流通市值:78.61亿 | 总市值:109.63亿 | ||
流通股本:4.22亿 | 总股本:5.88亿 |
九强生物最近3个月共有研究报告2篇,其中给予买入评级的为2篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-02-26 | 中泰证券 | 谢木青,于佳喜 | 买入 | 维持 | 收购FISH赛道领先企业龙进生物,强强联合提升综合竞争力 | 查看详情 |
九强生物(300406) 投资要点 事件:公司发布公告,全资子公司迈新生物计划以人民币3200万元认购龙进生物新增注册资本人民币600万元,资金来源为其自有资金。龙进生物本次投资前估值为人民币9,493.38万元,本次交易完成后,迈新生物将持有龙进生物25.21%股权。 收购FISH赛道领先企业,有望携手迈新实现业务共振。龙进生物成立于2014年,该公司致力于病理诊断技术领域,着眼于病理医学前沿,自主设计开发、生产病理诊断试剂、仪器、软件,并商业化推广销售。尤其在FISH领域,目前公司探针种类超过400种,拥有国内最全的人类全基因BAC克隆库,掌握多种探针制备工艺,属于该细分赛道的行业领先企业。根据公告内容,2023年,龙进生物实现营业收入544.17万元,亏损-1223.84万元。迈新生物深耕病理诊断多年,与全国4000余家合作伙伴建立了长期、稳定的合作关系,与龙进生物业务具有较强协同性,未来龙进生物有望充分利用迈新生物现有客户资源,并发挥九强生物、国药投资的渠道优势及品牌效应,预计在未来5年内实现较高营业收入增速,实现跨越式发展;同时龙进生物自身对迈新生物补充产品管线、打造平台型企业也将贡献重要战略意义。 业绩承诺收入复合30+%增长,后续并表后有望为公司增厚业绩。根据公告内容,龙进生物、创始股东及其实际控制人承诺,龙进生物公司2024-2026年营业收入应分别不低于500万元、800万元、1,200万元,对应每年收入同比增长-8%、60%、50%,对应2023-2026年收入复合增速约30.2%;或3年营业收入累计不低于2500万元。如未完成该承诺,龙进生物、创始股东及其实际控制人需按照业绩考核与实际实现收入差额的50%进行现金补偿;如完成该承诺,将实际收入值超出业绩承诺指标部分*20%的金额给予龙进生物管理层发放奖金。该业绩承诺彰显龙进生物对于中长期发展的充足信心,同时也有望将相关管理团队与企业利益深度绑定,激发团队积极性。此外,本次交易完成的12个月以内,迈新生物可以以不高于6.66元/一元注册资本的收购均价收购不少于本次交易前龙进生物27%股权,届时迈新生物有望成为龙进生物控股股东,实现标的并表,有望进一步为九强生物增厚业绩。 盈利预测与投资建议:根据公司公告,预计随着公司国改进展的快速推进,公司常规业务有望持续提质增效,病理、血凝等业务有望不断保持高速增长,生化等传统业务有望占据领先优势,龙进生物收获后有望进一步增厚公司整体业绩,预计2023-2025年公司收入17.44、20.99、25.39亿元,同比增长15%、20%、21%;预计2023-2025年归母净利润5.10、6.09、8.08亿元,同比增长31%、19%、33%。公司当前股价对应2023-2025年20.0、16.8、12.7倍PE,考虑公司生化、血凝业务趋势向上,病理赛道持续高景气,化学发光等新产品有望快速放量,维持“买入”评级。 风险提示:海外合作不达预期,新产品市场推广不达预期,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 | ||||||
2024-01-23 | 中泰证券 | 谢木青,于佳喜 | 买入 | 维持 | 业绩符合预期,看好2024年国改赋能加速落地 | 查看详情 |
九强生物(300406) 投资要点 事件:近期公司发布2023年度业绩预告,2023年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润5.06-5.45亿元,同比增长30%-40%,预计实现扣除非经常性损益后的净利润4.92-5.31亿元,同比增长27.76%-37.86%;2023年预计非经常性损益对净利润的影响1343万元,主要为政府补助。 全年业绩符合预期,看好24年诊疗加速复苏。根据公告取中值计算,预计2023年公司归母净利润5.25亿元,同比增长约35%,预计扣非净利润5.12亿元,同比增长约33%。2023年Q3因医疗反腐等政策影响,公司单季度业绩增速有所波动,Q4以来随着反腐等政策的边际缓和,同时叠加低基数效应,我们预计公司业绩有望迎来加速恢复。参考公司历史收入、利润率等财务数据结合行业可比公司表现,我们预计公司2023年全年收入增长有望达到15%-20%,其中生化业务预计2023年可能实现15-20%的增长,病理业务受1月疫情影响可能实现10-20%增速,血凝业务作为公司重点培育的创新业务预计2023年收入可能30+%增长。 国改赋能全面加速,2024年平台型诊断公司有望启航。近期公司陆续披露《关于公司事业部制改革的公告》、《关于公司战略发展规划的公告》等文件,计划推进事业部改制,推动两大业务体系协同发展,通过内生发展、企业合作与外延并购相结合的方式,逐步打造成为平台型公司,并针对组织架构、外延发展、销售网络、终端服务、质控体系等方面提出详细的战略发展举措,未来将持续夯实生化领域龙头地位,大力发展病理板块,预计未来5年将实现利润翻倍,未来有望逐渐成长为综合性、平台化的体外诊断头部企业。同时公司近期持续回购股份拟用于股权激励或员工持股计划,进一步彰显了公司以及大股东国药对九强长期发展的充足信心。 盈利预测与投资建议:根据公司公告我们调整盈利预测,预计随着公司国改进展的快速推进,公司常规业务有望持续提质增效,病理、血凝等业务有望不断保持高速增长,生化等传统业务有望占据领先优势,同时股权激励费用等可能对短期利润端造成一定影响,预计2023-2025年公司收入17.44、20.99、25.39亿元(调整前17.41、20.97、25.38亿元),同比增长15%、20%、21%;预计2023-2025年归母净利润5.10、6.09、8.08亿元(调整前5.10、6.32、8.09亿元),同比增长31%、19%、33%。公司当前股价对应2024年约16.8倍PE,考虑公司生化、血凝业务趋势向上,病理赛道持续高景气,化学发光等新产品有望快速放量,维持“买入”评级。 风险提示:海外合作不达预期,新产品市场推广不达预期,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 | ||||||
2023-12-26 | 中泰证券 | 谢木青,于佳喜 | 买入 | 维持 | 国改进程取得重要突破,综合竞争力有望全面提升 | 查看详情 |
九强生物(300406) 投资要点 事件:近期公司董事会审议通过《关于公司战略发展规划的议案》以及《关于公司事业部制改革的议案》、《关于聘任公司高级管理人员的议案》等内容。 国药添力赋能取得重要突破,综合型 IVD 平台有望加速启航。国药投资自入股九强生物以来持续加大对公司的改革支持力度,2023 年 9 月董事会换届完成后,国药进一步聚焦发展所需,加快改革举措落地,取得良好成效。根据公司公告,在组织管理方面,公司计划推进事业部制改革,设立检验事业部、病理事业部等 8 个部门,全面优化从管理层到执行层的人事选拔,通过改革业绩考核、加强员工培训、开展股权激励等方式提升团队水平;在业务布局方面,公告强调围绕国药集团打造 IVD 工业平台的战略机遇,计划以企业合作、投资并购以及自主研发相结合等多元方式,逐步布局发展空间大、市场需求强、协同效应好的领域;在渠道拓展方面,公司将稳步推进与国药全面、深入、长期的合作,借助国内渠道整合契机,积极开展与国药集团各省级公司等一流经销商的紧密协作,助力业绩增长。本次公告预示着公司国企改革取得的重大突破,我们预计改革力度有望持续加大,未来有望全面提升公司在诊断市场的综合竞争力,加速平台型诊断企业的铸就。 病理业务战略位置提升,迈新高管晋升有望加快整合进度。根据公告内容,公司的病理业务已经实现净利润 1 亿元到 3 亿元的跨越式发展,是公司两大抓手之一。公司未来拟单独设立病理事业部,负责公司病理板块的常规经营;并将持续完善纵向产业链,加大攻关上游原材料自研自产,布局 FISH 检测、分子病理、人工智能等前沿领域。随着公司对病理业务重视度的不断提升,以及投入力度的加大,我们预计公司在病理行业的领先优势有望进一步扩大,病理业务有望延续高景气。此外,公司还将聘任迈新生物运营副总经理林齐心以及迈新生物副总经理杨清海担任九强生物公司副总经理,二者此前均已纳入公司 2023 年发布的限制性股权激励计划,未来有望加速病理业务的改革进展,全面提升公司的经营管理效率。 盈利预测与投资建议:根据公司公告,我们预计随着公司国改进展的快速推进,公司常规业务有望持续提质增效,病理、血凝等业务有望不断保持高速增长,生化等传统业务有望占据领先优势,预计 2023-2025 年公司收入 17.41、20.97、25.38 亿元,同比增长 15%、20%、21%;预计 2023-2025 年归母净利润 5.10、6.32、8.09 亿元,同比增长 31%、24%、28%。公司当前股价对应 2024 年约 18.6 倍 PE,考虑公司生化、血凝业务趋势向上,病理赛道持续高景气,化学发光等新产品有望快速放量,维持“买入”评级。 风险提示:海外合作不达预期,新产品市场推广不达预期,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 | ||||||
2023-10-25 | 中泰证券 | 谢木青,于佳喜 | 买入 | 维持 | 短期政策扰动下增长稳健,平台化转型加快步伐 | 查看详情 |
九强生物(300406) 投资要点 事件:公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度公司实现营业收入12.34亿元,同比增长9.93%,实现归母净利润3.71亿元,同比增长37.89%,实现扣非净利润3.69亿元,同比增长40.29%。 分季度来看:2023年单三季度公司实现营业收入4.17亿元,同比增长1.74%,归母净利润1.30亿元,同比增长21.90%,扣非归母净利润1.30亿元,同比增长21.20%。公司单三季度收入增速略有放缓,主要因近期医疗政策监管趋严趋紧,我们预计随着相关政策的逐渐落地,未来公司生化、病理等业务有望逐渐恢复快速增长;单季度利润仍然保持良好增速,主要得益于产品结构升级带来的毛利率提升以及期间费用投入的不断优化。 产品结构升级叠加费用优化,盈利能力持续提升。2023年前三季度公司销售费用率21.93%,同比下降1.73pp,管理费用率为8.51%,同比提升0.49pp,财务费用率2.84%,同比下降0.59pp,研发费用率8.91%,同比下降0.49pp。公司整体期间费用率有所优化,主要得益于收入规模扩大后摊薄效应越发明显,同时各项费用投入也在持续优化。2023年前三季度公司毛利率75.60%,同比提升1.55pp,主要得益于高毛利的血凝试剂等业务占比提升,2023年前三季度公司净利率29.84%,同比提升5.36pp。 国药系高管当选公司总经理、整合赋能有望加速。公司自2020年引入国药为公司第一大股东,致力于打造具有央企品质、国药品牌的综合性IVD龙头,2023年9月公司第五届董事会完成换届,聘请梁红军为总经理。梁总现任中国医药投资董事长、党委书记,当选九强生物总经理后有望在战略规划、经营管理等方面细化、加深国药集团与九强生物的管理赋能,预计未来有望在资产整合、产品研发等方面实现更多协同,加速平台型体外诊断企业转型。 发光设备获批、新业务有望加速落地。2023年10月,公司自主研发的两款全自动化学发光免疫分析仪获批上市,正式迈入化学发光检测赛道。化学发光正处于国产替代的加速阶段,随着更多配套产品上市,公司作为后来者有望在政策驱动下快速抢夺份额,进一步贡献可观业绩。 盈利预测与估值:根据财务数据,我们调整盈利预测,预计下游诊断需求持续复苏有望带动公司生化、病理等业务保持快速增长趋势,监管政策趋严可能对短期业绩造成影响,预计2023-2025年公司收入17.41、20.97、25.38亿元,同比增长15%、20%、21%,调整前18.12、21.89、26.47亿元;预计2023-2025年归母净利润5.10、6.32、8.09亿元,同比增长31%、24%、28%,调整前5.24、6.57、8.37亿元。公司当前股价对应2023年约20倍PE,考虑公司生化、血凝业务趋势向上,病理赛道持续高景气,化学发光等新产品有望快速放量,维持“买入”评级。 风险提示:海外合作不达预期,新产品市场推广不达预期,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 | ||||||
2023-08-10 | 中泰证券 | 谢木青,于佳喜 | 买入 | 维持 | 诊断需求恢复良好,看好平台化IVD企业转型 | 查看详情 |
九强生物(300406) 事件:近期公司发布 2023 年半年报,2023 年上半年公司实现营业收入 8.16 亿元,同比增长 14.65%,归母净利润 2.42 亿元,同比增长 48.34%,扣非净利润 2.39 亿元,同比增长 53.42%。 分季度来看: 2023 年单二季度公司实现营业收入 4.43 亿元,同比增长 30.49%,归母净利润 1.31 亿元,同比增长 101.65%,扣非归母净利润 1.30 亿元,同比增长119.18%。公司单二季度业绩实现高速增长,主要得益于常规诊疗活动快速回升带来的检验需求增加,同时也与 2022 年同期低基数有关。 产品结构调整叠加费用摊薄,驱动利润率快速回升。2023 年上半年公司销售费用率21.35%,同比下降 1.44pp,管理费用率为 8.26%,同比下降 0.05pp,财务费用率 2.86%,同比下降 0.56pp,研发费用率 9.16%,同比提升 0.05pp。公司整体期间费用率有所优化,主要得益于收入规模扩大带来的费用摊薄,以及股权激励费的逐渐降低,同时公司持续加快创新研发投入,带动研发费用率有所提升。2023 年上半年公司毛利率74.58%,同比提升 1.84pp,主要得益于高毛利的血凝等业务占比提升,2023 年上半年公司净利率 29.32%,同比提升 5.91pp。 病理业务快速恢复,血凝、生化等快速放量,2023 年下半年有望加速复苏。2023 年上半年公司试剂业务实现收入 7.71 亿元,同比增长 15.29%,仪器类收入大约 0.38 亿元,同比增长 4.73%;分区域来看,2023 年上半年公司国内收入 8.04 亿元,同比增长 14.64%,海外收入 0.12 亿元,同比增长 15.71%。2023 年上半年院内诊疗如期复苏,公司的生化、病理、血凝等各项业务线均有不错表现,其中病理业务实现收入 3.40亿元,同比增长 11.04%,在一季度疫情尾声扰动下仍然保持较好韧性,血凝业务借助安徽集采以及流水线等新品驱动下有望保持高速增长,生化业务有望持续稳健恢复。我们预计随着就诊需求的进一步好转,同时叠加化学发光等新业务的陆续贡献,公司2023 年下半年业绩有望实现加速。 持续深化与大股东国药战略合作,加速平台化 IVD 企业转型。公司自 2020 年引入国药为公司第一大股东,致力于打造具有央企品质、国药品牌的综合性 IVD 龙头,在投资并购、渠道拓展、公司治理、产品研发等方面与国药展开全面深度的战略合作,实现良好的协同效应,与此同时大股东国药也持续增持公司股份,自 2022 年底公布增持计划迄今累计增持比例约 0.63%,对公司认可度不断提升,公司积极拥抱战略变化、主动作为,未来与国药的合作有望取得更多收获,未来平台化转型可期。 盈利预测与估值:根据半年报数据,我们调整盈利预测,预计下游诊断需求持续复苏有望带动公司生化、病理等业务保持快速增长趋势, 预计 2023-2025 年公司收入 18.12、21.89、26.47 亿元,同比增长 20%、21%、21%,调整前 19.19、23.06、27.80 亿元;预计 2023-2025 年归母净利润 5.24、6.57、8.37 亿元,同比增长 35%、25%、27%,调整前 5.25、6.72、8.57 亿元。公司当前股价对应 2023 年约 22 倍 PE,考虑公司生化、血凝业务趋势向上,病理赛道持续高景气,化学发光等新产品有望快速放量,维持“买入”评级。 风险提示:海外合作不达预期,新产品市场推广不达预期,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 | ||||||
2023-07-12 | 中泰证券 | 谢木青 | 买入 | 维持 | 上半年业绩略超预期,持续看好平台化IVD企业转型 | 查看详情 |
九强生物(300406) 投资要点 事件:7月12日,公司发布2023年半年度业绩预告,预计2023年上半年实现归母净利润2.36-2.52亿元,同比增长45%-55%,预计2023年上半年实现扣非净利润2.34-2.50亿元,同比增50.06%-60.52%,其中非经常性损益对净利润的影响大约233.34万元,主要为政府补助。 诊疗复苏叠加基数效应,单二季度业绩实现高增。根据业绩预告以及公司历史数据计算,预计2023年单二季度公司实现归母净利润1.25-1.41亿元,同比增长大约93%-118%,环比增长大约13-27%;预计2023年单二季度公司扣非净利润1.24-1.41亿元,同比增长大约110%-138%,环比增长大约14%-29%。公司单季度业绩实现爆发式增长,主要得益于下游诊疗需求好转带来生化、病理等多业务条线的快速恢复,以及2022年同期的低基数。根据国家卫健委等公开数据,2023年以来全国卫生医疗诊疗人次、出院人次等均实现良好复苏,我们预计2023H2有望延续此前的良好趋势,全年来看公司业绩有望保持快速增长。 发光、血凝等高潜力业务快速突破,为中长期业绩增长保驾护航。公司于2023年5月南昌CACLP展会上展出新产品化学发光系统,我们预计120速和200速设备及配套试剂有望于短期获批,后续发光产品有望逐渐为公司贡献业绩;同时公司的血凝流水线GWseries开始在三级以上医院装机,子公司美创新跃凝血六项在安徽省凝血类临床检验试剂集采中实现全线中标,未来有望加速设备装机以及试剂进口替代,为公司中长期业绩增长提供确定性。 第一大股东持续增持,加速平台化企业转型。截至2023年3月31日,公司的第一大股东国药投资持股比例达到16.62%,相比2022年底增持比例接近1%,公司持续加强与大股东国药的战略协同,在渠道销售、产品研发、投资并购等各方面展开紧密合作,我们预计2023年下半年公司有望与国药进一步深化战略合作,未来有望加速平台型体外诊断企业转型。 盈利预测与投资建议:我们预计公司生化、病理等业务2023年有望逐渐迎来复苏,预计2023-2025年公司收入19.19、23.06、27.80亿元,同比增长27%、20%、21%,预计2023-2025年归母净利润5.25、6.72、8.57亿元,同比增长35%、28%、27%,对应EPS为0.89、1.14、1.46。公司当前股价对应2023年大约25倍PE,考虑公司生化、血凝业务趋势向上,病理赛道持续高景气,维持“买入”评级。 风险提示:海外合作不达预期,新产品市场推广不达预期,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 | ||||||
2023-04-29 | 中泰证券 | 谢木青 | 买入 | 维持 | Q1利润符合预期,生化、血凝试剂持续快速增长 | 查看详情 |
九强生物(300406) 事件:公司发布2023年一季报,2023年一季度公司实现营业收入3.73亿元,同比增长0.22%,归母净利润1.11亿元,同比增长13.16%,扣非净利润1.09亿元,同比增长13.08% 产品结构调整、激励费用摊销减少等带动盈利能力提升。2023年一季度公司销售费用率20.38%,同比提升0.99pp,主要因疫后公司加大销售宣传推广活动力度;管理费用率为6.84%,同比下降1.28pp,主要因股权激励费用摊销减少,研发费用率9.70%,同比提升1.25pp,主要因公司加大病理、血凝系列创新产品的研发投入力度,财务费用率3.25%,同比下降0.13pp,基本保持稳定。2023年一季度公司毛利率74.61%同比提升3.94pp,主要得益于高毛利试剂业务占比提升,净利率29.44%,同比提升2.52pp。 生化、血凝等业务恢复良好,仪器收入波动影响表观增速。2023年1月受到新冠诊疗挤兑以及春节等因素影响,常规检验活动受损,公司仍然克服种种不利条件保持稳健的增长趋势,主要得益于试剂产品的快速放量。参考公司财务数据以及历史表现,我们预计2023Q1生化、血凝诊断试剂有望实现20-30%的快速增长,病理诊断试剂可能小幅波动。诊疗秩序的短期素乱对公司设备进院装机造成一定阻碍,我们预计2023Q1设备端收入可能短期承压。而伴随公司销售规模的持续扩大以及高毛利试剂产品的占比提升,公司一季度利润端仍然实现可观的增长。我们预计随着国内医院就诊人次的逐渐回升,公司业绩有望逐季加速。 大股东国药持续增持,2023年有望加速央企转型。截至2023年一季度末,公司第一大股东国药投资持股比例达到16.62%,相比2022年底增持比例接近1%。公司致力于打造具有央企品质、国药品牌的综合性IVD龙头,在外延并购、渠道销售、公司治理等方面持续深化与国药集团战略合作,未来有望逐新实现国药诊断平台化转型。 盈利预测与估值:我们预计公司生化、病理等业务2023年有望逐渐迎来复苏,预计2023-2025年公司收入19.19、23.06、27.80亿元,同比增长27%、20%、21%,预计2023-2025年归母净利润5.25、6.72、8.57亿元,同比增长35%、28%、27%,对应EPS为0.89、1.14、1.45。考虑公司生化、血凝业务趋势向上,病理赛道持续高景气,维持“买入”评级。 风险提示:海外合作不达预期,新产品市场推广不达预期,研究报告使用的公开资料可能存在信息带后或更新不及时的风险。 | ||||||
2023-04-24 | 太平洋 | 谭紫媚 | 买入 | 维持 | 疫情扰动影响短期表现,持续复苏有望带来快速增长 | 查看详情 |
九强生物(300406) 事件:4月20日,公司发布2022年年度报告:全年实现营业收入15.11亿元,同比下降5.53%;归母净利润3.89亿元,同比下降4.07%;扣非净利润3.85亿元,同比下降3.00%;经营性现金流量净额3.96亿元,同比增长16.14%,主要系销售回款增加所致。其中,2022年第四季度营业收入3.89亿元,同比增长1.90%;归母净利润1.20亿元,同比增长26.26%;扣非净利润1.23亿元,同比增长26.89%;经营性现金流量净额1.39亿元,同比下降17.79%。 与巨人共行顺利进行,积极布局检验新领域 2022年,医疗机构正常运行受到一定影响,公司销售收入和利润也受到一定影响。从产品构成来看,诊断试剂业务仍是主营业务收入主要来源,2022年实现收入14.28亿元,同比下滑3.24%;试剂收入占主营业务收入的94.72%,同比提升2.25pct;毛利率同比提升1.68pct至78.33%。与此同时,公司不断加大市场开拓力度,拓展销售渠道,寻求新的经济增长点,与雅培国际的合作正在按计划进行。此外,公司以市场为导向,进一步加大研发投入,不断创新产品,丰富产品结构,2022年新增医疗器械注册证数量23张。公司积极布局生化诊断以外的细分检验领域,增资中科纳泰(循环肿瘤细胞体外诊断),进一步收购福州迈新(免疫组化检测)的股权使其成为全资子公司。2022年,福州迈新实现营业收入6.45亿元,同比增长7.25%。 试剂占比提升推高毛利率,期间费用率增加影响净利率水平 2022年度,公司的综合毛利率同比提升2.52pct至74.59%,我们预计与毛利率较高的生化检测试剂收入占比提升有关;销售费用率同比提升2.19pct至23.06%,主要系销售人员工成本增加,加大业务推广力度所致;管理费用率同比提升0.30pct至7.21%;研发费用率同比提升1.14pct至9.08%;财务费用率同比提升2.06pct至3.19%,主要系发行可转换债券摊销利息所致;综合影响下,公司整体净利率同比降低3.25pct至26.11%。 其中,2022年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为76.15%、21.32%、4.58%、8.17%、2.51%、30.83%,分别变动+3.65pct、+0.02pct、-1.57pct、-2.18pct、-0.38pct、+4.51pct。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计2023-2025年公司营业收入分别为19.39亿/23.38亿/27.96亿,同比增速分别为28%/21%/20%;归母净利润分别为5.26亿/6.67亿/8.37亿,同比增速分别为35%/27%/26%;EPS分别为0.89/1.13/1.42,按照2023年4月21日收盘价对应2023年24倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:行业政策风险,行业竞争加剧风险,新产品研发和注册风险,业务整合、规模扩大带来的管理风险。 | ||||||
2023-04-20 | 中泰证券 | 谢木青 | 买入 | 维持 | 经营业绩保持稳健,国药增持下加速平台化转型 | 查看详情 |
九强生物(300406) 投资要点 事件:公司发布2022年年报,2022年公司实现营业收入15.11亿元,同比下降5.53%,归母净利润3.89亿元,同比下降4.07%,扣非净利润3.85亿元,同比下降3.00%。 分季度来看:2022年单四季度公司实现营业收入3.89亿元,同比增长1.90%,归母净利润1.20亿元,同比增长26.25%,扣非归母净利润1.23亿元,同比增长26.89%,公司2022Q4收入增速放缓,主要受防疫政策调整带来的短期冲击,单季度利润增速显著提升,主要因四季度股权激励费冲回。 产品结构调整带动毛利率提升,销售研发投入加大、可转债利息支出等影响短期盈利能力。2022年公司销售费用率23.06%,同比提升2.19pp,主要因公司加大业务推广力度;管理费用率为8.34%,同比提升1.43pp,研发费用率9.08%,同比提升1.14pp,主要因公司加大病理、血凝等新产品的研发投入力度,财务费用率3.19%,同比提升2.06pp,主要因发行可转换债券摊销利息费用增加,2022年公司毛利率74.59%,同比提升2.52pp,主要得益于高毛利病理业务占比提升,净利率26.11%,同比下降3.25pp。 刚需病理业务驱动下业绩表现稳健,生化、血凝短期承压,23年有望全面复苏。2022年公司试剂业务实现收入14.28亿元,同比下降8.94%,仪器类收入大约0.67亿元,与21年同期相比亦有下降,公司全年业绩在疫情反复扰动下仍然表现稳健,主要得益于高景气病理业务的贡献持续提升,2022年公司病理业务实现收入6.85亿元,同比增长7.25%,生化、血凝等板块则因疫情干扰增速有所放缓,2023年以来,院内诊疗需求恢复持续向好,公司诊断产品业务有望迎来加速,我们预计未来公司有望保持约25%的复合增长。 持续打造央企品质IVD平台,国药增持彰显发展信心。公司自2020年引入国药为公司第一大股东,致力于打造具有央企品质、国药品牌的综合性IVD龙头,在外延并购、渠道销售、公司治理等方面与国药展开全面深度合作,通过内生发展+外延并购持续丰富产业布局,平台化体系日益成熟。2022年8月公司完成对子公司中科纳泰的增资,加大对循环肿瘤细胞体外诊断领域的战略布局,未来有望进一步提高公司市场竞争力、抗风险能力,2022年9月公司实现对迈新生物100%控股后不断优化市场、渠道、研发、管理等资源配置,加快市场推广。与此同时大股东国药也持续增持公司股份,自2022年底公布增持计划迄今累计增持比例近1%,对公司认可度不断提升,公司积极拥抱战略变化、主动作为,与国药的合作有望进一步升级,未来平台化转型可期。 盈利预测与估值:根据年报我们调整盈利预测,预计公司生化、病理等业务2023年有望逐渐迎来复苏,预计2023-2025年公司收入19.19、23.06、27.80亿元,同比增长27%、20%、21%,调整前23-24年20.42、24.58亿元,预计2023-2025年归母净利润5.25、6.72、8.57亿元,同比增长35%、28%、27%,调整前23-24年6.09、7.71亿元,对应EPS为0.89、1.14、1.45。考虑公司生化、血凝业务趋势向上,病理赛道持续高景气,维持“买入”评级。 风险提示:海外合作不达预期,新产品市场推广不达预期,,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 | ||||||
2022-11-02 | 民生证券 | 周超泽,许睿 | 买入 | 维持 | 2022年三季报点评:疫情扰动下公司业绩恢复,收入净利双增长 | 查看详情 |
九强生物(300406) 事件:2022年10月28日发布三季度报告,公司Q1-Q3实现营业收入11.22亿元,同比下降7.86%,归母净利润2.69亿元,同比下降13.34%,扣非净利润2.63亿元,同比下降12.6%。 业绩逐渐恢复,Q3收入端和利润端环比均实现增长。公司Q3单季度营业收入为4.1亿元,同比上升0.01%,单季度归母净利润1.06亿元,同比上升18.86%。经过公司的努力,Q3相较于Q2已经有了较好的业绩恢复,Q3季度营业收入环比增长20.86%,归母净利润环比增长64.41%。受益于公司在病理业务和血凝业务上的产品领先和行业的刚性需求,相关营业收入实现增长,预计随着未来新冠疫情影响减弱,各大医院逐渐恢复正常就诊治疗,公司业绩将有望实现高速增长。 毛利率74%保持高水平,短期盈利水平受影响。2022Q1-Q3公司毛利率74.05%,同比提升2.12pp,依旧保持高于同行业水平,得益于子公司迈新生物的营收占比提高。Q1-Q3公司销售费用和管理费用与去年基本持平,销售费用率23.66%,同比提升2.92pp,管理费用率8.02%,同比提升0.88pp,研发费用率9.40%,同比提升2.21pp,财务费用率3.42%,同比提升2.83pp。公司财务费用有所升高,短期的盈利水平受影响,主要系并购迈新生物的贷款和发行可转债等带来的摊销成本增大。 血凝业务产品持续发力,第一大股东国药投资助力公司成长。公司于10月26日推出GWseries全自动凝血流水线,可为临床实验室提供完整的出血性疾病检测和血栓性疾病诊疗及药物监测解决方案,同时今年新推出的全自动凝血分析仪MDC7500,公司或将有望凭借新推出优异的高性能仪器产品放量带来营收快速增长。公司引入国药投资作为第一大股东,有望借助国药集团的力量实现产品线的进一步丰富以及在市场和研发方面的资源协同。 投资建议:根据公司在Q3业绩的逐渐恢复、公司各业务板块的产品品种丰富优势,且公司所处行业成长性高,我们预计2022-2024年公司营收分别为16.97亿元、21.20亿元和25.86亿元,同比增长分别为6%,25%和22%;净利润分别为4.34亿元、6.43亿元和8.33亿元,同比增速分别为7%、48%和30%,维持“推荐”评级。 风险提示:产品研发不及预期风险;集采风险,可能导致产品毛利率下降;经销商管理风险。 |