共达电声(002655) 投资要点 股东拟大额增持彰显长期发展信心。7月20日，公司发布重要股东增持公告，控股股东无锡韦感的一致行动人韦豪创芯基于对公司未来持续稳定发展前景的信心及长期投资价值的认可，拟自增持计划公告披露之日起6个月内，通过深圳证券交易所集中竞价交易方式增持公司股份，拟增持金额不低于1.5亿元、不超过2.5亿元。本次大额增持充分彰显核心股东对公司长期投资价值的坚定认可。 多业务并行，发力汽车电子打开成长空间。公司深耕微电声领域，主营各类微型麦克风、扬声器等电声元件及组件模组产品，目前行业面临行业竞争激烈、产品迭代加快、消费电子下游需求偏弱等挑战，公司产品应用场景丰富，车载、智能家居、智能穿戴等赛道空间广阔，整体市占率维持稳定；公司规划未来三年将业务重心由传统消费电子向高景气汽车电子延伸，以此扩大经营规模、进一步改善盈利水平。其中传统精密电声元器件业务将通过加大研发、开发大客户、扩充产能巩固行业地位，公司同时具备自研MEMS芯片团队与完整封测产线，后续将持续扩张封测产能、拓展外部代工订单，打造全新增长曲线；汽车电子板块，智能化驱动下新能源汽车成为移动智能终端，汽车电子行业渗透率与单车价值持续提升，公司早在2007年便取得车规认证，车载麦克风产品覆盖众多豪华品牌与新能源车企，未来三年公司将持续丰富智能座舱产品矩阵，目前已布局中控屏、车载K歌麦克风、车载无线充等多款车载配套产品，后续将继续强化自身在智能座舱领域的竞争力。 战略性投资加速完善全产业链协同体系。公司于6月发布公告，计划以自筹资金投资浙江镝嘉精密科技，并委派过半数董事的安排，获取标的公司不低于51%的控股权。本次布局产业协同明确：首先，浙江镝嘉自主掌握超快激光精密加工工艺与配套设备，可优化公司声学模组、MEMS传感器所需金属、陶瓷精密件的加工流程，提升零件精度与良品率，减少外协加工、降低制造成本；其次，标的在微流道、探针、精密设备结构件领域的技术积累，能够补足公司高端精密加工短板，加速新产品产业化落地；最后，双方可联合研发适配声学、半导体赛道的专用激光非标设备，实现设备内部自用+对外商业化销售，打通精密零部件加工到专用装备自研的全产业链。整体来看，本次控股投资将全方位拔高公司精密制造技术实力，贴合公司中长期发展战略，有效增强公司核心竞争力与经营抗风险能力。目前该交易尚在筹划阶段，标的审计、评估工作尚未开展，交易对价、业绩影响等关键信息暂未确定，投资落地仍存在不确定性，但足以体现公司延伸精密制造产业链的布局决心。 投资建议 我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入17/20/23亿元，归母净利润0.5/1.0/1.8亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险；主要客户相对集中风险；市场需求不及预期风险；投资落地不确定性风险。

共达电声(002655) 【事项】 5月20日，公司披露2022年股票期权与限制性股票激励计划(草案)，公司拟授予股票期权491万份，拟授予限制性股票774万股。激励对象共计107人，包含了董事长、总经理、副总经理、财务总监等核心高管团队，以及100名核心管理/业务骨干。 激励计划的解锁条件为，2021年净利润基础上，2022/2023/2024年净利润增长率不低于50%/100%/150%。计划产生的需摊销的总费用预计合计5906万元，在2022-2025年摊销情况分别为1975/2403/1186/341万元。 6月6日公司已经完成了股票期权和限制性股票的首次授予，向符合条件的81名激励对象授予股票期权462万份，授予价格为人民币11.18元/份；向符合条件的26名激励对象授予限制性股票632万股，授予价格为人民币5.59元/股。 【评论】 声学赛道老将，迎来新兴发展机遇。公司聚焦智能赛道，在消费电子领域服务众多国际知名客户。产品包括微型/车载麦克风、微型扬声器/受话器及阵列模组，下游应用于智能车载、智能穿戴、智能家居、智能手机、AR/VR等领域。2021年重点研发亮点包括了智能车载语音模组、微机电声学MEMS传感器、微型扬声器及模组、驻极体传感器等。我们看好汽车智能化浪潮下，公司下游汽车声学领域的升级需求，特别是高音质、高抗扰、高智能车载语音模组，以及主动降噪驻极体传声器等。此外公司传统下游的TWS、手环等可穿戴设备市场持续增长，智能音箱市场平稳增长，AR/VR市场下半年有望在新产品新品牌推动下迎来爆发。共同推动公司迎来新发展机遇。控股股东为韦尔背景，董监高全面派驻，未来产业协同机会丰富。2021年公司完成控股股东变更，变为无锡韦感半导体。完成了董事长等高管团队的部分更新，引入了新董事长梁龙，其为上海韦豪创芯投资管理公司副总裁；引入了赵成龙，从事MEMS技术开发应用10多年，MEMS产品工艺整合开发经验丰富；引入万蔡辛，清华大学精密仪器与机械学系博士,国家科技部在库专家，先后创建北京卓锐微、武汉耐普登、无锡韦感半导体等，现任无锡韦感董事长、总经理。我们看好公司借助控股股东能力，提升MEMS设计能力。此外，韦尔股份旗下韦豪创芯管理的基金直接持有无锡韦感股权，而韦豪创芯投资领域还包括了声学材料、柔性电路板、消费电子/显示/车载/半导体封装等新型柔性材料薄膜、高速网络通信芯片（含车规）、先进封装、EDA等领域。我们看好韦豪创芯与公司未来在业务、技术、客户等领域的产业协同机会。 股票期权与限制性股票激励计划彰显公司发展信心。值此公司基本面转变之际，公司推出激励计划，是为了进一步建立健全长效激励机制，吸引和留住公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术（业务）人员，充分调动其积极性和创造性，推动公司长远发展战略和经营目标的实现。充分体现了公司对自身长期发展潜力的信心。 【投资建议】 公司深耕声学赛道，在消费电子市场证明过自身实力。下游需求包括可穿戴、AR/VR、车载声学等高景气方向。变更控股股东后更可充分借助股东实力强化自身能力，加速新兴业务拓展和产业协同。公司有望迎来新发展机遇。预计公司2022-2024年营业收入分别为14.55/21.12/29.68亿元，归母净利润分别为1.25/2.22/3.27亿元，对应EPS分别为0.35/0.62/0.91元，对应PE分别为35/20/14倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 传统消费电子业务下游需求不及预期； 公司新产品研发推广不及预期； 公司和股东产业协同不及预期。