苏州银行(002966) 前三季度净息差1.34%，边际上升1BP，盈利能力稳健 苏州银行2025Q1-Q3分别实现营收、归母净利润94.77亿元（YoY+2.02%）、44.77亿元（YoY+7.12%），盈利能力保持稳健。2025Q3单季营收同比+2.49%，增速环比略有下降。2025Q3单季净利息收入同比增长8.90%，增速环比明显上升。2025Q1-Q3净息差为1.34%，环比上升1BP。盈利能力保持稳健，我们维持盈利预测：预计苏州银行2025-2027年归母净利润为55.31/60.56/64.74亿元，YoY+9.14%/+9.49%/+6.90%，当前股价对应2025-2027年PB为0.70/0.64/0.62倍。考虑到其对公优势显著、资产质量优异，维持“买入”评级。 存贷持续高增，对公业务区域优势显著 2025Q3末苏州银行总资产为7760亿元（YoY+14.60%），增速高于2025Q2末，其中贷款同比增速11.59%。Q3单季贷款新增50.55亿元，其中新增对公贷款235.61亿元、零售贷款-28.31亿元，对公业务突出，彰显区域资产获取能力，零售贷款需求仍然复苏较慢。存款总额为4715亿元，同比增长12.86%，其中对公存款、零售存款同比分别增长8.92%、16.40%，边际均有上升，存款沉淀能力较强。 2025Q3末不良率环比持平，拨备覆盖率仍较高 苏州银行资产质量持续优异，不良率环比持平为0.83%，关注率为0.80%，较2025Q2末略有上升。2025Q3末拨备覆盖率边际下降至420.59%，环比略有下降但仍处于较高水平，资产质量护城河稳固。截至2025Q3末核心/一级/资本充足率分别为9.79%/11.55%/13.57%，均处较充足水平，资本“弹药”充足，有效支撑业务持续扩张。 风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

苏州银行(002966) 投资要点 事件：苏州银行公布2025年三季报业绩。1）25Q1-3营业收入95亿元，同比+2%；其中25Q3单季同比+2.5%。2）25Q1-3归母净利润45亿元，同比+7%；其中25Q3单季同比+9.4%。3）25Q3末归母净资产592亿元，较年初+11.8%，较H1末+1%。4）25Q1-3加权ROE为9.0%，同比-0.7pct。 利息净收入开始回暖，成本管控拉动利润增长。1）得益于贷款规模的持续扩张以及净息差的回暖，利息净收入25Q3同比增速较上年提升。25Q1-3利息净收入同比+9%，25Q3利息净收入同比+23%。2）25Q1-3非息收入同比-10.4%，25Q3同比-32%。我们认为，25Q3非息收入承压主要是受到交易性金融资产公允价值大幅下滑的影响。3）成本管控渐有成效，25Q1-3营业支出同比-4.0%；25Q3单季同比-4.8%。 贷款规模稳步扩张，净息差环比回暖。1）25Q3末贷款余额3686亿元，较年初+10.6%；贷款规模占总资产比例环比-0.7pct至47.5%。2）25Q3末存款余额4715亿元，较年初增长13.1%。3）25Q3净息差1.34%，同比下降7bps，环比上升1bps。我们认为，随着高利率存款逐步到期以及新增存款利率下行，净息差已处于筑底阶段。 拨备覆盖率略有下滑但依旧处于同业高位，资产质量优异。1）25Q3不良率季度环比持平于0.83%。不良生成率环比有所下降，经测算，25Q3加回核销不良生成率环比-3bps。2）25Q3拨备覆盖率季度环比下降17pct至421%，但仍保持同业领先水平。3）核心一级资本充足率9.79%，资本充足率13.57%，均显著高于监管要求。4）前瞻指标方面，25Q3关注贷款率环比+5bps至0.8%。 盈利预测与投资评级：结合公司2025年三季度经营情况，我们维持2025-2027年归母净利润预测为54.4/53.2/59.1亿元。当前市值对应2025E PB0.7x，仍处低位。我们看好公司实现五项能力全面提升：基于集团综合金融服务的一体化经营能力、以客为尊的获客活客能力、线上线下并重的数字化协同能力、以人为本干事创业的队伍建设能力、基于全面风险管理的价值创造能力。维持“买入”评级。 风险提示：1）经济承压，贷款规模增长受阻；2）息差下行超出预期；3）尾部不良风险暴露。

苏州银行(002966) 事件：苏州银行发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业收入/归母净利润65.04/31.34亿元，同比+1.81%/+6.15%；加权ROE为6.17%，同比-0.49pct。截至25H1末，公司不良率0.83%，与24年末持平；拨备覆盖率437.91%，较24年末-45.59pct。 营收增速保持平稳，中收表现亮眼。25H1营收同比+1.81%，归母净利润同比+6.15%，盈利增速快于营收，保持稳健增长态势。营收增长主要由利息净收入驱动，25H1公司实现利息净收入42.63亿元，同比+2.72%。非利息净收入表现平稳，同比微增0.13%至22.41亿元，主要受交易性金融资产公允价值变动拖累，公允价值变动收益由去年同期的3.27亿元转为-0.39亿元。中收增长强劲，25H1手续费及佣金净收入为7.35亿元，同比+9.00%，主要由代理类及投融资业务驱动。 公司贷款驱动规模扩张，主动优化信贷结构。截至25H1末，公司贷款总额、存款总额分别达3634.97亿元、4627.52亿元，较年初分别+9.04%、+10.98%，规模保持稳健扩张。公司贷款是信贷增长的主要引擎，25H1末公司贷款较年初+13.44%；同时，公司主动调整信贷结构以管控风险，个人贷款较年初-2.52%，其中个人经营贷-12.41%，延续主动收缩零售风险敞口的策略。异地扩张持续推进，江苏省内其他地区贷款余额占比提升至44.12%，较24年末+3.39pct，为规模增长提供支撑。 息差延续下行趋势，负债成本管控成效显现。25H1公司净息差为1.33%，较去年同期-15bp，较24年末-5bp，持续承压。息差收窄主要源于资产端收益率下行，25H1生息资产平均收益率同比-50bp至3.23%，其中贷款平均收益率同比-41bp至3.57%，主要受LPR下行及公司持续让利实体经济影响。负债端成本管控成效显著，付息负债平均成本率同比-30bp至1.90%，其中存款成本率同比-31bp至1.80%，有效对冲了部分资产端收益下行压力。 不良率保持平稳，个贷质量有所承压。截至25H1末，公司不良率0.83%，与24年末持平，资产质量保持稳定。拨备覆盖率437.91%，虽较24年末有所下降，但仍处于行业高位，风险抵补能力充足。前瞻性指标向好，关注类贷款占比较24年末-13bp至0.75%。分业务看，公司贷款不良率维持在0.51%的较低水平，与24年末持平；个人贷款资产质量边际承压，不良率较24年末+14bp至1.80%，其中个人经营贷和个人住房贷款不良率分别较24年末+32bp、+28bp至3.50%、0.69%。 投资建议：公司深耕经济发达的长三角地区，具备显著区位优势。公司资产质量优异，拨备水平厚实，并通过主动调整信贷结构、压降高风险零售业务，前瞻性管控风险，为稳健增长奠定坚实基础。预计2025-2027年公司营业收入为124.90、131.09、138.55亿元，归母净利润为53.80、57.91、62.05亿元，每股净资产为11.19、12.30、13.45亿元，对应10月10日收盘价的PB估值为0.74、0.67、0.61倍。维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期、净息差持续下行、资产质量大幅恶化

苏州银行(002966) 投资要点 事件：苏州银行公布2025年中期业绩。1）25H1营业收入65亿元，同比+1.8%；其中Q2单季同比+2.9%。2）归母净利润31.3亿元，同比+6.2%；其中Q2单季同比+5.5%。3）25H1末归母净资产586亿元，较年初+10.7%，较Q1末+1.5%。4）25H1加权ROE为6.2%，同比-0.5pct。 利息净收入开始回暖，成本管控拉动利润增长。1）25H1利息净收入同比+2.7%，25Q2利息净收入同比+6.2%。我们认为，主要得益于贷款规模的持续扩张及存款利率下降，一定程度上缓解了净息差下行带来的利息净收入压力。2）25H1非息收入同比持平，25Q2同比-3%。我们认为，25H1非息收入承压主要是受到交易性金融资产公允价值下滑的影响。3）成本管控有所成效，25H1营业支出同比-3.7%。 贷款规模稳步扩张，净息差降幅收窄。1）25H1年末贷款较年初+9%，贷款规模占总资产比例环比-1.8pct至48.1%。2）贷款结构上，25H1末公司贷款占比继续提升，占比同比+3pct至75.4%；其中制造业、租赁和商务服务业是主要投向。25H1末个人贷款中住房贷、经营贷占贷款比例均下滑明显，消费贷占比同比持平。3）存款余额4,637亿元，同比增长11%。4）25H1净息差1.33%，同比下降15bps，环比下降1bp，降幅收窄。5）资负两端来看，25H1生息资产收益率3.2%，同比下降50bps。25H1计息负债付息率1.9%，同比下降30bps。 不良率、拨备覆盖率稳定，资产质量优异。1）25H1不良率环比持平于0.83%。不良生成率有所提高，经测算，25H1加回核销不良生成率同比增加12bps。2）25H1拨备覆盖率环比下降9pct至438%，但仍保持同业领先水平。3）核心一级资本充足率9.87%，资本充足率14.57%，均显著高于监管要求。4）前瞻指标方面，25H1关注贷款率同比-13bps至0.75%。25H1逾期率同比+6bps至0.99%。 盈利预测与投资评级：结合公司2025年中期经营情况，我们维持2025-2027年归母净利润预测为54.4/53.2/59.1亿元。当前市值对应2025E PB0.70x，仍处低位。我们看好公司实现五项能力全面提升：基于集团综合金融服务的一体化经营能力、以客为尊的获客活客能力、线上线下并重的数字化协同能力、以人为本干事创业的队伍建设能力、基于全面风险管理的价值创造能力。维持“买入”评级。 风险提示：1）经济承压，贷款规模增长受阻；2）息差下行超出预期；3）尾部不良风险暴露。

苏州银行(002966) Q2单季营收增速边际改善，盈利能力稳健 苏州银行2025年上半年分别实现营收、归母净利润65.04亿元（YoY+1.81%）、31.34亿元（YoY+6.15%），盈利能力保持稳健。2025Q2单季营收同比+2.88%，增速环比有所上升。2025Q2单季净利息收入同比增长6.16%，逆转了连续多个季度的负增长。2025年上半年净息差为1.33%，较2025Q1下降仅1BP。盈利能力保持稳健，我们维持盈利预测：预计苏州银行2025-2027年归母净利润为55.31/60.56/64.74亿元，YoY+9.14%/+9.49%/+6.90%，当前股价对应2025-2027年PB为0.70/0.64/0.62倍。考虑到其对公优势显著、资产质量优异，维持“买入”评级。 对公贷款高增势头延续，存款增长较为稳定 2025Q2末苏州银行总资产为7550亿元（YoY+14.47%），增速高于2025Q1末，其中贷款同比增速11.81%。对公贷款仍然保持20%以上高增，彰显区域资产获取能力，零售贷款需求仍然复苏较慢。存款总额为为4628亿元，同比增长11.44%，其中对公存款、零售存款同比分别增长7.19%、15.39%，对公存款增速放缓主要受到高基数影响。2025年上半年存款平均成本率为1.80%，同比下降31BP，较2024年全年下降29BP，成本压降成效显著，带动负债付息率同比下降30BP，一定程度对冲了资产端收益率下降的影响。 2025Q2末不良率环比持平，拨备覆盖率仍较高 苏州银行资产质量持续优异，不良率环比持平为0.83%，关注率为0.75%，较2025Q1末略有上升。2025Q2末拨备覆盖率边际下降至447.20%，仍处于较高水平，资产质量护城河稳固。截至2025Q2末核心/一级/资本充足率分别为9.87%/11.67%/14.57%，均处较充足水平，较2025Q1末均边际提升，有效支撑业务持续扩张。 风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

苏州银行(002966) 核心观点 营收增速环比提升，归母净利润增速稳健。2025年上半年实现营业收入65.04亿元，同比增长1.8%，较一季度增速提升1.0个百分点；实现归母净利润31.34亿元，同比增长6.2%，较一季度增速下降0.6个百分点。 净利息收入增速由负转正，其他非息收入降幅收窄。2025年上半年净利息收入同比2.7%，一季度同比下降0.6%，受益于总资产同比增速提升以及净息差降幅收窄。上半年非息收入同比增长0.1%，较一季度增速下降了3.2个百分点；其中，手续费净收入同比增长9.0%；其他非息收入同比下降4%，降幅较一季度增速收窄了4个百分点。由于交易金融资产公允价值变动在高基数下出现亏损，公司或兑现了部分OCI和AC账户浮盈，投资收益实现不错增长，其他综合收益则下降了27.6%。 积极拓展苏州市以外区域信贷投放，净息差有企稳迹象。期末资产总额7550 亿元，贷款总额3508亿元，较年初分别增长8.8%和9.5%。贷款行业分布上，对公贷款和个人贷款较年初分别增长18.7%和0.6%，期末对公贷款份额达75.4%，较年初提升了2.9个百分点；区域分布上，上半年新增信贷301亿元，其中82%投向了苏州市以外的区域，期末苏州市以外区域信贷份额达44.1%，较年初提升了3.4个百分点。 上半年净息差1.33%，同比下降15bps，较一季度仅下降1bp。其中，上半年贷款收益率3.57%，存款收益率1.80%，同比分别下降41bps和31bps。 不良率稳定，拨备覆盖率有所下降。期末不良率0.83%，较年初持平；上半年公司核销9.5亿元，去年同期4.1亿元，加回核销后的不良生成率同比提升25bps至0.72%，依然处在低位。期末关注率0.75%，逾期率0.99%，较年初分别下降了12bps和5bps，公司资产质量优中向好。 拨备方面，贷款信用减值计提同比下降23.6%，不过由于非信贷资产拨备还原规模有所下降，因此信用资产减值损失整体同比提升了14.4%。期末公司拨备覆盖率438%，较3月末下降9个百分点，较年初下降了46个百分点。 投资建议：公司区位优势明显，资产质量较为优质，净息差有企稳态势。维持2025-2027年归母净利润54/60/66亿预测不变，对应同比增速6.9%/10.0%/10.7%，当前股价对应PB为0.78x/0.72x/0.66x，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

苏州银行(002966) 事项： 苏州银行发布2024年年报和2025年1季报，公司2024年和25年1季度营收分别同比增长3.0%/0.8%，其中归母净利润分别同比增长10.2%/6.8%，24年和25年1季度年化加权平均ROE分别是11.68%/12.44%。截至25年1季度末，公司总资产规模达到7272亿元，同比增长12.2%，其中贷款同比增长12.7%，存款同比增长12.6%。公司2024年全年利润分配预案为：每10股派发现金股利2.0元，合计现金分红率约为32.5%。 平安观点： 利息收入显韧性，中收增势良好。苏州银行24年全年、25年一季度归母净利润同比分别上行10.2%/6.8%（11.1%，24Q1-3），盈利整体稳健。公司25Q1营收同比增长0.8%（+3.0%，24A），增速下行主要受其他非息扰动，其他非息Q1同比下行7.8%（52.0%，24A），我们预计与25年一季度债市收益率波动与24年高基数有关。值得注意的是，利差业务和中收表现均较为积极，公司25Q1净利息收入同比下行0.6%（-6.8%，24A），负增缺口收窄，中收方面25Q1中收同比增长22.5%（-14.5%，24A），同比增速转正。此外，得益于成本管控力度的加大，25Q1业务及管理费同比下降8.78%（+3.43%，24A），公司25年一季度拨备前利润同比增速抬升4.3个百分点至5.9%（1.6%，24A），展现出良好趋势。 成本红利释放推动息差企稳，资负扩张积极。苏州银行24年、25年一季度净息差水平分别为1.38%/1.34%（1.41%，24Q3），延续下行趋势。不过我们根据期初期末余额测算的公司24Q4、25Q1单季净息差分别为1.20%/1.27%（1.17%，24Q3），单季息差边际回暖。拆分来看，公司一季度息差企稳主要受到存款端成本下降支撑，按期初期末余额测算公司25Q1生息资产收益率和付息负债成本率分别环比回落10BP、15BP至3.13%/1.93%。规模方面，截至25年1季度末，公司总资产规模同比增长12.2%（+15.3%，24A），其中贷款同比增长12.7%（+13.6%，24A），其中对公贷款同比增长20.7%（+23.2%，24A），延续正增，零售贷款同比回落5.3%（-5.7%，24A），负增缺口收窄，边际韧性显现。负债端存款同比增长12.6%（14.6%，24A）。从24年末存贷结构来看，定期存款占比较24年半年末上行5个百分点至73%，整体保持平稳。 不良保持低位，拨备水平夯实无虞。苏州银行1季度末不良率环比持平24年末于0.83%，相较于24年3季度末下行1BP，不良率边际下行，资产质量稳定。24年末零售不良率同比上行64BP至1.66%，其中普惠、按揭贷款不良率分别同比上行167BP/24BP至3.18%、0.41%。24年末对公不良率同比下行24BP至0.51%，其中房地产贷款不良率同比下行251BP至0.09%，对公房地产不良率明显改善，风险可控。从前瞻指标来看，公司25年1季度末关注率环比24年末下降20BP至0.68%，公司24年末逾期率较半年末上行11BP至1.04%，潜在资产质量风险可控。拨备方面，公司25年1季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比24年末变化-36.3pct/-29BP至447%/3.72%，但整体风险抵补能力仍处高位，拨备水平夯实无虞。 投资建议：区域禀赋突出，改革提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平，苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强，伴随大零售转型和机构改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。考虑社会需求恢复仍需过程以及降息预计，我们小幅下调25-26盈利预测，并新增27年预测。预计公司25-27年EPS分别为1.22/1.33/1.46元（原25-26年EPS预测分别为1.42/1.57元），对应盈利增速分别为7.8%/8.9%/9.5%（原25-26年盈利增速分别为10.9%/11.2%），当前公司股价对应25-27年PB分别为0.78x/0.72x/0.66x，我们仍看好江苏银行的区位优势，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

苏州银行(002966) 享区域经济红利，盈利能力稳健 苏州银行2025Q1分别实现营收、归母净利润32.50亿元（YoY+0.76%）、15.54亿元（YoY+6.80%），盈利能力保持稳健。2025Q1单季营收同比+0.76%，增速环比有所下降（2024Q4为+9.59%）。2025Q1利息净收入降幅明显收窄至-0.57%，2025Q1净息差为1.34%，较2024年全年下降4BP。由于实体需求有待恢复、银行业净息差仍有压降压力，我们下调其2025-2026并新增2027年盈利预测：预计苏州银行2025-2027年归母净利润为55.31（原值为57.54）/60.56（原值为64.97）/64.74亿元，YoY+9.14%（原值为+12.85%）/+9.49%（原值为+12.91%）/+6.90%，当前股价对应2025-2027年PB为0.68/0.63/0.61倍。考虑到其对公优势显著、资产质量优异，维持“买入”评级。 对公优势持续彰显，中收和投资收益均高增 2025Q1末苏州银行总资产为7271.54亿元（YoY+12.18%），保持较高增长，其中贷款同比增速为12.74%。由于一季度对公信贷投放靠前发力，2025Q1末对公贷款仍然保持20%以上高增，零售贷款需求恢复相对较弱。2025Q1末对公存款、零售存款同比分别增长9.41%、15.67%，增速均较2024Q1下降较多。2025Q1实现非息收入11.43亿元，同比增长3.33%，其中手续费及佣金净收入同比高增22.48%，或受益于低基数的影响；投资净收益同比高增47.11%，对营收形成有力支撑。 2025Q1末不良率环比持平，拨备覆盖率仍较高 苏州银行资产质量持续优异，2024年末及2025Q1末不良率持平为0.83%，较2024Q3末下降1BP。2025Q1末拨备覆盖率边际下降至447.20%，仍处于较高水平，资产质量护城河稳固。此外，苏州银行于2024年10月14日公告称已获批170亿元二永债发行，资本弹药更加充足，截至2025Q1末核心/一级/资本充足率分别为9.80%/11.62%/14.54%，均处较充足水平，有效支撑业务持续扩张。 风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

苏州银行(002966) 投资要点 事件：苏州银行公布2024&2025Q1业绩：1）24年营业收入122亿元，同比+3.0%；其中Q4单季同比+9.6%。25Q1营业收入32.5亿元，同比+0.8%。2）24年归母净利润50.7亿元，同比+10.2%；其中Q4单季同比+6.0%。25Q1归母净利润15.5亿元，同比+6.8%。3）24年末归母净资产529亿元，较年初+16.3%，较Q3末+9.7%。25Q1归母净资产577亿元，较年初+9.1%。4）24年加权ROE为11.7%，同比-0.3pct。25Q1加权ROE为3.1%，同比-0.2pct。 受债牛影响，24Q4非息收入大幅增长。1）24年、24Q4、25Q1利息净收入分别同比-6.8%、-7.7%、-0.6%，主要是LPR下行和贷款重定价导致的净息差持续收窄。但得益于贷款规模的持续扩张，一定程度上缓解了利息净收入的压力，我们认为利息收入已有边际改善迹象。2）非息收入表现亮眼，24年、24Q4、25Q1分别同比+27.6%、+71.1%、+3.3%。24Q4非息收入显著改善主要是得益于债券牛市下，公允价值变动收益等其他非息收入的大幅增长。 受资产端收益持续下行影响，净息差持续承压。1）24年、25Q1贷款较各年初增速分别为+13.6%、+8.9%。25Q1贷款规模占总资产比例环比+1.9pct至49.9%。2）贷款结构上，24年末公司贷款占比继续提升，占比同比+5.6pct至72.4%；其中制造业、租赁和商务服务业是主要投向。24年末个人贷款中住房贷、经营贷占总资产比例均下滑，消费贷占总贷款比例同比+0.1pct至6.5%。3）2024年净息差1.38%，同比下降30bps，环比24Q3下降3bps，25Q1净息差季度环比继续下降4bps至1.34%。4）资负两端来看，24年生息资产收益率3.6%，同比下降38bps。24年计息负债付息率2.2%，同比下降10bps。 不良率、拨备覆盖率稳定，资产质量优异。1）25Q1不良率季度环比持平于0.83%。2）25Q1拨备覆盖率季度环比下降36pct至447%。我们认为主要是由于25Q1不良余额增长较快。3）不良生成率有所提高，经测算，25Q1加回核销不良生成率环比增加6bps至0.20%。4）前瞻指标方面，25Q1关注贷款率较年初下降20bps至0.68%，24年逾期率同比上升32bps至1.04%。 盈利预测与投资评级：结合公司2025年一季度经营情况，我们小幅下调2025-2027年归母净利润预测至54.4/53.2/59.1亿元（前值为57.1/63.5/-亿元）。当前市值对应2025E PB0.70x，仍处低位。我们看好公司实现五项能力全面提升：基于集团综合金融服务的一体化经营能力、以客为尊的获客活客能力、线上线下并重的数字化协同能力、以人为本干事创业的队伍建设能力、基于全面风险管理的价值创造能力。维持“买入”评级。 风险提示：1）经济承压，贷款规模增长受阻；2）息差下行超出预期；3）尾部不良风险暴露。

苏州银行(002966) 核心观点 业绩维持较好增长。此前已披露2024年业绩快报。2024年和2025年一季度实现营业收入分别为122.2亿元和32.5亿元，同比分别增长3.0%和0.8%。实现归母净利润分别为50.7亿元和15.5亿元，同比分别增长10.2%和6.8%。2024年营收增速提升和2025年一季度营收增速放缓主要都是受其他非息收入影响。2024年非息收入同比增长27.6%，是带动营收增速提升的主要原因。2025年一季度非息收入增速降至3.3%，主要是公允价值变动净亏损了2亿元，不过公司实现投资收益约7亿元，预计公司处置了部分OCI账户和AC账户金融资产，其他非息收入合计同比下降了8%，2024年则同比增长了52%。2025年一季度净息差同比降幅明显收窄，规模延续较好扩张态势。2024年净利息收入同比下降6.8%，2025年一季度同比下降0.6%，主要是净息差同 比降幅大幅收窄。公司披露的2024年和2025年一季度日均净息差分别为 1.38%和1.34%，同比分别降低30bps和18bps。规模上，2024年公司总资产、贷款总额和存款总额较年初分别增长了15.3%、14.8%和13.6%。2025年3月末，公司资产总额0.73万亿元，贷款总额0.35万亿元，存款总额0.47万亿元，较年初分别增长了4.8%、5.0%和10.7%。其中，对公贷款增长了11.6%，零售贷款增长了1.6%，相较与2024年零售贷款压降了5.7%，公司零售信贷已呈现小幅改善态势，期末零售贷款占贷款总额的26.7%。 资产质量较为优异，拨备覆盖率处于高位。公司2025年3月末不良率0.83%，较年初持平；关注率0.88%，较年初下降16bps；2024年末逾期率1.04%，较6月末提升了11bps，整体仍处在较低水平。加回核销处置后的2024年不良生成率0.60%，同比上升28bps，边际生成压力增加，不过仍低于行业整体水平，资产质量较为优异。拨备方面，2024年和2025年一季度资产减值损失同比分别下降了31.6%和0.5%，主要是债权投资的减值损失减少，贷款减值损失同比仍有所增长。由于2024年和2025年一季度公司分别核销处置了约14.6亿元和4.5亿元，2024年末拨备覆盖率较年初下降了39个百分点至484%，2025年3月末进一步降至447%。公司风险抵补能力强，且公司持续大规模核销处置坐实资产质量，不良压力也在逐步缓解。 投资建议：公司区位优势明显，资产质量较为优质，净息差有逐步企稳态势。我们维持盈利预测基本不变，预计公司2025-2027年归母净利润54/60/66亿元，同比增速6.9%/10.0%/10.7%，当前股价对应PB为0.76x/0.70x/0.64x，对应股息率为4.93%，分红率逐年提升，上调至“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。