上海钢联(300226) 事件：公司发布2025年半年度报告，报告期内实现营收343.91亿元（YoY21.65%）；实现归母净利润1.18亿元（YoY+41.07%）；实现扣非归母净利润0.74亿元（YoY-3.83%）；销售毛利率为1.33%（YoY-2.20pct）；销售净利率为0.62%（YoY+88.01pct）。 行业需求不及预期致业绩短期承压、现金流表现不佳，净利润受益于政府补贴：2025年上半年，公司产业数据服务/钢材交易服务分别实现营收3.66/339.94亿元，分别同比-3.91%/-21.77%；产业数据服务互联网增值服务付费用户数为27.38万个，同比下降5.73%，ARPU（每用户收入）同比增长3.57%，用户价值持续提升。报告期内公司营收同比下降，主要系钢银平台结算量同比下降20.69%所致。当期归母净利润实现1.18亿元（YOY+41.07%），受益于政府补贴同比增加，由2024H1的472.39万增加至本报告期的9178.64万元。公司持续控费，三费相应减少，销售/管理/研发费用为1.84/0.70/0.51亿元，分别同比-13.76%/-6.97%/-14.03%。经营性现金流量净额为3.30亿元（YoY-47.31%），主要系应收账款持续减少、钢银电商的供应链业务占用资金余额所致 强化质量与标准化建设，深化AI+产业数据服务：公司坚持以行业政策引领发展，把握数字经济顶层设计释放的产业数据机遇，不断提升数据质量、探索前沿技术和创新商业模式，为行业客户提供高质量数据和精准服务。1）数据质量与标准化建设方面，上海钢联目前已编制完成《产业数据安全管理规范》企业标准，实施严格制度确保关键数据的质量。2）AI+产业数据服务方面，公司持续强化AI技术和数据应用升级，研发“钢联宗师”大语言模型针对大宗商品中的特殊需求进行深度优化和定制，生成式AI产品“小钢数字智能助手成功应用于多场景，EBC平台赋能企业智能决策与供应链优化。3）数据库建设方面，公司通过人工智能建模分析预测等技术，构建覆盖黑色金属、有色金属、能源化工、建树材料、农产品、新能源、新材料、再生资源等8大领域100多个产业链的庞大产业数据库。 数据资产管理持续优化，当期数据资产入表金额达333万元：公司多年建立的航运分析数据库、大宗商品行业通识数据集等新模态数据库，持续扩充完善气象水文、能源货流、数字经济、宏观金融等领域数据库。报告期内公司新增数据源68个，数据指标8万余项，当期数据资产入表金额达333万元 钢材交易坚持平台+服务战略，行业认可度排名前列：报告期内，公司旗下“我的钢铁网”“隆众石化网”“中国联合钢铁网”“钢银钢铁现货网上交易平台”等网站页面浏览量为1.21亿次，独立访问数2029.48万次。其中，银电商坚持“平台+服务”战略，通过一站式的钢铁服务平台为行业上下游企业提供一揽子电子商务解决方案。截至日前，钢银电商平台企业注册用户数超19万家，合作钢厂超350家，合作仓库超500家，服务网络覆盖全国，是国内位居前列的千亿级钢铁电商平台。公司凭借在大宗商品数据服务和钢材交易服务上多年的经验，其产品和服务获得业内广泛认可。报告期内，公司正式获评2025年第一批次上海市“工赋链主”认定企业，钢银电商获“2024钢铁产业互联网TOP10企业”等多项重要荣誉。公司创新成果覆盖数据采集算法智能预测模型等多核心领域，截止报告期内已拥有发明专利3项、软件著作权286项、高新技术成果转化项日7项等 全球影响力不断提升，海外业务同比增长9.7%：公司坚持开发多元化的国标化产品，提升品牌的全球影响力，让“中国价格”在全球大宗商品市场上立足：1）2025年5月，公司与全球能源及大宗商品价格评估机构阿格斯签署谅解备忘录，共同发布中国进口61%和62%品味海运铁矿石的混合指数均值；2）上海钢联编制的价格指数成功通过国际证监会组织（IOSCO）准则鉴证，已在多个国际贸易领域被纳入长期协议作为贸易结算基准：3）上海钢联价格指数所构成的混合指数，在中国进口铁矿石贸易结算上拥有约30%的市占率芝加哥商品交易所（CME）、新加坡交易所（SGX）等全球主流交易所均采用公司价格指数作为相关衍生品合约的清算基准。公司正积极开拓海外市场，完善全球化布局，报告期内，公司境外服务收入0.23亿元（YoY+9.7%）。 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收分别为716.31/809.48/930.87亿元，同比变化-11.93%/13.01%/15.00%；归母净利润分别为2.44/2.76/3.19亿元，同比增长51.32%/13.20%/15.36%；EPS分别为0.77/0.87/1.00元，当前股价对应2025-2027年PE为37.05/32.73/28.37倍，维持“推荐”评级 风险提示：行业竞争加剧的风险；产品研发未及预期的风险；钢材行业面临能源转型压力的风险

上海钢联(300226) 事件：公司发布2024年半年度报告，报告期内实现营收438.95亿元，同比增长12.43%；实现归母净利润0.84亿元，同比下滑29.41%；销售毛利率为1.36%，同比下降0.2pcts；实现扣非归母净利润0.77亿元，同比下滑13.48%。产业数据服务增长收窄，研发费用同比下降：公司产业数据服务实现营收2.31亿元，同比增长4.76%；供应链服务业务实现营收426.49亿元，同比增长13.16%。研发费用同比下降，销售/管理/研发费用为2.13/0.75/0.59亿元，分别同比+0.57%/+5.29%/-6.76%，费用率分别为0.49%/0.17%/0.13%。 算法产品百花齐放，大模型稳固数据优势：公司于2024年成功入围上海市经济和信息化委员会公布的大模型项目名单，其“钢联宗师”大模型项目是基于上海市人工智能实验室的“书生浦语2.0”基模，结合公司在大宗商品领域的数据优势研发的行业垂直大模型，具备理解分析大宗商品场景及产业知识的能力。公司与上海人工智能实验室在2024世界人工智能大会上进行了书生大模型赋能战略行业合作签约，共同探索大宗商品流通领域的新模式、新业态。基于大语言模型及AIGC技术的“小钢”数字智能助手1.6版本，面向“我的钢铁网”的正式用户，通过智能助手交互对话提供价格、数据、资讯等服务。8月5日，由上海钢联自主研发的“上海钢联大宗商品价格智能预测算法”通过国家互联网信息办公室的备案，成为国内大宗商品价格智能预测领域的首个备案算法产品。 入选国家首批“数据要素×”典型案例，引领钢铁行业数字化转型：2024年上半年，上海钢联在政策支持和技术创新的双重驱动下，实现了显著的成就。公司积极响应《工业互联网专项工作组2024年工作计划》，通过其电商平台有效整合供应链资源，降低交易成本，提高交易效率，推动钢铁行业的数字化转型。在政策方面，公司产业链数据融合应用入选国家首批“数据要素×”典型案例，成为上海唯一入选案例，体现其在数据要素市场化配置改革中的领先地位。技术创新上，上海钢联自主研发的“大宗商品价格智能预测算法”成为国内首个通过备案的算法产品，进一步巩固了其在大宗商品数据服务行业的领先地位。此外，上海钢联的“大宗商品数据服务八步工作法质量管理模式”荣获“上海市质量金奖一一先进质量管理模式”，体现公司在质量管理上的卓越成就，为公司发展提供强劲动力。公司与上海人工智能实验室达成战略合作，共同探索大宗商品流通领域的新模式、新业态，推动智能化、数据化转型。在产业布局方面，上海钢联通过钢银电商平台提供服务，结算量持续增长，积极 拓展海外市场，提升国际品牌地位和市场份额。 Mvsteel价格指数影响力持续扩大，多渠道营销有效推进：上海钢联在2024年上半年通过多渠道营销策略，实现了用户基础和业务的稳步增长。公司通过SEO优化、SEM营销以及内容引流等手段，有效推广了品牌和产品报告期内，公司网页端注册用户数较上年增长11.54%达871.24万个、移动端付费用户数同比增长2.6%至17.25万个、数据终端付费用户数同比增长34.40%至0.30万个。公司旗下“我的钢铁网”、“隆众石化网”和“中国联合钢铁网”等网站页面浏览量达1.39亿次；独立访问数2924.28万次。另外，在2024年上半年，Mysteel价格指数的国际应用范围显著扩展，公司在澳大利亚、马来西亚、新加坡、日本和越南等地成功举办20余场大宗商品市场研讨会，实现产业数据服务境外收入的增长，其指数不仅在国内获得广泛认可，而且已经整合进入全球大宗商品衍生品市场定价体系，有效增强了“中国价格的国际影响力。Mysteel铁矿石现货价格指数的采纳，突破了西方指数机构的主导地位，被全球四大矿山采用，标志近三分之一的中国铁矿石进口量现以Mysteel价格指数为定价基准。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收分别为975.69/1093.34/1214.76亿元，同比增长13.04%/12.06%/11.10%；归母净利润分别为2.37/3.10/3.57亿元，同比变化-1.39%/+30.95%/+14.95%；EPS分别为0.74/0.96/1.11元，当前股价对应2024-2026年PE为21.43/16.36/14.23倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；产品研发未及预期的风险；钢材行业面临能源转型压力的风险。

上海钢联(300226) 下游品种主要价格中期趋稳，数据资讯业务有望长期上行 公司是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，深耕行业20余年，2023年数据服务业务收入8亿元，同比增长16%，毛利率57%，近三年收入复合增速18.9%。截止2023年底，公司的钢联数据库已建设行业大类数据库22个，细分应用数据库超过150个，涉及大宗商品品种超过8000个。我们认为，中长期来看，考虑当前钢厂企业经营在亏损临界而抑制其产量，叠加螺纹钢旧标去库存或只是短期现象，因此中期来看螺纹钢价格或基本触底，基于此，在下游客户群复苏情况下，我们对公司资讯业务中长期发展依旧充满信心。 2024年数据入表加速，公司作为全国领军有望参与落地 2024年1月，财政部发布的《企业数据资源相关会计处理暂行规定》正式开始施行，数据开始正式作为一项资产可以被计入企业财务报表之内。截止2024年一季报，A股一共有18家上市公司落地了数据资源入表，数据资源入表加速。公司作为商业贸易行业的领军企业，凭借过去多年的业务发展积累了大量的数据资源，预期公司后续将推进数据入表，增厚利润。此外，2024年7月，国家数据局发布了首批20个“数据要素X”典型案例，公司作为商贸流通领域的代表之一，其宝山区上海钢联产业链数据融合应用为上海唯一一个成功入选的数据应用案例，领军大宗商品行业数据应用。 加速AI产品创新，不断提升数据服务能力 2023年12月，公司发布了“钢联宗师”大宗商品行业垂直大语言模型1.0版，并在“钢联宗师”的能力上，基于大宗商品行业的贸易、分析咨询和内容生成三个场景，成功开发了大宗商品行业首个垂类大语言模型的应用 “小钢”数字智能助手。“小钢”助手具备价格和数据查询、行业百科问答、资讯整理和内容汇总、知识内容生成、报告解读和分析预测等多种能力，通过人机对话的方式跟用户进行交互，简化了传统的信息获取、内容分析和知识生成的繁琐和低效的步骤，辅助行业用户更高效地完成日常的工作。“小钢”数字智能助手预计将在2024年7月底正式面向钢联用户开放，并计划在8—10月份持续迭代，我们认为，公司积极拥抱AI技术，其数据服务能力不断提升。 盈利预测与投资建议：我们预测公司2024-2026年归母净利润为2.86、3.59、4.52亿元（考虑宏观环境影响，2024-2025年预测相应下调18~19%），对应当前市值PE分别为20、16、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：AI产品落地不及预期；数据要素产业推进速度不及预期；宏观环境风险。

上海钢联(300226) 核心观点： 事件公司发布2023年年度报告，报告期内实现营收863.14亿元，同比增长12.73%；实现归母净利润2.40亿元，同比增长18.30%；销售毛利率为1.47%；实现扣非归母净利润1.91亿元，同比增长12.57%。 公司重视研发增效，大宗商品行业大模型“小钢”数字智能助手问世：公司产业数据服务实现营收8.02亿元，同比增长15.99%；钢材交易服务实现营收854.32亿元，同比增长12.71%。三费水平较稳定，销售/管理/研发费用为4.51/1.49/1.27亿元，分别同比+3.33%/-0.08%/+5.79%，费用率分别为0.52%/0.17%/0.15%。报告期内，公司完成研发大宗商品行业垂直大语言模型“钢联宗师”1.0版本；并针对大宗商品行业中的贸易、分析咨询、以及内容生成三大应用场景，完成大宗商品行业首个垂直大语言模型应用“小钢”数字智能助手的开发。另外，公司推出的上海钢联EBC平台依托于大数据和人工智能技术，为用户提供定制化的数字化转型解决方案，满足用户在策略制定、风险管理、经营优化等方面的需求。钢银电商平台推动构建钢铁流通领域的生态服务体系，实现O2O高效联动，为产业链用户搭建可视化、线上化集成管理云平台，推动钢铁产业数字化转型升级。 数字经济大背景下，政策打开数据要素成长空间，产业数字化引领行业新机遇：公司得益于《“十四五”数字经济发展规划》等国家政策的支持，推动数据服务业务的深度发展与应用。公司积极参与和主导多项行业标准的制定与优化，通过标准应用提升钢铁电商整体服务和管理水平，构建良好的钢铁产业流通秩序和环境。政策引导和标准化努力共同推动公司及整个行业向数字化、智能化转型，将提高行业整体效率与服务水平。2023年，国家数据局发布的《“数据要素×”三年行动计划（2024-2026）》，数据要素应用未来三年广度及深度有望大幅拓展。产业数字化转型作为数字经济的新趋势，推动大宗商品产业从传统增量市场向存量市场转变，企业可通过数据的智能化融合、分析和价值提取，提高决策的效率和精准度，以实现降本增效。未来，数据驱动将成为大宗商品市场的常态，也将为公司带来行业新机遇及业务增长点。 线上线下服务稳步推进，赋能Mysteel品牌影响力：公司持续加强SEO、SEM和内容引流等，通过SEO聚合页、APP裂变活动、微信公众号及小程序等方式开展引流和传播。报告期内，公司网页端注册用户数较上年增长16.68%、移动端付费用户数同比增长14.77%、数据终端付费用户数同比增长42.17%。公司旗下“我的钢铁网”、“隆众石化网”和“中国联合钢铁网”等网站页面浏览量达3.06亿次；独立访问数5,008.88万次。另外，Mysteel价格指数的海外应用不断深化，Mysteel价格融入至全球大宗商品衍生品市场价格体系中，显著提升“中国价格”的国际影响力。 投资建议：我们预计，公司2024-2026年实现营收984.23/1102.92/1225.38亿元，同比增长14.0%/12.1%/11.1%；实现归母净利润2.89/3.41/4.03亿元，同比增长20.2%/18.0%/18.2%；对应EPS分别为0.90/1.06/1.25元，对应市盈率为24/20/17倍。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；产品研发未及预期的风险；钢材行业面临能源转型压力的风险。

上海钢联(300226) 产业数据服务领军，维持“买入”评级 公司发布2023年年报，收入利润稳健增长。考虑到成本上升影响，我们下调2024-2025、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年净利润分别为2.92、3.53、4.26亿元（原为3.22、4.20亿元），对应EPS分别为0.91、1.10、1.32元（原为1.00、1.30元），对应当前股价PE分别为23.0、19.0、15.8倍，公司战略蓝图清晰，数据和行业大模型价值有望持续释放，维持“买入”评级。 公司发布2023年年报，收入利润稳健增长 公司发布2023年年报，实现收入863.1亿元，同比增长12.73%，实现归母净利润2.40亿元，同比增长18.30%。 （1）分业务来看：a、产业数据服务：实现收入8.0亿元，同比增长15.99%，其中数据订阅收入4.4亿元，同比增长4.79%。移动端付费用户数同比增长14.77%，数据终端付费用户数同比增长42.17%。境外实现收入3118万元，同比增长9.63%，公司国际品牌地位以及市场份额持续提升。b、钢材交易服务：钢银平台结算量为6364万吨，同比增长20.14%。钢银电商实现收入855亿元，同比增长12.70%，实现净利润3.2亿元，同比增长17.28%。 （2）毛利率：公司整体毛利率为1.47%，同比下降0.15个百分点。产业数据服务毛利率为57.02%，同比下降4.30个百分点，主要系成本上升影响，钢材交易服务毛利率为0.91%，同比下降0.14个百分点，主要系行业利润率下降。 （3）费用率：公司销售、管理、研发费用率分别为0.52%、0.17%、0.15%，同比分别下降0.05、0.03、0.01个百分点，公司整体费用率优化。 公司战略蓝图清晰，数据和行业大模型价值有望持续释放 （1）数据要素方面，公司明确基础数据采集、数据资产整合、融入决策场景的解决方案三阶段战略，依靠数据和场景优势持续突破。数据资产入表有望在年内落地，有望进一步显化公司数据资源价值，提升财务报表质量，未来可期。（2）行业大模型方面，公司发布“钢联宗师”大宗商品行业垂类大语言模型及“小钢”数字智能助手，按照“三步走”战略持续推进，未来商业化落地值得期待。 风险提示：业务推广不及预期；市场竞争加剧；钢铁行业波动风险。

上海钢联(300226) 产业数据服务领军，维持“买入”评级 公司发布2023年业绩预告，产业数据服务保持较快增长，归母净利润同比提升。公司行业大模型及AI助手正式发布，商业落地值得期待。数据资产入表落地在即，公司财报质量有望进一步提升，未来可期。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为2.24、3.22、4.20亿元，对应EPS分别为0.70、1.00、1.30元/股，对应当前股价PE分别为33.1、23.1、17.7倍，维持“买入”评级。 公司发布2023年业绩预告，产业数据服务保持较快增长 2023年，公司预计实现归母净利润2.08-2.65亿元，同比增长2.40%-30.46%，预计实现扣非归母净利润1.53-2.10亿元，同比增长-9.80%-23.75%。分业务来看，2023年产业数据服务实现收入约8.01亿元，同比增长约16%，公司产业数据服务快速扩张，产业数据服务标准化水平以及品牌影响力持续提升；钢材交易服务方面，钢银电商平台结算量约6360万吨，较上年同期增长约20%。 行业大模型及AI助手正式发布，商业化落地值得期待 公司精研数据资讯业务，大模型应用场景优势显著。公司于2019年12月开启大模型研发，“三步走”战略持续推进：第一步解决内部降本增效、增量的问题；第二步完成大模型产品化、产品模型化；第三步走出去，赋能行业用户，帮用户定制企业发展需要的大模型或者小模型。2023年12月，公司正式发布“钢联宗师”大宗商品行业垂类大语言模型及“小钢”数字智能助手，“小钢”助手具备价格和数据查询资讯整理和内容汇总、报告解读和分析预测等多种能力，可以辅助用户更高效地完成日常的工作，未来商业化落地值得期待。 数据要素政策红利密集出台，数据资产入表落地在即 2023年12月底，财政部印发《关于加强数据资产管理的指导意见》，明确要充分释放数据资产价值。2024年1月初，国家数据局等十七部门联合印发《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》，要求到2026年底打造300个以上典型应用场景，数据产业年均增速超过20%。数据资产入表自1月1日开始施行，有望进一步显化公司数据资源价值，提升财务报表质量，未来可期。 风险提示：业务推广不及预期；市场竞争加剧；钢铁行业波动风险。

上海钢联(300226) 投资要点： 事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入665.47亿元（同比+12.77%），实现归母净利润1.67亿元（同比+21.04%）；其中单Q3实现营业收入275.06亿元（同比+32.91%），实现归母净利润0.48亿元（同比+5.04%）。盈利能力方面，公司前三季度毛利率为1.38%（同比-0.16pct），其中单Q3公司毛利率为1.13%（同比-0.29pct，环比-0.46pct）。毛利率有所下降主要系：1）产业数据服务涉及商品品种扩大，公司持续追加人员投入；2）线下业务板块受宏观经济情况、客户控制成本支出等因素拖累。 产业价格指数影响力持续扩大。报告期内公司充分利用国内数据采集优势，提升海外服务产品力，在澳大利亚、马来西亚、新加坡、日本和越南等地成功举办20余场大宗商品市场研讨会，提高Mysteel品牌的国际影响力；不断推广Mysteel铁矿石价格指数的海外应用，2023年9月，澳大利亚FEX Global期货交易所正式上线以上海钢联（Mysteel）发布的铁矿石62%澳粉远期现货价格指数为结算基准的期货和期权合约。前三季度公司产业数据服务板块实现收入5.98亿元（同比+19.00%），其中单Q3实现收入2.02亿元（同比+1.00%）。重要子公司山东隆众信息技术有限公司实现营业收入1.16亿元，较上年同期增长43.27%，实现净利润-738.19万元，同比减亏约59%。 钢材交易服务平台产品结构不断优化，需求持续增长。8月，钢银电商的“四流合一的钢铁供应链服务协同创新云平台”入选2023年“供应链管理服务与制造业深度融合发展”典型案例名单。钢银电商致力于用物联网、大数据、人工智能等新技术赋能传统产业，助力钢铁产业上下游数据连通和协同发展，加速产业数字化升级。前三季度公司钢银钢铁现货交易平台结算量为4,633万吨，同比增长16.56%；其中单Q3结算量为1,864.47万吨，环比增加10.90%，同比增长31.81%。 公司多年深耕大宗商品数据领域，有望充分受益于数据要素入表。公司具备行业领先的数据采集体系，是中国第一家通过国际证监会组织（IOSCO）认证的大宗商品数据服务商。公司拥有近3000人的数据采集团队，覆盖黑色金属、有色金属、能源化工、建筑材料等领域，并且包含供给、流通、需求等多维度数据，颗粒度细化到各城市、港口，品种规格以日度、周度、月度、年度频率更新。截至2023H1，钢联数据库已建设大类数据库21个，细分数据库超过150个，涉及细分品种超过8000个，数据总量达33.5亿条，指标226万条。早在2023年4月，公司与上海数交所就探索数据资产化、研究指数体系、数据产品供给等领域签署了战略合作协议，公司多款数据产品已经上架上海数交所进行流通。未来随着数据要素入表事项的逐步推进，我们认为公司有望最先受益。 盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年实现营业收入880.86/1009.45/1152.42亿元，归母净利润2.25/2.60/3.21亿元，同比增长10.84%/15.40%/23.42%，EPS分别为0.70/0.81/1.00元，对应当前价格的PE为34/30/24倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：数据要素产业政策不及预期风险；大数据技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险

上海钢联(300226) 事件 上海钢联发布2023年第三季度报告：1-9月公司实现营业收入665.47亿元，同比增长12.77%；归母净利润1.67亿元，同比增长21.04%。第三季度公司实现营业收入275.06亿元，同比增长32.91%；归母净利润为0.48亿元，同比增长5.04%。 产业数据服务业绩稳健，品牌影响力持续提升 公司紧扣“乘·长”年度主题，钢铁交易服务业务和产业数据服务业务“两手抓、两手硬”。（1）产业数据服务方面，公司作为大宗商品数据服务领域龙头，产业数据服务业绩稳健增长。2023年1-9月公司产业数据服务板块实现收入5.98亿元，较上年同期增长19.00%，其中第三季度实现收入2.02亿元。重要子公司山东隆众信息技术有限公司实现营业收入1.16亿元，较上年同期增长43.27%，实现净利润-738.19万元，同比减亏约59%。此外，公司基于数据采集优势，海外服务产品力不断提升。2023年9月，澳大利亚FEXGlobal期货交易所正式上线以上海钢联（Mysteel）发布的铁矿石62%澳粉远期现货价格指数为结算基准的期货和期权合约。（2）在钢铁交易服务方面，公司控股子公司钢银电商产品结构和系统风控能力不断提升，为Q3钢铁交易服务业务的业绩表现奠定了坚实基础。第三季公司钢银钢铁现货交易平台结算量为1,864.47万吨，环比增加10.90%，同比增长31.81%；前三季度，结算量为4,633万吨，同比增长16.56%。 数据资产时代全面开启，数据资源优势不断凸显 国家高度重视数据要素发展，国家顶层设计与地方实践探索两手发力、双轮驱动，逐步破解产业关键难题，推动数据要素从以政策驱动为主加速向以市场驱动为主的新发展阶段迈进。随着《企业数据资源相关会计处理暂行规定》（8月21日）以及国家数据局正式挂牌（10月25日）等重磅政策举措相继推出，标志着我国正式进入数据资产时代，数据要素治理体系不断完善，数据资源的经济价值将实现实质性兑现。公司数据资源优势显著，拥有3000人的数据采集团队，构建了国内最全面、完整、权威的大宗商品数据库之一。公司积极与上海数据交易所合作，相继完成了5类大宗商品指数系列、8类大宗商品产业大数据系列及大宗商品数据应用服务（数据终端）三个系列产品挂牌，面向的用户包括银行、证券、期货等金融机构及产业客户等。随着2024年1月，数据资产入表政策正式实施，公司或将迎来价值全面重估。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为894.97、104.75、122.62亿元，EPS分别为0.72、0.95、1.28元，当前股价对应PE分别为34.6、26.2、19.6倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济承压，数据要素政策推进不及预期，新技术与产品研发不及预期，市场竞争加剧等。

上海钢联(300226) Q3业绩稳健增长，各项业务稳步发展 2023年，公司积极面对变化的市场环境和各种风险挑战，有序推进各项工作，努力实现全年的预期目标。前三季度，公司实现营业收入665.47亿元，同比增长12.77%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长21.04%；计提股份支付费用前归母净利润为1.81亿元，同比同口径增长5.66%。 1）产业数据服务板块：前三季度，公司产业数据服务业务实现收入5.98亿元，同比增长19.00%，其中第三季度实现收入2.02亿元。重要子公司山东隆众信息技术有限公司实现营业收入1.16亿元，同比增长43.27%，实现净利润-738.19万元，同比减亏约59%。 2）钢材交易服务板块：公司以服务质量控制规范、运行管理规范和服务评价与改进为支撑，覆盖大宗商品上海钢联（Mysteel）发布的铁矿石62%澳粉远期现货价格指数为结算基准的期货和期权合约。前三季度，公司钢银钢铁现货交易平台结算量为4,633万吨，同比增长16.56%。其中第三季度结算量为1,864.47万吨，环比增加10.90%，同比增长31.81%。 明年起数据资源正式入表，增加业绩弹性 作为领先的大宗商品及相关产业数据服务商，公司充分利用自身优势和资源服务实体经济，挖掘数据要素资源的行业应用深度，借助大数据、云计算、人工智能等数字技术，深化数据要素在行业发展的业务流程中的应用，推动传统行业发展的流程创新、模式创新和效率变革，培育数据要素支撑下的新场景、新业态。根据公司产业数据服务业务快速扩张的发展战略，公司有序地加大产业数据服务板块人员招聘力度，截至三季度末产业数据服务人员3,267人，较上半年年末基本持平，较上年同期增加164人；前三季度公司研发费用为0.92亿元，同比增长4.55%。《企业数据资源相关会计处理暂行规定》将自2024年1月1日起施行，规定施行前，公司数据资源相关支出已经费用化计入损益；按规定施行后，公司数据产品生产加工的相关支出将计入相关资产，预计能优化公司财报展现的经营成果。 投资建议与盈利预测 公司是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，拥有国内千亿级B2B钢材交易智慧服务电商平台，并积极开拓大宗商品数据要素市场，为多层次数据要素市场体系的建设提供实践基础。预计公司2023-2025年的EPS分别为0.75、1.01、1.33元，当前股价对应的PE分别为32.20倍、23.92倍、18.06倍，维持“买入”评级。 风险提示 数据要素政策推进不及预期；AIGC技术研发不及预期；行业竞争加剧等。

上海钢联(300226) 产业数据服务领军，维持“买入”评级 三季度公司数据服务同比持平， 钢材交易结算量加速增长。 近期数据要素催化密集， 公司作为产业数据服务领军，有望充分受益。 我们维持盈利预测， 预计公司2023-2025 年净利润分别为 2.24、 3.22、 4.20 亿元，对应 EPS 分别为 0.70、 1.00、1.30 元/股，对应当前股价 PE 分别为 33.7、 23.5、 18.0 倍， 维持“买入”评级。 事件：公司发布 2023 年三季报 前三季度，公司实现收入 665.47 亿元，同比增长 12.77%，实现归母净利润 1.67亿元，同比增长 21.04%。 单三季度，公司实现收入 275.06 亿元，同比增长 32.91%，实现归母净利润 0.48 亿元， 同比增长 5.04%。 产业数据国际影响力持续扩大， 钢材交易业务稳步增长 （1） 产业数据国际影响力持续扩大。 产业数据服务板块， 前三季度实现收入 5.98亿元， 同比增长 19.00%，单三季度收入为 2.02 亿元， 同比持平；子公司隆众资讯实现收入 1.16 亿元，同比增长 43.27%，实现净利润-738 万元，同比减亏约 59%。公司利用国内数据采集优势，提升海外服务产品力， 9 月澳大利亚 FEX Global期货交易所正式上线以上海钢联（Mysteel）发布的铁矿石 62%澳粉远期现货价格指数为结算基准的期货和期权合约， Mysteel 品牌的国际影响力持续扩大。（2）三季度钢材交易结算量加速增长。 前三季度钢银钢铁现货交易平台结算量为4633 万吨，同比增长 16.56%，单三季度结算量为 1864 万吨， 同比增长 31.8%，环比增长 10.90%。（3） 三季度毛利率有所下滑，费用率管控良好。 三季度毛利率、净利率分别为 1.13%、 0.35%，同比-0.29、 +0.01 个百分点， 毛利率下滑预计主要系公司收入结构变动所致， 销售、管理、研发费用率分别为 0.43%、 0.16%、0.10%，同比-0.14、 -0.03、 -0.06 个百分点， 费用率管控良好。 数据要素催化密集，价值有望加速释放 7 月国家数据局首任局长上任， 8 月财政部数据资产入表规定正式落地， 10 月国务院任命沈竹林为国家数据局副局长， 同时国家数据局纳入 2024 年度公务员招考系统， 数据要素催化密集释放， 公司作为产业数据服务领军， 有望持续受益。 风险提示： 业务推广不及预期；市场竞争加剧；钢铁行业波动风险