2024-01-30 | 民生证券 | 马天诣,谢致远 | 买入 | 维持 | 2023年业绩预告点评:出海逻辑日益清晰,业绩兑现增强信心 | 查看详情 |
网宿科技(300017)
2023年扣非净利润有望实现翻倍。网宿科技发布2023年业绩预告,2023年归母净利润有望实现5.2~6.3亿元,同比增长172.8%~230.6%;扣非归母净利润有望实现3.4~4.5亿元,同比增长91.8%~154.3%。单季度看,4Q23归母净利润有望实现0.94~2.04亿元,同比增长516.4%~1235.4%;扣非归母净利润有望实现0.43~1.52亿元,同比增长38.6%~391.4%。
2024年Worldometers预计东南亚“网红”营销市场规模将达到25.9亿美元。根据海外社交媒体营销机构INSG.CO统计,截至2022年6月16日,东南亚社媒用户高达4.82亿人,占据总人口的70%以上,87%的东南亚人在社媒上花费的时间超过2小时,其人均上网时长已经超过全球平均水平。其中菲律宾、马来西亚、印尼的人均上网时长均超过9小时。根据INSG.CO统计调研,越来越多的东南亚品牌将TikTok作为继Instagram之后的各品牌计划加大投入的平台。截至2022年4月,印尼共拥有9900万TikTok用户,成为仅次于美国的用户第二多的国家。
“网红”营销背后反映直播经济,东南亚正处风口。根据Sribu.com报告,23年印尼电商直播市场对主播服务的需求同比增长136%。根据SEA AheadWave调查,当下印尼有71%的消费者都曾访问过直播。此外,SEA Ahead Wave统计在Tokopedia Play平台上,直播可以平均使产品观看量以及商店访问量分别增加40%/20%。根据Populix调查统计,截至2023年6月,TikTok Live直播市占率约25%。
直播风口下,我们认为东南亚愈发需要CDN节点支撑。根据Indopay统计,当前印尼主要有6家运营商,且考虑到东南亚国土主要由岛屿组成,且在运营商较为“割裂”的环境下,我们认为短视频/直播市场对CDN有着较大的需求。
经验充足节点丰富,网宿CDN出海“再扬帆”。针对短剧及直播行业特点和业务需求,网宿科技推出相关行业解决方案,助力相关企业加速出海。公司节点遍及东南亚10国,均实现本地覆盖。我们认为网宿在东南亚拥有丰富节点资源,且考虑到CDN资金壁垒及规模化优势,网宿在国内电商直播出海具备较强的竞争优势。
投资建议:我们看好公司在海外市场竞争力以及国内短视频巨头出海潜力,同时我们认为公司CDN节点正逐步实现全球化布局,并具备边缘GPU计算能力,预计公司23-25年实现归母净利润5.5/6.9/10.1亿元,对应2024年01月29日收盘价P/E32/25/17x,维持“推荐”评级。
风险提示:边缘计算技术落地不及预期,短视频出海不及预期,CDN行业竞争格局恶化。 |
2023-10-25 | 华西证券 | 宋辉,柳珏廷 | 增持 | 维持 | 经营质量改善,“2+3”布局推动新技术融合 | 查看详情 |
网宿科技(300017)
事件
2023Q1-Q3公司实现营收35.2亿元,同比减少5.9%,实现归母净利润4.3亿元,同比增长142.9%;扣非归母净利润2.9亿元,同比增长103.1%。2023Q3实现营收11.9亿元,同比减少1.1%,实现归母净利润1.7亿元,同比增长89.7%;扣非归母净利润1.1亿元,同比增长44.1%。
公司经营稳健,业务结构升级拉动毛利率提升
公司作为传统CDN厂商龙头,在经历激烈价格战竞争后价格企稳,行业竞争趋向竞合。伴随5G连接需求爆发,推动CDN向边缘云与安全方向革新,由单一带宽分发扩展至带宽、算力、存储等多维度分布式部署,行业竞争由价格转向服务。反映到公司财务层面,营收年度的下降态势有所缩减,季度上保持稳定,周期价格波动减小。同时毛利率维稳回升。公司前三季度整体毛利率30.7%,YoY+5.7pct,为五年内新高,单三季度32.4%,连续五个季度保持同比正增长。我们预计,公司积极推动CDN的服务和价值升级,收缩低毛利业务,拉动整体业绩改善。
费用趋稳,盈利能力改善
公司前三季度整体费用率21.2%,同比增长1.0pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.7%/6.8%/10.0%/-4.2%,同比分别+1.6/+1.2/+0.1/-1.9pct。
客户质量提升,现金流及偿债能力健康
2023Q3经营性现金流净额7.2亿元,现金收入比为1.10,回款水平持续提升,现金流稳健。应收账款和应付账款分别为11.1/7.9亿元,同比分别变化-14.8%/-4.1%。存货0.3亿元,同比减少11.6%,公司业务质量提升,同时客户质量提升,资产现金回收率同比提升0.8pct,达到6.5%。公司长期保持15%左右资产负债率水平,流动比率/速动比率分别为4.14/4.12,现金流及偿债能力保持健康。
深入推进“2+3”业务布局,推动新技术革新融合
公司持续推动CDN向“边缘计算”、“云安全”方向革新,积极拓展私有云/混合云、MSP、数据中心也冷解决方案三大新业务方向。网宿边缘应用推出分布式、轻量存储技术服务“边缘KV”,适用于页面定制、API网关、内容同步等服务场景。2023年8月,推出边缘GPU算力平台,基于全球分布的节点资源,提供高性能GPU算力,可应用于AI推理、图形渲染、视频处理、云游戏、AIGC等多种应用场景。目前公司已陆续推出边缘云主机、边缘云容器、边缘存储、边缘应用等产品,服务于在线教育、视频、游戏和车联网等行业客户。网宿安全“3+X+AI”体系建设,实现完整SASE能力。2023年1月,公司计划投入2.1亿元建设“云安全平台升级项目”,对网宿云安全平台、产品进行升级。
MSP服务中,推出BigOps一体化运维管理平台,获得统信、麒麟兼容性互认证;推出数据可视化大屏BigV,满足风险预警、监控中心等场景可视化需求。
子公司爱捷云面向AI、游戏、测绘、基因测序、渲染及工业仿真等场景提供算力及存储服务。
子公司上海嘉定云计算数据中心于2022年上半年正式交付,目前处于上架率爬坡阶段,子公司绿色云图采用单项冷却液的全浸没式液冷方案,目前处于市场拓展阶段。
新一轮股权激励,增强公司增长信心
公司8月发布2023年限制性股票激励计划(草案),激励计划拟向250名激励对象授予3200万股限制性股票,占激励计划公告时公司股本总额的1.3%,授予价格为3.37元/股。
此次激励计划业绩考核目标为2023年净利润不低于3亿元,2023/2024年累计净利润合计不低于6.1亿元。(以上净利润为剔除汇兑损益及股权激励计划成本后的归母净利润)
根据三季报,2023Q3实际摊销2023年限制性股票激励计划成本459.8万元,预计2023年激励计划在2023年(10-12月)、2024年、2025年股权激励成本分别为2178.0/6968.0/2058.2万元。
投资建议
我们认为行业竞争趋向良性,公司整体经营稳健,客户结构改善带来毛利率和盈利能力提升,预计2023-2025年营收分别为52.4/55.0/57.7亿元,对应EPS分别为0.13/0.15/0.18元,对应2023年10月25日6.90元/股收盘价PE分别为53.2/45.0/38.8倍。维持“增持”评级。
风险提示
CDN行业竞争恶化导致毛利率下降风险;新技术融合不及预期;IDC上架率不及预期;液冷等方案推广不及预期;系统性风险。 |
2023-09-28 | 民生证券 | 马天诣,谢致远 | 买入 | 首次 | 首次覆盖报告:AI浪潮迭起,CDN龙头再扬帆 | 查看详情 |
网宿科技(300017)
网宿科技:全球领先的ICT基础平台服务提供商。公司主营业务为:1)CDN及边缘计算,2)IDC及液冷。近几年,公司围绕CDN及边缘计算、云安全两大核心主业,以及私有云/混合云、MSP、液冷等新业务方向,不断完善产品矩阵,形成“2+3”的业务布局。目前公司已进入业绩释放期,1H23实现营业收入23.26亿元,同比下降8.18%;归母净利润2.58亿元,同比增长196.88%。公司有超过2800个全球部署节点,超过20万台全球部署服务器,业务覆盖全球70多个国家及地区,服务超过3,000家中大型客户。公司股权结构稳定,管理团队经验丰富,公司董事长刘成彦毕业于东南大学,曾任中国万网首席运营官,广泛的行业知识和管理经验使他成为了公司管理层的有力领导者。
行业边际更新:CDN迈向边缘计算,IDC迈向液冷。边缘计算是5G与产业互联网、物联网时代的重要技术支撑,当前正迎来广阔增长空间。根据PrecedenceResearch统计预测,2021年全球边缘计算市场规模约为405亿美元,2022-2030年预计CAGR为12.46%。根据亿欧智库调研,2021年我国边缘计算市场规模已经达到427.9亿元,其中边缘硬件市场规模为281.7亿元,边缘软件与服务市场规模达146.2亿元,2021-2025年中国边缘计算产业市场规模预计CAGR达到46.81%,快于全球市场增速。生成式AI浪潮下,需求和政策共振,算力基础设施中液冷需求高企。液冷是高功能高密算力场景可行解,相比风冷,液冷单位体积散热能力强。2021年7月,工信部印发《新型数据中心发展三年行动计划(2021-2023年)》提出,到2023年底,新建大型及以上数据中心PUE降低到1.3以下,严寒和寒冷地区力争降低到1.25以下。
公司投资亮点:传统业务坚毅行稳,创新业务扬帆致远。公司致力于成为可靠的一站式企业级云服务专家。传统CDN及边缘计算业务把握流量,奠定公司发展基础;创新的液冷解决方案等业务布局算力,力求成为新的增长引擎。公司核心技术匹配下游客户业务场景,助力企业数字化转型,CDN、边缘计算、私有云/混合云、MSP、网宿安全产品等的认可度不断提升,液冷解决方案未来空间广阔,有望在数字经济和AI浪潮下的互联网转型期全面受益。
投资建议:公司CDN及边缘计算业务产品矩阵持续完善,IDC及液冷解决方案业务积极拓展,考虑到5G、云计算、AI、大数据等蓬勃发展,公司有望在互联网转型期全面受益,我们预计公司23-25年收入分别为56.69/63.23/70.55亿元,归母净利润分别为3.39/4.26/5.32亿元。对应2023年9月27日收盘价PE分别为47x/38x/30x,鉴于公司的前景和多元化业务布局,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:市场竞争加剧风险,下游需求不及预期风险,海外业务发展不及预期风险,IDC及液冷解决方案进展不及预期风险。 |
2023-05-09 | 东方财富证券 | 方科 | 增持 | 维持 | 2022年报点评:CDN龙头迎来AI新时代 | 查看详情 |
网宿科技(300017)
【投资要点】
公司发布2022年报,符合预期。2022年公司实现营业收入50.84亿元,同比增长11.13%;实现归母净利润1.91亿元,同比增长15.34%;实现扣非归母净利润1.76亿元,同比增长1244.12%。2022年年报显示,公司毛利率为26.20%,同比2021年增长0.9pct,公司前三个年度毛利率均落于25.15%-25.31%区间内,毛利率的抬升显示行业价格竞争趋缓,公司经营质量出现边际改善。
CDN及边缘计算业务毛利率提升,液冷技术应用推进。公司的CDN及边缘计算业务全年实现营收47.64亿元,同比增长11.04%,毛利率为26.49%(+1.17pct),公司CDN业务在2019/2020/2021年毛利率分别为24.91%/25.70%/25.32%,当时互联网厂商以CDN为入口进军云市场的战略,公司所处的CDN市场价格战较为激烈,上下游两端共同挤压导致公司CDN业务的毛利率显著承压,2022年CDN业务毛利率的抬头标志着公司所在行业竞争趋缓,市场价格正逐步恢复到更为理性的轨道上来。公司的IDC及液冷业务实现营收2.63亿元,同比增长6.92%,毛利率为20.14%,同比下降4.78%,公司提供IDC+液冷节能解决方案并提供托管空间租用、托管带宽租用、数据中心托管服务及企业级互联网通信整体解决方案,子公司绿色云图已与戴尔科技集团达成战略合作,其自主研发的浸没式液冷技术,能够为企业提供液冷数据中心建设及改造方案,其定制液冷解决方案,可为各行业提供定制化的液冷解决方案,满足高功率散热、高效节能、极低噪音、产品展示等定制化需求。
AI驱动算力和流量需求增长,边缘算力+IDC及液冷+安全打造强大能力圈。公司在CDN行业深耕多年,已服务超过3000家中大型客户,推出了针对零售行业、游戏行业、电子商务、电商直播、融媒体、政务、等行业的加速以及加速安全解决方案。经过多年的行业深耕,公司作为中立的CDN服务商,在平台规模、调度能力及视频、网页优化等方面完成了规模经营和技术服务经验的积累。AI时代边缘平台将成为AI推理任务完成的重要载体,同时新一代通用计算技术及杀手级应用的出现,将改变互联网现行范式,带动互联网的流量再度进入高速增长的轨道。公司正在向边缘计算时代迈进,逐步将CDN节点升级为具备存储、计算、传输、安全功能的边缘计算节点,同时在边缘计算平台上为客户提供包括基础设施及应用防护、企业安全访问的全栈安全服务,多重能力构建将公司在AI时代再度引领行业发展。
【投资建议】
公司作为全球领先的云分发及边缘计算公司,业务遍及全球70多个国家和地区,保有稳固的市场地位和数量众多的优质客户群体。我们认为公司是深耕市场多年的龙头CDN服务商,人工智能产生的算力和流量需求将扩大公司在新一代技术变革浪潮中的市场机会,驱动公司迈入AI发展新纪元。我们维持2023年和2024年的收入预测,由于22年已看到毛利率边际改善的拐点,我们小幅上调2023年和2024年的归母净利润预测,同时引入2025年的盈利预测。我们预计2023-2025年公司营收分别为64.20/85.37/111.40亿元,归母净利润分别为3.33/4.14/5.45亿元,EPS分别为0.14/0.17/0.22元,对应市盈率分别为68/55/42倍,维持“增持”评级。
【风险提示】
技术研发不及预期风险;
市场竞争加剧风险。 |
2023-03-30 | 东方财富证券 | 方科 | 增持 | 首次 | 动态点评:算力和流量需求共同驱动,公司迈入AI发展新纪元 | 查看详情 |
网宿科技(300017)
【 事项】
根据公司官网, 3 月,网宿科技宣布推出一站式虚拟数字人直播产品——网宿虚拟直播。
【 评论】
ChatGPT 技术浪潮助力虚拟数字人千亿蓝海市场狂飙,公司虚拟直播助力“数字人”一站式落地。 从技术层面的分类来看,虚拟数字人分为动捕传感和算法赋能两种,后者的技术难度更高,也是 ChatGPT 背后的技术路线,两者的算法运力类似,区别在于 ChatGPT 显示的形式是对话框。乘着 ChatGPT 的东风,以 ChatGPT 模型为代表的 AIGC 将给虚拟数字人相关产业链带来全新的想象空间——虚拟人和 ChatGPT的结合,可以显著提高虚拟人在场景应用中的识别感知能力和分析决策能力,提升虚拟人的制造效率,降低内容成本并且可以提供定制服务。公司推出的虚拟直播产品主要包括 2D 数字人分身、 3D 超写实数字人以及 3D 场景定制三大功能,基于公司全球直播加速能力和实时音视频技术优势,融合 AI 建模和实时驱动技术,可为企业提供从数字人到直播加速的一站式虚拟直播服务,帮助企业低成本、低门槛打造差异化数字人和 3D 场景,开启虚拟直播。虚拟数字人正加速渗透于人们生活:文娱领域的虚拟偶像;电商直播领域的虚拟主播;公共服务领域大量的数字员工等。随着虚拟数字人智能化和交互能力进阶,公司作为上游 CDN 服务商基于自身的优势底层技术有望掌握更多市场和竞争的主动权。
大模型要求边缘计算参与,公司伴随应用流量成长。 纵观公司发展历程,公司在互联网和移动互联网两大时代发展主要受益于流量的提升,AI 时代将看到流量和算力需求的共同增长。一方面大模型所需的高带宽、低延迟、低抖动都要求边缘计算的参与,以边缘算力均衡中心节点的算力需求,从而带来计算效率的提升和终端用户体验的改善,另一方面供给端的技术变革将带来应用的百花齐放, CDN 厂商解决计算、存储、网络、安全四大问题,随着未来新一代杀手级爆款应用的出现,下游流量需求增加助力 CDN 公司充分享受 AI 发展红利。
【 投资建议】
公司作为全球领先的云分发及边缘计算公司,业务遍及全球70多个国家和地区,保有稳固的市场地位和数量众多的优质客户群体。我们认为随着虚拟数字人产业将强势增长,公司作为上游CDN服务商,携虚拟直播新品入局,将深度获益于虚拟数字人市场的爆发这千亿级蓝海机遇,人工智能产生的算力和流量需求将扩大公司在新一代技术变革浪潮中的市场机会,驱动公司迈入AI发展新纪元。 我们预计2022-2024年公司营收分别为50.59/64.20/85.37亿元,归母净利润分别为1.96/2.77/4.06亿元, EPS分别为0.08/0.11/0.17元,对应市盈率分别为91/64/44倍, 给予“增持”评级。
【 风险提示】
技术研发不及预期风险;
市场竞争加剧风险。 |