业绩符合预期。公司2019年上半年实现营收2.12亿,同比增长0.66%;净利润0.32亿,同比增长2.32%;扣非净利润0.29亿,同比增长1.59%。 加大回款力度,经营性现金流大幅好转。公司2019年上半年实现经营性现金流0.23亿,同比增长594.21%。经营性现金流大幅好转的主要原因是收到销售回款增加所致,公司上半年应收账款为1.67亿,而去年同期则有1.87亿。 联合华为发布面向银行业的分布式开放银行服务解决方案。在2019 年华为全球金融峰会期间,华为与公司联合发布面向金融行业的分布式开放平台解决方案“Fincube ”。依托于华为FusionCube超融合基础设施的开放能力,结合公司对金融业的深刻理解,双方共同打造的金融级分布式开放银行平台,旨在帮助商业银行快速构建数字化核心,重构移动时代的核心竞争力。 前瞻布局数字货币和区块链技术。根据半年报披露,公司目前已具备从区块链底层平台到应用解决方案的全方位研发与交付能力,具备区块链+通证经济融合创新应用的能力,并在数字货币、应用型通证等加密数字资产领域积累了丰富的研发与运营经验。值得一提的是,公司在中国建设银行(亚洲)等金融机构落地了多项区块链应用。 投资建议:公司主业增长平稳,前瞻布局数字货币和区块链技术,并取得不俗进展,有望成为未来重要增长极。预计公司2019、2020年EPS为0.37、0.44元,首次覆盖给予增持-A评级,6个月目标价28元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率进一步下降。

事件：1月 26日，中国移动发布与中国广播电视网络有限公司订立有关 5G 共建共享的具体合作协议：双方共同建设 700MHz 无线网络，中移通信向中国广电有偿共享 2.6GHz 网络，700MHz 无线网络新建、扩容、更新改造由双方按 1:1比例共同出资。 移动牵手广电，各施所长，各补所短：从移动的角度来讲，移动是国内最大的通信运营商，目前已经建成全球规模最大的 5G 网络，20年开通5G 基站超过 39万站，从频谱资源角度来讲，700MHz 较 2.6GHz、4.9GHz以及 3.5GHz（电联）覆盖范围更广，穿透力更强、组网成本更低，因此基于与广电的合作，中国移动拥有 700MHz+2.6GHz+4.9GHz3三大频段资源，进而实现 700MHz 广域覆盖、2.6GHz 热点覆盖以及 4.9GHz室内覆盖的布局，更好的满足 2B 以及 2C 端的各类需求，实现低成本、快速的 5G 覆盖；对于广电来讲，由于本身并非传统的电信运营商，在2G/3G/4G 方面并没有经验积累，因此在 5G 网络建设、运维方面仍然面临一定苦难，但是有偿共享 2.6GHz 频段的 5G 网络以及 2G/4G 网络，帮助广电在 5G 时期能够快速打开局面，同时基于本身内容优势，更好的实现 5G 赋能电视网络、助力媒体融合发展。 国内共建共享大幕全面开启，5G 建设及应用落地将提速：据中国联通中报披露，与电信成功落实 5G 网络共建共享和共维，双方累计共节省投资成本将超过 400亿元；我们认为移动和广电的共建共享，对比电联的共建共享，在节省资本开支的基础上，更多的将会体现在生态共建，双方充分发挥自身技术、资源等优势，在加快基础设施建设的基础上，实现 5G 与应用、媒体的融合发展。 通信板块压力逐步释放，行业景气将加速向上：当前外部扰动逐步减少，政策红利不断，并且即将进入 5G 产业招标、运营商资本开支规划等产业催化剂的密集释放期，行业景气度将实现稳步向上。建议持续关注以主设备、IDC、光模块为代表的新基建环节的投资机会；同时当前 5G应用萌芽逐步显现，建议关注物联网、车联网、以及高清视频等环节投资机会。 建议关注的标的：中兴通讯、中国移动、中国联通、移远通信、中科创达、天孚通信、中际旭创、淳中科技、数据港、宝信软件。 风险提示：基站建设进度不及预期；资本开支不及预期。

开局破万象，全球端云结合安全平台开拓者。CrowdStrike 成立于 2011年，团队成员均来自信息安全产业和美国情报机关，包括 FBI，Apple，Google，亚马逊和微软等。CrowdStrike 的成功在于将最先进的端点保护与云端专家情报相结合，不仅可以扫描追溯恶意软件，还可以确定攻击者本身。 CrowdStrike 和全球数十家著名企业组成技术合作伙伴，为网络安全行业提供实时的更新和防护。CrowdStrike 近年处于高速复合增长阶段，市值也从上市之初的 83亿美元，攀升至 2021年 1月的近 500亿美元，实现了六倍涨幅。基于对网络安全行业独有的认知和理念，使得 CrowdStrike 成为 5G 时代背景下网络安全行业极具改革精神的创新引领者。 Falcon 平台，一剑破万法。以 CrowdStrike 端点保护和云端专家情报模式形成的 Falcon 平台可以补足传统防护的缺陷并提供完善的云边际保护。 CrowdStrike Falcon 在一个界面中整合了所有的应用和服务，以终端方式会记录所有 End-Point 活动，帮助客户直观安全的理解相关行为，并同时提供 IT 安全数据。源于可视化的特性，再辅以 CrowdStrike 自动识别的核心能力，Falcon 有能力持续不断的为客户提供完善的安全防护。“人+机器”的从上至下的整合模式让 CrowdStrike 可以提供完整性的保护和高等级的可视性。从整个过程来看，多种不同保护机制被使用，如机器学习、漏洞利用保护功能、系统记录、行为分析和人工专家团队等。CrowdStrike 的Falcon 是基于端云结合架构的，同时建立在最先进的图形数据库上，为人工智能提供动力和算力。和原始的安全解决方案不同，这种全新模式可以直接在平台之上构建另一个程序和服务。 模块化的灵活组合+SaaS 订阅模式，满足不同层级的客户群体。Falcon 平台的功能模块灵活组合功能，让不同量级的公司可以选择最适用的产品。 CrowdStrike 同时覆盖大型企业和小型客户，美国的网络安全行业发展较为成熟，客户对产品的需求不限于自身的规模。CrowdStrike 基于自身的SaaS 模式和多模块灵活组合的能力，使得公司客户覆盖面极广。平台的灵活性和可扩展性使公司能够无缝地向任何规模的客户提供解决方案--从拥有数十万个端点的客户到只有三个端点客户。这种高覆盖率和高续订率为 CrowdStrike 带来订阅收入同比增长超过 100%，同时订阅占比逐年保持增长并在 2019年超过 90%。大部分的客户的订阅时限为一年，结合2017年和 2018年客户留存率的 96%和 98%来看，绝大多数客户仍会选择续订。订阅收入从 2016年占比总营业收入 71.85%提升至 2019年的总营业收入占比 90.63%投资建议：CrowdStrike 树立了网安行业“端云联动”的技术标杆，引领了未来行业发展的趋势。同时 SaaS 订阅模式与灵活的模块化组合成为其开拓市场的利器。国内网安企业中，重点推荐产品技术路线与 CrowdStrike最为近似的奇安信、深信服、安恒信息，建议关注天融信、启明星辰、绿盟科技、三六零、山石网科等。

事件： 中国移动公告与中国广电正式签署 4项 5G 共建共享协议。具体包括： 1）《5G 网络共建共享合作协议》：700MHz 网络新建、扩容、更新改造双方1:1共同投资，双方有权使用 700M 无线网络为各自客户提供服务。 2）《5G 网络维护合作协议》：中移通信承担 700MHz 无线网络运行维护工作，中国广电向中移通信支付 700MHz 无线网络运行维护费。双方各自承担其自有核心网的网络维护工作。 3）《市场合作协议》：在 2021.1.26-2021.12.31中国广电有偿共享中国移动2G/4G/5G 网络为广电客户提供服务。2022.1.1-2031.12.31中国广电有偿共享中国移动 2.6GHz 网络为其客户提供服务。 4）《网络使用费结算协议》：广电向移动支付 700M 网络运行维护费、700M传输承载网使用费以及 2G/4G/5G 网络使用费。在 2021.1.26-2021.12.31广电按数据量结算，2022.1.1-2026.12.31以及 2027.1.1-2031.12.31双方分两次协商网络使用费价格。 我们点评如下： 广电 700M 5G 网络规模建设有望正式全面展开。 此次具体协议落地标志着广电与中国移动 5G 网络规模建设正式推进，双方就建设方案、运营方式和结算方式进行了明确约定，广电 700M 优质频段结合中移动网络建设和运维成熟经验，700M 网络有望快速铺开。 广电入局带来 5G 网络增量投资，利好 5G 基站产业链。 三大运营商之外，广电作为第四大运营商正式入局，与移动的合作具体落地后相关 700M 产业链招投标有望逐步落地，对 5G 基站相关产业链带来增量需求，期待后续招投标持续落地。 黄金频段+内容优势，广电系与移动 5G 时代有望实现双赢。 广电系积累了数量庞大的用户资源及内容资源，同时叠加 700M 黄金频段的覆盖优势，广电 5G 有望走出特色发展道路。与移动明确投资和结算比例，移动也将在共建共享中受益。 相关受益标的： 一、5G 硬件设备： 1、主设备商：重点推荐：中兴通讯、烽火通信； 2、光通信：重点推荐：中际旭创（全球数通光模块龙头，5G 重要突破）、新易盛（电信+数通光模块）、天孚通信（上游器件龙头）、中天科技（海缆+特高压拉动业绩反转）、光迅科技（全产业链龙头，高端芯片有望自主化）、太辰光、博创科技、亨通光电等； 3、交换机/路由器（5G+云计算）：关注：星网锐捷，紫光股份； 二、5G 应用端： 1、云计算：重点推荐：科华恒盛（IDC 中军）、光环新网、佳力图（精密空调+IDC）、南兴股份（通信和机械联合覆盖）、深信服（天风通信、计算机联合覆盖）等； 2、云通信：重点推荐：亿联网络（UC 终端解决方案龙头）、会畅通讯（视频会议软硬件布局）、梦网集团（富媒体短信龙头，布局企业云视信）等； 3、物联网/车联网：重点推荐：拓邦股份（电子联合覆盖）、广和通、美格智能、威胜信息（通信机械联合覆盖）、移远通信、移为通信、有方科技、和而泰（通信和机械军工联合覆盖）等； 4、MCN：浙江富润（传媒轻工联合覆盖）、立昂技术（通信和传媒覆盖）； 5、工业互联网：建议关注：工业富联、东土科技、映翰通。

通信持仓持续走低，承压明显：2020年Q4通信板块占基金总持仓比重约为0.65%，较上季度（0.91%）再次出现小幅度下降，通信行业持仓由2020Q1（2.26%）下滑到2020年Q4的0.65%。通信板块持有总市值持续下降，2020年Q4，基金重仓持有通信板块总市值为187.74亿元，较Q3（202.52亿元）环比下降7.3%，较2019Q4（172.59亿元）同比增长8.78%，通信持仓持续走弱。通过3G末期和4G初期阶段来看，我们认为，随着数据流量的提升及以及5G下游应用的落地，将会有望带动通信板块趋势向好。 IDC、光模块减仓明显，物联网机遇新起：从行业整体角度来看，通信行业整体持股市值跟比例在2020年Q4均有所下降。并且重点主要是在设备上，运营商、IDC、光模块等细分板块。其中IDC与光模块减持较多，但龙头企业如宝信软件、新易盛等仍是机构持仓中最高市值的公司；同时物联网板块受机构关注度有所回升，亿联网络加仓明显，2020年Q4基金持股总市值高达51.28亿元，持股占流通股比接近15%。同时移远通信与广和通作为物联网模组龙头，且开始涉入车联网领域的移远通信与广和通，也逐渐被机构所认可，开始持仓增加。2020年全国移动互联网接入流量稳定上升，线上消费异常活跃，短视频、直播等大流量应用场景拉动移动互联网流量迅猛增长，每月的年同比增速均突破30%。我们认为，这一趋势将带动上游端数据中心、光模块等新基建产，业蓬勃发展，流量的需求不断刺激数据中心与光模块建设加速，2021好年持续看好IDC、光模块、物联网等板块。 科创板业绩向好，景气度趋势向好：从目前已披露的行业情况来看通信行业绩增速中位数为33.38%。已有3家公司对2020年业绩预报做出了披露。除有方科技外，净利润增速均保持高速增长。 建议关注的标的：中兴通讯、中国移动、中国联通、移远通信、中科创达、天孚通信、中际旭创、淳中科技、数据港、宝信软件。 风险提示：5G产业进度不及预期；5G网建进度不及预期；公募基金持仓分析是基于Wid基金数据库的2020年四季报及三季报持重仓股明细汇总，存在因为部分股票不在十大重仓股之中所导致的样本误差风险。

通信运营商竞争与合作并行，5G从可用到好用，维持通信行业“看好”评级。 作为推动5G发展的主力军，2020年国内通信运营商在推进5G基站建设部署、商用落地上取得一系列显著成就，5G产业规模日益扩大。三大运营商网络建设速度和规模超出预期，5G基站共建共享初见成效。截止到2020年12月，中国移动已建设开通5G基站超过39万个，5G套餐用户数为1.47亿户；中国电信和中国联通在共建共享上取得积极进展，中国电信和中国联通5G基站已覆盖全国300多个城市，共建共享5G基站超33万个，5G用户达7948万户；目前一线城市及城市群核心区域已经实现市区、县城、重点乡镇的室外连续覆盖，随着5G建设持续，5G网络将实现从可用到好用变革，带来产业的健康发展，我们维持通信行业“看好”评级。 700M黄金频段，中国广电和中国移动共建共赢，有望加速5G普及进程。 现有的无线电通讯共分为航空、航海、陆地、卫星、广播等50种不同业务，每种业务都规定了一定的频段，低频段（小于1GHz）覆盖半径约为中频段（2.5GHz~6GHz）的3~4倍。700MHz5G频段在国内为中国广电所有，其上行频段为703MHz-743MHz，下行频段为758MHz-798MHz，上下行带宽均为40MHz，共计80MHz，是目前全球范围内在700MHz低频段覆盖范围最广的。 700MHz频段覆盖半径约为2.6GHz频段的3-4倍，覆盖面积是2.6GHz频段的10倍，700MHz的平均信号强度，在室外环境下比2.6GHz强20dB，室内环境下比2.6GHz强20-30dB，堪称黄金频率。由于频谱低，覆盖远，深度覆盖能力强，适合作为大面积网络覆盖，在5G发展初期700Mhz黄金频段能节省大量建网资本，有助于5G网络全面连续覆盖的尽快建成。 随着5G用户数及2B业务的增长，由于700M容量有限，当网络负载达到一定程度后，5G网络的业务容量需要由2.6G或者3.5G的频率支撑，即在5G发展的中后期，传统2.6G或者3.5G的5G网络为满足容量的需求也仍然必须存在。 5G反转行情：大空间5G应用、预期差5G设备，通信运营商边际改善 700M作为黄金频率完成5G覆盖后，5G信号质量好于4G甚至强于2G，而网络速率又是4G的3倍，700M将带来5G可用到好用变革。在目前运营商公平竞争的大背景下，中国广电作为第四大运营商的加入，将为整个通信板块带来增量资金注入更多活力。我们看好2021年Q1通信估值预期及业绩的修复，5G反转在即。推荐标的：全球最大通信运营商中国移动（0941.HK），主设备中兴通讯（000063），5G终端放量小米集团（1810.HK），物/车联网移远通信（603236）、广和通（300638）、移为通信（300590）、和而泰（002402），视频会议亿联网络（300628）、会畅通讯（300578），光模块新易盛（300502）、中际旭创（300308）、光迅科技（002281）。 风险提示：宏观经济和市场竞争风险；5G发展不及预期风险。

本周三大运营商2020年全年的运营数据全面出炉，在5G套餐用户数上，中国移动和中国电信均超额完成了目标，三大运营商在过去两年里经历了移动用户数逐渐饱和、4G用户增长乏力以及宽带市场竞争激烈的行业困难期，随着过去一年5G建设步伐的加快，以及短视频、直播、游戏等互联网应用蓬勃发展，流量爆发式增长，运营商的5G套餐用户增长势头迅猛，5G业务对运营商整体业绩的拉动也越来越明显，建议重点关注运营商板块及5G下游应用相关领域，例如：工业互联网、车联网等ToB的行业应用板块，在此细分领域内低估值且成长逻辑清晰的标的将是未来投资方向。

1）业绩确定，估值低（21年对应现价PE 低于20倍）的朗新科技（计算机联合覆盖）。 2、运营商板块：营收增速回升，估值修复，受益标的：中国移动（港股）、中国电信（港股）、中国联通（港股）。 3）设备商板块： 2021年运营商投资平稳，中游设备商业绩确定。相关受益标的包括中兴通讯（含港股）、紫光股份、烽火通信。

深圳启动第三轮数字人民币试点，产业链有望受益。继罗湖区、福田区之后，深圳龙华区启动了深圳第三轮数字人民币红包测试，面向龙华区商事主体中购买社保的春节留深人员。“龙华数字人民币春节留深红包”活动由龙华区出资，面向龙华区商事主体中购买社保的春节留深人员发放2000万元数字人民币红包，每个红包金额为200元，红包数量共计10万个。相对于目前的第三方支付，数字货币具有消费便捷、安全性高、便于监控等优势，近期测试频率持续上升，技术成熟度不断完善，预计未来数字货币应用范围将进一步扩大，产业链有望受益。 n 投资建议：重点关注的板块及个股： 云计算：广联达、恒生电子、金山办公、深信服、金蝶国际、用友网络、浪潮信息 医疗科技：创业慧康、卫宁健康、久远银海 金融科技：恒生电子、东方财富、同花顺、中科软、宇信软件、长亮科技 信息安全：奇安信-U、安恒信息、深信服、启明星辰、中孚信息、美亚柏科 工业软件：中控技术、中望软件、鼎捷软件、柏楚电子、赛意信息 自动驾驶：中科创达、四维图新、千方科技 其他：科大讯飞、泛微网络、福昕软件 风险提示：行业发展不及预期，宏观经济下行带来下游客户IT开支减少，政策落地缓慢

全球云科技巨头即将发布财报。我们在 2020年 12月 13日的周报指出，应重视云计算板块的跨年投资机会。并在此后进行了多次更新推荐，从 2020年 12月 13日至 2021年 1月 22日，云计算指数涨幅49.57%。该云计算指数以用友网络、深信服、金山办公、广联达、微盟集团、中国有赞、金蝶国际、明源云集团控股作为指标股，指标股按照等权重计算，基准日定位 2018年 1月 1日。全球云科技巨头微软、谷歌、亚马逊即将发布财报，建议投资者重点关注。 本周行情：沪深 300指数涨幅+2.05%,中信计算机指数涨幅+4.12%。 板块涨幅前五：国联股份，中科创达，蓝盾股份，拓尔思，金山办公l 板块跌幅前五：盛视科技，豆神教育，博睿数据，佳发教育，高伟达投资建议：云计算板块作为美股的长牛板块，具有充分的指导意义。 当前时点重点推荐用友网络、深信服、金山办公、明源云集团控股（HK）、微盟集团(HK)，建议重点关注中望软件（拟上市）、广联达、金蝶国际(HK)、中国有赞(HK)等。 风险提示：云计算落地不及预期；板块估值过高；行业竞争加剧。

上周核心观点①行业基本面。近日，多家通信行业公司发布2020年业绩预告，如中兴通讯公告2020年实现营收1013.19亿元，同比增长11.73%，归母净利润43.67亿，同比下滑15.18%（主要由于2019年第三季度资产处置带来一次性税前收益26.62亿元，较大增加2019年度净利润所致），单季度来看，2020年Q4实现归母净利润16.55亿元，同比增长62.21%，环比增长93.57%；博创科技预告2020年归母净利润为0.82-0.93亿元，同比增长950.00%-1100.00%；德赛西威预告2020年归母净利润为5.00-5.20亿元，同比增长71.15%-77.99%。多家通信公司经营业绩释放，行业景气上行一定程度上得以验证，投资逻辑兑现，通信板块行情拐点渐近，投资价值凸显。②板块估值。截止上周五，通信板块的PE-TTM为49X，位于近10年估值27.98%的分位点，估值修复可期。③③机构配置比例。2020年年底，公募基金通信板块重仓持有市值占总投资股票市值比例仅为0.41%，近期随着板块业绩不断释放，同时随着拜登政府上台，在特朗普时期被打压的通信行业或将迎来边际改善，通信行业关注度将持续提升，通信板块估值有望迎重估，机构配置意愿有望增强。 事件点评工信部发布《2020年通信业统计公报》，5G网络建设稳步推进，行业边际改善明显。日前，工信部发布《2020年通信业统计公报》，整体来看，2020年，面对新冠肺炎疫情的严重冲击，我国积极推进5G网络建设，数字经济加速发展，实现了全国所有地级城市的5G网络覆盖，行业整体保持平稳运行，电信业务收入增速回升，电信业务总量实现了较快增长。展望2021年，发改委提出聚焦“两新一重”和短板弱项，扩大有效投资，加强系统性布局，加快5G、工业互联网、大数据中心等建设，在政策推动下，5G网络面向省会、市县和大乡镇进一步覆盖，行业基本面改善明朗。另一方面，5G将带动全球流量持续增长，2021年将迎来流量基建和生产的正循环。 行情回顾上周沪深300指数上涨2.05%，通信板块（中信）指数下跌1.48%，在中信一级30个子行业中排名第28。细分领域上，光模块指数下跌1.17%，5G指数下跌1.63%，云计算指数下跌0.32%，IDC指数下跌0.76%，物联网指数上涨0.78%，车联网指数上涨1.31%。从个股来看，世纪鼎利、科创新源、会畅通讯、闻泰科技、亿联网络上周涨幅居前，吴通控股、武汉凡谷、信维通信、广哈通信、宜通世纪上周跌幅靠前。整体上，短期通信板块处于估值修复状态，从长期看仍处于上升通道中。 投资建议重点关注5条主线： （1）基本面良好、估值洼地价值凸显的港股三大运营商：中国移动、中国电信和中国联通； （2）储备项目充足、客源质量优质的IDC企业：科华恒盛，建议关注：光环新网和数据港； （3）护城河牢固、具备全球竞争力的光模块企业：新易盛、中际旭创和光迅科技； （4）行业景气持续上行、位于产业链上游的物联网模组龙头厂商：移远通信和广和通； （5）技术优势明显、多“赛道”并行的高精度定位厂商：华测导航，建议关注中海达和北斗星通。 风险提示全球新冠疫情带来不利影响；5G和云计算建设及商业化不及预期；中美贸易风险。