苏州银行(002966)公司资料

苏州银行(002966) 投资要点 从农商行到城商行，历经近三十年发展，苏州银行已成为城商行中的佼佼者。1）2010年9月，经原银监会批准，江苏东吴农村商业银行正式更名为苏州银行股份有限公司。2011年3月，经原银监会批准，苏州银行监管隶属关系由农村中小金融机构监管序列调整为中小商业银行监管序列，这意味着苏州银行正式从农商行转变为城商行。2）公司股权结构较为分散，苏州国发集团为公司第一大股东，目前持股14%。国发集团计划自2025年1月14日起6个月内拟继续增持苏州银行股份不少于3亿元人民币。3）公司拥有一支经验丰富的管理团队，高级管理人员具有从业时间长、管理经验丰富、业务能力强等特点。4）经营布局扎根苏州，辐射江苏。目前苏州银行在江苏省其余各市均有分支机构，根据2024年中报数据，苏州市网点占比73.1%，员工占比73.7%。 上市后各项经营指标明显提升。1）营业收入增长稳定，利息净收入跟随同业同向波动。2019-2020年公司营收处于高增长期，同比分别+21.8%、+10.0%，2021-2024H虽每年仍保持稳定增长，但增速下滑，2024H营收同比+1.9%。苏州银行利息净收入波动较大，2019-2024H同比增速分别为-2.5%、+17.1%、+0.1%、+10.7%、+1.7%、-3.0%。2）净利润保持较高增速。苏州银行2019年净利润24.7亿元，到2023年时已经46.0亿元，与2019年时比接近翻倍，期间复合增速16.8%。苏州银行归母净利润增速在同业城商行中处于领先梯队，2024H时增速仅落后于杭州银行。3）ROE显著提升。苏州银行刚上市时，ROE显著承压。但2024H时已提升至上市城商行平均水平。4）苏州银行分红率稳定在30%以上，且逐年小幅提升。 资产质量显著优于同业。1）苏州银行在不良率的认定标准上非常严格，且认定标准不断趋严。2018-2023年，苏州银行逾期贷款与不良贷款之比基本处于下行通道中，这意味着苏州银行不良贷款的认定标准在日趋严格。2020年后该比例已降至100%以下，代表着逾期不良剪刀差已经为负。2）在不良认定严格的情况下，不良率逐年走低，已处于同业城商行中优秀水平。2019-2023年，苏州银行不良率分别为1.53%、1.38%、1.11%、0.88%、0.84%。2023年苏州银行不良率已低于绝大多数上市城商行，显示出了比同业更优秀的贷款质量。3）公司贷款占比提升及其不良率持续下行是集团整体不良率下行主要原因。公司贷款业务占比近年来提升明显。2023、2024H分别为66.80%、70.85%。在占比提升的同时对公业务不良率却在走低，2019-2024H公司贷款不良率分别为2.02%、1.76%、1.47%、0.99%、0.75%、0.64%。 首次覆盖给予“买入”评级。我们认为，苏州银行存贷规模增速稳定，资产质量显著高于行业平均水平，分红率位列同业领先水平且目前股息率超6%，同时苏州市稳定的经济发展环境能给予苏州银行强有力的业绩支撑。但目前A股股价对应2025E PB仅0.63x，属于上市城商行平均值，估值较低。我们给予公司0.75-0.85倍2025年PB，合理价值区间8.89-10.07元，给予“买入”评级。 风险提示：1）经济承压，贷款规模增长受阻；2）息差下行超出预期；3）尾部不良风险暴露。

苏州银行(002966) 事项： 2月10日，苏州银行发布2024年业绩快报，2024年营业收入同比正增3.01%，归母净利润同比正增10.2%。规模方面，截至2024年末，总资产同比增长15.3%，其中贷款规模同比增长13.6%，存款规模同比增长14.6%。。 平安观点： 营收稳健上扬，盈利持续高增。苏州银行2024年全年营业收入较24Q1-3提升1.91个百分点至3.01%，我们预计与4季度债市利率的迅速下行所带来的非息收入相关。营收韧性和拨备的反哺支撑盈利增速保持良好态势，公司2024年全年归母净利润同比增长10.2%（11.1%，24Q1-3）。 存贷高增，转债强赎增厚资本。规模方面，截至2024年末，苏州银行资产规模同比增长15.3%（+16.1%，24Q3），其中贷款同比增长13.62%（+14.1%，24Q3），增速整体保持平稳。负债端来看，公司24年末存款同比增长14.61%（+15.2%，24Q3），维持较快增速水平。值得关注的是公司目前可转债强赎进程稳步推进，资本实力的进一步丰厚为公司规模扩张提供新动力。 资产质量向好，拨备水平夯实。苏州银行2024年末不良率环比3季度末下降1BP至0.83%，资产质量持续向好。拨备层面，2024年末拨备覆盖率环比3季度末上升9.80个百分点至483%，拨贷比环比3季度末上升2BP至4.01%，整体拨备水平依旧处于高位，风险抵御能力稳固。 投资建议：区域禀赋突出，改革提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平，苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强，伴随大零售转型和机构改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.28/1.42/1.57元，对应盈利增速分别为10.4%/10.9%/11.2%，目前公司股价对应24-26年PB分别为0.70x/0.67x/0.61x，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

苏州银行(002966) 事项： 苏州银行发布2024年3季报，前3季度实现营业收入92.9亿元，同比增长1.1%，实现归母净利润41.8亿元，同比增长11.1%，年化加权平均ROE为12.9%。截至2024年3季度末，公司总资产规模达到6772亿元，其中不含应计利息的贷款规模达到3303亿元，存款规模达到4178亿元。 平安观点： 盈利增长保持稳健，营收水平保持韧性。苏州银行前3季度归母净利润同比增长11.1%（+12.1%，24H1），营收下滑拖累盈利增速小幅滑落。从营收端来看，公司前3季度营收同比增长1.1%（+1.9%，24H1），利差业务承压拖累整体增速小幅下滑，前3季度净利息收入负增缺口略有扩大，同比增速较半年度下滑3.5个百分点至负增6.5%，息差承压预计仍是主要是拖累项。非息收入维持高增，前3季度非息收入同比增长18.5%（+12.5%，24Q3），其中投资相关的其他非息收入同比增长41.3%（+36.2%，24H1），皆维持较高增速水平。中收业务略有改善，公司前3季度手续费及佣金净收入同比负增16.3%（-19.9%，24H1），居民财富管理需求仍然较弱。 息差下滑幅度边际扩大，规模扩张保持稳健。苏州银行前3季度年化净息差为1.41%（1.48%，24H1），同比下降30BP，降幅较上半年略有扩大，资负两端均有拖累。首先从资产端来看，我们按照期初期末余额测算公司24Q3生息资产收益率环比24Q2下降11BP至3.29%，市场竞争、LPR降低等因素都会冲击资产端收益水平，考虑到4季度调降存量按揭贷款利率政策落地，定价水平预计仍将持续承压。负债端成本压力略有回升，我们按照期初期末余额测算公司24Q3计息负债成本率环比24Q2上升5BP至2.16%，我们判断与存款定期化的趋势相关。规模方面，公司3季度末资产规模同比增长16.1%（+13.7%，24H1），其中不含应计利息的贷款同比增长14.1%（+14.5%，24H1），公司3季度末不含应计利息的存款规模同比增长15.2%（+13.4%，24H1），皆保持较快增长水平。 YOY(%)8.61.02.29.412.0 归母净利润(百万元)3,9184,6015,0805,6346,264 P/B(倍)0.800.720.690.640.58 不良生成压力有所抬升，拨备水平仍处高位。苏州银行3季度末不良率环比持平半年末于0.84%，我们测算公司前3季度年化不良贷款生成率为0.56%（0.44%，24H1），新生成不良压力有所抬升，预计来自于零售资产质量风险的扰动。拨备方面，公司3季度末拨备覆盖率和拨贷比环比24H1下降13.1pct/11BP至474%/3.99%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力保持稳定。 投资建议：区域禀赋突出，改革提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平，苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强，伴随大零售转型和机构改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为50.8亿元/56.3亿元/62.6亿元，对应盈利增速分别为10.4%/10.9%/11.2%，目前公司股价对应24-26年PB分别为0.69x/0.64x/0.58x，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

苏州银行(002966) 前三季度归母净利润两位数增长，盈利能力稳健 苏州银行2024年前三季度分别实现营收、归母净利润92.89亿元（YoY+1.10%）、41.79亿元（YoY+11.09%），盈利能力保持稳健。2024Q3单季营收同比-0.59%，增速环比略有下降。其中2024Q3利息净收入降幅略有扩大，主要由于净息差持续收窄。2024年前三季度净息差为1.41%，较上半年收窄7BP。2024Q3投资净收益同比增长56.21%，为营收提供较好支撑。2024年前三季度归母净利润保持两位数增长（YoY+11.09%）。由于苏州银行扩表较快、资产质量稳健，我们维持盈利预测：预计2024-2026年归母净利润为50.99/57.54/64.97亿元，YoY+10.83%/12.85%/12.91%，当前股价对应2024-2026年PB为0.6/0.5/0.5倍，维持“买入”评级。 对公优势仍然显著，存款持续高增 2024Q3末苏州银行总资产为6772亿元（YoY+16.05%），保持较高增长，其中贷款同比增速为14.14%。对公贷款仍然保持较高增速（YoY+24.60%），零售贷款需求恢复相对较弱。存款仍然实现高增，2024Q3末对公存款、零售存款同比分别增长24.87%、20.72%，与其较为深厚的客户基础密不可分。2024Q3实现非息收入10.75亿元，同比增长33.49%，主要为投资收益贡献，而在“报行合一”实施等因素影响下，单季手续费及佣金净收入同比小幅下降。 不良率环比持平，资本补充箭在弦上 苏州银行资产质量持续优异，2024Q3末不良率为0.84%，连续5个季度持平。拨备覆盖率边际略降至473.66%，仍处于较高水平，资产质量护城河稳固。核心/一级/资本充足率较2024Q2末均有下降，根据2024年10月14日公告，苏州银行已获批170亿元二永债发行，有望支撑业务持续扩张。 风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。