流通市值:31.74亿 | 总市值:46.56亿 | ||
流通股本:2.74亿 | 总股本:4.02亿 |
传智教育最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为0篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-01-22 | 天风证券 | 孙海洋 | 增持 | 调低 | 与华为签署HarmonyOS合作协议,培训需求有望回升 | 查看详情 |
传智教育(003032) 23年归母净利预计1150-1650万,受信托兑付及资产减值短期影响 公司发布业绩预告,预计23全年归母净利1150-1650万,同减90.9%-93.6%,扣非归母净利1850-2350万,同减83.5-87.0%;23Q4归母净利为亏损0.85-0.9亿,扣非归母净利为亏损0.5-0.55亿。 23年归母净利预计同减主要系: ①23年受整体经济环境影响,就业形势面临较大压力,公司是以就业为导向的职教机构,短期学员报名人数减少,培训收入减少; ②公司持有的信托产品逾期兑付,确认公允价值变动损失5000万元(属非经常性损益); ③公司非学历高教业务于22年停止招生,同时对中职业务招生预期进行调整,相关校区收入减少,计提减值准备2487万元。 与华为签署HarmonyOS合作协议,纯血鸿蒙开发课程即将上线 伴随HarmonyOS不断演进,相关人才需求有望大幅增长,传智教育官微预计24年相关岗位需求将达百万级、就业均薪达17537元。1月18日公司与华为签署HarmonyOS人才生态体系服务合作协议,未来拟通过提供HarmonyOS产品技术培训、业务咨询、人才输送等服务,助力更多企业应用相关技术及产品。 传智主攻人工智能、大数据、智能制造等数字化人才培养,在产教融合、行业数字化人才培养及教育数字化转型等领域处行业领先,自2020年起即开始规划HarmonyOS课程,并于23年底正式推出“纯血”原生鸿蒙开发学科,基于HarmonyOS NEXT版本最新技术及能力设计,涵盖千余个相关知识点,首期计划于2月底开班。 作为国内领先IT培训机构,除华为鸿蒙外,公司此前与腾讯云智能、腾讯云开发者社区、腾讯云高性能应用服务HAI宣布达成课程开发合作;1月中旬成为阿里云授权培训认证合作伙伴,丰富的企业资源进一步强化公司课程时效及质量,保持行业领先。 调整盈利预测,下调为“增持”评级 公司系国内领先的从事高精尖数字化人才培训的职教机构,以就业为导向,通过自主研发的优质课程内容、教学系统和自有教研团队为学员提供高水平数字化人才职教服务;23年受就业市场影响,报名学员数有所波动,但数字化人才符合国家长期发展方向,且伴随鸿蒙系统应用,相关岗位培训需求有望大幅增长。 考虑公司对信托确认公允价值变动损失,并针对高教与中职业务计提资产减值准备,我们调整盈利预测,预计公司23-25年归母净利分别为0.14/1.1/1.4亿(前值分别为1.41/1.63/1.92亿),EPS分别为0.03/0.28/0.35元/股(前值分别为0.35/0.40/0.48元/股),对应PE分别为360/45/36x,下调为“增持“评级。 风险提示:市场对数字化人才需求下降的风险;行业竞争加剧的风险;公司持有信托产品本息不能全部兑付风险;业绩预告仅为初步测算,具体以23年年报披露为准。 | ||||||
2023-11-08 | 天风证券 | 孙海洋 | 买入 | 维持 | 深耕IT培训产业,高职建设有序推进 | 查看详情 |
传智教育(003032) 23Q3收入1.27亿,同减45.7%,归母净利0.25亿,同减68.3%。 公司23Q1-3收入4.46亿,同减28.4%,主要系学院报名人数减少,23Q1/Q2/Q3收入及同比增速1.4亿(yoy-10.7%)/1.78亿(yoy-22.9%)/1.27亿(yoy-45.7%);截至Q3末,公司合同负债1.1亿同减40%,培训收款随报名人数减少。 23Q1-3归母净利1.02亿,同减38.8%,23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速0.18亿(yoy-11.1%)/0.6亿(yoy-13.4%)/0.25亿(yoy-68.3%);23Q1-3扣非归母0.73亿,同减46.8%,23Q1/Q2/Q3扣非归母净利及同比增速0.13亿(yoy-3.44%)/0.49亿(yoy-12.2%)/0.12亿(yoy-82.8%)。23Q1-3非经常性损益0.29亿,主要系收到的企业扶持资金及稳岗补贴。 23Q1-3毛利率55.6%同减4.7pct,净利率22.8%同减3.8pct 23Q1-3销售费用率15.5%,同减0.2pct,主要系招生人数减少,销售人员薪酬降低所致;管理费用率(包含研发费用率)22.6%,同增4.4pct;财务费用率0.21%,同减1.2pct,主要系公司调整理财产品类别,利息收入增加所致。 拟募资5亿建设大同互联网职业技术学院,完善双轨发展布局 公司拟募集资金5亿用于大同互联网职业技术学院项目建设,规划学院占地面积309亩,建筑总面积10万余平方米,计划建设教学楼4栋、行政办公楼1栋、宿舍楼8栋、学生活动中心、风雨操场、食堂等。建校五年后,预计在校生规模达5000人以上,职业培训生规模达1000人左右。 项目建设期为两年,预计第3年开始招生,第5年达到满额。该学院建成后,公司将进一步把业务拓展至数字化人才学历高等职业教育领域,补齐业务版块,完善和提升公司数字化人才职业培训和学历职业教育双轨发展布局。 研发投入赋能课程升级,高效营销增强品牌影响力 公司持续进行研发投入,已形成完善的研发管理机制,能够及时跟踪市场需求的变化,有效地识别不断变化的客户需求,并保持快速的反应能力对核心技术进行更新,不断提升竞争能力。 品牌及就业口碑良好,打造高效营销渠道。凭借优质课程内容、讲师、服务质量等,公司树立了良好品牌形象,大部分客户来自于老客户的口碑推荐,以口碑营销、高校营销与网络营销形成相辅相成的良性循环,打造高效、低成本的营销体系,进一步拉动学员数增长。 调整盈利预测,维持“买入”评级 公司系国内领先的高精尖数字化人才培养的高新技术企业,是以就业为导向的职业教育机构,致力于通过自主研发的优质课程内容、教学系统和自有教研团队为学员提供高水平的数字化人才教育培训服务。考虑招生短期承压,我们调整盈利预测,预计公司23-25年归母净利1.41/1.63/1.92亿元(23-24年前值为2.45/2.90亿元),EPS分别为0.35/0.40/0.48元/股(23-24前值分别为0.51/0.61元/股),对应PE为40/35/29x。 风险提示:市场对数字化人才需求下降的风险;行业竞争加剧的风险;租赁场所存在合规瑕疵的风险。 | ||||||
2023-11-06 | 国信证券 | 曾光,钟潇,张鲁 | 增持 | 维持 | 短训需求仍承压,学历业务稳步推进 | 查看详情 |
传智教育(003032) 核心观点 就业率承压扰动学员报名意愿,2023Q3经营数据仍承压。2023Q1-3,公司实现营收4.46亿元/-28.42%;归母净利润为1.02亿元/-38.84%;扣非归母净利润为7302万元/-46.76%。2023Q3,公司营收为1.27亿元/-45.72%;归母净利润为2475万元/-68.27%;扣非归母净利润为1167万元/-82.72%。前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为3.87亿元/-44.62%(Q1-3分别收款1.85/1.05/0.97亿元),报告期末合同负债金额为1.07亿元/-54.02%(年初/中期合同负债分别为2.14、1.38亿元),主要系公司培训班就业率水平仍在相对低位(估算整体就业水平仍低于85%),致学员报名意愿受影响,短期培训收款减少所致。 逆风环境下坚持研发投入。2023Q1-3,传智教育毛利率为55.6%/-4.7pct,收入下滑但成本刚性所致;期间费用率为38.3%/+3.1pcts,主要系管理(同比+2.1pct)与研发费率(+2.3pct)提升所致,公司期内坚持研发投入迭代课程。归母净利率为22.8%/-3.9pct,扣非归母净利率为16.4%/-5.6pct,净利率下滑幅度小于毛利率+期间费率下滑,系利息收入贡献增加对冲影响。 IT企业招聘意愿复苏仍待观察,高职院校拟于2024年开始招生。据久谦数据显示,2023年9月BOSS直聘平台技术类职位数(包含后端开发、项目管理、运维技术支持等)环比-2.0%,较去年同期恢复程度约80%,短期看下游IT企业招聘意愿复苏仍有待观察。2023年4月,公司旗下大同互联网职业技术学院举行奠基仪式正式开工,其中一期项目预计于24年7月底完工,2024年职业教育业务将开始贡献收入。 风险提示:IT人才需求减弱;宏观经济下行;行业竞争加剧;政策趋严等。 投资建议:公司课程周期一般为5.5-6月,考虑到公司合同负债环比仍在走低,我们认为公司短期经营仍面临压力,下调公司2023-2025收入至5.43/6.33/7.31亿元(原预测为9.22/10.74/12.41亿元),下调2023-2025年归母净利润至1.07/1.25/1.50亿元(原预测为2.09/2.49/2.95亿元),对应增速为-41.0%/17.1%/17.3%,对应PE估值为50/43/35x。长期看在国家经济转型及政策支持背景下,数字化人才培训行业拥有较大的发展潜力,公司中线成长仍值得期待。此外,公司大力推进职业学历教育发展,2024年起高职业务有望贡献收入新成长曲线。综合以上,短期公司景气度较低但中线成长仍值得期待,维持公司中线“增持”评级,关注后续招生恢复进展。 | ||||||
2023-09-15 | 海通国际 | Liting Wang,Hongke Li,Yingzhi Xu | 增持 | 维持 | 公司半年报:2Q23毛利率62.9%历史新高,短训&职教双轨发展 | 查看详情 |
传智教育(003032) 传智教育发布2023半年报。公司1H23实现收入3.2亿元,同比减少18.0%;归母净利润0.8亿元,同比减少13.0%;扣非归母净利润0.6亿元,同比减少10.6%;毛利率58.3%,同比减少1.0pct;加权平均净资产收益率5.6%。 2Q23毛利率历史单季度最高。2Q23公司实现收入1.8亿元,同比减少22.9%。毛利率62.9%,环比增加10.6pct,为上市以来单季度最高毛利率。我们认为,虽然2Q23公司收入端承压,但毛利率进一步提升,显示出公司成本管理的优秀能力,未来公司毛利率有望持续保持在相对高位。 1H23短训业务收入3.1亿元同比减少18.0%。①线上/下短期培训:1H23收入3.1亿元,同比减少18.0%,占总收入的96.1%;毛利率59.3%,同比减少1.1pct。②职业教育:1H23收入187.1万元,占比0.6%。③1H23期末公司合同负债1.4亿元,同比减少35.2%,环比1Q23减少35.6%。我们判断主因学员经济压力增大,培训需求受到短期压制。 2Q23期间费用率32.3%同比减少3.1pct。其中:①销售费用0.23亿,销售费用率13.1%,同比减少2.8pct。②管理费用0.19亿,费用率10.6%,同比增加0.2pct。③研发费用0.15亿,费用率8.4%,同比增加0.5pct。2Q23公司归母净利润0.6亿元,同比减少13.4%,归母净利率33.4%,同比增长3.8pct。 短训与职教双轨发展。①短训:截至1H23期末,公司已自主出版数字化人才培训教材139本,与2500余所高校达成课程内容及教学支持合作,与650余所高校达成就业实训合作,培训优质教师9000余人次。②职业教育:公司投资举办的大同互联网职业技术学院已取得建设用地规划许可证,项目正在按计划稳步进行中,一期预计24年7月底完工。公司将进一步拓展数字化人才学历职业教育领域,完善公司数字化人才职业培训和学历职业教育双轨发展布局。 盈利预测及估值:我们认为,考虑到公司业务短期承压、中长期增长,我们预计公司2023-25年收入分别为6.5、9.1、11.5亿元,分别同比增长-18.9%、40.2%、25.4%,小幅下调归母净利润至1.7、2.3、3.2亿元(原预测为2.15、2.68、3.15亿元),同比增长-6.1%、37.3%、39.1%。我们判断,在国家数字化转型进程的大背景下,数字化人才培训需求有望持续保持高热度,公司有望借出色教研能力、口碑和AI技术培训需求、职业教育发展趋势取得优秀的经营表现。我们给予其相对可比公司一定的估值溢价,给予23年40倍PE(不变),对应目标价16.87元/股(原目标价21.34元/股,-21%)。维持优于大市评级。 风险提示:竞争加剧风险,IT行业人才需求减弱风险,客群消费能力不足风险。 | ||||||
2023-09-04 | 民生证券 | 刘文正,饶临风,周诗琪 | 买入 | 维持 | 2023年半年报点评:控费良好,短训业务承压静待培训需求回暖 | 查看详情 |
传智教育(003032) 事件:传智教育发布2023年半年报。2023H1公司实现营业收入3.18亿元/yoy-17.97%;归母净利润为0.77亿元/yoy-12.89%;扣非归母净利润为0.61万元/yoy-11.84%。其中2Q23实现收入1.78亿元/yoy-22.87%;归母净利润0.60亿元/yoy-13.40%;扣非归母净利润0.49亿元/yoy-12.78%。 降费效果显著,公司净利率提升。盈利能力方面,1H23公司实现毛利率58.28%/-1.03pcts,净利率24.21%/+1.67pcts。2Q23实现毛利率62.93%/+0.02pcts,净利率33.36%/+3.80pcts。费用率方面,1H23公司销售/管理/财务费用率分别为15.55%/11.71%/0.51%,同比变化-2.16/0.40/-0.98pcts,2Q23实现销售/管理/财务费用率13.10%/10.58%/0.22%,分别同比变化-2.84/0.22/-0.93pcts,其中财务费用变动主要系今年上半年较上年同期理财产品的收益增多,带来利息收入增加所致。 短训业务承压,静待招聘回暖,中职学历业务逐步拓量。1)线上/下短训:23H1短训收入3.06亿元/yoy-17.98%,占比96.07%,毛利率59.25%/-1.08pcts,我们认为短训业务上半年下滑或主要和下游企业招聘低迷有关进而影响上游培训需求。2)非学历高等教育:23H1该业务收入0.06亿元/yoy-46.98%。3)学历中等职业教育:23H1该业务收入0.02亿元,占比0.59%,逐步开始放量。 各地区收入承压,上半年华北地区毛利率有所改善。1)华东地区:收入0.89亿元/yoy-6.96%,毛利率58.39%/-1.83pcts。2)华南地区:收入0.45亿元/yoy-35.04%,毛利率45.73%/-7.99pcts。3)华北地区:收入1.14亿元/yoy-17.09%,毛利率61.44%/+3.73pcts。4)华中地区:收入0.58亿元/yoy-18.83%,毛利率62.78%/-4.27pcts。5)华西地区:收入0.12亿元/yoy-13.73%,占比3.89%。 数字化学历职教持续完善,大同互联网职业技术学院稳步推进。公司投资举办的大同互联网职业技术学院已取得建设用地规划许可证、不动产权证书、建设工程规划许可证和建设项目施工许可证,项目建设正在按计划稳步进行中。借助该项目的实施,公司将进一步拓展数字化人才学历职业教育领域,与公司现有数字化人才职业培训业务板块形成横向融通,与公司现有中等职业技术学校形成纵向贯通,补齐业务版块,形成IT培训和学历职教双轮驱动的业务格局。 投资建议:公司核心业务IT短训以就业为导线,因此我们认为在今年上半年下游招聘低迷下公司短训业务面临较大压力,进而导致上半年业绩承压。我们认为,下半年招聘有望逐步好转带动公司业绩进一步改善;从中长线来看随着各行业数字化转型、线下网点扩建推进,短训业务仍有较大提升空间;此外,公司积极布局学历职教打造第二增长曲线,未来公司有望打造“培训职教+学历职教”双轮驱动的业务布局。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.74/2.16/2.62亿元,对应PE分别为29X/24X/19X,维持“推荐”评级。 风险提示:IT行业景气度下降;中等职业院校招生不及预期;行业竞争加剧。 | ||||||
2023-08-31 | 华西证券 | 唐爽爽 | 买入 | 维持 | 就业压力影响招生,控费保障净利率稳定 | 查看详情 |
传智教育(003032) 事件概述 23H1 公司实现收入/归母净利/扣非净利/经营活动现金流为 3.18/0.77/0.61/0.37 亿元,同比减少17.97%/12.89%/11.84%/78.85%,我们分析,收入和净利下滑主要受就业压力影响招生;经营活动现金流低于归母净利主要由于预收款及应付项目减少。 23Q2 公司实现收入/归母净利/扣非净利 1.78/0.60/0.49 亿元,同比下降 22.87%/13.40%/12.24%。 分析判断: 就业压力影响招生,中职学校业务开始贡献。 收入拆分来看, 1)短训业务; 23H1 公司线上+线下短训服务收入为 3.06 亿元,同比下降 17.98%; 2)非学历高等教育业务: 23H1 实现收入 635.86 万元,同比下降46.98%; 3)学历中等职业教育: 23H1实现收入 187.1 万元; 4)分地区来看,华北/华东/华中/华南/华西收入分别为 1.14/0.89/0.58/0.45/0.12 亿元,同比下降17.09%/6.96%/18.83%/35.04%/13.73%。此外, 23H1 公司培训服务预收款为 1.38 亿元、同比下降 35%。 毛利率略有下降,净利率增长主要受益于费用率及所得税率减少。 ( 1) 23H1 公司毛利率为 58.28%,同比下降 1.03 PCT,其中短训业务毛利率为 59.25%,同比下降 1.08PCT ;华北/华东/华中/华南毛利率分别为61.44%/58.39%/62.78%/45.73%,同比下降-3.73%/1.83%/4.27%/7.99%。 23Q2 毛利率为 62.93%,同比提升0.02PCT。( 2)公司 23H1 净利率为 24.21%,同比增长 1.67PCT,其中 23Q2 净利率为 33.36%,同比增长3.80PCT, 主 要 由 于 费 用 率 下 降 。 从 费 用 率 来 看 , 23H1 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 为15.55%/11.71%/9.44%/0.51%,同比下降 2.16/-0.58/-0.7/0.98PCT。销售费用下降主要由于职工薪酬下降;财务费用下降主要由于理财产品收益增多导致利息收入增加。投资收益占比同比下降 0.85PCT;减值损失合计占比下降 0.29PCT;公允价值变动收益占比增长 0.43PCT;资产处置收益占比增长 0.15PCT;所得税率同比下降0.79PCT 至 1.92%。 投资建议: 我们分析,( 1)短期来看,就业压力导致公司招生受到影响,我们预计随着经济企稳、未来会陆续恢复;( 2)中期来看,明年大同学校开始招生,构成增量贡献;( 3)长期来看,公司在教研上持续投入、新课程推出(如电商视觉设计、集成电路、 ChatGPT 等)、公司储备的项目库等均有望和同行拉开差距,带动学员就业竞争力的提升。且“十四五”提出的发展目标不变,计划到 2025 年数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到 10%,数字化人才需求将持续保持热度;人工智能、云计算、物联网、智能终端、大数据等技术的发展 +产业信息化趋势,公司有望受益。考虑到上 半年招生 不如预期 ,下调 23-25 年 收 入 预 测9.45/11.75/13.65 亿元至 7.03/7.65/9.0 亿元;下调 23-25 归母净利 2.30/3.05/3.85 亿元至 1.50/1.75/2.09亿元;对应 23-25 年 EPS 0.37/0.44/0.52 元;对应 2023 年 08 月 30 日 13.0 元收盘价, PE 分别为 35/30/25 倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、管理团队和师资流失风险、运营成本上升风险、系统性风险。 | ||||||
2023-04-18 | 华西证券 | 唐爽爽 | 买入 | 维持 | 毛利率改善显著,预收款同比持平 | 查看详情 |
传智教育(003032) 事件概述 2022年公司实现收入/归母净利/扣非净利8.03/1.81/1.42亿元,同比增长20.93%/135.26%/190.39%。其中22Q4收入/归母净利/扣非净利为1.80/0.15/0.06亿元,同比增长3.45%/13.87%/34.07%。22年末预收学费为1.77亿元,较2021年末增长1.4%。 分析判断: 抗击疫情能力显著改善。我们分析,公司在22年疫情影响背景下收入逆势提升,主要得益于精细化管理带来的抗疫情干扰能力提升,即保证学生体验在线上线下无差异;且疫情下的就业率、就业薪资保障为招生提供了进一步支撑。收入拆分来看,公司线上+线下短训服务22年收入为7.70亿元,同比增长23.77%;非学历高等教育22年实现收入1931万元,同比下降34.37%;学历中等职业教育22年实现收入155万元。分地区来看,华北/华东/华中/华南/华西分收入分别为2.80/1.92/1.55/1.44/0.33亿元,同比增长2%/26%/69%/17%/52%。 毛利率显著改善。22年公司毛利率为57.70%,同比增长8.86PCT,其中短训业务毛利率为58.87%,同比提升9.46PCT,我们分析主要由于疫后招生增长带来产能利用率提升、以及改革后教师人效提高;华北/华东/华中/华南毛利率分别为53.51%/60.13%/67.20%/52.03%,同比提升3.82/7.90/15.66/11.85PCT。22Q4毛利率为48.96%,同比提升0.34PCT。22年公司销售/管理/财务费用率为15.44%/10.71%/1.37%,同比变动-0.22/-1.04/-0.74PCT,其中22Q4销售/管理/财务费用率为14.44%/12.78%/1.11%,同比变动-2.22/0.13/-0.04PCT。22年净利润率为22.52%,同比增长10.94PCT,其中22Q4净利润率为8.39%,同比增长0.76PCT。 预收款持平。22年末公司合同负债为1.77亿元,同比增长1.4%,环比下降24%。 投资建议: 我们分析,(1)短期来看,公司21年以来的课程改革、招生渠道改革、效率提升等举措在22年显现效果;公司发布2022年7月学员就业报告,Java、HTML前端、Python+、人工智能、软件测试、新媒体运营、产品经理学科平均就业薪资均超万元,往期学员的强劲的就业表现将吸引新学员报名就业班意愿。(2)中期来看,疫情持续3年多,大学生或刚工作的职场人员改变自身方向、或进一步加强自身竞争力的意愿明显。(3)长期来看,“十四五”提出的发展目标不变,计划到2025年数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到10%,数字化人才需求将持续保持热度;人工智能、云计算、物联网、智能终端、大数据等技术的发展+产业信息化趋势,公司有望受益。维持23-24年收入预测为9.45/11.75亿元、新增25年收入预测13.65亿元;23-24归母净利2.30/3.05亿元、新增25年归母净利预测3.85亿元;23-24年EPS0.57/0.76元、新增25年EPS0.96元;对应2023年04月17日16.53元收盘价,PE分别为29/22/17倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、管理团队和师资流失风险、运营成本上升风险、系统性风险。 | ||||||
2023-04-18 | 国信证券 | 曾光,钟潇,张鲁 | 增持 | 维持 | 2022财年年报点评:业绩符合预期,积极修炼内功迎接复苏 | 查看详情 |
传智教育(003032) 核心观点 2022年扣非归母净利润同增190%,贴近业绩预告下限。2022财年,公司营业收入8.03亿元/+20.9%;归母净利润1.81亿元/+135.3%;扣非归母净利润1.42亿元/+190.4%,归母&扣非归母净利润均贴近业绩预告下限,我们认为主要系部分重读班学生收入延迟至2023年确认所致。若以无疫情的2019年为参考基准,则营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别同比-13.1%/+0.3%/-3.9%,参培人数同比回暖但仍未恢复至2019年水平。2022Q4,公司收入1.80亿元/+3.5%;归母净利润0.15亿元/+13.8%;扣非归母净利润605.74万元/+34.1%。截至2022年底,合同负债为1.76亿元,同比+0.9%/环比-23.9%,环比下滑预计系防控政策调整影响当季招生。 分业务,IT线上/线下短训收入7.70亿元/+23.8%,占比95.9%/+2.2pct,具体看客单价持平、参培人数同增20%+;非学历高等教育(传智专修学院)收入1930.65万元/-34.4%,占比2.4%/-2.0pct,大专扩招、招生成本抬升下,预计公司将持续主动收缩非学历高教业务;学历中等职业教育(2021年收购宿迁传智互联网中等职业技术学校)于2022年贡献155.36万元收入,占比0.2%,未来有望持续贡献增量;其他业务收入1212.20万元/-2.7%,占比1.5%/-0.4pct。 降本提效成果逐渐显现,收入规模效应带动利润率上行。2022年,毛利率57.7%/+8.9pct,归母净利率22.5%/+10.9pct。期间费用率35.8%/-5.2pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别-0.2/-1.1/+2.5/-3.0pct,疫情下公司致力于降本增效,其中员工总数自2019年6月2369人减少至2022年底的1445人,本期招生回暖、收入规模回升,成本杠杆效用下利润率上行。 员工持股计划稳定中线信心,学历教育布局持续深化。2022年公司发布员工持股计划,受让价格为7.385元/股,激励对象包含副总裁刘凡、于洋、CFO徐淦海以及董秘陈碧琳在内的95名核心人员,激励股权全部解锁条件2023-2025年扣非归母净利润为1.85/2.15/2.50亿元,CAGR约16.3%。此次员工持股计划目标稳健,最大程度绑定了核心高管,稳定了公司中线成长信心。此外,公司公告申请举办的“大同互联网职业技术学院”已纳入《山西省“十四五”时期高校设置规划》,高校建成后将与现有中等职业技术学校行程互补,有望构筑新成长曲线。 风险提示:疫情反复,网点扩张不及预期,行业竞争加剧、招生不及预期等 投资建议:疫情3年以来公司加紧修炼内功,一方面巩固研发优势保证就业市场领先地位,另一方面内部积极尝试降本增效。2022Q4国内防控政策转向,招生端预计将进入复苏上行通道,且国家数字化转型趋势确定性高,我们看好公司中线成长空间。此外,公司学历业务布局持续深化,预计大专的落地将在公司现有学历业务基础上形成强势互补,未来有望构筑公司新的成长曲线。考虑到2023Q1经济&就业市场弱复苏的大前提,我们预计2023-2025年归母净利润为2.09/2.49/2.95亿元(原为2.36/2.86/-亿元,下调2023年预测、新增25年预测),最新收盘价对应2023-2025年PE分别为32/27/23倍,维持“增持”评级。 | ||||||
2023-04-18 | 民生证券 | 刘文正,饶临风,周诗琪 | 买入 | 维持 | 2022年年报点评:盈利能力显著提升,规模效应有望逐步显现 | 查看详情 |
传智教育(003032) 事件:公司发布2022年年报,业绩符合预期。①全年:2022年全年营业收入8.03亿元,yoy+20.93%;归母净利润为1.81亿元,yoy+135.26%,且超越2019年同期水平;扣非归母净利润1.42亿元,yoy+190.39%;公司全年政府补贴687.86万元;2022年公司经营活动净现金流为2.76亿元,yoy+44.60%;公司全年业绩及现金流表现较好,主要系2022年国内经济形势回暖,国内各行业数字化转型使得数字化人才市场需求进一步加大,公司进一步深化课程改革,就业班报名人数增加,销售商品现金流增加所致。②2022Q4:2022年Q4营业收入1.80亿元,yoy+3.46%;归母净利润为0.15亿元,yoy+13.75%;扣非归母净利润0.06亿元,yoy+34.07%。 公司降本增效效果显著,利润率显著提升。2022年公司毛利率为57.7%,同比提升8.86pcts,归母净利率为22.52%,同比提升10.94pcts,主因公司在疫情期间实行降本增效措施,公司员工总数从2019年末的2393人下降到2022年末的1445人,公司通过降本增效有效提升盈利能力,进一步强化规模效应。 短训业务收入及毛利率显著提升,华中、华西地区收入增长亮眼。分产品看,短训/非学历高等教育/学历中等职业教育收入分别为7.70/0.19/0.02亿元,其中短训业务收入增速同比增加23.77%,恢复至2019年87.60%,其中短训毛利率为58.87%,同比变化为+9.46pcts;分地区看,华东地区/华南地区/华北地区/华中地区/华西地区的营业收入分别为1.92/1.44/2.80/1.55/0.33亿元,yoy各+26.19%/+16.80%/+1.61%/+68.87%/+51.69%,其中华东/华南/华北/华中地区毛利率各+7.90/+11.85/+3.82/+15.66pcts。 公司获准举办高等职业院校,强化学历教育板块。公司于2021年12月投资举办一所营利性全日制统招民办中等职业学校切入学历职教,目前有在校生200余人,未来有望持续爬坡;2023年1月,公司全资子公司大同好学收到大同市人民政府的通知,大同好学申请举办的“大同互联网职业技术学院”已纳入《山西省“十四五”时期高校设置规划》,同意组织实施,公司进一步拓展数字化人才职业学历教育领域,与现有中等职业技术学校形成纵向贯通,补齐学历职教业务版块。 投资建议:从2022年经营表现来看,经过三年疫情公司经营模式逐步打磨成熟,抗风险能力提升,归母净利润已超越2019年同期水平,公司核心主业短训恢复良好,已恢复至接近2019年9成水平,且分地区来看,2022年华中华西地区收入增速亮眼,未来亦有较大开拓潜力。随着各行业数字化转型、线下网点扩建推进,短训业务仍有较大提升空间;此外,公司积极布局学历职教打造第二增长曲线,未来公司有望打造“培训职教+学历职教”双轮驱动的业务布局。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.26/2.98/3.48亿元,对应PE分别为28X/21X/18X,维持“推荐”评级。 风险提示:IT行业景气度下降;中等职业院校招生不及预期;行业竞争加剧。 | ||||||
2023-03-08 | 民生证券 | 刘文正,饶临风,周诗琪 | 买入 | 首次 | 深度报告:实力积淀铸就IT培训龙头,切入学历职教再启征途 | 查看详情 |
传智教育(003032) 深耕IT培训近二十载,未来有望形成IT“培训职教+学历职教”双轮驱动的业务布局。传智教育主要从事以就业为导向的非学历、IT教育培训业务,针对成人的线下短期培训是主营业务,疫情前营收占比超9成。2022年公司响应职教政策号召,进一步举办互联网中等职业院校,2023年子公司大同好学获批举办“大同互联网职业技术学院”拟切入高职学历领域,未来公司有望形成“培训职教”+“学历职教”双轮驱动的业务格局。 产业互联及数字化转型下各行各业迫切需要大量数字化人才的参与,数字化人才的整体市场需求进一步扩大有望驱动IT培训市场持续成长。当前数字中国建设已经成为国家重点发展项目,数字化人才的整体市场需求进一步扩大,从下游IT行业招聘需求来看,目前JAVA开发工程师、软件工程师等开发类岗位仍为热门需求岗位。通过测算,我们预计2025年国内IT培训市场规模为829亿元。目前国内行业格局分散,CR3为6.59%,公司市占率约1.13%,纵向对比历史格局与横向对比考公格局,IT培训赛道集中度均有提升空间。我们认为在这一轮集中度提升的过程中,把握渠道拓展和课程内容是”玩家“脱颖而出的关键。 政策端鼓励职教,打开学历职教办学空间。2021年以来职教政策出台进一步加快,国家鼓励职业教育的态度明朗化。2021年出台的《民促法》中提到对于民办职业学校的兼并收购不做过多限制,只对义务教育和学前教育学校做出兼并收购限制;《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》明确提到鼓励上市公司、行业龙头企业兴办职业教育,鼓励各类企业依法参与举办职业教育。未来在职普分流下,各大行业公司举办学历类职教学校将成为趋势。 强劲师资与研发打磨高品质课程,就业表现斐然,铸就公司卓越口碑。公司课研团队中58%的成员拥有互联网大厂背景,近年来研发投入持续上升,成熟的标准化课程研发机制,助力快速开发高品质课程;讲师招聘门槛高,录取率小于3%,均拥有多年从业经验;产教融合注重实训解决就业痛点;多举措助力学员就业率超90%,薪资破万,公司口碑卓越,7成客户为老生介绍,显著降低公司销售费用。 成长看点:我们认为公司兼具修复和成长两大逻辑。修复端,经过三年疫情公司经营模式逐步打磨成熟,抗风险能力提升。2022年Q1-Q3公司归母净利1.66亿元,同比增160.64%,随着出行的放开、公司经营能力打磨成熟以及国内企业数字化转型,我们认为公司线下业务将迎来进一步修复;成长端,①公司网点扩旧建新增厚业绩。公司网点扩建计划在过去两年受疫情影响有所拖累,我们预计2023年公司将逐步开启扩建计划,届时有望增厚业绩;②单校提效仍有空间,新型课程研发助力提价获客。疫情前2019年公司华西/华东/华北单校营收约818/4003/4673万元,距华南9600万成熟水平距离尚远,有提升空间。公司募资积极推进IT培训研究院开拓AI、物联网等前沿课程有助于公司覆盖更多客群,提高课程定价。③切入学历职教打造第二增长曲线,长期来看有望构建新的业绩增长点。 投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.92/2.38/2.91亿元,对应PE分别为38x/31x/25x。长期来看,短期培训和学历职教业务有望贡献新增长,看好公司成长逻辑,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:疫情反复影响经营;IT行业受政策影响景气度下降;中等职业院校招生不及预期;行业竞争加剧。 |