若羽臣(003010) 投资要点： 事件：公司25年实现总营业收入34.32亿元，同比增长94.35%；利润总额达到2.26亿元，同比增长76.29%；实现归母净利润1.94亿元，同比增长84.03%。 自有品牌维持高增态势，驱动业绩高质增长。自有品牌实现营业收入18.13亿元，同比增长261.94%，占公司整体营收达52.83%，为驱动公司营收增长的核心动能。从品牌来看：1）绽家：深化“香氛”心智，实现品类及渠道双重突破。25年绽家实现营收10.69亿元，同比增长120.80%。25年持续深化品牌“香氛”心智建设，不断提升产品香氛体验，以场景化、季节主题设计调香，为消费者提供丰富选择，仅战略单品香氛洗衣液，累计推出超20种香型。渠道方面，绽家实现线上线下多点开花。2025年双11期间，绽家全渠道GMV同比增长超80%，核心单品香氛洗衣液、香氛护衣喷雾、香氛洗衣凝珠等均稳居天猫细分品类榜单TOP1。在线下，绽家持续深化与山姆的战略合作，逐步布局永辉Bravo、KKV、话梅等优质渠道。2）斐萃：深耕科学抗衰赛道，以产学研闭环构建品牌护城河。25年斐萃贡献营收6.96亿元，稳居口服抗衰赛道领先地位。持续迭代并扩容产品矩阵，精准匹配不同人群、不同场景的细分抗衰需求，为其提供科学、系统的抗衰解决方案。截至25年底，斐萃在售SKU已达11款。渠道方面，抖音端，以细分产品为核心，构建直播间矩阵，打造沉浸式场景化内容，以“种收一体”的模式实现平台内销售高效转化，持续积累品牌势能，并成功实现全渠道流量外溢；天猫端，品牌持续提升基础搜索、活动曝光、付费推广等多维度的运营效能，提升全店流量效率。2025年双11期间，斐萃全渠道GMV同比增长达35倍，环比618期间增长110%；3）纽益倍：精准卡位大众健康赛道快速破圈。品牌自25年6月上线以来，相继推出麦角硫因胶囊、共晶姜黄素胶囊两款产品，截至25年底贡献营收0.47亿元。 品牌管理业务稳步发展，电商运营业务效能提升。25年品牌管理和电商运营业务实现高质发展，其中25年品牌管理业务贡献营收8.95亿元，同比增长78.63%；电商运营业务进一步聚焦效率提升，25年贡献营收7.23亿元。公司以全域精细化运营及营销为核心抓手，凭借品效销协同经验及全链路操盘能力，赋能合作品牌从声量到销量的全方位提升，助力多品牌在细分赛道取得靓丽销售表现。 25年整体盈利能力较为稳健。25年公司毛利率同比+15.2pct至59.8%，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比+18.2/-2.2/-0.5pct至48.0%/3.4%/1.0%，毛利率优化主因高毛利的自有品牌业务占比大幅提升。净利率方面，25年公司归母净利率同比-0.3pct至5.7%。 盈利预测与评级：我们预计公司26-28年实现归母净利润3.8/5.8/7.2亿元，同比增速分别为95.3%/52.6%/24.2%，当前股价对应PE分别为26/17/14倍。考虑到公司作为国内头部数字化品牌管理优质公司，已在保健品、母婴、美妆个护、食品饮料等品类成功建立起显著竞争优势，未来随着公司持续孵化自有品牌及拓展品牌管理矩阵，或有望进一步打开业绩增长空间，维持“增持”评级。 风险提示：品牌商解约风险；电商行业竞争加剧风险；自有品牌投入市场不及预期风险。

若羽臣(003010) 事件： 公司发布2025年年报。 点评： 25年营收净利高增，盈利能力大幅优化 25年公司实现营业收入34.32亿元，同比增长94.35%。归母净利润1.94亿元，同比增长84.03%；扣非归母净利润为1.89亿元，同比增长78.43%；毛利率为59.80%，同比+15.23pct，高毛利自有品牌业务占比提升带动盈利能力优化。费用率方面，2025年公司销售/管理费率分别为48.01%/3.36%，同比分别+18.23pct/-2.21pct，较25H1分别+2.61pct/-0.1pct。 自有品牌势能强劲，绽家延续翻倍增长，斐萃、纽益倍快速起量 25年公司自有品牌业务实现营收18.13亿元，同增261.94%。分品牌来看，高端家清品牌绽家25年实现收入10.69亿元，同增120.8%，毛利率68.4%。产品方面，香氛洗衣液、洗衣凝珠、内衣洗等核心细分领域头部地位持续巩固，空间香氛品类积极拓展。渠道方面，线上线下多点开花，25年双11全渠道GMV同增超80%，线下持续深化与山姆的合作，稳步推进永辉Bravo、KKV、话梅等布局。口服美容品牌斐萃25年实现收入6.96亿元，同比增长56.45倍，毛利率86.96%。产品方面，已针对不同细分需求推出11个SKU，核心产品抗衰小紫瓶、红宝石油表现亮眼。膳食补充剂品牌纽益倍25年6月上线，以高纯度、高性价比的配方设计切入大众健康市场，推出麦角硫因胶囊、共晶姜黄素胶囊两款产品，半年内实现营收4700万元。 品牌管理业务毛利率同比明显提升，电商运营业务经营稳健 25年公司品牌管理业务实现营收8.95亿元，同比增长78.63%，毛利率46.2%，同比+15.76pct，拜耳康王、艾惟诺、贝乐欣、DHC、Herbs of Gold等多个合作品牌在细分赛道实现跃升。电商运营业务实现营收7.23亿元，同比下滑5.27%。 投资建议与盈利预测 公司多年深耕消费品牌数字化管理，凭借精准消费洞察和爆品转化能力孵化自有品牌。绽家多品类全渠道拓展，斐萃表现超预期，新品牌Nuibay、VitaOcean销售持续爬坡，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.99/5.62/7.73亿元，EPS分别为1.28/1.81/2.48元，对应PE分别为23.38/16.59/12.06，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险，品牌拓展不及预期的风险

若羽臣(003010) 2026年3月24日公司披露2025年年报，公司2025年实现营收34.32亿元（同比+94.35%），归母净利1.94亿（同+84.03%）。自有品牌业务持续高增，板块全年收入18.13亿元（同比+261.94%），营收占比达52.83%，成为增长核心引擎。 经营分析 新品牌快速起量，多品牌矩阵成型： ①绽家稳健放量，持续以香氛为核心进行品类拓展。2025年绽家实现营业收入10.69亿元，同比+120.80%，延续高增态势。报告期内，绽家积极扩展品类版图，推出的液态马赛皂洗洁精、无火香氛及香水油香氛洗衣凝珠等新品获得市场积极反馈，持续巩固其在高端香氛家清领域的头部地位。 ②斐萃爆发式增长，爆品重复打造能力再次验证。2025年斐萃实现营收6.96亿元，同比增长超56倍，稳居口服抗衰赛道领先地位。品牌围绕女性全生命周期抗衰，年内相继上线美白光子瓶、红宝石油、Nad+鎏金瓶等多款产品，在售SKU已达11款。斐萃的成功再次验证了公司已沉淀出一套可复制、高效的品牌孵化方法论。③纽益倍精准卡位，AKK新品接力增长。新锐品牌纽益倍（NuiBay）自25年6月上线以来，仅半年时间实现营收4,700万元。纽益倍定位大众普惠市场，与斐萃形成差异化价格矩阵，有效覆盖更广泛消费人群公司已前瞻性布局AKK益生菌等超级成分，并计划在斐萃和纽益倍两大品牌下推出不同定位的AKK产品，有望打造继麦角硫因后的又一增长曲线 品牌建设期费用投入加大，利润有望于26年加速释放。2025年公司销售费用同比增长213.30至16.47亿，主要系自有品牌业务快速增长导致的市场推广费用增加所致。其中，核心品牌斐萃仍处于品牌高速扩张期，公司战略性投入营销资源以扩大品牌势能，2025年基本实现盈亏平衡。随着品牌规模效应显现及运营效率提升，保健品业务板块有望在2026年进入利润兑现期。 盈利预测、估值与评级 公司自有品牌矩阵成型，爆品复制能力持续验证。家清品牌绽家坚持高端定位，持续放量；保健品业务通过斐萃、纽益倍等品牌形成多价格带覆盖，并通过AKK等新成分产品接力增长。预计25-27年公司归母净利润分别为4.0/7.7/12.7亿元，同比+106%/+93%/+63%，对应PE为23/12/7倍，维持“买入”评级。 风险提示 自有品牌推广不达预期；细分赛道行业竞争加剧。

若羽臣(003010) 事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营业收入34.32亿元（yoy+94.35%），归母净利润1.94亿元（yoy+84.03%），扣非归母净利润1.89亿元（yoy+78.43%）。单25Q4营收12.93亿元（yoy+111.42%），归母净利润0.90亿元（yoy+87%），扣非归母净利润0.88亿元（yoy+77.77%）。 点评： 自有品牌高速增长，驱动业绩高速增长。2025年公司自有品牌业务表现亮眼，实现营业收入18.13亿元（yoy+261.94%），占公司总营收比重提升至52.83%（yoy+24.46pct），成为驱动公司发展的核心引擎。公司从品牌运营商向品牌商的战略转型初见成效。品牌管理业务同样实现高速增长，营收达8.95亿元（yoy+78.63%），而传统电商运营业务则聚焦提效，营收7.23亿元（yoy-5.27%），相对保持平稳。 绽家深化香氛心智，保健品矩阵多点开花。（1）绽家（LYCOCELLE）：报告期内实现营收10.69亿元（yoy+120.8%）。品牌持续深化“香氛”心智，巩固核心产品领先地位的同时，积极拓展品类，推出液态马赛皂洗洁精、无火香氛等新品。渠道方面，线上多平台销售记录持续刷新，2025年双11期间全渠道GMV同比增长超80%；线下深化与山姆等优质渠道的合作，并试点布局美团买菜等新兴渠道。（2）保健品（斐萃、纽益倍）：旗下保健品品牌实现高速增长，成为业绩新增长极。斐萃（FineNutri）：专注科学抗衰，实现营收6.96亿元，同比增速高达5645.39%。品牌以“超级成分+精准营养”为原则，在售SKU已达11款。2025年双11期间，斐萃全渠道GMV同比增长高达35倍，核心产品“抗衰小紫瓶”斩获天猫、抖音多榜单TOP1。纽益倍（NuiBay）：作为2025年6月推出的新锐品牌，精准卡位大众健康赛道，仅半年时间实现营收4700万元。 毛利率高增，战略性费用投入支撑长期发展。公司2025年毛利率受益于高毛利的自有品牌业务，如绽家毛利率68.40%，斐萃毛利率86.96%，占比提升而持续优化。期间费用方面，公司2025年销售费用率同比增长18.23pct至34.49%，主要系为支持自有品牌快速放量而进行的战略性市场推广投入所致。财务费用率受利息支出及汇兑损失增加影响，同比增加1.52pct。公司当前阶段的费用投入是为构建品牌护城河、抢占市场份额的必要布局，为长期发展奠定基础。 盈利预测与投资评级：公司从代运营向品牌商转型成效显著，自有品牌绽家、斐萃等已成为业绩增长的核心引擎。家清与保健品赛道市场空间广阔，公司凭借精准的品牌定位和强大的全渠道运营能力，有望持续保持高速增长。我们上调26~28年公司归母净利润分别为3.95/5.53/7.3亿元，当前股价对应PE估值为23.6x/16.9x/12.8x，维持“买入”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，市场投入费用加大风 险。

若羽臣(003010) 投资要点 公司发布2025年年报：2025年全年实现营收34.3亿元，同比+94%；实现归母净利润1.94亿元，同比+84%；扣非归母净利润1.89亿元，同比+78%，业绩落在前期预告上沿，高增符合预期。单拆2025Q4，公司实现营收12.9亿元，同比+111%；归母净利润0.90亿元，同比+87%，单季营收与利润均实现近翻倍增长。 自有品牌占比持续提升带动毛利率显著优化：①毛利率：2025年全年毛利率59.8%，同比+15pct；2025Q4单季毛利率61.96%，同比+21pct，高毛利自有品牌收入占比过半，驱动毛利率持续上行。②费用率：2025年期间费用率53.2%，同比+17pct；2025Q4期间费用率52.0%，同比+25pct，主要系自有品牌营销投放加大，销售费用率同比显著提升。③净利率：2025年全年归母净利率5.7%，同比小幅回落0.3pct，主要系2025年保健品业务仍处于投入期未集中贡献利润，随着规模效应释放，2026年盈利弹性有望显著回升。 自有品牌全面爆发，2025全年营收同比高增+262%：2025年自有品牌实现营收18.13亿元，占总营收比重53%，贡献主要营收。25年拆分看，①绽家：营收10.7亿元（同比+121%），稳居家居香氛&家清赛道优势地位，持续拓展新品类，大单品驱动下盈利稳健。②斐萃：营收7.0亿元（同比+5545%），抖音/天猫膳食补充剂类目排名持续领先，规模快速突破，2025年完成从0到1，2026年有望进入利润释放期。③纽益倍：25年6月成立，25年全年营收约0.47亿元，定位大众膳食补充剂，与斐萃形成高低搭配，上线即快速放量，成长可期。 品牌管理高增+代运营结构优化，业务结构持续升级：2025年品牌管理业务营收9.0亿元，同比+79%，拜耳、艾惟诺、DHC、Herbs of Gold等合作品牌持续放量；代运营业务营收7.2亿元，同比-5%，公司主动优化客户结构，聚焦高价值客户，经营质量持续提升。 盈利预测与投资评级：若羽臣作为国内头部数字化品牌管理公司，及时挖潜把握机遇布局家清、保健品行业，绽家、斐萃从0到1破茧成蝶验证品牌孵化力，新品牌Nuibay落地快速放量，自有品牌运营管理能力突出，长期发展前景广阔。考虑到自有品牌放量超预期，我们上调公司2026-2027年归母净利润预测由3.4/5.1亿元至3.9/5.6亿元，新增2028年归母净利润预测7.2亿元，同比+103%/+42%/+28%，对应PE分别为24/17/13X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期等。

若羽臣(003010) 投资要点： 事件：公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润达1.76亿元至2亿元，同比增长66.61%-89.33%；扣非净利润为1.7亿元至1.94亿元，同比增长60.25%-82.87%。 预计业绩大幅增长主要源于自有品牌业务收入高速增长、品牌管理业务业绩高增及公司精细化运营战略带来较为显著的降本增效。具体来看：1）自有品牌业务收入实现高速增长，绽家在保持多款单品在细分领域的领先优势基础上推出战略单品香氛洗衣液，上市后销售表现亮眼；斐萃在产品端、渠道端持续发力，推动收入高速增长；2）品牌管理业务实现业绩高增，公司与多品牌深度合作，进一步巩固公司在全链路、全渠道数字化服务领域的领先地位；3）内部管理方面，2025年公司持续推进精细化运营战略，从供应链管理、市场营销，运营管理等多个维度着手，深挖成本优化空间。通过对费用和预算的严格把控，及对业务流程的持续优化，公司有效降低运营成本，提升资源利用效率，整体经营效益大幅提升。 近期新成分布局逐步落地，获美斯蒂克中国区总代理权。AKK益生菌新成分已经陆续在纽益倍、斐萃品牌落地，纽益倍旗下AKK产品定位高性价比，天猫国际海外旗舰店售价399元/瓶/30粒；斐萃近期上市AKK小银瓶，定位高端化，天猫国际海外旗舰店售价2100元/瓶/60粒。此外，公司近期获得美斯蒂克核心口服美容保健产品线在中国区域的独家总代理，负责相关产品的市场推广与销售运营，补齐口服美容领域布局。 盈利预测与评级：我们预计公司25-27年实现归母净利润1.9/3.3/4.6亿元，同比增速分别为79.7%/72.1%/40.5%，当前股价对应PE分别为63/36/26倍。考虑到公司作为国内头部数字化品牌管理优质公司，已在保健品、母婴、美妆个护、食品饮料等品类成功建立起显著竞争优势，未来随着公司持续孵化自有品牌及拓展品牌管理矩阵，或有望进一步打开业绩增长空间，维持“增持”评级。 风险提示：品牌商解约风险；电商行业竞争加剧风险；自有品牌投入市场不及预期风险。

若羽臣(003010) 核心观点： 若羽臣已构建“自有品牌、品牌管理、代运营”三大业务板块，形成平台化能力与多品牌矩阵双轮驱动的商业模式。其通过总代、合资等形式深化品牌管理合作，孵化绽家、斐萃等自有品牌聚焦高端与科学赛道，同时借助AIGC技术赋能全业务场景，布局线上多平台“自播+达播”与线下渠道；推进港股上市申请与股份回购，完善长期发展布局。 2025年目前为止，公司业绩高增长印证了商业模式的有效性，前三季度营收与归母净利润均实现80%以上同比增幅，毛利率持续提升。自有品牌成为核心增长引擎，Q3收入占比超五成且同比大幅增长，斐萃、纽益倍等新品牌的增速表现亮眼；品牌管理业务稳步增长，代运营业务保持稳定，仅受收入确认节奏与投放影响，销售费用率有所提升、经营性现金流短期波动。 四季度双十一旺季有望推动公司业绩延续高增，中长期增长路径清晰。行业端，家清高端价带、保健品特色成分赛道的发展趋势，为公司自有品牌提供了成长空间。未来，若羽臣将持续推进自有品牌放量、AI技术提效与全域渠道协同，同时以东南亚为试点稳健推进出海，2026年起随着品牌扩张成熟有望实现利润释放。 风险提示： 上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因为后续行业竞争格局变化、产品价格下降、新品推广不如预期等原因，而出现最终结果与分析预测结论相背离的情况。仅供投资分析时参考。

若羽臣(003010) 事件：公司发布2025三季报，2025Q1-3公司实现营业总收入21.38亿元，同比+85.30%；实现归母净利润1.05亿元，同比+81.57%，扣非归母净利润1.02亿元，同比+79.01%。2025Q3公司实现营业总收入8.19亿元，同比+123.39%；归母净利润0.33亿元，同比+73.21%，扣非归母净利润为0.32亿元，同比+69.87%。 自有品牌成长显著，矩阵化布局成效初显。2025Q3公司自有品牌业务表现亮眼，实现营业收入4.51亿元，同比+344.5%，占比55.1%。分品牌来看，1）绽家：2025Q3实现营收2.27亿元，同比+118.9%，2025Q1-3实现营收6.8亿元，同比+148.6%，位列天猫衣物清洁类目店铺榜TOP3、抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜TOP4，稳居高端家清赛道头部阵营。在双11活动中，绽家凭借精准定位与优质产品力，再次登顶天猫快消家清新品牌双11现货4小时成交榜TOP1。通过以香氛为核心持续拓展品类（如新推出的液态马赛皂洗洁精、无火香熏均成爆款），绽家正实现家居清洁全品类覆盖。2）斐萃：2025Q3实现营收2.03亿元，、环比+98.8%，2025Q1-3实现营收3.62亿元，呈现爆发式增长，刷新膳食补充剂行业新品牌的成长速度。品牌精准切入“麦角硫因”抗衰黄金赛道，定位中高端，目前已在抖音海外膳食营养品类稳居品牌榜与店铺榜TOP1。在双11活动中，品牌成功登上天猫国际双11营养健康现货首日成交店铺榜TOP6、品牌榜TOP8；凭借麦角硫因核心成分优势，登顶麦角硫因及口服美容细分类目店铺榜TOP1。3）纽益倍：6月底上线，Q3收入1212.6万元，8–9月全渠道GMV环比连续实现三倍以上增长，纽益倍以高性价比单方产品布局大众膳食补充剂市场，与斐萃的中高端定位形成差异化布局，品牌快速起量。2025Q3公司品牌管理业务实现营收2.04亿元，同比+114.1%，2025Q1-3实现营收5.39亿元，同比+71.1%。公司持续深耕电商代运营主业，通过数据化营销、达人投放、内容矩阵优化强化品牌客户粘性。报告期内，公司聚焦健康个护、美妆、食品等领域，合作品牌客户数量超过40个，其中多个品牌季度GMV保持两位数增长。 毛利率大幅提升，收入费用错配扰动盈利能力。2025Q1-3/Q3公司毛利率分别58.5%/61.0%，分别同比+12.0/+12.4pct，主因高毛利自有品牌占比大幅提升。2025Q3销售/管理/研发费用率分别为54.5%/3.4%/0.6%，分别同比+18.8/-4.1/-0.4pct，销售费用上升主因部分收入和费用错期确认。2025Q1-3/Q3公司净利率分别为4.9%/4.0%，分别同比-0.1/-1.2pct。 投资建议：我们预计公司2025-2027年分别实现收入32.3/42.4/52.3亿元，分别同比+83%/+31%/+23%，实现归母净利润1.8/2.6/3.4亿元，分别同比+73%/43%/30%，对应PE70/49/38X，给予“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧；新品推广不及预期；海外扩张不及预期。

若羽臣(003010) 投资要点： 事件：若羽臣发布2025年三季度报告。 点评： 2025Q3业绩高增。公司2025年前三季度实现营业总收入21.38亿元，同比增长85.30%；实现归母净利润1.05亿元，同比增长81.57%；扣非后归母净利润为1.02亿元。2025年三季度，公司实现营业收入8.19亿元，同比增长123.4%。其中，归属于上市公司股东的净利润为0.33亿元，同比增长73.2%。 自有品牌表现亮眼。2025年三季度，公司品牌管理业务实现营业收入2.04亿元，同比增长114.1%，公司自有品牌业务实现营业收入4.51亿元，同比增长344.5%，占公司整体营收的55.1%。分品牌来看，绽家实现营业收入2.27亿元，同比增长118.9%，三季度绽家位列天猫衣物清洁类目店铺榜TOP3、抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜TOP4。斐萃实现爆发式增长，三季度营业收入2.03亿元，环比二季度增长超98.8%。 丰富经验铸就“爆款”能力。公司三季度推新再出热门单品，今年8月，绽家推出新款“液态马赛皂洗洁精”，依托特调香氛与古法马赛皂配方的双重优势，上市后连续多周蝉联天猫88VIP甄选洗洁精好评榜TOP1，无火香熏上线两周，爆卖超万件。高性价比单方产品定位得纽益倍于今年6月底正式上线销售，截至9月实现营业收入1,212.6万元。 给予公司“增持”的投资评级。公司品牌运营经验丰富，擅长通过差异化定位打造“爆款”产品，推出的自有品牌业务快速增长，三季度自有品牌营收占比已超50%。公司膳食补充品牌纽益倍6月底上线，截至9月实现营业收入1,212.6万元，证明公司跨界运营能力，看好新品牌接力放量增长。预计公司2025/2026年的每股收益分别为0.57/0.89元，当前股价对应PE分别为72.03/46.59倍，给予公司“增持”的投资评级。 风险提示：宏观经济波动、新品牌开拓不及预期、自有品牌销量增长不及预期、代运营等传统业务收缩等风险。

若羽臣(003010) 事件：若羽臣发布25Q3业绩报告。25Q3公司实现营收8.19亿元，同比+123.39%，实现归母净利润0.33亿元，同比+73.21%，实现扣非归母净利润0.32亿元，同比+69.87%。 自有品牌表现亮眼，品牌管理业务高速发展。分业务来看：1）自有品牌业务：25Q3实现收入4.51亿元，同比+344.5%，占总收入比例为55.1%，展现出公司持续孵化新品牌的卓越实力；2）品牌管理业务：25Q3实现收入2.04亿元，同比+114.1%，占总收入比例为24.91%；3）代运营业务：25Q3实现收入1.64亿元，占总收入比例为19.99%。 Q3毛利率同比+12.42pct，销售费用投放持续加大，盈利水平良好。25Q3公司整体毛利率61.02%，同比+12.42pct；费用率方面：25Q3公司销售费用率为54.52%，同比+18.82pct，主要系收入增长对应推广费用增加所致；25Q3管理费用率为3.37%，同比-4.09pct；25Q3研发费用率为0.8%，同比-0.45pct；25Q3财务费用率为0.56%，同比+0.37pct，主要系当期外汇变动汇兑亏损增加所致。净利率方面，25Q3公司实现归母净利率3.97%，同比-1.15pct，实现扣非归母净利率3.89%，同比-1.23pct。 绽家持续高质量孵化，实现家清行业全品类覆盖。绽家截止Q3累计营收6.8亿元，同比增长148.6%，三季度位列天猫衣物清洁类目店铺TOP3、抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜TOP4，产品线涵盖专衣专护、儿童清洁、专业消杀、环境香氛、环境清洁及身体个护六大领域。 保健业务发展亮眼，斐萃、纽益倍高增。自有保健品牌斐萃高增，25Q3营收2.03亿元，环比增速超98.8%，截至25Q3累计营收3.62亿元，刷新膳食补充剂行业新品牌成长速度，斐萃产品SKU达10款，产品矩阵较为完善。三季度抖音海外膳食营养补充食品类目品牌榜与店铺榜双TOP1，双11登天猫国际双11营养健康类目店铺成交榜TOP6、品牌榜TOP8，登顶麦角硫因及口服美容细分类目店铺TOP1。新品牌纽益倍于25年6月正式上线，截至25年9月营收1212.6万元，纽益倍通过平价销售获得高品质足量添加产品，以高性价比单品布局大众膳食补充剂市场，8、9月全渠道GMV增速环比连续实现三倍以上增长，与斐萃形成差异化布局。 投资建议：公司持续高质量孵化自有品牌，家清和保健品两大高景气赛道，“绽家”和“斐萃”两大自有品牌表现持续亮眼，自有品牌打开增长空间。我们预计25-27年公司归母净利润分别为1.8亿元、3.3亿元、4.4亿元，同比增速分别为68.8%/84.4%/32.8%，当前股价对应PE分别为72X/39X/29X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业市场竞争加剧，新品推广效果不及预期。