特锐德(300001) 主要观点： 业绩 公司发布2025年第三季度报告，2025前三季度实现营收98.34亿元，同比增长10.53%，归母净利润6.86亿元，同比增长53.55%，扣非归母净利润5.81亿元，同比增长50.80%。2025Q3实现营收35.79亿元，同比增长1.15%，归母净利润3.59亿元，同比增长41.53%，扣非归母净利3.31亿元，同比增长47.08%。2025年前三季度毛利率为26.41%，同比提升5.89Pct，2025Q3毛利率为27.76%，同比提升7.01Pct。 电力设备出海加速、AIDC布局固态变压器，打开增长新空间 今年1月，公司成功中标7亿元沙特国家电网高压移动式变电站项目，上半年先后中标沙特特拉比格二期光伏项目、比亚迪印尼工厂150kV变电站项目，莫罗瓦利格林美工业园150kV变电站项目、博茨瓦纳朱瓦能100MW光伏项目、乌兹别克斯坦ACWA1.5GW风电项目等众多海外项目。公司于2025年上半年已在阿联酋设立子公司，负责中东乃至周边地区的海外业务拓展，增强公司海外市场竞争力。 公司在AIDC领域，能够为数据中心提供从110kV/220kV高压接入、变电站规划设计与建设、固态变压器（SST）与直流配电方案以及综合能源控制等一体化解决方案，公司将重点布局固态变压器（SST）及“高压+固态变压器（SST）”一体化解决方案。 投资建议 我们预计2025-2027年公司营收分别为190.92/230.14/260.69亿元，归母净利润分别为11.92/15.13/20.92，对应PE分别26/21/15倍，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险；市场需求不及预期风险；成本上升导致毛利率承压风险。

特锐德(300001) 公司发布2025年三季报，前三季度业绩同比增长53.55%，公司盈利能力显著改善，积极布局AIDC业务，未来业绩有望高增；维持增持评级。 支撑评级的要点 2025年前三季度业绩同比增长53.55%：公司发布2025年三季报，前三季度实现收入98.34亿元，同比增长10.53%，实现盈利6.86亿元，同比增长53.55%，扣非盈利5.81亿元，同比增长50.80%。根据业绩计算，2025Q3公司实现盈利3.59亿元，同比增长41.53%，环比增长36.75%；扣非盈利3.31亿元，同比增长47.08%，环比增长61.69%。 盈利能力显著改善：2025年前三季度，公司综合毛利率同比提升5.89个百分点至26.41%，综合净利率同比提升2.88个百分点至7.01%。其中，2025年三季度，公司综合净利率达到10.23%，环比提升3.56个百分点。 数据中心业务获得客户认可：公司在数据中心领域已深耕多年，针对客户的需求和特点，能够为数据中心提供多样化的电力解决方案。目前已与国内众多头部数据中心建立了良好的合作关系，包括中国移动、中国电信、腾讯、阿里巴巴、普洛斯、字节跳动等知名企业。公司已为中国移动京津冀数据中心等项目提供35/110/220kV变电站及电力模块设备，形成典型示范效应。 SST项目进展顺利：公司固态变压器（SST）项目处于技术开发阶段，预计2027年推出1.0产品并完成第三方认证，实现110kV及以上高压接入整体解决方案、800V输出、98%以上能量转化效率，为数据中心打通从主站到机柜之间的最优能量路径。 估值 在当前股本下，结合公司季报较快的业绩增速，我们将公司2025-2027年预测每股收益调整至1.17/1.50/1.81元（原2025-2027年摊薄预测每股收益为1.08/1.30/-元），对应市盈率26.0/20.2/16.8倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车产业政策不达预期，新能源汽车产品力不达预期，价格竞争超预期，产业链需求不达预期，充电运营行业竞争加剧，充电运营新型商业模式开拓不及预期。

特锐德(300001) 2025Q3实现归母净利润3.59亿元，同环比高增 公司发布2025年三季报。前三季度公司实现营业收入98.34亿元，同比+10.53%；实现归母净利润6.86亿元，同比+53.55%。其中，单Q3公司实现营业收入35.79亿元，同比+1.15%，环比-13.83%；实现归母净利润3.59亿元，同比+41.53%，环比+36.75%。2025Q3公司毛利率27.76%，环比+0.34pcts；净利率10.23%，环比+3.56pcts。公司传统主业经营扎实，控费能力提升；充电网业务有望持续贡献利润弹性，我们维持原有盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.46、16.10、20.40亿元，当前股价对应PE分别为25.2、19.5、15.4倍，维持“买入”评级。 公司稳步推进传统主业出海，充电网业务有望持续贡献利润弹性 （1）2025年以来公司稳步推进传统主业出海。上半年海外业务实现合同额约10亿元，较2024年同期增长84%。2025以来，公司成功中标7亿元沙特国家电网高压移动式变电站项目；先后中标沙特拉比格二期光伏项目、比亚迪印尼工厂150kV变电站项目，莫罗瓦利格林美工业园150kV变电站项目、博茨瓦纳朱瓦能100MW光伏项目、乌兹别克斯坦ACWA1.5GW风电项目等众多海外项目。此外，公司已在阿联酋设立子公司，负责中东乃至周边地区的海外业务拓展，并同步启动青岛前湾保税港区智能制造海外总部基地建设，进一步提升公司海外项目的交付能力和效率，增强公司海外市场竞争力。（2）公司充电网业务上半年同比已实现扭亏为盈，有望继续保持盈利态势。在充电网技术体系支撑下，公司业务覆盖充电设备制造、充电运营以及能源、数据等增值服务全链条，真正实现充电网价值体系的闭环。 风险提示：充电桩运营盈利能力不及预期，充电桩行业竞争加剧。

特锐德(300001) 2025年上半年实现归母净利润3.3亿元，业绩位于预告上沿 公司发布2025年中报，业绩位于预告上沿。2025年上半年公司实现营业收入62.6亿元，同比+16.7%；实现归母净利润3.3亿元，同比+69.3%。其中，公司传统业务归母净利润3.25亿元，同比+52.2%；充电网业务归母净利润超200万元，较去年同期实现扭亏为盈。公司充电网业务营收增速有所放缓，我们下调原有盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.46、16.10、20.40亿元（原为14.71、20.28、24.22亿元），EPS为1.18、1.53、1.93元/股，当前股价对应PE分别为20.5、15.8、12.5倍。公司传统主业经营扎实，控费能力提升；充电网业务有望持续贡献利润弹性，维持“买入”评级。 公司传统主业出海稳步推进，充电网业务扭亏为盈 分业务看：（1）公司传统业务板块2025年上半年实现营收44.15亿元，同比+20.17%；毛利率23.71%，同比提升2.07pcts；实现归母净利润3.25亿元，同比+52.15%，对应净利率7.4%，同比提升1.6pcts。公司传统业务板块国内与海外齐发力，其中上半年海外业务实现合同额约10亿元，较去年同期增长84%。2025年1月，公司成功中标7亿元沙特国家电网高压移动式变电站项目；上半年，公司先后中标沙特拉比格二期光伏项目、比亚迪印尼工厂150kV变电站项目，莫罗瓦利格林美工业园150kV变电站项目、博茨瓦纳朱瓦能100MW光伏项目、乌兹别克斯坦ACWA1.5GW风电项目等众多海外项目。此外，公司已在阿联酋设立子公司，负责中东乃至周边地区的海外业务拓展，并同步启动青岛前湾保税港区智能制造海外总部基地建设，进一步提升公司海外项目的交付能力和效率，增强公司海外市场竞争力。（2）公司电动汽车充电网业务2025年上半年实现营业收入18.41亿元，同比增长9.19%；实现归母净利润超过200万元，较去年同期实现扭亏为盈。截至2025年6月底，公司在全国范围内已成立独资/合资公司超过300家，其中，合资方为政府投资平台、公交集团等国有企业的达到190家。 风险提示：充电桩运营盈利能力不及预期，充电桩行业竞争加剧。

特锐德(300001) 核心观点 公司2025H1业绩实现快速增长。近日，公司发布2025年半年度业绩预告。2025H1预计实现归母净利润2.90-3.48亿元（预告中值为3.19亿元），同比增长50%-80%；实现扣非归母净利润2.22-2.80亿元，同比增长38-75%。根据业绩预告与一季度财务数据，公司2025Q2预计实现归母净利润2.25-2.83亿元（预告中值为2.54亿元），同比增长71%-115%，环比增长247%-337%；预计实现扣非归母净利润1.76-2.34亿元，同比增长56%-107%、环比增长287%-415%。 公司电力设备业务稳健增长，海外布局加速推进。公司以箱式变电站、高低压智能成套开关设备和高压预制舱式模块化变电站等产品为基础，实现“源网荷储”多场景高速可持续发展，赢得市场和客户高度认可。2025年以来，公司先后中标国网、南网、国华投资、华能集团等项目，合同额持续增长。同时，公司加速海外布局、深耕中东非、中亚欧、东南亚及太平洋三大中心区域。2025年1月，公司成功中标7亿元沙特国家电网高压移动式变电站项目，并在2025年7月实现所有变电站项目通电，进一步展现了公司在国际市场的竞争优势。2025年5月，公司在沙特设立分公司，增强海外市场竞争力，促进公司业务长远发展。 公司电动汽车充电网业务快速发展。公司不断提升产品技术水平和充电网运营能力，持续推动SaaS服务、微电网、虚拟电厂等增值业务发展，平台优势进一步得到体现。2025H1公司充电量超过85亿度，同比增长47%；截至2025年6月底，公司运营公共充电桩超79万台、其中直流桩超47万台；累计布局新能源微电网场站约1000座。 风险提示：电网投资不及预期；新能源车销量不及预期；行业竞争加剧风险。

特锐德(300001) 主要观点： 事件：公司发布2024年年报 公司2024年实现营业收入153.74亿元，同增21.15%；归母净利润为9.17亿元，同比增长86.62%，主要系公司市场扩大。扣非归母净利润为7.64亿元，同比增长89.48%。全年期间费用率为17.01%，其中销售费用率为5.79%，管理费用率为6.17%，研发费用率为3.74%，财务费用率为1.31%，全年期间费用率较去年略有上升。 持续加大研发力度，技术优势驱动业绩增长 2024年公司研发费用5.75亿，同比增长17.42%，在技术领域实现多项突破。智能制造与集成服务板块，公司自主研发的新能源变压产品、预制舱等多产品升级，产品线数字化智能化实现提效增量，未来将持续拉动盈利，GIS及变压器等部件拓宽产品应用场景，回应市场需求，支撑市占率进一步扩大。充电网业务受会计口径调整影响，营业收入阶段性下降，但随充电桩需求增长有望自然弥补。 紧抓政策机遇，国内国外业务全面落地开花 近年国内新能源汽车保有量增速居高位，需求侧增长结合运营公共充电终端规模优势，充电总量近三年均保持高速增长，公共充电终端运营数量位居行业第一，将稳步拉动新能源充电网业务营收。同时积极响应国家政策打开海外市场，海外业务同比增长131.87%，合同额达8亿元，预计海外市场持续扩大，未来业绩仍呈上升趋势。 投资建议 我们调整公司2025/2026/2027年公司归母净利润分别至12/15/21亿元（25/26前值分别为10/14亿元），对应PE分别为20/16/12X，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、市场需求不及预期风险、成本上升导致毛利率承压风险。

特锐德(300001) 核心观点 公司2024年实现归母净利润9.17亿元，同比+87%。最新会计准则口径下，2024年公司实现营收153.74亿元，同比+21%；实现归母净利润9.17亿元，同比+87%；实现扣非归母净利润7.64亿元，同比+89%。公司2024年毛利率为25.92%，同比-0.32pct；净利率为6.11%，同比+2.50pct。2024Q4公司实现营收64.77亿元，环比+83%；实现归母净利润4.70亿元，环比+86%；实现扣非归母净利润3.79亿元，环比+68%。 公司电动汽车充电网业务实现快速增长。公司2024年电动汽车充电网业务实现营收48.90亿元，同比+18%；实现归母净利润2.08亿元，同比+72%。2024年公司充电量突破130亿度，同比+40%。截至2024年末公司运营公共充电桩数量达到70.9万个，稳居行业首位。公司持续加大充电网生态合作，扩大产业协同。截至2024年底，公司在全国范围内已成立独资/合资公司超过290家，并与保时捷、奥迪、奔驰、埃安、小鹏等超70家车企达成合作。公司电力设备业务收入稳健增长，盈利能力大幅提升。2024年公司“智能制造+系统集成”业务实现营收104.85亿元，同比+22%；实现归母净利润7.09亿元，同比+91%。发电侧，2024年公司在新能源发电领域中标额同比增长超70%，与大唐集团、龙源电力、华能集团等企业深入合作。电网侧，公司在国家电网输变电集采、各省网配网设备协议库存等批次的招标采购中持续稳定中标。用户侧，公司持续深耕铁路、油气开采、油气输运等领域，成功中标包银铁路、中石化普光气田、中石油塔里木油田等多个项目。此外，公司积极开拓产品在数据中心、新材料企业、锂电池企业等应用。 公司电力设备业务海外布局加速推进。公司持续深耕中东非、中亚欧、东南亚及太平洋三大中心区域，重点布局新能源、电网、有色金属、油气化工以及数据中心等行业。2024年海外业务实现合同额8.0亿元，同比+132%。2025年1月，公司成功中标7亿元沙特国家电网高压移动式变电站项目，进一步展现了公司在国际市场的竞争力和竞争优势。 风险提示：电网投资不及预期；新能源车销量不及预期；行业竞争加剧风险。投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润12.18/15.32/18.62亿元，同比+33%/+26%/+22%，EPS分别为1.15/1.45/1.76元；动态PE分别为21.5/17.1/14.0倍。

特锐德(300001) 2024年实现归母净利润9.2亿元，持续超市场预期 公司发布2024年报，业绩位于预告上沿，持续超市场预期。2024年，公司实现营业收入153.7亿元，同比+21.1%（追溯调整后）；实现归母净利润9.2亿元，同比+86.6%。其中，公司传统业务归母净利润7.1亿元，同比+91.4%；充电网业务归母净利润2.1亿元，继2023年扭亏为盈后，充电网业务2024年继续以71.9%的增速高速增长。我们维持原有盈利预测，预计公司2025-2026年归母净利润分别为14.71、20.28亿元，新增预计公司2027年归母净利润为24.22亿元，EPS为1.39、1.92、2.29元/股，当前股价对应PE分别为17.7、12.8、10.8倍。公司传统主业经营扎实，控费能力提升；充电网业务有望持续贡献利润弹性，维持“买入”评级。 公司传统主业经营扎实控费能力提升，充电网业务持续贡献利润弹性 分业务看：（1）公司传统业务板块2024年实现营收104.9亿元，同比+22.5%；毛利率22.5%，同比略微下降1.8pcts；实现归母净利润7.1亿元，同比+91.4%，对应净利率6.8%，同比大幅提升2.4pcts。公司紧抓国家碳中和、新型电力系统建设以及全球能源转型的历史性机遇，深耕主业并大力推动全球化发展战略，在发电侧、电网侧、用户侧持续发力。2024年公司海外业务在产品研发、合同签订、项目交付等多个维度实现了重要突破，2024年公司海外业务实现合同额8.0亿元，同比增长131.9%。（2）公司电动汽车充电网业务2024年实现营业收入48.9亿元，同比增长18.4%（追溯调整后；根据会计准则，将充电运营业务收入确认由总额法变更为净额法；影响收入但不影响利润），实现归母净利润2.1亿元，同比+71.9%。截至2024年底，公司运营的公共充电终端数量达70.9万个，稳居行业首位，且公司在直流充电终端数量、充电站规模及充电量等关键指标上均保持行业领先地位。2024年，公司充电量突破130亿度，同比+40%。 风险提示：充电桩运营盈利能力不及预期，充电桩行业竞争加剧。

特锐德(300001) 行业端：我们预测充电服务费涨价或在2025年落地 1）24年已发生数据：国内新能源车保有量同比+54%，公共桩充电电量同+53%，对应单车年充电量1775KWh，同比持平（混动占比提升（混动/增程22-24年占比分别为20%/24%/30%）/私家车占比提升均未影响公共充电的年均充电量水平）。 2）25年后充电桩的使用率和服务费有望小幅提升：主要是基于24年新建的公共桩85.3万台，同比-8.2%，新桩建设规模低于车的增量，对应25年的公桩使用率有望提升，拉动服务费涨价。 公司端壁垒：客户端把握国央企优质客户&产品端充电调控、预测1）客户资源端：公司是地方国央企优选的充电运营服务品牌商（基于特来电的桩品质好，更安全可靠，售后检测服务更完善），公司建立270+合资公司（远超竞对），我们认为或有望优先与地方公共车队合作。且地方政府平台手中握有优质场地资源，助力特来电占据国内大部分充电运营市场份额； 2）产品端：公司发布了国内首个推出面向充电数据分析的大模型，大模型可结合使用率数据调控、预测、调度，提升运营侧的盈利水平；预计25年运营端盈利改善，26-27年利润加速释放 核心假设： 1）从重资产场站投建往轻资产运营转型（依靠客户资源优势），增加平台费收入和增值服务收入，毛利率可达70%； 2）销售/管理/研发运维人员的规模效应，增加人均产出，摊薄成本（公司内部持续提效）。 按27年自有场站度电利润0.04元（服务费10%净利率），非自有场站度电利润0.02元（平台费50%净利率），27年运营端盈利有望达5亿元。投资建议 25年我们假设特来电4.44亿利润，公司未来3年利润复合增速有望达50%+，按50X估值对应222亿，上市公司持股78%对应173亿。主业25年10亿利润，按17X估值对应170亿，合计343亿，目标价32.5元。维持“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期；新能源车销量不及预期；行业竞争加剧的风险；政策变化风险；测算具有主观性风险

特锐德(300001) 核心观点 公司发布2024年业绩预告，利润实现大幅增长。公司公告2024年预计实现归母净利润8.35-9.33亿元，同比增长70%-90%；预计实现扣非归母净利润6.95-7.93亿元，同比增长72%-97%。公司2024Q4预计实现归母净利润3.88-4.87亿元，同比增长44%-81%，环比增长53%-92%；预计实现扣非归母净利润3.10-4.08亿元，同比增长35%-78%，环比增长38%-81%。2024年公司“智能制造+集成服务”以及电动汽车充电网两大板块盈利能力均实现显著提升。 公司电动汽车充电网业务经营持续向好。截至2024年底，公司运营公共充电终端超过70万台，其中直流充电终端超过42万台。2024年公司全年充电量超过130亿度，同比增长超过40%。2024年公司与ENEOS成立合资公司拓展充电网建设，与逸安启签署5.28亿元充电站销售与服务合同。公司不断提升产品技术水平和充电网运营能力，大力推动SaaS服务、微电网、虚拟电厂等增值业务发展，平台优势进一步得到体现，充电网业务持续保持良好高质量发展势头。 公司智能制造+集成服务业务实现高质量增长，海外布局加速推进。2024年公司电力设备产品累计中标额和合同额均突破130亿，同比增长超30%。公司持续加大技术深耕和产品创新，提升产品的标准化、模块化、数字化水平，产品订单规模快速增长。同时，公司围绕客户价值精耕细作，产品生产效率持续提升、生产成本持续优化，盈利能力稳中有升。2025年1月16日，公司公告与沙特国家电网签署了约7亿元高压移动式变电站供货与安装合同，电力设备业务海外布局取得新进展。公司国际市场战略布局持续深化，高盈利海外客户占比有望持续提升、或对盈利能力产生积极影响。 风险提示：电网投资不及预期；新能源车销量不及预期；行业竞争加剧风险。 投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司电力设备业务增长迅速、特来电经营持续向好，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润8.85/12.18/15.32亿元（原预测为7.58/10.45/13.47亿元），同比+80%/+38%/+26%，EPS分别为0.84/1.15/1.45元；动态PE分别为28/20/16倍。