鹏鼎控股(002938) 事件 公司发布公告，2026年向泰国园区投资合计42.97亿元人民币用于建设泰国园区生产厂房及周边配套设施。 投资要点 43亿增资泰国园区，进一步扩充AI产品线的产能布局。公司本次投资合计42.97亿元人民币用于建设泰国园区生产厂房及周边配套设施，并同步投资建设包括高阶HDI（含SLP）、HLC等产品产能，为快速成长的AI应用市场提供涵盖服务器、AI端侧产品、低轨卫星等多领域的全方位PCB解决方案，进一步扩充AI产品线的产能布局，提升在AI算力领域的技术实力和量产能力，推动各产品线的技术和产品升级。 拟收购华阳科技53.68%股权，强化汽车电子领域实力。华阳科技主营业务为车载模块的生产以及传感器的研发、生产与销售，涵盖压力、力矩、位移、角度、温湿度等多种类型，具备丰富经验的团队成员、规模工厂及产能，在汽车电子行业拥有优质的主机厂及Tier1客户群，并积累了成熟的运营管理经验。公司拟以现金方式收购华阳科技53.68%股权，股权受让和增资额认购交易对价为人民币3.6亿元。本次收购并增资有利于进一步强化公司在汽车电子领域的实力，深化公司在车用PCB先进制程下游应用与系统整合方面的能力。 投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为384.5/452.0/540.2亿元，归母净利润分别为38.2/52.5/67.7亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 全球贸易格局变化的风险；市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险。

鹏鼎控股(002938) 公司发布公告，披露2026年泰国园区投资计划，公司高端产能持续加码，进一步加快公司“云-管-端”全产业链布局，维持公司“买入”评级。 支撑评级的要点 2026年泰国园区投资力度大，彰显战略定力。公司董事会审议通过《关于公司2026年泰国园区投资计划的议案》本次投资合计42.97亿元人民币，用于建设泰国园区生产厂房及周边配套设施，并同步投资建设包括高阶HDI(含SLP)、HLC等产品产能，为快速成长的AI应用市场提供涵盖服务器、AI端侧产品、低轨卫星等多领域的全方位PCB解决方案。面对AI技术浪潮对PCB行业带来的广阔市场前景，公司本次投资建设泰国生产园区，有利于进一步扩充公司AI产品线的产能布局，提升公司在AI算力领域的技术实力和量产能力，扩大公司经营规模推动各产品线的技术和产品升级，提升公司经营效益。 公司持续加码算力PCB产能，产能释放打开供给空间。根据公司投资者活动记录表，在产能布局方面，公司积极推进淮安、泰国、中国台湾高雄等地新产能建设。截至2025年三季度末，公司资本开支达49.72亿元，同比增加近30亿元。公司董事会亦已通过《关于公司淮安园区投资计划的议案》，同意公司投资合计80亿元人民币在淮安园区整合建设淮安产业园，并同步投资建设包括SLP、高阶HDI及HLC等产品产能，扩充软板产能。我们认为，随着AI算力需求增长，公司逐步进入新一轮扩产高峰，未来几年，随着公司新产能陆续释放，算力领域也将成为公司发展的重要支柱。 公司2025年前三季度经营创佳绩，各业务线稳健增长结构持续优化。2025年前三季度，公司实现营业收入268.55亿元，同比增长14.34%；实现归母净利润24.07亿元，同比增长21.23%。公司的各项业务均实现稳步增长，其中通讯用板业务维持行业领先地位，2025年前三季度实现营收167.54亿元，同比增长6%；消费电子及计算机用板业务方面，公司把握产品复苏周期，积极推动以AI眼镜为代表的端侧产品的市场开发，2025年前三季度实现营收84.83亿元，同比增长23%；汽车服务器用板及其他用板方面，公司积极推动与行业领先客户新产品的认证与打样，2025年前三季度实现营收13.92亿元，同比增长91%。公司业务结构进一步优化，高附加值板块业务营收占比持续提升。 估值 考虑AI等驱动公司PCB结构持续优化，公司经营持续向好，AI产业链布局有望深度协同，双向驱动，新一轮产能扩张徐徐铺开。我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入411.55/501.93/591.50亿元，实现归母净利润分别为45.45/57.76/67.39亿元，对应2025-2027年PE分别为24.4/19.2/16.5倍，维持“买入”评级。 评级面临的主要风险 产能扩张进度不及预期、下游景气不及预期、AI需求不及预期、PCB行业竞争加剧。

鹏鼎控股(002938) 主要观点： 事件 2025年10月31日，鹏鼎控股公告2025年第三季度报告，前三季度实现营业收入268.55亿元，同比增长14.34%，归母净利润24.08亿元，同比增长21.95%，扣非归母净利润22.45亿元，同比增长16.37%。对应3Q25单季度收入104.80亿元，同比增长1.15%，环比增长26.44%，归母净利润11.75亿元，同比下降1.30%，环比增长57.68%，扣非归母净利润10.96亿元，同比下降6.53%，环比增长63.47%。 优化业务结构，推进新产能建设 2025年前三季度公司各项业务稳步增长，分业务结构来看，通讯用板业务依托在软板上的技术和产能优势，公司持续维持行业领先地位，前三季度实现营收167.54亿元，同比增长6%，营收占比为62%；消费电子及计算机用板业务方面，公司把握产品复苏周期，积极推动以AI眼镜为代表的端侧产品的市场开发，该业务板块前三季度实现营收84.83亿元，同比增长23%，营收占比为33%；汽车\服务器用板及其他用板方面，公司积极推动与行业领先客户新产品的认证与打样，该业务板块前三季度实现营收为13.92亿元，同比增长91%，营收占比达5%。从业务营收占比来看，公司业务结构进一步优化，高附加值板块业务营收占比持续提升。公司积极推进新产能建设，前三季度资本开支达49.72亿，同比增加近30亿元，进入新一轮扩产高峰。随着公司新产能陆续释放，算力领域也将成为公司发展的重要支柱。 投资建议 我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为41.9、46.2、50.0亿元，对应的EPS分别为1.81、1.99、2.16元，对应2025年11月4日收盘价PE分别为28.7、26.0、24.0x。维持公司“增持”评级。 风险提示 需求不及预期；市场竞争加剧；大客户进展不及预期；产能建设不及预期。

鹏鼎控股(002938) l事件 公司发布2025年半年度报告，上半年实现营业收入163.75亿元，同比增长24.75%；归母净利润12.33亿元，同比增长57.22%。 l投资要点 AI服务器市场需求激增，汽车/服务器用板业务高速增长。上半年，公司实现营业收入163.75亿元，同比增长24.75%；归母净利润12.33亿元，同比增长57.22%。通讯用板业务方面，依托于在FPC产品上的技术优势和产能优势，公司持续提升产品的市场份额，上半年通讯用板业务实现营业收入102.68亿元，同比增长17.62%，毛利率为15.98%，同比保持稳定。消费电子及计算机用板业务方面，公司把握消费电子复苏周期，并积极推动AI眼镜为代表的AI端侧产品的开发与量产，上半年消费电子与计算机用板业务实现营业收入51.74亿元，同比增长31.63%，毛利率为24.52%，同比增长2.80%。汽车/服务器用板业务方面，受AI服务器市场需求激增的影响，公司相关业务继续保持高速成长，上半年汽车/服务器用板业务实现营业收入8.05亿元，同比增长87.42%。 前期布局产能逐步释放，重点服务AI服务器及光模块等产品领域。泰国工厂的一期已于今年5月竣工并开始试产，产品主要服务于AI服务器、车载与光通讯等领域，目前，服务器及光模块等产品已通过相关客户的认证。同时，二期厂房的建设也已启动。台湾高雄软板生产线业已进入试产阶段，未来将主要服务于高端医疗、工控等产业方向。淮安三园区一期工程于2024年年末投产，经过2025年上半年的试产，随着该生产线产品良率水平稳步提升，有效提升了相关产品的毛利率水平，目前该产线主要生产6阶以上HDI产品及SLP产品，并将服务于AI服务器及光模块等产品领域。此外，臻鼎规划提高今明两年的资本支出至300亿新台币以上，其中近50%资本支出将用于扩大高端HDI和HLC产能，应对客户对高端AI产品的未来订单需求明显增长。 l投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为402.8/464.7/529.4亿元，归母净利润分别为42.1/54.2/64.7亿元，维持“买入”评级。 l风险提示： 全球贸易格局变化的风险；市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险。

鹏鼎控股(002938) 公司发布2025年半年报，25H1产品结构优化，营收利润取得增长，同时AI投入力度有望加大，维持买入评级。 支撑评级的要点 公司2025年上半年营收利润稳步成长。公司2025年上半年实现收入163.75亿元同比+24.75%，实现归母净利润12.33亿元，同比+57.22%，实现扣非归母净利润11.49亿元，同比+51.90%。单季度来看，公司25Q2实现营收82.88亿元，同比+28.71%/环比+2.49%，实现归母净利润7.45亿元，同比+159.55%/环比+52.59%，实现扣非归母净利润6.71亿元，同比+166.09%/环比+40.32%。盈利能力方面，公司25H1毛利率19.07%，同比+1.10pcts。单季度来看，公司2025Q2实现毛利率20.28%，同比+4.80pcts/环比+2.45pcts。 把握市场发展机遇，各产品线业务快速发展。1）通讯用板：依托于在FPC产品上的技术优势和产能优势，公司持续提升产品的市场份额。25H1该业务实现营业收入102.68亿元，同比+17.62%，毛利率为15.98%。2）消费电子及计算机用板：公司把握消费电子复苏周期，并积极推动AI眼镜为代表的AI端侧产品的开发与量产，实现了相关业务的快速成长。25H1该业务实现营业收入51.74亿元，同比+31.63%，毛利率为24.52%。3）汽车/服务器用板：受AI服务器市场需求增长的影响，公司相关业务继续保持高速成长。公司积极推动市场知名客户新一代产品认证与打样，同时，进一步扩大与云服务器厂商在AI ASIC相关产品的开发与合作，以增强公司产品在AI服务器市场的竞争力。25H1该业务实现营业收入8.05亿元，同比+87.42%。 AI capex或提速，AI“端”“云”，齐头并进。25H1公司各项投资项目建设顺利完成，泰国工厂的一期已于今年5月竣工并开始试产，产品主要服务于AI服务器、车载与光通讯等领域，目前，服务器及光模块等产品已通过相关客户的认证。同时，公司淮安三园区一期工程于2024年年末投产，经过25H1的试产，随着该生产线产品良率水平稳步提升，有效提升了相关产品的毛利率水平，目前该产线主要生产6阶以上HDI产品及SLP产品，并将服务于AI服务器及光模块等产品领域。此外，客户对高阶AI产品的未来订单需求明显成长，母公司臻鼎规划提高今、明两年的资本支出金额至新台币300亿以上，其中近50%资本支出将用于扩大高阶HDI和HLC产能，以掌握相关产品成长契机。 估值 考虑公司上半年业绩同比增长显著，经营持续向好，AI产业链布局有望深度协同，双向驱动。同时考虑公司资本支出投入或有望加大，我们调整盈利预测，预计公司2025/2026/2027年分别实现收入411.55/501.93/591.50亿元，实现归母净利润分别为45.45/57.76/67.39亿元，对应2025-2027年PE分别为26.6/20.9/17.9倍，维持买入评级 评级面临的主要风险 下游景气不及预期、AI需求不及预期、PCB行业竞争加剧、贸易纠纷程度加剧。

鹏鼎控股(002938) 2025H1归母净利润超预期，上调盈利预测，维持“买入”评级 公司发布2025年半年度报告。（1）2025上半年，公司实现营收163.75亿元，同比+24.75%；归母净利润12.33亿元，同比+57.22%；扣非归母净利润11.49亿元，同比+51.90%；销售毛利率19.07%，同比+1.10pcts；销售净利率7.49%，同比+1.51pcts。（2）2024第二季度，公司实现营收82.88亿元，同比+28.71%，环比+2.49%；归母净利润7.45亿元，同比+159.55%，环比+52.59%；扣非归母净利润6.71亿元，同比+166.09%，环比+40.32%；毛利率20.28%，同比+4.80pcts，环比+2.45pcts；净利率8.93%，同比+4.47pcts，环比+2.91pcts。公司2025H1业绩实现超预期增长，主要系公司在报告期内持续推动降本增效、稳步改善毛利率水平，并加大市场开拓力度、推进新产品认证与量产等因素所致。随着下半年进入消费电子旺季和公司服务器/光模块相关产品持续出货，我们认为公司业绩未来有望持续稳健增长，上调公司盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润为45.14/55.15/65.02亿元（原值为42.14/50.08/58.03亿元），当前股价对应PE为26.9/22.0/18.7倍，维持“买入”评级。 FPC行业龙头地位稳固，AI端侧浪潮和折叠屏/AI眼镜等新品类带动增长公司是全球最大的FPC厂商，全球市占率超过30%，不仅具备单层板、双层板和多层板系列产品大规模量产能力，还拥有SMT技术可为客户生产模组化产品。AI手机对电池和散热提出更高要求，FPC的使用可节省手机有限空间，折叠手机的轻量化、摄像头数量的提升、AI眼镜等可穿戴产品的发展都为FPC行业带来新的增长空间。公司凭借FPC行业龙头地位，有望进一步扩大产品市场份额，相关收入有望快速增长。 高端HDI切入服务器和光模块领域，实现AI云-管-端全产业链条布局AI服务器PCB向层数更多、密度更高、传输速度更快等方向发展，推动HDI需求大幅增长。公司在消费电子HDI方面经验丰富，已具备量产3-8阶HDI产品能力，SLP产品技术和量产能力行业领先。目前，公司以高端HDI产品切入AI服务器市场，积极推进与业内知名服务器厂商的产品认证，和与CSP厂商在ASIC服务器领域的合作。光模块方面，公司SLP已切入800G和1.6T光模块领域，3.2T已进入研发设计阶段。2025年，公司淮安第三园区高阶HDI及SLP项目、高雄园区均已投产，预计旺季可实现大规模量产。同时，公司泰国园区一期工厂已于5月试产，产品主要服务于AI服务器、车载和光通讯领域，目前服务器及光模块等产品已通过相关客户的认证，泰国二期厂房也启动建设。全球生产基地的持续扩建，将为公司实现AI云-管-端全链条布局提供坚实的基础。 风险提示：中美关税政策变化风险；行业竞争加剧风险；公司服务器业务进展不及预期风险。

鹏鼎控股(002938) 核心观点 大客户份额稳步增长，叠加降本增效，利润率大幅增长。公司发布1H25业绩，实现营收163.75亿(YoY+24.75%)，归母净利润12.33亿(YoY+57.22%)，毛利率19.07%(YoY+1.1pct)，净利率7.49%(YoY+1.52pct)。对应单季度2Q25收入82.88亿（YoY+28.71%，QoQ+2.49%)，归母净利7.45亿(YoY+159.55%，QoQ+52.59%)，毛利率20.28%(YoY+4.8pct，QoQ+2.45pct)，净利率8.93%(YoY+4.47pct，QoQ+2.92pct)，公司一方面稳步提升市场份额，另一方面持续推动降本增效，稳步改善毛利率水平。 FPC持续提升市场份额，维持领先地位。分产品应用领域来看，通讯用板营收102.68亿(YoY+17.62%)，毛利率15.98%(YoY-0.31pct)；消费电子及计算机用板营收51.74亿(YoY+31.63%)，毛利率24.52%(YoY+2.80pct)。公司在折叠终端与可穿戴设备方面，凭借动态弯折FPC模块与超长尺寸FPC组件技术，成为折叠手机、AR/VR、与AI眼镜等终端装置的核心供货商。 mSAP工艺领先厂商，积极开拓AI算力市场。1H25公司汽车\服务器用板业务实现营业收入8.05亿元（YoY+87.42%）。在AI服务器领域，公司推出支持GPU模块与高速传输接口的高阶HDI，满足AI服务器高算力需求；在光通讯方面，公司以高阶mSAP设计瞄准800G/1.6T光通讯升级窗口，并与客户合作开发下一代3.2T光通讯解决方案；在车用PCB产品领域，公司还研发了耐高温、抗振动的HDI产品，以应对车用PCB的特定要求。 CAPEX指引再次上修，海外工厂如期落地。1H25公司各项投资项目建设顺利完成，泰国工厂一期服务器及光模块等产品已通过相关客户的认证，二期厂房的建设也已启动；台湾高雄软板生产线业已进入试产阶段，并"规划新增超高阶产品（30L-80L）产线；淮安三园区一期工程产品良率水平稳步提升，目前该产线主要生产6阶以上HDI产品及SLP产品，应用于AI算力领域。此外，臻鼎规划提高25-26两年CAPEX至70亿以上，其中近50%的资金将用于扩大高阶硬板产能。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。 考虑到公司上调了资本开支，且目前高端PCB市场供不应求，我们上调公司25-27年盈利预测，预计2025-27年实现归母净利润42/58/73亿元（前值为40/48/57亿元），同比增速24/38/26%，当前股价对应PE为31/23/18x，维持“优于大市”评级。 风险提示：AI终端发展不及预期；贸易战摩擦加剧风险；汇率风险。

鹏鼎控股(002938) 事件:公司发布2025年半年度报告，25H1公司实现营业收入163.75亿元，yoy+24.75%，其中25Q2公司实现营业收入82.88亿元，yoy+28.72%，qoq+2.49%。25H1实现归母净利润12.33亿元，yoy+57.22%，实现扣非归母净利润11.49亿元，yoy+51.90%。 点评：汽车、服务器用板增速亮眼，消费电子及计算机用板快速增长，持续推进降本增效，毛利率同环比改善明显。25H1公司实现营业收入163.75亿元，yoy+24.75%。其中25Q2营收82.88亿元yoy+28.72%，qoq+2.49%。分产品品类来看，2025H1通讯用板/消费电子及计算机用板/汽车、服务器用板及其他用板及其他分别实现营收102.68/51.74/8.05/1.28亿元，yoy+17.62%/+31.63%/+87.42%/+261.27%，汽车、服务器用板增速亮眼，受AI服务器市场需求激增的影响，公司相关业务继续保持高速成长。公司积极推动市场知名客户新一代产品认证与打样，同时，进一步扩大与云服务器厂商在AI ASIC相关产品的开发与合作，以增强公司产品在AI服务器市场的竞争力，消费电子及计算机用板快速增长。费用率层面，2025Q2销售/管理/研发费用占营业收入比分别为0.59%/3.28%/6.74%，yoy-0.19pct/-0.91pct/-2.17pct，qoq-0.05pct/-0.74pct/+0.40pct，费用率同比及环比整体略有下降。25Q2销售净利率为8.93%，yoy+4.47pct，qoq2.92pct，毛利率20.28%，yoy+4.81pct，qoq+2.45pct。25H1公司经营性现金流量净额为42.77亿元，yoy+53.29%，同比大幅改善。 新增产能逐步释放，持续贡献业绩增量。①泰国工厂：25H1泰国工厂的一期已于今年5月竣工并开始试产，产品主要服务于AI服务器、车载与光通讯等领域，目前，服务器及光模块等产品已通过相关客户的认证。同时，二期厂房的建设也已启动；②中国台湾高雄软板：中国台湾高雄软板生产线业已进入试产阶段，未来将主要服务于高端医疗、工控等产业方向；③淮安三园区：淮安三园区一期工程于2024年年末投产，经过25H1的试产，随着该生产线产品良率水平稳步提升，有效提升了相关产品的毛利率水平，目前该产线主要生产6阶以上HDI产品及SLP产品，并将服务于AI服务器及光模块等产品领域。 高阶AI硬板持续高景气，公司积极扩大资本开支。因客户对高阶AI产品的未来订单需求明显成长，臻鼎董事长沈庆芳表示，臻鼎规划提高今、明两年的资本开支金额至新台币300亿元以上，其中近50%资本开支将用于扩大HDI及HLC以掌握相关产品成长契机。 积极布局前瞻技术，卡位关键高增长赛道。①AI服务器：AI服务器领域，公司推出支持GPU模块与高速传输接口的高阶HDI，满足AI服务器高算力需求；②光通讯：公司以高阶mSAP设计瞄准800G/1.6T光通讯升级窗口，并与客户合作开发下一代3.2T光通讯解决方案；③汽车电子：在车用PCB产品领域，公司还研发了耐高温、抗振动的HDI产品，以应对车用PCB的特定要求；④折叠设备与可穿戴终端：公司凭借动态弯折FPC模块与超长尺寸FPC组件技术，成为折叠手机、AR/VR、与AI眼镜等终端装置的核心供货商；⑤低轨卫星：公司低轨卫星接收天线板技术已实现产业化，结合5G毫米波通讯布局，满足未来卫星互联网的高频信号传输需求；⑥人形机器人：积极与全球人形机器人的领先厂商及脑机接口领域的科研机构建立合作关系，通过深入探讨未来人形机器人及脑机接口领域PCB产品的应用场景与产品发展路线。 投资建议：维持25年45亿归母净利润预期，考虑高端算力pcb高景气，将26年归母净利润由50亿上修到54亿，新增27年归母净利润62亿业绩预期，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求景气度不及预期、新产品和新领域放量不及预期、部分下游应用市场竞争加剧影响价格。

鹏鼎控股(002938) 主要观点： 事件 2025年8月13日，鹏鼎控股公告2025年半年度报告，公司2025年上半年实现营业收入163.75亿元，同比增长24.75%，归母净利润12.33亿元，同比增长57.22%，扣非归母净利润11.49亿元，同比增长51.90%。对应2Q25单季度收入82.88亿元，同比增长28.71%，环比增长2.49%，单季度归母净利润7.45亿元，同比增长159.55%，环比增长52.59%，单季度扣非归母净利润6.71亿元，同比增长166.09%，环比增长40.32%。 紧抓AI端侧发展浪潮，实现AI云-管-端全链条布局 虽然2Q25有关税等不确定因素的影响，但公司依然实现优异的经营表现，2Q25收入创下二季度的历史新高，2Q25毛利率20.28%，同比增长4.80pct，环比增长2.45pct。随着进入下半年传统旺季，公司稼动率回到高位之后，预计会有更好表现。 软板方面，随着智能手机向AI手机的升级，AI功能的增强预计将推动手机硬件的升级，对手机电池及散热等功能提出更高要求。FPC的灵活性使其成为有限空间设计的理想选择。折叠手机的快速发展也提升了对FPC的需求，折叠屏手机设计中轻量化是关键考量之一，双屏幕之间的连接依赖于柔性FPC，且摄像头数量的提升增加了FPC的用量，同时对FPC可弯折次数提出更高要求。AI眼镜等AI可穿戴产品的快速发展，为FPC带来了新的增长点，FPC独特的物理特性使其不仅能够实现可穿戴产品的舒适佩戴，还能在有限空间内实现多种功能。根据Prismark预测，2024至2029年，FPC市场年均复合增长率将达到4.5%，预计到2029年，全球市场规模将增长至156.17亿美元。作为全球最大的FPC产品制造商，公司FPC产品全球市场占有率超过30%。面对行业发展的机遇，公司有望能够充分发挥在FPC行业的领先地位，紧抓AI端侧产品发展的浪潮，进一步扩大优势产品的市场份额，巩固公司市场领先地位。 硬板方面，随着AI服务器需求的强劲增长，高端高密度互连板（HDI）产品已成为PCB行业中增长最快的产品类型之一。HDI以其高密度和板面缩小的特点，在消费电子领域占据一席之地。而AI服务器对PCB产品的性能要求日益提高，包括层数的增加、密度的提升和传输速度的加快，更进一步推动了HDI市场需求的大幅增长。根据Prismark报告，2024年全球HDI市场实现了18.8%的增长，市场规模达到125.18亿美元。预计2025年HDI市场将增长12.9%，而在2024至2029年间，HDI市场的年均复合增长率将达到6.4%，预计到2029年全球市场规模将增至170.37亿美元。公司在消费电子用HDI领域积累了丰富的经验，已具备量产3-8阶HDI产品的能力，尤其在高阶HDI产品及SLP产品方面拥有领先的技术实力与量产能力。面对AI服务器市场对PCB产品升级所带来的市场机遇，公司一方面致力于以高端HDI产品切入AI服务器市场，积极推进与知名厂商的产品认证；同时，公司也在扩大与云服务器厂商在AI ASIC相关产品的开发与合作，以增强公司产品在AI服务器市场的竞争力。自2024年起，公司的SLP产品已成功进入800G/1.6T光模块领域。2025年以来，随着800G/1.6T光模块产品的快速增长，为相关产品带来了新的增长点。此外，公司的3.2T产品也已进入研发设计阶段。在产能布局方面，公司加快了对高阶HDI及SLP产品的投入。泰国工厂的一期已于2025年5月竣工并开始试产，产品主要服务于AI服务器、车载与光通讯等领域，目前，服务器及光模块等产品已通过相关客户的认证。同时，泰国二期厂房的建设也已启动。全球生产基地的持续扩建，将为公司实现AI云-管-端全链条布局提供坚实的基础。 投资建议 我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为41.9、46.2、50.0亿元，对应的EPS分别为1.81、1.99、2.16元，对应2025年8月13日收盘价PE分别为31.5、28.6、26.4x。维持公司“增持”评级。 风险提示 市场需求不及预期；市场竞争加剧；大客户进展不及预期；关税影响程度超预期。

鹏鼎控股(002938) 公司发布2025年半年度业绩预告，根据业绩预告及月度营收披露，2025年上半年公司有效降本同时稳步推进产品结构优化，上半年营收利润取得增长维持买入评级。 支撑评级的要点 有效降本叠加产品结构优化，公司2025年上半年营收利润稳步成长。公司预计2025年上半年实现营收163.75亿元，同比+24.74%，预计实现归母净利润11.98-12.60亿元，同比+52.79%-60.62%，预计实现扣非归母净利润11.05-11.61亿元，同比+46.12%-53.61%。单季度来看，公司预计25Q2实现营收82.88亿元同比+28.70%/环比+2.49%，预计实现归母净利润中值7.41亿元，同比+158.19%/环比+51.84%，预计实现扣非归母净利润中值6.55亿元，同比+159.92%/环比+37.03%。2025上半年，公司持续进行成本管控、制程改善、强化自动化生产，降低生产成本，伴随产品结构变化，产能利用率提升，新产品线良率稳步提升，同步助推公司利润成长。 iPhone618手机热销，公司消电基本盘持续稳健。根据Counterpoint Research发布数据显示，2025年5月，苹果iPhone在中国市场重回销量榜首，全球范围内4月与5月的销量同比增长15%。同时，伴随618和国补，苹果大幅降价，从各平台的销售数据来看，iPhone在天猫618主会场、全国补贴榜、百亿补贴榜等多个榜单中都稳居首位。这轮力度较大的价格下调，助力上市未满一年的iPhone16系列销量回暖。 AI“端”“云”，齐头并进。当前AI服务器与终端产品的发展呈现出深度协同双向驱动的演进格局，两者共同构成“云-边-端”智能体系的支柱。公司投资者关系活动记录表显示，2025Q1，公司汽车及服务器用板营收同比增长81.3%，仍呈快速增长趋势。公司持续与服务器终端客户展开积极合作，目前主流客户也在加快推进相关工作。同时，泰国园区第一期项目已建成，正在进行客户认证及打样阶段，预计下半年小批量投产。 估值 考虑公司上年业绩同比增长显著，经营持续向好，AI产业链布局有望深度协同，双向驱动。我们调整盈利预测，预计公司2025/2026/2027年分别实现收入411.55/501.93/591.50亿元，实现归母净利润分别为45.39/57.90/67.83亿元，对应2025-2027年PE分别为24.2/19.0/16.2倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险 下游景气不及预期、AI需求不及预期、PCB行业竞争加剧、贸易纠纷程度加剧。