经历过长达半年的持续下跌， 过去一段时间，医疗 it 公司股价表现不断好转。 刨除过去 20交易日的涨跌幅，医疗 it 行业在过去一年整体呈现下跌态势，过去半年这种下跌的幅度则更为显著。 连续两个季度业绩不达预期是下跌的直接原因。疫情影响开工与下游医院、政府医疗信息化支出减少是影响业绩的重要原因。最近一段时间医疗it 公司市场表现好转，其背后逻辑在于下游需求企稳，并且市场预期下游需求有持续改善的可能， DCF 分子端改善， 可以从三个维度来验证： 黑体 业绩面： 主要医疗 IT 公司 20年业绩企稳， 医疗 it 龙头卫宁健康、创业慧康、久远银海保持归母净利润 2位数同比增长， 核心业务按照战略布局稳步推进。 订单面： 20Q3以来，医疗 IT 订单增速持续回升。 政策面： 近半年，国家医疗 IT 政策主要集中在医保支付和互联网医疗方面，电子病历、医保平台、公共卫生建设政策保持稳定延续，重磅政策有望在此基础上推出。 黑体 行业长期发展向好，看好龙头公司市场表现。 我国当前处于以电子病历为核心的医院临床信息系统建设阶段。预计 21-24年医疗 IT 行业将保持 CAGR12.36%增速。 当前电子病历、互联网医院、医保 IT 建设处于高景气度时期。 参照美国经验，龙头在重点领域市占率有望提升。并且行业发展朝着云服务化迈进，云化继承了互联网强者恒强特性， 龙头在此趋势之下竞争力将不断提升，行业格局将进一步优化。 风险提示： 行业政策推出不及预期；行业格局改善不及预期；龙头公司业务发展不及预期。

本周计算机指数下跌 6.54%，跑赢创业板指 4.76个百分点，跑输上证指数 1.48个百分点，位列全行业第 25名。 核心观点:中短期重视超跌网络安全、医疗 IT 的进攻属性 继续提升计算机行业配置比例，围绕着“持续成长的一线龙头+低估值的二线 成长”两条主线进行布局。 在流动性相对充裕但后续不确定性提升、板块业 绩修复的背景下，中短期低估值二线成长股的进攻属性值得重视。细分领域 方面，可以加仓网络安全、医疗 IT，并保持云计算、人工智能、工业互联的 持仓水平。其中，网络安全近期业绩表现整体不俗，医疗 IT 订单持续验证需 求修复，且相关二线标的前期调整较多，估值性价比较高。 探索注册制及 T+0，关注 Fintech 投资机会。 本周证监会表示将在科创板、 创业板注册制试点基础上进一步评估，待评估后将在全市场稳妥推进注册制。 并将坚持稳中求进的原则，深入研究论证推出 T+0交易的可行性、实施路径 等问题。资本市场改革有望进一步加速，建议关注 Fintech 领域投资机会。 本文第二章， 我们对医疗信息化板块的近期订单情况进行统计， 验证行业需 求回暖，景气度向中枢以上修复。 【重点跟踪】 云计算： 金山办公、浪潮信息、广联达、用友网络、宝信软件、金蝶国际、 明源云、福昕软件、石基信息、金山云； 网络安全： 深信服、安恒信息、奇 安信、启明星辰、绿盟科技、中新赛克、美亚柏科； 人工智能： 科大讯飞、 中科创达、海康威视、新北洋； 工业互联： 国联股份、鼎捷软件、中控技术、 盈建科、中望软件； 医疗 IT： 创业慧康、卫宁健康、久远银海、京东健康、 阿里健康、平安好医生、思创医惠； 金融科技： 恒生电子、东方财富、同花 顺、中科软、拉卡拉、长亮科技、宇信科技、神州信息、新大陆； 信创产业： 中孚信息、万兴科技、超图软件、太极股份、诚迈科技、中国软件

行业价值重估可待；首次覆盖给予“增持”评级 2020年国内 5G 渗透率加速提升。 在行业竞争有望趋于理性背景下， 我们 认为 5G 用户占比的提升有望驱动运营商移动业务于未来三年持续回暖。 另 一方面， 5G 有望催生 ToB 市场机遇，产业数字化业务有望成为新的增长点。 投资与成本方面，我们认为共享共建有望降低单家运营商 5G 资本开支和维 护成本。我们预计 2021年中国移动/中国电信/中国联通的股息收益率分别 为 6.5/5.9/4.6％，而其 EV EBITDA 已降至近 5年均值的一半左右。基于行 业基本面改善且估值较低，我们认为行业价值重估可待。 5G 加速渗透有望带动移动业务回暖 国内 5G 用户数量增长迅猛，截至 2020年 12月底，中国移动/中国电信的 5G 用户分别为 16,500/7,950万， 对应 5G 渗透率分别为 17.5/24.7％。随着 5G 网络建设加速、 5G 用户逐渐普及，以及运营商调整竞争策略，未来将以 用户价值为中心，我们预计运营商移动业务 ARPU 有望提升， 驱动移动业 务营收回暖。 行业竞争趋于理性， 共建共享缓解 5G 资本开支压力 自 3Q19以来行业竞争趋于理性， 运营商取消无限量数据套餐，为行业挖掘 用户价值奠定良好基础。 另一方面，我们预计三大运营商的总资本开支有望 保持温和上涨，并于 2021-2022年达到峰值，且有望在长期内持续取得良 好的投资回报。我们认为共享共建模式有望降低单家运营商 5G 资本开支和 维护成本。更为理性的业内竞争与合作有望为运营商提供健康的发展环境。 新兴业务有望成为长期增长动力 我们认为数字化有望成为未来几十年内的发展主线， 国内数字经济有望迅速 增长。我们预计新兴业务（IDC、 云、 ICT 服务、 物联网等） 有望在未来三 年成为运营商收入增长的主要驱动力。 基于在数字基础设施和 5G 网络方面 的优势，运营商产业互联网业务营收有望在未来三年快速增长。 行业内首选中国移动 我们在电信运营商行业的首选为中国移动。中国移动拥有广泛且高质量的网 络覆盖，并且已与中国广电（CBN）达成共享共建 5G 700MHz 网络的合作 协议，我们预计中国移动将在 5G 时代继续保持领先地位。此外我们看好中 国电信， 公司的产业互联网业务营收规模行业领先，且 5G 用户渗透率提升 迅速。 中国联通亦有望受益于移动业务 ARPU 提升以及产业互联网业务的 持续创新。 风险提示： 1） 5G 建设进度低于预期； 2）电信运营商市场非理性竞争； 3） 产业数字化推进慢于预期。

【板块走势】 上周（ 02.22-02.28） 中信通信板块下跌 2.18%，其中通信设备制造下跌 2.79%，增值服务下 跌 0.52%，电信运营下跌 1.52%，同期沪深 300指数下跌 7.65%，中小板指数下跌 9.15%， 创业板指数下跌 11.30%。 【周观投资】 本周，通信板块走势继续相对较强，但中小标的表现好于细分领域龙头，反映资金风格偏 好转变，但我们认为，业绩成长及其确定性仍是更重要的方向，成长可持续的细分板块龙 头及拐点向上的运营商板块投资性价比更高。受益 5G 加速商用，韩国运营商 LG U+ 5G 用 户数达 18.7%，带动移动收入增长 5.8%，运营商投资价值凸显；亿联公布业绩快报，整体 表现符合预期，短期调整或受市场风格影响，公司基本面正常，各项业务加速恢复，短期 调整迎来加仓布局机会；物联网模组行业保持高增长，激烈竞争背景下，不同规模厂商增 速分化较大， MWC 上海展前夕，移远率先推出支持 3GPP R16的第二代 5G NR 模组，龙 头优势有望继续巩固； 1月国内市场 5G 手机出货量创月度新高， iPhone12销售火爆，苹果 2020Q4收入高于预期，产业链泛射频龙头直接受益；我们此前判断的云计算基础设施产业 链向上拐点已现，继续看好光模块、服务器等环节。 本周重点推荐： 亿联网络、 移远通信、 信维通信、 中际旭创、 新易盛、天孚通信、 中兴通讯； 建议关注： 三大运营商、 和而泰、 拓邦股份、锐明技术。 【5G 运营商&设备】 韩国 5G 率先“点亮未来”，中国移动新一轮 SPN 集采启动。 对于韩 国 5G 快速发展的原因，韩国 LG U+前 CEO 李相哲表示： 韩国民众乐于接受新技术及应用， 政府发挥推动作用， 运营商主动拥抱新技术在新的通信技术普及中扮演更为积极的角色。 中国移动公布 2021-2022年 5G 传输 SPN 设备新建部分集采项目，预计采购规模为 32976端，采购金额约 20亿元，此前中国电信在 2月初启动 2021年 5G STN 传输设备集采涵盖 核心汇聚设备。 我们预计中国移动 5G 无线二期集采最快于 3月底开启。 5G 主设备龙头【中 兴通讯】 Q1、 Q2业绩值得期待。 1月国内市场 5G 手机出货量 2727.8万部，创出月度新高。 苹果 2020年 4季度营收首破千亿美元，产业链公司直接受益， 【信维通信】 建议重点关注。 【5G 应用】 继续看好企业通信、物联网、车联网等方向， WiFi MCU 芯片和智能控制器高 景气。 企业通信： 【亿联网络】 披露 2020年业绩快报，营收和利润接近业绩预告区间中值， 符合预期。 亿联网络成长性获机构认可度逐渐提升，短期调整或受市场风格影响，迎来加 仓布局机会。 物联网： 重点推荐全球模组冠军【移远通信】 ， 率先推出支持 3GPP R16的第 二代 5G NR 模组，发布兼具高性能和高性价比的 5G 智能模组 SG500Q-CN。建议关注物联网 WiFi MCU 芯片龙头【乐鑫科技】 、高端智能控制器及毫米波芯片龙头【和而泰】 ，关注国 内智能控制器双龙头之一【拓邦股份】 。 车联网： 路侧 RSU： 仍需政府在路侧基础设施建 设、认证评估体系完善等问题上协调各参与方。 车载终端 OBU：重点关注车载视频监控、 T-Box、 ADAS 等细分赛道。 持续关注商用车联网龙头【锐明技术】 ，建议关注【鸿泉物联】 。 【云计算基础设施】 光模块： 中际旭创发布业绩快报， Q4公司继续实现业绩环比增长；展 望 2021年 Q1，公司 400G 有望保持平稳增长趋势，历年一季度产品执行新价格，经营趋势 或环比向下，但伴随价格企稳和北美云服务商需求的环比较大幅度增长，二季度经营情况 有望迎来显著环比回升， 继续重点推荐【中际旭创】、 【新易盛】、【天孚通信】 。 IDC： 板块经历较大幅度调整后，估值逐渐具备吸引力。重点推荐【光环新网】 及【英维克】 。 服务器： Yole 预估全球数据中心服务器运算芯片市场规模将由 2019年的 180亿美元，成长 为 2025年的 330亿美元， CAGR 为 10.2%。 交换机： 建议关注【星网锐捷】和【紫光股份】 。

美股科技公司陆续披露年报，英伟达和Salesforce业绩均超预期 2月26日，NVIDIA发布2021财年第四季度及全年财报。公司第四季度营收为50.03亿美元，同比增长61%；净利润为14.57亿美元，同比增长53%，均超出华尔街此前预期。亮眼的业绩表现主要源于公司游戏和数据中心业务中图形处理器的火热销售。2月25日，Salesforce发布2021财年第四季度及全年财报，报告显示，公司第四季度实现营收为58.17亿美元，同比增长50%，超过了华尔街预期的56.81亿美元（根据FactSet数据）；净利润为2.67亿美元，也超过预期的4,600万美元，主要受益于在新冠疫情期间企业客户普遍采用软件服务。 美国SolarWinds黑客事件仍然成谜，网络安全成为焦点 2月25日，美国众议院监督和国土证券委员举行关于SolarWinds黑客事件的联合听证，SolarWinds、Microsoft和FireEye公司CEO均出席听证。自去年12月美多个政府部门遭受黑客攻击以来，美国政府及网络安全专家一直试图解开SolarWinds黑客事件的谜团。调查人员认为，攻击者是在SolarWinds公司Orion产品的更新版中加入恶意软件，随后在受染用户中选定目标进行进一步入侵。此次黑客攻击至少影响了美国9个联邦机构和100家企业，攻击事件最早可追溯至2019年9月。该事件也在大型科技公司Microsoft和Dell、IBM间，引发关于客户是否应当依赖云计算系统的激辩。 Coinbase数字交易所提交上市申请，推动数字经济持续发展 Coinbase Global于2021年2月25日正式向美国证券交易委员会提交了直接上市登记。Coinbase是目前全球最大的数字货币交易所，成立于2012年6月。Coinbase是为数不多的数字货币交易及货币转换持牌机构，该机构已经在美国52个州获得数字货币相关交易牌照。Coinbase的核心业务除了经营数字货币交易外，还为开发人员和商户提供数字货币交易的API和基础设施建设，使全球100多个国家的大约4,300万零售用户，7000个机构和115，000个生态系统合作伙伴能够参与加密经济。截至2020年12月31日的12个月内，Coinbase实现收入13亿美元。 l 风险提示：美债收益率持续提升，自然灾害、疫情等系统风险 投资建议：短期建议关注网络安全和区块链相关标的 受海外事件驱动，我们建议积极关注网络安全和区块链相关标的投资机会。截止3月1日，A股网络安全板块部分上市公司已披露年报业绩，整体行业保持较为稳健的增速，标的包括绿盟科技、天融信、美亚柏科、安恒信息等；美股网络安全标的包括Crowdstrike，Zscaler，Cloudflare等。

MWC聚焦5G应用，5G终端与应用场景创新活跃。22月23日-25日，GSMA主办的2021年世界移动大会（MWC）上海成功举办。通信行业巨头纷纷亮相展会，围绕5G应用场景创新。华为新一代折叠旗舰MateX2手机，oppo卷轴屏手机，多种5G芯片和垂直领域的模组及终端，5G智慧城市、5G智能汽车，以及5G在各个垂直领域的具体应用成为了这次MWC上海各家厂商展示的主要内容。大会期间，GSMA发布《中国移动经济发展报告2021》，指出中国将成为5G应用的领先市场之一，2020年中国新增5G连接数超过2亿，占全球5G连接数的87%。预计到2025年中国5G连接数将超过8亿，为个人消费者和更广泛的经济体提供一系列的产品和服务。中国5G用户已超2亿，上市218款5G手机，其中售价2000元以上的中高端手机占比90%。2020年5G智能手机销量为1.63亿部，占智能手机总销量近53%；到2025年，4G将占中国总连接数的53%，而5G则占47%。IoTAnalytics的数据显示,从全球蜂窝物联网连接数来看，中国电信占据10%，中国联通占据11%，中国移动占据54%，我国三大运营商占全球蜂窝物联网连接的75％。在可预见的未来，4G、5G将共同主导中国的移动接入网络，看好未来两年5G应用的市场机遇。 5G支撑资本支出增长，运营商营收预测向好。2020年前三季度，三大运营商共实现营收12924亿元，同比增长2.4%，中国移动、中国电信、中国联通分别实现营收5744亿元、2926亿元、2254亿元，分别同比增长1.36%、3.46%、3.79%。从ARPU值方面看，三大运营商ARPU值均呈现增速同比回暖趋势，中国移动、中国电信、中国联通2020年上半年ARPU值分别是50.3、44.4、40.9元/户/月，ARPU值降幅收窄，移动电信略有下降，联通连续两个季度同比提升。目前中国已建成开通71.8万个5G基站，约占全球70%。SA独立组网覆盖全国所有地市。中国在5G网络建设方面的累计投入已经超过2600亿元，未来将继续加强政策引导，推动5G网络的研发、建设和应用。GSMA预计到2025年，全球运营商在5G网络的投入将接近1万亿美元。其中，2020年至2025年，中国国内移动运营商将投资近2100亿美元来建设网络，其中90%投向5G。5G促使总资本支出激增，未来几年将趋于合理。到2025年，GSMA预计中国国内运营商的总收入将录得2.0%的年复合增长率(CAGR)，一举扭转2014-2019年间的负增长。 韩国5G率先商用，LGU+营业利润大幅增长。作为全球最早商用5G的国家，韩国5G用户渗透率已领先全球。根据韩国科学技术信息通信部数据，在韩国超5000万人口中，5G用户达到1185多万，在移动通信服务用户中占比已上升至17%。韩国运营商LGU+，在2020年业绩取得高速增长。据其公布的第三季度财报显示，其销售额同比增长5.9%，营业利润同比大增60.6%。LGU+5G用户数占其移动用户数达到18.7%，移动收入增长5.8%。LGU+技术开发小组副总裁曾表示，与4GLTE相比，5G数据流量增长近三倍，用户每月使用流量达30.6GB。此外，5GARPU比4G高出37％，达到约50美元。在韩国约40％的5G用户正在使用AR/VR服务，是5G应用重要的推动力。两年时间，LGU+基于5G服务输出片源数从最初的600部增加到4000多部。此外，其还基于2B产业探索VR/AR内容变现，输出相关5G服务项目。5G最大的价值在ToB领域，预计3到5年后，ToB市场规模将比ToC规模更大。 投资建议：5G网络建设积极推进，5G网络、终端、应用的逐步成熟，运营商基本面向好，积极关注5G应用、物联网、光通信产业链。运营商：中国移动、中国电信、中国联通；终端手机与物联网：移远通信、广和通、拓邦股份、和而泰、移为通信、闻泰科技；军工通信：上海瀚讯、七一二、中国卫通；数据中心：宝信软件、光环新网、数据港、城地股份、科华恒盛、万国数据、世纪互联、奥飞数据等；5G主设备商：中兴通讯（无线+传输）、烽火通信（传输）；光电缆：中天科技、亨通光电、东方电缆；光器件：天孚通信、新易盛、光迅科技、博创科技；交换路由设备商：紫光股份、星网锐捷。 风险提示：5G投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等

Ambarella 对 2021年 AI 展望乐观。安霸来自安防摄像头 SoC 的收入占总收入 60%，而来自海康威视和大华的收入占公司总收入的 10%左右。安霸于2019年底开始批量生产计算机视觉 AI SoC（CV），2020年收入贡献超 10%。 2021年，公司指引 CV 收入将超过总收入的 25%。到 2021年四月底，安霸将累计出货超 200万个 CV SoC（其中 170万个与安防摄像头有关）。我们估计2020年，安防摄像头 AI 渗透率低于 5%（假设安霸市场份额为 20%，全球安防摄像头的年出货量超过 3亿部）。我们预期 AI 用例将快速扩展到非公共安全领域，市场仍有很大增长空间。 安霸 CV 只切入到大华供应链，没有取得海康威视的订单。大华于 2021年第四季度开始使用 AMBA 芯片量产多种 CV 产品。但是，AMBA 尚未获得海康威视 CV 产品的订单。我们认为，这表明 1）海康威视在去年海思停供前取得了更多海思 AI 芯片库存；2）海康威视正在尝试使用非美国芯片组，例如星宸科技（联发科的子公司）和联咏科技。 研发差距导致海康威视与大华的增长和利润差异扩大。2月 26日海康威视和大华公布 2020年业绩快报。海康威视 FY4Q20收入同比增长 20%至 214亿元人民币，而大华则同比增长 6%至 103亿元人民币。由于大华研发费用规模只有海康威视的一半（2019年大华研发投入 28亿元人民币，海康威视 55亿元人民币），因此我们认为大华可能会面临增速放缓（AI 产品研发能力不及海康威视）和利润率下降（转换使用非美国芯片组时间更长）。 偏好海康威视（买入）优于大华（持有）。我们大致维持海康威视 2020-22年预测，但将大华 2020-22年净利润预测降低 7-12%，以反映增长放缓、毛利率下降和研发费用增长的趋势。我们将海康威视目标价小幅下调至 73.78元人民币（之前为 74.28元），基于 36倍 2022财年预测市盈率不变。同时，我们将大华目标价下调至 25.35元人民币（之前为 26.72元），基于 17倍 2022财年市盈率不变。我们预计海康威视与大华之间的估值差距将继续扩大。

整体观点：静待5G应用爆发，同时推荐布局主线行情。流动性合理充裕叠加风险偏好回暖预期强，板块企稳反弹趋势已现，行业内景气度较高细分及先前估值较低的重点标的已经开始出现反弹。展望春季行情，20年计算机行业受疫情影响，预算削减开工进度不及预期等利空导致整体业绩一般，低基数逻辑下期待一季度春季躁动行情。1）看好2021年5G应用端爆发，寻找5G核心应用：包括智能驾驶、超高清视频、工业软件；2）推荐布局主线行情，主抓优质“赛道”核心资产：云计算、网络安全、金融IT。

一、 本周行情本周创业板从 3285.53点下跌至 2914.11点，跌幅 11.30%。计算机行业-6.54%，行业排名第 23，强于创业板，弱于上证综指（下跌 5.06%）。 行业估值中位数法下 PE(ttm)为50.76（剔除负值）。 二、 行业观点 （一） 远期利率预期稳定为头部云计算公司下一轮上涨周期起点DCF 估值体系的阶段性波动，当远期利率预期向上阶段性影响了 DCF 估值体系下的个股的稳定性，而头部公司（核心资产品类）大多数参照这套体系，因此阶段性调整较为猛烈。配置时点是远期利率预期稳定时是下一轮上涨周期的起点，计算机板块中头部云计算公司参照这套标准。 （ 二） 低估值叠加行业增长放大逻辑的板块是首选流动性边际收窄时期低估值板块的选择，要避免进入低估值陷阱。纯粹的低估值并不一定具备配置价值，叠加行业增长逻辑最好是增长放大的板块是首选。好的一点是，计算机板块从去年 7月份已经提前感受到“熊市”效应，大部分公司的估值有充分的消化，所以在年后这段时间部分公司的相对收益还不错。 （ 三） 网安板块中短期配置价值凸现网安板块长期处于订单和收入错配的情况，市场从抱有高预期增长，到逐渐被消磨，再到目前的增长开始落地初期，周五迎来反弹，具有示范效应，典型的“低估值叠加行业楷体 增长逻辑”。估值正好被消化至相对底部区域，高饱和度的在手订单能维持到 21年前三季度的高增长。因此，中短期配置价值凸现。长期价值在于个别公司能够走出新安全公司的成长逻辑提升本身的溢价力。 （ 四） 医疗 IT 板块可能是 21年最强的垂直领域医疗 IT 板块可能是 21年最强的垂直领域。与网安相似，订单高增长收入利润端兑现。 他区别于信息安全的一点是，市场对其订单 21年增速预期不足，对板块收入利润的兑现节奏也有不确定性，因此，当确定性逐月落地后弹性更强。而参考历史，医疗 IT 的行业赛道还是较网安更友好一些，模式创新的可能性远大于网安，估值弹性更大，长期业绩稳定性更易保持，竞争更良性。目前估值中枢与网安相当，甚至低于计算机板块部分尾部公司。 （ 五） 人工智能板块仍可看估值，逐渐吸收核心资产关注度人工智能板块仍可看估值，逐渐吸收核心资产关注度。板块特征是都会叠加行业下游的垂直应用落地。直接收益很难量化，竞争更考验综合实力。讯飞和海康有教育和安防下游加速增长的叠加因素。 （ 六） 智能网联板块需要业绩落地催化智能网联板块需要业绩落地催化。

投资观点：网络安全：马太效应明显，增长动力充足 1、2020年网安龙头业绩普遍超预期，马太效应显现根据公司披露业绩快报数据，2020年，深信服、奇安信、天融信网络安全业务、美亚柏科、绿盟科技、安恒信息全年营收增速分为18.92%、32.04%、17.05%、15.42%、20.29%、40.04%，归母净利润增速分为5.75%、33.62%、18.45%、29.71%、35.47%、48.19%，业绩增速好于预期，且好于市场整体，马太效应显现。2020Q2开始，网安龙头普遍实现收入和利润正增长，2020Q4，深信服、奇安信、安恒信息、绿盟科技营收增速分为23%、33%、40%、32%，归母净利润增速分为64%、41%、27%、38%，边际增速持续改善。 2、《网络安全法》相关标准稳步落实，“十四五”期间增长动力充足 2021年2月20日，强制性国家标准《网络关键设备安全通用要求》正式获批发布，将于2021年8月1日实施，该标准是工信部为落实《中华人民共和国网络安全法》中有关网络关键设备安全的一项重要标准，标准规定了网络关键设备应满足的通用安全功能要求和安全保障要求，适用于网络关键设备，标准发布或将驱动产业，尤其是龙头企业发展。根据虎符智库报告，随着我国进入“十四五”时期，网络安全产业将迎来从局部整改到体系融合、从数据安全到数字经济安全、从重要信息保护到重点领域安全建设等多种机遇，叠加合规审查深度、广度和力度不断提高，网安产业增长动力充足。 3、我国网络安全支出占比仅1.87%，增长空间广阔 中美对比看，2021财年，美国联邦政府IT总预算922亿美元，其中网络安全领域预算188亿美元，占比20.4%。据IDC2017年统计数据显示，中国安全市场占信息市场的比重为1.87%，美国为4.78%，全球平均占比为3.74%。对比而言，我国网络安全市场增长空间广阔。未来，我国网络安全市场在客户数增长、客户投入增加和应用场景增加等方面均具备重大机遇。根据IDC预测，2020年中国网络安全市场总体支出将达到78.9亿美元，同比增长11.0%，增幅继续领跑全球，2020-2024年CAGR预计为18.7%。 投资建议 2020年网络龙头业绩普遍超预期，马太效应显现，展望“十四五”期间，政策驱动有望延续，合规要求将从审查广度、深度和力度等多方面驱动产业发展。此外，我国网络安全产业在客户数量、客户投入和场景等多方面具备多重发展机遇，行业增长空间尤为广阔。相关受益标的包括：奇安信、深信服、启明星辰、绿盟科技、天融信、美亚柏科、安恒信息等。 风险提示：宏观经济下行，市场竞争加剧，技术创新不及预期等风险