弘亚数控(002833) 事件 2023年10月30日，公司发布2023年三季报 投资要点 前三季度实现扣非归母净利润4.6亿元，同比增长60% 根据公司公告，2023年前三季度：公司实现营业收入20.5亿元，同比增长28.6%；实现归母净利润4.8亿元，同比增长24.2%；实现扣非归母净利润4.6亿元，同比增长60.4%；实现基本每股收益1.13元/股，同比增长24.1%。2023年第三季度：公司实现营业收入7.2亿元，同比增长32.1%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长24.2%。 海外业务盈利能力提升明显，毛利率持续修复 2023年前三季度公司毛利率/净利率分别为33.2%/23.5%，毛利率同比提升1.9pcts；2023年第三季度公司毛利率/净利率分别为33.6%/24.0%，毛利率同比提升0.9pcts。 根据公司2023年中报，分产品来看：公司收入占比前三大产品封边机（占比43.1%）、多排钻（占比18.5%）和加工中心（占比15.4%）的毛利率分别提升了0.8pcts、7.2pcts和 4.8pcts。分地区来看：受运费下降、人民币贬值等因素的影响，公司的海外业务毛利率同比提升5.3pcts。 核心逻辑：新一轮存量设备改造有望开启；国产替代+走向全球，业绩估值有望双提升 产业链边际修复：从商品房销售到家具设备企业的传导机制为：商品房销售面积—房屋竣工面积—家具企业—家具设备制造业。家居设备企业营收与房地产竣工周期呈现高度相关性，中国房屋竣工面积同比数据从2022年12月起止跌回升，2023年9月同比+20%，地产竣工已迎来复苏拐点，看好家居设备下游需求修复。 存量更新需求：随着城镇化率走高，房屋更新、拆迁、改善需求等均是带动住宅销售的影响因素。国内市场预计将逐步进入存量房时代，二手房交易、改造房等增量市场带来家具行业更新需求。 估值处于历史底部：公司历史PE估值区间在10-50倍，取决于行业景气度不同阶段；目前景气度处于底部触底反转阶段，考虑公司产能和市场扩张带来的增量驱动，产业链景气度反转上行，估值有望逐步修复。 我们认为23-24年家具行业预计迎来新一轮存量设备升级改造+增量投资（精装修渗透率提升及国产替代）周期，公司作为卖铲人的竞争格局优于下游定制化板式家具厂商。当前地产政策边际向好，家具设备经销商库存整体处于低位，随着新一轮存量设备升级改造有望开启，公司广州和佛山最新定增项目产能释放后，国内外市占率有望进一步提升。我们预计公司未来在业绩端和估值端有较为确定的提升空间，看好底部双击机会。 盈利预测与估值 预计公司2023-2025年可实现归母净利润5.6、6.8、8.2亿元，同比增长23%、21%、21%，对应EPS为1.32、1.60、1.94元，对应当前PE为14、11、9倍，维持“买入”评级。 风险提示 1）下游固定资产投资不及预期；2）原材料价格大幅波动

弘亚数控(002833) 投资要点 国内板式家具设备龙头，2018-2022年归母净利润CAGR为14% 公司为国内板式家具设备龙头，凭借内生增长+品牌并购，产品力不断提升。技术能力不断提升，在国内中高端市场逐渐获得认可，同时积极拓展海外市场。公司为家具的智能化生产提供全系列数控制造装备、自动化生产线和智能制造解决方案。核心产品包括封边机、多排钻和加工中心等，销售收入近年来持续排名国产第一。公司2018-2022年营业收入CAGR为16%，归母净利润CAGR为14%。 精装修渗透率提升促进设备需求，2025年板式家具设备全球规模预计增至500亿元 2019-2020年受宏观环境等因素影响下游需求疲软导致，板式家具设备行业需求连续两年负增长。根据杜尔年报，2020年中国和全球的板式家具机械市场规模分别约200亿元和350亿元。当前我国城镇化率有较大提升空间，且在各地政府精装修政策的推动下品牌家具有望充分受益，我们认为，在“城镇化+精装修”的双重催化下，板式家具机械需求将迎来突破。根据杜尔年报数据预测，2025年中国市场规模预计250亿元，2020-2025年CAGR约5%，全球市场规模500亿元，CAGR约7%。 核心逻辑：新一轮存量设备改造有望开启；国产替代+走向全球，业绩估值有望双提升 产业链边际修复：从商品房销售到家具设备企业的传导机制为：商品房销售面积—房屋竣工面积—家具企业—家具设备制造业。家居设备企业营收与房地产竣工周期呈现高度相关性，中国房屋竣工面积同比数据从2022年12月起止跌回升，2023年5月同比+20%，地产竣工已迎来复苏拐点，看好家居设备下游需求修复。 存量更新需求：随着城镇化率走高，房屋更新、拆迁、改善需求等均是带动住宅销售的影响因素。国内市场预计将逐步进入存量房时代，二手房交易、改造房等增量市场带来家具行业更新需求。 估值处于历史底部：公司历史PE-TTM估值区间约在10-50倍，取决于行业景气度不同阶段；目前景气度处于底部触底反转阶段，考虑公司产能和市场扩张带来的增量驱动，产业链景气度反转上行，估值有望逐步修复。 我们预计23-24年家具行业有望迎来新一轮存量设备升级改造+增量投资（精装修渗透率提升及国产替代）周期，公司作为卖铲人的竞争格局优于下游定制化板式家具厂商。当前地产政策边际向好，预计家具设备经销商库存整体处于低位，随着新一轮存量设备升级改造有望开启，公司广州和佛山最新定增项目产能释放后，国内外市占率有望进一步提升。我们预计公司未来在业绩端和估值端有较为确定的提升空间，看好底部双击机会。 盈利预测与估值 预计公司2023-2025年可实现净利润5.6、6.8、8.2亿元，同比增长23%、21%、21%，对应EPS为1.32、1.60、1.94元，对应当前PE为13、11、9倍，维持“买入”评级。 风险提示 1）下游固定资产投资不及预期；2）原材料价格大幅波动

弘亚数控(002833) 事件 3 月 10 日，公司发布 10 亿定增预案： 5 亿拟投向顺德高端家具装备智能制造基地， 4亿投向家具机器人自动化生产线制造基地建设项目，剩余用于补充营运资金。 其中，董事长李茂洪拟认购 1.5 亿元-4 亿元。 投资要点 公司发布 10 亿定增预案， 拟通过智能化改造扩大规模优势 顺德制造基地： 主要用于建设具备国际领先技术水平和竞争力的五轴加工中心、自动化柔性木门和木窗等智能化生产线，未来将进一步增资扩能布局，打造高端木工装备产业集聚区。 该项目建成达产后，预计将实现年产 1 万台（套）裁板锯、数控钻等高端家具制造装备的生产能力。 机器人自动化生产线： 计划购置先进的智能数控设备，引进机器人应用系统集成技术， 着力建设先进的自动化、柔性化智能制造生产线，进一步提升公司核心零部件自制和数控家具装备生产等方面的智能制造水平。 该项目建成达产后， 预计将实现年产2 万台(套)智能封边机及其自动化产线等高端家具装备的生产能力。 公司产能持续投放提升市场份额；海外市场有望成为未来强劲增长点 随着公司产能顺利爬坡，订单排产周期回归正常水平。玛斯特项目达产后公司产能可达约 25 亿元；子公司丹齿精工一期新厂已落地，将进一步协调提高生产效率；佛山顺德制造基地有望在 2023 年进入投产，满产后预计释放 25 亿增量产能；广东增城新增土地进一步推动扩产， 市占率有望进一步提升。 随着海外国家逐渐解封， 国外市场需求恢复增长，公司前三季度出口订单增速达 80%以上。公司在俄罗斯、乌克兰的销售团队前三季度完成营收超 9,000 万元， 2021 年有望实现营收超 1 个亿。 公司积极布局欧美渠道， 拓展海外市场空间， 海外市场有望成为未来新的增长点。 房地产竣工有望迎来复苏拐点，产业链需求边际改善 央行降准后信贷迎来边际改善，房地产贷款政策最严时期已过。 房贷投放力度有望增强，购房需求得以释放，住宅销售和竣工面积有望开启新一轮增长。家具行业具备地产后周期属性，地产竣工回暖将带动家具行业景气度向上，有利于板式家具机械投资需求提升。 盈利预测与估值 预计 2021-2023 年收入为 24、 31、 40 亿元，同比增长 42%/30%/28%；归母净利润为 5.4、6.8、 8.7 亿元，增长 52%、 27%、 27%； 对应当前 PE 为 14/11/9 倍， 维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济及制造业投资增速低于预期；原材料价格大幅波动；行业竞争格局恶化