永利股份(300230)
2022 年 Q3 实现扣非净利润 1.18 亿元，同比上涨 153.75%。 公司公告， 2022 年第三季度实现营业收入 6.82 亿元，同比减少26.73%；实现净利润 1.22 亿元，同比增长 91.47%；实现扣非净利润 1.18 亿元，同比上涨 153.75%。营业收入的减少主要系2021 年出售青岛英东 100%的股权，从 2021 年 10 月起不再将青岛英东纳入公司合并报表所致。净利润的增加主要系财务费用受报告期借款利息支出减少、存款利息收入增加及因汇率变动引起汇兑收益增加而同比减少 283.08%所致。
永利股份：轻型输送带与精密模具业务并驾齐驱。 公司主要从事高分子材料轻型输送带与高端精密模塑产品两类业务，分别处于轻型输送带和精密模塑行业。在轻型输送带行业，公司的经营规模及技术积累均处于行业前列，与国外市场头部企业接近，在荷兰、波兰、德国、英国等多个国家布局多家子公司，在海外市场影响力日益增强。在精密模具行业，公司进入市场较早，在设计及加工、注塑成型等多个方面形成了核心技术，可为客户提供一站式服务。
轻型输送带行业集中度不高，公司新增产能有助规模化发展。近年来，国内轻型输送带行业企业发展较快，呈现企业数量多、规模小、集中度不高的特点，能够具备规模并且具有持续产品力的企业不多，多数处于低附加值产品充分竞争市场。公司 2022 年上半年轻型输送带营业收入 4.10 亿元，同比减少10.62%，占总营收的 44.18%；毛利率为 31.56%，同比减少 4.10个百分点。主要受疫情封控影响导致销售产品收入同期下降，另固定成本费用维持未有变化、物流成本上升、单位成本上升等多个因素引起总体毛利率下降。截止 2021 年底，轻型输送带产能为 720 万平方米，产能利用率达 90.89%。另外在建上海工产项目、永利安徽项目合计设计产能 1000 万平方米。
模具行业市场规模巨大，公司精密模具毛利率稳步增加。 我国模具行业、塑料制品行业市场规模巨大，企业数量众多，因此行业市场集中度较低，可获得市场份额有限。公司 2022 年上半年精密模塑业务实现营业收入 5.17 亿元，同比增加 4.48%，占总营收的 55.82%；毛利率为 26.61%，同比增加 3.50 个百分点。销售产品收入较上年同期增长，生产效率不断提高、成本费用有效控制致使毛利率上升。截止 2021 年底汽车及家电塑料件产能为 1.99 亿件，产能利用率为 61.92%；电子、电信及精密玩具塑料件产能为 13.18 亿件，产能利用率为 67.70%。
盈利预测。 我们预测公司 22-24 年 EPS 为 0.30、 0.37、 0.45 元。结合可比公司估值， 我们给予公司 2022 年 15 倍 PE，合理目标为 4.50 元，首次覆盖给予优于大市评级。
风险提示： 汇率波动风险；商誉减值风险；新冠肺炎疫情风险。