联创股份(300343) 2022年8月9日晚，联创股份发布了2022年半年度业绩报告，报告期内，公司实现营业收入11.94亿元，同比增长63.02%，实现归属于上市公司股东的净利润6.73亿元，同比增长1325.58%，实现扣非净利润5.81亿元，同比增长1651.24%。 投资要点: Q2主营产品需求阶段性受疫情拖累，整体业绩表现符合预期：分季度来看，公司Q2实现营业收入5.82亿元，同比增长45.65%，环比下滑4.72%；实现归母净利润3.66亿元，同比增长978.32%，环比增长18.74%；实现扣非归母净利润2.72亿元，同比增长1207.88%，环比下滑11.78%。公司Q2营收及扣非归母净利润环比出现小幅下滑，主要系二季度受疫情影响，下游企业开工受限，PVDF等主营产品需求阶段性疲软所致。Q2归母净利润环比实现小幅增长，则主要系报告期内公司收到上海鏊投约1.22亿元的业绩补偿。整体来看，公司Q2及上半年业绩表现符合预期。 PVDF二期产能顺利投产，产品价格回落不减公司成长动力：2022年以来，随着少量新增产能投放市场，以及二季度下游需求阶段性疲软，PVDF及R142b价格分别出现了不同程度的回落。据百川盈孚数据显示，截至8月9日，锂电级PVDF市场报价在40万元/吨左右，R142b市场报价在12.5万元/吨左右，分别较高点回落了约18%和36%。目前成本端R142b价格已基本企稳，对于当前锂电级PVDF价位仍有支撑力。公司以自有R142b产能生产PVDF，成本可控。公司现有PVDF主要为锂电级产能，随着国内疫情好转，PVDF的需求正逐步回温，公司绑定下游龙头企业，订单量充足，二期5000吨PVDF现已处于产能释放阶段，有望在三至四季度陆续达产，下半年公司PVDF产销量有望环比上半年实现增长。另外，公司6000吨/年PVDF配备1.1万吨/年R142b联产3万吨/年R152a项目以及乌海2.5万吨/年PVDF配套4.5万吨/年R142b联产12.5万吨/年R152a项目等均在顺利推进中，有望于2023年下半年开始陆续建成投产。公司在国产锂电级PVDF领域具有一定先发优势，且下游客户资源优质，未来随着在建产能的陆续投放，公司在PVDF领域的规模优势及成本优势将被放大，届时即使产品价格及单位盈利水平较现阶段有所回落，但公司在行业内的竞争力以及自身成长动力依旧值得期待。 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.7/14.8/15.0亿元，对应的P/E分别为14.7/12.6/12.5（对应8月9日收盘价16.4元）,维持“增持”评级。 风险因素：PVDF及其他项目建设进度不及预期风险；产品价格大幅波动风险；下游需求不及预期风险。

联创股份(300343) 2022年4月19日晚，联创股份发布了2021年度报告及2022年一季度报告。2021年公司实现营业收入18.35亿元，同比增长5.56%；实现归属于上市公司股东的净利润2.88亿元，同比增长3.75亿元。2022一季度实现营业收入6.11亿元，同比增长83.90%；实现归属于上市公司股东的净利润3.08亿元，同比增长2208.11%。 投资要点: 新能源产业风口下PVDF投产及时，为公司带来全新业绩增长点：2021年，联创股份完成了互联网业务剥离工作回归化工主业，全年互联网板块实现营业收入9409.66万元，占比下滑至5.13%，产生终止经营净利润-2564.04万元。化工新材料板块实现营业收入17.41亿元，其中聚氨酯新材料板块实现营业收入7.32亿元，同比增长16.95%，毛利率为6.89%，同比下滑0.68pct。含氟新材料板块实现营业收入10.09亿元，同比增长127.47%，板块毛利率为67.13%，同比增长57.53pcts。含氟新材料板块及公司综合业绩同比显著增长，主要得益于报告期内新能源产业发展提速，下游对于锂电级PVDF及其原材料R142b需求爆发，两类材料供需结构阶段性严重失衡，价格一路飙升。据百川盈孚数据显示，截至2021年12月31日，R142b市场均价为18.5万元/吨，同比上涨560.71%；锂电级PVDF市场均价为44.5万元/吨，同比上涨304.55%。公司控股子公司华安新材拥有R142b产能2万吨/年，可外售12650吨/年。且公司在2021年下半年成功投产了3000吨PVDF，原材料R142b自给自足，产品各项技术指标稳定，产能有效释放，产能利用率达到约75%。二者在2021年度为公司贡献了十分可观的业绩增量。但公司2021年度净利润水平低于我们此前的预期，我们认为主要原因在于：1.公司在报告期内合计计提了超1.3亿元的信用减值损失、资产减值损失以及资产处置损失，该部分损失占2021年净利润的38.79%；2.四季度公司对公司高管、核心管理人员以及核心技术骨干合计154人进行了股权激励，并确认了股权激励费用，导致四季度公司管理费用高达8978万元，环比三季度增加了超6908万元。 R142b、PVDF价格保持高位，2022年度业绩有望持续大幅走高：2022年，新能源车快速放量持续，且磷酸铁锂电池占比不断提升，锂电级PVDF需求加速上涨，R142b、锂电级PVDF价格持续居于高位。据百川盈孚数据显示，截至4月19日，R142b市场均价为18万元/吨，锂电级PVDF市场均价为49万元/吨，使得公司2022年一季度业绩持续保持了高速增长态势。且公司已正式进入宁德时代的供应链体系，为其提供锂电级PVDF和R142b产品。不仅证明了公司PVDF品质得到了权威认证，同时也助于公司与行业上下游之间形成紧密供需联动，实现长期互利共赢，进而改善公司的盈利水平。2022年上半年公司PVDF2期5000吨/年产能即将投产，届时也将有力推动公司业绩保持高增长态势。但考虑到3月以来，公司所属地山东，宁德时代所属地福建，以及众多新能源汽车厂所在的上海等多地疫情再度爆发，多家企业阶段性停工停产，或将在短期内对公司PVDF及R142b的产销进度造成一定负面影响。 盈利预测与投资建议：考虑到2021年以来多家企业加速布局PVDF一体化产能，PVDF及R142b后续即将迎来新增产能集中释放期，后续产品价格或将随着供需结构改善而加速回落至理性区间。叠加疫情反复或导致下游需求阶段性不及预期的风险，我们下调了2022-2023年对于公司的盈利预测，并新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.7/14.8/15.0亿元，对应的P/E分别为11.1/9.5/9.4（对应4月19日收盘价12.28元）,调整为“增持”评级。 风险因素：受环保政策影响产品开工受限风险；PVDF及其他项目建设进度不及预期风险；产品价格大幅波动风险；疫情导致下游需求不及预期风险；会计师事务所对公司2021年年报部分科目出具非标准审计意见，对应事项存在对公司2021年经营情况产生重大影响风险。