0.66pct至5.92%。 持续推进新产能建设，保障中长期增长。2025H2，公司6.5万吨铸件扩建项目进入调试运行；公司对轮胎模具国外工厂泰国、墨西哥等产能进行提升，在国内潍坊奎文新设生产基地；数控机床有部分厂房及设备、机床实验室等项目建设。 硫化机业务有望贡献新增长点。2025年，公司硫化机业务全年实现营业收入4亿余元，下半年的营业收入高于上半年。公司产品中包含电加热硫化机、蒸汽硫化机。展望2026年，公司对硫化机业务的发展充满信心，有望贡献新增长点。 l盈利预测与估值 预计公司2026-2028年营收分别为130.81、151.27、172.91亿元同比增速分别为18.08%、15.64%、14.31%；归母净利润分别为27.93、32.37、37.11亿元，同比增速分别为16.71%、15.88%、14.66%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为23.06、19.90、17.35，维持“增持”评级。 l风险提示： 轮胎客户资本开支不及预期风险；新业务开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

豪迈科技(002595) 投资要点 业绩稳健增长，三大主业齐头并进： 2025年公司实现营业收入110.78亿元，同比+25.70%；归母净利润23.93亿元，同比+18.99%；扣非归母净利润22.67亿元，同比+20.16%。分业务看，2025年模具业务实现收入55.09亿元（占比49.74%），同比+18.44%；大型零部件机械产品实现收入39.64亿元（占比35.78%），同比+18.97%；数控机床实现收入9.68亿元（占比8.74%），同比+142.59%。Q4单季实现营收30.02亿元，同比+22.62%；归母净利润6.05亿元，同比+1.77%；扣非归母净利润5.44亿元，同比+1%。 研发投入加大，费用率整体可控： 2025年公司销售毛利率33.56%，同比-0.74pct，主要受大型零部件毛利率下滑影响。其中模具毛利率39.98%，同比+0.39pct，保持稳定；大型零部件毛利率21.58%，同比-4.09pct，主要受扩建投入和员工增加影响。销售净利率21.62%，同比-1.23pct，主要因大型零部件毛利率阶段性下滑及研发投入加大所致。 期间费用方面，25年整体期间费用率8.76%，同比+0.06pct，其中销售费用率0.78%（同比-0.14pct），管理费用率2.57%（同比-0.07pct），研发费用率5.92%（同比+0.67pct，研发费用同比+41.58%至6.56亿元），财务费用率-0.51%，主要系汇兑收益增多。 燃气轮机景气持续，产能扩张夯实增长基础： 全球燃气轮机市场需求旺盛，2025年全球新增装机60.4GW，GE Vernova燃机产能已售罄至2028年，西门子能源2025年售出194台燃机同比近翻倍，三菱重工计划到2027年实现燃机产能翻倍。AI数据中心电力需求为核心驱动力，叠加替代退役煤电及技术进步，全球燃机市场2031年预计增至320亿美元。公司作为燃气轮机零部件核心供应商，订单饱满、产线满负荷运转。2026年Q1公司铸造产能达30余万吨，其中6.5万吨铸件扩建项目已于2025年下半年进入调试运行，产能释放有望支撑未来增长。 数控机床业务收入翻倍，新产品矩阵持续完善： 公司数控机床业务实现收入9.68亿元，同比+142.59%，成为增速最快的业务板块。2025年公司新推出五轴超快激光微加工机床、精密立式五轴车铣复合、卧式五轴车铣复合加工中心等产品，应用领域拓展至电子信息、汽车制造、精密模具、能源、半导体等行业，客户群稳步提升。 盈利预测与投资评级：考虑到公司燃气轮机零部件产能持续释放、数控机床业务加速放量，我们调整公司2026-2027年的归母净利润至31（原值30）/38（原值36）亿元，预计2028年归母净利润为45亿元，当前股价对应动态PE分别为21/18/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游风电及燃气轮机需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

豪迈科技(002595) 核心观点 全球轮胎模具龙头，三大业务加速发展。公司主要业务包括子午线轮胎活络模具、大型零部件机械、机床三大业务板块。其中，公司轮胎模具业务覆盖摩托车胎模具、飞机胎模具、乘用胎模具、载重胎模具、工程胎模具、巨型胎模具等；大型零部件机械产品下游主要以风电、燃气轮机为主；机床产品覆盖多轴复合金切和激光机床、机床功能部件等。 业绩持续稳健增长，盈利能力保持平稳。公司营收和净利润始终保持良好增长态势。2015-2024年公司营业收入和归母净利润年均复合增速分别为16.05%和13.49%，经营质量稳健。2025年前三季度，公司三大业务板块继续齐头并进，业绩延续高增态势，实现营业收入80.76亿元，同比增长26.89%；实现归母净利润17.88亿元，同比增长26.21%。盈利水平方面，公司期间费用率控制良好，2025年前三季度毛利率33.99%，同比-0.95pct；净利率22.15%，同比-0.14pct。 轮胎模具稳健，铸件+机床打开空间。1）全球汽车保有量持续增长，新能源汽车渗透率快速提升及轮胎刚性替换需求支撑行业增长。全球轮胎销量呈现温和增长态势。公司轮胎模具定位中高端，市场地位领先，业务有望保持稳健增长。2）AI数据中心电力需求拉动燃气轮机高景气延续，全球风电有望步入海陆共振新周期，公司产品技术和客户资源领先，业务有望保持快速增长。3）新兴产业需求拉动机床需求，高端五轴国产替代持续加速，公司数控机床业务快速突破表现亮眼，空间广阔。 投资建议：预计公司25-27年将分别实现归母净利润24.89亿元、30.02亿元、34.25亿元，对应EPS为3.11、3.75、4.28元，对应PE为27倍、22倍、20倍，首次覆盖给予推荐评级。 风险提示：经济增长不及预期的风险，下游资本开支不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新产品拓展不及预期的风险等。

豪迈科技(002595) 主要观点： 事件概况 豪迈科技于2025年10月25日发布2025年三季报。公司2025Q1-3实现营收80.76亿元，同比+26.88%，实现归母净利润17.88亿元，同比+26.21%，业绩稳健增长。 25Q3营收净利增长均提速，业绩符合预期 公司2025Q1~3实现营收80.76亿元，同比+26.88%，实现归母净利润17.88亿元，同比+26.21%，受益于下游景气，公司营收及净利持续维持高速增长。单季度来看，25Q3单季度实现营收28.11亿元，同比+26.21%，增速在25Q2基础上继续提升。利润端来看，公司25Q3单季度实现归母净利润5.9亿元，同比+29.49%。 25Q3净利率受费用影响略波动，研发持续投入布局完善 利润率层面，公司2025Q1~3毛利率达33.99%，同比2024Q1~3下降0.95pct；2025Q1~3公司净利率达22.15%，同比2024Q1~3下降0.14pct。单季度来看，25Q3实现毛利率33.06%，环比Q2略降1.94pct，25Q3实现净利率21.07%。 2025Q3公司销售、管理及财务费用率分别达到0.7%/2.76%/0.09%，分别环比-0.13pct/+0.3pct/+1.55pct，费用率提升导致公司净利率略有波动。2025Q1~3公司投入研发费用4.56亿元，同比+38.57%，研发费用率达5.65%，同比提升0.48pct，公司持续加大研发投入，完善产品布局。 实际控制人增持及员工持股计划彰显信心 2025年10月15日公司发布2025年员工持股计划，此次员工持股计划参加对象为公司（含子公司）各个岗位骨干员工，总人数预计不超过2100人，无公司董事、监事、高级管理人员，本员工持股计划不超过144.12万股，占当前公司股本总额80000万股的比例不超过0.1812%，计划购买公司回购股票的价格为30元/股。此次员工持股计划为公司继2022、2023年后推出的第三期员工持股计划，员工持股计划绑定公司核心骨干员工。 2025年10月28日公司发布公告说明，公司控股股东、实际控制人张恭运先生基于对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心，通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份总计331110股，占公司股份总额的0.0414%，增持后其持股数量在公司总股本中占比达到30.25%。 实际控制人增持及公司员工持股计划的发布均彰显公司对未来持续稳定发展的信心，助力公司持续稳健经营。 盈利预测、估值及投资评级 根据公司2025年三季报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们调整盈利预测2025-2027年营业收入分别为110.76/132.61/154.87亿元（前值107.8/124.4/142.0亿元），归母净利润分别为24.98/29.61/34.58亿元（前值24.4/28.1/32.4亿元）。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为22/19/16倍。考虑公司作为我国轮胎模具行业领先企业，轮胎模具、大型零部件及数控机床三梯次布局清晰，下游景气度持续，公司有望凭借技术及管理优势持续扩张市场，维持“买入”评级。 风险提示 1）原材料价格波动风险。2）汇率波动风险。3）国际政策波动风险。

豪迈科技(002595) 核心观点 2025年前三季度收入同比增长26.88%，归母净利润同比增长26.21%。2025年前三季度收入80.76亿元，同比增长26.88%，归母净利润17.88亿元，同比增长26.21%，扣非归母净利润17.23亿元，同比增长27.83%，其中三季度收入28.11亿元，同比增长26.21%，归母净利润5.92亿元，同比增长29.49%，扣非归母净利润5.62亿元，同比增长27.86%。前三季度毛利率/净利率分别为33.99%/22.15%，同比变动-0.95/-0.14个百分点，高基数上维持稳定，销售/管理/研发费用率分别为0.78%/2.62%/5.65%，同比变动-0.53/-0.20/+0.48个百分点，处于高研发投入阶段，主要在机床、模具新技术等领域加大投入。 各项业务有序推进，稳步拓展。1）大型铸件业务，2024年的备案项目《年产6.5万吨关键装备基础零部件高端铸造建设项目》，项目于年内正陆 续投入使用，主要以风电零部件为主，同时年内新增备案项目《年产7 万吨高端装备零部件铸造项目》，支撑业务规模持续增长。2）机床业务，机床实验室预计九月底十月初投入运营，开展技术攻关、新产品测试等工作，持续攻关高档数控机床关键核心技术。3）轮胎模具业务，公司持续推进国际产能布局，当前墨西哥、泰国工厂产能正逐渐提升。推出员工持股计划，强化中层激励。2025年10月公司公告员工持股计划，计划总人数不超过2100人，覆盖公司及子公司核心骨干，不含董事、监事及高管；股票购买价格30元/股，来自公司已完成的回购股份144.12万股，占总股本0.18；锁定期24个月、存续期36个月，锁定期满一次性解锁；来源于回购专户股份，2023年已完成回购，区间价28.97–34.57元/股，公司需确认股份支付费用约4075.7万元，分三年摊销，2025–2027年分别摊销169.8、2037.9、1868.0万元，对利润影响温和可控。盈利预测与估值：公司作为全球轮胎模具龙头，在轮胎模具/大型铸件主业稳健基础上，加速向机床装备等高端制造延伸，已形成模具/铸件/机床纵向协同格局，目前高研发投入正显著强化长期护城河。短期看公司有望凭借海外订单持续放量/铸件产能提升/机床业务兑现保持较高水平业绩增速，中长期看装备业务外延有望带来新的利润增长极，估值水平有望提升。我们维持盈利预测，预计2025年-2027年归属母公司净利润分别为23.58/27.57/31.79亿元，对应PE22/19/16倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济波动；原材料价格波动；机床业务拓展不及预期。

豪迈科技(002595) 投资要点 业绩持续高增，三大业务齐头并进 2025年前三季度公司实现营收80.76亿元，同比+26.89%，实现归母净利润17.88亿元，同比+26.21%，实现扣非归母净利润17.23亿元，同比+27.83%。公司业绩保持高速增长，主要得益于轮胎模具、大型零部件、数控机床三大核心业务的良好发展势态。 单季度来看，公司Q3实现营收28.11亿元，同比+26.21%，实现归母净利润5.92亿元，同比+29.49%，实现扣非归母净利润5.62亿元，同比+27.86%。 盈利能力维持稳定，期间费用率小幅下滑 2025年前三季度公司毛利率为33.99%，同比-0.95pct；销售净利率为22.15%，同比-0.14pct。 期间费用方面，2025年前三季度公司期间费用率为8.18%，同比-1.44pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.78%/2.62%/5.65%/-0.87%，同比分别-0.53pct/-0.20pct/+0.48pct/-1.18pct。公司持续加大研发投入，25年前三季度研发费用同比增长38.57%；财务费用大幅减少主要系汇率变动带来的汇兑收益增多所致。 大型零部件需求旺盛，数控机床打开新成长空间 1）轮胎模具业务：作为公司基本盘，业务保持稳健。中国轮胎企业海外投资建厂的趋势在短暂放缓后已出现明显恢复迹象，为公司模具业务带来持续需求。同时，公司泰国、墨西哥工厂积极扩产，以更好地服务全球客户。 2）大型零部件机械产品：受益于全球AI算力中心建设带来的电力需求激增，燃气轮机市场景气度持续高涨。公司作为GE、西门子等国际巨头的核心供应商，燃气轮机零部件业务在手订单饱满，产线满负荷运转。公司6.5万吨高端铸造产能在2025年中已逐步投产，并已备案新增7万吨通用铸造产能，为未来增长提供保障。 3）数控机床业务：作为公司第三成长曲线，业务进入高速发展期。2025年上半年该业务收入同比大增145%，其中五轴机床为主要产品。公司第三厂区厂房已建成，预计年底前部分投入使用，将缓解装配环节的产能瓶颈。公司通过直销与经销结合的模式，在汽车、精密模具、3C等多个下游领域不断开拓，客户复购情况良好，市场认可度逐步提升。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为25.13/30.48/36.34亿元，当前股价对应动态PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：轮胎模具需求不及预期、研发进度不及预期、宏观经济风险。

豪迈科技(002595) 主要观点： 事件概况 豪迈科技于2025年8月26日发布2025年半年报。公司2025H1实现营收52.65亿元，同比+27.25%，实现归母净利润11.97亿元，同比+24.65%，业绩稳健增长。 25Q2营收创新高，Q2净利同比+20.87% 公司2025H1实现营收52.65亿元，同比+27.25%，实现归母净利润11.97亿元，同比+24.65%。单季度来看，25Q2单季度实现营收29.86亿元，同比+25.9%，维持稳健增长；利润端来看，公司25Q2单季度实现归母净利润6.77亿元，同比+20.87%，维持稳健增长。 利润率层面，公司2025H1毛利率达34.48%，同比2024H1下滑0.74pct，主要系公司主要产品轮胎模具产品毛利率下滑影响；2025H1公司净利率达22.73%，25Q2净利率达22.68%同比略降。 多板块业务多点开花，数控机床业务营收25H1同比+145.08% 分产品来看，公司轮胎模具、大型零部件产品及机床产品三大板块业务齐头并进，25H1营收均维持稳健增长。 轮胎模具2025H1在公司营收中占比达49.91%，2025H1实现营收26.28亿元，同比+18.56%，实现毛利率40.21%，同比下降1.38pct，毛利率下降主要因产品结构变化、人员数量增加等因素叠加影响。从收入结构来看外销收入同比增速快于内销，公司全球生产服务体系建设日趋完善，有利于更便捷地实现近距离服务客户。 大型零部件机械产品2025H1在公司营收中占比达36.98%，主要以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造和精加工为主，2025H1燃气轮机和风电市场需求持续向好，公司订单饱满，生产线满负荷运转。2025H1公司大型零部件产品实现营收19.47亿元，同比+32.94%，毛利率24.3%，同比提升0.22pct，主要受益于产品结构优化、原材料价格降低、汇率变动及效率提升。 数控机床2025H1营收占比达9.62%，为公司重点发展业务，2025H1实现收入5.06亿元，同比+145.08%，增长迅速。公司机床项目致力于多轴复合加工机床、机床功能部件等研发推广。2025年4月举办的中国国际机床展中，公司新推出五轴超快激光微加工机床、精密立式五轴车铣复合、卧式五轴车铣复合加工中心、立式铣车复合等产品，具有高速、高精、高效、智能化、绿色化的特点。通过持续品牌运营及市场拓展，公司多品类机床产品在各地区应用客户群稳步提升，涉及电子信息、汽车制造、精密模具、半导体等多个行业。 盈利预测、估值及投资评级 根据公司2025年中报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们调整盈利预测2025-2027年营业收入分别为107.8/124.4/142.0亿元（前值101.05/114.98/130.46亿元），归母净利润分别为24.4/28.1/32.4亿元（前值23.2/26.51/30.37亿元）。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为19.2/16.6/14.4倍。考虑公司作为我国轮胎模具行业领先企业，轮胎模具、大型零部件及数控机床三梯次布局清晰，下游景气度持续，公司有望凭借技术及管理优势持续扩张市场，维持“买入”评级。 风险提示 1）原材料价格波动风险。2）汇率波动风险。3）国际政策波动风险。

豪迈科技(002595) 核心观点 上半年业绩实现较好增长。2025年上半年实现收入52.65亿元，同比增长27.25%；归母净利润11.97亿元，同比增长24.65%；扣非归母净利润11.61亿元，同比增长27.82%。单二季度收入29.86亿元，同比增长25.90%；归母净利润6.77亿元，同比增长20.87%；扣非归母净利润6.60亿元，同比增长23.70%。上半年毛利率/净利率34.48%/22.73%，同比-0.74/-0.51个百分点，毛利率下滑主要系模具毛利率下滑，受人工与产品结构影响。 模具业务增长稳健，大型铸件、机床业务实现较好增长。上半年分业务看，1）轮胎模具收入26.28亿元，同比增长18.56%，外销增速快于内销，毛利率40.21%，同比下滑1个百分点，主要系产品结构变化和人工增加。2）大型零部件收入19.47亿元，同比增长32.94%，受益风电竞标高景 气、燃机AI能源需求拉动，订单饱满、产线满负荷，毛利率24.30%，同比提升0.22个百分点，主要受益产品结构优化、原材料价格降低等因素。3）机床收入5.06亿元，同比增长145.08%，受益公司系列化直驱转台、立式五轴加工中心、精密加工中心等推广，客户涵盖汽车、电子及半导体等行业。 处于产能扩张期，支撑中期成长。2025年上半年期末在建工程余额3.95亿元，相比2024年末0.79亿元，增加近3.2亿元，主要用于机床产业园、泰国及墨西哥项目等，其中机床产业园D区、机床第五工业园、泰国房屋建筑物及墨西哥房屋建筑物等账面余额分别增加近0.38/0.51/0.25/0.37亿元，体现公司正处于产能扩张期，支撑中期业绩释放。目前机床业务受益高端设备国产替代需求以及汽车等下游需求高景气，叠加高强度研发投入，上半年研发费用2.85亿元，同比增长43.7%，主要系在机床等新技术上加大投入，有望支撑产能兑现，带动销量持续增长。 盈利预测与估值：公司是全球轮胎模具生产龙头，已形成模具稳健、铸件高增、机床放量多元业务格局，上半年业绩实现较好增长，产能扩张持续兑现。中短期受益于新铸造产能、机床产业园等落地，叠加国内风电行业景气度向好、汽车/半导体对高端机床需求释放，公司业绩有望持续实现较好增长，维持盈利预测，预计2025年-2027年归属母公司净利润分别为23.58/27.57/31.79亿元，对应PE20/17/15倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济波动；原材料价格波动；机床业务拓展不及预期。

豪迈科技(002595) 投资要点 主业稳健增长，机床业务快速扩张 2025H1公司实现营收52.65亿元，同比+27.25%，实现归母净利润11.97亿元，同比+24.65%，实现扣非归母净利润11.61亿元，同比+27.82%。公司各核心业务稳步发展，取得良好表现。分业务看，2025H1公司轮胎模具业务实现营收26.28亿元，同比+18.56%，其中外销增速快于内销；大型零部件机械产品实现营收19.47亿元，同比+32.94%，目前公司订单饱满，生产产线满负荷运转；数控机床业务实现营收5.06亿元，同比+145.08%，主要受益于公司持续的品牌运营和市场拓展，相关产品客户群稳步提升。 单季度来看，公司Q2实现营收29.86亿元，同比+25.90%，实现归母净利润6.77亿元，同比+20.87%，实现扣非归母净利润6.60亿元，同比+23.70%。 盈利能力维持稳定，期间费用率小幅下滑 2025H1公司毛利率为34.48%，同比-0.73pct。2025H1公司销售净利率为22.73%，同比+0.51pct。分业务看，25H1轮胎模具业务毛利率为40.21%，同比-1.00pct，主要系产品结构变化、人员数量增加等因素的叠加影响；大型零部件机械产品毛利率为24.30%，同比+0.22pct，主要受益于产品结构优化、原材料价格降低、汇率变动及效率提升等因素。Q2单季度公司毛利率为35.00%，同比+1.19pct，销售净利率为22.68%，同比-0.12pct。 期间费用方面，2025H1公司期间费用率为7.39%，同比-1.37pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.82%/2.55%/-1.39%/5.41%，同比-0.50pct/-0.08pct/-1.41pct/+0.62pct，其中财务费用同比变化主要系汇率变动带来的汇兑受益增多。 轮胎模具海外市场稳步拓展，数控机床业务开辟第三成长曲线 1）轮胎模具业务：公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善，有利于更便捷的实现近距离服务客户。 2）大型零部件机械产品：受益于全球燃气轮机市场的持续增长和全球及中国风电行业的快速增长，公司燃气轮机业务订单饱满，风电业务订单也有所恢复，有望持续兑现业绩。 3）数控机床业务：公司于2024年投资建设机床实验室，该实验室将开展技术攻关、新产品测试等工作，公司预计将于2025年下半年投入使用。另外公司于25年4月在中国国际机床展上推出五轴超快激光微加工机床、精密立式五轴车铣复合、卧式五轴车铣复合加工中心、立式铣车复合等产品，具有高速、高精、高效、智能化、绿色化的特点。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为25.13/30.48/36.34亿元，当前股价对应动态PE分别为20/16/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：轮胎模具需求不及预期、研发进度不及预期、宏观经济风险。

豪迈科技(002595) 事件描述 公司发布2024年年度报告与2025年一季报，2024年实现营收88.13亿元，同增22.99%；实现归母净利润20.11亿元，同增24.77%；实现扣非归母净利润18.87亿元，同增20.50%。2025Q1公司实现营收22.79亿元，同增29.06%；实现归母净利润5.20亿元，同增29.96%；实现扣非归母净利润5.01亿元，同增33.68%。 事件点评 三大板块业务齐头并进，实现快速增长。分产品来看，模具、大型零部件机械产品、数控机床、其他分别实现收入46.51、33.32、3.99、4.31亿元，同比增速分别为22.73%、20.31%、29.30%、44.78%。毛利率、费用率基本保持稳定。2024年公司实现毛利率34.30%，同比微降0.35pct，基本保持稳定，其中模具毛利率同减3.1pct至39.59%、大型零部件机械产品毛利率同增2.66pct至25.67%。费用率方面，2024年公司期间费用率同增0.28pct至8.7%，其中销售费用率同减0.38pct至0.92%；管理费用率同增0.19pct至2.64%；财务费用率同增0.18pct至-0.11%；研发费用率同增0.29pct至5.25%。 轮胎模具业务推动全球化产能建设，硫化机带来新增长点。公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后，其产能持续提升；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营，丰富了公司的全球生产服务体系。同时，公司新产品电加热硫化机经过多年的研发和试制，相较传统工艺在节能、环保等方面具有显著的优势，自推向市场后，前期已在客户处开始小规模应用。公司公告显示，公司陆续收到客户的中标通知，中标金额合计1.35亿元。 铸造新项目即将落地，有望带动大型零部件机械产品收入增长。公司高端铸造6.5万吨建设项目为铸铁工艺，主要以风电零部件为主，兼顾机床部件和燃气轮机部件，其中机床部件以自用为主。该项目预计将于2025年6月前后陆续投产，产能将是一个逐步释放、提升的过程。 机床业务持续推出新品，实验室即将落地。2024年，公司新推出卧式五轴车铣复合加工中心、卧式车铣复合加工中心、五轴叶片加工中心等产品，面向复杂零件的高精高效加工、凝聚多工序为一体的复合加工场景，机床客户群体正稳步增长。为保障项目持续稳建的发展，支撑高端机床装备研制与稳定量产，促进高端机床装备功能、性能迭代提升，公司于2024年投资建设机床实验室，开展技术攻关、新产品测试、应用与验证等工作，预计2025年下半年开始投入使用。 盈利预测与估值 预计公司2025-2027年营收分别为103.86、117.67、130.76亿元，同比增速分别为17.85%、13.29%、11.13%；归母净利润分别为23.56、27.00、30.38亿元，同比增速分别为17.13%、14.61%、12.50%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为20.83、18.17、16.15，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 轮胎客户资本开支不及预期风险；新业务开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。