流通市值:87.91亿 | 总市值:109.58亿 | ||
流通股本:5.03亿 | 总股本:6.27亿 |
迪安诊断最近3个月共有研究报告2篇,其中给予买入评级的为2篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-02-19 | 中泰证券 | 谢木青,于佳喜 | 买入 | 维持 | 新冠扰动有望基本出清,看好2024诊断加速复苏 | 查看详情 |
迪安诊断(300244) 投资要点 事件:公司发布2023年年度业绩预告,2023年公司预计实现归母净利润3.0-4.0亿元,同比下降72.11%–79.08%,预计实现扣非净利润2.5-3.5亿元,同比下降78.51%–84.65%。 常规经营性利润持续健康增长,新冠包袱有望基本出清。根据业绩预告取中值计算,预计2023年公司有望实现归母净利润约3.5亿元,同比下降约76%,预计2023年公司实现扣非净利润约3亿元,同比下降约82%。公司表观利润有所下降,我们预计主要受几类新冠相关因素的影响,一是2022年同期新冠业务高基数,二是相关应收账款减值计提、专项奖励费等,三是相关设备、场地等处置以及人员优化。如还原信用减值及其他一次性费用后,我们预计2023年全年公司常规经营性利润有望实现较好增长,常规诊断服务以及ICL业务盈利能力或将持续优异。2023年公司非经常性损益约5000万元,预计主要来自政府补助。 常规业务持续向好,服务、产品取得双突破。2023年以来,公司充分发挥“服务+产品”独特的差异化优势,持续加快区域三级医院及精准中心模式开拓,在医疗反腐等外部压力下依旧保持强劲增速。2023年公司累计突破精准中心60家,特检业务和普检业务实现双突破,我们预计2023年公司常规检验收入增速有望达到20%;依托于基因组学、蛋白组学和代谢组学三大领先技术平台,公司加速推进更多自主产品的落地创新和成果转化,累计上市产品超270项,我们预计公司全年常规自产产品收入增速有望10+%;常规渠道代理业务恢复良好,我们预计2023年剔除新冠后渠道业务增长有望达到10%。参考公司历史业绩表现及行业可比,我们预计2023年公司整体常规收入增速或达15%,持续实现快速增长。 精细化管理成效显著,现金回款越发顺畅。公司进一步加强运营精细化管理,加大过程管控,重点抓应收账款,加强后续催收力度,全年经营性现金流量明显改善,2023年末公司经营性现金流量金额约19亿元,较2023年三季度末新增约15亿元,单四季度现金流实现大幅改善,我们预计随着新冠账款的有序收回,公司有望逐渐摆脱新冠业务包袱,2024年有望轻装上阵加速前行,逐渐进入常规增长通道。 盈利预测与投资建议:根据公告数据,我们调整盈利预测,预计常规业务有望持续恢复,减值计提等一次性事项可能造成短期利润波动,2023年-2025年公司收入139.60、152.79、169.92亿元,同比增长-31%、9%、11%,调整前139.93、160.41、185.25亿元;预计实现归母净利润3.53、9.50、12.69亿元,同比增长-75%、169%、34%(调整前23-25年7.40、11.25、14.03亿元)。公司当前股价对应2023-2025年35、13、10倍PE,考虑公司常规ICL业务有望快速恢复,自产产品持续高速放量,维持买入评级。 风险提示事件:实验室盈利时间不确定风险,产品开发风险,应收账款管理风险等,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 | ||||||
2024-01-02 | 中邮证券 | 蔡明子,古意涵 | 买入 | 首次 | 低谷已过,“服务+产品”共振,高增长路径清晰 | 查看详情 |
迪安诊断(300244) “服务+产品”共振, 高增长路径清晰 迪安诊断积累多年形成“服务+产品”诊疗一体化业务布局,开创特检新发展模式,通过精准中心和三甲医院深度合作,渠道产品业务打下合作基础,自产产品业务结合临床需求加速开发产品,且降本增效, “服务+产品”业务协同性凸显,我们预计 2023-2025 年公司收入分别 为 141.65/163.99/189.37 亿 元 , 归 母 净 利 润 分 别 为7.32/12.04/16.02 亿元,当前股价对应 PE 分别为 20.4/12.4/9.3 倍,预计公司 2023-2025 年估值低于可比公司平均水平,首次覆盖,给予“买入”评级。 “攻山出海”, 特检/自产业务快速增长 攻山: 截至 2023H1 公司已和 56 家三甲医院共建精准中心(较2022 年底+13 家), 目标 2023-2024 年底分别达到 70/100 家。 自产产品业务结合临床需求加速开发产品, 该业务模式促进公司特检、自产产品业务快速增长(2023H1 ICL 收入+27.53%,自产收入+50.65%),同时实现降本增效, ICL 净利率在行业处于较好水平(同等规模下)。出海: 公司加大开拓海外市场,第一家海外实验室在越南筹建, 36 个产品获 CE 注册证, AI 数智病理解决方案在多国推广应用。 应收账款回收进度符合预期,商誉减值风险可控 应收账款方面, 2023 年公司应收账款受新冠业务影响导致结构变化明显, 1 年及以上账期的应收账款占比从此前不到 10%提升至22.5%(2023H1), 2023Q1-Q3 应收账款周转天数达到 250 天+(2022 年及之前基本维持在 150 天内), 由于 1 年及以上账期计提坏账准备比例较大, 公司在前三季度计提约 3.5 亿元坏账准备,对应 3.5 亿元信用减值损失, 但从季度来看,公司 2023Q2-Q3 应收账款持续减少,2023Q3 信用减值损失环比减少,且新冠相关应收账款正在有序回款,部分省份在 Q2 实现了全部回款,我们预计后续应收账款减值影响将持续下降。 商誉方面, 公司 2022 年计提商誉减值准备 5.9 亿元(其中商业板块的商誉减值 4.2 亿元至 5.6 亿元,且减值测试中 2024-2025 年增速超过 5%的陕西凯弘达、 杭州德格、杭州恒冠、厦门迪安福医等子公司商誉基本减完),后续商誉减值风险可控。 发力“数智化”,和华为云、蚂蚁集团签约合作协议 2023 年 11 月,公司与华为云、 蚂蚁集团旗下子公司分别签署合作协议,旨在进一步提升公司在医检数字化、运维智能化、医检智能云底座、数据安全等多领域的技术水平,共同推动大模型下的医疗数智化产品的研发和转化, 同时, 公司与浙江大学医学院附属邵逸夫医院等 4 家医疗机构达成数字化精准诊疗合作意向。 风险提示: IVD 集采下检测项目价格下降;精准中心开拓速度不及预期 | ||||||
2023-11-13 | 中国银河 | 程培,孟熙 | 买入 | 维持 | “产品+服务”一体化发展,长期成长空间广阔 | 查看详情 |
迪安诊断(300244) 核心观点: 国内医学检验综合服务龙头,“产品+服务”一体化发展。迪安诊断创始于1996年,从代理罗氏诊断产品起家,2003年开始搭建独立第三方医学实验室,并逐步实现全国连锁化布局。2011年开始大力发展自产产品,于2017年、2018年分别成立专注质谱检测的子公司凯莱谱以及专注高端基因解析工具研发的子公司迪谱诊断。2020年至今,公司大力整合“诊断服务+渠道产品+自产产品”三大业务方向,致力于为医院检验提供整体解决方案,同时积极拓展2C服务以及海外市场。迪安是国内第二大连锁第三方医检实验室,受益于DRG改革的全面落地,未来长期空间广阔。 医检终端服务能力不断强化,多业务模式助力各级客户突破。2023年1-9月常规诊断业务实现40.80亿元(+17.07%)。随着公司医学诊断服务向常规业务回归,未来常规业务有望实现快速增长,主要因为:①终端服务能力趋于完善:目前公司已形成“1家总部实验室+4家大区中心实验室+36家省级实验室+56家精准中心实验室+近700家合作共建实验室”的伞状网络化实验室布局,可提供检测项目3,300+,覆盖医疗机构2.2w+,超95%标本物流送达时效可实现省内12h、跨省36h,80%报告单24h送达;②多解决方案不断推升特检占比:公司紧密契合技术平台拓展、临床端服务及疾病解决方案,发力血液病、慢病学科及罕见遗传领域,截至2023年6月,公司特检业务占传统诊断收入比例已提升至41%;③运营效率持续提升:公司通过结合AI等技术有效实现数字产业化,充分发挥集约化、规模化,有望进一步促进降本增效。 产线扩增带动产品业务高速发展,三大业务协同效应凸显。①自产产品:截止2023年6月,公司已取得三类注册证6项,二类注册证29项,一类备案产品152个,具备国内领先产品自研能力,产品经销网络已覆盖16省市,自产产线包括分子诊断、细胞病理、质谱诊断等。②渠道产品:公司代理产品覆盖罗氏诊断、希森美康、法国梅里埃等国内外品牌1,000余种,终端客户4,000+(其中三级医疗机构2,000+)。公司不断通过“服务+产品”一体化增强客户粘性,加大转型力度拓展精准中心业务,产品业务高速增长的态势有望借助全国布局的渠道网络得以延续,实现“渠道力”向“产品力”的有效转化。 投资建议:公司是国内头部第三方医学检验服务提供商,“产品+服务”一体化发展,随着全国布局完善、运营效率持续增高、特检占比持续提升,常规业务有望长期保持高速增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.67/11.98/15.96亿元,同比-46.55%、+56.35%、+33.17%,EPS分别为1.22/1.91/2.55元,当前股价对应2023-2025年PE为20/13/10倍,维持“推荐”评级。 风险提示:常规业务恢复不及预期的风险、应收账款回款不及预期的风险、检验服务价格大幅下降的风险。 | ||||||
2023-11-08 | 华安证券 | 谭国超,陈珈蔚 | 买入 | 维持 | 常规业务持续增长,减值影响可控 | 查看详情 |
迪安诊断(300244) 主要观点: 事件: 2023年10月28日公司发布三季度报告,前三季度公司实现营收102.92亿元(-34.15%),归母净利润5.31亿元(-78.13%),扣非净利润4.82亿元(-80.01%)。 点评: 基期影响短期业绩,常规业务维持良好增速 2023Q3公司实现营收34.50亿元(-29.25%),归母净利润0.78亿元(-85.84%),扣非净利润1.50亿元(-71.88%),表观业绩和利润同比下降主要系新冠肺炎核酸检测需求减少、新冠检测量下降的影响。剔除非经扰动,报告期内公司其他常规业务仍维持较高增速,2023年前三季度公司诊断服务实现营收40.80亿元(+17.07%),ICL服务收入37.11亿元(+21.16%),渠道产品业务收入62.21亿元 (+6.07%),自研产品收入3.29亿元(+30.56%)。其中,单Q3公司诊断服务实现营收13.53亿元(+5.62%),ICL服务收入12.32亿元(+10.01%),渠道产品业务收入21.07亿元(+4.14%),自研产品收入1.00亿元(+9.89%)。 盈利能力有所下降,经营性现金流不断改善 2023年前三季度,公司综合毛利率为32.81%(-8.31pct),整体净利率为7.69%(-10.66pct);单Q3的综合毛利率与整体净利率分别为32.15%/5.22%(同比分别-4.36pct/-8.81pct),预计主要系新冠检测需求下降导致规模效应减少,固定成本占比提升所致;其中三季度新增的1.01亿元信用减值损失对Q3净利率产生负向影响。此外,公司大力推动应收账款清理工作,截止第三季度末,应收账款余额为93.90亿元,较第二季度末环比减少2.75亿元,回款进程顺利,应收账款清理工作成效显著。随着公司收款工作有序推进及行业环境逐步改善,我们预计公司未来坏账风险较低,Q4起业绩有望逐步提升。 投资建议:维持“买入”评级 公司受去年新冠疫情扰动因素影响表观承压,常规业务、渠道及自研产品板块均有不同程度的提升,我们看好公司在第三方检测领域的业务能力,“产品+服务”医学检验平台协同优势明显,考虑到公司新冠减值影响,我们略微下修盈利预测,预计公司在2023~2025年将实现营业总收入141.16/161.72/184.38亿元人民币(前值 142.29/161.54/180.73亿元),同比-30.4%/+14.6%/+14.0%(前值-29.8%/+13.5%/+11.9%);将实现归母净利润9.04/12.00/14.87亿元(前值10.58/13.77/16.80亿元),同比-37.0%/+32.7%/+24.0%(前值-26.2%/+30.2%/22.0%),维持“买入”评级。 风险提示 政策风险;应收账款管理不及预期;诊断质量控制不及预期;行业竞 | ||||||
2023-10-31 | 太平洋 | 谭紫媚 | 买入 | 维持 | 短期因素扰动,各项业务仍实现高质量发展 | 查看详情 |
迪安诊断(300244) 事件:10月28日,公司发布2023年第三季度报告:前三季度实现营业收入102.92亿元,同比下降34.15%;归母净利润5.31亿元,同比下降78.13%;扣非净利润4.82亿元,同比下降80.01%;经营性现金流量净额3.67亿元,同比增长597.92%。 其中,2023年第三季度营业收入34.50亿元,同比下降29.25%;归母净利润0.78亿元,同比下降85.84%;扣非净利润1.50亿元,同比下降71.88%。 短期受到院端需求波动影响,各项业务仍实现高质量发展 公司的表观收入和利润下降明显,主要是受检验需求减少、特别是新冠肺炎核酸检测需求减少的影响。公司2023年前三季度实现诊断服务收入40.80亿元,可比口径同比增长17.07%;其中ICL服务收入37.11亿元,同比增长21.16%。渠道产品收入62.21亿元,同比增长6.07%。自研产品收入3.29亿元,同比增长30.56%。 其中,2023年第三季度公司实现诊断服务收入13.53亿元,同比增长5.62%;其中ICL服务收入12.32亿元,同比增长10.01%。渠道产品收入21.07亿元,同比增长4.14%。自研产品收入1.00亿元,同比增长9.89%。 规模效应减弱导致毛利率下降,应收账款环比减少 2023年前三季度,公司的综合毛利率同比降低8.31pct至32.81%,我们认为主要是新冠肺炎核酸检测的需求减少导致收入下降,从而固定成本的摊薄效应减弱所致;销售费用率同比提升1.45pct至8.62%;管理费用率同比提升0.01pct至6.32%;研发费用率同比提升0.02pct至3.11%;财务费用率同比提升0.22pct至1.65%;综合影响下,公司整体净利率同比降低10.66pct至7.69%。 其中,2023年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为32.15%、8.62%、6.36%、2.98%、1.57%、5.22%,分别变动-4.36pct、+1.47pct、+0.09pct、-1.02pct、+0.05pct、-8.81pct。其中,第三季度转让子公司股权导致投资收益产生负向影响1.03亿元,占营收比重为2.98%。若剔除投资损失和信用减值损失的影响,经调整净利率同比降幅大幅收窄。 截止第三季度末,公司的应收账款余额为93.90亿元,环比第二季度末下降2.75亿元;第三季度计提信用减值损失1.01亿元,环比第二季度减少0.34亿元。我们预计新冠应收回款情况良好,且随着公司业务全面回归常规医检,信用减值计提对公司表观利润的影响将逐步减弱。 盈利预测与投资评级:基于院端检测需求受到影响以及新冠检测相关的应收账款存在计提减值的风险,我们下调业绩预期,预计2023-2025年公司营业收入分别为138.29亿/157.87亿/177.52亿,同比增速分别为-32%/14%/12%;归母净利润分别为7.68亿/11.95亿/14.24亿,同比增速分别为-46%/56%/19%;EPS分别为1.22/1.91/2.27,按照2023年10月27日收盘价对应2023年18倍PE。我们认为行业竞争格局良好,公司规模优势显著,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款管理风险,商誉减值风险,监管政策变动风险,市场竞争风险,检验项目价格下降风险。 | ||||||
2023-10-29 | 中国银河 | 程培,孟熙 | 买入 | 维持 | 业务受短期因素影响,盈利能力有望逐步修复 | 查看详情 |
迪安诊断(300244) 核心观点: 事件: 公司发布 2023 年三季度业绩报告,前三季度实现营收 102.92 亿元( -34.15%),归母净利润 5.31 亿元( -78.13%),扣非净利润 4.82 亿元( -80.01%),经营性现金 3.67 亿元( +597.92%); 2023 年 Q3 实现营收 34.50 亿元( -29.25%),归母净利润 0.78 亿元( -85.84%),扣非净利润 1.50 亿元( -71.88%)。 三季度业务增速放缓, 信用减值影响表观业绩。 2023 年 1-9 月, 公司常规诊断服务实现营业收入 40.80 亿元( +17.07%),其中 Q1、 Q2、 Q3 收入分别为12.22/15.05/13.53 亿元,同比增长 26.21%/21.79%/5.62%,前三季度 ICL 服务实现营收 37.11 亿元( +21.16%),单 Q3 增长 10.01%至 12.32 亿元,三季度增速放缓主要是受到行业政策环境变化影响,同时营收结构调整导致 Q3 毛利率较 Q2 环比下降 0.66pct 至 32.15%。 2023 年 1-9 月,公司渠道产品业务实现营收 62.21 亿元( +6.07%), 单 Q3 为 21.07 亿元( +4.14%);自研产品营收 3.29亿元( +30.56%),单 Q3 为 1.00 亿元( +9.89%)。此外,公司三季度新增信用减值损失 1.01 亿元,致使 Q3 净利率降至 5.22%,随着行业环境改善及应收账款有序收回,我们预计 Q4 起公司业绩有望较好改善,逐步回归至真实水平。 持续完善终端服务模式,运营及交付能力不断提升。 公司已形成“ 1 家总部+4 家大区+36 家省级+56 家精准中心+近 700 家合作共建”的实验室网络布局,可满足全国一线临床精准检测需求, 可提供检测项目 3,300+,覆盖医疗机构2.2w+,超 95%标本物流送达时效可实现省内 12h、跨省 36h, 80%报告单 24h送达;晓飞检已服务医院检验科 180+家,覆盖 84 个城市,与 20+互联网医院达成战略合作,实现远程诊疗闭环。此外,公司积极开展医学 AI 研发,数字化运营能力持续增强,旗下 AI 辅助诊断产品累计参与报告约 200 百万份,原研软件 PathoInsight-PDL1 获二类医疗器械注册证。基于深度融合信息化及数字化,公司运营效率持续提升,未来整体盈利能力有望进一步优化。 投资建议: 公司是国内头部第三方医学检验服务提供商,“产品+服务”一体化发展,随着全国布局完善、运营效率持续增高、特检占比持续提升,常规业务有望长期保持高速增长。 考虑到行业环境变化影响短期业务节奏, 我们下调公司 2023 年营业收入目标至 138.57 亿元, 对应下调 2023-2025 年归母净利润至 8.41 亿元、 11.47 亿元、 14.26 亿元,同比-41.36%、+36.40%、 +24.30%, EPS 为 1.34/1.83/2.27 元,当前股价对应 2023-2025 年PE 为 17/12/10 倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 常规业务恢复不及预期的风险、应收账款回款不及预期的风险、检验服务价格大幅下降的风险、政策变化不确定的风险 | ||||||
2023-09-05 | 开源证券 | 蔡明子,古意涵 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:ICL和自产产品保持目标增速,应收账款回款较好 | 查看详情 |
迪安诊断(300244) ICL 和自产产品保持目标增速,应收账款回款较好, 维持“买入”评级 2023H1 实现收入 68.42 亿元(-36.37%),归母净利润 4.53 亿元(-75.89%),扣非净利润 3.32 亿元(-82.32%),经营现金流净额 0.28 亿元(+104.87%)。 2023H1业绩同比下降主要系 2022H1 新冠业务形成业绩高基数,剔除新冠业务后,各项业务增长符合预期, 应收账款回款较好, 我们维持 2023-2025 年盈利预测,预计2023-2025 年公司归母净利润分别为 11.69/14.18/17.27 亿元,对应 EPS 分别为1.86/2.26/2.75 元/股,当前股价对应 PE 分别为 12.3/10.2/8.3 倍,迪安诊断积累多年形成“服务+产品”诊疗一体化业务布局,业务协同性凸显,特检、自产业务快速发展的同时实现降本增效,维持“买入”评级。 ICL 和自产产品保持目标增速, 扣非净利率、归母净利率皆有提升 从收入来看, 2023H1 ICL 实现收入 24.78 亿元(+27.53%), 实现较好增长, 其中特检业务收入 11.18 亿元(+31.53%),其占收入比较 2022 年底提升 1.2pct 至41%, 公司在上半年新建 13 家精准中心, 完成全年新增 27 家目标的一半,收入同比增长 58%,新建 23 家合作共建,收入同比增长 30%。 剔除新冠业务影响,自产产品收入 2.29 亿元(+50.65%),保持 50%+增速,渠道产品收入 41.14 亿元(+7.10%),增速稳健。 从利润来看, 扣非净利率提升 1.08pct 至 5.36%,主要系投资收益增加 1.03 亿元(转让子公司股权后剩余股权的公允价值增加),归母净利率较扣非净利率高 2.75pct,主要系非流动资产处置损益 1.19 亿元所致。 应收账款回款较好, 债务减少,现金流逐步改善 应收账款和现金流方面, 2023 年 6 月底应收账款较 3 月底减少 6.85 亿元至 96.65亿元, 2023Q2 经营现金流净额为 2.57 亿元,其中销售商品、提供劳务收到的现金为 44.73 亿元,较营收高 8.63 亿元,预计新冠应收账款回款较好; 2023Q2 筹资现金流净额为-9.21 亿元,主要系偿还借款,短期借款、长期借款分别减少 7.47、1.52 亿元。截至 2023 年 6 月底,公司期末现金及现金等价物为 28.56 亿元。 风险提示: IVD 集采下检测项目价格下降;精准中心开拓速度不及预期。 | ||||||
2023-09-04 | 信达证券 | 唐爱金,曹佳琳 | 特检业务快速增长,自产产品拿证加速 | 查看详情 | ||
迪安诊断(300244) 事件:公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营业收入68.42亿元(yoy-36.37%),归母净利润4.53亿元(yoy-75.89%),扣非归母净利润3.32亿元(yoy-82.32%)。 点评: 精准中心助力三级医院突破,特色项目增速亮眼。公司作为第三方医学诊断行业的领军企业之一,已形成“1家总部实验室+4家大区中心实验室+36家省/自治区/直辖市实验室+56家精准中心实验室+近700家合作共建实验室”网络布局,检测项目达3300多项(2023H1新增321项),检测实力行业领先。2023H1公司诊断服务业务实现营收27.27亿元,其中ICL实现营收24.78亿元(yoy+27.53%,剔除新冠检测)。2023年公司将市场拓展重点聚焦在区域龙头三级医院,新增三级医院客户127家,新建精准中心13家,高端客户的突破带动公司特检业务实现快速增长,2023H1特检业务实现收入11.18亿元(yoy+31.53%),特色项目如病原体宏基因、肿瘤早筛、神经免疫分别增长达到189%、126%、119%,诊断业务朝着高质量方向发展。此外,公司在越南正筹建第一家海外检验所,通过“晓飞检”探索O2O模式,未来海外市场和C端市场有望打开增长新空间。 渠道产品稳步增长,质谱、测序等自产产品拿证加速。在产品端,公司以渠道产品为基石,加速自研产品注册拿证和市场拓展,2023H1产品端实现收入43.43亿元(yoy-8.38%),主要是因为去年同期有较多新冠检测相关产品销售,基数较高。其中,①渠道业务上,公司产品经销网络在全国覆盖了16个省市,代理产品覆盖罗氏诊断、希森美康、法国梅里埃等品牌,2023年公司积极拥抱国产替代趋势,稳步增加国产品牌的代理,新增国产产品代理20余款,共计代理国内外产品1000余款,2023H1渠道产品收入41.14亿元(yoy+7.10%),保持稳步增长。②自产产品端,公司拥有分子诊断、病理诊断、质谱诊断三大自产产品线,2023H1“凯莱谱”液相质谱领域的相关临床产品加速落地,胆汁酸谱检测试剂盒拿证(浙江省首个),“迪谱诊断”在核酸质谱和纳米孔单分子测序两大前沿技术持续发力,迪安生物的数智病理解决方案在欧盟、澳大利亚、阿联酋、泰国、马来西亚、摩洛哥推广和应用,三大产品线齐发力,2023H1自产产品业务实现收入2.29亿元,剔除新冠相关的应急业务后同比增长50.65%,表现亮眼。 盈利预测:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为142.04、165.24、191.49亿元,同比增速分别为-30.0%、16.3%、15.9%,归母净利润为9.57、13.28、16.31亿元,同比分别增长-33.3%、38.8%、22.8%,对应当前股价PE分别为15、11、9倍。 风险因素:自产产品推广上量不及预期风险、渠道业务商誉减值风险、诊断服务业务中特检业务占比提升进度不及预期风险。 | ||||||
2023-09-03 | 中国银河 | 程培 | 买入 | 维持 | 业绩略好于预期,ICL业务实现快速增长 | 查看详情 |
迪安诊断(300244) 核心观点: 事件:公司发布2023年半年报。公司2023年1-6月实现营业收入68.42亿元(-36.37%),归母净利润4.53亿元(-75.89%),扣非净利润3.32亿元-82.32%),经营性现金流0.28亿元(+104.87%);2023年Q2实现营业收入36.10亿元(-40.86%),归母净利润2.93亿元(-73.98%),扣非净利润1.94亿元-82.89%)。 常规诊断业务实现较好恢复,产品业务增速保持稳定。2023H1公司各项常规业务均实现较好增长,其中:①诊断服务:收入27.27亿元,剔除应急业务后同比增长23.73%(其中Q1收入12.22亿元,+26.21%;Q2收入15.05亿元,+21.79%),ICL实现收入24.78亿元,剔除应急业务后同比增长27.53%,特检收入11.18亿元(+31.53%),占比41%,特色项目中病原体宏基因+189%,肿瘤早筛+126%,神经免疫+119%;②渠道产品:收入41.14亿元(+7.10%),新增国产产品超20款(转化精准中心12家),代理产品总量超1,000款转化精准中心44家);③自产产品:收入2.29亿元(剔除应急业务后同比+50.65%),目前拥有一/二/三类证分别152/29/6个,新增37/2/1个。主要子公司中,金迪安推出升级版数字病理解决方案及宫颈癌筛查一体化解决方案;凯莱谱推出省内首个胆汁酸谱检测试剂盒,并完成天津阿尔塔科技100%收购;迪谱主起草团队标准发布,并与海关研究中心、Nanopore等达成合作。 应收账款回款进展顺利,经营现金流明显改善。截至2023年6月30日,公司应收账款余额为96.65亿元,较2022年末下降2.91亿元,较2023Q1末下降6.85亿元,我们认为主要是新冠核酸检测相关账款有序收回所致,进而尽管面临医院业务账期整体变长,公司上半年经营性现金流仍较去年同期显著改善。未来随着应收账款有序收回,减值计提对公司表观利润的影响有望逐步消退。 终端服务模式持续完善,运营及交付能力不断强化。截至目前,公司已形成“1家总部+4家大区+36家省级+56家精准中心+近700家合作共建”的实验室网络布局,可满足全国一线临床精准检测需求。2023年上半年,公司新增三级医院客户127家,三级医院收入占比提至28%;新增合作共建实验室23家(累计~700家),收入同比+30%;新增精准中心13家,累计的56家中有30家盈利,收入同比+58%;晓飞检已服务医院检验科180+家,覆盖84个城市,与20+互联网医院达成战略合作,实现远程诊疗闭环。此外,公司积极开展医学AI研发,数字化运营能力持续增强,旗下AI辅助诊断产品累计参与报告约200百万份,原研软件PathoInsight-PDL1获二类医疗器械注册证。基于深度融合信息化及数字化,公司运营效率持续提升,未来整体盈利能力有望进一步优化。 投资建议:公司是国内头部第三方医学检验服务提供商,(“产品+服务”一体化发展,随着全国布局完善、运营效率持续增高、特检占比持续提升,常规业务有望长期保持高速增长。我们预计公司全年常规ICL业务收入有望实现25-30%增长,2023-2025年归母净利润分别为10.67/13.37/16.71亿元,同比-25.60%/+25.34%/+24.94%,EPS为1.70/2.13/2.67元,当前股价对应2023-2025年PE为13/11/9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:常规业务恢复不及预期的风险、应收账款回款不及预期的风险、检验服务价格大幅下降的风险。 | ||||||
2023-08-31 | 中泰证券 | 谢木青,于佳喜 | 买入 | 维持 | ICL经营质量快速提高,新冠应收持续顺利回款 | 查看详情 |
迪安诊断(300244) 投资要点 事件: 公司发布 2023 年半年报, 2023 年上半年公司实现营业收入 68.42 亿元,同比下降 36.4%;归母净利润 4.52 亿元,同比下降 75.9%;扣非归母净利润 3.32 亿元,同比下降 82.32%。 分季度来看: 公司 2023 年单二季度实现营业收入 36.10 亿元,同比下降 40.86%,实现归母净利润 2.93 亿元,同比下降 73.98%,实现扣非归母净利润 1.94 亿元,同比下降82.89%。公司单季度业绩有所减少,主要与 2022Q2 同期应急产品高基数有关,我们预计 2023Q2 公司常规诊断服务收入 15 亿元,同比增长约 22%,展现出良好增长趋势。 新冠应收回款顺畅,现金流持续好转。 2023 年上半年公司经营活动产生现金流量净额大约 0.28 亿元,其中单二季度约 2.57 亿元,环比 2023Q1 快速提升。截至 2023 年 6月末公司应收款及票据大约 98 亿元,较 2022 年底显著减少, 相关应收款正有序回收,我们预计 2023 年公司大部分新冠相关应收款有望如期收回,未来坏账风险较低。 常规 ICL 经营质量快速提高,高端特色检验拓宽发展道路。 2023 年上半年公司诊断服务总收入 27.27 亿元,剔除应急业务后同比增长 23.73%,其中, ICL 收入 24.78 亿元,剔除应急业务后增长 27.53%,在院内门诊、检验复苏趋势下,公司充分发挥全国性服务网络优势,展现出强劲的增长势头。 2023H1 公司特检收入实现 11.18 亿元,同比增长 31.53%,特检业务收入占传统诊断服务收入 41%,其中病原体宏基因(2023H1 收入+189%)、肿瘤早筛(+126%)、神经免疫(+119%)等多款特色项目实现高速增长,带动高端客户持续突破, 2023H1 公司新增三级医院客户 127 家,三级医院收入占比提升至28%。高端客户、高端项目的占比提升驱动检验服务利润率快速提高, 2023H1 公司常规诊断服务毛利率 42.24%,较 2019H1 提升 1.29 pp,在新冠应收坏账计提等影响下, 23H1常规诊断服务净利率 8.99%,较 2019H1 提高 1.99pp,仍有显著提升。 精准中心持续升级,合作共建多点开花。 公司持续聚焦医共体区域检验及病理中心的客户开发维护,加快合作共建模式推广, 2023 年上半年公司新增共建实验室 23 家,累计近 700 家,业务收入增长 30%,取得良好成效;同时借助医疗大数据库、 AI 诊断系统等资源优势,不断强化精准中心多组学的技术支撑,实现与更多三级医院的特检平台合作, 2023 年上半年公司新增 13 家精准中心,累计达到 56 家,其中 30 家已经实现盈利,收入同比增长高达 58%,未来公司有望充分发挥技术平台和综合服务优势,加快诊断业务覆盖率,延续良好增长趋势。 质谱、测序多款新品落地, AI 病理持续成熟。 2023 年上半年公司实现产品业务收入43.43 亿元,同比下降 8.38%;其中自产产品收入 2.29 亿元,剔除应急产品后同比增长 50.65%;渠道产品收入 41.14 亿元,同比增长 7.10%。公司不断加快自主产品的前沿创新,在质谱领域,胆汁酸谱检测等特色品种顺利上市,临床测序领域,公司与纳米孔测序龙头 Oxford Nanopore Technologies 签订框架协议,共同打造新一代高通量平台,在病理诊断领域,公司持续加快人工智能技术在医学检验的全流程应用,旗下AI 产品已辅助医生累计发放诊断报告近两百万份,宫颈细胞病理 AI 筛查解决方案已经在马来西亚、澳大利亚等海外多国推广,未来有望不断增厚公司利润,助力远期 成长。 盈利预测与投资建议: 根据公告数据我们调整盈利预测, 预计常规业务有望持续恢复,减值计提可能造成短期波动 , 2023 年-2025 年公司收入 139.93、 160.41、 185.25 亿元,同比增长-31%、 15%、 15%;预计实现归母净利润 10.12、 13.93、 17.27 亿元,同比增长-29%、 38%、 24%,调整前 11.18、 14.06、 17.20 亿元。 考虑公司常规 ICL 业务有望快速恢复,自产产品持续高速放量,维持买入评级。 风险提示事件: 实验室盈利时间不确定风险,产品开发风险,应收账款管理风险等。 |