若羽臣(003010)公司资料

若羽臣(003010) 投资要点： 事件：公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润达1.76亿元至2亿元，同比增长66.61%-89.33%；扣非净利润为1.7亿元至1.94亿元，同比增长60.25%-82.87%。 预计业绩大幅增长主要源于自有品牌业务收入高速增长、品牌管理业务业绩高增及公司精细化运营战略带来较为显著的降本增效。具体来看：1）自有品牌业务收入实现高速增长，绽家在保持多款单品在细分领域的领先优势基础上推出战略单品香氛洗衣液，上市后销售表现亮眼；斐萃在产品端、渠道端持续发力，推动收入高速增长；2）品牌管理业务实现业绩高增，公司与多品牌深度合作，进一步巩固公司在全链路、全渠道数字化服务领域的领先地位；3）内部管理方面，2025年公司持续推进精细化运营战略，从供应链管理、市场营销，运营管理等多个维度着手，深挖成本优化空间。通过对费用和预算的严格把控，及对业务流程的持续优化，公司有效降低运营成本，提升资源利用效率，整体经营效益大幅提升。 近期新成分布局逐步落地，获美斯蒂克中国区总代理权。AKK益生菌新成分已经陆续在纽益倍、斐萃品牌落地，纽益倍旗下AKK产品定位高性价比，天猫国际海外旗舰店售价399元/瓶/30粒；斐萃近期上市AKK小银瓶，定位高端化，天猫国际海外旗舰店售价2100元/瓶/60粒。此外，公司近期获得美斯蒂克核心口服美容保健产品线在中国区域的独家总代理，负责相关产品的市场推广与销售运营，补齐口服美容领域布局。 盈利预测与评级：我们预计公司25-27年实现归母净利润1.9/3.3/4.6亿元，同比增速分别为79.7%/72.1%/40.5%，当前股价对应PE分别为63/36/26倍。考虑到公司作为国内头部数字化品牌管理优质公司，已在保健品、母婴、美妆个护、食品饮料等品类成功建立起显著竞争优势，未来随着公司持续孵化自有品牌及拓展品牌管理矩阵，或有望进一步打开业绩增长空间，维持“增持”评级。 风险提示：品牌商解约风险；电商行业竞争加剧风险；自有品牌投入市场不及预期风险。

若羽臣(003010) 核心观点： 若羽臣已构建“自有品牌、品牌管理、代运营”三大业务板块，形成平台化能力与多品牌矩阵双轮驱动的商业模式。其通过总代、合资等形式深化品牌管理合作，孵化绽家、斐萃等自有品牌聚焦高端与科学赛道，同时借助AIGC技术赋能全业务场景，布局线上多平台“自播+达播”与线下渠道；推进港股上市申请与股份回购，完善长期发展布局。 2025年目前为止，公司业绩高增长印证了商业模式的有效性，前三季度营收与归母净利润均实现80%以上同比增幅，毛利率持续提升。自有品牌成为核心增长引擎，Q3收入占比超五成且同比大幅增长，斐萃、纽益倍等新品牌的增速表现亮眼；品牌管理业务稳步增长，代运营业务保持稳定，仅受收入确认节奏与投放影响，销售费用率有所提升、经营性现金流短期波动。 四季度双十一旺季有望推动公司业绩延续高增，中长期增长路径清晰。行业端，家清高端价带、保健品特色成分赛道的发展趋势，为公司自有品牌提供了成长空间。未来，若羽臣将持续推进自有品牌放量、AI技术提效与全域渠道协同，同时以东南亚为试点稳健推进出海，2026年起随着品牌扩张成熟有望实现利润释放。 风险提示： 上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因为后续行业竞争格局变化、产品价格下降、新品推广不如预期等原因，而出现最终结果与分析预测结论相背离的情况。仅供投资分析时参考。

若羽臣(003010) 事件：公司发布2025三季报，2025Q1-3公司实现营业总收入21.38亿元，同比+85.30%；实现归母净利润1.05亿元，同比+81.57%，扣非归母净利润1.02亿元，同比+79.01%。2025Q3公司实现营业总收入8.19亿元，同比+123.39%；归母净利润0.33亿元，同比+73.21%，扣非归母净利润为0.32亿元，同比+69.87%。 自有品牌成长显著，矩阵化布局成效初显。2025Q3公司自有品牌业务表现亮眼，实现营业收入4.51亿元，同比+344.5%，占比55.1%。分品牌来看，1）绽家：2025Q3实现营收2.27亿元，同比+118.9%，2025Q1-3实现营收6.8亿元，同比+148.6%，位列天猫衣物清洁类目店铺榜TOP3、抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜TOP4，稳居高端家清赛道头部阵营。在双11活动中，绽家凭借精准定位与优质产品力，再次登顶天猫快消家清新品牌双11现货4小时成交榜TOP1。通过以香氛为核心持续拓展品类（如新推出的液态马赛皂洗洁精、无火香熏均成爆款），绽家正实现家居清洁全品类覆盖。2）斐萃：2025Q3实现营收2.03亿元，、环比+98.8%，2025Q1-3实现营收3.62亿元，呈现爆发式增长，刷新膳食补充剂行业新品牌的成长速度。品牌精准切入“麦角硫因”抗衰黄金赛道，定位中高端，目前已在抖音海外膳食营养品类稳居品牌榜与店铺榜TOP1。在双11活动中，品牌成功登上天猫国际双11营养健康现货首日成交店铺榜TOP6、品牌榜TOP8；凭借麦角硫因核心成分优势，登顶麦角硫因及口服美容细分类目店铺榜TOP1。3）纽益倍：6月底上线，Q3收入1212.6万元，8–9月全渠道GMV环比连续实现三倍以上增长，纽益倍以高性价比单方产品布局大众膳食补充剂市场，与斐萃的中高端定位形成差异化布局，品牌快速起量。2025Q3公司品牌管理业务实现营收2.04亿元，同比+114.1%，2025Q1-3实现营收5.39亿元，同比+71.1%。公司持续深耕电商代运营主业，通过数据化营销、达人投放、内容矩阵优化强化品牌客户粘性。报告期内，公司聚焦健康个护、美妆、食品等领域，合作品牌客户数量超过40个，其中多个品牌季度GMV保持两位数增长。 毛利率大幅提升，收入费用错配扰动盈利能力。2025Q1-3/Q3公司毛利率分别58.5%/61.0%，分别同比+12.0/+12.4pct，主因高毛利自有品牌占比大幅提升。2025Q3销售/管理/研发费用率分别为54.5%/3.4%/0.6%，分别同比+18.8/-4.1/-0.4pct，销售费用上升主因部分收入和费用错期确认。2025Q1-3/Q3公司净利率分别为4.9%/4.0%，分别同比-0.1/-1.2pct。 投资建议：我们预计公司2025-2027年分别实现收入32.3/42.4/52.3亿元，分别同比+83%/+31%/+23%，实现归母净利润1.8/2.6/3.4亿元，分别同比+73%/43%/30%，对应PE70/49/38X，给予“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧；新品推广不及预期；海外扩张不及预期。

若羽臣(003010) 投资要点： 事件：若羽臣发布2025年三季度报告。 点评： 2025Q3业绩高增。公司2025年前三季度实现营业总收入21.38亿元，同比增长85.30%；实现归母净利润1.05亿元，同比增长81.57%；扣非后归母净利润为1.02亿元。2025年三季度，公司实现营业收入8.19亿元，同比增长123.4%。其中，归属于上市公司股东的净利润为0.33亿元，同比增长73.2%。 自有品牌表现亮眼。2025年三季度，公司品牌管理业务实现营业收入2.04亿元，同比增长114.1%，公司自有品牌业务实现营业收入4.51亿元，同比增长344.5%，占公司整体营收的55.1%。分品牌来看，绽家实现营业收入2.27亿元，同比增长118.9%，三季度绽家位列天猫衣物清洁类目店铺榜TOP3、抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜TOP4。斐萃实现爆发式增长，三季度营业收入2.03亿元，环比二季度增长超98.8%。 丰富经验铸就“爆款”能力。公司三季度推新再出热门单品，今年8月，绽家推出新款“液态马赛皂洗洁精”，依托特调香氛与古法马赛皂配方的双重优势，上市后连续多周蝉联天猫88VIP甄选洗洁精好评榜TOP1，无火香熏上线两周，爆卖超万件。高性价比单方产品定位得纽益倍于今年6月底正式上线销售，截至9月实现营业收入1,212.6万元。 给予公司“增持”的投资评级。公司品牌运营经验丰富，擅长通过差异化定位打造“爆款”产品，推出的自有品牌业务快速增长，三季度自有品牌营收占比已超50%。公司膳食补充品牌纽益倍6月底上线，截至9月实现营业收入1,212.6万元，证明公司跨界运营能力，看好新品牌接力放量增长。预计公司2025/2026年的每股收益分别为0.57/0.89元，当前股价对应PE分别为72.03/46.59倍，给予公司“增持”的投资评级。 风险提示：宏观经济波动、新品牌开拓不及预期、自有品牌销量增长不及预期、代运营等传统业务收缩等风险。