超图软件(300036) 事件概述：2025年10月26日，公司发布2025年第三季度报告。2025年1-9月，公司实现营业总收入9.68亿元，同比增长2%；归母净利润4295.57万元，同比增长63%；扣非归母净利润2831.85万元，同比增长97%。同时，经营活动产生的现金流量净额较上年同期明显改善。 2025Q3业绩大幅改善，GIS龙头自身经营持续回暖。2025Q3实现营业总收入3.65亿元，同比增长17%；归母净利润3098.95万元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润2554.89万元，同比扭亏为盈。公司收入增长带动利润大幅提升；同时，信用减值、资产减值损失同比大幅减少。 信创、AI等方面协同发力，开启发展新征程。1）信创：2025年10月，公司发布SuperMap GIS2025，其围绕基础设施、数据、服务三个层面深化全链信创，为业务系统构建全流程安全可信保障。在基础设施层，超图自2001年启动共相式GIS研发，2005年发布跨平台GIS产品，2025年新增对象帝先GPU和腾讯云TencentOS兼容，完成主流版本适配更新，适配银河麒麟、飞腾等多类国产操作系统与芯片，规避供应链风险。数据层，SuperMap GIS2025支持十余种国产数据库，新增适配虚谷数据库，还与达梦数据（达梦数据库管理系统V9等系列产品）、阿里云PolarDB、瀚高安全版数据库V4.5、中电科金仓KingbaseES V8/V9、南大通用GBase8a MPP Cluster V9等完成兼容性认证。 2）AI：布局持续深化。SuperMap GIS2025的处理自动化（GPA）技术，在基础能力层面，已在三类产品中集成GPA可视化建模界面，支持多源多类型数据对接，提供超1200个涵盖数据管理、影像、GeoAI等领域的工具及逻辑控制能力，实现模型多端互通共享，还优化核心矢量、栅格处理分析工具底层算法，提升性能与稳定性；在高效交付层面，SuperMap iServer的GPA服务提供分布式分析解决方案，已应用于多省级、部委级项目，可直接读取多种数据源，凭借自动化与高复用性提升复杂业务处理效率、降低人工成本，如某省级自然资源部门图斑分析流程从半天压缩至1小时。在智能应用层面，GPA集成智能建模助理，在SuperMap iDesktopX与iServer中提供建模知识问答、辅助建模能力，底层有多维度知识库且兼容多种大模型。 投资建议：公司是全球领先的GIS行业龙头，立足基本盘打造第二成长曲线，向数字孪生水利、气象、机场等方向拓展，并把握信创、实景三维中国等机遇，成长动能充足；同时深度布局前瞻机遇，在AI、数据要素等领域多点发力打开长期成长空间。预计2025-2027年归母净利润分别为1.32/2.18/2.80亿元，对应PE分别为65X、39X、31X，维持“推荐”评级。 风险提示：政策落地不及预期；信创等业务拓展不预期；同业竞争加剧。

超图软件(300036) 事件概述：2025年8月25日公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入6.03亿元，同比下降5.30%；实现归母净利润1197万元，同比下降64.70%。其中，第二季度业绩显著回暖，实现营业收入3.69亿元，同比增长8.99%，归母净利润5551万元，同比增长91.12%。 组织变革阵痛期已过，Q2业绩企稳回升，发展韧性彰显。公司2024年深化组织变革，对原各子公司的资源进行全面整合拉通，短期对经营造成一定扰动，是上半年收入同比下滑的主要原因。随着变革不利影响的逐步消化及组织效能的释放，公司经营态势持续回暖，第二季度营收和利润均实现同比正增长。同时，公司上半年度中标额和新签合同额均实现同比增长，市场占有率与人效指标实现双提升，发展韧性持续彰显。 三大增长曲线协同发力，新业务注入强劲动能。公司三大增长曲线业务形成各有突破、协同增效的良好格局。1）第一增长曲线（基本盘业务）：2025H1公司业务稳步推进，新签合同同比增长14%。作为受组织变革影响最大的自然资源业务板块，已实现恢复性增长。2）第二增长曲线（水利、企业应用等）：快速发展，成为增长新引擎。水利气象业务深度参与国家级、地方级关键项目，受益于水利投资持续增长及数字孪生水利建设加速；2025H1企业应用业务合同额同比增长30%以上，在园区、机场、能源等领域持续突破。3）第三增长曲线（数据要素、低空经济）：蓄势待发，打开长期空间。数据要素业务已服务超100个城市、80多个数据局；低空经济业务落地“一体两翼”布局，已签约交付广东省、宜昌市等低空服务平台项目。此外，国际业务全面提速，2025H1新签合同同比增长135%，战略调整为“平台+解决方案”出海后成效显著，在马来西亚签约标杆项目。 锚定AI全面布局，空间智能体解锁增长新空间。公司将AI作为核心战略，2025H1公司AI订单同比增长100%以上，中标广州市规划和自然资源局2025年生成式大模型建设（诉讼复议应用场景）项目主体工程、连云港市不动产登记智能化建设项目、河南某大学AI-GIS实训系统（该项目系教育领域AI突破项目）、重庆CSPON智能规划助手、勃利县不动产智能问答系统（该项目系小快灵高效落地项目）等项目。 投资建议：公司是全球领先的GIS行业龙头，立足基本盘打造第二成长曲线，向数字孪生水利、气象、机场等方向拓展，并把握信创、实景三维中国等机遇，成长动能充足；同时深度布局前瞻机遇，在AI、数据要素等领域多点发力打开长期成长空间。预计2025-2027年归母净利润分别为1.34/2.16/2.92亿元，对应PE分别为63X、39X、29X，维持“推荐”评级。 风险提示：政策落地不及预期；信创等业务拓展不预期；同业竞争加剧。

超图软件(300036) 事件概述：2025年4月23日、29日公司分别发布2024年年报、2025年一季报。2024年公司营业收入14.98亿元，同比下滑24.30%；归母净利润-1.71亿元，同比下滑212.70%；2025年一季度营业收入2.34亿元，同比下滑21.53%；归母净利润-4354.01万元。 短期业绩承压，长期内公司业务景气度有望逐步向好。2024年，受市场环境的影响，部分客户需求释放递延，招投标节奏明显放缓，导致2024年内中标订单签约不及预期，同时2024年的项目验收周期显著延长致使收入确认不及预期；公司深化组织变革，对业务拓展和项目实施产生了阶段性影响。2025年一季度为增强面向客户交付服务能力，公司年初对自然资源产品线和国内8个大区的交付组织进行了优化调整，一定程度上影响项目验收进度和收入确认。此外，项目延期验收导致交付成本增加。 长期内公司业务景气度有望逐步向好，在财政发力大趋势下，下游有望逐步回暖，推动公司需求侧回暖；公司组织架构调整相关影响在逐步消化，未来内部形成合力后也有望推动公司经营效率的提升。同时，公司行业龙头地位不改，根据公司2024年年报，在2022年年底发布的《地理信息系统全球市场调研报告2021-2026》显示，超图软件排名全球第三、亚洲第一，其中软件业务收入居全球第二。SuperMap GIS已经成为国内主流的GIS平台，广泛应用于自然资源、智慧城市、统计、房产、规划、测绘、水利、环保、农业、林业、应急、交通、通讯、气象等众多领域；在国际市场，公司成功进入亚洲、欧洲、非洲、南美等国家和地区，树立了中国及亚洲领先的地理信息企业的品牌，赢得了良好的口碑。 GIS龙头持续发力海外业务，国家化业务取得多个成果。1）深化区域合作，拓展战略伙伴关系：2024年，公司与波黑萨拉热窝大学土木工程学院签署合作协议，在欧洲开设GIS联合实验室（该实验室由欧盟资金支持的SmartWB项目出资设立，是首次获得欧盟资金采购）。2）创新营销模式与市场拓展：采用“平台+应用”双轮驱动的综合营销模式，推动了合同额同比大幅增长，业务覆盖范围从油气行业拓展到新能源、交通、水务等核心领域，实现多个国家市场的突破。南苏丹GPOC油田项目成为海外油气行业的标杆；摩洛哥丹吉尔科技城绿电农场项目成功交付，开拓了新能源市场。 发力AI战略，“GIS+AI”打造自身重要竞争优势。1）推出地理空间AI技术底座SuperMap AIF：公司推出业界首个完整的地理空AI技术底座SuperMap AIF，该底座具备模型多元化、跨平台、可本地部署等特性，提供丰富的AI能力，包括AI三维数据处理与分析、AI遥感影像处理等。SuperMapAIF联合华为鲲鹏、昇腾等合作伙伴打造全国产化AI能力支持，并将在2025年加大资源投入，完成对多种市面常见大模型的适配。2）发布国内首个地理空间智能体产品SuperMap Copilot：2023年公司开展地理空间智能体技术研究，2024年率先发布首个行业智能体应用SuperMap Copilot预览版，2025年3月正式上架Beta版。该产品可对话调用100+行业分析算子，平均5秒内完成深度思考并执行请求，任务请求执行成功率超80%且仍在上升，最低24G显存可实现本地部署，为企业节省算力成本。3）发布NLP开发套件Beta版： 公司同步发布NLP开发套件Beta版，支持智能问答、知识归纳等应用定制开发，还提供NLP模型微调模块，支持NLP大模型全流程定制，相关功能模块已完成DeepSeek适配，客户可按需训练行业垂类大模型，构建AI+行业应用场景。4）打造自然资源行业大模型应用体系：公司打造自然资源行业大模型应用体系，该体系包括建设高质量数据集、知识库，扩展大模型功能并建设工具链，围绕核心业务建设智能化应用场景，AI+不动产登记、AI+云上选地等解决方案已在多个项目中落地。5）推动AI+低空应用发展：公司打造数字低空“一体两翼”产品体系，超图低空智能服务系统以SuperMap AIF为底层，融入计算机视觉大模型能力，聚焦多项端到端政务服务应用，面向多个领域构建低空AI能力，推出系列场景应用，提升低空政务服务智能化水平与效率。 立足第一增长曲线业务打造第二曲线，不断提升成长新动能。1）第一增长曲线业务：2024年公司千万级大单数量及金额明显高于2023年；公司聚焦CSPON建设、地灾防治、自然资源数据治理、三维不动产立体化管理的核心需求，构建了“AI+行业应用”体系，并成功落地自然资源部CSPON项目、浙江省空规院规划生图大模型项目、甘肃庆阳测绘地理信息一网融合AI平台、连云港市基于DeepSeek的不动产登记智能问答系统等案例。 2）第二增长曲线业务：水利气象方面，深化业务布局，涉足水库管理、防洪四预、灌区管理等关键领域，参与部省级信创工作和部分流域、省级试点项目，与多所科研院所合作。2024年第二增长曲线业务合同同比增长100%以上，中标多个大单项目。住建方面，围绕数字住建政策需求，形成基于数字住建底座的全场景应用体系，响应城市更新行动，构建多个系统推进城市治理现代化。持续优化CIM平台，推动CIM+全场景应用落地，参与多个城市CIM平台建设。智慧机场方面，成功签约多个机场项目，业务拓展到机场应急、数字化施工领域，合肥新桥机场项目合同额达千万级别。 投资建议：公司是全球领先的GIS行业龙头，立足基本盘打造第二成长曲线，向数字孪生水利、气象、机场等方向拓展，并把握信创、实景三维中国等机遇，成长动能充足；同时深度布局前瞻机遇，在AI、数据要素等领域多点发力打开长期成长空间。预计2025-2027年归母净利润分别为1.34/2.16/2.92亿元，对应PE分别为52X、33X、24X，维持“推荐”评级。 风险提示：政策落地不及预期；信创等业务拓展不预期；同业竞争加剧。

超图软件(300036) 【内容摘要】 事件：公司2024年前三季度实现营业收入9.49亿元（-25.35%），归母净利润0.26亿元（-80.58%）；其中，第三季度营业收入3.12亿元（-46.28%），归母净利润-0.075亿元（-109.21%）。 Q3业绩下滑至近年来新低，经营短期失速不改企业长期成长能力。 公司前三季度经营业绩表现欠佳，尤其是Q3营业收入及盈利规模均下滑至近年来新低。公司Q3业绩大幅下滑的主要原因为，1、公司大部分客户为政府及相关事业单位，业务开展受财政预算支出短期收紧影响较大；2、公司于年初开展组织架构变革，对上半年新签订单产生不利影响。其中，由于组织架构变革涉及大部分职员工作变动及业务衔接，导致Q1新签订单同比出现大幅下滑。目前，公司新组织架构融合进展顺利，Q2签单同比降幅收窄，Q3签单已经实现恢复至同比接近持平。预计，变革后的企业竞争力和盈利能力提升可能在今年Q4及明年逐步显现。公司也表示，随着国家系列稳增长财政政策逐步落地，以及本身组织架构变革成效的逐步显现，未来将紧抓自主替代、水利、企业GIS信息化、低空经济、数据要素等发展机遇，不断提升企业经营效益。我们认为，公司在单季收入规模下滑近50%情况下，仍能基本维持盈亏平衡，显示出其主营业务基本盘稳固、业绩弹性较大。公司经历致暗时刻，短期经营失速并不影响企业长期成长能力。从技术能力、市场地位、业务布局等综合实力来看，依然可以期待其经营效率提升以及低空经济等成长性业务的拓展。 持续拓展GIS+新技术应用，SuperMapGIS2024自主三维技术“焕新”升级。 近年来，公司持续加大在云原生GIS技术、人工智能GIS技术、区块链GIS技术、三维GIS技术、跨平台GIS技术和大数据GIS技术等关键领域的研发投入。在2024空间智能软件技术大会（GISTC2024）上，隆重推出最新产品——SuperMapGIS2024。创新GIS基础软件六大技术体系(BRT-IDC)，即大数据GIS、新一代遥感软件、新一代三维GIS、地理空间AI、分布式GIS和跨平台GIS技术。其中，地理空间AI作为技术底座，支撑赋能上层技术的创新与应用。当前SuperMapAIF技术底座已经涵盖了AI三维数据处理与分析、AI遥感影像处理和解译、AI空间分析、AI图像生成、AI知识生成、地理空间智能体等功能，向上赋能SuperMap基础软件产品和行业应用产品。SuperMapGIS2024通过革新升级三维GIS渲染引擎，不仅显著提升了海量三维数据的显示性能，更提供了极具真实感的三维场景渲染能力。此外，还深入融合了游戏引擎技术，推出了高保真三维GIS开发包，进一步丰富了其应用场景。该技术升级将为实景三维中国、自然资源数字化治理、数字住建、数字孪生水利等领域提供更强大的技术支撑，为探索、分析和理解复杂地理空间提供了更为高效、智能的解决方案。在深耕国内市场的同时，公司积极拓展国际市场，致力于将中国GIS“智”造推向全球舞台。为此，超图软件已与华为、阿里、腾讯等科技领军企业建立了战略合作关系，充分利用这些科技领先企业在整体解决方案、销售网络及技术支持等方面的综合优势，共同推动GIS产品在不同应用场景中的广泛落地与深入应用。 全方位构建低空经济产品、技术及服务方案矩阵。 空间智能是构建“天路”的必备技术要素。公司立足在空间智能领域以及民航业务的优势，大力布局低空经济领域：1、在低空智能监测及运营服务方面，已建成城市级无人机服务平台，并已研发低空智能监测引擎，以及打造了十个领域的运营场景，目前与泰州市数据产业集团有限公司打造运营落地合作。2、在低空数据运营方面，与重庆市江津区大数据应用发展管理局、西部数据交易有限公司、重庆江津科创产业发展有限公司四方联合签订合作协议，建立低空经济数据交易专区，也是全国首个低空经济数据交易专区。3、在低空空域管理方面，打造了低空空域数字孪生平台，包括低空空域数字化平台、低空空域展示平台、空域仿真模拟平台以及空天地海一体化立体交通管理平台等，为空域管理等提供数字底座以及相关基础能力。同时，在此基础上打造空域管理、航道管理、飞行监控等多应用系统。未来，超图软件将携手低空经济合作伙伴，构建“一体两翼”低空战略体系，在全空间数字底座、低空智能化管控平台及低空经济+应用上重点发力，助力未来城市迈向全空间化、无人化、智能化应用新时代。此外，无人机产业是低空经济的主导产业，公司已推出无人机飞控APP产品。 投资建议 我们认为，短期业绩承压并不影响企业长期成长能力。预计公司2024-2026年的营业收入分别为16.65亿元、20.27亿元、25.09亿元；归母净利润分别为1.11亿元、2.20亿元、2.82亿元，对应目前PE分别为81X/41X/32X，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。

超图软件(300036) 事件：公司发布半年度业绩报告，2024年上半年实现营业收入6.37亿元(-7.76%)，归母净利润0.34亿元（-35.99%），扣非净利润0.21亿元（-50.61%）。经营活动产生的现金流量净额-4.88亿元（-20.00%）。 上半年经营业绩受外部环境影响较大，积极推进第二增长曲线业务与培育新质生产力发展 报告期，受外部经营环境及内部组织架构变革等综合因素影响，公司经营业绩阶段性承压。不利市场情况下，公司坚持推动空间智能软件技术创新与应用深化，积极培育新增生产力发展，努力实现多元化产业布局。低空领域，立足空间智能领域与民航业务优势，在低空AI监测及运营服务、低空数据运营和低空空域管理三大板块积极布局低空经济赛道，同时推出无人机飞控APP产品，开拓低空经济业务。AI领域，公司推出了地理空间AI技术底座SuperMapAIF，发布SuperMapGIS2024，突破单一功能限制AI，建立了完整的AIGIS技术和产品体系，并与华为开展“鲲鹏、昇腾与超图地理空间AI软件原生开发”合作。第二增长曲线业务多元布局方面，水利气象领域，合同额同比增长160%；数据要素领域，已与100余个城市50多家数据局/大数据公司建立合作；企业应用领域，公司园区及航空业务新签合同大幅增长；地图慧SaaS业务，组建了西南、华南、华东、华北等营销大区，行业商机积累同比增长100%以上，企业注册用户新增近3万家。自然资源领域，全新打造《自然资源数据治理及资产运营白皮书》、《国土空间规划实施监测网络（CSPON）勘测、规划、信息化一体化解决方案白皮书》，深化行业应用，支撑自然资源全业务数字化、智能化转型。我们认为，外部经济环境对公司的影响可能在下半年得到逐步缓解。同时，组织架构变革带来的融合效果渐趋落地，有望提升公司整体经营效率，加速第二增长曲线业务的发展。在新质生产力方面，低空经济+AI也可能在未来数年内贡献更多业绩增量。 毛利率再攀近年来同期新高，盈利端表现有待收入增速恢复。 利润端，公司上半年销售毛利率为61.45%(+4.37pcts)，主要系部分高毛利项目验收通过，拉动整体毛利率攀升、并创出近年来同期新高。销售费用1.22亿元（+24.57%），管理费用1.37亿元（+3.10%），进一步加大销售投入、抢占市场发展机遇。研发费用1.05亿元（-5.94%），主要系通过深化组织架构变革，拉通整体人力资源、减少重复研发等浪费，进一步提升了研发平台效能。资产端，应收账款净额8.98亿元（+1.07%），与收入规模相比绝对数额较大，与同期营收增速相比也出现负相关。商誉账面价值4.30亿元，占归母所有者权益的14.94%，相关子公司的经营状况有待进一步观察。现金流端，经营活动产生的现金流量净额-4.88亿元（-20.00%），下滑明显，主要受下游客户预算收紧、付款进程放缓所致。我们认为，自去年以来其整体毛利率持续攀升，说明公司产品市场竞争格局较佳，企业内蕴盈利能力保持良好。随着外部经营环境趋暖，以及公司近年来积极推进第二增长曲线业务、培育新质生产力发展，未来其营收增速如果能得到有效恢复，企业盈利端可能会有上佳表现。 立足空间智能领域优势，投入低空经济赛道布局。 时空地理信息是低空产业的共性需求，公司立足在空间智能领域以及民航业务的优势，大力布局低空经济领域。公司在低空业务领域已经拥有丰富的经验积累，其基础软件平台可以支撑低空基础设施框架“四张网”（设施网、空联网、航路网、服务网）建设，同时为低空领域工作中飞前、飞中、飞后提供全阶段、多维度技术支持，并通过X+GIS技术体系带来多重IT技术结合GIS，赋能低空空域应用全流程。低空AI监测及运营服务方面，公司已建成城市级无人机服务平台并研发低空智能监测引擎，打造了十个领域的运营场景，目前与泰州市数据产业集团有限公司打造运营落地合作。低空数据运营方面，公司与重庆市江津区大数据应用发展管理局、西部数据交易有限公司、重庆江津科创产业发展有限公司四方联合签订合作协议，建立全国首个低空经济数据交易专区。低空空域管理方面，公司打造了低空空域数字孪生平台，目前四川九洲集团深入合作，建立通航机场的民用无人机航空器试验基地，共同探索通航机场在建设和运营方向的模式创新，同时与四川九洲集团、电子五所等发起设立大湾区低空产业联盟，共同推动低空经济高质量发展。 投资建议 公司毛利率创近年新高，组织架构变革带来的融合效果渐趋落地，有望提升公司整体经营效率，加速第二增长曲线业务的发展。预计公司2024-2026年的营业收入分别为21.94、26.29、32.04亿元，归母净利润分别为1.71、2.10、2.77亿元，对应目前PE分别为39X/31X/24X，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。

超图软件(300036) 事项： 公司公告2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入6.37亿元，同比减少7.76%，实现归母净利润0.34亿元，同比减少35.99%。 平安观点： 公司上半年业绩承压。2024年上半年，公司实现营业收入6.37亿元，同比减少7.76%，实现归母净利润0.34亿元，同比减少35.99%，公司上半年业绩承压。上半年，公司实现毛利率61.45%，较上年同期提升4.37个百分点；实现归母净利润率5.32%，较上年同期下降2.35个百分点，主要是由于公司期间费用率有所提升。上半年，公司实现期间费用率56.62%，较上年同期提升7.47个百分点，其中销售/管理/研发费用率分别为19.08%/21.57%/16.42%，分别较上年同期提升4.95/2.27/0.31个百分点。上半年，公司组织架构变革处于融合阶段，一定程度影响了公司的业务拓展以及项目实施。 积极布局AI及低空经济领域，开拓新增长点。公司是中国GIS平台软件的领跑者。根据美国ARC咨询集团最新发布的《地理信息系统全球市场调研报告2021-2026》，公司2021年GIS营收排名全球第三、亚洲第一，其中软件业务收入居全球第二。公司积极抢占AI和低空经济赛道。1）AI领域：公司推出了地理空间AI技术底座—SuperMap AIF，该技术底座具备模型多元化、跨平台、可本地部署等特性。公司与华为开展“鲲鹏、昇腾与超图地理空间AI软件原生开发”合作，未来双方将基于华为计算基础设施底座（鲲鹏+昇腾）、超图AI技术底座（SuperMap AIF），打造地理信息领域大模型和地理空间智能体，深度创新空间智能软件技术与应用。2）低空经济领域：在低空AI监测及运营服务方面，公司已建成城市级无人机服务平台，并已研发低空智能监测引擎，以及打造了十个领域的运营场景，目前与泰州市数据产业集团有限公司打造运营落地合作；在低空数据运营方面，公司与重庆市江津区大数据应用发展管理局等四方联合签订合作协议，建立低空经济数据交易专区，也是全国首 个低空经济数据交易专区；在低空空域管理方面，公司打造了低空空域数字孪生平台，为空域管理等提供数字底座以及相关基础能力。 第二增长曲线业务多元布局，并持续实现突破。1）水利气象：上半年，公司水利气象合同额同比增长160%，中标西藏自治区地质灾害风险预警系统建设项目（第一标段，联合体中标2489.98万元，公司中标金额1344.59万元）、河北省水利一张图及网络安全防护项目（中标金额624万元）、淮河入海水道北影响区防汛抗旱预警调度智慧决策系统（中标金额600万元）等重要项目。2）数据要素：上半年，公司与泰州市数据产业集团、内蒙古大数据产业发展有限公司、济南市济阳区泉数数据服务有限公司签订战略合作协议。目前公司已与100余个城市50多家数据局/大数据公司建立合作。3）企业应用：上半年，公司园区及航空业务新签合同大幅增长，并陆续中标国家管网集团数字化协同设计平台线路设计系统运维服务项目、山东京博控股集团有限公司项目，参与合肥新桥国际机场、济宁大安机场等智慧机场项目。4）地图慧SaaS业务：上半年，在产品层面，地图慧新推出“地图迦”品牌和系列产品，正式进入To C市场。在应用层面，地图慧聚焦家电、保险、银行三个垂直行业，并孵化了首款行业产品“慧派单”。慧派单是地图慧公司在深耕家电行业十余年历程中，从定制走向“标品+高品质服务”的行业产品。当前，公司第二增长曲线业务多元布局，并持续实现突破，将为公司的长期发展提供有力支撑。 盈利预测与投资建议：根据公司的2024年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.71亿元（前值为1.95亿元）、2.14亿元（前值为2.44亿元）、2.69亿元（前为3.06亿元），EPS分别为0.35元、0.43元和0.54元，对应8月23日收盘价的PE分别约为38.3x、30.6x、24.4x倍。公司是我国GIS行业领先企业。虽然公司当期业绩承压，但公司积极抢占AI、低空经济赛道，核心竞争力将持续增强。当前，公司第二增长曲线业务多元布局，并持续实现突破，将为公司的长期发展提供有力支撑。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）公司GIS技术与产品升级迭代进度不达预期。当前，公司在国内GIS技术领域领先优势明显，这为公司成为国内GIS行业领先企业奠定了坚实基础。但如果未来公司在GIS技术领域不能保持持续领先，或者公司GIS产品的升级迭代进度不达预期，则公司的GIS业务发展存在不达预期的风险。（2）公司自然资源业务发展不达预期。公司是自然资源领域的领先供应商，但如果市场竞争的激烈程度超出预期，则公司的自然资源业务发展存在不达预期的风险。（3）公司第二增长曲线发展不达预期。当前，公司第二增长曲线持续实现突破，但如果相关业务未来的推广进度低于预期，则公司的第二增长曲线将存在发展不达预期的风险。

超图软件(300036) 事件概述：2024年8月21日公司发布2024年半年报，2024年上半年公司营业总收入为6.37亿元，较去年同期下滑7.76%；归母净利润3,390.29万元，同比减少35.99%。 业绩短期波动不改长期预期，GIS龙头仍具有长期成长潜力。业绩下滑的原因：政府财政整体依然紧缩，同时公司深化组织变革，旨在构建公司组织能力优势，实现公司未来业务更好更快的发展，但2024年上半年公司组织架构变革处于融合阶段，一定程度影响了公司的业务拓展以及项目实施。但未来公司将持续深耕空间智能软件技术的创新研发，推动技术创新和应用深化，赋能千行百业的数智转型新实践，助推新质生产力发展。 深耕低空经济，多项成果说明公司在新兴领域的深度布局。1）低空AI监测及运营服务：公司已建成城市级无人机服务平台，研发低空智能监测引擎，打造十个领域的运营场景，并与泰州市数据产业集团有限公司合作运营落地。将形成全国可复制推广的建设运营管理模式，促进在多个强需求领域的广泛应用。2）低空数据运营：公司与多方联合签订合作协议，建立全国首个低空经济数据交易专区。3）低空空域管理：公司打造了低空空域数字孪生平台，包括多个子平台，并在此基础上打造多应用系统。与四川九洲集团深入合作，建立通航机场的民用无人机航空器试验基地。4）GIS龙头将自身能力向更多方向延展：公司的基础软件平台可以支撑低空基础设施框架“四张网”建设，为低空领域工作提供全阶段、多维度技术支持，并通过X+GIS技术体系赋能低空空域应用全流程。 第二增长曲线业务实现快速发展，未来成长潜力可期。1）水利：2024H1公司水利气象合同额同比增长160%，中标多个重要项目，受益于水利数字孪生等政策趋势。2）数据要素：公司与多个数据产业相关公司签订战略合作协议，已与众多城市的数据局/大数据公司建立合作，推动数据要素运营业务，同时也与国内数十个数据交易所或数据交易中心联合共建特色专区，积极探索利用空间智能软件技术挖掘地理数据要素价值。3）AI赋能业务能力不断提升：除了地理空间AI技术底座SuperMap AIF、三维模型AI自动化建模之外，公司也发布了SuperMap Copilot（预览版），基于自然语言大模型，用户通过对话交互提出请求，AI自主思考和调用相关空间智能软件工具完成任务。 投资建议：公司是全球领先的GIS行业龙头，立足基本盘打造第二成长曲线，向数字孪生水利、气象、机场等方向拓展，并把握信创、实景三维中国等机遇，成长动能充足；同时深度布局前瞻机遇，在AI、数据要素等领域多点发力打开长期成长空间。预计公司2024-2026年归母净利润为1.75/2.14/3.06亿元，对应PE分别为37X、31X、21X，维持“推荐”评级。 风险提示：新技术推进不及预期；行业需求释放节奏波动。

超图软件(300036) 【内容摘要】 事件：公司发布年度业绩报告，2023年实现营业收入19.79亿元（+24.00%）。归母净利润1.52亿元，扣非净利润1.11亿元，同比扭亏为盈。经营活动产生的现金流量净额5564.43万元，上年同期为-1.16亿元，大幅改善。 市场开拓有所突破，在手合同实现增长。 报告期，公司加强业务开拓，实现市场突破，营收增速回轨快速增长。作为国产GIS软件标杆企业，公司全年新签信创合同额再创新高，同比增长超100%。自然资源领域，在江苏、安徽、河北等14个主要省份市场领先优势进一步巩固。住建领域，已孵化数字房管、房地产大数据监测平台、住房保障一体化信息平台等数字住房系列服务，参与温州、青岛、深圳等数十个城市的数字住房项目建设。水利领域，突破更多省级客户，新签合同同比增长约25%。企业应用领域，以空间智能（GI）+数字孪生技术为核心，服务各级各类客户数字化转型，新签合同同比增长约150%。数据要素领域，参与上海、杭州、西安等数十个城市的大数据项目，参建的的智慧咸宁时空大数据平台建设试点项目通过国家级专家组验收。海外市场，实现在20多个国家有常驻员工，在50多个国家有经销代理，在100多个国家有市场客户。 毛利率近五年新高，盈利能力或稳健恢复。 利润端，销售毛利率为57.88%（+11.34%），创近五年历史新高。管理及研发费用同比略增，市场拓展投入力度较大，致销售费用为3.77亿元（+34.43%）。实际研发投入3.83亿元（+23.00%，其中包含研发支出资本化金额1.21亿元），与营收增速相当，占营业收入比例19.37%。资产端，子公司上海数慧和北京安图盈利不达预期，基于审慎原则计提商誉减值损失，涉及金额1509万元；账龄3年以上应收账款大幅增加，全额计提坏账损失涉及金额约3700万元。现金流端，实现经营性现金流净额5564.43万元（+148.08%），公司加大回款力度，整体回款情况扭转同比向好。我们认为，公司持续的高强度研发投入驱动产品力提高，拉动销售毛利率创近年来新高。短期内销售费用投入强度较大，叠加阶段性商誉、坏账计提等，对当期净利润实现造成了较大扰动。预期，未来随着公司营收规模回轨快速增长，其盈利能力也将得到稳健恢复。 积极布局低空经济，已经与泰州数产集团展开战略合作。 国产GIS基础软件技术可应用于低空经济基础设施建设、低空空域管理建设、低空经济感知与数据处理、低空气象监测等领域，在政府端和企业端均有较多可落地场景。根据公司3月21日公告，近期超图软件与泰州市数据产业集团达成战略合作，双方围绕低空经济感知的合作是本次战略合作的重要内容之一。数产集团已取得当地空域运营许可权，并拥有无人机设施资产。超图软件对无人机采集的数据进行智能化处理、应用场景构建以及给政府各委办局提供服务。双方共同合作，推广低空经济运营事项，超图软件已为数产集团建设了城市级无人机服务平台。本次合作，是公司低空经济业务模式的有益尝试。未来，公司将进一步沉淀优化相关技术能力，扩展和深化各类真实应用场景，强化城市低空经济服务水平。公司将拓展城市低空应用新场景，谋划低空感知新蓝图，不断推进旅游、物流、城市管理、交通等方面的“低空经济+”应用场景的落地，抢占低空经济新赛道高地。 投资建议 市场开拓有所突破，毛利率创近五年新高，公司盈利能力未来或稳健恢复。同时，关注其大模型技术应用进入落地期，以及低空经济可能带来的业务新增量。预计公司2024-2026年的营业收入分别为23.91、29.13、36.07亿元，归母净利润分别为2.67、3.98、4.78亿元，对应目前PE分别为30X/20X/17X，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。

超图软件(300036) 近期，公司发布2023年年报，全年实现营业收入19.8亿元（+24.0%），归母净利1.5亿元（+144.9%），扣非后归母净利1.1亿元（+129.3%）。2023年公司GIS软件业务稳定发力，住建、数据要素、水利等业务多点开花。维持买入评级。 支撑评级的要点 GIS软件业务稳定发力，领先优势得到巩固。公司坚持GIS业务平台战略，23年新签信创合同额同比增长超100%。其中遥感AI产品陆续中标某省卫星应用技术体系建设项目（中标金额逾千万元），并成功签约国家管网、中石化、国家能源投资、中国华能等大客户。公司在自然资源业务方面的领先优势继续得到巩固，23年中标多个千万级大单，在江苏、安徽、河北等14个省份摘下桂冠，进一步拉大和竞争对手的差距。 住建、水利、气象多点开花，第二增长曲线扬帆起航。公司在住建领域签约北京、杭州西湖区等多个城市的CIM平台项目，未来有望打造以CIM为统一数字底座，联通“数字住房、数字建造、数字城乡”三大业务板块；水利方面，公司突破更多省级客户，23年新签水利业务合同同比增长约25%；气象方面，公司23年基于SuperMap GIS技术体系搭建了气象一体化平台，已在7个省份落地应用。 深耕GIS数据要素，签订千万元级大数据局合同。公司打造时空大数据平台，并作为数据要素的“操作系统”，在数据治理、数据应用能力中枢建设和数据运营领域进行全方位布局。23年公司签约唐山市综合信息平台建设项目（合同2154.6万元），通过该项目，公司形成了面向大数据局全业务的解决方案和产品，为后续业务的开拓奠定了坚实基础。 估值 预计23-25年归母净利为3.0、3.8和4.7亿元（考虑公司加大市场开拓，销售投入力度加大，下修29%），EPS为0.60、0.76和0.96元，对应PE分别为27X、21X和17X。公司公司GIS软件业务稳定发力，住建、数据要素、水利等业务多点开花，维持买入评级。 评级面临的主要风险 客户拓展不及预期；费用管控不及预期。

超图软件(300036) 事项： 公司公告2023年年报。2023年，公司实现营业收入19.79亿元，同比增长24%；实现归母净利润1.52亿元，同比扭亏为盈。2023年利润分配预案为：拟每10股派发现金红利1.0元（含税）。 平安观点： 公司业绩表现良好，研发投入维持在高位。根据公司公告，2023年，公司实现营业收入19.79亿元，同比增长24%，实现快速增长；实现归母净利润1.52亿元，同比扭亏为盈，实现归母净利润率7.69%；实现毛利率57.88%，较上年同期提升11.34个百分点，公司盈利能力显著提升。2023年，公司期间费用率为46.17%，较上年下降2.86个百分点，在总体期间费用率有所下降的情况下，研发投入依然维持在高位，2023年，公司研发投入为3.83亿元，同比增长23%，营收占比19.37%。未来，公司将通过持续开展常态化市场洞察和“集团+产品线+区域”矩阵联合作战，全面提升产品品质和服务效率，不断提升品牌黏性和客户黏性，扩大第一增长曲线业务市场份额，提升第二增长曲线和第三增长曲线业务的业绩贡献力度，构筑公司的长期竞争优势，我们看好公司未来的发展。 公司GIS行业龙头地位稳固，抢占AI、低空经济赛道巩固竞争优势。公司在技术水平及市场份额方面均处于国际领先地位，是中国GIS平台软件的领跑者。根据美国ARC咨询集团最新发布的《地理信息系统全球市场调研报告2021-2026》，公司2021年GIS营收排名全球第三、亚洲第一，其中软件业务收入居全球第二。公司积极抢占人工智能和低空经济赛道，赋能公司业务发展，同时开拓新的增长点。1）AI方面：公司在AI方面已由布局研究转变为积极落地阶段，具体来看：NLP大模型方面，2023年，公司发布了基于不动产+AI大模型的智能问答产品（Beta版），致力于解决不动产登记相关问题；CV大模型方面，公司2023年6月发布的产品SuperMapGIS2023已经集成SAM视觉大模型，补足了SAM语义缺失的短板；AIGC方面，公司AI生图能力已经落地，并已经在 一些项目上进行了试点；GeoAI方面，公司持续优化遥感智能解译算法；新增SegFormer、RTMDet等模型，提升遥感智能解译精度和效率。2）低空经济方面：目前，公司已与泰州市数据产业集团有限公司签署了战略合作框架协议，无人机技术开发合作和低空经济感知的合作也是本次战略合作的重要内容，这表明公司在低空经济领域的合作和市场拓展方面已经取得了实质性进展。 公司第二增长曲线加速落地，业务拓展成效显著。1）住建：2023年，公司及子公司参与了众多城市的数字住房项目，其中江苏住建厅全省房屋建筑一张图项目1275万元，恩施州智慧房产一体化审批平台项目897.8万元。同时，公司签约北京、杭州西湖区、广西住建厅、南昌、当阳、老河口等多个城市的CIM平台项目，以及上海市政GIS平台、义乌市白蚁GIS管理平台和多地的地下管线项目。2）数据要素：公司凭借公司大数据方面的影响力，上榜2023中国大数据百强榜。2023年，公司签约唐山市综合信息平台建设项目（合同额2154.6万元）。同时，公司还参与了上海、杭州、西安、郑州等多地的大数据项目。3）水利：2023年，公司新签水利业务合同同比增长约25%。公司子公司南京国图中标天津市水文基础设施建设“十四五”规划项目（中标金额885.8万元）。公司及子公司中标数字孪生三峡模拟仿真引擎项目、珠江三角洲水资源配置工程水情水质监测系统等重点项目。4）气象：2023年，公司为国家气候中心、北京、四川、青海、河南等地客户开展气象灾害风险监测、风险评估、灾害风险风险管理和灾害风险数据服务。5）企业应用：公司聚焦园区、航空、能源和企业地图服务赛道，以空间智能（GI）+数字孪生技术为核心，服务各级各类企业客户数字化转型工作。2023年，公司企业业务新签合同同比增长约150%。6）海外业务：2023年，公司与达索系统高层会谈，深化和推进双方战略合作。此外，公司还与越南第四电力建设咨询股份公司、德国企业IGISystem等企业达成战略合作。 盈利预测与投资建议：根据公司的2023年年报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.95亿元（前值为3.74亿元）、2.44亿元（前值为5.02亿元）、3.06亿元（新增），EPS分别为0.40元、0.50元和0.62元，对应4月15日收盘价的PE分别约为41.3、33.0、26.3倍。公司是我国GIS行业龙头企业，龙头地位稳固，积极抢占AI、低空经济赛道，核心竞争力将持续增强。当前，公司第二增长曲线加速落地，业务拓展成效显著，未来将进一步打开公司的成长空间。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）公司GIS技术与产品升级迭代进度不达预期。当前，公司在国内GIS技术领域领先优势明显，这为公司成为国内GIS行业龙头企业奠定了坚实基础。但如果未来公司在GIS技术领域不能保持持续领先，或者公司GIS产品的升级迭代进度不达预期，则公司的GIS业务发展存在不达预期的风险。（2）公司自然资源业务发展不达预期。公司是自然资源领域的领先供应商，但如果市场竞争的激烈程度超出预期，则公司的自然资源业务发展存在不达预期的风险。（3）公司第二增长曲线发展不达预期。当前，公司第二增长曲线加速落地，但如果相关业务未来的推广进度低于预期，则公司的第二增长曲线将存在发展不达预期的风险。