合并康远制药,盈利能力增强:2017年,康远制药全年并表,公司净利润率达到8.08%(+1.89pp),公司盈利能力显著增强。分拆来看,公司毛利率为57.99%(+13.58pp),销售费用率为36.24%(+9.96pp),管理费用率为9.15%(+0.34),财务费用率为0.58%(-0.35pp)。公司业务构成变为以朗迪钙为代表的OTC领域、以岩舒为代表的处方药领域和医药商业三部分。 康远完成业绩承诺,朗迪钙销售空间广阔:康远实现收入8.88亿元,两年复合增速为28%,实现净利润2.51亿元,两年复合增速为15.8%。康远完成2017年的利润承诺2.5亿元。我国钙制剂终端市场规模约200亿元。朗迪钙是钙制剂国产品牌的领导者,其在医院终端通用名的市场份额为44%,零售终端市场份额为21%。公司在巩固医院渠道的基础上,将在2018年加强OTC渠道的推广,朗迪钙有望继续保持较高增速。 原有品种暂受政策影响,预计下半年增长回暖:受新版医保目录和两票制的影响,岩舒略有下降,公司加强了学术推广力度,包括组建国家级、省级、地市级三级专家网络,开展复方苦参注射液3万例不良反应集中监测项目等,2018年有望恢复增长。二线品种比卡鲁胺增长12%,曲美布汀胶囊,胶体果胶铋预计与2016年持平。随着政策在全国的落地执行完毕,公司业绩在下半年有望增速回暖。 重视研发,在研梯队抗癌药丰富: 公司2017年研发投入1.56亿元,占营业收入的比例为4.17%。公司主要在研品种包括恩杂鲁胺、马来酸阿法替尼、色瑞替尼、来曲唑等多个抗癌药,公司在抗癌领域的产品线将得到补充优化。 给予“推荐”评级: 公司业绩在朗迪钙的推动下有望维持可观增速,随着政策落地执行,下半年原有业务有望增速回暖。预计公司2018-2020年EPS分别为0.68/0.81/0.99元(2018-2019年原预测为0.96元、1.11元),较之前预测略有下调,主要是因为新版医保目录、两票制在各地的执行降低公司业绩增长。因处于业绩调整期,暂时下调评级至“推荐”。 风险提示: 1、政策影响:2017年下半年,新版医保目录、两票制、招标、零加成等政策密集实施,药品销售面临较大压力。 2、应收账款的风险:由于公司业务扩大,以及政策影响,公司应收款增加较多,应收款坏账风险增加。 3、并购后经营管理不达预期:公司积极扩展产业链,进行了外延并购,随着子公司数量增加,对公司经营管理提出更高要求,若不能达到,则可能对业务造成一定影响。

投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.74、0.92和1.11元。维持买入-A建议,6个月目标价为21元,相当二2017年28倍的市盈率。 风险提示:中药注射剂行业风险,其他政策风险,市场风险。

平安观点: 收购康远进军补钙市场,充分受益二胎政策和老龄化。我国钙制剂市场规模超100亿元,复方碳酸钙是其中的明星品种。公司2016年收购康远制药100%股权,康远是国内四家拥有复方碳酸钙批准文号(国药准字)的企业之一,市场份额约34%,仅次于惠氏。比较同类企业,康远有以下优势:1,独家颗粒剂型,方便儿童服用;2,独家甘露醇配方,防止孕期妇女便秘;3,同等钙含量对应价格最底,性价比突出;4,医保取消颗粒剂佝偻病适应症限制。综合来看,康远的朗迪系列具有配方、剂型、适应人群、医保支付等方面的优势,随着二胎放开和老龄化加剧,有望加速增长,成为公司重要增长点。 实现竞品替代,岩舒注射液发挥第二春:岩舒注射液主要用于肿瘤治疗,是公司的重要品种,2016年岩舒注射液销售收入约7亿元,占公司总收入的21%。从PDB数据来看,2016年增速有明显回升。岩舒的恢复增长,主要有五大逻辑:1,岩舒注射液未进入主要市场的辅助用药目录,有望在终端进行竞品替代;2,重视全国价格体系维护;3,增加部分代理区域,销售更灵活;4,岩舒不限使用医院级别,成为少数可以在基层使用的中药注射剂;5,岩舒增加用量试验预计2017完成。 二线品种储备丰富,快速增长可期:公司二三线产品储备丰富,具有600个品规和13个独家产品或剂型。其中比卡鲁胺、瑞建、果胶铋、舒血宁均是亿元品种,竞争格局良好,具有良好的市场基础,未来有望成为公司新的增长引擎。 首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。康远并表将带来公司业绩大幅提高,朗迪增长空间巨大,有望继续维持高速增长;岩舒在五大动因推动下,焕发第二春。我们对公司不同业务单元按照中药和妇儿类OTC进行分部估值,合理市值115亿,当前86亿,有34%空间。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.76元、0.96元、1.11元,对应PE分别为22/17/15倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级,目标价22元。 风险提示:市场风险,研发风险。

一、事件概述 2016年年报公布,公司实现营收32.8亿元,同比增长45.13%;归属上市公司净利2.03亿元,同比增长214.12%;扣非后归属上市公司净利1.79亿元,同比增长328.07%;EPS为0.56元。 二、分析与判断 营业收入高速增长,实现股权激励业绩目标 公司营业收入实现高速增长,扣除康远并表贡献收入后,原有业务收入增长约34%,其中中药业务收入同比增长66%。同时费用控制良好,销售费用增长26.56%,管理费用增长29.88%,增速低于营收增长。净利润增长符合预期,其中康远药业2016年8月份并表,年内贡献利润1.02亿元。同时若考虑股权激励费用近0.3亿元,公司实际扣非净利润1.1亿元,超额完成股权激励净利润要求。 处方药销售增速较快,OTC领域有较大发展潜力 岩舒注射液销售同比增长11.9%,目前在中药抗肿瘤注射剂中排名第五,市场占比5.71%,未来一是直接受益于竞争对手因进入各省辅助用药目录的使用受限,二是使用量由12ml提升为20ml,仍有较大发展空间。同时在公司加强营销下,比卡鲁胺以及芪蛭通络胶囊等二线产品实现较快增长。康远制药实现业绩承诺要求,未来将带动公司在OTC领域的销售,为公司业务贡献新的增量。 研发领域突破不断,传统中药迎来发展机遇 公司在研发领域取得多项进展,仿制药获得15个临床批件,创新药有多个项目即将申请临床,并开展海外注册。同时重点开展一致性评价工作,启动了31个潜力品种,目前已完成了18个品种的原料及处方工艺研究。在中药种植业务基础上,不断推进10个中药标准化项目,实现优势药材品种引领国家标准,同时计划今年上半年完成400个配方颗粒的研发,形成传统中药领域的全面布局,未来有望贡献较大业绩弹性。 三、盈利预测与投资建议 公司目前正处于业绩拐点,看好其未来发展前景,预计公司2017-2019年EPS0.72、0.88、1.10元,对应市盈率25、21、17倍,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 主要品种销售不及预期;并购业绩承诺未实现;研发进展不及预期

一、事件概述 2017年1月13日,公司发布2016年年度业绩预告。报告期内,归属于上市公司股东的净利润为18424.17万元至20363.55万元,同比增长185%至215%。 二、分析与判断 全年业绩符合预期,并购康远制药增厚业绩 受益于康远制药重组后合并报表,公司2016年净利润较去年同期实现快速增长。考虑康远8月份并表,估算贡献利润约8000多万元,扣除后预计原有主业实现净利润约1.1亿元,同比增长约70%,其中非经常损益约2150万元,预计扣非后利润较去年翻倍,公司原有业务恢复增长趋势明确。2017年公司原有业务有望保持快速增长,同时康远制药全年并表,将继续大幅增厚公司业绩。 岩舒等处方药销售未来增长明确,一致性评价和缓控释制剂有潜力 岩舒注射液临床疗效明确,未来随着竞争对手因辅助用药使用受限,岩舒有望进一步抢占市场份额,未来1-2年增长无忧。同时增量试验获批、开展海外注册等事项将持续推进,为岩舒中长期发展提供动力。公司仿制药品种丰富,同时在制剂技术有优势,未来在仿制药一致性评价和缓控释制剂研发上有很大发展潜力。 中医药行业发展加速,中药材和中药饮片业务迎来发展期 中医药行业近来政策不断,行业有望迎来快速发展。公司在中药材业务上深耕多年,目前已有中药材种植基地达到50万亩,近期饮片公司已通过GMP认证,标志公司产业链布局逐步完善。公司柴胡、连翘等9 个品种入选中药标准化项目,未来将明显受益于中药材和饮片行业的质量标准和集中度提升。 三、盈利预测与投资建议 公司各项业务发展趋势良好,我们认为公司目前正处于业绩拐点,看好其未来良好的发展前景,预计公司2016-2018年EPS0.37、0.71、0.86元,对应市盈率57、30、24倍,给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述 2016年10月27日,公司发布2016年度三季报。报告期内,实现营业收入19.49亿元,同比增长27.97%;归母净利润1.02亿元,较上年同期增长105.02%;扣非后净利润0.90亿,同比增长175.61%。EPS为0.30元。 二、分析与判断 原有业务增长提速,康远并表增厚业绩受益于康远制药重组完成,公司前三季度营业收入和净利润同比均实现较快增长。明年康远制药全年并表,将大幅增厚公司业绩。考虑康远8月份并表,估算贡献利润约3000万元,扣除后前三季度净利润约7000万元,同比增长约40%,扣非后利润增速更高。公司原有业务增长提速趋势明显,主要得益于公司推进营销改革和加大营销力度,岩舒注射液等产品销售收入增速较快所致。 处方药业务重回增长轨道,推动明后年业绩增长岩舒注射液临床疗效明确,而竞争对手多被列入辅助用药目录而临床使用受限,有利于岩舒提高医院覆盖率,进一步抢占市场份额。岩舒未来增长无忧,增量试验获批、开展海外注册等事项将持续推进。明年招标和医保目录调整后,比卡鲁胺等二线品种有望放量,助推公司业绩增长。 受益于行业质量标准提升,中药材业务有望快速增长公司在中药材业务上深耕多年,目前已有中药材种植基地达到50万亩,涵盖连翘、苦参、党参等多种产品。发改委中药材标准化项目推出的100个中药材品种中,公司有柴胡、连翘等9个品种入选,表明公司在中药材及饮片的规范化生产和质量控制上的高标准,未来将明显受益于中药材行业的质量标准和集中度提升。 三、盈利预测与投资建议 公司各项业务发展趋势良好,岩舒等处方药业务高增长可期,朗迪碳酸钙系列竞争格局好,市场空间大。们认为公司目前正处于业绩拐点,看好其未来良好的发展前景,预计公司2016-2018年EPS0.37、0.71、0.86元,对应市盈率51、27、22倍,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 主要品种销售不及预期;药物审批进展缓慢;中药材价格波动

分析与判断 完成收购康远制药,带动OTC业务发展 康远制药是国内优质钙制剂生产企业,主要产品朗迪牌碳酸钙D3片(Ⅱ)和碳酸钙D3颗粒,凭借钙吸收率高、口感好等优势,近几年实现较快销售增长。碳酸钙D3系列产品属于国家乙类医保,进入多省基药目录,市场格局较好,随着品牌知名度提升及新一轮招标推进,我们预计销售仍将保持较快增速,完全可能实现2016-2017年净利润不低于2亿元、2.5亿元的业绩承诺。同时通过对康远和原有产品线的整合,可以带动公司OTC业务发展,贡献新的利润增长点。 岩舒迎来新发展机遇,二线品种有望放量 公司主打品种岩舒注射液,在癌症镇痛、止血方面疗效显著,公司一直在进行全面的临床机理研究。近期振东中-澳分子中医药研究中心在Oncotarget杂志(IF:5)上发表的研究成果,显示岩舒在分子水平上具有明确的抗肿瘤效果,此研究成果在欧美引起了很大关注,也在本次中国CSCO年会上进行了报告。同时公司也正在积极推动岩舒在美国FDA注册。国内方面,岩舒增加剂量的Ⅲ期临床试验进展顺利,未来获批后将直接提升公司销售量。临床方面,由于岩舒明确的治疗作用,不同于其他癌症辅助用药,未进入各省辅助药目录,我们判断随着康艾、康莱特等多种抗肿瘤中药制剂进入辅助药目录而使用受限,十分有利于岩舒抢占市场空间。 二线品种方面,比卡鲁胺、培美曲塞等品种市场前景较好,未来可通过一致性评价获得竞争优势,巩固公司肿瘤产品线。芪蛭通络胶囊、脑震宁颗粒等心血管独家品种,有望在新一轮招标和医保目录调整中受益。二线品种未来仍有较大发展潜力,围绕抗肿瘤及心血管等慢病领域完善产品线,强化多层次的市场销售,可逐渐改善公司主要依靠岩舒单一品种的局面,不断增强公司在处方药领域的竞争力。 新药研发独具特色,缓释制剂和脂质体制剂潜力大 新药研发上,公司积极引进高学历海内外人才和科研团队,实施由“仿制”、“二次开发”到“创新”的跨越式发展。在缓控释、脂质体等高端制剂方面,具有较强研发实力,1类新药拉洛他赛脂质微球已获批临床,阿霉素、依替立康脂质体等在研,普奈洛尔渗透泵控释片、尼莫地平渗透泵控释片等缓控释品种已申请生产,独具特色的研发品种将为公司未来发展增添强劲动力。 中药材业务进入收获期,有望成为新的利润增长点 公司在中药材领域深耕多年,积极推进中药材规范化生产基地建设,在中药材种植、培育、加工、仓储和销售管理等方面,都建立了引领行业的优质标准。已有中药材种植基地达到50万亩,涵盖连翘、苦参、党参等多种产品。目前公司中药材种植业务逐渐进入了收获期,2015年收入1亿元,2016年上半年收入同比增长达120%,增长十分迅速。在中药种植基础上,公司将继续打造振东道地精品饮片,布局配方颗粒业务,努力成为中药材及中药饮片行业中的领先者。 盈利预测与投资建议 公司完成康远制药收购后,已形成处方药及OTC两大业务板块。朗迪碳酸钙系列竞争格局好,未来增长动力十足,同时可带动整个OTC产品线销售。岩舒临床疗效明确,受益于辅助药物目录控制,未来增加剂量获批、海外研究进展及FDA认证等都有助于打开成长空间。公司年初推出了首期股权激励计划,有助于增强公司发展动力,按照解锁条件,2016-2018年扣非净利润将达到0.8、1.1、1.5亿元,行权条件较高,同时大股东现金参与康远制药收购的配套融资,价格为15.75元/股,显示了公司大股东及高管对公司未来发展的信心。我们认为公司目前正处于业绩拐点,看好其未来良好的发展前景,预计公司2016-2018年EPS0.37、0.71、0.86元,对应市盈率49、26、21倍,给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 主要品种销售不及预期;药物审批进展缓慢;中药材价格波动

事件 公司发布2014年年报,全年实现收入19.19亿元,同比增长15.74%。 实现扣非净利润2027万元,同比下降72.90%。实现每股收益0.15元,同比下降43.31%。公司经营性净现金流同比大幅增长,达到7323万元。公司拟每10股派发1元现金。 点评: 收入保持较快增长,利润同比降幅较大。报告期期内,公司加大市场拓展力度,同时医药流通业务实现高增长,全年实现收入19亿元,同比增长15.74%。受公司产品销售结构变化影响,营业成本同比大幅增加29%,导致归母净利润同比大幅下滑43.31%,为4196万元。 中药品种保持平稳增长,化药产品实现高增长。中药类实现收入9.4亿元,同比增长5.81%。化药业务实现收入9.10亿元,同比增长31.58%。其中核心品种岩舒收入预计在6亿左右,比卡鲁胺、培美曲塞二钠、核黄素等二线品种实现了较快增长。子公司情况来看,道地药材收入同比增长2倍多,达到了7590万。除开元制药收入同比下降13%之外,其他子公司收入增速均在25%以上,6家子公司合计营收达到9亿,同比增长43.54%。分地区来看,华南和东北收入增速超过80%,华东地区增速达到了27%。 盈利能力不断下降,净现金流大幅改善。2014年,销售毛利率大幅下降5.62个百分点,期间费用率下降1.58个百分点,销售净利率降至1.8%,处于历史最低点。公司经营性净现金流同比大幅增长,达到7323万元。 盈利预测及评级。预计2015~2017年EPS为0.42、0.54和0.67元,对应PE为42、33和27倍。公司拐点明确,内生盈利能力提升空间巨大,维持增持评级。

中期业绩受多因素影响而下滑。公司上半年实现营收7.19 亿元,同比增长7.82%;归属于上市公司股东的净利润为0.31 亿元,同比下降10.58%;扣非后净利润为0.14 亿元,同比下降62.09%。中期业绩下滑主要是由于:1)以主导产品岩舒为主要营收的母公司的营收下降11.9%,毛利率为87.95%,下降4.49%;2)上半年研发投入2896 万元,同比增长106.12%;3)医药商业子公司亏损扩大,振东医药和振东医药物流分别亏损826 万元和584 万元。4)OTC 产品的销售投入增加和新厂建成后的固定资产折旧大幅增加。 公司仍处于转型调整期。公司主导产品岩舒受到账期调整以及招标等因素的影响,销售收入出现下降,终端实际销售基本平稳。另外,公司引入了职业经理人团队,营销改革正在进行中,目前来看,仍处于阵痛期,营销显效仍有待时日。中药材种植与中药饮片业务是公司未来的重点发展领域,但由于药材种植周期长且公司在中药饮片领域刚刚起步,目前尚处于培育阶段。医药商业网络仍在完善中,短期内实现盈利难度较大。OTC 产品处于销售推广的初期,销售投入较大。 投资建议:公司在现有和在研产品丰富,是上市企业中少有的同时在中西药领域持续进行研发创新的企业。营销不足掩盖了其优秀的产品组合潜力。公司还通过土地流转、租用、合作等多种形式建设50 万亩中药材及野生抚育基地,未来中药材种植面积还有望继续扩大。由于公司短期内营销改革推进较慢,且折旧大、研发投入较多,对于当期利润有所影响,我们调整公司2014-2016 年的EPS 分别为0.30 元、0.39元和0.52 元,并将评级下调为“增持”。我们仍看好公司的产品潜力以及公司在中药材领域的拓展,并积极关注岩舒的用量修改进展。 风险提示:营销推进不达预期的风险;创业板系统性风险。

事件:公司公告首期限制性股权激励计划草案。公司计划首次授予限制性股票716 万股,授予价格为6.29 元。本次激励对象共计59 人, 其中,新到任的总经理李志民获授70 万股,占全部股权激励的比例为8.91%。业绩考核指标为:A)以2013 年为考核基期,2014-2016 年净利润增长率净利润增长率分别不低于28%、60%和100%。B)2014- 2016 年的净资产收益率分别不低于4.47%、5.6%和6.6%。相对应的, 需摊销的总费用为1926.84 万元,2014-2017 年分别摊销499.94 万元、911.14 万元、388.10 万元和128.11 万元。 投资建议:公司从今年开始正在进入一个新的加速成长期,我们认为股权激励计划的颁布,有助于激励高管团队,促进各项工作加速推进。公司的主导产品岩舒增量正在稳步推进,一旦完成,业绩有望爆发式增长。公司同时有众多具有潜力的二线品种,正在蓄势待发。公司拥有中国北方最大的药材种植基地,中药材有望从今年开始陆续贡献收益。公司还在积极开展国际合作研发,正在加速推进公司的国际化进程。我们维持公司2014-2016 年的EPS 分别为0.51 元、0.65 元和0.80 元的预测,继续给予“买入”评级。 风险提示:中药材价格波动的风险;二线产品增长低于预期的风险。

周二上证指数和沪深300指数分别上涨0.20%和0.31%。先进制造行业中,交通运输、公用事业和机械设备跑赢两大指数,全天分别上涨0.68%、0.57%和0.48%。汽车和电气设备分别上涨0.11%和下跌0.34%。在先进制造的各个二级行业中,港口、金属制品、仪器仪表、汽车服务和物流表现较好,全天分别上涨2.94%、2.66%、2.50%、1.60%和1.12%;而公交、电气自动化设备、电源设备、机场和其他交运设备表现垫底,全天分别下跌1.30%、0.52%、0.48%、0.46%和0.36%。

2020年6月1日,上证综指报收2915.43点,涨2.21%;深证成指报收11102.15点,涨3.31%;wind工业行业一级指数3316.40点,涨2.59%。其中,电力设备及新能源行业涨幅前三的公司为:京运通(601908,+10.10%)、金辰股份(603396,+10.00%)、国轩高科(002074,+10.00%)。 本月我们重点推荐了鹏辉能源,今日上涨6.67%。目前公司已成功进入上汽通用五菱、中国铁塔、金溢科技、万集科技、超威等客户供应链。随着国家新能源汽车相关政府扶持政策持续推出、5G通讯基站建设全面铺开、TWS耳机市场需求大幅增长等等,公司发展面临着良好的市场机遇。 行业层面,今年政府工作报告中明确提出“建设充电桩,推广新能源汽车”,充电桩被纳入新基建范畴,国家电网也在大力推动充电桩建设、建立开放运营平台,有效解决了行业痛点,充电桩企业有望迎来价值重估,相关标的: 特锐德、科士达、盛弘股份。 行业要闻1.北京:拟向“无车家庭”一次性增发2万新能源指标。(财联社)2.发改委,国家能源局印发各省级行政区域2020年可再生能源电力消纳责任权重的通知。(财联社)公司动态金智科技(002090):公司控股股东江苏金智集团有限公司拟将持有的大部分股份转让给齐鲁交通发展集团有限公司,预计本次转让所涉及的股份比例占公司总股本的20.00%,并且涉及表决权的相关安排。风险提示政策风险,重大安全事故风险,疫情影响扩散。

2020年6月2日,上证综指报收2921.40点,涨0.20%;深证成指报收11112.50点,涨0.09%;wind工业行业一级指数3325.02点,涨0.26%。其中,电力设备及新能源行业涨幅前三的公司为:京运通(601908,+10.09%)、锦浪科技(300763,+7.38%)、杭锅股份(002534,+6.04%)。 本月我们重点推荐了鹏辉能源。目前公司已成功进入上汽通用五菱、中国铁塔、金溢科技、万集科技、超威等客户供应链。随着国家新能源汽车相关政府扶持政策持续推出、5G通讯基站建设全面铺开、TWS耳机市场需求大幅增长等等,公司发展面临着良好的市场机遇。 行业层面,今年政府工作报告中明确提出“建设充电桩,推广新能源汽车”,充电桩被纳入新基建范畴,国家电网也在大力推动充电桩建设、建立开放运营平台,有效解决了行业痛点,充电桩企业有望迎来价值重估,相关标的: 特锐德、科士达、盛弘股份。 行业要闻1.中国宝武,中国航天,毅信环保共建氢能联合实验室。(氢云链)2.三星GalaxyNote20已通过了3C认证,认证页面显示其电池容量为4300mAh(典型值)。(科创板日报)公司动态科力尔(002892):截至2020年5月31日,公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购250,000股,占公司目前总股本的0.18%,最高成交价为22.31元/股,最低成交价为21.75元/股,支付的总金额为5,477,629.30元(不含交易费用)。风险提示政策风险,重大安全事故风险,疫情影响扩散。

2020年6月2日,上证指数报收2921.40点,涨0.20%;创业板综收2418.98点,跌0.04%;中证1000收6002.84点,涨0.15%。Wind工业和机械设备行业板块指数(算术平均收盘价)分别上涨了0.51%和1.29%。其中,机械设备行业有八个涨停的公司,分别为:爱司凯(300521.SZ,+10.02%)、银都股份(603277.SH,+10.02%)、东贝B股(900956.SH,+10.00%)、东富龙(300171.SZ,+10.00%)、海伦哲(300201.SZ,+10.01%)、佰奥智能(300836.SZ,+10.00%)、天鹅股份(603029.SH,+9.98%)和大连重工(002204.SZ,+9.94%)。 二季度我们认为:1.基建投资仍是疫情对冲政策的确定性选项,投资方向以传统基建重点项目为主,新基建为辅;2.二季度制造业投资以存量执行为主,新增投资有限,总量增速仍维持低位;3.重点推荐了传统周期机械和基础件行业;4.今日科技板块继续表现,带领市场反弹,机械行业表现一般。 行业要闻1.TCL旗下工业互联网公司格创东智完成亿元级A轮融资(高工机器人)2.人工智能垃圾分拣机器人在北京迎来国内首次落地(高工机器人官网)公司动态天奇股份(002009.SZ):江苏一汽铸造股份有限公司为天奇自动化工程股份有限公司全资子公司,公司持有江苏一汽铸造99.85%股权,公司全资子公司无锡天奇精工科技有限公司持有江苏一汽铸造0.15%股权。为了支持江苏一汽铸造扩大经营与持续发展,公司拟以6,000万元的对价向无锡惠恒产业投资发展合伙企业(有限合伙)转让江苏一汽铸造10%股权。本次交易完成后,公司将直接持有江苏一汽铸造89.85%的股权,惠恒产投持有10%的股权,天奇精工持有其0.15%的股权。 华东重机(002685.SZ):本次公开发行可转换公司债券的募集资金总额不超过124,816.55万元(含124,816.55万元),扣除发行费用后的募集资金净额将用于投资以下项目:集装箱装卸设备生产基地技改升级项目、重庆新润星高端装备制造产业园二期项目和补充流动资金。 风险提示产业政策低于预期,市场风格偏好变化,海外疫情蔓延超预期

本周专题:低温巴氏奶三问三答。1)低温巴氏奶的消费风口真的到来了吗?2018-19年巴氏奶消费量保持在8%左右增长,快于整体液态奶增速,但目前国内仍是常温奶为主的消费结构。2)限制低温巴氏奶消费的问题得到解决了吗?需求端,常温白奶高端化趋势持续,低温巴氏奶具备性价比优势;供给端,全国冷链资源不断优化,低温巴氏奶供应限制逐步改善。但限制低温奶发展的地理环境限制仍存在,低温巴氏奶对常温奶的转换替代不会一蹴而就。3)低温巴氏奶的生意模式痛点如何解决?低温巴氏奶的品类特点决定其是相对封闭的生意模式,高效的供应链体系及终端消费周转是主要的盈利模式。通过市场竞争实现全国化布局的难度要显著高于常温品类,外延并购实现全国化扩张符合低温品类特点,或具备可复制性。 本周市场回顾:本周市场指数均上升,申万创业板涨幅1.88%,申万一级行业中食品饮料指数上涨4.0%。食品饮料细分子行业均上涨。食品饮料板块估值位居全行业中上游水平,食品加工/饮料制造板块2020年动态PE为41/32倍。本周贵州茅台/五粮液连续五天登上陆股通前十大活跃个股榜单,伊利股份连续四天登上陆股通前十大活跃个股榜单,洋河股份一天登上陆股通前十大活跃个股榜单,贵州茅台/五粮液/洋河股份/伊利股份的陆股通持股比例较前一周变化均不明显。深股通被增持的持股标的数量约1/2,沪股通被增持的持股标的数量约占1/2。 各板块数据跟踪:52度洋河梦之蓝(M3)/52度剑南春每瓶价格下降,53度30年青花汾酒/52度习酒窖藏1988/52度水井坊/52度泸州老窖/53度飞天茅台/52度五粮液每瓶维持原价。国产品牌婴儿奶粉的周零售均价小幅上涨,国外品牌婴儿奶粉的周零售均价小幅下跌,生鲜乳主产区的周零售均价维持不变。本周伊利线上旗舰店销售额下跌45.19%,蒙牛线上旗舰店销量上升54.83%。本周海天/厨邦线上销售额分别-10.06%/-25.54%。本周重点公司线上成交额有涨有跌。 成本端数据跟踪:仔猪、生猪价格上涨,猪肉价格下跌,猪粮比价上涨至13.79。农产品方面,玉米现货平均价、国内小麦、国际小麦、国内大豆、柳州白砂糖以及昆明白砂糖价格较上周下跌,国际大豆、国内豆粕、国际豆粕以及国际原糖价格较上周上涨。国内包材价格方面,本周浮法玻璃价格较上周上涨,PET瓶片价格下跌。 投资策略:白酒春节旺季消费更加集中,疫情对于需求的影响相对更显著。短期负面情绪释放有望提供白酒板块的中长期买点,建议关注高端白酒及地产白酒龙头,如贵州茅台/五粮液/泸州老窖/古井贡酒。大众消费品方面,疫情对于需求的影响相对有限,以米面粮油等为代表的必选消费品受影响程度相对较小。建议关注如伊利股份/中炬高新/海天味业/洽洽食品/绝味食品,关注涪陵榨菜/恒顺醋业的边际变化。 风险因素:公司经营业绩不达预期;宏观经济增长不达预期;疫情影响超预期;需求增长不达预期;食品安全问题;人民币汇率波动风险。

继续推荐白酒,把握三条主线:1)优选高端白酒,高端白酒引领行业复苏,茅台、五粮液批价自3月底持续回暖,渠道去库存节奏加快;2)产品升级和提价的白酒公司有望迎来业绩加速增长,以汾酒、酒鬼酒为代表的部分白酒公司开启新一轮的提价和产品战略升级,有望重塑产品结构和价格体系;3)关注需求逐步复苏、兼具弹性的次高端和地产酒,伴随着宴席、酒店等消费场景逐步恢复正常,次高端、地产酒的需求也处于逐步恢复过程中,二季度后白酒消费有望逐季改善。 子行业观点 白酒:疫情影响短期白酒需求,中长期行业仍然延续向好局面。关于调味品行业,消费需求偏刚性。关于啤酒行业,疫情对啤酒市场冲击较大,但Q1为啤酒淡季,对全年影响相对有限,我们预计伴随着消费需求逐渐回暖,啤酒产品收入增速有望环比改善,中长期看,行业的产品升级、产能优化将持续,盈利能力有望继续回升。食品:看好具有刚性需求的食品类企业。 重点公司及动态 妙可蓝多:公司实控人柴琇女士通过大宗交易受让员工持股集合资金信托所持的公司1.29%股权,受让价格为37.8元/股。 风险提示:市场需求不达预期;市场竞争激烈程度超预期;食品安全问题。

上周市场回顾05.25–05.29,本周沪深300指数拉升1.12%,食品饮料指数下降2.86%,跑赢沪深300指数2.85个百分点。食品饮料下属两个甲万事级行业周涨幅表现如下:饮料制造(3.67%)、食品加巟(4.96%)。 甲万食品加巟下4个细分领域周涨跌幅表现如下:调味収酵品(2.99%)、乳品(5.72%)、肉制品(1.41%)、食品综合(8.66%);甲万饮料制造下6个细分领域发现如下:黄酒(3.67%)、白酒(13.54%)、其他酒类(3.38%)、葡萄酒(7.04%)、啤酒(4.52%)、软饮料(8.04%)食品饮料行业过去一周涨幅前五位癿个股:科迪乳业(28.57%)、金徽酒(24.69%)、有友食品(23.83%)、古越龙山(22.24%)、迎驾贡酒(20.07%)。 食品饮料行业过去一周跌幅前五位癿个股:安记食品(-9.81%)、海欣食品(-5.55%)、古井贡酒(-1.79%)、加加食品(-1.76%)、华统股仹(-1.24%)。 主要产品及上游价格及指数 1、白酒及奶粉价格变化:高端白酒价格继续上行,婴儿奶粉价格小幅上涨主要高端白酒京东零售价略有上周,其中52度五粮液上涨20元,52度洋河梦之蓝上涨20元,52度水井坊上涨6元,30年青花汾酒上涨29元; 婴儿奶粉价格持平。 2、大宗商品价格指数近期大宗商品价格指数:食糖类、牲畜类,食用农产品价格指数均趋二稳定,部分指标小幅收窄。 据5月12日更新癿数据显示,食糖类价格指数为108.66,上升0.3个百分点,涨幅为0.28%;牲畜类价格指数为381.24,下降5.2个点,下降幅度为1.34%;食用农产品价格指数为127.48,下降1.4个点,降幅为1.10%。 3、产业链上游主要产品价格(农业部数据)根据农业部最新数据显示(2020-05-22),主产区生鲜乳癿均价为3.56元/公斤。环比上周生鲜乳癿价格3.56元/公斤一致。猪肉价格为46.34元/公斤,5月开始,猪肉平均价格首次跌下50元/公斤。环比下降1.92元,跌幅为3.98%。牛肉平均价格自2019年上升至80元/公斤后,价格相对平稳维持在80-85元/公斤,在2020年一季度之后,价格也呈现小幅收窄癿态势,2020年5月22日,农业部最新数据显示为81.99元/公斤,环比下降0.32元/公斤,下降幅度为0.39%。白条鸡癿最新平均价格为21.52元/公斤,环比下降0.3元/公斤,跌幅为1.37%。生鲜乳、猪肉、牛肉以及白条鸡癿价格自4月仹以来稳步小幅收窄。22日数据显示,猪肉价格环比跌幅最大,为3.98%。 4、各地玉米酒精价格玉米酒精主要产销区价格:四川6050元/吨;广东6100元/吨;河南5600元/吨;山东5850元/吨;吉林5250元/吨;黑龙江5200元/吨。 较上年同期,广东价格上涨最大为850元/吨,涨幅为16.19%;河南次之,价格上涨500元/吨,涨幅为9.80%;山东、吉林、黑龙江三地癿价格均上涨了450元/吨,涨幅为8.33%,9.38%,9.47%;四川价格上升为350元/吨,涨幅为6.14%食品饮料周观点——继续看好高端白酒消费复苏、提价预期带来癿股价表现,重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,适当关注估值较低癿洋河股仹; 目前食品饮料相关上市公司大部分估值位二历叱高位,建议长线从赛道及竞争格局角度、短线从业绩兑现概率综合考虑选择,我们看好部分细分领域龙头品种如:妙可蓝多、绝味食品、桃李面包、有友食品等相关个股风险提示消费复苏丌及预期;

家居行业:总体进入稳定期,地产后周期属性显著 我国家具行业经历了手作、规模化成品生产、柔性化定制生产三大阶段。消费升级与城镇化驱动行业成长,2017年家具制造业实现营收8787.88亿元,产量8.07亿件。家具行业处地产行业下游,景气度与地产销售波动存在6-30个月时滞。2016年地产调控政策收紧,家具行业发展即进入低迷期;2019Q4起,竣工回暖有望带动2020年内形成交房高峰,提振家具消费需求。 发展趋势:政策加持,B端工程市场前景广阔 2002年起,国家着力推动全装修发展,精装房低成本、环保好的特点深受消费者与地产开发商青睐。2019年,精装房开盘套数增至319万套,渗透率达32%,但相比于发达国家仍有增长空间。精装配套品中,建材、厨卫部品配套率均在90%以上,龙头企业构筑品牌与产能壁垒,领先布局B端的企业中长期内将受益精装红利加速释放业绩。 细分市场:工程渠道端,龙头品牌溢价构筑核心壁垒,中长期优势突出 1)建材家居:据预测,2016-2021年,瓷砖、木地板与户内门在工程渠道的市场总规模将由239.67亿元增加至1131.33亿元,CAGR达29.52%,其中,地板市场规模最大,2021年预计达592.10亿元,其次是瓷砖与木门。2)定制家居:据测算,2021年市场总规模将达到705.61亿元,其中,定制厨柜预计496.69亿元,定制衣柜预计208.92亿元。定制衣柜大宗业务渠道仍处起步阶段,销售模式仍以经销零售渠道为主,但受益于精装市场扩容与消费升级的转变,定制衣柜大宗渠道有望进一步增长。 投资策略:竣工与精装驱动,精选市场份额有显著提升空间的公司 竣工回暖与精装红利释放驱动工程业务高增长,重点布局两大方向。一是建材家居处家装产业链前端,需求复苏先于定制品类,工程业务布局领先的企业市占有望继续提升,受益标的为帝欧家居、蒙娜丽莎、大亚圣象、江山欧派;二是龙头定制家居受益高品牌溢价、品类齐全与大家居策略、B端与C端双轮驱动有望实现多点开花,重点推荐欧派家居;其它受益标的为志邦家居、金牌厨柜、好莱客。 风险提示:地产调控风险;业绩不达预期;原材料价格波动;竞争加剧。

目前我国复合调味料行业尚处导入期,其中火锅底料是发展最成熟的子行业,而川渝地区作为火锅发源地,历史最为悠久,为我们的研究提供了优质样本。我们试图透视川渝地区的火锅调味料行业发展现状,对全国复合调味料未来发展趋势稍做探讨。 1)复合调味料竞争格局将如何演变? 目前复合调味料行业尚处发展导入期,竞争格局较为分散,川渝地区仍充斥较多小型规模的火锅底料厂。此类小型厂商依靠缩减品控及研发投入,实现成本节约,从而填补自动化水平及原材料采购等方面的成本劣势,在监管较为宽松的背景下,实现相对自由发展。经过调研,我们认为:1)市场低估了连锁餐饮对复合调味料的需求空间,重庆地区部分连锁餐饮(门店数量个位数)会自建火锅底料工厂,同时为其他小型餐饮企业提供代加工服务,验证了小型连锁餐饮对于调味品外包生产的需求。2)行业集中度提升空间巨大。随着行业发展进入整合调整期,监管趋严及餐饮连锁化率提升背景下,小型厂商以丧失长期发展优势为代价而实现的短期发展将难以为继,从而为行业集中度提升创造空间。 2)透视复合调味料的川渝之争 川渝地区作为复合调味料发展最为成熟的区域,卧虎藏龙。我们对川渝地区主要复合调味料生产厂商的主要情况进行详细对比,得出以下结论:1)产品定位:天味食品一方面利用大红袍收割中端市场份额,同时打造好人家品牌实现高端市场抢位,双品牌优势凸显;2)产能扩建:目前川渝主要企业均积极进行产能扩建,但产能扩建幅度多远小于上市公司天味食品。我们认为天味食品在行业发展初期率先上市,利用资本驱动,具有明显的先发优势。3)餐饮渠道:以B端布局为主的品牌重视产品研发及服务,产品SKU远超C端布局为主的品牌。商超渠道:重庆地区各品牌竞争进入白热化状态。综合而言,天味食品终端费用投放及宣传力度最大,上市公司背书为导购人员的重要推荐理由之一。 3)突围之道:B端看产品+服务,C端看营销+渠道 由于复合调味料属性特殊以及B、C两端需求存在差异,我们认为复合调味料公司在B、C两端的突围之道也不尽相同。我们选取食品饮料行业主要上市公司的财务指标进行对比,针对该问题加以分析和探讨。从销售费用投放的角度来看,千禾味业、天味食品、中炬高新及恒顺醋业等C端龙头的销售费用率呈现稳步上升态势,而颐海国际、日辰股份及安井食品等B端为主的企业销售费用率近年来持续下行。从研发费用投入的角度来看,日辰股份作为定制餐调的代表企业,其研发人员占比及研发费用率均在同行中处于高位。从渠道布局角度来看,C端布局较多的企业将更为重视渠道网络的建设,从而增强消费者触达。综上,我们认为对于复合调味料而言,以研发为基础的产品多元化发展是基础,为餐饮提供新口味开发服务是切入B端的重要手段,同时品牌营销及渠道建设是扩大C端市占率的核心途径。 风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧;原材料价格波动。

地产系资本加速布局家居产业链预期发酵,二级市场波动明显。碧桂园创投于今年4-5月连续参与帝欧家居、蒙娜丽莎以及惠达卫浴的定增方案,公告发布后以上标的股价均有明显上涨,带动二级市场热情。 股权合作深度绑定地产商及家居建材公司双方利益,被投资标的有望加速工程渠道发展。家居公司引入碧桂园创投,一方面有望提升标的公司于碧桂园体系内的市场份额,工程渠道的增速有望进一步提升,另一方面由于工程业务账期相对较长(随工程业务占比提升,上市公司收现率、应收账款周转率普遍出现下滑),随着相关定增资金到位,亦有利于标的公司缓解资金压力,继续做大工程业务规模。 房企多元化投资已成趋势,家居产业链业务互补优势明显。房企普遍推进股权投资业务及产业链布局,家居产业链因与地产业务关联密切,是房企的投资重要方向。我们认为,家居产业链与地产业务协同性高,但家居行业与地产行业的业务模式差异较大,术业有专攻,预计产业链股权、战略合作是地产资本的主要投资方式,建议积极关注与地产商形成明显业务互补的家居标的。 投资建议:全年来看,上半年受疫情对C端客流冲击影响,零售占比高的公司业绩压力相对较大,而工程渠道占比高的公司有望提前实现业绩的同比增长;下半年在地产竣工交付催化下,零售渠道有望迎来快速修复。建议关注:1)综合竞争优势显著、商业模式成熟的工装标的:江山欧派、帝欧家居;2)工程渠道快速放量、估值优势明显标的:皮阿诺、志邦家居、惠达卫浴;3)细分子赛道有望迎来爆发的标的:海鸥住工。 风险提示:疫情反复,地产调控,行业竞争加剧。