吉大正元(003029) 吉大正元发布2023年度业绩。2023年，公司实现收入4.1亿元，同比下降16.9%；归母净利润亏损1.6亿元，上年同期亏损0.3亿元；扣非净利润亏损1.7亿元，上年同期亏损0.4亿元。 贯彻“AI+密码”双步走战略。公司坚持“密码+AI”的战略发展规划，主攻“商密”应用和数据元素经济的结合市场，以满足产业数字化转型中的安全需求和应对新兴挑战。针对商密应用类重点项目，加强商业密码技术和应用的研发与推广，通过引入先进的商用密码算法、安全芯片设计和人工智能技术，提供更强大的商密合规性安全方案，保障数据的机密性、完整性和抗抵赖性，落地实施了公安、卫健、财政、水利、能源等行业的密码建设和改造项目；在场景领域，致力于解决商密应用在云计算、物联网和边缘计算等新兴领域的挑战，基于新技术理念，确保商密应用在国家数字化发展中的安全性和可靠性，结合联通、电信、移动、华为等多云厂商，实现云平台与密码有机结合，服务云平台自身和云租户。 追求长期发展，加大研发投入。2023年，公司瞄准数字经济发展的重大历史机遇，积极布局战略转型，但由于公司部分项目的进度推进不及预期，导致营业收入同比下降。同时，为巩固技术端、营销端的竞争优势，公司加大技术研发、场景应用等方面的投入，持续推进新产品、新技术的落地以及核心产品的迭代升级；公司加大市场营销方面的投入，提升公司在重点行业、重点区域的触达能力。相关投入导致公司成本费用有所上升。 布局量子通信，研发卓有成效。2023年，公司已在抗量子密码算法研究方面取得了一定进展，实现了抗量子签名的算法，并成功开发传统密码和抗量子密码混合模式的密钥生成以及证书签发功能，完成抗量子算法与数字证书技术的结合，以进一步提升数字认证基础设施的安全性。 投资建议：公司推出数字安全新型基础设施体系，将数字安全能力基础设施、数字安全智能中枢、数字安全操作系统有机结合，形成智能化、操作化、云原生化、安全业务化、业务安全化的全新数字安全防护体系，全面护航各行业客户数字化转型。我们预计公司2024-2026年实现营收10.0、14.0、18.0亿元，归母净利润分别为1.2、2.4、4.9亿元，当前股价对应市盈率分别为38X、20X、10X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业政策风险，技术创新与产品升级风险，产品销售季节性风险。

吉大正元(003029) 吉大正元发布2024年一季度业绩。2024年4月26日，吉大正元发布2024年一季度业绩，收入1.26亿元，同比增长3.68%；归母净利润亏损0.16亿元，同比下滑645.51%。 市场客户优势足。公司坚持行业主营、区域主销，在数字政府、数字经济、国防安全中积极探索，大力加强政务系统和大型企业的密码安全建设，在政府、军队、医保、应急等行业市场持续深耕发展。2023年，公司按照“行业主营、区域主销、渠道为基”的市场策略，通过优化重点行业的产品方案、推动核心区域营销拓展、完善渠道网络建设等措施，不断提升公司行业影响力，增强业绩驱动力。 我国量子通信行业市场增长迅速。根据智研瞻产业研究院统计预测，近年来，中国量子通信产业的市场规模呈现出迅猛增长的态势。据统计，截至2023年，中国量子通信市场规模已达到140.85亿元，其中，投入到量子通信技术研发及系统构建的资金占比为18.86%，量子通信产品制造与建设运营占据半壁江山，比例为50.18%，而量子通信技术的应用市场虽相对较小，但也占到了0.96%的份额。展望未来，预计2024年市场规模将进一步扩大，有望超过150亿元。 实现量子密钥分发算法，布局新质生产力。量子密钥分发（QKD）也称量子密码，是解决使用一种绝对安全的方法传递或分发对称加密的秘钥。它利用量子的不可复制性生成量子密码给信息加密，简单来说，就是通过给两个通信方之间建立一个安全的量子密钥共享（即对称式加密体制），再通过一次一密的对称加密体制，来实现安全的保密通信。可以为各类数据通信建立牢不可破的加密，且 量子密钥是随机的，即使窃取者截获，无论测量、复制窃取信息，都会不可避免地改变量子态并产生无法还原的痕迹而破坏信息，通信双方也会立刻知晓。目前公司已实现相关算法布局，我们认为公司在通信安全、密码安全领域有望保持量子通信行业领先优势。 投资建议：公司推出数字安全新型基础设施体系，将数字安全能力基础设施、数字安全智能中枢、数字安全操作系统有机结合，形成智能化、操作化、云原生化、安全业务化、业务安全化的全新数字安全防护体系，全面护航各行业客户数字化转型。我们预计公司2024-2026年实现营收10.0、14.0、18.0亿元，归母净利润分别为1.2、2.4、4.9亿元，当前股价对应市盈率分别为38X、20X、10X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业政策风险，技术创新与产品升级风险，产品销售季节性风险。

吉大正元(003029) 事件：4月4日，公司发布2022年年度报告，2022年全年实现营收4.91亿元，同比下降39.82%，实现归母净利润-0.34亿元，同比下降123%；2022Q4单季度实现营收2.00亿元，同比下降52.42%，实现归母净利润0.31亿元，同比下降73.40%。分业务看，公司网络安全产品业务实现营业收入3.43亿元，同比下降27.04%；公司网络安全服务业务实现营业收入1.25亿元，较上年同期下降29.79%；公司网络安全生态业务实现营业收入0.23亿元，同比减少86.17%。2022年公司业绩下降的主要原因是受宏观经济影响，公司业务开展受到限制。公司的产品销售具有较为明显的季节性特点，每年的第四季度往往出现收入大幅增加，然而2022年1–11月，公司在吉林省、上海市、北京市等主要经营地区的办公场所使用及人员出差受到影响，2022年12月，公司主要经营地到岗人员严重不足，发行人及相关客户招投标、采购、发货运输、安装调试、运行维护、验收及回款等诸多环节受到严重影响，短期内甚至出现业务停滞的情况，对公司12月当月及2022年全年业绩产生较大影响。 公司三大主营业务助力技术突破、市场拓展和生态合作。网络安全产品方面，公司紧跟国家网络安全政策，加大相关投入，突破抗量子密码算法、隐私计算、变参数全维空间对等核心技术难题，逐步覆盖信息基础设施的全环节。网络安全服务方面，公司不断加强与政府部门、行业指导单位等的合作，构建正元互联网服务平台，在卫生、医疗、大型企业等行业积极拓展市场。网络安全生态方面，公司以技术为核心，结合用户安全需求和业务情况，基于公司核心产品和第三方生态合作伙伴产品，通过定制化的整体安全解决方案，为客户提供安全保障。 市场端、技术端、研发端三端发力，巩固优势业务，拓展密码产品和服务。市场端，公司持续夯实优势领域，积极推动渠道化转型，布局新领域及新场景业务，进一步拓宽未来业绩增量空间；技术端，提高现有密码产品兼容性、适配性，增强以密码为核心的新型数字安全基础设施建设，形成数据安全大脑产品体系及泛在身份信任体系，优化创新安全解决方案，提升数字安全服务能力；研发端，实现抗量子密码算法方面的技术突破，设计数字安全智能中枢系统，聚焦中小企业数据安全产品的研究。 投资建议：公司推出数字安全新型基础设施体系，将数字安全能力基础设施、数字安全智能中枢、数字安全操作系统有机结合，形成智能化、操作化、云原生化、安全业务化、业务安全化的全新数字安全防护体系，全面护航各行业客户数字化转型。我们预计公司2023-2025年实现营收13.80、18.50、24.98亿元，归母净利润分别为2.42、3.17、4.81亿元，当前股价对应市盈率分别为29X、23X、15X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业政策风险，技术创新与产品升级风险，产品销售季节性风险。

吉大正元(003029) 数字经济政策加码，安全重要性凸显 政策面上，《“十四五”数字经济发展规划》、《2022年政府工作报告》等政策相继出台持续推动数字经济相关产业布局，工信部对重点行业网络安全投入的指导性意见拓宽了网络安全市场空间。随着下游需求及政策驱动下，网安行业产业规模发展迅速，预计2026年市场规模近4000亿。技术面上，新兴产业发展、安全事件频发提高重点行业对网络安全防护要求，加速释放网络安全需求，从而推动新场景应用。公司紧抓网络安全核心技术优势，加快新兴技术和网络安全融合，将深度受益网安行业快速发展。 紧抓新兴市场需求，党政军业务高增长 随着网安市场格局打开，公司按照“密码应用+身份与信任+数据安全+安全生态”思路开展项目建设，推动存量业务的同时加速车联网、数据安全等增量业务落地。车联网方面，公司强化面向下一代智能网联汽车数字技术与IoV的安全关键技术应用，形成车云、车际、车内多层次安全解决方案，应用于多个车联网示范项目；数据安全方面，以密码为主线完善并集合数据脱敏、数据库安全、数据防泄漏、文档安全等产品功能，形成基于密码技术的数据安全整体解决方案。2021年在信息加密/身份认证领域，公司市场份额占比达8.0%，我国排名第二。此外，公司2022年前三季度军工业务营收同比增长89%，占整体营收40%，毛利率达34%，成为公司主要营收来源。随着传统业务如政府、军队需求增加，叠加车联网等新兴市场应用落地将进一步提高公司增长动能。 加速信创布局，锁价定增彰显信心 公司作为电子认证及可信数据保障领域龙头企业，紧跟信创发展趋势，于2022年7月组建信创团队，积极推进核心产品与其他第三方生态合作伙伴产品，进军政、军、企等信创行业。另一方面，公司具有涉密甲级资质，在基础设施、应用、自主可控领域均进行相应布局。此外，公司在从优秀企业向一流企业迈进的目标下，2021年公司推出股权激励计划；2022年实控人以非公开发行方式发行0.14亿股，募集资金2.14亿，彰显管理层信心。公司在从信息化向数字化转型过程中，业务逐步从传统安全向数字安全转化，成为数字安全领域中的领舞者。在数字经济及信创行业蓬勃发展下，公司有望实现新跨越。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为10.5、13.7、18.2亿元，EPS分别为1.03、1.47、2.14元，当前股价对应PE分别为39、27、19倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 行业政策风险、技术创新与产品升级风险、网络安全产业发展不及预期、疫情反复风险。

吉大正元(003029) 事件：2022年10月26日公司发布2022年三季报，公司前三季度营收2.91亿元，同比下滑26.46%；归母净利润亏损0.65亿元；扣非归母净利润-0.67亿元。 客户群体以政府及军队为主，9月各地疫情反复和近期重要会议的召开，导致相关客户确收进度受影响。公司的客户群体以政府及军队为主，9月各地疫情反复和近期重要会议的召开，导致相关客户确收进度受影响。公司吉林省、上海市、北京市等主要经营地区签单、实施、交付验收工作等业务受到疫情影响出现一定程度迟延，同时复盘三季报占比较低，公司以往收入结构，三季报通常占全年15%左右，核心仍在Q4。 存货增加预示项目交付周期受到影响明显。公司2022年前三季度存货较2022年初增长36.39%，从存货变动上，截至Q3共1.47亿元，单Q3增加2830万元，环比增幅25%，其增幅绝对值和环比均处于近三年最高（2020-2021年存货增幅及环比分别为：21年（1200万，8.28%）、20年（800万，6.84%））22Q3存货增加预示项目交付周期受到影响明显。 军工业务提供高景气赛道同时彰显公司深厚资质背景。公司披露2021年度公司军工业务收入约占公司总体业务收入高达22%，2020年和2021年共中标超过30个型号项目。而公司自身的高资质壁垒早在军工业务中验证，结合为国内大型互联网公司全平台提供证书服务，资质＋产品的共振，助推公司向全生态安全管理谋进。 公司开始进军互联网巨头数据安全。公司近期已披露为国内大型互联网公司提供证书服务；互联网厂商通常海量的数据存于平台，数据安全需求弹性较大。 投资建议：锁价定增预案近期于股东大会通过，彰显实控人对公司的信心。公司实控人包揽2亿定增，于近期发布定增预案并于9月30号通过股东大会，此次定增预案，拟向实控人定向增发1365万股，定增价格15.71元/股，合计金额2.14亿元；预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.81/2.35/3.05亿元，公司对应PE估值分别为：34X/26X/20X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；标准化推动不及预期；数据安全管理推进不及预期。