博实股份(002698) 事件： 博实股份发布2023年业绩预告，预计公司2023年实现归母净利润4.9亿元-5.8亿元，同比增长10%-30%。 核心观点： 业绩预告2023年全年增长中枢为20%，高于前三季度增速，显示四季度环比改善，基本符合预期。2023年由于交付确认节奏放缓、费用增加以及参股公司亏损影响投资收益等因素，公司Q3业绩低于预期。展望全年，预计四季度交付量显著高于三季度，假设四季度确认收入在前三季度平均水平，即6.6亿，则全年收入增速为23%。预计公司本部业务毛利率及费用率相对稳定，归母净利水平仍受参股公司对投资收益的影响。 24年亮点多，期待人形机器人及智慧工厂新业务进展 人形机器人：战略合作联手哈工大，人形机器人产业化开拓未来增长。当前人工智能技术迅猛发展，公司是国内较早进行工业机器人工程应用的企业之一，在智能制造装备、高温特种作业机器人领域形成了稳固的竞争力，在机器人+领域形成了较好的产业基础。公司将人形机器人作为未来重要的战略研发方向之一。2023年8月，公司与哈尔滨工业大学签订了《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化，预计人形机器人原型样机于2024年一季度发布。哈工大多个重点实验室和研究所在机器人领域深耕多年，取得了一批标志性重大科技成果，为人形机器人的研发奠定了坚实的理论与技术基础。人形机器人行业处于产业化关键阶段，我们认为，公司此次与哈工大的合作有望成为国产人形机器人的重要力量，也为公司长期成长打开空间。 智慧工厂：博实股份积极推动智能工厂整体解决方案的落地实施，满足客户在数字化、智能化方向转型对智能制造装备、特种环境作业机器人及工业服务的需求，前后中标了内蒙古君正（2022年4月7日，合同金额2.91亿）、宁夏英力特（2022年4月19日，合同金额6963万）两个智能车间项目，合计3.61亿元，预计于2024年交付。这两个项目的交付是矿热炉领域智慧工厂首例，有望向其他电石、硅锰硅铁工业硅领域复制。公司埃克森美孚智慧园区+海南炼化智能库房+沙比克智能调度项目也均为行业首例，在新型工业化推进形势下也有望批量复制。 盈利预测：结合业绩预告、公司在手订单及交付节奏推算，我们预计公司2023-2025年实现营业收入27.83亿元、36.37亿元、47.63亿元，同比增长29.22%、30.69%、30.96%，实现归母净利润5.29亿元、7.02亿元、9.20亿元，同比增长18.82%、32.77%、30.98%，对应EPS为0.52、0.69、0.90元，对应PE为23倍、17倍、13倍，维持推荐的投资评级。 风险提示：公司人形机器人项目进展缓慢的风险；公司新增订单不及预期的风险；公司由于开拓智慧工厂等新业务投入上升而使得盈利能力降低的风险。

博实股份(002698) 投资要点 事件：2024年1月30日公司发布2023年度业绩预告。预计报告期内，公司将实现归母净利润4.90-5.79亿元，同比增长10%-30%；扣除非经常性损益后的净利润4.56-5.38亿元，同比增长10%-30%；基本每股收益0.48-0.57元/股，上年同期0.44元/股，同比增长9.99%-30.01%。 “智能制造装备”+“工业服务”业务双擎驱动利润同向上升，增幅略低于预期，在手订单饱满未来有望加速释放。报告期内，受智能制造装备订单履约及产品交付推动，以及公司产品服务一体化战略的有序实施，公司“智能制造装备”+“工业服务”业务双擎引领公司营收及归属于上市公司股东的净利润实现同比较好较快增长。未来，制造业领先企业的内生动力将对智能制造装备及智能工厂整体解决方案产生巨大需求潜力，并且随着公司工业服务网络资源的商业价值被越来越多的客户、外资企业集团所关注，公司将具备承接公司产品以外的工业服务商业机会的能力，实现“工业服务+”赋能，公司在手订单有望伴随业务双引擎有序释放值得期待。 公司智能制造装备、智能工厂等业务响应国家数字化发展战略目标，面临良好市场机遇。国家发布的“十四五”期间的相关政策提出了产业数字化、制造业企业生产数字化的规划及目标；2023年习近平总书记就推进新型工业化作出重要指示强调，把高质量发展的要求贯穿新型工业化全过程；2023年各省陆续出台关于制造业数字化转型的扶持政策。公司智能制造装备产品广泛应用于石化化工、矿热炉、新能源、粮食、饲料、建材、医药、食品、港口等众多行业、领域，为客户提供运行高效的智能制造生产装备及智能工厂整体解决方案，且很多客户都是业内头部企业有望率先响应国家数字化战略。从行业看，中国制造的规模企业普遍拥有自动化生产线，但其中数字化比例不高，工厂数据共享不多，使用智能化技术的企业很少，我国智能制造整体水平距离世界先进水平还有较大差距，公司相关领域有望受益于数字化政策迎来良好机遇。 盈利预测：我们预测23/24/25年归母净利润为5.32/7.02/8.41亿元，当前市值对应PE分别为23/17/15X。维持“买入”评级。 风险提示：订单交付情况不及预期风险；人形机器人研发不及预期风险；公司产品在硅锰领域开拓不及预期风险。

博实股份(002698) 业绩略低于预期，Q4交付验收情况有望转好 2023年前三季度，公司营收19.82亿元，同比+14.8%；归母净利4.35亿元，同比+1.6%。其中，Q3公司营收5.93亿元，同比-15.16%；归母净利0.99亿元，同比-39.3%。公司业绩略低于预期，系由产品交付及确认收入波动所致；从客户端看，Q4产品交付或将好于Q3。公司作为固体物料后处理设备龙头，主业稳健，智能工厂等相关数字化项目、与哈工大联手研发人形机器人等新业务有望开启新增长曲线。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利6.82/8.89/11.08亿元；当前股价对应PE为21.8/16.7/13.4倍。维持“买入”评级。 毛利率环比改善，加大智能工厂、智能装备、控制软件等方向研发投入 2023年前三季度，公司毛利率37.8%，同比-1.48pct；净利率23.2%，同比-2.28pct。其中，Q3公司毛利率38.7%，环比+4.01pct；净利率17.6%，环比-3.08pct。2023年前三季度，公司销售/管理/财务费率分别为4.30%/3.23%/-0.02%，同比+0.83/-1.49/+0.43pct。持续加大研发费用，前三季度研发费用1.09亿元，同比+51.9%；研发费率5.48%，同比+1.34pct；主要应用于智能工厂、智能装备、后处理控制软件等方向，研发成果转化后，公司竞争优势及利润空间有望加大。 大力发展数字化产品应用，进军人形机器人开启新增长曲线 公司与头部企业合作，开发实施相关智能工厂、生产控制软件项目，部分为国内首例。有望顺应国家数字化战略方向，优先布局，抢夺市场机遇。2023年8月，公司拟投资研发经费1亿元，与哈工大合作研发人形机器人关键技术及原理样机。其中技术成熟、市场价值大的部组件或将考虑提前产业化；后续逐步形成通用高智能人形机器人产品；产业研发成果及知识产权由双方共有。目前公司先期团队已进入项目，开始工作。公司机器人产业化经验丰富，哈工大在机器人灵巧手、仿生机器人等方面积累雄厚，有望实现优势互补，打开公司新增长曲线。 风险提示：下游自动化进程不及预期，订单交付不及预期，相关产品研发、推广进度不及预期。

博实股份(002698) 事件：10月28日公司发布2023年三季报公告。2023年前三季度公司实现营业收入19.82亿元，同比增长14.79%；实现归母净利润4.35亿元，同比增长1.63%。其中Q3单季度，公司实现营业收入5.93亿元，同比减少15.16%；实现归母净利润0.99亿元，同比减少39.28%。 投资要点 公司同期研发费用大幅增加，投资亏损影响前三季度利润：2023年前三季度公司营收为19.82亿元，同比增长14.79%，归母净利润为4.35亿元，同比增长1.63%。归母净利润增速较小主要由于研发费用增大，研发费用同期增加约3700万元。此外公司投资收益同比减少1300万元，主要系持股公司思哲睿Q3亏损较大，IPO过程中产品、市场投入较多。公司前三季度坏账准备同比增加2400万元，主要原因为随着营收规模的增长应收账款余额随之增长，对应计提的坏账准备增加。公司的主要客户信用良好，信用损失风险小，公司后续会加强应收账款的催收。 产业、研发、人才积极合作，联手开发人形机器人：公司投资研发经费1亿元，与哈工大在产业、研发、人才上建立合作。产业上，双方加快推进人形机器人相关的科研成果及产品尽快实现产业化，其中技术成熟、市场价值大的部组件可考虑提前快速产业化。人形机器人整机首先通过场景应用做产业化布局，尽早实现产业化，后续逐步形成通用型高智能人形机器人产品。研发上，充分发挥哈工大在人形机器人相关关键技术上的积累，力争实现人形机器人技术应用达到国内领先、国际先进水准。人才上，哈工大帮助公司建立核心研发设计及产业化队伍，形成专业团队，参与关键技术研发。本次双方合作有助于帮助公司开拓新的增长曲线，助力估值提升。 在手订单充足，未来有望迎来集中交付：截至2022年末，公司在手合同订单金额62.02亿元，其中，智能制造装备类48.58亿元，工业服务类10.14亿元，环保工艺与装备类3.30亿元。上述数据已剔除暂停项目、取消项目、合并报表范围内抵消项目合同订单影响金额。公司在手订单充足，业绩增长可期。 投资建议：公司为固体物料后处理设备龙头，业务不断拓宽延伸至新能源多晶硅领域，当前在手订单充足为今明两年业绩提供稳定支撑。公司在机器人+领域不断突破，从出炉机器人到智能工厂，潜在市场空间约有10倍增量，公司在2022年接到内蒙君正及宁夏英力特关于电石领域智能车间/工厂改造订单约4亿，有望在业内不断推广，机器人+板块有望实现放量，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为33.56/44.66/53.60亿元；归母净利润分别为7.59/9.86/12.01亿元；EPS分别为0.74/0.96/1.17元；当前股价对应PE分别为18.3X/14.1X/11.5X，维持“买入-A”评级。 风险提示：智能装备研发和产业化进程不及预期的风险；公司新产品在硅铁、硅锰领域开拓不及预期风险；多晶硅行业订单不及预期风险。

博实股份(002698) 事件： 近日，全国新型工业化推进大会 在京召开，会上传达 了习 近平总书记重要指示，新时代新征程，以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业，实现新型工业化是关键任务。要完整、准确、全面贯彻新发展理念，统筹发展和安全，深刻把握新时代新征程推进新型工业化的基本规律，积极主动适应和引领新一轮科技革命和产业变革，把高质量发展的要求贯穿新型工业化全过程，把建设制造强国同发展数字经济、产业信息化等有机结合，为中国 式现代化构筑强大物质技术基础。 核心观点： 新型工业化强调制造强国同发展数字经济、产业信息化等有机结合，博实股份开展的智慧工厂业务符合新型工业化战略方向。 博实股份积极推动智能工厂整体解决方案的落地实施，满足客户在数字化、智能化方向转型对智能制造装备、特种环境作业机器人 及工业服务的需求， 前后 中标了内蒙古君正（2022 年 4 月 7 日，合同金额 2.91 亿）、宁夏英力特（2022 年 4 月 19 日，合同金额 6963 万）两个智能车间项目，合计 3.61 亿元。在智能车间项目中，公司将视觉识别、深度学习、机器人控制算法、专家控 制策略等智能化技术，结合工业互联网通讯技术应用到智能车间、智能工厂整体解决方案中，以最大可能实现少人、无人车间，依托智能化生产决策管理，助力客户安全、高效生产，推动相关行业智能制造产业升级。据我们测算，电石智能工厂市场空间在 300亿级别，未来可将在电石矿热炉智能工厂整体解决方案形成的技术，进一步推广应用于其它硅锰、硅铁、工业硅矿热炉领域。 战略合作联手哈工大，人形机器人产业化开拓未来增长。 当前人工智能技术迅猛发展，公司是国内较早进行工业机器人工程应用的企业之一，在智能制造装备、高温特种作业机器人领域形 成了稳固的竞争力，在机器人+领域形成了较好的产业基础。公司将人形机器人作为未来重要的战略研发方向之一。 8月，公司与哈尔滨工业大学签订了《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研 发项目，并在未来共 同推 进相关技术成果和产品的产业化。哈工大多个重点实验室和研究所在机器人领域深耕多年，取得了一批标志性重大科技成果，为 人形机器人的研发奠 定了 坚实的理论与技术基础。人形机器人行业处于产业化关键阶段，我们认为，公司此次与哈工大的合作有望成为国产人形机器人的重要力量，也为公司长期成长打开空间。 在手订单饱满，为业绩增长奠定良好基础。 2022 年公司订单大幅增长， 22年底在手订单 62.02 亿元（含税），其中已披露订单合同 15.92 亿元，同比大增203.63%。 23 年至今已披露合同订单 9.3 亿元，仍保持高位。公司订单交付周期一般在 6-18 个月内，在手订单饱满为今明两年业绩增长奠定良好基础。 盈利预测及投资建议： 预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 6.42 亿、 8.55亿、 10.98 亿，对应 EPS 为 0.63、 0.84、 1.07 元，对应 PE 为 25 倍、 19 倍、 15倍，考虑公司主业维持高成长性，智慧工厂业务受益新型工业化有望驶入快车道，人形机器人项目即将落地，维持推荐的投资评级。 风险提示： 公司人形机器人项目进展缓慢的风险；公司新增订单不及预期的风险；公司由于开拓智慧工厂等新业务投入上升而使得盈利能力降低的风险。

博实股份(002698) 博实股份是国内固体物料后处理智能装备领域的隐形冠军，主要应用领域为石化化工，并逐步扩大至新能源多晶硅行业，22年实现营收11.66亿（占比54.14%），其他业务包括高温特种机器人（占比近10%）、工业服务（占比30%）、环保设备等。公司战略定位差异化，做高壁垒高毛利产品，上市以来营收和净利润整体保持稳步增长态势，2009-2022年CAGR分别为13.85%和11.67%，毛利率常年维持在40%上下。 横纵向拓展，公司主业迈向新台阶。2022年公司订单大幅增长，22年底在手订单62.02亿元（含税），其中已披露订单合同15.92亿元，同比大增203.63%。增长驱动力如下：（1）公司作为化工后处理设备龙头，受益于化工智能制造趋势及精细化工对智能制造的需求；（2）固体物料后处理设备向多晶硅行业拓展，预计多晶硅全自动包装码垛系统2023-2025市场空间约为29.69亿元-59.39亿元，年均市场空间为9.9亿元-19.8亿元；（3）高温特种机器人取得突破，并逐步从电石领域向硅锰、硅铁、工业硅领域拓展；（4）联手华菱集团子公司华联云创，钢铁智能化业务有望放量；（5）点线面拓展，从单一环节扩展到多环节，从一次性卖设备扩展到工业服务，单客户价值量数倍放大。 联手哈工大，共同推进人形机器人产业化。公司发布公告与哈尔滨工业大学签订《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化。哈工大机器人技术储备雄厚，且在人形机器人机构和控制等多项关键技术方面都具良好的技术储备。公司与哈工大渊源深厚，管理层多具备哈工大背景，且曾成功落地多个产学研项目。 盈利预测及投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利润6.90亿、8.99亿、11.24亿，对应EPS为0.67、0.88、1.10元，对应PE为28倍、21倍、17倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新增订单下滑，人形机器人进展缓慢，拓展智慧工厂业务导致盈利能力下滑，参股公司亏损扩大影响投资收益。

博实股份(002698) 业绩低于预期，智能制造装备业务增长强劲 公司2023H1营收13.89亿元，同增35.14%；归母净利3.35亿元，同增26.89%；其中智能制造装备业务营收同增43.70%，增长强劲。2023年Q2，公司营收6.60亿元，同增25.93%；归母净利1.25亿元，同增12.62%。公司业绩低于预期，部分原因系研发投入加大。我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利6.82/8.89/11.08（前值7.61/9.99/12.52亿元）；当前股价对应PE为24.9/19.1/15.4倍。但公司作为固体物料后处理设备龙头，主业稳健，与哈工大联手研发人形机器人有望开启新增长曲线。故维持“买入”评级。 盈利能力稳健，在手订单相对充裕 公司2023H1毛利率37.39%，同比下降0.87pct；净利率25.54%，同比下降0.12pct。其中智能物流与仓储系统营收首次突破亿元，规模效应有望进一步增强。2023年H1期间费率11.94%，同比下降0.62pct；其中研发费用大幅增长，上半年研发投入0.73亿元，同比增长84.60%，研发费率达5.29%。2023年以来，公司共签订重大合同8.4亿元（硅料后处理设备1.02亿元，橡胶后处理设备0.98亿元，包装码垛成套设备3.48亿元，工业服务2.93亿元）；其中7月份至今签订重大合同4.5亿元。公司在手订单充裕，全年业绩有所保证。 进军人形机器人开启新增长曲线，参股公司过会有望带来潜在投资收益 2023年8月，公司与哈工大签订《战略合作框架协议》，拟投资研发经费1亿元，合作研发人形机器人关键技术及原理样机。其中技术成熟、市场价值大的部组件或将考虑提前产业化；后续逐步形成通用高智能人形机器人产品；产业研发成果及知识产权由双方共有。公司机器人产业化经验丰富，哈工大在机器人灵巧手、仿生机器人等方面积累雄厚，有望实现优势互补，打开公司新增长曲线。此外，公司参股公司思哲睿（主营业务手术机器人）、博隆技术（主营业务粉粒体物料处理系统）已分别过会，有望带来潜在投资收益。 风险提示：下游自动化进程不及预期，订单交付不及预期，相关研发进程受阻。

博实股份(002698) 事件：8月29日公司发布2023年半年报公告。2023H1公司实现营业收入13.89亿元，同比增长35.14%；实现归母净利润3.35亿元，同比增长26.89%。其中Q2，公司实现营业收入6.60亿元，同比增长25.93%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长12.62%。 投资要点 受智能制造装备订单履约及产品交付推动，公司营收及利润再创佳绩：2023年上半年，公司整体实现营业收入13.89亿元，同比增长35.14%;实现归属于母公司所有者的净利润3.35亿元，同比增长26.89%，其中，智能制造装备业务四大类产品整体营收接近10亿元，同比实现43.70%的高速增长；工业服务业务营收继续保持稳健增长，营收3.26亿元，同比增长8.21%；环保工艺与装备业务报告期增收增利，对公司整体业绩构成有益补充。 研发投入大幅增长，毛利率略有下滑：2023H1公司研发投入0.73亿元，同比增幅84.60%，研发费用占营收比重达5.29%，基于“点→线→面”的研发路径，公司加大研发投入，有助于持续提升公司智能制造装备的核心竞争力。公司综合毛利率为37.39%，同期下滑0.87个百分点，主要系收入的产品结构变化及工业服务利润水平下滑影响。销售费用率为3.8%，同期增长0.25个百分点，公司销售规模增长，销售费用同步增长；管理费用率为2.96%，同期下降2.53个百分点，主要受报告期与基期合并报表范围变化影响。 产业、研发、人才积极合作，联手开发人形机器人：公司投资研发经费1亿元，与哈工大在产业、研发、人才上建立合作。产业上，双方加快推进人形机器人相关的科研成果及产品尽快实现产业化，其中技术成熟、市场价值大的部组件可考虑提前快速产业化。人形机器人整机首先通过场景应用做产业化布局，尽早实现产业化，后续逐步形成通用型高智能人形机器人产品。研发上，充分发挥哈工大在人形机器人相关关键技术上的积累，力争实现人形机器人技术应用达到国内领先、国际先进水准。人才上，哈工大帮助公司建立核心研发设计及产业化队伍，形成专业团队，参与关键技术研发。本次双方合作有助于帮助公司开拓新的增长曲线，助力估值提升。 在手订单充足，未来有望迎来集中交付：截至2022年末，公司在手合同订单金额62.02亿元，其中，智能制造装备类48.58亿元，工业服务类10.14亿元，环保工艺与装备类3.30亿元。上述数据已剔除暂停项目、取消项目、合并报表范围内抵消项目合同订单影响金额。公司在手订单充足，业绩增长可期。 投资建议：公司为固体物料后处理设备龙头，业务不断拓宽延伸至新能源多晶硅领域，当前在手订单充足为今明两年业绩提供稳定支撑。公司在机器人+领域不断突破，从出炉机器人到智能工厂，潜在市场空间约有10倍增量，公司在2022年接到内蒙君正及宁夏英力特关于电石领域智能车间/工厂改造订单约4亿，有望在业内不断推广，机器人+板块有望实现放量，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为33.56/44.66/53.60亿元；归母净利润分别为7.59/9.86/12.01亿元；EPS分别为0.74/0.96/1.17元；当前股价对应PE分别为22.2X/17.1X/14.0X，维持“买入-A”评级。 风险提示：智能装备研发和产业化进程不及预期的风险；公司新产品在硅铁、硅锰领域开拓不及预期风险；多晶硅行业订单不及预期风险。

博实股份(002698) 核心观点： 事件：8月29日，公司发布2023年中报业绩。2023年上半年，公司实现营业收入13.89亿元，同比增长35.14%，实现归母净利润3.35亿元，同比增长26.89%。2023年二季度，公司实现营业收入6.59亿元，同比增长25.52%，实现归母净利润1.25亿元，同比增长12.61%。 固体物料后处理装备带动业绩提升，全年有望保持较高增长。2023年上半年，公司的核心业务板块智能制造装备营业收入9.97亿元，同比增长43.70%。增长原因之一，是由于固体物料后处理智能制造装备受新能源多晶硅不规则物料智能装备等产品交付确认收入影响，营收同比增长52.10%；其次，智能物流与仓储系统在报告期内集中交付验收，该产品营收首次破亿，达到1.22亿元。工业服务业务板块上半年实现营业收入3.26亿元，同比增长8.21%，营收同比增长的同时，该业务毛利率短期承压至24.00%，受部分生产运维一体化项目集中检修以及服务履约成本波动负面因素短期影响，全年有望回升。环保工艺与装备业务板块营业收入达6573.05万元，低基数下实现营收翻倍增长。我们认为，各业务下游需求向好，公司全年业绩有望保持高增长。 盈利能力整体保持高位稳定，持续加大研发投入提升竞争力。报告期内，公司仍保持较好的盈利能力，综合毛利率为37.39%，同比下滑0.87个百分点。分产品来看，公司的核心产品固体物料后处理智能制造装备（43.05%）、橡胶后处理智能制造装备（40.93%）和机器人+（42.91%）产品均保持在40%以上的毛利率水平。2023年上半年，公司研发费用达0.73亿元，同比大幅增长84.60%。公司在积极研发拓展的高温环境特种作业机器人，在硅猛硅铁及工业硅矿热炉高温环境的应用，已陆续中试成功并实现小批量订单。我们认为，公司持续加大研发投入，贯彻落实公司的“点→线→面”研发路径，将有助于持续提升公司智能制造装备的核心竞争力，保持较高的盈利能力。 以战略合作联手哈工大，人形机器人产业化开拓未来增长。当前人工智能技术迅猛发展，公司是国内较早进行工业机器人工程应用的企业之一，在智能制造装备、高温特种作业机器人领域形成了稳固的竞争力，在机器人+领域形成了较好的产业基础。公司将人形机器人作为未来重要的战略研发方向之一。8月，公司与哈尔滨工业大学签订了《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化。我们认为，公司基于原有技术优势，积极把握新机遇，业绩或将持续长期增长。 投资建议：考虑到公司在固体物料后处理智能装备领域的领先地位，并联手哈工大，共同推进人形机器人产业化。我们预计，公司2023-2025年可实现归母净利润分别为6.90/8.99/11.24亿元，对应EPS为0.67/0.88/1.10元/股，对应PE为26/20/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新增订单下滑，人形机器人进展缓慢，拓展智慧工厂业务导致盈利能力下滑，参股公司亏损扩大影响投资收益。

博实股份(002698) 核心观点： 博实股份是国内固体物料后处理智能装备领域的隐形冠军，主要应用领域为石化化工，并逐步扩大至新能源多晶硅行业，22年实现营收11.66亿（占比54.14%），其他业务包括高温特种机器人（占比近10%）、工业服务（占比30%）、环保设备等。公司战略定位差异化，做高壁垒高毛利产品，上市以来营收和净利润整体保持稳步增长态势，2009-2022年CAGR分别为13.85%和11.67%，毛利率常年维持在40%上下。 横纵向拓展，公司主业迈向新台阶。2022年公司订单大幅增长，22年底在手订单62.02亿元（含税），其中已披露订单合同15.92亿元，同比大增203.63%。增长驱动力如下：（1）公司作为化工后处理设备龙头，受益于化工智能制造趋势及精细化工对智能制造的需求；（2）固体物料后处理设备向多晶硅行业拓展，预计多晶硅全自动包装码垛系统2023-2025市场空间约为29.69亿元-59.39亿元，年均市场空间为9.9亿元-19.8亿元；（3）高温特种机器人取得突破，并逐步从电石领域向硅锰、硅铁、工业硅领域拓展；（4）联手华菱集团子公司华联云创，钢铁智能化业务有望放量；（5）点线面拓展，从单一环节扩展到多环节，从一次性卖设备扩展到工业服务，单客户价值量数倍放大。 联手哈工大，共同推进人形机器人产业化。公司发布公告与哈尔滨工业大学签订《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化。哈工大机器人技术储备雄厚，且在人形机器人机构和控制等多项关键技术方面都具良好的技术储备。公司与哈工大渊源深厚，管理层多具备哈工大背景，且曾成功落地多个产学研项目。 盈利预测及投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利润6.90亿、8.99亿、11.24亿，对应EPS为0.67、0.88、1.10元，对应PE为28倍、21倍、17倍，首次覆盖给与推荐的投资评级。 风险提示：新增订单下滑，人形机器人进展缓慢，拓展智慧工厂业务导致盈利能力下滑，参股公司亏损扩大影响投资收益。