博彦科技(002649) 营收稳定增长，加大新业务投入 公司发布2024年三季度业绩报告，实现营业总收入50.98亿元，同比去年增长4.64%，实现归母净利润1.78亿元，同比去年下跌20.39%。其中，三季度单季度实现营业收入17.31亿元，同比增长4.4%，归母净利润1.04亿元，同比增长21%。公司持续在新业务上加大投入，截止半年报，公司新业务拓展取得初步成效，上半年新签合同金额累计为2.3亿元。 为行业鸿蒙化转型助力，中标多个鸿蒙项目 2024年9月，博彦科技成功中标“某股份制商业银行App鸿蒙系统建设项目”和“某基金公司APP鸿蒙版项目”，10月成功中标某股份制商业银行个人手机银行鸿蒙版项目。作为首批获得华为HarmonyOS开发服务商证书的企业之一，博彦科技已经成功开发出金融行业的鸿蒙原生应用基线版本。该版本采用了组件化、分层化的架构设计，整合了数十类上百种HarmonyOS SDK、API、模块化工具等原生组件，并具备近场推荐、安全特性、端云开发、预加载等多项系统能力。在实际应用开发中，通过自定义调整原生金融业务组件、首页动态化布局、动态楼层、动态主题等功能，最高可支撑超80%以上应用功能开发和存量H5前端功能迁移，最快可在一个半月内完成原生应用开发并实现多端复用，从而大幅降低鸿蒙化门槛，减少交付开发成本，提升个性化开发和项目交付效率。 新业务加大投入，开拓海外市场 公司积极拓展新兴业务领域，加速布局数字农业、智慧能源和央国企客户群等关键领域，构建公司第二增长曲线。在数字农业领域，公司积极响应“一带一路”倡议，深化与东盟国家的合作，在农业农村部对外经济合作中心的指导下，成功实施“中国-东盟智慧农场一体化发展计划泰国试点项目”。在智慧能源领域，公司与华北电力大学展开产学研合作，共同探索智慧能源的前沿技术与应用。在央国企客户群领域，公司积极对接央国企客户，帮助央国企客户实现业务流程优化、运营效率提升和管理决策支持等方面的数字化转型，助力央国企在新时代背景下实现高质量发展。在出海咨询领域，公司凭借专业的咨询团队、成功走出去的经验积累、海外众多分支机构积累的本地资源，聚焦中东和东南亚地区，开发出“数智咨询+AI科技赋能”的出海服务体系，通过大数据+AI，深刻理解海外市场环境，提供从出海市场洞察、出海战略规划，到海外市场进入策略、出海产品本地化，再到海外公司落地服务等在内的一站式出海服务体系。 投资建议 预计公司2024-2026年的EPS分别为0.39、0.66、0.84元，当前股价对应的PE分别29.63、17.70、13.91倍。公司是一家面向全球的IT咨询、产品、解决方案与服务提供商，在AI领域已经积累了较为深厚的发展经验，同时公司也是华为、微软等巨头公司的合作伙伴，今年为新业务投入期，未来发展前景良好，维持“买入”评级。 风险提示 技术创新与产品研发进度不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险等。

博彦科技(002649) 上半年营收稳中略增，新业务拓展初具成效 2024年上半年，公司实现营业收入33.67亿元，同比略增4.76%；实现归母净利润0.75亿元，同比下降45.85%，归母净利润同比下降的主要原因包括新业务投入加大以及日元汇率变动导致的汇兑评估损失增加。同时，公司新业务拓展取得初步成效，上半年新签合同金额累计为2.3亿元。 加速布局信创产业，为行业鸿蒙化转型助力 公司积极构建信创生态能力，加速布局信创相关业务。公司数据仓库及治理系统已成功与阿里云Polar/ADB、蚂蚁OceanBase、华为GuassDB（DWS）、腾讯云TDSQL/TBDS/TChouse、百度云GaiaDB、南大通用Gbase、人大金仓KES/KDE、达梦数据库、星环科技TDH等信创数据库完成适配认证，同时，与HarmonyOS、麒麟软件、神州网信、宝兰德等国内领先的操作系统及信创中间件厂商建立了稳固的生态合作关系。在鸿蒙方面，公司积极参与华为千帆计划，为客户提供鸿蒙应用生态的服务开发、上线和技术支持，共同推进鸿蒙应用新生态的建设；作为华为鸿蒙服务商先锋计划的首批成员之一，公司获得了“鸿蒙生态市场服务商”和“HarmonyOS开发服务商”的官方认证，并正式推出“鸿蒙HarmonyOS移动金融技术平台”；此外，公司还与12家软件开发商共同发布“鸿蒙应用基线版本”，显著降低了采用鸿蒙技术的门槛，减少交付开发成本，提升个性化开发和项目交付的效率，为行业的鸿蒙化转型打下坚实的基础。 新业务构建第二增长曲线，开拓海外市场 公司积极拓展新兴业务领域，加速布局数字农业、智慧能源和央国企客户群等关键领域，构建公司第二增长曲线。在数字农业领域，公司积极响应“一带一路”倡议，深化与东盟国家的合作，在农业农村部对外经济合作中心的指导下，成功实施“中国-东盟智慧农场一体化发展计划泰国试点项目”。在智慧能源领域，公司与华北电力大学展开产学研合作，共同探索智慧能源的前沿技术与应用。在央国企客户群领域，公司积极对接央国企客户，帮助央国企客户实现业务流程优化、运营效率提升和管理决策支持等方面的数字化转型，助力央国企在新时代背景下实现高质量发展。在出海咨询领域，公司凭借专业的咨询团队、成功走出去的经验积累、海外众多分支机构积累的本地资源，聚焦中东和东南亚地区，开发出“数智咨询+AI科技赋能”的出海服务体系，通过大数据+AI，深刻理解海外市场环境，提供从出海市场洞察、出海战略规划，到海外市场进入策略、出海产品本地化，再到海外公司落地服务等在内的一站式出海服务体系。 积极探索布局数据要素业务 公司依托其在数据领域的深厚背景，积极布局数据要素业务。在数据资产化方面，公司积极与北京数据交易所和上海数据交易所对接，已获得上海数据交易所“数据咨询服务商”认证，并与高校、律师事务所、会计师事务所、资产评估机构、数据交易所等建立生态合作关系，并基于此推出“企业数据价值运营方案”，可提供包括基座建设、数据合规、数据价值和数据资本化在内的全链路服务，助力企业释放数据价值。 投资建议 预计公司2024-2026年的EPS分别为0.39、0.66、0.84元，当前股价对应的PE分别20.46、12.22、9.61倍。公司是一家面向全球的IT咨询、产品、解决方案与服务提供商，在AI领域已经积累了较为深厚的发展经验，同时公司也是华为、微软等巨头公司的合作伙伴，今年为新业务投入期，未来发展前景良好，维持“买入”评级。 风险提示 技术创新与产品研发进度不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险等。

博彦科技(002649) 投资要点： 营收整体维持稳健，金融业务保持稳步增长。公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年，公司实现营业收入66.01亿元，同比略增1.89%；受经营总成本增加及计提资产减值等因素影响，实现归母净利润2.17亿元，同比下降29.73%；实现扣非归母净利润1.66亿元，同比下降39.48%；整体毛利率为24.86%，同比略降0.57pcts，基本保持稳定。分业务来看，2023年，公司持续聚焦发展的金融业务保持稳步增长，实现营业收入17.38亿元，同比增长9.26%；受互联网大客户业务结构调整等因素影响，公司互联网及高科技行业相关业务增长承压，其中，互联网业务实现营业收入24.41亿元，同比略降2.32%，高科技业务实现收入14.83亿元，同比略增3.99%。2024Q1，公司实现营业收入16.40亿元，同比增长3.38%；实现归母净利润1928万元，同比下降70.70%；公司新业务开展在24Q1有较好的开端，合同签订额在3亿元左右，收入预计将在接下来、特别是2024下半年陆续体现。24Q1净利润端下降较多，主要原因为：（1）互联网大客户23Q2以来业务订单价格有所下降，对业务收入和利润有所挤压；（2）新业务孵化和拓展相关投入加大，但收入在Q1体现较少；（3）日元汇率波动较大导致外币汇兑损失评估同比增加，体现在财务费用增加约2300万元；（4）与23Q1相比，24Q1到账的计入收益类的政府补贴减少约1600万元。如果剔除掉上述（3）和（4）的非经营性扰动因素影响，净利润下降幅度约在20%以内。 24年营收预计保持稳步增长，新业务板块或成第二增长曲线。展望2024年发展，数字经济、AI大模型等新质生产力为IT行业发展带来了新的发展机遇，但是经济弱复苏、地缘政治摩擦和客户降本增效等众多因素也为企业带来挑战。基于公司发展战略，结合2024年的国内外经济环境形势，公司在2024年将继续坚定推进行业和业务结构优化，聚焦资源加大新业务板块投入，实现该类业务规模突破。整体来看，公司预计整体营收规模会有稳步增长，但考虑新业务投入加大等因素，希望整体利润端能够保持相对稳定。分板块来看：现有业务板块中，公司希望金融行业能够保持行业平均以上的增速，同时内部通过业务结构调整保持并提升盈利能力；互联网和高科技行业，公司预计业务规模基本持平，重点是通过业务调整和降本措施适当提升业务利润率和现金流。新业务板块方面，公司将主要聚焦农业、能源及大型央国企客户等领域，以企业管理咨询、国产信创、包括AI大模型应用在内的行业应用解决方案等综合的数字化服务类型为主，追求业务的高人均单产。该类业务已在2023年完成初步布局和探索，将在2024年实现业务规模突破。从2024Q1新业务合同额来看，已经有了良好的业务开端，公司期望新业务在2024年能够实现至少3亿以上的收入体量，并能在未来几年保持高速增长。如果加上海外正在布局的行业解决方案等新业务，预计到2026年，整个新业务板块在公司整体收入的占比有望达到30%甚至更高，成为支撑公司发展的第二增长曲线。 公司高度重视AI技术研发，协同微软或享受海外大模型发展红利。在AI大模型技术应用方面，公司紧跟这一技术趋势，积极布局相关业务，确实取得了一些积极的进展。公司已经和微软、百度、华为、阿里巴巴和科大讯飞等多家国内外知名的AI大模型厂商开展生态及技术合作，布局和落地大模型应用场景解决方案。以微软为例，公司作为微软的生态合作伙伴，获得了比较多的技术协同，2023年公司的相关业务集中在微软海外智能云在中国的落地以及基于ChatGPT技术为客户提供解决方案，尽管ChatGPT没有正式进入中国市场，公司已经在有海外业务的国内中大型民营企业中实现了业务落地，并计划2024年进一步深化这些业务。2023年，公司还与上海交通大学开展产学研合作，共同建立了人工智能研究中心，这不仅加强了公司的研发实力，也为公司提供了丰富的人才资源和科研支持；在金融领域，公司与银行、信托资管等金融机构紧密合作，推进了一系列的联合创新研发项目，通过这些项目，公司不断优化和完善各类应用解决方案，以满足客户的实际需求；在技术层面，公司推出了人工智能计算平台，提供了从数据样本的标注到模型的部署、训练以及推理服务的全流程支持。它极大地简化了AI开发的复杂性，帮助用户快速地训练和部署模型，实现了AI应用的快速上线。目前，公司的AI大模型应用业务大多落地在客户的内部管理流程上。公司正在积极拓宽应用领域，从内部管理这样的软应用逐步拓展到生产、制造、设计等硬应用领域。在客户服务的过程中，一般的业务逻辑是公司先从客户管理系统、人力系统、财务系统等内部服务系统开始优化，后续公司再持续挖掘客户需求，通过咨询等业务抓手，从企业全业务链条的维度出发，使公司相关AI应用不仅可以在内部管理中发挥作用，还可以在生产供应链环境中进一步应用，从而构建企业级的AI架构和应用。这样一来，AI大模型可以在企业的各个应用场景中逐步得到应用。这样的全面布局不仅可以给公司带来更多的业务订单，也能显著提升公司的市场口碑。客户对公司的AI解决方案的满意度和信任度不断提高，这为公司AI大模型应用的持续发展和创新提供了坚实的基础和良好的发展路径。我们认为，公司高度重视AI技术发展，目前在这一领域已经拥有了一定的积累和一些积极的进展，伴随未来大模型的持续发展与迭代，公司也有望享受到较大的行业发展红利。 数据要素与咨询业务逐渐发力，公司天花板持续打开。公司高度重视数据要素业务的发展，并在这一领域进行了一系列业务布局。凭借在大数据业务领域的深厚技术积累和丰富的服务经验，公司已经建立了一套完善的大数据管理平台，该平台不仅能够高效地处理和分析海量数据，还能够为客户提供定制化的数据智能解决方案，特别是在银行等金融领域，公司已经成功实施了较多项目，显著提升了客户的业务效率和决策质量。2023年底，公司和新华财经展开合作，将新华财经数据资源同客户使用场景融合，共同开发新的数据要素项目，同时公司还将在新华财经终端二期开发、数据库渠道销售等业务同新华财经展开合作。此外，公司与腾讯云、百度智能云、金山云、人大金仓、南大通用等主流云服务和数据库厂商建立了紧密的合作关系，确保了公司提供的数据类解决方案能够与这些平台无缝兼容，并通过了严格的认证程序，这种生态合作不仅增强了公司服务的可靠性和安全性，也为公司打开了更广阔的市场空间。基于这些能力和资源整合，公司能够为客户提供从数据采集、数据加工、数据存储、数据治理、数据安全到数据分析和应用的全生命周期解决方案。这些解决方案全面覆盖了数据的各个环节，帮助客户实现数字化转型，最大化地释放数据要素价值，从而在激烈的市场竞争中占据优势。同时，公司也密切关注数据要素相关的政策动向，积极探索和拓展新的业务机会。通过与政府、行业协会和研究机构的紧密合作，公司能够及时把握政策导向，预见市场趋势，布局新的数据要素相关业务。另一方面，2023年起，公司开始重视咨询相关业务。在地缘政治等因素的影响下，部分外资企业正逐步退出企业管理咨询等市场，在央国企客户为主的存量市场中这一趋势更为显著。公司注意到了这一市场变化，并于2023年下半年开始关注并构建相关业务能力。鉴于国家层面的大趋势是各行各业都在经历数字化转型，而通过管理咨询、数字化咨询找出企业问题并制定解决方案是实现企业数字化转型的首要步骤，公司认为这一市场具有巨大潜力。公司不仅持续关注这一领域，而且从2023年下半年开始积极组建咨询业务团队，构建公司的专业能力，并且已经开始陆续接到业务订单。 公司咨询业务团队汇集了众多经验丰富的业务负责人，均来自行业领先的咨询公司，他们在管理咨询、人力咨询、财务以及数字化转型等领域有丰富经验。我们认为，公司在数据要素和咨询两大业务领域已经开始逐步发力，行业天花板持续打开，为公司未来长期增长奠定了坚实的基础。 盈利预测与投资建议：我们认为，公司目前在人工智能领域已经取得了较为积极的进展，尤其是作为微软的生态合作伙伴，获得了比较多的技术协同，伴随2024年两者合作的进一步深化，公司有望享受较多海外大模型发展带来的红利。同时，公司在数据要素和咨询两大业务领域已经开始逐步发力，行业天花板持续打开，为公司未来长期增长奠定了坚实的基础。2023年国内外环境变化，公司下游客户需求受到一定影响。基于当前的外部环境，对盈利预测进行一定下调。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.56/3.30/4.24亿元（24-25年原预测为4.36/5.72亿元），EPS分别为0.43/0.56/0.72元（24-25年原预测为0.74/0.97元），给予2024年PE25倍，目标价10.84元（原目标价为18.43元，2024年PE25倍不变，-41%），维持“优于大市”评级。 风险提示：汇率波动风险，公司新业务板块发展不及预期，人工智能技术发展不及预期。

博彦科技(002649) 业务规模稳中有增 2023年公司实现营业收入66.01亿元，同比增长1.89%；公司实现归母净利润2.17亿元，同比减少29.73%;实现扣非归母净利润为1.66亿元，同比减少39.48%。2024年一季度，公司实现营业收入16.40亿元，同比增加3.38%，归母净利润1928.13万元，同比减少70.70%，扣非归母净利润1789.89万元，同比减少64.35%。综合外部经营压力和公司主动优化结构等因素，公司整体业务规模保持稳定，受经营总成本增加及计提资产减值等因素影响，归母净利润有所下降。今年，公司继续结合国内外市场特点调整优化组织结构，分区域管理，分业务采取差异化资源配置和管理策略，提升管理效率，有望降低运营成本。 携手华为，共建鸿蒙应用新生态 2024年3月13日，华为鲸鸿动能服务商政策发布暨鸿蒙服务商先锋计划授牌仪式在南京举行，博彦科技获得华为开发者联盟HarmonyOs开发服务商认证。作为首批获得华为HarmonyOs开发服务商证书的鸿蒙生态企业，公司将为应用客户提供鸿蒙应用生态服务的开发上线、技术支持等，共建鸿蒙应用新生态。4月26日，公司正式发布鸿蒙HarmonyOS移动金融技术平台，博彦科技BROS鸿蒙HarmonyOS移动开发平台具备快速接入鸿蒙原生智能生态的能力，为鸿蒙生态开发、测试、运营提供全生命周期解决方案，支持鸿蒙原生APP和鸿蒙元服务。 积极布局AI领域，落地多项产品和解决方案 在创新业务方面，公司抓住AI大模型技术和应用浪潮，加速相关业务布局，与国内外大模型厂商如微软、百度、华为、阿里、科大讯飞等展开生态及技术合作，布局和落地大模型应用场景解决方案。公司是微软金牌合作伙伴，也是其长期ISV生态伙伴，早在2018年博彦科技作为微软中国的合作伙伴，即成功完成过以微软认知服务的语义理解服务(LUIS)、机器人框架和QnA Maker服务为基础的智能对话机器人系统的实施和落地项目，公司作为微软的核心合作伙伴获得了较多的技术支持和协同，已经在国内多个客户落地了基于Open Al的办公自动化、智能机器人等场景的产品和解决方案的交付与实施，同时也在持续开发更多智能应用；博彦作为百度文心一言第一批的生态伙伴，也与阿里通义千问、讯飞星火等AI大模型建立了深入的合作关系。此外，公司与上海交通大学展开产学研合作，共建人工智能研究中心，持续强化公司在AI方面的技术和产品能力。综上，公司正在逐步形成体系化的AI产品和解决方案，为未来新行业和新业务布局提供更丰富的技术和业务支撑。 打造金融科技出海领航者 公司业务遍布全球，在12个国家设立了70余家分支机构、研发基地或交付中心，覆盖了中国、美国、日本、东南亚、中东等全球主要市场。公司凭借自身金融科技出海领导者地位，成为北京软件和信息服务业协会国际合作工作委员会的会长单位、中关村金融科技产业发展联盟出海（一带一路）专委会的牵头单位，助力更多企业有效对接海外市场，实现互利共赢。 投资建议 预计公司2024-2026年的EPS分别为0.61、0.87、1.14元，当前股价对应的PE分别为14.74、10.29、7.86倍。公司是一家面向全球的IT咨询、产品、解决方案与服务提供商，在AI领域已经积累了较为深厚的发展经验，同时公司也是华为、微软等巨头公司的合作伙伴，未来发展前景良好。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 技术创新与产品研发进度不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险等。

博彦科技(002649) 投资要点： 公司业绩受宏观经济等因素承压，全年营收或保持稳定。公司发布2023年三季报，2023年前三季度，受国内宏观经济增速放缓、海外地缘政治摩擦等因素影响，公司所服务的互联网及高科技行业相关客户面临一定的经营压力，对IT业务需求和报价产生影响，使公司该类行业板块业务增长承压；另外，公司也在主动变革，推进业务结构优化和调整，通过新兴行业和创新业务的拓展和布局、产品和业务结构向解决方案等业务重点布局和倾斜、不断调优存量客户结构等措施，积极布局未来。综合外部经营压力和公司主动优化结构等因素，公司前三季度完成营业收入48.72亿元，同比增长2.22%；实现归母净利润2.24亿元；经营活动现金流较半年报实现回正，为1014万元；公司整体毛利率水平为24.72%。单季度来看，公司单Q3实现营收16.58亿元，同比略有下降，但环比逐季稳步增长；公司推行的各项降本增效措施在Q3取得较为明显效果，营业成本营收占比和管理费用率环比逐季下降；公司毛利率水平环比逐季提升；公司加大了金融和新兴行业以及创新业务的布局和拓展，销售费用和研发费用投入环比逐季增加；单Q3公司实现归母净利润8626万元，利润表现短暂呈现压力。公司预计2023年全年相较2022年，整体收入规模将保持稳定，盈利能力力争稳中有升。 金融行业板块表现亮眼，海外业务表现优于国内业务。收入分行业板块来看，在公司聚焦发展下，金融行业板块2023年前三季度实现收入12.23亿元，同比增长25.26%，保持了较快的增速，收入占比为25%；互联网和高科技板块收入承压略降约3%。收入分产品结构来看，公司产品和解决方案业务持续夯实和布局中，2023年前三季度实现收入12.22亿元，同比增长2.37%，收入占比为25%；传统的研发工程和IT运维业务实现收入36.20亿元，同比增长2.12%。收入分区域来看，国内业务2023年前三季度实现收入33.85亿元，同比增长1.54%；海外业务实现收入14.87亿元，同比增长3.78%。公司坚持业务全球化布局战略，今年以来海外业务也在持续调优结构，拓展新的行业和创新业务。期待未来国内和海外业务能够呈现比翼齐飞的发展势头。展望全年及未来，公司仍将持续优化行业结构、客户结构、产品结构，降本增效，积极布局未来，以提升公司长期业务价值和盈利能力，践行高质量发展。行业板块方面，互联网和高科技业务不追求规模增长，重在提升客户质量、稳定盈利能力，同时强化现金流管理；金融行业仍将持续增长，增速预计高于同行业水平；新兴行业和行业信创等数字化新业务预计也将在2023年初步产生一定体量的收入贡献。 公司积极布局AI领域，作为微软核心合作伙伴落地多项基于OpenAI的产品和解决方案。AI大模型是今年的技术和行业热点，也为公司抓住技术浪潮布局并切入更多的新行业和新业务应用提供了更多的商业机会。因为公司与微软一直保持紧密的合作，所以早些时候公司就在AI大模型方面做了一些预判和预研。具体业务布局和进展方面，展开来看：（1）与国内外大模型厂商如微软、百度、华为、阿里、科大讯飞等展开生态及技术合作，布局和落地AIGC应用场景解决方案。如公司作为微软的核心合作伙伴获得了较多的技术支持和协同，已经在国内多个客户落地了基于OpenAI的办公自动化、智能机器人等场景的产品和解决方案的交付与实施，同时也在持续开发和丰富更多基于OpenAI的智能应用；国内厂商合作方面，博彦是百度文心一言第一批的生态伙伴，也与阿里通义千问、华为盘古、讯飞星火等AI大模型建立了深入的合作关系。此外，公司与上海交通大学展开产学研合作，共建人工智能研究中心，持续强化公司在AI方面的技术和产品能力。（2）业务落地方面，在金融领域，已自研发布AI银行合规管理相关产品（外规内化）并在部分银行客户试点应用，也通过与银行客户、信托资管客户推进联合创新研发项目的形式，打磨并形成更多应用解决方案；在编程领域，已使用大模型形成轻量化的代码生成应用产品，已在内部应用开发等业务中进行试应用；近期，公司中标某科技园区智能客服应用落地项目；另外，公司计划2023年底前发布AI综合智能应用平台。总的来说，基于在上述不同场景中的尝试和客户应用落地实践，公司正在形成自身的AI产品和解决方案体系，为未来新行业和新业务布局提供更丰富的技术和产品能力支撑。我们认为，目前人工智能行业正在高速发展阶段，公司作为微软的核心合作伙伴获得了较多的技术支持和协同，这使得公司已经取得了一定的领先优势，同时，公司在落地基于OpenAI的办公自动化、智能机器人等场景的产品和解决方案的过程中，积累了大量实际的实施和交付经验，为公司未来高速发展奠定了坚实基础。 加大金融行业信创业务拓展和布局，积极探索AI落地金融。金融信创方面，基于在数据服务、云服务和IT服务等方面积累的技术和业务能力，公司已经和正在为多家银行客户提供数据库迁移、应用迁移等实施工作以及相关系统开发和服务；另外，公司今年已组建专门的行业信创业务团队，一方面通过生态合作、自有产品适配、联合解决方案等多种方式强化信创业务能力，另一方面也在积极拓展更多的行业信创业务机会。人工智能方面，虽然ChatGPT由于监管的限制无法在国内的金融行业使用，但整个金融行业，尤其是银行业，对于这样的新技术保持高度关注，也坚信此技术能够在未来的生产过程中带来比较多的好处。公司目前与银行客户主要通过联合联创的方式，来为客户搭建模型运行、模型调优的结构，其中会涉及为客户提供软硬件、数据标准化以及一些算力搭建方案的支持，并在此基础上就客户的具体业务应用场景开发相关产品和解决方案。目前的合作包括一些低代码的开发、自动化测试、内部资料的智能检索和管理等，也包括监管合规相关的产品，都取得了一定成果。整体来看，AI在金融行业的应用落地今年还处于布局和探索中，有少量业务落地，但真正的大体量应用预计还需要一个过程。我们认为，公司目前在金融信创领域仍然在不断进行业务扩展和布局，并在积极探索人工智能技术在金融领域的应用，未来金融行业业务有望继续维持较高的增长速度。 盈利预测与投资建议：我们认为，公司目前在人工智能领域已经积累了较为深厚的发展经验，尤其是公司作为微软的核心合作伙伴，有望获得微软在人工智能领域的技术支持和协同，为公司未来在该领域的发展奠定了坚实的基础。同时，公司仍然在积极探索金融信创领域，该领域业务有望维持较高的增长速度。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.32/4.36/5.72亿元（此前为4.04/5.23/6.67亿元），EPS分别为0.56/0.74/0.97元（此前为0.68/0.88/1.13元），给予2024年PE25倍，目标价18.43元（原目标价17.08元，2023年25x PE，+8%），维持“优于大市”评级。 风险提示：汇率波动风险，部分子公司业务推进不及预期，人工智能技术发展不及预期。

博彦科技(002649) 公司营收稳定增长，积极进行管理组织和业务组织优化。公司披露2023年中报。2023H1，公司保持了稳健发展态势，实现营业收入32.14亿元，同比增长4.53%；整体毛利率同比基本稳定，为23.58%；受强化业务管理和销售体系建设投入以及股权激励支付成本增加等影响，实现归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，同比略降9.69%。从2023单Q2来看，公司实现营业收入16.28亿元，同比增长2.27%；实现归母净利润0.72亿元，同比下降28.08%。费用率方面，2023H1，公司销售费用为1.00亿元，销售费用率为3.10%，同比增长0.48pcts；管理费用为3.49亿元，管理费用率为10.85%，同比增长2.12pcts；研发费用为1.44亿元，研发费用率为4.47%，同比下降0.55pcts。虽然公司管理费用率出现了一定的提升，但是与发展战略相匹配，公司正积极进行管理组织和业务组织优化，在坚持全球化业务布局的同时，推行更为本地化的经营策略，以更好的适应国际地缘政治变化、贴近市场和客户需求；优化内部运营管理，推行多元降本增效措施，以数字化手段提升运营效率、优化管理流程；不断优化业务结构，缩减低毛利业务，提升高毛利业务，以保持并不断增强公司业务盈利能力。我们认为，公司正在积极进行管理组织和业务组织优化，伴随优化的持续推动，公司整体运转效率有望持续提升，并进一步提升公司的盈利能力。 金融IT相关业务高速增长，公司市场地位不断上升。在重点发展的金融行业，公司持续以“金融科技”和“数字化服务”为业务主线，不断夯实在细分领域的产品解决方案能力和综合服务能力，业务规模保持较快增长，实现营业收入8.04亿元，同比增长28.16%；占公司收入比重为25%，同比提升4.61个百分点。根据公司23年中报援引IDC《中国银行业IT解决方案市场份额2022》研究报告，博彦科技在中国银行业IT解决方案市场排名第16位，较2021年提升2位；其中，移动银行排名前4、开放银行排名前6、数据智能排名前6、风险管理等子市场排名前10。此外，随着AIGC技术浪潮和应用落地，公司也在积极布局AI大模型在金融业务场景中的应用落地，2023H1已与某国内头部银行展开AI应用全面联合创新项目，助力客户实现业务智能化的同时，逐步打造公司银行人工智能应用产品和解决方案业务。公司互联网行业客户不断进行业务结构调整，行业收入短暂承压，上半年实现营业收入12.06亿元，同比小幅下降5.04%；受国际地缘政治影响，来自高科技行业客户收入为7.34亿元，同比略有增长。公司在保持存量业务盈利能力的同时，积极推进同互联网客户及高科技客户的生态合作，通过销售渠道合作、技术合作、产品和解决方案合作、服务合作等多元化合作形式，联手拓展业务机会，增强合作深度及客户粘性。 积极布局创新业务，业务版图不断扩展。2023H1，公司坚持创新驱动，以人工智能、大数据、云计算等数字技术为切入点，强化生态建设，聚焦行业应用，持续探索布局创新业务：在人工智能领域，公司积极拥抱AIGC等新技术，与国内外大模型厂商如微软、百度、华为、阿里等展开生态及技术合作，探索和布局AIGC应用场景解决方案；基于AIGC升级智能聊天机器人解决方案，并正在部分企业客户中应用落地，可提供知识管理和机器人训练平台，帮助企业实现更智能、高效和创新的管理方式；试运营数字人产品SaaS平台，可以接入包括百度文心一言在内的诸多AI大模型产品，能帮助客户通过此平台快速部署运营数字人业务，提升客户体验。在大数据领域，凭借多年的技术积累和服务经验，以自主研发的大数据管理平台为依托，完成与腾讯云、华为云、人大金仓、南大通用等主流云及数据库厂商的产品兼容性认证，可为行业客户提供从数据采集、数据加工、数据存储、数据治理、数据安全、数据分析到数据应用的数据全生命周期的全栈解决方案，夯实客户数字化的数据基础，释放数据要素价值。在云计算领域，公司与亚马逊云科技、微软Azure、华为云、腾讯云、阿里云、百度云、京东云等云计算厂商建立了良好的生态合作关系，并在“东数西算”国家战略布局中携手合作伙伴在西部地区展开农业产业云相关试点工作。另外，基于在数据服务、云服务和IT服务等方面积累的技术和业务能力，公司也积极抓住行业信创发展机遇，通过生态合作、自有产品适配、联合解决方案等多种方式，布局和拓展信创业务机会。我们认为，公司积极布局创新业务，使得自身业务版图不断扩展，也为公司未来业绩空间的持续提升奠定了坚实的基础。 盈利预测与投资建议：公司在2022年9月初已完成限制性股票与期权的授予登记，限制性股票的授予价格为5.04元/股，登记数量为407.35万份，登记人数为70人；股票期权的授予数量为720.13万份，授予人数193人，行权价格为10.08元/份。2022/2023业绩要求为：以2021年营业收入为基数，2022年营业收入增长率不低于15%；或以2021年净利润为基数，2022年净利润增长率不低于10%；以2021年营业收入为基数，2023年营业收入增长率不低于45%；或以2021年净利润为基数，2023年净利润增长率不低于40%。2022年实际营收同比增长17.11%，我们认为，第一阶段行权考核目标的完成体现了公司发展规划的明确性。考虑到今年宏观形势，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.04/5.23/6.67亿元（此前为5.02/6.29/7.71亿元），EPS分别为0.68/0.88/1.13元（此前为0.85/1.06/1.30元），给予2023年动态PE25倍不变，目标价17.08元（原目标价21.25元，-20%）。维持“优于大市”评级。 风险提示：汇率波动风险，部分子公司业务推进不及预期。

博彦科技(002649) 事件：公司2023年上半年实现营业收入32.14亿元，同比+4.53%；归母净利润为1.38亿元，同比-9.69%。扣非归母净利润为1.16亿元，同比-15.51%。 营收稳健增长，金融业务成长动力足。 公司贯彻“聚焦、开放、优化”经营理念，在不利市场环境中实现经营规模逆势稳增。营收增速稳健，毛利率保持基本稳定。行业收入结构：金融行业8.04亿元（+28.16%），连续三年同比增速超过20%；互联网行业12.06亿元（-5.04%），受互联网行业客户业务结构调整影响短暂承压；高科技行业7.33亿元(+4.72%），收入稳中有升。公司坚持以“金融科技”和“数字化服务”为主线，不断夯实在相关细分领域的产品解决方案能力和综合服务能力。根据IDC《中国银行业IT解决方案市场份额2022》研究报告，公司在中国银行业IT解决方案市场排名同比提升2位，移动银行、开放银行、数据智能、风险管理等子市场排名靠前。此外，随着AIGC技术浪潮和应用落地，公司也在积极布局AI大模型在金融业务场景中的应用落地，报告期内已与某国内头部银行展开AI应用全面联合创新项目，助力客户实现业务智能化的同时，逐步打造公司银行人工智能应用产品和解决方案业务。地区收入结构：境内22.16亿元（+3.54%），占比68.96%；境外9.98亿元（+6.80%），占比31.04%；境外市场整体IT服务需求较为旺盛，保持健康、良好的发展态势。公司谨慎应对地缘政治影响，调整和优化全球业务布局，拓展欧洲、东南亚、南美洲等地市场，并相应建立交付中心，致力于成为全球客户数字化转型的优选合作伙伴。紧盯数字经济和人工智能等新技术发展产业机遇，坚定不移做业务结构优化和新业务培育布局，为高质量增长筑牢坚实坚实基础保障。综合来看，公司再创营收规模连续正增长新记录，长期稳健成长趋势不变。 财务数据阶段性蒙尘，全年业绩大概率修复。 公司致力于提高经营管理效率，强化降本增效措施，加大应收账款及现金流管理，确保财务体系健康、良性。利润端，上半年受销售、管理费用增长较快影响，盈利规模有所下降。费用端，销售费用1.00亿元（+23.93%）、管理费用3.49亿元（+29.83%），增速较快；源于加强管理体系和业务组织优化，新业务和海外市场投入增加，叠加股权激励费用综合影响所致。研发费用1.44亿（-6.79%），同比略有下降。财务费用0.10亿元（-62.50%），主要系存款利息收入增加及汇兑损失减少所致。公司预计，全年员工数量不会明显增长；未来随着高毛利、高附加值业务收入体量及比重增加，员工总数增速低于收入规模增长，整体人均效益将得到提升。现金流端，经营性现金流量净额-1.39亿元（-62.84%），同比下降较多。主要原因包括，受宏观经济下行影响部分客户回款进度放缓，以及上半年对国内外业务进行前瞻性布局和投入。公司客户均为行业头部企业，只是短暂结算周期有所拉长，应收账款质量依然较高。公司历来重视现金流管理和应收账款回收工作，叠加一般下半年进入回款高峰，预计全年经营性现金流将逐步恢复到正常水平。我们认为，宏观经济对企业的短期影响在所难免。公司稳健成长本色再次经历市场验证，随着外部经营环境渐暖，实现全年业绩修复仍是大概率事件。 积极强化AIGC创新业务布局。 AIGC浪潮，为公司新技术应用场景带来了更多可能发展可能。一方面，通过AIGC技术对现有AI相关产品解决方案进行进化升级；另一方面，与国内外AI大模型合作伙伴共同进行新应用场景研发。公司作为微软核心合作伙伴，较早获得相关技术支持、技术协同，并已经对国内客户基于openAI进行了办公自动化、智能机器人等场景的产品和解决方案的交付与实施。日前，与国内某仓储机器人行业引领企业签署合作协议，将为客户提供基于微软Azure Open AI为核心开发的聊天机器人系统的本地化部署和运维、机器人知识训练、内容生成及互动问答等功能模块的开发及实施等。国内厂商合作方面，公司是百度文心一言第一批的生态伙伴，也与阿里通义千问、华为盘古、讯飞星火等AI大模型建立了深入的合作关系，能够给客户提供更多AI新技术落地选择。公司积极构建自有AI产品、解决方案体系，稳步提升相关产品性能及稳定性。预计，AIGC相关业务在年内将会确认部分收入。我们认为，公司将较快具备完整的AI产品、解决方案以及实施交付能力体系。 投资建议 我们认为，公司再创营收规模连续正增长新记录，长期稳健成长趋势不变。预计公司2023-2025年的营业收入分别为71.48亿元、84.44亿元、100.42亿元；归母净利润分别为4.21亿元、5.86亿元、6.95亿元，对应目前PE分别为18X/13X/11X，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。

博彦科技(002649) 展现出长期成长能力，营收结构向好趋势明显 公司克服外部环境不利影响，实现上市以来营收规模连续11年正增长，复合增速超过20%，展现出跨越经济周期的长期成长能力。根据公司年报，从业务收入结构来看：产品及解决方案16.32亿元（+26.01%）、营收占比25.18%（+1.77pcts）；研发工程36.56亿元（+16.31%）、营收占比56.42%；IT运营维护11.55亿元（+9.34%）、营收占比17.83%。从行业收入结构来看：金融行业15.90亿元40.08%），连续两年增速超过40%，营收占比24.54%（+4.02pcts）；互联网和高科技行业分别为24.99亿元（+17.03%）、14.26亿元（+10.75%），营收占比分别为38.57%、22.029。从地区收入结构来看：境内45.35亿元（+20.89%）；境外19.44亿元（+9.15%）。谨慎应对地缘政治影响，调整和优化全球业务布局，拓展欧洲、东南亚、南美洲等地市场，并相应建立交付中心，致力于成为全球客户数字化转型的优选合作伙伴。我们认为，公司整体营收规模逐年稳健提升，展现出优秀的长期成长能力。产品型和金融行业收入增速较快，境内外业务均衡，营收结构向好趋势明显。从业务布局及收入结构来看，深度受益于数字中国建设以及行业信创的全面推进。 上市以来连续11年盈利、经营性现金流为正，资产结构合理，经营质量较高。 盈利能力与股东回报：上市以来连续11年实现归母及扣非净利润均为正，归母净利润复合增速达到12.4%，盈利能力稳健。2022年实现归母净利润3.09亿（-23.45%），主要系基于谨慎性原则计提资产及信用减值损失1.25亿元（21年为0.35亿元），扣除该事项影响盈利能力基本保持稳定。拟10派2.05元（含税），预计派发现金红利1.20亿元，将实现上市以来总计12次派现，累计现金分红达7.76亿元。坚持创新驱动，持续强化技术能力优势：2014-2022年研发投入逐年增加，2022年度研发费用金额3.26亿元（+22.89%）。围绕大数据、人工智能、云计算、物联网等技术领域，加强创新技术与业务需求相融合的有效投入。资产结构：2020年以来资产负债率呈明显下降趋势（分别-2.17pcts、-5.83pcts、-0.17pcts)。2022年及2023年Q1存货及预付账款均保持在千万元规模，同比增速较快，与公司产品型收入经营占比提高、以及产业链生态合作加大相关。经营性现金流表现：22年经营性现金流净额4.06亿元（+2.31%），与归母净利润匹配良好。实现上市以来连续11年经营性现金流为正，且绝大多数年份完全覆盖全部归母净利润。总体来看，我们认为，公司盈利能力稳健，资产结构合理。归母净利润与经营性现金流匹配度较好，整体经营质量较高 深耕金融科技业务，构建行业生态协同，聚焦重点客户发展。 深耕金融科技业务业务。以打造“中国领先的金融科技综合服务提供商”为中长期发展目标，持续拓展金融科技业务版图，不断提升在细分领域的产品和解决方案能力及市场竞争力。已形成以数据智能、智能风控、移动银行、开放银行等为代表的系列金融IT解决方案为主、以综合服务为基石的清晰业务体系。内生发展与外延投资并举。战略参投拥有全资产智能风控产品和标杆案例的上海诺祺科技有限公司，投资数据库云管理平台软件厂商北京新数科技有限公司，持续提升金融解决方案业务能力。构建行业生态协同。目前已与AWS、微软Azure、华为云、腾讯云、阿里云、百度云、京东云等云厂商，OCEANBASE、南大通用、人大金仓、新数科技等数据库厂商，帆软软件、永洪科技等BI软件厂商建立了合作关系，通过与各合作伙伴优势互补，在技术创新、方案融合、市场合作等方面展开全面深化的合作与交流，携手为银行、证券、保险等金融机构数字化转型提供高效、稳定、可靠的产品与解决方案。聚焦重点客户发展。为数百家国内外金融机构提供创新多样化的金融科技解决方案和服务，客户包括海外头部银行，以及国内政策性银行、国有银行、股份制银行、城商行、农商行及民营银行等银行和基金、证券、保险等非银金融机构。高质量、规模化的头部客户为公司业务持续稳健发展提供了坚实保障。 投资建议 我们认为，公司整体营收规模逐年稳健提升，展现出优秀的长期成长能力。整体经营质量高，金融科技动力足。盈利预测：公司盈利能力稳健，22年出于谨慎性原则计提资产减值损失1.25亿元。重点夯实和发展的产品及解决方案业务营收占比有望提高。预计公司2023-2025年的营业收入分别为76.00亿元、90.05亿元、107.45亿元；归母净利润分别为5.27亿元、6.26亿元、7.48亿元，对应目前PE分别为15X/12X/10X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧

博彦科技(002649) 事件 公司发布2022年度报告：公司实现营收64.8亿元，同比增长17.1%；受计提资产减值1.25亿元影响，实现归母净利润3.09亿元，同比下滑23.5%；实现扣非归母净利润2.75亿元，同比下滑24.6%。 公司发布2023年度一季度报告：公司实现营收15.9亿元，同比增长6.95%；实现归母净利润0.66亿元，同比增长25.4%；实现扣非归母净利润0.50亿元，同比下滑16.7%。 投资要点 业绩彰显韧性，金融科技业务驶入快车道 2022年公司经营彰显韧性，经营性现金流净额4.06亿元，大幅超过净利润水平，体现出较高的现金流管理水平。公司坚持创新驱动，持续强化技术能力优势，2022年研发投入达3.26亿元，同比增长24.6%。并通过外延式并购融合相关技术团队，不断完善自有知识产权管理体系，进一步拓展业务边界。分业务来看，在数字化转型和金融信创的确定市场需求驱动下，公司内生发展与外延投资并举，加速金融科技业务布局。2022年金融科技业务实现营收15.9亿元，同比增长40.1%；占总营收比重24.5%，同比提升4.02pct。此外，公司战略参股上海诺祺，并投资数据库云管理平台软件厂商新数科技，持续提升金融解决方案业务能力。互联网和高科技行业方面，公司克服国内外宏观环境变化、行业部分客户经营承压等因素的影响，2022年分别实现营收25.0亿元、14.3亿元，同比增长17.0%、10.8%；占总营收比重分别为38.6%、22.0%。未来公司将持续调整和优化全球业务布局，通过资源规划和部署，拓展欧洲、东南亚、南美洲等地市场，进一步增强行业粘性及服务竞争力。 AI加持，未来可期 公司在AI领域具有先发优势，未来随着国内外AI大模型产品落地及应用，后续将加大推广应用。客户方面，公司与微软保持多年业务合作关系，具备AI机器学习知识图谱方面经验和技术积累，在智能语音识别和图片识别领域提供数据服务，未来有望在AI领域展开更深入合作。此外，公司在金融信创领域强化布局，与华为云、腾讯云、阿里云、百度云、京东云等云厂商，以及南大通用、人大金仓、OCEANBASE等数据库厂商，帆软软件、永洪科技等BI软件厂商，百度文心一言等AI模型厂商建立合作伙伴关系，扩大金融信创生态圈，共同推动信创在金融数字化转型方面的技术创新和生态建设，并进一步提升自身在金融信创领域的技术能力和产品优势。公司将优先内测试用文心一言，未来将对话式语言模型技术与金融机构互联网服务场景进行结合。AI技术应用有望进一步强化公司互联网渠道解决方案竞争力，重塑金融机构智能服务形态。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为80.5亿元、102亿元、131亿元，EPS分别为0.91、1.16、1.46元，当前股价对应PE分别为15、12、9倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济环境风险、金融科技业务推广不及预期风险、产业政策变化风险。

博彦科技(002649) 投资要点 业绩稳健增长，股权激励彰显信心 公司2022年前三季度实现营收47.7亿元，同比增长23.7%；实现营业利润3.33亿元，同比增长4.70%；由于公司成本费用端提升及偶发的纳税调整事项影响，净利润达2.78亿元，同比下降5.57%（若剔除偶发事项的影响，归母净利润同比增长4.38%）。在疫情等不利因素扰动下，公司2022年前三季度营收仍能实现稳步增长。毛利率方面，2022年上半年受疫情影响暂时承压，后续公司加强客户及项目质量管理、降本增效等精细化管理措施，盈利能力有望逐步提升。经营性现金流方面，在业务逐步回复正常运营的同时加强客户回款管理，现金流有望全年表现良好。公司2022年发布股权激励计划，其中对2023年业绩考核目标为以2021年营业收入为基数，2023年营业收入增长率不低于45%；或以2021年净利润为基数，2023年净利润增长率不低于40%，股权行权价格为10.08元。此次股权激励目标接近公司过去几年的复合增长速度，体现公司对业务保持较好增速的信心。 金融业务逆势上扬，产品矩阵逐步形成 分行业看，金融业务逆势增长，2022年前三季度实现收入9.76亿元，同比增长42.6%，保持了自2021年以来40%+高增速；互联网在整体行业调整的大背景下，仍然实现收入18.9亿元，同比增长24.1%；高科技行业实现收入11.6亿元，同比增长16.9%，增速较为稳健。2022年公司持续加强金融产品布局，通过战略参股上海诺祺提升金融风控解决方案能力。此外，公司已自主研发构建“BROS移动应用开发平台”，能够快速构建个人或企业手机银行、普惠金融等众多应用场景，实现了开发到运维的一站式解决方案。公司同时在非银金融机构数字化转型中加强布局，公司基于AI+BI融合、云智一体模式持续完善“智能金融决策大脑”底座，并形成企业级全资产智能审批平台、全资产一体化智能风险管理平台以及监管合规系列产品等三大系列智能金融风控产品矩阵。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为57.8、74.0、90.0亿元，EPS分别为0.72、0.87、1.06元，当前股价对应PE分别为20、17、14倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、密码芯片推向市场不及预期风险、主要原材料芯片、组装配件等存在进口依赖和断供风险、疫情反复风险等。