同花顺(300033) 事件：公司发布2024年年度报告，报告期内实现营收41.87亿元，同比增长17.47%；实现归母净利润18.23亿元，同比增长30.00%；销售毛利率为89.41%；扣非归母净利润17.65亿元，同比增长28.93%。 广告及互联网板块大幅增长，证券市场回暖带动金融信息服务需求：伴随全球人工智能技术与公司互联网金融信息服务进一步融合，大模型能力持续优化，产业生态持续拓宽。报告期内，公司增值电信业务板块营收为16.16亿元，同比增长5.70%；广告及互联网业务推广服务板块营收为20.25亿元，同比增长49.00%；软件销售及维护板块营收为3.56亿元，同比下滑18.61%，主要系券商信创升级逐渐完备，相应业务需求减少；基金代销及其他交易板块营收为1.90亿元，同比下滑20.50%。2024年全年A股日均成交额上升至10856.00亿元，相较2023年全年A股日均成交额9099.98亿元同比上升19.30%；主营增值电信业务的收入回暖主要系证券市场需求回升，金融信息报务需求带动公司营收及净利润增长 合同负债大比例回升，公司加大投入三费均增长：报告期内，毛利率同比上升0.32pcts至89.41%；三费均增长，公司销售/管理/研发费用为5.92/2.21/11.93亿元，分别同比增长19.06%/8.28%/1.19%，费用率分别为14.14%/5.29%/28.50%。公司持续布局智能系统项目等，包括证券行情智能交易系统项目、智能金融信息服务平台项日及智能投资顾问平台项日等，致力于提升产品服务竞争力以满足多方面需求，预计2025年公司将持续加大研发投入。合同负债方面，2024年公司合同负债升至14.86亿元，同比增长34.92%。 大模型与金融信息产品深度结合，智能体日均调用量百万余次：公司不断推动大模型技术深度融合应用，促进大模型在多业务场景应用。问财HithinkGPT大模型持续优化升级，性能不断提高：1）融合多模态大模型技术，广泛赋能智能投顾、金融问答等业务场景，为金融机构客户提供精准支持。公司自建HithinkFinEval数据集拥有数十年的数据积累，为研发支持语音、视频、图像和文本的混合输入和输出的多模态大模型提供行业应用基础；2）模型精度与推理吞吐量提升，归功于公司自主研发的训练框架和量化算法：3）大模型与产品深度结合，布局包括大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询等领域，行业竞争优势明显。截至报告期已构共建超5000个智能体，日均调用量300万余次。 截至2024年12月31日，公司已累计获得自主研发的软件著作权520项，发明专利授权114项。报告期内，公司智能语音、图形图像等技术应用取得较大突破，并在AAAI、ACL等国际顶级AI学术会议及期刊上发表论文数二十余篇，形成了明显的技术领先优势。同时，公司进一步升级了多个智能产品，进一步拓宽AI应用面，如同创智能体平台、iFind金融终端、HiPilot智能编码助手等，引领行业的创新与发展 “爱基金”一站式平台已成型，接入公司持续增加：公司不断推动升级“爱基金”智能理财平台的功能配置，结合人工智能技术，针对投资者的风险偏好和投资目标，实现个性化基金产品的精准推荐，并结合市场走势及宏观经济环境，为投资者提供风险控制建议和预警服务以降低投资风险。平台通过提供多元化标的的理财场景，打造多元化、个性化、品种多、更选快的智能理财服务平台。同时，ETF扩张驱动公募基金市场的扩容或将进一步推动公司互联网智能理财业务发展。截至2024年12月31日，公司“爱基金”平台接入基金公司及证券公司增加至222家，并且代销基金产品及资管产品22，605支，进一步提高了公司在基金销售业务的竞争力。 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收分别为48.27/55.32/62.49亿元，同比增长15.29%/14.60%/12.97%；归母净利润分别为20.14/22.84/25.69亿元，同比变化+10.48%/+13.39%/+12.49%；EPS分别为3.75/4.25/4.78元，当前股价对应2025-2027年PE为84.52/74.54/66.26倍，维持“推荐”评级。 风险提示：金融市场波动风险；金融科技投入不及预期的风险；产品研发未及预期的风险：行业竞争加剧的风险。

同花顺(300033) 事项： 公司发布2024年年度报告，2024年公司实现营业收入41.87亿元，同比增长17.47%，实现归母净利润18.23亿元，同比增长30.00%。利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利30.00元（含税）。 平安观点： 四季度市场回暖推动公司全年营收靓丽增长，广告推广业务表现强势。 收入端来看，2024年公司实现营业收入41.87亿元，同比增长17.47%（vs YoY-1.59%，24Q1-3），快增主要受到2024年四季度证券市场回暖影响，公司2024年4季度单季实现营收18.52亿元，同比增长55.39%。分项来看，2024年公司：1）实现广告推广服务收入20.25亿元（YoY+49.0%），占营收比重较2023年提升10.2pct至48.4%，收入高增得益于证券市场回暖带来的客户需求提升，以及公司产品融合大模型技术推动广告转化提升；2）实现增值电信服务收入16.16亿元（YoY+5.7%），保持稳健增长，占营收比重同比下降4.3pct至38.6%；3）分别实现软件销售收入3.56亿元（YoY-18.6%）、基金销售及其他业务收入1.90亿元（YoY-20.5%）。 利润高位增长，毛利率表现优秀，高比例分红彰显信心。利润端来看，在2024年4季度证券市场活跃度提升带动下，公司2024年全年实现归母净利润18.23亿元，同比增长30.00%（vs YoY-15.53%，24Q1-3）。费用方面，公司2024年期间费用率较2023年下降4.1pct至43.0%，背后公司研发费用率同比下降4.6pct至28.5%，下降主要由于分母端的快速扩张，可以看到公司仍然保持较高的研发投入水平，2024年公司研发投入11.93亿元，与2023年（11.79亿元）基本持平。毛利率方面，随着高毛利率的广告推广业务（2024年毛利率同比提升1.56pct至94.57%）占比的进一步提升，公司整体毛利率较2023年提升0.32pct至89.41%，我们预计将继续保持在可比同业领先水平。分红预案方面，公司拟向全体股东每10股派发现金红利30.00元（含税），预计分红金额16.13亿元，我 iFinD，平安证券研究所 们计算分红率约88%，彰显了公司对于股东回报的重视以及对于公司业绩稳定性的信心。 公司坚持技术驱动，持续提升大模型能力及AI产品力。2024年，公司持续优化升级问财HithinkGPT大模型，面向金融投顾/Agent开发/投资决策/编码的AI应用产品百花齐放，我们认为有望为公司业绩注入新的活力。1）问财HithinkGPT大模型广泛赋能智能投顾、金融问答、投研写作、客户服务、风控合规、代码生成等多个业务场景，问财投资助手升级为原生AI对话产品；2）同创智能体平台助力上百家金融机构共建超5000个智能体，日均调用量超300万次。3）iFind金融数据终端构建智能化产品矩阵，AIFinD飞研优化写作与分析能力，“产业智绘”平台提供全景产业链研究。4）HiPilot智能编码助手增强跨文件、跨项目的代码理解与生成能力，新增慢思考问答、代码可视化、测试套件生成等功能。AIGC文生图大模型优化了语义解析与图像生成能力，可应用于金融、电商、娱乐等领域。 盈利预测与投资建议：根据公司2024年年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为22.67亿元（前值为17.36亿元）、27.34亿元（前值为20.50亿元）、32.29亿元（新增），对应EPS分别为4.22元、5.09元、6.01元，对应2月25日收盘价的PE分别为73.9倍、61.3倍、51.9倍。公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商以及头部网上证券交易系统供应商之一，拥有近三十年丰富的行业经验，同时基于庞大的C端客户资源以及渠道网络，公司在广告导流等领域具备较强的竞争优势，我们认为资本市场交易活跃度的提升将带动公司收入规模的增长。中长期来看，作为技术驱动型公司，公司于2019年提出“ALL in AI”战略，2024年初发布金融垂类大模型问财HithinkGPT，当前，面向金融投顾/投资决策/编码/Agent开发等多个领域，公司的AI应用产品百花齐放，我们认为有望为公司业绩注入新的活力。我们继续看好公司业绩成长的持续性，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）资本市场低迷风险。资本市场活跃度、两市成交量不及预期可能会限制C端、B端投资者对使用金融信息服务的需求，进而对公司主营业务收入产生不利影响。2）金融行业监管趋严风险。若金融行业监管政策产生变化，使得公司经营许可、收费模式、创新业务开展等面临不确定性，或者导致公司B端客户IT开支的收紧，公司相关业务增长可能会低于预期。3）行业竞争加剧风险。公司所处金融信息服务行业内各企业提供的产品差异化特性不够显著，竞争日趋激烈，导致公司产品毛利率存在下降风险，从而影响公司业绩增长。

同花顺(300033) 互联网金融领军厂商，维持“买入”评级 公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，有望持续受益证券市场回暖，AI赋能打开成长空间，考虑到市场回暖带动2024年业绩超预期，我们小幅上调2025-2026盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为21.41、25.25、29.56（2025-2026原值为20.50、24.62）亿元，EPS为3.98、4.70、5.50（2025-2026原值为3.81、4.58）元/股，当前股价对应PE为81.4、69.0、59.0倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2024年报 2024年实现营业收入41.87亿元，同比增长17.47%；实现归母净利润18.23亿元，同比增长30.0%。单四季度，实现营业收入18.52亿元，同比增长55.39%；归母净利润为11.72亿元，同比增长85.54%。 Q4业绩高增长，受益于证券市场回暖 Q4业绩高增长，主要受益于证券市场回暖，投资者对金融信息服务需求上升。2024年全年来看，广告及互联网业务推广服务同比增长49.00%，主要系证券市场回暖，客户对广告及互联网业务推广需求提升，且公司产品与大模型技术深度融合，产品竞争力不断提高，平台活跃度上升，广告转化提升所致；软件销售及维护收入同比减少18.61%，主要系券商信创升级逐渐完成，相应业务需求减少；基金销售及其他交易手续费等其他业务下降20.50%，主要是由于虽然基金代销业务基本保持稳定，但其他交易业务因市场环境变化客户需求减少所致。 同花顺问财2.0重磅升级，AI+金融前景广阔 公司持续优化升级问财HithinkGPT大模型，广泛赋能智能投顾、金融问答、投研写作、客户服务、风控合规、代码生成等多个业务场景，提升公司业务效率、产品和服务质量。同花顺问财2.0重磅升级，具备强大的逻辑推理能力，每日服务超500万投资者，有望打开成长空间。 风险提示：下游投资不及预期；AI产品落地不及预期；公司研发不及预期。

同花顺(300033) 事件：公司发布2024年年报，实现营业总收入同比+17%至42亿元，归母净利润同比+30%至18亿元，归母净资产80亿元，较2023年末+9%。投资要点 市场活跃度提升，互联网广告业务收益明显。2024年，公司营业收入同比+17%至42亿元（Q4单季度同比+55%至19亿元），归母净利润同比+27%至19亿元（Q4单季度同比+86%至12亿元）。24Q4单季度A股日均成交额同比+122%至18,684亿元，2024全年A股日均交易额同比+20%至10,856亿元。分业务看，2024年，①增值电信业务收入同比+6%至16亿元，广告及互联网推广服务收入同比+49%至20亿元；24Q4市场活跃度大幅上升，公司券商导流业务直接受益，且散户端对于金融信息服务需求提升，增值电信业务同样受益，我们预计这两项业务收入不完全体现于24Q4，将有部分滞后于25Q1（2024年公司合同负债同比+35%至15亿元，为历史最高值）。②软件销售及维护服务收入同比-19%至3.6亿元，基金代销收入同比-21%至1.9亿元；我们预计软件销售及维护23年数据基数较高（国密改造及信创导致），24年无法延续业绩，基金代销下滑主要系基金各项费用持续下调及ETF导流收入转移合并至广告及互联网推广所致。 数据质量提升+大模型深入应用致营业成本增加，销售推广力度增强致销售费用增长。①营业成本同比+14%至4.4亿元，主要系公司提升数据质量，相应的信息数据采购费、技术服务费增加，同时数据录入、数据标注等相关人员成本增加所致；②研发费用同比+1%至12亿元，研发费用率同比-4.6pct至29%（研发人员数量同比-7%至3105人）；③销售费用同比+19%至5.9亿元，销售费用率同比+0.19pct至14%，主要系公司为扩大市场份额，加大销售推广力度及销售人员薪酬增加所致；④管理费用同比+8%至2亿元，管理费用率同比-0.5pct至5%。 AI技术全方位渗透，金融工具创新升级。上层应用：1）“问财”在AIAgent算法框架下融合图像识别与“慢思考”智慧，推出深度识图功能引领投资决策。①圈选图像智能体，支持圈选分析、图像问答及截图提问，调用多种工具提供全面分析并给出即时反馈；②强化AI“慢思考”能力，升级深度推理、知识调用、自我修正、复杂任务处理能力，并展现思维过程。③新一代语言基座模型发布，HithinkGPT语料库规模升级扩大至10T tokens，内化思维链学习技术实现128K长文本的推理。2）iFinD数据查询升级，A股数据浏览器支持统计、时序图等功能，并新增数据探查功能；数据品种扩充，新增债券、基金实时行情，重点布局固收研究，推出智能风控、投研教学工具等。技术底座：1）同创智能体平台接入Deepseek，复杂任务推理能力跃升，实现多智能体协同作业，支持一句话生成工作流；2）同花顺AI PC版采用自研Hithink GPT基础模型，融合英特尔酷睿Ultra处理器，集成CPU、GPU、NPU三大引擎，大幅提高算力。我们认为，公司在AI技术与金融应用深度融合的创新举措有望进一步推动公司业绩提升。 盈利预测与投资评级：基于资本市场活跃度持续向好，利好公司C端各项业务收入增长，我们上调此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为24/31/39亿元（25-26年前值为17/19亿元），分别同比+31%/+28%/26%，对应PE分别为70/55/43倍，维持“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，AI技术及应用发展不及预期。

同花顺(300033) 2025年2月24日公司披露年报，24年实现营收41.9亿元，同比增长17.5%；归母净利润为18.2亿元，同比增长30.0%。受益于资本市场回暖，单Q4营收18.5亿元，同比增长55.4%；归母净利润为11.7亿元，同比增长85.5%。 经营分析 分业务来看，广告及互联网推广实现营收20.2亿元，同比增长49.0%，系市场回暖客户推广需求增加，叠加公司平台融合大模型能力，广告转化提升；增值电信服务实现营收16.2亿元，同比增长5.7%，系平台活跃度提升，24年DAU为3,264.5万人，保持行业第一；软件销售及维护收入3.6亿元，同比下降18.6%，系券商行情交易系统信创升级逐渐完成所致；基金销售及交易手续费收入1.9亿元，同比下降20.5%，代销产品数量同比增加12.8%，但受到市场环境变化，交易需求减少。 成本费用方面，公司毛利率同比增长0.3pct，单Q4毛利率同比增长3.0pct，主要系毛利率较高的广告推广占比提升所致；截至24年末，员工人数同比下降7.3%，叠加收入增长，销售\管理\研发费用率分别同比变化0.2pct/-0.5pct/-4.6pct。 公司持续升级HithinkGPT大模型，平台活跃度有望进一步提升。目前问财投资助手已升级为原生AI对话产品，助力上百家金融机构共建5,000+个智能体，日均调用量300+万次。公司计划开发专用于风险评估、投资决策辅助的大模型，可分析客户信用状况、市场波动风险、提供风险预警和决策建议。 盈利预测、估值与评级 根据公司年报情况及资本市场活跃预期，我们预测公司2025~2027年营业收入为48.36/54.79/60.71亿元，同比增长15.50%/13.30%/10.80%；归母净利润为20.19/23.11/25.45亿元，同比增长10.73%/14.47%/10.12%，对应84.32x/73.66x/66.89xPE，维持“买入”评级。 风险提示 减持风险；AI研发进度不及预期；资本市场波动风险。

同花顺(300033) 平安观点： 深耕金融信息服务行业近三十年，收入增长与资本市场活跃度紧密相关。公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商以及头部网上证券交易系统供应商之一，始终保持技术与应用的创新，推出爱基金网、iFind金融数据终端、i问财、AI投资机器人、AI开放平台、智能投顾、智能客服等产品及功能，2024年初发布业内首个金融对话大模型问财HithinkGPT。公司收入增长与国内资本市场活跃程度密切相关，比如在2015年、2020年牛市环境下公司收入增长表现强劲，同比增速分别达到443%、63%。在2024年四季度资本市场交易活跃度明显提升（单季沪深两市股基成交额同比增长123%）的背景下，我们认为，投资者对金融信息服务需求的高涨预计带动公司收入增长取得良好表现。 以庞大C端用户与渠道网络为基，四大主营业务发展前景广阔。1）增值电信：为公司收入端支柱，2019至2023年收入占营收比重平均达到46%。在同类产品中，公司产品拥有行业领先的用户活跃度与流量优势，同花顺App长期位列证券应用类App活跃度排名第一的位置。公司已经拥有庞大的C端用户基础，截至2024上半年，同花顺金融服务网累计注册用户约6.25亿人。2）广告推广：基于领先的C端用户规模与合作券商数量，公司广告推广类收入规模遥遥领先于可比同业。我们认为，公司在广告导流领域具备较强的竞争优势，也将充分受益于市场行情的提振。3）基金销售：同花顺基金保有规模位于独立销售机构前列，我们认为公司将受益于ETF加速扩张带来的市场扩容，基金销售业务空间有望进一步打开。4）软件销售：面向B端，收入规模主要取决于证券公司对网上交易系统的扩容需求，在交易活跃的年份，可以看到公司该项收入增速相对更高，我们认为该业务将受益于市场交易活跃度提升与证券行业IT投入力度的加大。 坚持技术驱动提质增效，前瞻布局AI大模型及应用。大模型方面，公司推出金融垂类基座大模型HithinkGPT，实现对话交互与多模态融合。2019年公司提出“ALL in AI”战略，2024年1月，同花顺发布金融对话大模型——问财HithinkGPT，能够高分通过多个金融领域的专业考试。公司旗下投顾对话机器人同花顺问财基于HithinkGPT升级，成为国内金融领域首个应用大模型技术的智能投顾产品。视频算法方面，同花顺的图像团队研发了一整套语音驱动人脸算法，推出2.5D虚拟人模型，支持原声、合成声、中英文语音驱动，口唇同步率达到99%以上，目前已落地多家券商保险行业公司，用于金融营销领域。基于公司丰富的行业经验与领先的大模型能力，当前，公司已在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译、大模型+医疗等多个领域推出了产品。针对金融垂类领域，公司的AI应用百花齐放，我们认为问财对话机器人、同花顺AI PC版、智能编码助手HiPilot、金融垂类Agent平台同创智能体平台等AI产品未来值得重点关注。 盈利预测与投资建议：受益于资本市场活跃，AI赋能开启增长新篇。公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商以及头部网上证券交易系统供应商之一，拥有近三十年丰富的行业经验，在近期资本市场交易活跃度明显提升的背景下，我们认为，投资者对金融信息服务需求的高涨预计带动公司收入规模增长取得良好表现。基于庞大的C端客户资源以及渠道网络，公司在广告导流领域具备较强的竞争优势，也将充分受益于市场行情的提振，同时，ETF的加速扩张驱动公募基金市场扩容，有利于进一步打开公司基金代销业务的空间。中长期来看，作为技术驱动型公司，公司于2019年提出“ALL in AI”战略，2024年初发布金融垂类大模型问财HithinkGPT，当前，面向金融投顾/决策/编码/Agent开发等多个领域，公司的AI应用产品百花齐放，我们认为有望为公司业绩注入新的活力。我们预计公司2024-2026年营业收入为40.02/45.11/51.06亿元，对应同比增速分别为12.3%/12.7%/13.2%，归母净利润为15.16/17.36/20.50亿元，对应增速分别为8.1%/14.5%/18.1%，对应EPS分别为2.82/3.23/3.81元，根据2025年2月6日公司收盘价，对应2024-2026年PE分别为108.6x/94.9x/80.3x，我们看好公司业绩成长的持续性，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：1）资本市场低迷风险。资本市场活跃度、两市成交量不及预期可能会限制C端、B端投资者对使用金融信息服务的需求，进而对公司主营业务收入产生不利影响。2）金融行业监管趋严风险。若金融行业监管政策产生变化，使得公司经营许可、收费模式、创新业务开展等面临不确定性，或者导致公司B端客户IT开支的收紧，公司相关业务增长可能会低于预期。

同花顺(300033) 平安观点： 深耕金融信息服务行业近三十年，收入增长与资本市场活跃度紧密相关。公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商以及头部网上证券交易系统供应商之一，始终保持技术与应用的创新，推出爱基金网、iFind金融数据终端、i问财、AI投资机器人、AI开放平台、智能投顾、智能客服等产品及功能，2024年初发布业内首个金融对话大模型问财HithinkGPT。公司收入增长与国内资本市场活跃程度密切相关，比如在2015年、2020年牛市环境下公司收入增长表现强劲，同比增速分别达到443%、63%。在2024年四季度资本市场交易活跃度明显提升（单季沪深两市股基成交额同比增长123%）的背景下，我们认为，投资者对金融信息服务需求的高涨预计带动公司收入增长取得良好表现。 以庞大C端用户与渠道网络为基，四大主营业务发展前景广阔。1）增值电信：为公司收入端支柱，2019至2023年收入占营收比重平均达到46%。在同类产品中，公司产品拥有行业领先的用户活跃度与流量优势，同花顺App长期位列证券应用类App活跃度排名第一的位置。公司已经拥有庞大的C端用户基础，截至2024上半年，同花顺金融服务网累计注册用户约6.25亿人。2）广告推广：基于领先的C端用户规模与合作券商数量，公司广告推广类收入规模遥遥领先于可比同业。我们认为，公司在广告导流领域具备较强的竞争优势，也将充分受益于市场行情的提振。3）基金销售：同花顺基金保有规模位于独立销售机构前列，我们认为公司将受益于ETF加速扩张带来的市场扩容，基金销售业务空间有望进一步打开。4）软件销售：面向B端，收入规模主要取决于证券公司对网上交易系统的扩容需求，在交易活跃的年份，可以看到公司该项收入增速相对更高，我们认为该业务将受益于市场交易活跃度提升与证券行业IT投入力度的加大。 坚持技术驱动提质增效，前瞻布局AI大模型及应用。大模型方面，公司推出金融垂类基座大模型HithinkGPT，实现对话交互与多模态融合。2019年公司提出“ALL in AI”战略，2024年1月，同花顺发布金融对话大模型——问财HithinkGPT，能够高分通过多个金融领域的专业考试。公司旗下投顾对话机器人同花顺问财基于HithinkGPT升级，成为国内金融领域首个应用大模型技术的智能投顾产品。视频算法方面，同花顺的图像团队研发了一整套语音驱动人脸算法，推出2.5D虚拟人模型，支持原声、合成声、中英文语音驱动，口唇同步率达到99%以上，目前已落地多家券商保险行业公司，用于金融营销领域。基于公司丰富的行业经验与领先的大模型能力，当前，公司已在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译、大模型+医疗等多个领域推出了产品。针对金融垂类领域，公司的AI应用百花齐放，我们认为问财对话机器人、同花顺AI PC版、智能编码助手HiPilot、金融垂类Agent平台同创智能体平台等AI产品未来值得重点关注。 盈利预测与投资建议：受益于资本市场活跃，AI赋能开启增长新篇。公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商以及头部网上证券交易系统供应商之一，拥有近三十年丰富的行业经验，在近期资本市场交易活跃度明显提升的背景下，我们认为，投资者对金融信息服务需求的高涨预计带动公司收入规模增长取得良好表现。基于庞大的C端客户资源以及渠道网络，公司在广告导流领域具备较强的竞争优势，也将充分受益于市场行情的提振，同时，ETF的加速扩张驱动公募基金市场扩容，有利于进一步打开公司基金代销业务的空间。中长期来看，作为技术驱动型公司，公司于2019年提出“ALL in AI”战略，2024年初发布金融垂类大模型问财HithinkGPT，当前，面向金融投顾/决策/编码/Agent开发等多个领域，公司的AI应用产品百花齐放，我们认为有望为公司业绩注入新的活力。我们预计公司2024-2026年营业收入为40.02/45.11/51.06亿元，对应同比增速分别为12.3%/12.7%/13.2%，归母净利润为15.16/17.36/20.50亿元，对应增速分别为8.1%/14.5%/18.1%，对应EPS分别为2.82/3.23/3.81元，根据2025年2月6日公司收盘价，对应2024-2026年PE分别为108.6x/94.9x/80.3x，我们看好公司业绩成长的持续性，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：1）资本市场低迷风险。资本市场活跃度、两市成交量不及预期可能会限制C端、B端投资者对使用金融信息服务的需求，进而对公司主营业务收入产生不利影响。2）金融行业监管趋严风险。若金融行业监管政策产生变化，使得公司经营许可、收费模式、创新业务开展等面临不确定性，或者导致公司B端客户IT开支的收紧，公司相关业务增长可能会低于预期。

同花顺(300033) 事件：2024年11月15日，公司发布关于子公司浙江同花顺云软件有限公司收到行政监管措施决定书的公告。 投资要点 《行政监管措施决定书》主要内容：浙江同花顺云软件有限公司为浙江核心同花顺网络信息股份有限公司的子公司，本次收到中国证券监督管理委员会浙江监管局的《行政监管措施决定书》，其中主要内容包括：云软件公司存在的违规行为、相关违规行为主要违反了《证券投资顾问业务暂行规定》中相关规定，决定对云软件公司采取责令改正、责令暂停新增客户的行政监督管理措施，整改及暂停期限为3个月。 什么是云软件：1）从股权关系层面来看，云软件公司为同花顺的全资子公司。2）从业务范围来看，云软件公司主要负责部分证券投资咨询业务（部分C端炒股软件产品），所属经营分部为增值电信业务。2023年度，云软件公司证券投资咨询业务营业收入1.99亿元，占同花顺合并报表营业收入的5.58%。本次行政监管措施主要涉及暂停新增客户，不影响云软件公司对现有客户的服务。 对公司业务及业绩的影响：1）2024年前三季度市场波动，公司业务平稳运行，业绩稳健：据Wind，2024Q3单季度A股日均成交额同比-15%至6,776亿元，总体来看，资本市场活跃度在一季度至三季度持续下行。2024年9月24日，国新办新闻发布会，救股市、稳楼市、促消费政策三箭齐发；9月26日，政治局会议，推出一揽子增量政策等等，提振资本市场流动性，极大增强股民信心，2024年9月24日至30日A股日均成交额高达14,773亿元，市场活跃度显著提升、迎来拐点。公司前三季度营业收入同比-1.59%至23亿元，24Q3单季度营业收入同比+4.81%至9.45亿元。2）2024Q4单季度：截至11月15日，2024Q4单季度A股日均成交额达21,275亿元（环比24Q3单季度+214%）我们预计公司国庆前后及四季度的股票开户导流业务收入主要将体现于2024年四季度业绩；本次违规主要涉及接下来三个月（2024年11月18日至2025年2月18日）的云软件销售，考虑收入确认时间延后，预计对2024年业绩影响较小；因云软件在增值电信业务C端软件产品收入中占比较低，目前同花顺APP中除云软件外，其他产品均未暂停销售，预计对2025年业绩影响有限。 盈利预测与投资评级：基于一揽子增量政策的发布，资本市场活跃度迎来拐点，利好公司C端各项业务收入增长，且云软件违规对公司业绩影响有限。我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.4/16.6/19.0亿元，分别同比+2.9%/+14.8%/14.8%，对应当前股价PE分别为102/88/77倍，维持“买入”评级。 风险提示：资本市场波动，业务发展不及预期。

同花顺(300033) 事件：同花顺于10月23日晚发布三季报，公司2024年前三季度实现归母净利润6.51亿元，同比下降15.53%；前三季度扣非净利润6.31亿元，同比下降16.74%。 Q3营收迎来拐点，销售收现指标稳健。根据公司的业绩公告情况，具体到2024Q3，公司单季度实现归母净利润2.88亿元，同比下降7.47%；单季度实现扣非净利润为2.87亿元，同比下降7.28%。收入端来看，第三季度实现营收9.45亿元，同比增长4.81%；单季度销售收现为9.58亿元，同比增长5.62%。公司在三季度营收重回增长态势，同时作为先到指标的销售收现同样保持正增长，也从侧面反映整个三季度公司经营层面回暖的趋势。 政策频出利好资本市场发展，9月24日以来成交量大幅跃升。近期利好政策持续发布：1）中国人民银行发布10月10日发布公告，决定创设“证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产，首期操作规模5000亿元；2）10月10日，上交所再次举行券商座谈会，现场宣讲并购重组最新政策精神，并就进一步活跃并购重组市场、打通政策落地“最后一公里”听取意见建议。自9月24日至今，A股成交额大幅跃升，日均成交额达到1.86万亿元，相较于今年整体的成交额显著提升。回顾2015、2020两轮牛市中成交额大幅提升后，同花顺当年的归母净利润同比增速分别为1483%、92%，成交额大幅放量带来的牛市效应对同花顺是最直接的利好。 以AI为抓手，助力打开市场空间：报告期内，公司对多模态大模型技术攻关和产品应用的研发，运用多模态大模型技术赋能公司现有的业务场景、产品和服务体系进一步加大研发。1）问财HithinkGPT：作为国内首个备案的金融对话大模型，HithinkGPT采用了2999B Token的庞大预训练数据集，满足大模型+金融投顾、智能客服、智能投研等多样化的应用需求。2）Hipilot：基于HexinCoder大模型，能够提供代码智能生成、实时推荐、智能问答等能力。受益于AI金融发展，公司有望持续增加金融服务业务收益。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为16.15、19.55、23.77亿元，当前市值对应24/25/26年的估值分别为67、55、45倍，考虑到整个金融信息行业在2024、2025年有望迎来回暖，市场交易增加，AI大模型融合已有产品，公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示：供应链风险；核心技术水平升级不及预期；政策推进不及预期

同花顺(300033) 主要观点： 事件概况 公司发布2024年三季报，前三季度实现营收23.3亿元，同比下降1.6%；实现归母净利润6.5亿元，同比下降15.5%；实现扣非归母净利润6.3亿元，同比下降16.7%。 单Q3，实现营业收入9.5亿元，同比增长4.8%；实现归母净利润2.9亿元，同比下降7.5%；实现扣非归母净利润2.9亿元，同比下降7.3%。 费用率提升致利润承压 1）综合毛利率85.7%，同比下降2.4个百分点，或与收入结构变化、分业务毛利率变化有关。 2）销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.0%、7.5%、37.9%，合计提升3.0个百分点。 3）经营活动产生的现金流量净额6.5亿元，同比下降12.6%。 9月底至今，资本市场回暖，有望带动金融信息服务需求提升 9月底以来，资本市场持续回暖，10月8日全天成交额接近3.5万亿。随着资本市场回暖，有望带动金融信息服务需求，由此，同花顺网上行情客户端付费用户等数据有望回升，带动公司业绩成长。 投资建议 我们认为，资本市场回暖对公司有直接利好作用，预计四季度业绩较三季度回升。维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现收入36.7/41.0/46.3亿元，同比增长3%/12%/13%；实现归母净利润14.5/16.4/18.6亿元，同比增长3%/13%/14%，维持“买入”评级。 风险提示 1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期；4）海外业务政策风险。