微光股份(002801) 投资事件 2023年上半年，公司营业收入6.51亿元，同比下降0.39%；归母净利润1.61亿元，同比下降0.50%；扣非归母净利润1.51亿元，同比增长2.14%。 公司发布回购公告，拟以4000万元-8000万元回购股份，回购股份的价格为不超过人民币39.5元/股。 投资要点 产品收入结构持续优化，毛利率同比小幅改善 分产品收入来看，2023年上半年公司冷柜电机收入1.64亿元，同比下降18.86%；外转子风机收入2.94亿元，同比增长14.11%；ECM电机收入1.30亿元，同比下降10.15%；伺服电机收入4047万元，同比增长41.06%。在盈利能力方面，2023年上半年公司整体毛利率33.10%，同比增长0.66个百分点，其中的冷柜电机、外转子风机和ECM电机毛利率均同比小幅上升，其中海外毛利率高达37.81%（同比增长2.22个百分点）。 研发投入继续加大，加快新产品开发和产业化进程 公司积极实施创新驱动发展战略，加快新产品开发和产业化进程，2023年上半年研发投入2449.17万元，同比增长14.64%。得益于持续的研发投入，2023年上半年公司完成新产品立项15项，高过载、高超速机器人用伺服电机、大功率永磁同步电机、低压直流伺服电机、EC180系列产品实现量产，截至2023年6月末，公司获得授权专利7项，其中发明专利3项，实用新型专利4项，新增软件著作权3项。 产能建设加速推进，积极布局一级市场股权投资 2022年，公司在产能建设和全球布局上继续深入，积极推进国内新增年产670万台（套）ECM电机、风机及自动化装备项目，计划2024年底竣工；公司着眼海外市场销售，2022年在泰国设立子公司，实施年产800万台微电机项目，计划2023年底竣工。2023年7月，公司参与设立投资基金，专项投资于新一代信息技术等相关产业中的成长型企业，有望为公司塑造远期发展潜力。 盈利预测与估值 下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内高效节能微电机行业的领先企业，受益冷链市场和节能电机快速发展。考虑到行业竞争加剧和市场需求增速下降，我们下调2023-2025年公司归母净利润分别至3.59、4.44和5.09亿元（下调前分别为3.77、4.68和5.71亿元），对应EPS分别为1.56、1.93、2.22元/股，对应的PE分别为15、12、11倍。维持“买入”评级。 风险提示 冷链等下游需求不振；市场竞争加剧；新产品、新领域开拓不及预期。

微光股份(002801) 投资要点 事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营收 6.5 亿，同比-0.4%；实现归母净利润 1.6亿，同比-0.5%，实现扣非归母净利润 1.5亿，同比增长 2.1%。单季度来看，Q2实现营收 3.5亿，同比+8.1%，环比+15.7%；实现归母净利润0.9亿，同比+0.8%，环比+12.8%；实现扣非归母净利润 0.8亿，同比+3.1%，环比+15.0%。Q2 业绩转为正增长，公司盈利能力持续提升。 毛利较高的外转子风机占比提升、ECM 电机毛利率提升，带动公司毛利率增长。2023H1公司综合毛利率为33.1%，同比+0.65pp，2023H1公司净利率为24.2%，同比-0.64pp；期间费用率为 4.9%，同比+0.02pp，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.27、-0.18、+0.49、-0.57pp；毛利率提升主要系公司毛利较高的外转子风机占比提升、ECM 电机等产品毛利率提升， 2023H1 外转子风机实现营收 2.9亿，同比+14.1%，占比由 2022H1的 39.4%提升至 2023H1 的45.2%，毛利率为 36.7%；ECM 电机实现营收 1.3亿，同比-10.2%，毛利率为40.9%，同比+2.9pp。单季度来看，Q2公司综合毛利率为 32.1%，同比-1.04pp，环比-2.19pp；期间费用率为 3.9%，同比-0.01pp，环比-2.07pp；净利率为 23.5%，同比-2.81pp，环比-1.54pp。 加快伺服电机新品开发和市场推广，贡献业绩弹性。公司自 2017年开展伺服电机业务，开发出涵盖纺织机械等通用市场和工业机器人、数控机床等高端市场的系列产品，2018-2022年该业务逐渐放量，2023H1伺服电机实现营收 0.4亿，同比增长 41.1%。目前公司加快伺服电机的新产品开发和产业化进程，产品系列及品种日益丰富，2023H1实现了高过载、高超速机器人用伺服电机、大功率永磁同步电机、低压直流伺服电机、EC180 系列产品量产，受益于工业自动化升级与国产替代，该业务有望复制公司 ECM 电机成功路径实现快速增长。 行业高效节能趋势明确，公司加大下游拓展力度，中长期增长可期。需求端：公司积极拓展外转子风机、ECM 电机、伺服电机等产品在热泵、储能、工业自动化、机器人等领域的应用；ECM 电机能耗低、使用寿命长、盈利能力强，外转子风机毛利率高、应用领域广，公司产品国内外市占率有望持续提升。产能端：公司积极实施产能扩张和新品研发计划，目前国内年产 670万台（套）ECM电机、风机及自动化装备项目和泰国子公司年产 800 万台微电机等项目进展顺利，有望持续优化公司产品结构、提升盈利能力。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.6、4.6、6.0亿元，对应 EPS 为 1.58、1.99、2.63元，当前股价对应 PE 为 16、12、9倍，未来三年归母净利润复合增长率为 25%，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险；扩产项目建设不及预期风险。

微光股份(002801) 与市场 不同的观点：市场担忧公司以微电机为主要产品，附加值不高，缺乏成长性，竞争格局可能恶化。我们认为： 1）公司传统产品与 ECM 电机均处于国内领先位置， ECM 替代落后电机趋势明确，公司作为龙头有望充分享受这一行业红利； 2）工业自动化智能化方向确定，公司有望在伺服电机复制传统微电机与 ECM 电机成功路径，受益于工业自动化升级与国产替代两大因素， 再现公司在传统产品和 ECM 电机产品上的优质成本管控能力，在伺服电机市场实现快速增长。 国内领先微电机厂商， 业绩持续增长。 公司深耕微电机行业多年， 为细分行业龙头， 营业收入由 2018 年的 6.47 亿元增至 2022 年的 12.05 亿元，CAGR16.8%；归母净利润由 2018 年的 0.97 亿元增至 2022 年的 3.08 亿元， CAGR33.5%。公司把握冷链市场发展机遇，实现收入快速增长，同时推进产品升级与合理控费，使得利润增速高于收入增速。 传统业务受益冷链发展， ECM 享替代红利。传统业务： 公司为冷链微电机行业龙头， 国内冷链市场规模增长较快， 2018-2022 年 CAGR14.2%；公司以产业链一体化构建核心竞争力，望充分享受冷链行业发展红利。ECM 业务： ECM 在政策推动下迎来快速替代阶段， 2023 年在役高效节能电机占比达到 20%以上， 我们预计 2025 年新增高效节能电机占比达到70%以上； 公司在国内 ECM 市场处于领先地位， 且新增 670 万台产能项目正在建设中， 预计随着碳中和政策的持续推进， 公司 ECM 产品有望保持高速增长， 有望充分享受 ECM 替代红利。 伺服电机开拓第二增长曲线。 伺服电机为智能制造中必备零部件，用以实现机械装置精准移动， 该行业竞争分层， 当前中高端以海外厂商为主，随着国产伺服电机的产业升级技术进步，该领域有望迎来国产替代。公司自2017 年开展伺服电机业务后，整体上呈现量价齐升态势，逐步进入兑现期，对应高速伺服电机与编码器有望扩大产品品种，同时提高伺服电机竞争力， 有望持续实现快速增长。 盈利预测与投资评级： 微光股份是国内领先的微电机、风机公司，未来有望充分受益于： 1）冷链行业加速发展； 2） ECM 电机加速替代传统电机；3）工业智能化推动伺服电机高速增长，业绩有望保持高速增长。我们预计 公 司 2023-2025 年营 收 为 16.02/21.23/27.21 亿 元 ， 同比 增 长33%/33%/28% ； 归 母 净 利 润 为 3.78/5.06/6.57 亿 元 ， 同 比 增 长23%/34%/30%。当前股价对应 23 年 PE15.4x。首次覆盖，我们给予“ 买入”评级。 风险因素： 原材料价格大幅上升风险； ECM 电机及伺服电机推广不及预期风险；汇率波动风险。

微光股份(002801) 事件概述 2023年4月27日，公司发布2023年一季度业绩公告。23Q1，公司实现营业收入3.02亿元，同比-9%；归母净利0.76亿元，同比-2%；扣非归母净利0.7亿元，同比+1%。 分析与判断 毛利率保持高水平，成本管控向优 23Q1，公司毛利率34.3%，同比+2.5pct，环比-1.7pct；公司净利率25%，同比+1.6pct，环比+3.6pct；公司扣非净利率23.3%，同比+2.3pct，环比+1.1pct。从期间费用率来看，23Q1，公司销售/管理/财务费用率分别为1.1%/1.8%/0.2%，同比+0.2pct/-0.3pct/+0.2pct，环比-1.2pct/-1.4pct/-0.3pct。 货币资金充足，为后续资本开支奠定基础 23Q1期末，公司结余货币资金3.81亿元，较期初增加0.92亿元，增幅为32%。公司货币资金增加的主要原因系理财产品到期收回增加。公司充足货币资金为后续资本开支奠定坚实基础，帮助公司实现产能扩张，打开未来成长空间。 高效节能趋势明确，公司产能扩张加速 国内《工业能效提升行动计划》和《电机能效提升计划（2021-2023））》政策推动，高效节能趋势明确，预计未来ECM电机有望长期高增长。公司产能加快建设，围绕未来发展规划，积极推进国内新增年产670万台（套）ECM电机、风机及自动化装备项目，完成了征地、勘察、设计等，计划2024年底竣工；在泰国设立子公司，实施年产800万台微电机项目，完成土地购买、勘察、设计等，计划2023年底竣工。 投资建议 我们预计2023~2025年营收分别约18.1、24.1和29.6亿元，同比分别+50%、+34%和+23%；归母净利润分别约3.7、5和6.4亿元，同比分别+21%、+33%和+29%。当前股价对应2023~2025年PE分别约16、12和9倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动、人民币汇率波动、市场开拓不及预期

微光股份(002801) 投资要点 事件：公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营收3.02亿元，同比减少8.7%，环比增长11.0%；实现归母净利润0.76亿元，同比微降1.9%，环比增长28.5%；实现扣非归母净利润0.70亿元，同比增长1.1%，环比增长16.2%。Q1业绩环比增长，毛利率、净利率稳步提升。 受内外需求疲软影响，公司Q1营收同比小幅下滑、环比实现增长，边际改善显现。由于2022Q1营收3.3亿的高基数，公司2023Q1收入同比微降，分境内外销售来看，2023Q1公司境内市场实现营收1.2亿元，同比下降9.6%，环比增长4.8%；境外市场实现营收1.8亿元，同比下降8.0%，环比增长15.8%。 期间费用下降、毛利率、净利率提升，盈利能力表现优异。2023Q1公司综合毛利率34.3%，同比提升2.5个百分点，环比下降1.7个百分点，毛利率同比提升主要系2022年至2023Q1公司高毛利的外转子风机、ECM电机产品占比持续提升，且原材料成本管控较好，预计2023年公司低成本ECM电机放量将进一步提升公司综合毛利率。2023Q1公司净利率25.0%，同比提升1.6个百分点，环比提升3.6个百分点，净利率环比提升主要系公司Q1业绩环比向好，规模效应带动期间费用率环比下降较多；2023Q1公司期间费用率为6.0%，同比增加0.2个百分点，环比下降6.5个百分点；细分来看，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为1.09%、1.82%、2.90%和0.21%，分别同比+0.16、-0.33、+0.17、+0.22个百分点，分别环比-1.17、-1.39、-3.66、-0.26个百分点。 行业高效节能趋势明确，公司短期积极抢订单、抓生产，中长期积极扩产、提质增效，看好公司未来发展前景。产能端：公司设立泰国子公司，积极实施产能扩张和新品研发计划，持续优化公司产品结构、提升盈利能力。客户端：公司下游客户粘性强，积极抢订单、海外大客户拓展持续推进，国内外市占率有望持续提升。产品端：公司ECM电机能耗低、使用寿命长、盈利能力强，外转子风机毛利率高、应用领域广，持续深入拓展数据中心、储能等行业。在海外电价高企、国内高效节能政策频出背景下，虽然短期多因素导致国内外下游需求承压，但中长期节能高效电机代替传统电机势在必行，公司未来发展前景广阔。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.6、4.6、6.0亿元，未来三年归母净利润复合增长率为25%，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；扩产项目建设不及预期。

微光股份(002801) 投资摘要 事件概述 2023年4月20日，公司发布2023年一季度业绩快报，实现营业收入3亿元，同比-8.7%；归母净利0.76亿元，同比-1.9%；扣非归母净利0.7亿元，同比+1.1%。业绩略超预期。 分析与判断 1Q23外围影响因素较多，营收端承压 2023年第一季度，面对诸多风险挑战，公司坚定发展信心，坚持稳中求进工作总基调，围绕年度目标，快速响应，积极应变，克难攻坚，扎实有序推进“快研发、抢订单、强管理、降成本、提质量、增效益”工作，实现营收环比+11%，由于去年高基数（营收约3.3亿元），同比-8.7%。 按境内外销售收入分类，1Q23境内销售收入1.24亿元，同比-9.6%，环比+4.8%；境外销售收入1.77亿元，同比-8%，环比+15.8%。 盈利能力依旧优异 公司持续保持优异的盈利能力，1Q23公司归母净利率约25.1%，延续2022年高盈利水平。我们判断主要是由于公司产品结构的优化和铝合金、铜和钢材等原材料价格保持相对稳定。 高效节能趋势明确，公司产能扩张加速 国内《工业能效提升行动计划》和《电机能效提升计划（2021-2023））》政策推动，高效节能趋势明确，预计未来ECM电机有望长期高增长。公司产能加快建设，2022年公司新建PCBA车间，延伸产业链，建设数字化车间，ECM电机月产能达到30万台。围绕未来发展规划，积极推进国内新增年产670万台（套）ECM电机、风机及自动化装备项目，完成了征地、勘察、设计等，计划2024年底竣工；在泰国设立子公司，实施年产800万台微电机项目，完成土地购买、勘察、设计等，计划2023年底竣工。 投资建议 我们预计2023~2025年营收分别约18.1、24.1和29.6亿元，同比分别+50%、+34%和+23%；归母净利润分别约3.7、5和6.4亿元，同比分别+21%、+33%和+29%。当前股价对应2023~2025年PE分别约15、11和9倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动、人民币汇率波动、市场开拓不及预期

微光股份(002801) 投资要点 2022年公司营业收入12.05亿元，同比增长8.38%；归母净利润3.08亿元，同比增长21.03%。其中2022年第四季度，公司营业收入2.72亿元，同比下降14.26%；归母净利润5905.26万元，同比下降30.85%。 投资要点 产品收入结构持续优化，毛利率大幅改善 2022年公司的产品结构继续优化，其中冷柜电机收入3.34亿元，同比下降10.62%；外转子风机收入5.36亿元，同比增长10.27%；ECM电机收入2.40亿元，同比增长54.50%；伺服电机收入5571万元，同比增长11.31%。在盈利能力方面，2022年公司整体毛利率33.89%，同比增长4.6个百分点，我们认为主要系海外市场收入的大幅提升（同比增长27.04%），且海外毛利率高达38.01%（同比增长7.5个百分点），好于国内的销售毛利率。 研发投入继续加大，新产品矩阵逐渐丰富 公司积极实施创新驱动发展战略，2022年研发投入4872万元，同比增长9.71%。得益于持续的研发投入，2022年公司完成ECM53系列电机、6kW大功率控制器、EC137/180大功率电机、WA200ST及WA260ST大功率永磁同步电机开发，伺服电机最大功率达到100kW，3kW~5.5kW高效节能风机投入量产；此外，2022年公司新增专利46项，其中发明专利16项，实用新型专利28项，外观专利2项，软件著作权6项。 产能建设加速布局，推进全球生产和销售 2022年，公司在产能建设和全球布局上继续深入，积极推进国内新增年产670万台（套）ECM电机、风机及自动化装备项目，完成了征地、勘察、设计等，计划2024年底竣工；公司着眼海外市场销售，2022年在泰国设立子公司，实施年产800万台微电机项目，完成土地购买、勘察、设计等，计划2023年底竣工。 盈利预测与估值 下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内高效节能微电机行业的领先企业，受益冷链市场和节能电机快速发展。考虑到行业竞争加剧和欧洲市场需求减弱，我们下调2023-2024年公司归母净利润分别至3.77、4.68亿元（下调前分别为4.65、5.87亿元），新增2025年预测为5.71亿元，对应EPS分别为1.64、2.04、2.49元/股，对应的PE分别为16、13、10倍。维持“买入”评级。 风险提示 冷链等下游需求不振；市场竞争加剧；新产品、新领域开拓不及预期。

微光股份(002801) 投资摘要 2023 年 3 月 28 日，公司发布 2022 年业绩公告，实现营业收入 12.05亿元，同比+8%；归母净利 3.08 亿元，同比+21%；扣非归母净利2.88 亿元，同比+47%。其中 4Q22 实现营业收入 2.72 亿元，同比-14%，环比-3%；归母净利 0.59亿元，同比-31%，环比-32%；扣非归母净利 0.6 亿元，同比+19%，环比-24%。与业绩快报相符。 分析与判断 产品结构优化，海外市场增速亮眼 2022年公司冷柜电机、外转子风机、ECM电机、伺服电机营收分别约3.34、5.36、2.4、0.56 亿元，占比分别为 27.7%、44.5%、19.9%和4.6%。ECM 电机营收占比+5.9pct，产品结构持续优化。同时，磷酸铁锂正极材料实现出货 2 吨，营收约 29 万元。2022 年受疫情影响，国内需求下滑，公司加快开拓海外，境外收入高增。2022 年，公司实现境内收入 5.15 亿元，同比-9%；境外收入 6.90 亿元，同比+27%。 盈利能力持续提升 2022 年公司毛利率约 33.9%，同比+4.6pct，主要是由于冷柜电机、外转子风机的毛利率分别同比+6.0pct和+6.6pct。公司净利率约25.5%，同比+2.6pct。 高效节能趋势明确，公司产能扩张加速 国内《工业能效提升行动计划》和《电机能效提升计划（2021-2023））》政策推动，高效节能趋势明确，预计未来ECM电机有望长期高增长。公司产能加快建设，2022 年公司新建 PCBA 车间，延伸产业链，建设数字化车间，ECM 电机月产能达到 30 万台。围绕未来发展规划，积极推进国内新增年产 670 万台（套）ECM 电机、风机及自动化装备项目，完成了征地、勘察、设计等，计划 2024 年底竣工；在泰国设立子公司，实施年产 800 万台微电机项目，完成土地购买、勘察、设计等，计划 2023 年底竣工。 投资建议 我们预计 2023~2025 年营收分别约 18.1、24.1 和 29.6 亿元，同比分别+50%、+34%和+23%；归母净利润分别约 3.7、5 和 6.4 亿元，同比分别+21%、+33%和+29%。当前股价对应 2023~2025 年 PE 分别约 16、12 和 9 倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动、人民币汇率波动、市场开拓不及预期

微光股份(002801) 投资要点 事件：公司发布2022年年报，2022年实现营收12.1亿元，同比增长8.4%；实现归母净利润3.1亿元，同比增长21.0%。Q4单季度实现营收2.7亿元，同比减少14.3%，环比减少2.6%；归母净利润为0.6亿元，同比减少30.9%，环比减少31.9%。Q4单季度业绩下滑，2022年业绩低于预期。 积极开拓国内外市场，收入稳步增长；产品结构优化，毛利率提升明显。2022年新冠疫情影响国内电机需求，公司积极开拓海外市场，境外营收6.9亿，同比增长27.1%，占比由48.9%提升至57.3%，贡献主要业绩增量。2022年公司毛利率为33.9%，同比增加4.6个百分点；Q4单季度毛利率为36.0%，同比增加4.9个百分点，环比增加0.7个百分点；毛利率提升主要系高毛利ECM电机产品占比提升和外转子风机、冷柜电机等产品毛利率提升；其中，2022年ECM电机实现营收2.4亿元，同比增长54.5%，占比由14.0%提升至19.9%，毛利率保持高位达39.3%，外转子风机营收为5.4亿元，同比增长10.3%，占比为44.5%，占比最高且相对稳定，毛利率为38.4%，同比增加6.6个百分点；冷柜电机营收为3.4亿，同比下降10.6%，毛利率增加6.0个百分点提升至30.9%。 公司期间费用率持续下降，公司净利率上升。2022年公司期间费用率为6.0%，同比下降1.9个百分点，期间费用率下降主要系汇率波动导致财务费用率下降1.9个百分点；Q4单季度期间费用率为12.5%，同比增加0.7个百分点，环比增加0.3个百分点。2022年公司净利率为25.5%，同比增加2.6个百分点；Q4单季度为21.4%，同比下降5.5个百分点，环比下降9.7个百分点。 行业高效节能趋势明确，公司积极布局新产能、新产品，产品结构将持续优化。1）国内外需求共振：海外电价高企，国内《电机能效提升计划（2021-2023年）》和《工业能效提升行动计划》政策持续推动（到2023年/2025年在役/新增高效节能电机占比达20%/70%以上），行业高效节能发展趋势明显；公司ECM电机产品能耗低、使用寿命长，盈利能力强，代替传统电机是发展趋势。2）产能扩张方面：2022年公司启动临平670万台ECM电机、风机机自动化装备和泰国800万台微电机项目扩产项目，分别计划于2024年、2023年竣工，本轮产能扩张后，将进一步优化公司产品结构，应用领域更广、毛利率更高的外转子风机、ECM电机产能占比将大幅提升；泰国子公司的设立也将进一步打开海外市场，提升公司竞争力和盈利能力。3）新品研发方面：2022年，公司ECM53系列、EC137风机两款产品实现批量化生产，EC183风机和WA200ST伺服电机等4款产品实现小批量生产，新产品有望助力公司深入拓展数据中心、储能等下游行业，预计每款产品将分别为公司带来1000-3000万/年新增收入。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.6、4.6、6.0亿元，未来三年归母净利润复合增长率为25.2%，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；扩产项目建设不及预期。

微光股份(002801) 2022年公司营收同比+8%，归母净利同比+21% 2023年2月21日，公司发布2022年度业绩快报，22全年实现营业收入12.05亿元，同比+8%；归母净利3.08亿元，同比+21%：扣非归母净利2.89亿元，同比+47%。22Q4，公司实现营收2.72亿元，同比-14%，环比-3%；归母净利0.59亿元，同比-31%，环比-32%；扣非归母净利0.61亿元，同比+20%，环比-24%。业绩不及预期。 海外市场开拓加速，境内需求有望恢复 2022年受疫情影响，国内需求下滑，但公司加快开拓海外市场，实现境外收入高增。2022年，公司实现境内收入5.15亿元，同比-9%：境外收入6.90亿元，同比+27%。 产品结构特续优化，盈利能力持续提升 ECM电机收入高增，产品结构优化带动公司盈利能力向上。2022年，公司ECM电机收入2.40亿元，同比+55%：ECM电机收入占比为20%，同比+5.9pct。ECM电机盈利能力较优，占比提升将优化公司盈利能力。此外，公司成本费用管控有效，进一步实现盈利能力提升。 高效节能趋势明确，公司产能扩张加速 高效节能行业趋势：国内《工业能效提升行动计划》和《电机能效提升计划（2021-2023））》政策推动，叠加海外电价高启，预计未来ECM电机需求将迎来国内外共振，有望长期高增长。公司在新品开发和产能建设上齐发力：1）新品研发和产业化方面，公司完成了ECM53系列、WA200ST等电机的开发，多款3KW~5.5KW高效节能风机投入量产。2）产能方面，公司新建PCBA车间，大幅提升节能高效电机产能，ECM电机产能达到30万台/月。同时，公司规划在泰国和杭州新建产能，完善产业布局，提升公司竞争力和盈利能力。 盈利预测与投资建议 公司是HVAC领域微电机龙头，长期受益于高效节能趋势。受需求下降和ECM占比提升不及预期的影响，我们下调公司业绩预测，2022~2024年营收分别从14.9、19.4和25亿元下调到12.1、18.1、24.1亿元，同比分别+8%、+50%和+34%；归母净利润分别从3.4、4.9和6.2亿元下调到3.1、3.9和5亿元，同比分别+21%、+27%和+29%。当前股价对应2022~2024年PE分别为21、16和13倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动、人民币汇率波动、市场开拓不及预期