流通市值:40.41亿 | 总市值:57.68亿 | ||
流通股本:2.17亿 | 总股本:3.09亿 |
雷赛智能最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-01-15 | 东吴证券 | 曾朵红,谢哲栋,许钧赫 | 买入 | 首次 | 机器人产品陆续发布,量产销售在即 | 查看详情 |
雷赛智能(002979) 投资要点 事件:截至2023年12月27日,雷赛智能基于二十年伺服行业成功经验,历经一年多努力,已研发成功无刷空心杯电机、无框电机及配套的微型伺服系统,推动人形机器人等先进产业发展,助力客户进行国产替代及升级降本。 密集推出空心杯&无框力矩电机&伺服控制器产品,大力布局人形机器人赛道。公司从2018年起持续耕耘机器人行业包括AGV/AMR以及协作机器人等领域,每年销售数万台伺服电机与驱动器,并且为协作机器人客户开发成功高性能圆环型驱动器。2023年11月公司亮相德国SPS大展,推出空心杯电机及微型伺服驱动器,后续又推出FM1系列高密度无框电机、CD系列机器人专用伺服驱动器形成产品矩阵,应用领域从早期的协作机器人拓展至人形机器人、医疗仪器、航空航天领域。 技术水平剑指国际一流,量产销售在即。1)技术水平方面,FM1系列无框电机采用多槽极配合优化的定转子设计以及日系真空灌封工艺对标全球最优秀无框电机同行,具有转矩密度高、功率密度高、体积小、重量轻、转子内径大、发热小、转矩波动小等众多优点,提供25/38/50/60/70/85/115mm等七个标准的框架尺寸,同时也可进行优化定制;空心杯电机采用马鞍型全自动绕线技术、一次成型,对标全球最优空心杯电机技术水平,具有转矩特性好、功率密度高、转速范围大、使用寿命长、产品规格全等众多优点,提供EC标准型、ECH高转速、ECT高转矩三大系列,并能提供直径6/8/10/12/13/16/22/30/40mm等九个标准尺寸或可根据需求进行优化定制,总体达到世界一流技术水平。2)量产方面,FM1无框电机和微型驱动器已进入试产试销阶段,24年1月份小批量生产,3月份大批量生产销售;空心杯电机和微型驱动器正在进行试产试销阶段,预计24年一季度送样,二季度批量生产销售。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别是1.16、1.39、2.04亿元,同比-47%、+20%、+46%,对应现价PE分别为49倍、41倍、28倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,竞争加剧,原材料涨价超预期等。 | ||||||
2023-12-13 | 天风证券 | 孙潇雅,高鑫,朱晔 | 买入 | 首次 | 步进行业龙头,伺服&控制器打开双成长赛道 | 查看详情 |
雷赛智能(002979) 运动控制领域强者,工控产品布局全面。 公司深耕运动控制行业二十余年,目前已拥有控制系统、步进系统、伺服系统等产品系列,是行业内少数拥有完整运动控制产品线的企业之一。步进系统贡献公司主要营收,伺服营收占比逐年上升。此外,公司积极迎合战略性新兴产业发展需求,顺应行业发展趋势。 运动控制市场空间超百亿,战略新兴下游&产品多元优势助力公司发展 1) 智能制造+国产替代双轮驱动,打开成长想象空间。 2019 年我国运动控制系统市场规模为 425 亿元,结合中商产业研究院数据,我们测算2023 年这一规模将达到 519 亿元。目前国内市场中外资占较大份额,近年来公司在内的内资品牌不断加大投入,已在部分细分产品和市场上表现出明显竞争优势。 2) 营销模式转型升级,新老行业同步深耕。 公司营销策略由“直销为主,经销为辅”转为“渠道为主、互补共赢”,在深挖传统优势行业的基础上开拓战略新兴行业。目前新能源等新兴行业公司已基本覆盖行业TOP 客户,并呈现持续上量趋势。 3) 全品类产品+完整解决方案带动业绩增长,性价比+快速响应打造差异化竞争优势。 公司提供“PLC 系统+模块+伺服+步进”的整体解决方案能有效提升自有产品的配套率,带动产品销量增长。此外运动控制产品定制化需求多样,公司凭借性价比+快速响应与外资差异化竞争。 步进业务稳中求进,伺服&控制器开拓新局 1) 步进系统:深圳市制造业单项冠军产品,全国市占率稳居第一。 公司步进系统连续 10 年以上全国市占率稳居第一,是国内第一家实现闭环步进驱动技术&推出步进高速总线 EtherCAT 及 RTEX 产品的厂商,产品综合技术性能指标稳居国内前列,多项核心技术达国际领先水平。 2) 伺服系统:产品性能对标国内外领先品牌,市场份额逐年上升。 公司伺服系统市占率虽小( 2022 年仅为 1.7%),但随着伺服行业国产替代加速&下游新兴行业发展态势良好,公司有望凭借积极布局新兴行业&高端产品占比提升带来高收入&自产电机和编码器降低采购成本等因素,铸就伺服业务长期价值。 3) 控制器: PC-Based 优势显著,大中小 PLC 为中长期发展赋能。①PC-Based控制卡:公司市占第二,产品性能位居国内前列, PC-Based 加速渗透趋势下有望受益;②PLC:公司大中小型 PLC 均取得市场突破,公司于2022 年预计产品预计 2-3 年即可追赶日系最佳水平,未来有望打破中大型 PLC 市场的客户壁垒。 盈利预测与估值: 预计2023-2025年公司总营收分别为15.5/18.7/22.1亿元,同 增 16%/20%/18% ; 归 母 净 利 润 分 别 为 1.4/2.2/2.8 亿 元 , 同 增-36%/56%/29%。 考虑公司步进系统&PC-Based 控制卡优势显著,伺服产品加速替代有望带动业绩高增,大中小 PLC 推广顺利有望打开成长空间,我们给予公司 23 年 65 倍 PE 估值,对应目标价 29.50 元,给予“买入”评级。 风险提示: 自动化行业复苏不及预期风险;研发风险; 规模增长带来的管控风险; IC 类电子元器件境外进口风险; 外协加工风险; 测算主观风险 | ||||||
2023-12-01 | 信达证券 | 武浩,王锐,孙然 | 无框电机+空心杯新品发布,机器人业务有望贡献新增量 | 查看详情 | ||
雷赛智能(002979) 事件:近期,雷赛智能y]发布FM1系列高密度无框电机和微型伺服驱动器产品。公司承购切入机器人电机行业,有望推动国内机器人企业进行进口替代和升级降本。此外,在德国SPS大展上,公司发布空心杯微型伺服系统。 空心杯电机达到国际较强水平,适配人形机器灵巧手。2023年11月14日,在德国SPS大会上,雷赛展出的空心杯微型伺服系统,其电机尺寸覆盖8-36mm范围,EtherCAT总线微型驱动器小于名片尺寸,适合于人形机器人灵巧手等新兴领域。 无框电机+微型伺服驱动器有望拓展国内人形机器人客户。2023年11月24日,雷赛智能基于二十余年伺服行业成功经验,历经一年多努力,成功研发FM1系列高密度无框电机和微型伺服驱动器。1)设计方面,FM1系列无框电机采用多槽极配合优化的定转子设计以及日系真空灌封工艺,总体上达到世界一流技术水平;2)对标全球最优秀无框电机同行,具有转矩密度高、功率密度高、体积小、重量轻、转子内径大、发热小、转矩波动小等众多优点,公司提供25/38/50/60/70/85/115mm等七个标准的框架尺寸,还可以根据客户需求进行电机尺寸和电气参数的优化定制;3)应用场景上,公司产品可以适配协作机器人、人形机器人、四足机器人、医疗手术及康复机器人等场景。 盈利预测:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别是1.40、2.19、2.82亿元,同比增长-36%、56%和29%,截止11月30日的市值对应23-24年PE为45、29倍。 风险因素:人形机器人落地不及预期、竞争格局恶化、宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨风险等。 | ||||||
2023-11-24 | 开源证券 | 孟鹏飞,熊亚威 | 买入 | 首次 | 公司首次覆盖报告:运控强者营销变革焕发新貌,步进龙头切入伺服蓄势高增 | 查看详情 |
雷赛智能(002979) 驱动控制专家, 营销变革焕发新貌、伺服系统迎来快速增长 公司具备驱动控制底层算法know-how, 是国内步进系统和PC-based控制器龙头,切入伺服系统迎来高速增长。 受益于行业需求复苏、国产替代以及公司自身营销变革,公司营收增速有望换挡、盈利能力有望提升。 我们预测 2023-2025 年公司营收 15.1/19.2/22.8 亿元,归母净利润 1.41/2.17/3.08 亿元, EPS 为 0.46/ 0.70/ 0.99元,当前股价对应 PE 为 41.5/27.0/19.0 倍。 首次覆盖,给予“买入”评级。 运动控制行业: 周期复苏、国产替代、 新兴需求三重逻辑共振 运动控制系统是智能制造装备的核心, 控制器和驱动器分别作为发送控制信号的“大脑”和信号转换、放大的中枢, 是运动控制系统难度最高的部件。 2023Q3宏观经济数据进入扩张区间, 运控行业景气复苏在望。 运控核心部件国产替代空间广阔, 2022 年我国高端伺服系统国产化率约 10%, 大中型 PLC 国产化率低于5%。 人形机器人是运控行业发展前景广阔的新下游, 控制器与驱动器性能决定人形机器人控制系统的实时性和运动过程的稳态。根据我们测算,当特斯拉机器人出货量 100 万台时, 有望为控制器、低压伺服驱动器带来共计 132 亿元新市场。 公司: 营销变革有望增厚业绩, 步进龙头切入伺服打开成长空间 公司大力开展渠道升级,引进海外品牌优秀渠道商加速市场扩张,主营产品销售额有望增速换挡。 公司董事长是 MIT 机器人与自动化博士, 具备深厚的驱动控制技术底蕴与强大的行业影响力,带领团队以步进驱动器起家,成长为国内步进系统龙头。凭借多年积累的品牌力和自身技术实力,公司向规模空间是步进系统15 倍以上的伺服系统市场拓展, 2019-2022 年伺服系统收入 CAGR 达 37.4%,未来市占率有望持续提升。 同时,作为稀缺的同时在驱动器和控制器领域位列国内第一梯队的厂商, 公司有望受益于人形机器人新需求, 增长潜力进一步提升。 风险提示: 下游复苏不及预期, 营销变革进展、 伺服系统业务拓展不及预期。 | ||||||
2023-08-30 | 西南证券 | 韩晨 | 增持 | 维持 | 盈利短暂承压,研发投入持续高增 | 查看详情 |
雷赛智能(002979) 投资要点 事件:公司2023年上半年实现营业收入7.1亿元,同比增长5.8%;实现归母净利润0.8亿元,同比下降33%;扣非归母净利润0.6亿元,同比下降41.2%。2023年第二季度公司实现营收4亿元,同比增长7.3%;实现归母净利润0.4亿元,同比下降30.4%。 盈利能力短期承压,费用率有望随规模效应摊薄趋稳。2023年上半年公司销售毛利率为37.8%,同比下降2.5pp;销售净利率为10.7%,同比下降5.8pp,主要系报告期内公司加大研发投入和营销布局投入以及股份支付因素所致,未来有望伴随规模逐步扩大实现盈利修复。费用方面,公司销售费用率/管理费用率(含研发费用)/财务费用率分别为9.5%/20.2%/0.4%,分别同比+2.9pp/+4.9pp/-0.2pp。公司研发投入进一步加大,上半年研发费用率为13.8%,同比增长3.3pp。 伺服业务快速放量,运动控制产品有望恢复向上。伺服:2023年上半年,公司伺服系统板块业务实现营收2.5亿元,同比增长35.1%,毛利率为27.7%,其中交流伺服收入同比增长48.4%。公司持续加大在交流伺服领域研发投入,交流伺服L7通用型系列、L8高端型以及直线伺服系列,性能总体达到国外同类产品水平,在光伏、半导体、特种机床、机器人等行业快速放量,国产替代有望进一步提升。控制技术:公司在大中小型运动控制PLC方面不断取得突破,已实现数万台以上销售,但受上半年3C、基础电子等行业需求下滑影响,PLC实现收入0.9亿元,同比下滑18.5%,运动控制卡销售收入短期承压,有望随下游需求逐步回暖及公司产品迭代带动销售增长。 积极推动销售模式转型升级,海外市场打开发展新空间。公司已从原先的“直销为主、分销为辅”的方式向“渠道为主、互补共赢”的模式转型升级,吸引近百家优秀的外资品牌合作伙伴加盟,有望带来增量和潜力业务。伴随近年来工控国产品牌的快速成长和国产替代率的提升,行业下一阶段发展方向有望瞄准空间更广阔的海外市场,公司2023年上半年实现海外收入0.3亿元,同比增长4.7%,有望凭借国内经销商优势铺垫海外业务发展,带来业绩新增量。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为15.7亿元、19.6亿元、23.1亿元,未来三年归母净利润的增速分别为1.3%/27%/25.3%。公司加速工控产品一体化布局,技术优势进一步扩大,长期来看业绩有望充分兑现,维持“持有”评级。 风险提示:工控下游市场需求不及预期的风险;市场竞争加剧导致产品价格下降的风险;原材料价格上涨的风险;汇率波动影响公司海外业务营收的风险;经销商渠道拓展不及预期的风险。 | ||||||
2023-05-19 | 西南证券 | 韩晨 | 增持 | 维持 | 业绩短期承压,新能源业务有望快速增长 | 查看详情 |
雷赛智能(002979) 投资要点 事件:2022 年,公司实现营收 ] 13.4 亿元,同比增长 11.2%;实现归母净利润2.2 亿元,同比增长 0.9%;扣非归母净利润 1.3 亿元,同比下降 36%,主要系公司报告期内间接处置雷赛菊园股权,导致非经常损益增加所致。2023Q1公司实现营收 3.1亿元,同比增长 4.1%;实现归母净利润 0.4亿元,同比下降 35.6%;扣非归母净利润 0.3 亿元,同比下降 39.8%。 伺服系统快速放量,新能源业务有望高增。2022年公司伺服系统实现营收 4亿元,同比增长 26.8%,收入占比提升 3.7pp 至 30%。其中交流伺服 L7通用型系列等产品,性能已基本达到国外同类产品水平,国产化率有望进一步加大。公司伺服产品主要分为低压伺服以及交流伺服,其中低压伺服因下游喷绘印刷行业低迷而增长停滞;用于新能源如光伏、锂电、半导体行业的交流伺服销售收入同比增长 30%,受益下游新能源行业维持高景气,带动公司出货量提升。公司新能源业务客户优质,并逐步实现编码器自研降本,有望受益下游放量驱动伺服量利齐升。 经销团队逐步壮大,国内海外齐发力。公司 2022年直销业务收入约 10亿元,同比增长 9.8%,占比 74.4%;经销收入 3.4亿元,同比增长 15.6%,占比 25.6%。2022 年公司进一步对营销体系做出变革,重新梳理经销体系,从“直销为主+经销为辅”逐步升级为“渠道为主+互补共赢”的新模式进行大行业营销,同时发挥渠道客户粘性及服务经验,有望带动公司发展驶入快车道。 股权激励+员工持股计划,彰显公司发展信心。公司于 2023 年 1 月发布 2023年员工持股计划(草案),计划的持有人为公司及下属公司任职中基层管理人员及核心技术(业务)骨干,拟参与人数不超过 71 人。此外,公司在 2022 年8 月公告了 2022年员工持股计划(草案)及股权激励(草案),彰显公司对未来业绩持续增长的信心。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年营收分别为 15.7 亿元、19.6 亿元、23.1亿元,未来三年归母净利润的增速分别为 12%/26.9%/25.4%。公司加速工控产品一体化布局,技术优势进一步扩大,长期来看业绩有望充分兑现,维持“持有”评级。 风险提示:工控下游市场需求不及预期的风险;市场竞争加剧导致产品价格下降的风险;原材料价格上涨的风险;汇率波动影响公司海外业务营收的风险;经销商渠道拓展不及预期的风险。 | ||||||
2022-10-26 | 西南证券 | 韩晨 | 增持 | 维持 | Q3业绩承压,研发投入加大助力长期发展 | 查看详情 |
雷赛智能(002979) 业绩总结:2022年前三季度,公司实现营收9.4亿元,同比增长1.1%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长12.3%;扣非归母净利润1.3亿元,同比下降25.8%。其中三季度公司实现营收2.7亿元,同比下降6.8%;实现归母净利润9669.4万元,同比增长77.7%;扣非归母净利润2208.3万元,同比下降59.4%, 盈利短期承压,加大研发投入助力长期发展。2022前三季度,公司毛利率/净利率分别为39.8%/22%,同比-2pp/+1pp;2022Q3,公司毛利率/净利率分别为38.3%/36%,环比-1.8pp/+20.3pp,Q3净利润提升较大的原因系公司处置上海兴雷股权产生8398万元收益,导致投资收益增加。费用方面,2022前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为7.6%/17.8%/0.8%,同比增长0.5pp/2.3pp/1.3pp,其中财务费用率增长系银行贷款利息支出增加所致。研发费用率为12.2%,同比增长1.8pp,公司为长远发展夯实基础,加大产品研发投入。 产品持续升级迭代,加强公司技术优势。2022年9月公司发布ACM2H系列伺服电机,该系列涵盖50W-1000W功率段,其中100w电机长度仅67mm,为业内最短,较原ACM伺服电机缩短15%以上,适用于紧凑型设备应用场合。该产品高效适配雷赛L7/L8系列伺服驱动器,可以提供更精准的位置、速度和转矩控制,已在锂电、光伏、3C电子、半导体、及激光切割等行业取得了成功应用。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为13.7亿元、17亿元、21.1亿元,未来三年归母净利润将保持26.5%的复合增长率。公司加速工控产品一体化布局,技术优势进一步扩大,长期来看业绩有望充分兑现,维持“持有”评级。 风险提示:工控下游市场需求不及预期的风险;市场竞争加剧导致产品价格下降的风险;原材料价格上涨的风险;汇率波动影响公司海外业务营收的风险。 | ||||||
2022-09-03 | 东吴证券 | 曾朵红,谢哲栋 | 买入 | 维持 | 业绩短期承压,管理变革赋能未来增长 | 查看详情 |
雷赛智能(002979) 投资要点 2022H1 营收+4.58%、归母净利润-14.68%, 主要系行业景气度&疫情封控&内部变革等不利因素影响所致。 公司发布 2022 年半年报, 2022H1实现营业收入 6.74 亿元,同比增长 4.58%;实现归母净利润 1.13 亿元,同比下降 14.68%; 扣非归母净利润 1.10 亿元,同比下降 10.99%。 其中2022Q2 实现营业收入 3.71 亿元,同比增长 7.65%;实现归母净利润 0.57亿元,同比下降 18.25%, 扣非归母净利润 0.56 亿元,同比下降 13.30%。利润承压主要系 H1 下游资本开支景气持续回落、疫情&封城等不利因素带来的影响,业绩基本符合预期。 盈利能力短期承压,主要系原材料成本和费用增长所致,管理体系变革持续优化, 未来有望拉升毛利水平。 公司 2022H1 毛利率为 40.31%,同比下降 2.27pct, 2022Q2 毛利率 40.15%,同比下降 3.00pct。 2022H1 归母净利率为 16.70%,同比下降 3.77pct, 2022Q2 归母净利率 15.44%,同比下降 4.89pct,主要系芯片&大宗商品等原材料价格高位、 相对低毛利的伺服等产品占比提升、期间费用率上升所致。 管理体系方面,近一年的战略升级和组织变革项目取得了总体成功,公司业务从“单品营销”转为“产品组合+解决方案营销”,直销队伍聚焦新兴业务和大客户,组织体系从智能型组织逐步升级为“集成作战”的流程型组织,初步构建出“平台型”经营管理体系, 后续管理效率有望大幅提升。 下游新兴行业开拓获重大进展(尤其光伏行业增长明显),伺服、 PLC等产品稳步推进。 2022 上半年公司积极开拓新兴下游并取得进展, 公司已经与光伏设备行业的多数头部客户开展了业务合作和批量销售, 光伏行业业务上半年同比+188.4%。分产品来看,公司“伺服+PLC”解决方案能力稳步推进: 1)伺服系统 2022H1 销售收入 1.82 亿元,同比+9.58%,公司的高端伺服产品已成功扩展到 7500w 的中大功率范围,开始大批量替代日系和德系品牌; 2)控制技术类产品 2022H1 销售收入 1.05 亿元,同比+5.51%。 其中 PLC 产品获市场突破,小型 PLC 销售过万套,中型 PLC 累计销售数千套,大型 PLC 已用于几十条自动化产线; 3) 传统步进系统 2022H1 销售收入 3.35 亿元,同比+4.78%,延续稳定态势。 盈利预测与投资评级: 我们维持 2022-2024 年归母净利润分别为2.45/3.30/4.39 亿元,同比分别+12%/+35%/+33%,对应现价 PE 分别 26倍、 19 倍、 14 倍。给予公司目标价 26.75 元/股,对应 2023 年 25 倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行,竞争加剧,国内疫情影响加剧等 | ||||||
2022-08-30 | 西南证券 | 韩晨 | 增持 | 维持 | 光伏业务大幅增长,体系变革契合未来发展 | 查看详情 |
雷赛智能(002979) 投资要点 业绩总结: 公司2022 年上半年实现营业收入 6.7 亿元,同比增长 4.6%;实现归母净利润 1.1亿元,同比下降 14.7%;实现扣非归母净利润 1.1亿元, 同比下降 11%; EPS 为 0.38元。 2022年二季度实现营业收入 3.7亿元,同比增长 7.7%;归母净利润为 5733.4 万元,同比下降 18.3%。 盈利短期承压,看好“产品结构调整+管理体系变革” 驱动盈利恢复向上。 公司2022H1 毛利率为 40.3%,同比下降 2.3pp;净利率为 16.5%,同比下降 5.3pp,主要系工控行业仍阶段性低迷,叠加疫情导致公司部分停产所致。 2022年公司管理体系迎来巨大的历史变革, 初步重构出“平台型”经营管理体系迎接未来发展。此外, 公司业务从传统的单品营销转型为“产品组合+解决方案营销”,进一步深度绑定下游客户。 公司直销队伍进一步聚焦新兴产业,高利润的新兴业务占比提升有望带动公司整体盈利水平趋稳向上。 新兴领域获市场认可, 光伏业务取得大幅增长。 公司已与光伏设备行业多家头部客户形成合作, 上半年光伏业务营收同比增长 188.4%。目前公司已在光伏组件、电池片、硅片环节实现工控控制层到执行层产品全覆盖, 产品优势突出。此外,公司在半导体领域的布局也得到了市场的广泛认可,加速实现国产替代。 员工激励充分,业绩考核指标彰显发展信心。 2022年 5月 27日及 8月 26日,公司分别公告了 2022年限制性与非限制性股票期权激励计划草案,合计对公司董事、高管以及核心技术人员等授予股票期权数量为 1344 万份(限制性 800万份、非限制性 544万份), 分别约占当时股本总额的 2.65%/1.76%。业绩考核层面,若要达到行权条件, 以公司 2021年的净利润或营收为基数, 2022-2024年对应的净利润或营收增速分别需达 10%/30%/60%。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2022-2024年营收分别为 15.5亿元、 19亿元、23.4 亿元,未来三年归母净利润将保持 28.2%的复合增长率。 公司加速工控产品一体化布局, 长期来看业绩有望充分兑现, 维持“持有”评级。 风险提示: 工控下游市场需求不及预期的风险;市场竞争加剧导致产品价格下降的风险;原材料价格上涨的风险;汇率波动影响公司海外业务营收的风险 | ||||||
2022-04-24 | 西南证券 | 韩晨 | 增持 | 首次 | 控制+伺服双轮驱动,盈利有待充分释放 | 查看详情 |
雷赛智能(002979) 投资要点 业绩总结:公司2021年实现营业收入12.03亿元,同比增长27.13%;实现归母净利润2.18亿元,同比增长24.57%;实现扣非归母净利润2.03亿元,同比下降25.58%;EPS为0.73元。2022年一季度实现营收3.02亿元,同比增长1.05%;归母净利润0.55亿元,同比下降10.64%。 产品涨价应对成本上涨,盈利能力有望趋稳向上。2021年公司毛利率为41.64%,同比下降0.98pp,2022年一季度毛利率为40.51%,同比下降1.43pp。2022年4月公司表示,为应对原材料上涨等成本因素,公司于4月25日实施全系列产品涨价5%-8%,进而缓解成本端的较大压力,盈利水平有望快速恢复。 下游需求高增有望带动公司伺服产品充分放量。2021年公司伺服系统类产品实现营收3.17亿元,同比增长48.26%,占营收比重上升至26.34%。交流伺服系统:2021年销售额同比增长52.30%,公司交流伺服第七代L7系列以及第八代L8高端系列表现良好,大幅提升了产品稳定性和附加值,并在光伏、锂电、机器人等新兴市场取得突破性进展;低压伺服系统中,受益于下游喷印写真设备、纺织服装设备的需求恢复,以及AGV设备行业的市场突破,带来低压伺服系统销售收入同比增长47.50%。我们认为,公司伺服系统产品技术优势受到客户广泛认可,一体化布局维持客户粘性,随着下游新兴领域对工控产品提出更高的精度要求,公司“技术+客户”双重优势有望率先受益。 控制技术类产品丰富,业绩实现稳定增长。2021年公司控制技术类产品实现营收1.81亿元,同比增长22.21%,占比保持不变。公司控制技术产品持续迭代,近两年推出的小型运动控制PLC、中型运动控制PLC、插片式远程IO模块以及HMI等新产品实现高速增长。未来,随着公司持续加大控制技术类产品的研发投入,控制类产品有望在多领域加速拓展,推动公司整体业绩向上。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为15.46亿元、18.99亿元、23.37亿元,未来三年归母净利润将保持24.21%的复合增长率。公司加速工控产品一体化布局,长期来看业绩有望充分兑现,首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;原材料上涨的风险;人员快速增加带来的效率降低的风险。 |