优彩资源(002998) 深耕短纤行业，原生再生双线驱动 优彩资源前身成立于2003年，公司深耕循环再生赛道20余年，是国内循环经济领域标杆领军企业。公司主要产品产销两旺，积极产能扩张打开成长空间：公司低熔点纤维及再生涤纶纤维产线保持高开工率，为配合下游市场的旺盛需求，公司理性扩张低熔点纤维产能，其产能于2025年从22.67万吨扩至28.00万吨，且2025年开工率仍维持在100%以上，全年销量达31.83万吨，2020-2025年年均复合增速达28.09%，展现出公司对市场敏锐的洞察力及对下游需求的合理把握。为把握西部地区开发建设的发展机遇，拓展在该地区的业务布局，公司拟投资约1.5亿元，在西藏自治区拉萨市曲水县建设曲水优彩工程复合新材料生产基地项目，建设目标为年产3万吨工程复合新材料的生产线及相关配套设施，该项目主要为西藏及周边区域大型水利、公路、铁路等西部基建项目配套供货，降低物流成本、布局西部市场。公司于2026年7月15日晚发布半年报，公司2026年上半年营业收入达13.30亿元，同比增长7.87%，归母净利润达0.83亿元，同比增长103.87%，扣非后归母净利润0.76亿元，同比增长96.76%。延续了2026年一季度的高增长态势，经营稳步向上，2026年上半年净利润已超去年全年。 涤纶短纤性能优异，政策驱动绿色转型 涤纶短纤的强力表现远优于天然纤维棉花，强度大约是棉花的2倍，对比羊毛更是高出3倍，凭借这项难以替代的性能特点，涤纶短纤在众多纺织应用场景中认可度极高，占据我国化学纤维市场主导地位，2023年全国市场占比高达82.97%，是化纤行业核心品类。高油价下产品价格步入景气上行周期。今年3月以来受地缘政治影响，原油及其下游大宗产品价格快速拉动，受PTA与乙二醇两大重要原材料的影响，涤纶短纤价格同步上涨，行业进入景气上行周期。绿色减碳背景下，再生纤维的推广是大势所趋，全国碳市场扩容至化工板块、碳价长期上行将抬升原生纤维碳成本，而再生纤维碳排放较原生产品低30%-50%，可依托低碳优势获取产品绿色溢价、开发碳资产，同时规避海外碳贸易壁垒。政策驱动和成本倒逼的双重作用，将使再生纤维从“可选项”变为“必选项”，未来市场需求将呈现明显增长趋势。 投资建议： 我们预测公司2026-2028年营业收入分别为31.09/41.51/46.76亿元，归母净利润分别为1.99/2.93/3.25亿元，同比增速分别为282.52%/47.02%/11.09%，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 新产能释放不及预期的风险；下游需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险。

优彩资源(002998) 投资要点 推荐逻辑：1）涤纶产品价格筑底反弹，涤纶长丝（POY150D/48F）由2025年底的6550元/吨上涨至2026年4月24日的8680元/吨；2）公司是国内循环经济领域的领军企业，市场竞争优势明显；3）公司低熔点涤纶短纤维设计产能28万吨/年，在建产能11万吨/年，随着产能逐渐爬坡，公司业绩有望显著改善。 深耕超二十年，国内循环经济领域的领军企业。2003年公司前身江河化纤成立，2015年江河化纤整体变更为优彩环保资源科技股份有限公司，2020年公司成功在深圳证券交易所上市。2022年公司公开发行6.00亿元的优彩转债进一步融资以支持产能扩张。2025年，公司拟投资约1.5亿元建设曲水优彩工程复合新材料生产基地项目。时至今日，公司已经成为循环经济领域的领军企业，公司的产品拓宽了再生聚酯纤维的应用水平与适用范围，支撑了国内外服装、家纺、汽车内饰等行业的低碳与绿色高质量发展，公司的发展还促进了江苏地区乃至全国再生循环产业的整体升级，带动与示范效应显著。 涤纶行业整体产量不断增长，政策支持下再生涤纶已成为行业发展热潮。我国政府出台一系列环保法规和标准推动再生涤纶的研发与使用等，促使涤纶工业丝行业向绿色、环保和可持续发展方向迈进。2025年，中国化纤产量为7793万吨，同比增长4.3%，其中涤纶产量增速为4.0%，较2024年下降5.2个百分点，龙头企业贯彻执行中央综合整治“内卷式”竞争要求，主动减产以维持行业整体平稳运行。2026年以来，以涤纶长丝为代表的涤纶价格已有所反弹，涤纶长丝由2025年底的6550元/吨上涨至2026年4月24日的8680元/吨。 公司以低熔点涤纶短纤维为主，提供多款涤纶产品。2025年公司低熔点涤纶短纤维销量首次超过30万吨，为历史最高水平，产能利用率从2022年以来均超过100%，2025年为103.36%。截至2025年底，公司拥有再生有色涤纶短纤维设计产能15.2万吨/年，2025年，公司再生有色涤纶短纤维销量接近10万吨，同比增长约4.7%，产能利用率约为72%，较2024年下降了6.92pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2026/27/28年营收分别为29.5、33.5、39.4亿元，归母净利润分别为1.3、1.7、2.2亿元，EPS分别为0.35、0.49、0.63元，对应PE分别为27、19、15倍。我们看好公司作为涤纶龙头能享受行业复苏带来的盈利弹性，首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，项目投产不及预期风险等。

优彩资源(002998) 转债基本情况分析： 优彩转债发行规模6.00亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价7.35元，截至2022年12月13日转股价值102.45元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.58元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年12月13日6年期A+级中债企业债到期收益率8.95%的贴现率计算，债底为75.26元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为25.01%，对流通股本的摊薄压力为53.70%，对现有股本的摊薄压力较大。 中签率分析： 截至2022年12月13日，公司前两大股东戴泽新、王雪萍分别持有占总股本33.47%、15.11%的股份，前十大股东合计持股比例为48.58%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在50%左右。剩余网上申购新债规模为3.00亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0026%-0.0029%左右。 申购价值分析： 公司所处行业为涤纶（申万三级），从估值角度来看，截至2022年12月13日收盘，公司PE(TTM)为33倍，在收入相近的7家同业企业中处于较高水平，市值24.58亿元，处于较低水平。截至2022年12月13日，公司今年以来正股下跌12.44%，同期行业（申万一级）指数下跌14.70%，万得全A下跌15.93%，上市以来年化波动率为45.10%，股价弹性较大。公司目前不存在股权质押风险。 优彩转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值。综合考虑，我们给予优彩转债上市首日18%的溢价，预计上市价格为121元左右，建议积极参与新债申购。 公司经营情况分析： 2022年1-9月实现营业收入16.12亿元，较上年同期增长49.37%；营业成本14.94亿元，较上年同期上升59.66%。归母净利润为0.54亿元，同比下降33.26%，实现销售毛利率7.30%，同比下降5.97pct，实现销售净利率3.35%，同比下降4.14pct。 竞争优势分析： 企业定位：国内涤纶纤维细分领域龙头。1）技术优势。公司掌握泡料类再生原料的核心技术及低熔点再生共聚酯的制备方法，有效降本增效；2）研发及产品优势。公司具有完备的技术研发体系及以高品质、多品种、可定制为核心的产品优势，同时产品具备环保优势；3）管理与品牌优势。公司主要管理团队成员均具有多年的涤纶纤维行业经验，深入了解技术工艺细节，有效保障管理效率与品牌质量。 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。