苏州银行(002966) 事件：近日 ， 苏州银行披露 2023 年三季报：前三季度归母净利润同比+21.36%（ 2023H1 同比+21.00%）；营业收入同比+1.81%（ 2023H1 同比+5.30%）； 累计年化加权 ROE 13.12%（ 2023H1 年化加权 ROE 13.70%），同比+91bp。 点评： 营收增速有所放缓，利润增速继续上行。 前三季度苏州银行营收同比增速较上半年-3.49pct 至 1.81%；归母净利润同比增速较上半年+35bp 至21.36%。公司利润保持较快增长，主要得益于拨备反哺和规模扩张，缓解了息差下行的压力；利润增速边际加速，主要源自拨备反哺力度加大，对冲了息差下行的负面影响。 净息差环比收窄， 公司信贷景气度较高。 前三季度苏州银行净息差较上半年下降 3bp 至 1.71%。 根据我们测算， 这是生息资产收益率下降和计息负债成本率上升共同所致。 资产端， Q3 末信贷总额同比增长 18.00%主要源于对公业务较快增长，对公贷款占比较 Q2 末提升 1bp； 贷款占生息资产的比例较 Q2 末提升 66bp。 负债端， 存款总额同比增长 18.51%主要源自个人存款提振，个人存款占比较 Q2 末提升 1.44pct； 存款占计息负债的比例较 Q2 末下降 78bp。 不良率持续下行， 资本合理充裕。 2023Q3 末不良率环比下降 2bp 至0.84%， 创上市以来新低； 关注类贷款占比环比上升 11bp 至 0.84%， 但仍处于上市银行较低水平。由于 Q2 末逾期 90 天以上贷款占不良贷款的比值仅为 67.22%，我们认为公司贷款分类较为严格，隐性不良贷款生成压力不大。此外， Q3 末拨备覆盖率环比提升 12.28pct 至 524.13%，抵御风险能力和反哺利润空间进一步增强，资产质量稳健。 Q3 末公司核心一级资本充足率环比提升 1bp 至 9.37%，距离监管底线仍有一定缓冲安全垫，且公司尚有约 49.99 亿元可转债未转股，资本仍有补充空间。 盈利预测： 苏州银行区位优势突出， 资产质量扎实且资本合理充裕，以数字化转型为“主轴战略”，逐步实现“质量驱动增长”模式转变。 公司经营有望稳中求进、提质增效，我们看好公司未来的发展前景， 预计公司 2023-2025 年归母净利润同比增速分别为 21.63%、20.05%、18.67%。 风险因素： 经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等

苏州银行(002966) Q3单季营收增速转负，净息、非息边际承压。 苏州银行前三季度分别实现营收、归母净利润91.88、37.62亿元（YoY+1.81%、21.36%），分拆来看，Q3单季营收、PPOP同比分别下滑4.96%、9.30%，增速均为2020Q1以来单季最低值。但由于资产质量持续优异，加上拨备安全垫充足，单期计提拨备的压力大幅减轻，反哺利润的高增（单季归母净利润YoY+22.19%）。我们维持苏州银行的盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为47.44/56.55/66.82亿元，同比增长21.1%/19.2%/18.2%，当前股价(2023-10-23收盘价)对应2023-2025年PB分别为0.6/0.6/0.5倍，维持“买入”评级。 对公贷款景气度仍较高，成为扩表主要支撑。 Q3末总资产为5835.10亿元（YoY+14.51%），其中贷款余额增速仍然较高（YoY+18.00%）。对公贷款投景气度持续较高，Q3单季新增贷款55亿元，其中约37亿元为对公贷款贡献，依托苏州“工业立市”的地区优势，苏州银行常年在制造业、租赁商服等行业具有较为强劲的信贷投放能力。Q3零售贷款增势仍然疲乏，单季仅新增18亿元，同比下降约60%，连续5个季度同比负增长。整体来看，苏州银行的对公色彩浓厚，前三季度净息差为1.71%，较上半年下降3BP，降幅与前值持平。 单季不良生成率仅0.24%，拨备覆盖率高位增厚。 苏州银行的资产质量持续优异，已成为其净利润增长的主要支撑项。Q3核销1.1亿元不良贷款，核销力度较此前有所加大，得益于此，不良贷款实现“额率双降”，不良率环比下滑2BP至0.84%。我们测算，Q3单季度不良生成率仅0.24%，资产质量的护城河相对稳固。关注率环比上行11BP至0.84%，但由于拨备的安全垫较充足（拨备覆盖率高位增厚至524%），因此关注率的边际上升对资产质量的影响可控。 风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

苏州银行(002966) 报告关键要素: 苏州银行发布2023年三季度业绩报告。 投资要点: 归母净利润增速继续回升：苏州银行2023年前三季度营业收入同比增速1.8%，增速较2023年上半年下降3.5个百分点；归母净利润同比增长21.4%，增速较2023年上半年上升0.4个百分点。其中，净息差同比降幅扩大及非息收入增速放缓拖累营收增速，而拨备计提力度继续下行是利润端增长主要支撑因素。 信贷增长维持高位：2023年前三季度贷款同比增长18.3%，新增主要来自于企业贷款，零售信贷的新增在三季度略有改善。同期，总资产同比增速达到14.5%，风险加权资产同比增长15.6%。核心一级资本充足率9.37%，环比回升1BP，同比下滑40BP。负债端，存款同比增速18.5%，其中零售存款保持高增。 资产质量整体保持稳健，关注率略有波动：2023年9月末不良率为0.84%，环比下行2BP，关注率0.84%，环比上升11BP。从不良新生成的角度看，基本与中报数据持平，仍处于较低水平。拨备覆盖率524.13%，环比回升12.28个百分点。不良新生成保持低位，拨备覆盖率仍处于相对较高水平，为未来利润的释放提供动力。 盈利预测与投资建议：苏州银行在深耕苏州的同时，逐步拓展在江苏省内的业务。近年来零售相关业务实现了快速发展，营收贡献度逐步提升。除区位优势外，苏州银行信贷投放风险偏好较低，使得资产质量整体优于同业。根据公司最新财报数据、拨备计提力度变动以及市场利率变化，我们调整了2023年-2025年的盈利预测，营收增速分别为4.33%/6.49%和10.27%。当前股价对应的2023-2024年的PB估值分别为0.6倍和0.54倍。综合公司当前较低的估值，公司所具有的区位优势，以及稳扎稳打的经营业绩，维持公司增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。

苏州银行(002966) 事件 公司发布了 2023 年三季报。 利润保持较快增长，减值计提压力缓解增厚盈利 2023Q1-Q3，公司实现营业收入 91.88 亿元，同比增长 1.81%；归母净利润 37.62 亿元，同比增长21.36%；加权平均 ROE 为 9.84%，同比提升 0.68 个百分点；基本 EPS 0.99元，同比增长 16.47%。在资产质量优化和高拨备加持下，减值压力缓解反哺利润。 2023Q3，公司信用减值损失 13.24 亿元，同比减少 37.95%。 净息差降幅收窄，资产端扩表动能强劲，存款维持高增 2023Q1-Q3,公司利息净收入 63.93 亿元，同比增长 4.02%；净息差为 1.71%，较上半年和去年全年分别下降 3BP 和 16BP，降幅收窄。资产端扩张动能强劲，对公细分领域信贷保持较快增长。截至 2023 年 9 月末，公司各项贷款 2893.70 亿元，较年初增长 15.46%。其中，企业贷款较年初增长 19.43%，民营、制造业和绿色信贷预计保持高景气度；零售贷款较年初增长 8.42%，消费贷+经营贷款累计占比较高、结构偏优。 负债端存款延续高增 ，个人存 款增量明显。截至2023 年 9 月末，公司各项存款 3627.89 亿元，较年初增长 14.68%。其中，个人存款增速为 23.04%，占总存款比重 5 成左右，主要受益于居民较强的储蓄意愿以及优势产品引流、差异化营销策略、公私联动营销、结算资金拓展等。 中收增速稳健，其他非息收入有所下降 2023Q1-Q3，公司非息收 入 27.96亿元，同比下降 2.9%；其中，中间业务 11.07 亿元，同比增长 6.65%。代销业务预计表现较好，公募牌照拓展财富管理空间。中报数据披露， 2023H1，公司代理类业务收入同比增长达 39.78%。此外， 2023 年 2 月，苏新基金正式成立有助丰富产品体系，拓展业务空间。其他非息收入表现偏弱，主要受公允价值变动损益和汇兑业务影响。 2023Q1-Q3，公司其他非息收入 16.89 亿元，同比减少 8.28%。其中，投资收益、公允价值变动损益和汇兑损益同比分别变化 26.78%、 -48.5%和-124.83%。 资产质量持续向好，拨备计提充分 截至 2023 年 9 月末，公司不良贷款率0.84%，较年初下降 0.04 个百分点，关注贷款占比 0.84%，较年初上升 0.09个百分点，总体维持在同业较优水平。拨备覆盖率 524.13%，较年初下降 6.68个百分点，但高于上半年水平，风险抵补能力增强。 投资建议 公司立足苏州、深耕江苏、全面融入长三角，区位优势显著，潜在基础客群和业务拓展空间广阔，锚定战略布局，深化体制机制改革，提速 数字化转型，民生金融特色化明显，同时围绕普惠金融、科创金融、绿色金融、供应链金融等重点领域强化内外部协同联动，聚焦综合经营，实现经营业绩的稳健增长和业务规模的持续扩张，同时公司风控水平优异，资产质量均居同业前列水平。结合公司基本面和股价弹性，我们给予“推荐”评级， 2023-2025 年BVPS 10.78/11.98/13.39 元，对应 2023-2025 年 PB 0.6X/0.54X/0.49X。 风险提示 宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。

苏州银行(002966) 三季报亮点：1、营收高基数背景同比+2%；净利润增速稳步提升，同比+21.4%。前三季度受息差下降拖累影响，净利息收入增速有所放缓，以及去年同期非息基数较高，营收同比增速下降至2%，PPOP同比负增。不过在优异的资产质量支撑下拨备少提，净利润增速继续上行至同比增长21.4%。2、3季度信贷增速维持高位，同比18%。Q3单季新增55.1亿，比去年同期少增14.3亿，占生息资产比重环比提升0.7个百分点至51.9%。从贷款细分结构看，规模上3季度新增仍是以对公贷款为主，个人贷款环比略有恢复。对公信贷（含票据）增加36.6亿，较去年同期多增11.8亿；个人贷款单季新增18.5亿，较二季度有所恢复，同比去年同期少增26.1亿。前三季度共计新增贷款387.4亿，已经超过了去年全年，贷款余额继续高增，同比增长18%。3、苏州银行资产质量总体边际继续向好。3季度公司不良率环比继续下降2bp至0.84%，为历史最优水平。不良净生成率环比基本保持稳定，关注类贷款占比略微提高至0.84%，总体仍保持较低水平。3Q23拨备对不良的覆盖程度为524.14%，环比提升12.3个百分点，继续保持高位；拨贷比环比提升1bp至4.41%。 三季报不足：1、Q3单季净利息收入环比下降1.5%，单季年化净息差环比下行7bp至1.73%，资产端企稳，负债端拖累。资产端收益率结束今年以来持续收窄的趋势，三季度环比保持稳定在4.22%，预计主要受益于结构调整，一方面三季度生息资产规模环比增0.7%，其中信贷环比高增1.9%，债券投资和同业资产规模继续环比有压降。负债端付息率环比上升6bp至2.32%，预计主要是由于三季度受季节性因素影响存款规模和占计息负债比重下降所致。2、存款单季新增受季节性影响有所下降，前三季度存款累积新增并不弱，负债结构总体保持稳定。单季存款减少33.5亿，存款占比降低0.8个百分点至69.2%。前三季度共计新增存款464.4亿，增量已经超过了去年全年，存款余额同比增长18.5%。 投资建议：公司2023E、2024E、2025EPB0.55X/0.49X/0.43X；PE4.56X/3.83X/3.24X，公司深耕苏州，事业部构架独具特色。对公端项目有区位优势；零售端依托市民卡主办行资格打造完善的惠民体系，获得稳定的零售客群，零售战略继续深化。中间业务展现良好的发展势头，代客理财等业务收入增速较快。资产质量优，安全边际高。维持“买入”评级，建议保持跟踪。 注：根据2023年三季报，我们调整了苏州银行信贷增长、收益率/付息率、信用成本等假设，2023E/2024E营收调整为121.6/131.6亿元（原值为133.1/153.7亿元），净利润调整为47.5/56.6亿元（原值为48.6/59.5亿元）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

苏州银行(002966) 苏州银行3季报盈利持续高增，归母净利同比增长21.4%，盈利增速高位持续，公司息收入及非息收入增长放缓，营收略承压，业绩贡献主要来自拨备。公司资产质量绝对优势明显，公司存量拨备高位，贷款拨备上升，优势持续。公司区位优势突出，业务积极且处于城商行牌照和规模的红利期，目前2023年PB估值0.61X，估值偏低，投资价值突显。 支撑评级的要点 盈利持续高增，营收增长放缓，业绩主要贡献来自拨备 苏州银行前3季度归母净利润同比增长21.4%，增速较半年末略升0.4个百分点，其中3季度单季同比增长22.2%，增速较上季度上升1.0个百分点。盈利高增长仍带动ROAE同比提升0.91个百分点至13.12%。核心一级资本充足率9.37%，同比降0.4个百分点。 前3季度营收同比增长1.8%，增速较半年末下降3.5个百分点，3季度单季增速由正转负，同比下降5.0%。息收入及非息收入增速均下行，拨备少提，持续贡献盈利。 3季度单季息收入负增，测算资产端收益率趋稳，压力主要来自负债前3季度公司净利息收入同比增长4.0%，增速较半年末下降3.3个百分点，其中3季度单季同比下降2.2%，增速由正转负，压力仍来自息差。公司前3季度净息差为1.71%，同比下降14bp，预计与行业下行趋势一致。 测算3季度单季净息差1.63%，环比下降6bp，较上季度下行幅度略收窄；测算3季度资产收益率环比上升1bp、负债成本率上升6bp，资产端收益率企稳，息差压力主要来自负债端。 资产增速放缓，信贷增速放缓来自零售，风险加权资产增速边际上升3季度末公司总资产同比增14.5%，贷款同比增长18.0%，存款同比增长18.5%，增速分别较半年末下降0.2、1.1和1.4个百分点。3季度末零售贷款同比增8.6%，增速较半年末下降3.5个百分点，对公贷款增速高位持续，信贷增速放缓仍主要来自零售端。 资产质量绝对优势仍延续，存量拨备优势高位持续 3季度末不良率0.84%，环比下降2bp，不良额环比降0.1%；关注贷款占比0.84%，较中期上升11bp，中期零售资产质量压力或延续。测算3季度单季不良生成率0.15%，环比降10bp，公司正常贷款迁徙率较去年同期上升，较中期下降。 公司前3季度拨备少提贡献盈利，减值损失同比下降37.9%，其中信贷拨备计提同比下降17.1%，非贷同比下降75.1%，非贷部分贡献更多。3季度末公司拨备覆盖率524.13%，环比上季度上升12.28个百分点；拨贷比4.41%，环比上升1bp，存量拨备优势高位持续，风险抵御能力充足。 估值 根据公司季报业绩，我们维持公司盈利预测，2023/2024年EPS为1.24/1.43元，关注下半年公司息差基数抬升影响。目前股价对应2023/2024的PB为0.61x/0.54x，维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行、海外风险超预期。

苏州银行(002966) 事项： 苏州银行发布2023年三季报，公司前三季度实现营业收入91.9亿元，同比增长1.8%，实现归母净利润37.6亿元，同比增长21.4%。前三季度年化ROE为13.12%，同比增长0.91个百分点。截至2023年9月末，总资产规模达到5835亿元，较年初增长11.2%，其中贷款较年初增长15.5%，存款较年初增加14.7%。 平安观点： 非息收入下滑拖累营收，盈利增长稳健。苏州银行2023年前三季度归母净利润同比增长21.4%（vs+21.0%，23H1），增速水平保持同业领先地位。从收入端来看，前三季度营收同比增长1.8%，增速水平较半年度下滑3.5个百分点，主要是受到非息收入下滑的扰动，三季度单季度非息收入同比负增11.6%（vs+1.14%，23H1），下滑幅度进一步扩大，我们预计主要与债券市场的波动相关。不过从中收业务来看，整体保持稳定，前三季度同比增长6.65%（vs+7.10%，23H1）。除此之外，息差下行对于净利息收入造成了一定的冲击，前三季度净利息收入同比增长4.02%（vs+7.35%，23H1）。 存贷增速维持稳健，息差收窄幅度放缓。截至2023年三季度末，苏州银行资产规模同比增长14.5%（vs+14.7%，23H1），其中贷款同比增长18.0%（vs+19.1%，23H1），增速水平季节性放缓，零售贷款同比增长8.56%（vs+12.0%，23H1），对公受益于区域经济优势，仍保持较快增长，三季度末同比增长18.0%（vs+19.1%，23H1）。负债端来看，存款增速虽略有下滑但绝对水平仍然较高，截至3季度末，存款同比增长18.5%（vs+20.0%，23H1）。息差水平延续下行趋势，公司三季度末净息差水平为1.71%（1.74%，23H1），资负两端均对息差造成了负面影响，我们按照期初期末余额测算三季度单季度存款成本率环比上行6BP至2.29%，单季度生息资产收益率环比下行2BP至3.78%，考虑到后续资产端定价受到LPR调降影响，预计息差未来仍存在收窄压力。 资产质量保持平稳，拨备夯实无虞。23年三季度末不良率环比下降2BP至0.84%，资产质量保持优异，从前瞻指标来看，三季度末公司关注率环比上行11BP至0.84%，我们认为可能跟零售信用风险波动相关，未来仍需关注零售资产风险波动。不过从公司整体资产质量来看，核心指标仍处于同业低位，风险相对可控。从拨备来看，公司三季度末拨备覆盖率和拨贷比分别较半年末上行12.3pct/1BP至524%/4.41%，拨备夯实无虞。 投资建议：区域禀赋突出，改革提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平，苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强，伴随大零售转型和事业部改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。我们维持公司23-25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为1.29/1.49/1.72元，对应盈利增速分别为20.3%/15.7%/15.7%。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.63x/0.58x/0.53x，综合目前公司的低估值水平和基本面的改善，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

苏州银行(002966) 投资要点 苏州银行营收增速放缓，利润和存贷保持高增，不良率环比改善。 数据概览 苏州银行23Q1-3归母净利润同比增长21.4%，增速较23H1提升0.4pc；营收同比增长1.8%，增速较23H1下降3.5pc。苏州银行23Q3末不良率较23Q2下降2bp至0.84%，拨备覆盖率较23Q2增厚12pc。 利润维持高增 ①苏州银行23Q1-3归母净利润同比增速为21.4%，增速较上半年基本持平，主要支撑因素来自于减值对利润的贡献幅度加大，23Q1-3资产减值损失同比增速为-37.9%，增速较上半年进一步下降7.7pc。②苏州银行23Q1-3营收同比增速为1.8%，增速较上半年下降3.5pc，增速降幅略大于我们前期预测。营收增速放缓的主要拖累因素为息差同比降幅扩大以及其他非息收入增速放缓。息差同比降幅扩大主要因为基数效应和付息负债成本率上升；其他非息收入增速放缓，主要因为外汇业务受汇率波动影响，汇兑损益出现亏损。 存贷保持高增 23Q3末苏州银行贷款总额同比增18.0%，其中三季度零售贷款投放占比增加，三季度新增零售贷款占比为34%，较二季度提升23pc；23Q3末苏州银行存款同比增18.5%，仍然维持较高增速增长。 息差环比收窄 23Q3单季苏州银行息差（期初期末）较23Q2下降6bp至1.63%，主要受付息负债成本率上升影响。具体来看：①资产收益率环比基本稳定，23Q3苏州银行单季资产端收益率较23Q2上升1bp至3.98%。②负债成本率环比上升，23Q3苏州银行单季负债端成本率较23Q2上升6bp至2.32%，判断可能受存款占比下降以及主动负债成本率上升影响。23Q3末存款余额环比下降0.9%，存款环比增速较负债总额慢1.3pc；从高频数据来看，三季度城商行同业存单发行利率呈向上趋势，可能导致银行主动负债成本率上升。 不良环比下降 苏州银行23Q3末不良率较23Q2下降2bp至0.84%，不良率达到上市以来最低水平；苏州银行23Q3末关注率较23Q2上升11bp至0.84%，判断可能受零售资产质量波动影响；苏州银行23Q3末拨备覆盖率较23Q2增厚12pc至524%，拨备覆盖率处于上市行较高水平，为盈利释放打下基础。 盈利预测与估值 预计苏州银行2023-2025年归母净利润同比增长21.8%/15.0%/16.5%，对应BPS10.76/11.87/13.17元股。现价对应2023-2025年PB估值0.60/0.55/0.49倍。目标价为8.81元/股，对应23年PB0.82倍，现价空间35%，维持“买入评级”。 风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发

苏州银行(002966) 事件：10月23日，苏州银行发布23年三季报。23Q1-3累计实现营收91.9亿元，YoY+1.8%；归母净利润37.6亿元，YoY+21.4%；不良率0.84%，拨备覆盖率524%。 归母净利润延续高增速。23Q1-3累计营收、归母净利润同比增速较23H1分别-3.5pct、+0.4pct。拆解营收，23Q1-3净利息收入同比+4.0%，增速较23H1下行3.3pct，主要拖累或来自规模增速边际下降。非息收入方面，23Q1-3中收同比+6.7%，增速较23H1微降0.4pct；其他非息收入同比-8.3%，降幅较23H1扩大5.5pct，主要受公允价值变动损益影响。而归母净利润增速延续向上趋势，或主要是资产质量持续向好背景下，信用成本得以节约。 信贷增速下行，一定程度上是节奏影响。截止23Q3苏州银行总资产、贷款总额、存款总额分别同比+14.5%、+18.0%、+18.5%，增速较23H1分别-0.2pct、-1.1pct、-1.5pct。贷款增速边际收窄，主要是今年增量贷款以对公为主，而对公信贷投放节奏整体靠前。 把握区域经济优势，深入服务实体、民生。对公端，基于苏州地区发达的民营经济优势，公司普惠金融、绿色金融、科创金融战略均有较优发展，为信贷规模扩张提供有力支撑。截至23Q3，全行普惠小微企业、科创企业贷款余额分别达到580+亿元、340+亿元，绿色信贷余额近300亿元，较年初增长超60%。零售端，截至23Q3，三代社保卡制发卡量近415万张，为零售存款沉淀打下坚实基础。 年内净息差降幅逐渐收窄。23Q3净息差1.71%，较23H1下降3BP，年内净息差降幅逐季收窄、企稳，一方面是重定价在一季度体现较为集中，另一方面是存款挂牌利率的调降利好负债端成本的下行。 资产质量向好，不良率持续下行。23Q3不良率较23H1下降2BP至0.84%；前瞻性指标关注率略有波动，较23H1上行11BP至0.84%。风险抵补能力充裕，23Q3拨备覆盖率较23H1上升12pct至524%。 投资建议：资产质量优，盈利能力稳 苏州银行23Q3归母净利润延续高增速，净息差降幅收窄，资产质量稳健向好，风险抵补能力较强。苏州银行深耕本土，经济区位优势深厚，叠加零售转型战略驱动，中长期业绩增长潜力较大、韧性较足。预计23-25年EPS分别为1.30、1.54、1.74元，2023年10月23日收盘价对应0.6倍23年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

苏州银行(002966) 事件：公司发布中报，H123营收62.70亿元、同比+5.3%，PPOP41.05亿元、同比+2.9%，归母净利润26.34亿元、同比+21.0%。年化加权平均ROE13.70%、同比+0.76pct。Q223营收31.12亿元、同比+5.3%，PPOP20.15亿元、同比+3.2%，归母净利润13.38亿元、同比+21.2%。 规模快速扩张，拨备有所释放。H123利息净收入42.80亿元、同比+7.4%，生息资产平均余额4908亿元、同比+11.9%，其中贷款平均余额2668亿元、同比+17.6%，为增速最快的生息资产。期末对公贷款余额1876亿元、较年初+17.2%，零售贷款余额962.77亿元、同比+6.4%，对公中制造业、租赁及服务业贷款增长较快，零售中消费贷及按揭贷增长较疲弱。净息差1.74%、同比-8BP。支出端，成本收入比33.37%、同比+2.07pct，信用成本0.65%、同比-0.46pct。当期计提拨备9.20亿元、同比少计提3.99亿元，降幅30.3%。 资产质量良好，资本充足率稳健。H123末不良贷款率0.86%、较年初-2BP，对公贷款中贷款余额占比较高的制造业、租赁及商务服务业、批发零售业和建筑业，不良率均较年初下降，零售贷款中经营贷、消费贷不良率较年初上升。拨备覆盖率511.85%、较年初-19.0pct，风险抵补能力强。期末核心一级/一级/资本充足率分别9.36%、10.87%和13.22%，保持较高水平。 投资建议：根据公司中报，我们小幅上调公司投资收益率假设，并将2023-25年盈利预测上调0.1%、0.2%及0.8%。公司当前股价对应2023EP/B0.60x，。考虑到公司生息资产增速较快、资产质量好、资本实力较强、拨备计提较为充足且估值较低，维持“买入-A”评级。 风险提示：生息资产增速不及预期、资产质量恶化、市场竞争加剧等。