青岛银行(002948) 本期内容提要: 扎根青岛，拓展经济大省广阔土壤。山东省GDP总量位列北方省份第一，财政实力雄厚，第三产业高速发展，经济增长潜力可观；省内青岛市为万亿GDP城市，是2023年中国先进制造业百强城市前十中的唯一北方城市，曾以工业立市的青岛正发力“先进制造”，多项政策相继出台。优质经济土壤培育出卓越区位优势，为青岛银行开拓业务提供广阔空间。青岛银行是我国首批设立的城市商业银行之一，是山东省最大的地方法人银行，山东省首家上市银行、全国第二家A+H上市城商行，2023年，公司资产总规模突破6000亿大关，此后持续稳定增长。 对公零售比翼齐飞，政策护航高扩张。青岛银行存贷总额双位数增长，扩表步伐较快。2024H存款总额突破4000亿元，2023贷款总额突破3000亿元，在量上实现稳健增长。存贷比例稳定，对公贷款主要集中在租赁和商务服务业，制造业，建筑业，批零行业，占比相对均衡，为实现业务高质量发展奠定规模基础。青岛银行坚持推进绿色金融，“绿金青银”特色明显，海洋经济初具规模。锚定新三年战略规划“高质量发展、质效优先”的目标，构建数字零售战略发展规划，推动零售数字化转型进入“成长期”。2018年以来，青岛银行把握理财市场波动中的市场机遇，理财业务发展稳健，金租理财打造名片。 营收盈利双升，大环境下的逆流而上。2023年是青岛银行落实新三年战略规划、推动高质量发展的起步之年。青岛银行积极优化资产负债结构，不断加大高收益资产的投放，同时积极压降高成本的负债，2024H，青岛银行生息资产平均收益率4.07%，在利息收入实现增长的同时，青岛银行保持自身特色，中间收入发展态势稳定。2023年，非息收入达到31.90亿元，占比达到25.58%。2023年以来，债券市场走势有所好转，青岛银行抓住投资机会，投资收益实现快速增长，贡献营收。理财业务持续发力，理财业务手续费2018至2021年间对中间收入贡献超50%。2023年青岛银行理财业务收入为9.30亿元，占中间收入的比重达到44%，产品收益表现优异。 不良率持续下行，资产质量稳中向好。青岛银行2024Q3末不良率为1.17%，较Q2末持平，资产质量持续向好。青岛银行关注率自2018年起呈下降趋势，2024Q3末关注率为0.58%，在可比同业银行中处于较低水平。强化对逾期贷款、不良贷款等的综合整治，加强到期贷款和逾期贷款管理，2024H青岛银行逾期贷款增加至50.02亿元，逾期贷款率为1.54%，较年初上升12BP，逾期贷款偏离度为85.17%，剪刀差为0.37%，逾期贷款规模总体可控，与上市城商行之间的差距在波动中逐渐缩小，资产质量不断夯实。资本充足率达标，总体风险水平可控，各项业务持续发展，内源资本有望得到有效补充。 盈利预测与投资评级：青岛银行区域发展潜力较为显著，营收增速稳健，盈利能力渐趋复苏，国家战略机遇赋能对公，存贷规模扩张，资产质量改善，我们认为其未来成长空间广阔，基于以上假设，我们预测2024-2026年营业收入增速分别为8.82%/8.78%/8.12%；归母净利润增速分别为14.31%/13.55%/14%。首次覆盖，给予青岛银行“增持”评级。 风险因素：经营不及预期风险，政策不及预期风险，经济复苏缓慢风险，其他风险。

青岛银行(002948) 事件：青岛银行发布2024年中报。报告期内公司实现营收71.28亿元，同比+11.98%；实现归母净利润26.41亿元，同比+13.07%。24H1年化加权ROE为15.34%，同比+0.17pct。 规模稳步扩张，贷款结构持续优化。截至24H1末，公司贷款余额为3243.94亿元，较上年末+8.10%。对公贷款增长强劲，截至24H1末，公司对公贷款为2261.93亿元，较上年末+12.22%；结构持续优化，公司加大实体经济重点领域投放力度，科技、绿色、普惠贷款余额分别较上年末增长31.30%、22.19%、19.43%。零售贷款有所收缩，截至24H1末公司零售贷款为779.99亿元，较上年末-1.37%；其中个人经营贷较上年末+6.10%，按揭、消费贷分别较上年末-0.41%、-6.96%。 净息差保持稳定，盈利压力缓解。24H1公司净息差为1.77%，同比-8bp，环比24Q1持平，息差边际企稳，预计主要受负债成本管控见效支撑。公司23年下半年适时增加公募基金投资，24年上半年把握债券市场估值上行契机，实现其他非息收入高增；24H1公司其他非息收入同比+54.80%，为业绩主要驱动力。 对公资产质量夯实，资本安全边际提升。截至24H1末，公司不良率、关注类分别为1.17%、0.58%，较上年末分别-1bp、+4bp；拨备覆盖率为234.43%，较上年末+8.47%。分产品来看，截至24H1末公司对公贷款不良率为0.92%，较上年末-17bp，对公资产质量继续提升；零售贷款不良率为1.95%，较上年末+51bp，我们预计主要受零售资产收缩及信用类产品风险增加影响。截至24H1末，公司核心一级、一级、总资本充足率分别为9.07%、10.72%、13.44%，较上年末分别+0.65pct、+0.62pct、+0.65pct。 投资建议：青岛银行管理层新三年战略规划清晰，公司内源性增长有效支撑资本补充，理财业务亦具备较大增长空间。预计公司2024-2026年公司营业收入为134.51、145.17、157.05亿元，归母净利润为39.85、45.36、51.90亿元，每股净资产为7.31、7.94、8.66元，对应10月17日收盘价的PB估值为0.50、0.46、0.43倍。给予“买入”评级。 风险提示：社会融资需求持续弱化，区域竞争强度大幅加剧，零售风险暴露显著增加。

青岛银行(002948) 摘要： 营收净利延续高增，盈利能力提高：2024H1，公司实现营业收入71.28亿元，同比增长11.98%；归母净利润26.41亿元，同比增长13.07%；加权平均ROE15.34%，同比上升0.17个百分点。公司2024Q2单季度营收同比增长5.09%，归母净利润同比增长9.44%。公司业绩延续较快增长，盈利能力提高，主要由规模平稳扩张、非息收入高增贡献。 息差环比企稳，扩表动能较强：2024H1，公司利息净收入47.79亿元，同比增长5.98%；净息差1.77%，与一季度持平，较上年末下降6BP，息差环比企稳。2024H1公司生息资产收益率、付息负债成本率分别为4.07%、2.25%，分别较上年末下降10、7BP，其中，贷款收益率、存款成本率分别为4.72%、2.13%，分别较上年末下降13、10BP。截至6月末，公司各项贷款较上年末增长8.1%，主要由对公贷款拉动，对公贷款较上年末增长12.22%。公司加大实体经济重点领域投放力度，科技、绿色、普惠贷款分别较上年末增长31.3%、22.19%、19.43%。零售贷款较上年末下降1.37%，其中，个人经营贷较上年末增长6.1%，按揭、消费贷分别较上年末下降0.41%、6.96%。6月末，公司各项存款较上年末增长6.61%，其中，零售存款、公司存款分别较上年末增长7.56%、5.77%。 中收稳中略降，其他非息收入高增：2024H1，公司实现非息收入23.49亿元，同比增长26.58%，主要由非息收入高增贡献。公司优化中间业务结构，中收稳中略降。2024H1，公司中间业务收入9.31亿元，同比下降0.95%，其中，占比较高的理财业务收入同比增长2.36%；受保险费率下降拖累，委托代理业务收入同比下降20.22%。公司其他非息收入14.18亿元，同比增长54.83%，主要由于投资收益和公允价值变动损益分别增长14.28%、101.16%。 资产质量稳健，风险抵御能力增厚：截至2024年6月末，公司不良贷款率1.17%，与一季度和上年末下降1BP；关注类贷款占比0.58%，分别较一季度、上年末上升9、4BP。具体来看，对公贷款不良率0.92%，较上年末下降17BP，其中制造业、房地产业不良率分别较上年末下降48、13BP；零售贷款不良率较上年末上升51BP。6月末，公司拨备覆盖率234.43%，分别较一季度、上年末上升2.08、8.47个百分点。公司资产质量整体平稳，风险抵补能力增厚。 投资建议：公司坚持调结构、强客基、优协同、提能力战略，扎实推进2023-2025三年战略规划，发挥多牌照优势，轻资本转型稳步推进，综合经营能力提高。规模稳步扩张，资产质量稳健，风险抵补能力夯实。结合公司基本面和股价弹性，首次覆盖我们给予“推荐”评级，2024-2026年BVPS分别为6.3元/6.98元/7.74元，对应当前股价PB分别为0.51X/0.46X/0.42X。 风险提示：经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险，利率持续下行导致NIM承压的风险：规模导向弱化导致扩表和营收增速放缓的风险。

青岛银行(002948) 事件：8月28日晚，青岛银行发布2024中报：2024年上半年，实现营业收入71.28亿元，同比增长11.98%；归母净利润26.41亿元，同比增长13.07%；加权平均净资产收益率15.34%，同比提高0.17pct。 点评： 公贷支撑扩表速度加快，普惠业务取得长足进展。截至2024H末，青岛银行资产总额为6540亿元，同比增长15.1%，增速较Q1上升2.25pct。贷款总额3244亿元，同比增长12.3%，其中，对公贷款余额2262亿元，同比增长18.0%。青岛银行公司贷款结构持续优化，大力发展绿色和蓝色贷款业务，科技贷款、绿色贷款、涉农贷款增速均明显超过贷款平均增速。普惠贷款余额404亿元，较上年末增速19.43%，高于全行贷款增速；涉农金融稳步发展，已在多个优势涉农产业实现专项贷款投放，2024H末普惠型涉农贷款余额96.93亿元，较上年末增速44.37%。零售方面，2024H末零售贷款同比增长3.6%，零售银行业务实现营业收入19.14亿元，同比增幅9.8%，占营业收入的26.9%。 上半年净息差1.77%，投资收益支撑中收增长。2024H青岛银行实现营业收入71.28亿元，同比增长11.98%，增速较去年同期增长9.5pct。2024H青岛银行归母净利润26.41亿元，同比增长13.1%。其中，2024上半年青岛银行净利息收入同比增速6.0%，主要是其扩大生息资产规模，把握债市上行机会，投资和估值收益实现快速增长。上半年净息差为1.77%，较去年同期下行8BP，主要是资产端利率下行速度较快所致，上半年生息资产收益率为4.07%，较去年同期下行13BP；上半年计息负债成本率为2.25%，较去年同期下行8BP。投资净收益和公允价值变动损益拉动非利息收入增长。上半年，非利息净收入23.5亿元，同比增长26.58%，其中，投资收益和公允价值变动损益是其他非利息净收入的主要组成部分，同比增长38.18%。此外，公司业务中收实现较大突破，实现手续费及佣金净收入同比增长46.40%。 不良率再降1bp，资本安全边际更为充足。截至2024H末，青岛银行不良贷款率1.17%，较上年末下降1BP，较Q1末持平，延续下行趋势。2024H末拨备覆盖率243%，较上年末提升8.5ppct，安全边际持续提升。我们认为，青岛银行推进重点领域的清收，提升前端管控化解能力，严控新增不良，不良指标有望持续改善。2024H末，核心一级资本充足率9.07%，较去年同期增长0.28pct，较年初增加0.65pct，主要是青岛银行资本精细化管理能力提升，利润留存增加进一步夯实内源性资本补充；资本新规落地、优化资负结构等亦有贡献。 盈利预测：青岛银行业绩表现优异，金融牌照齐全，加强对民营、制造业、绿色、蓝色等领域的贷款支持，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，资本进一步夯实。我们预测，2024-2026年归母净利润增速分别为12.1%、9.5%、10.2%，2024-2026年EPS分别为0.68元、0.75元、0.82元。 风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。

青岛银行(002948) 事件概述 青岛银行发布2023年一季报：实现营收30.93亿元(+15.54%，YoY)，营业利润10.48亿元(+19.59%，YoY)，归母净利润9.10亿元(+15.83%，YoY)。一季度末总资产5522.87亿元(+4.75%，YoY；+4.28%，QoQ)，存款3577.27亿元(+15.77%，YoY；+4.80%，QoQ)，贷款2831.87亿元(+10.76%，YoY；+5.26%，QoQ)。2023年一季度净息差1.85%(+10bp，YoY)；不良贷款率1.14%(-7bp，QoQ)，拨备覆盖率232.79%(+13.02pct，QoQ)，拨贷比2.66%(+0.01pct，QoQ)；资本充足率13.27%(-0.29pct，QoQ)；年化ROE12.19%(+0.70pct，YoY)。 分析判断: 利息和非息收入均向好，营收显著改善驱动业绩上行 青岛银行2023年一季度营收和归母净利润同比增速分别为15.54%/15.83%，较22年全年增速大幅提升+11pct/+10.4pct，一方面Q1净利息收入同比+14.7%，较2022全年增速提升6.3pct，归因年初信贷多增带动扩表提速，以及净息差同比上行支撑收息业务增长，披露Q1净息差1.85%，同比和较2022全年分别提升10BP/9BP。另一方面主要得益于中收和公允价值变动损益改善。具体来看，Q1非息收入同比+17.7%，较上年的-3.9%转为正增，其中除了债市趋于稳定下，投资类非息收入改善外，手续费净收入同比+15.2%，较2022全年的-26%有显著回升，源于公司大力发展理财、代理、交易银行等中间业务，实现非息收入的较快增长。因此营收端表现较好，驱动利润在减值同比多计提的情况下仍实现较快提升。 对公贷款和零售存款高增，资负结构优化下净息差稳中有升 2023年一季度公司总资产、存款、贷款分别同比+4.8%/+10.8%/+15.8%，季度环比分别+4.23%/+5.3%/+4.8%，资产和贷款规模经过四季度缩表后转为正增，且年初存贷两旺下增幅均高于上年同期，带动资负两端结构优化，资产端贷款净额占比和负债端存款占比均同环比进一步提升至70.9%/50%。 贷款投向来看，Q1贷款净增142亿元，较22Q1多增近27亿元，新增贷款中对公贷款（含票据）贡献148亿元占据主导，零售贷款规模负增6亿元，去年以来规模逐季缩量相对疲弱。公司坚定民营小微金融发展下，民营企业、普惠小微贷款余额分别较年初增0.78%/4.19%。负债端，存款规模较上年末新增169亿元，较22Q1的-45亿元有所改善。其中个人存款贡献主要增量，较上年新增117亿元，同比增速高达33.8%；对公存款新增49亿元，改变2022年规模下降趋势。 因此资负结构的改善，驱动息差同比回升，我们根据期初期末余额均值测算的单季净息差来看，23Q1环比22Q4持平，资产端收益率下行情况下，负债端成本改善提供支撑。 Q1不良双降拨备提升，资产质量持续优化 资产质量持续改善，一季度末公司不良双降，不良贷款率1.14%，较上年末下降7BP，不良贷款余额减少1185万元，环比持续改善；关注类贷款占比较上年末下降1BP至0.81%。拨备覆盖率较上年末提高13.02pct至232.8%，安全边际延续提升，风险抵补能力进一步增强。 投资建议 青岛银行一季度对公贷款加快投放、存款表现较好，带动资产扩表提速、资负两端结构优化，也进一步促进息差逆势上行；收息业务向上提振的同时，中收等非息收入显著改善，一季度营收和利润增速有较快回升；且资产质量指标持续改善。鉴于公司一季报业绩表现，我们维持公司23-25年营收125/139/159亿元的预测，归母净利润33/37/42亿元的预测，对应增速为7.4%/10.3%/16.0%；23-25年EPS0.48/0.54/0.64元的预测，对应2023年4月28日3.32元/股收盘价，PB分别为0.62/0.59/0.55倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险； 2、公司的重大经营风险等。

青岛银行(002948) 净息差环比稳定，通过存款外资金来源降低负债成本。22年青岛银行净息差较22Q3环比不变，仍为1.76%。22年计息负债平均成本率较22Q1-Q3环比下降6bps，主要是同业负债平均成本率较22Q1-Q3环比下降14bps，应付债券平均成本率较22Q1-Q3环比下降17bps，抵消了存款定期化、存款成本率上升的负面影响。 2014年以来首次出现不良余额与不良率双降。不良率较22Q3大幅下降11bps至1.21%，拨备覆盖率较22Q3提升13.57pct至219.77%。正常类、关注类贷款迁徙率较21年同比下降。 优化资产结构，贷款占比提升。公司按照监管要求减少省外互联网贷款，可能部分解释了贷款收益率较22H1及21年下降。公司22年贷款占比同比提升约4pct至49.57%。 代发业务客群增长显著，增加稳定存款来源，有利于零售业务的开展。公司依托公私联动和板块联动，实现代发业务的跨越式发展，22年新增代发企业户数7179户，较21年同期增长77.48%。代发业务带动新客增长16.08万户，占22年全年新增个人客户数的29.49%。 投资建议。我们预测2023-2025年EPS为0.49、0.55、0.61元，归母净利润增速为8.95%、11.26%、9.43%，原2023-2024年EPS为0.58、0.68元。我们根据DDM模型得到合理价值为4.30元；根据可比估值法给予公司2023EPB估值为1.00倍（可比公司为0.63倍），对应合理价值为5.38元。考虑到DDM模型更能反映公司长期价值，我们目标价为4.30元（对应2023年PE8.79倍，同业公司对应PE为4.34倍），原目标价为4.75元，我们维持“优于大市”评级。 风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

青岛银行(002948) 事件概述 青岛银行发布2022年报：实现营收116.44亿元(+4.56%，YoY)，营业利润31.28亿元(-2.96%，YoY)，归母净利润30.83亿元(+5.48%，YoY)。年末总资产5296.14亿元(+1.41%，YoY；-0.31%，QoQ)，存款3413.47亿元(+8.87%，YoY；+2.87%，QoQ)，贷款2690.29亿元(+10.17%，YoY；-0.44%，QoQ)。2022年净息差1.76%(-3bp，YoY)；不良贷款率1.21%(-11bp，QoQ)，拨备覆盖率219.77%(+13.57pct，QoQ)，拨贷比2.65%(-0.07pct，QoQ)；资本充足率13.56%(-0.49pct，QoQ)；ROE8.95%(-1.45pct，YoY)。拟派现0.16元/股，测算分红率35.56%。 分析判断: 收息业务边际改善，中收承压但信用卡收入亮眼，财富客群和业务基础夯实 青岛银行2022年营收增速为4.56%，较前三季度的16.3%有所放缓，Q4单季营收同比下降28%，主因债市波动影响公允价值变动负增，此外：1）收息业务表现边际改善，Q4净利息收入同比+15.7%，全年增速+8.4%，较前三季度的+6.1%边际回升。虽然四季度扩表速度放缓，生息资产规模环比缩减，但净息差显现韧性，披露全年净息差为1.76%，持平前三季度，同比降3BP。2）非息收入全年同比-3.9%，手续费净收入降幅26%是主要部分。具体来看，一方面理财手续费收入受资本市场影响较2021年减少32%，占中收的比例同比降10pct至48%，总体财富中收年降幅9.57%。但公司精耕细作财富业务，实现基础客群量增面扩，零售AUM同比+18.2%突破3000亿元，理财余额2008亿元、同比增幅超19.7%；并且客群结构也进一步优化，金融资产20万元以上客户数和AUM增速分别为17.8%、17.1%。另一方面，托管和银行卡手续费保持40%的高增长，主因信用卡业务发力，快速拓客+强化活客，累计发卡量、信用卡透支额和交易额分别同比增21.7%/34.6%/42.7%，较上半年进一步提速，并且自有渠道发卡占全年增量的52.23%，在自有获客能力提升的同时激活率也有明显增长。我们持续看好青岛银行的理财业务优势和后续财富管理经营体系的建设成效。 营收端降速下，全年减值准备同比仍+7.4%，主要多计提了非信贷类减值损失，但叠加税收效应抵扣，贡献公司归母净利润全年同比增5.48%，其中Q4单季同比增速-3.26%。 对公信贷强劲+零售投放疲弱，负债结构优化驱动息差企稳回升 2022年公司总资产、存款、贷款分别同比+1.4%/+8.9%/+10.2%，存款Q4规模稳健扩增2.9%，但资产端缩表，资产和贷款规模分别较Q3减少0.3%和0.4%。贷款投向来看：1）全年对公贷款增长强劲且前置，和票据分别实现15.6%和27.6%的增长，增量的28%投向建筑业，超过制造业成为对公贷款投放行业比例首位。2）零售贷款表现疲弱，规模全年降4.4%，除了按揭还有1.1%的微幅增长外，消费贷和经营贷规模较上年分别减少11%和15.3%，四季度降幅走阔，后续需要关注居民收入和消费意愿改善下公司零售业务的修复节奏。零售贷款投放虽然承压，但定价显现一定韧性，在2022年贷款平均收益率同比降10BP的情况下，零售贷款定价不降反升5BP，对息差形成支撑。3）区域上，年内贷款增量的58%投放省内其他地区，带动余额占比较中期再提升0.7pct至44.3%。 负债端，受存款定期化程度加深的影响，2022年存款付息率同比抬升3BP，但同时高成本的主动负债规模降低，带动负债结构有所优化，存款净额/总负债年末升至70.6%创新高，相应的负债付息率同比降1BP。我们测算Q4单季净息差延续年内逐季回升的趋势，负债端是主要贡献。 资产质量延续改善，Q4不良双降、关注和逾期指标小幅波动 公司持续加强不良资产处置力度，存量资产质量持续改善。2022年不良、关注类贷款较上年均实现双降，规模分别同比减少0.4%/11.8%，不良余额环比Q3也减少8.8%；年末不良率收录1.21%，同环比分别降低13BP/11BP。但部分资产质量指标有波动，一是关注类贷款年末占比0.82%，同比下降21BP，但环比Q3上升19BP；二是2022年逾期率同比上升0.42pct至1.55%，基本持平中期；三是整体逾期90+/不良和逾期/不良分别升至79.9%和128%，年末潜在风险指标有扰动。全年不良生成率低于上年，但下半年有所抬升。存量不良持续出清下，全年贷款减值计提同比减少，但拨备覆盖率同环比分别提升22.4和13.6个百分点至219.77%，安全边际继续提升。 投资建议 总体来看，青岛银行2022年业绩增速趋缓，零售信贷投放也较为疲弱，但亮点在于：一方面负债结构优化带动息差稳中有升，四季度收息业务边际改善；另一方面财富类中收承压，但信用卡收入表现亮眼，财富客群和业务体量快增；此外，存量不良包袱持续出清，拨备率步入上行通道。鉴于公司年报业绩表现，我们小幅调整公司23-25年营收147/172/-亿元的预测至125/139/159亿元，22-24年归母净利润39/46/-亿元的预测至33/37/42亿元，对应增速为7.4%/10.3%/16.0%；23-25年EPS0.76/0.92/-元的预测至0.48/0.54/0.64元，对应2023年4月3日3.29元/股收盘价，PB分别为0.62/0.58/0.55倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险； 2、公司的重大经营风险等。

青岛银行(002948) 事件概述 青岛银行发布2022年三季报：2022Q1-3营业收入95.23亿元(+16.30%，YoY)，营业利润28.20亿元(+0.72%，YoY)，归母净利润25.95亿元(+7.30%，YoY)。总资产5312.69亿元(+5.38%，YoY；-0.96%，QoQ)，存款3318.19亿元(+13.21%，YoY；+0.54%，QoQ)，贷款2702.16亿元(+11.71%，YoY；+1.87%，QoQ)。净息差1.76%(-6bp，YoY)；不良贷款率1.32%(-1bp，QoQ)，拨备覆盖率206.20%(-2.87pct，QoQ)，拨贷比2.72%(-0.06pct，QoQ)；资本充足率14.05%(-0.48pct，QoQ)；披露年化ROE10.16%(-1.61pct，YoY)。 分析判断: 收息业务改善营收表现稳健，减值多提致使利润增速放缓 青岛银行前三季度累计实现营收和归母净利分别同比+16.3%/+7.3%，较上半年增速分别降低0.3pct和5pct，营收表现平稳，虽然中收增速放缓有所拖累，但利息净收入明显改善对营收提供支撑。而Q3单季归母净利增速由正转负为-7.13%，主因加大减值计提影响。具体来看：1）Q1-3手续费及佣金净收入同比增4.3%，较上半年增速降低4.2pct，基数提升下三季度中收负增；2）前三季度利息净收入同比增6.1%，较上半年提高4.4pct，归因一方面扩表增速平稳，另一方面前三季度息差同比回落6BP、但环比持平上半年，且以期初期末余额均值测算的Q3单季净息差今年以来逐季回升。3）减值多提引致利润承压。营收端增速基本平稳下，前三季度减值准备同比+31.5%，Q3单季计提减值同比+41%，叠加税收回冲，致归母净利增速明显放缓，Q3单季增速转负。 存贷稳健增长资负结构优化，零售贷款投放趋缓 青岛银行三季度总资产同比增长5.4%，较中期降低1.5pct增速有所放缓，Q3规模环比-1%，缩表主因调结构下投资资产规模下降。但贷款保持稳健增长，Q3同比增11.7%，增速环比Q2略降1.2pct，季度环比平稳扩增1.9%。从贷款投放来看，对公贷款是增长贡献主力，Q3同比+16.9%较上半年进一步提速，环比增幅（含票据）+3.1%；零售投放趋缓，同比仅+0.14%，且连续两个季度规模环比下行，预计受山东疫情影响居民融资需求偏弱，未来需关注区域经济修复情况。负债端，三季度存款同比增13.7%，环比中期进一步提高0.6pct，带动负债端存款占比较Q2提升1pct至68.4%。对公存款规模环比-1.9%，主要是个人存款同环比+32.7%/+3.1%拉动，资负两端结构均进一步优化。 不良平稳关注类改善显著，加快下迁出清存量风险 三季度末公司不良贷款率1.32%，环比中期再降1BP；关注类贷款改善显著，规模较中期降低24.3%，占比环比降22BP至0.64%创阶段性新低。拨备覆盖率三季度收录206.2%，较Q2降低2.87pct，考虑到三季度减值计提力度较强，结合关注类贷款延续明显双降，预计公司加大了不良下迁和处置的力度，未来存量风险出清下业绩成长质量更高。 投资建议 青岛银行三季度基本面整体提升，一方面信贷投放平稳、且通过资负结构调整实现息差企稳，贡献收息业务明显改善，支撑营收增速稳健。另一方面虽然减值计提加码致业绩增速回落，但主要是加快存量不良的下迁和出清，关注类指标延续显著双降，保障未来业绩释放。 鉴于公司三季报业绩表现，我们维持公司22-24年营收127/147/172亿元的预测，归母净利润34/39/46亿元的预测，对应增速为15.5%/16.1%/17.8%；维持22-24年EPS0.50/0.59/0.71元的预测，对应2022年10月28日3.19元/股收盘价，PB分别为0.66/0.61/0.56倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险； 2、公司的重大经营风险等。

青岛银行(002948) 营收高增长，业绩释放有底气 公司披露2022年半年报，上半年营收和归母净利润分别同比增长16.56%、12.28%，同比增速较22Q1分别增加22.30pct、减少9.45pct，营收转向正增长。①营收拆分：非息业务增长驱动效应明显，其中手续费及佣金净收入同比增长8.51%，同比增速较22Q1提升7.24pct。②业绩归因：生息资产扩张、非息业务增长共同推动营收和归母净利润增速维持高位。③盈利能力：公司上半年加权平均ROE达14.03%，同比下滑1.35pct。 信贷投放以量补价，对公贷款持续发力 22H1净利息收入同比增长1.70%，自21H1来首次实现正增长，以量补价效果显著。①平均生息资产规模支撑：上半年同比增长10.72%，增速维持高位。②净息差拖累：22H1小幅下降至1.76%，较2021全年下滑3bp，归因于负债成本加重，平均存款利率较2021全年提升10bp。③市场利率下行背景下，公司贷款平均收益率较2021全年保持稳定，资产端定价韧性较足。 资产端：①贷款同比增速高于总资产，22H1末贷款余额同比增长12.6%，占生息资产余额比例为50.59%，较上年末增加2.99pct。得益于“提前部署抢抓资产”，22Q2单季新增贷款同比多增182.58亿元。②持续拓展公司客户，22H1对公贷款余额较上年末新增216.24亿元，较年初增幅为12.91%，占贷款总额已超七成。③公司加强普惠型小微企业信贷支持力度，22H1末普惠型小微企业贷款户数达5.25万户，较上年末新增0.92万户，普惠型小微企业贷款余额较上年末增速达16.23%，高于其他各项贷款增速。 负债端：①结构持续优化，22H1末存款同比增长12.07%，占计息负债余额比例为68.19%，较上年末提升2.53pct。②公司存款逆风蓄势，对公业务多措并举提升存款，其中现金管理产品沉淀活期存款日均同比增长21.96%。 资产质量整体稳定，风险抵补能力增强 22Q2末不良率1.33%，与22Q1末持平，优于同业平均水平。22Q2末关注类贷款占比较22Q1末下降5bp至0.86%，继续保持在1%以下低水平。逾期率较年初增加41bp。随着疫情缓释和公司持续强化信贷管控，信用风险趋于缓和，我们预计公司资产质量有望继续向好。此外，拨备覆盖率较22Q1末提升10.69pct至209.07%，风险抵补和利润反哺能力持续增强。 投资建议：深耕青岛，打造精品，业绩增长有望持续 公司坚定打造新金融精品银行，“金租+理财”双牌助推财富管理业务增长。优质多元的股东结构更为公司战略落地提供治理层面的保障。我们看好公司业绩成长性，预计公司2022-2024年归母净利润同比长13.44%、16.34%、17.12%。目前对应公司PB（MRQ）0.67倍，给予2022年目标PB1.1倍，对应目标价4.79元，维持“增持”评级。 风险提示：信贷需求疲弱，信用风险波动，中收增长放缓

青岛银行(002948) 中报亮点：1、营收和拨备前利润转正向上。青岛银行2022年半年度营收和PPOP大幅转正，在去年低基数下实现16.56%的高增，其中净利息收入同比转为正增，同时中收同比走阔，其他非息保持高增。在资产质量保持稳健的情况下，公司加大拨备计提力度，归母净利润增12.24%。2、Q2净利息收入环比增加7.3%，其中单季年化息差环比逆势上行11bp，在宏观利率下行和同业整体息差下降的背景下表现亮眼。资产端收益率环比大幅走高22bp，在LPR下调的背景下，公司整体贷款定价保持平稳，其中对公和零售贷款收益率分别较年初上行2、12bp。同时结构方面信贷占比总生息资产的比例亦有1个百分点的提升。负债端成本环比上行了10bp，预计主要是活期存款占比下行的结构影响。3、净非息收入同比高增57.6%，中收表现不俗，其他非息大幅走阔。净手续费收入同比上升8.6%，由于理财产品规模稳中有升，代理保险业务收入增加，上半年收入分别同比上升了10.6%和17.9%，对手续费收入贡献75.0%。净其他非息收入同比增速达到+115.9%，其中投资收益上半年达到了8.9亿元，比去年同期增长了4.24亿元，同比大幅提高了91.0%。4、资产质量稳中向好。2季度公司不良率为1.33%，环比1季度持平；关注类贷款占比环比减少5bp至0.86%，不良净生成率减少至0.72%，均保持低位。拨备对不良的覆盖程度进一步提高，环比提升了10.77个百分点至209.12%；拨贷比环比上升了14bp至2.78%。 中报不足：1、2季度个贷增长偏弱。个人贷款单季减少5.78亿，比去年同期少增35.91亿。预计主要是受房地产市场需求不足和公司主动有序收缩区域外互联网贷款所致。2、核心一级资本充足率环比下降。预计受上半年分红派息和对公信贷投放影响，1H22核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.81%、11.12%、14.53%，环比-49bp、-65bp、-1.77%，其中加权风险资产环比增6.7%。 投资建议：公司当前股价对应2022E、2023EPB0.55X/0.50X；PE4.49X/4.00X。公司立足青岛，扎根山东，具有优质多元的股东结构，高管均通过市场化选聘，具有深厚的行业认知和市场化管理理念，随着公司“接口银行”战略的持续推进，数字化转型推动业务和管理双提升，业务潜能逐渐迸发，维持“增持”评级，建议关注。 注：根据22年中报，我们微调盈利预测，预计2022-2023年营业收入为119.36亿和137.25亿（前值为119.38亿和137.27亿）；归母净利润为33.31亿和37.40亿（前值为34.04亿和38.79亿）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。