新易盛(300502) 事件：公司发布23年业绩快报，实现营业收入31.08亿，同比-6.13%；实现归母净利润6.91亿，同比-23.57%；实现扣非后归母净利润6.79亿，同比-13.42%；基本每股收益0.97元，同比-23.62%。 产品价格调整等因素影响23年业绩，但Q4单季显著回暖 公司23年业绩下滑原因为部分产品价格根据市场情况调整导致毛利率水平下降，电信市场业务受行业结构性调整需求减弱。单季度看，公司23Q4营收回暖，归母净利润同环比大幅改善。Q4单季度公司营收实现10.21亿元，环比+30.47%，同比+13.91%；归母净利润方面，Q4单季度公司实现2.61亿元，环比+84.88%、同比+84.95%。公司四季度业绩显著回暖。 Q4归母净利率显著好转，盈利能力有望持续增强 公司23Q4单季度归母净利率同环比明显好转。根据业绩快报数据，公司Q1/Q2/Q3/Q4各季度归母净利率分别为17.97%/25.63%/18.05%/25.58%，Q4归母净利率环比提升7.53pct，同比提升9.82pct。我们认为，随着24年400G及800G高速光模块出货不断增加，公司盈利能力有望持续增强。 高速率光模块产品销售占比持续提升 公司产品覆盖齐全，产能部署持续优化。公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。公司800G LPO、1.6T产品于OFC2023期间推出，目前正处于客户送样测试阶段中。我们认为，24年海外AI建设带动公司400G光模块有望高速增长，800G有望放量出货。产能方面，公司聚焦客户需求与产能储备以保证产品订单的交付，泰国工厂一期工程已经建设完成，并具备量产条件，二期工程预计2024年建成。未来公司有望持续受益于来自AI算力需求提升推动光模块需求带来的红利。 投资建议：AI+云计算数据中心市场高速发展的双驱动背景下，24年公司客户和产品结构有望不断优化。但考虑到23年产品价格根据市场情况调整导致盈利能力同比减弱，我们下调公司24-25年归母净利润由16.43/23.63亿元至14.60/20.30亿元，对应PE分别为34X/24X，维持“买入”评级。 风险提示：业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以正式发布的23年年报为准，国内外电信领域需求不及预期，竞争加剧价格降幅大，公司800GLPO、1.6T光模块测试进展不及预期。

新易盛(300502) 报告要点： AI浪潮推动算力需求大幅增长，国内光模块供应商位受益链前列受生成式大模型等新业务的推动，智算爆发，AI算力硬件部署持续加速。作为算力链中“通胀”型受益环节，AI算力集群对数据中心内部互连速度要求持续提升，推动光模块的速率代际缩短；为实现无带宽收敛，胖树架构光模块数量比提升；为实现低功耗、低成本的要求，LPO、CPO等新结构应运而生。在高速、多量、新结构的市场特征下，光模块得以充分扩容。根据LightCounting在2023年11月的预测，全球光模块市场将在2023年小幅下降6%后，在未来5年以16%的年均复合增长率增长。与此同时，光模块环节国产供应商的地位也在持续提升。根据LightCounting的统计，国内供应商从2016年行业前十占三席提升至2022年行业前十占七席，将充分受益于AI推动的算力基础设施扩容。 新易盛技术储备充裕，客户资源丰富，经营效率位行业前列 新易盛是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。具体产品方面，公司已成功推出800G的单波200G光模块产品，同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块。同时，在十多年的发展中公司沉淀了大量国内外优质客户资源，包括云数据中心领域、电信设备商领域及智能电网和安防监控网络领域，并在本行业客户中形成较高的品牌优势和影响力。经营效率方面，新易盛通过提高自动率实现工艺优化改进，通过优化信息化系统实现持续精进的精益化管理，经营效率，产品盈利能力及期间费用的控制能力持续改善。 投资建议与盈利预测 新易盛在保持高强度的研发的同时，高速率、新结构（LPO）产品在下游客户的测试验证也在持续推进。随着高速率光模块项目及泰国工厂新产能逐步释放，我们认为其将充分受益于AI硬件部署需求爆发引致的行业红利。预计2023-2025年，新易盛营业收入分别为3108.25、5530.51、6891.81百万元，归母净利分别为675.91、1357.06、1717.95百万元，对应1月22日收盘价PE分别为55、27、22倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 中美贸易争端风险、市场竞争的风险、汇率风险、运营商及云厂商资本开支不及预期。

新易盛(300502) 事件：公司于1月3日晚公布2024年限制性股票激励计划（草案），拟向不超过146名激励对象授予总计不超过400万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额约7.1亿股的0.563%，其中首次授予338.70万股，预留61.30万股。本激励计划首次及预留授予的限制性股票授予价格均为23.24元/股。 点评： 公司各年度业绩考核目标为：2024-2026年营收分别不低于45亿元、65亿元、85亿元，2025年、2026年营收同比增速分别为44.4%、30.8%。本次激励计划以营收作为考核目标，反映公司对未来营收高增长的预期。发布股票激励计划有助于提高公司凝聚力，较低的授予价格有望充分调动管理团队及骨干员工的积极性，提高经营效率，带动业绩提升。 公司主营业务为光模块，产品主要运用于数据中心、数据通信、电信传输、固网接入、智能电网、安防监控等领域。公司已在OFC2023期间推出了1.6T相关光模块产品，目前正在积极推进相关产品送样测试，部分800G产品已实现批量出货。公司境外子公司Alpine为公司在硅光模块、相干光模块以及硅光子芯片技术方向提供技术支持和供应链的可靠保证。此外，公司与国内外互联网厂商及通信设备商建立了良好合作关系，并持续关注国内市场中的增量机会。 AI大模型的训练和推理应用需要海量并行数据计算，对AI数据中心的网络带宽提出更大的需求，AI数据中心的发展将加速高速光模块的发展和应用。LightCounting预计全球光模块市场在2023年下降6%，而未来5年CAGR将达到16%。2024年以太网光模块的销售额将增长近30%，光器件和光模块市场的大部分增长将来自800G光模块的销售。 盈利预测及投资建议：公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。AI产业的高速发展加速光模块产品和需求的迭代升级，2024年海外云厂商800G产品需求占比或提升，公司产品结构持续优化，光模块头部企业优势有望持续体现。我们预计公司2023-2025年归母净利润为6.01亿元、10.62亿元、14.10亿元，对应PE为54.27X、30.68X、23.11X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：AI发展不及预期；技术迭代不及预期；云厂商资本开支不及预期；行业竞争加剧。

新易盛(300502) 事件： 近日公司发布 2024 年股票激励计划（草案）， 拟向激励对象 146 人授予限制性股票 400 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额约 7.1 亿股的 0.563%，首次授予限制性股票的授予价格为每股 23.24 元。 公司发布新一轮股权激励计划，以24-26年营收为考核目标。 根据公司2024年股票激励计划（草案），此轮激励计划面向包括副总经理戴学敏、副总经理和董事会秘书王诚和财务总监林小凤等 146 位中高级管理人员以及核心骨干。 24年激励计划授予限制性股票 400 万股， 其中首次授予 338.7 万股，预留 61.3 万股，首次授予股票（以及 24 年三季报前授予的预留限制性股票） 在三个归属期分别归属 30%/40%/30%， 预留限制性股票若在公司 24 年三季报之后授予则分两个归属期分别归属 50%/50%， 三个归属期分别对应的考核目标为 24~26 年营业收入分别不低于 45/65/85 亿。 若各年度公司层面的业绩考核达标，则个人激励对象对应的归属额度为个人当年计划归属额度×个人层面可归属比例（N） ，其中 N 分为 100%（优秀） /50%（合格） /0（不合格）三个考核等级。 新一期股票激励计划（草案）披露假定公司 2024 年 2 月初授予激励对象权益，预测本激励计划首次授予的限制性股票将产生需要摊销的总费用 7959.93 万元，并且预计 2024/2025/2026/2027 年分别需要摊销 4358.34/2594.10/940.18/67.31万元。 激励计划彰显管理层业绩信心。 此次股权激励将有效提高公司的市场竞争力以及可持续发展能力，从而实现公司阶段性发展目标和中长期战略规划。 公司层面的业绩考核目标为营业收入， 基于 22 年营业收入 22-24/22-25/22-26 年CAGR 最低水平分别为 17%/25%/27%， 反映出公司管理层基于企业经营情况对公司未来收入和市场拓展的预期， 对于未来三年公司订单量的充分保证。 预计 24 年 800G/1.6T 光模块需求高增，看好当前时点公司机会。 公司当前正在积极推进 1.6T 光模块产品送样测试，并且实现 800G 批量生产出货，在国内光模块企业中技术与产能领先。 公司在低功耗、低延迟、 低成本等优势的 LPO技术上深入布局，与主流厂商和用户建立起了良好合作关系。根据和弦产业研究中心（C&C)近期发布的《2023Q3 光通信市场检测报告》 ， AI 对光通信市场的需求在 23Q3 季度已在逐步兑现，我们认为在海外 AI 算力基础设施投资布局以及光传输效率提升趋势下， 800G/1.6T 光模块出货需求有望在 24 年大幅提升。 投资建议： 基于 24 年海外互联网 AI 设施布局需求，我们看好国内以新易盛为代表的一线光模块企业出海机会，我们预测 2023/2024/2025 年归母净利润分别为 8.20/13.07/18.52 亿元， 对应 PE 为 41/26/18 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 2024 年海外互联网大厂基础设施资本开支不及预期，公司 1.6T光模块客户送样进程不及预期，数据中心光网络架构新技术变革

新易盛(300502) 事件：公司于2023年10月21日发布三季报。前三季度营收20.87亿元，同比下降13.56%；归母净利润4.30亿元，同比下降-43.66%；扣非归母净利润4.24亿元，同比下降35.02%。 前三季度业绩短期承压，Q3收入端环比改善 前三季度传统光通信市场相对低迷，AI所带来的增量需求尚未有效体现。公司Q3单季营收业绩较之去年同期下降16.38%，系国内外光通信行业需求波动导致；环比实现了11.06%的增长，主要源于下游客户需求呈现恢复趋势。公司Q3单季实现归母净利润1.41亿元，同比下降53.14%，环比下降21.79%。收入环增而归母净利润环减的原因主要系财务费用大幅波动所致。 前三季度毛利率下降，但Q3单季环比好转 前三季度综合毛利率同比下降7.04pct，其中单季毛利率环比提升0.69pct同比下降11.43pct，同比降幅较大。公司前三季度期间费用率同比增长1.75pct，销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.24/+0.27/+0.19/+1.53pct，其中财务费用率波动主要由于汇兑收益金额较去年下降。 产品覆盖齐全，未来有望受益于AI带来的光模块增量需求 公司高速率光模块产品销售占比持续提升。公司已成功推出800G的单波200G光模块产品，同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块;公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。我们认为，公司有望充分享受AI及云数据流量快速增长推动光模块升级的红利。 投资建议：AI+云计算数据中心市场高速发展的双驱动背景下，公司客户和产品结构有望不断优化。我们预计公司23-25年归母净利润分别为8.15/16.43/23.63亿元，对应PE分别为29X/14X/10X，维持“买入”评级。 风险提示：国内外电信领域需求不及预期，竞争加剧价格降幅大，硅光业务不及预期

新易盛(300502) 事件描述 公司发布2023年三季度报告。前三季度公司共实现营收20.87亿元，同比-13.56%，归母净利润4.30亿元，同比-43.66%，扣非后归母净利润4.24亿元，同比-35.02%；Q3单季度实现营收7.82亿元，同比-16.38%，归母净利润1.41亿元，同比-53.14%，扣非后归母净利润1.40亿元，同比-52.47%。 事件点评 公司盈利水平有所承压，期间费用率大致平稳。盈利能力来看，公司前三季度毛利率/净利率分别28.19%/20.58%，同比分别-7.04/-11.00pct，其中Q3单季度毛利率/净利率分别26.16%/18.05%，同比分别-11.43/-14.16pct；费用率方面，前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为1.22%/2.74%/4.81%，分别同比-0.24/+0.27/+0.19pct。财务费用方面，23Q3公司财务费用-1099.5万元，环比增加近1亿元，主要原因系汇兑波动，同时拉低公司净利润水平。 公司产品技术布局完善，静待订单放量。公司作为全球领先光通信供应商，在800G及以上高速率光模块、硅光光模块、LPO、CPO等方向均有技术布局，并与下游主要客户建立良好合作关系；展望未来，算力加码成为长期趋势，随下游客户订单陆续起量，公司优势将逐步凸显。 投资建议 预计公司2023-25年归母公司净利润6.7/11.6/13.8亿元，同比增长-26.2%/74.0%/18.6%，对应EPS为0.94/1.63/1.94元，PE为53.2/30.6/25.8倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 技术升级风险，存货质量的风险，市场竞争的风险，高管减持风险。

新易盛(300502) 事件描述 公司发布2023年三季度报告。前三季度公司共实现营收20.87亿元，同比-13.56%，归母净利润4.30亿元，同比-43.66%，扣非后归母净利润4.24亿元，同比-35.02%；Q3单季度实现营收7.82亿元，同比-16.38%，归母净利润1.41亿元，同比-53.14%，扣非后归母净利润1.40亿元，同比-52.47%。 事件点评 公司盈利水平有所承压，期间费用率大致平稳。盈利能力来看，公司前三季度毛利率/净利率分别28.19%/20.58%，同比分别-7.04/-11.00pct，其中Q3单季度毛利率/净利率分别26.16%/18.05%，同比分别-11.43/-14.16pct；费用率方面，前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为1.22%/2.74%/4.81%，分别同比-0.24/+0.27/+0.19pct。财务费用方面，23Q3公司财务费用-1099.5万元，环比增加近1亿元，主要原因系汇兑波动，同时拉低公司净利润水平。 公司产品技术布局完善，静待订单放量。公司作为全球领先光通信供应商，在800G及以上高速率光模块、硅光光模块、LPO、CPO等方向均有技术布局，并与下游主要客户建立良好合作关系；展望未来，算力加码成为长期趋势，随下游客户订单陆续起量，公司优势将逐步凸显。 投资建议 预计公司2023-25年归母公司净利润6.7/11.6/13.8亿元，同比增长-26.2%/74.0%/18.6%，对应EPS为0.94/1.63/1.94元，PE为53.2/30.6/25.8倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 技术升级风险，存货质量的风险，市场竞争的风险，高管减持风险。

新易盛(300502) 事件概述：10月20日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营收20.87亿元，同比下降13.56%，实现归母净利润4.30亿元，同比下降-43.66%，实现扣非后归母净利润4.24亿元，同比下降35.02%。从Q3单季度来看，实现营收7.82亿元，同比下降16.38%，环比增长11.06%。实现归母净利润1.41亿元，同比下降53.14%，环比下降21.79%，实现扣非归母净利润1.40亿元，同比下降52.47%，环比下降21.35%。 23Q3营收实现了一定程度的环比改善：营收方面，23Q3单季度同比下降16.38%，较之去年同期，今年光通信行业整体面临下游需求波动从而导致公司业绩面临一定程度的同比下滑，但环比有改善，实现了11.06%的环比增长。归母净利润方面，23Q3单季度实现1.41亿元，同比下降53.14%，环比下降21.79%（23Q2归母净利润为1.81亿元），值得一提的是，环比受汇兑收益影响较大，23Q2财务费用为-1.09亿元，而23Q3财务费用仅为-0.11亿元。毛利率方面，公司前三季度综合毛利率为28.19%，虽然较去年同期有一定下滑，但23Q3单季度的综合毛利率为26.16%，较23Q2的25.47%，环比提升了0.69pct。 国内外扩产加速推进，持续优化产能布局：公司聚焦市场需求及客户订单情况进行产能储备与扩充，高速率产品产能有望持续强化。据公司前期披露，泰国工厂一期已具备量产条件，二期工程当前处于施工阶段，预计明年建成。国内方面，前期的募投项目成都新工厂预计也将在2023年年内建成。 AI火热有望持续推高400G&800G光模块需求，公司发展动力足：下游云巨头（谷歌、微软、Meta、亚马逊）前期都重点强调了在资本开支方面要针对AI领域持续加大投入。根据Lightcounting在2023年9月发布的报告，其预计2023年数通光模块的全球销售收入下降5%，由于人工智能集群对400G和800G广连接的需求非常强劲，因此下降幅度不会像其六个月前预期的10%那么大。同时，Lightcounting还大幅提高了未来2~3年400G&800G光模块销量情况的预测，这使得2024~2025年的年复合增速将达30%。公司在400G光模块领域深度绑定下游大客户，800G光模块领域也有小批量出货，未来有望受益于AI需求推动的400G&800G光模块进一步放量。 投资建议：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为8.20/12.00/15.50亿元，对应PE倍数为32X/22X/17X。公司在数通光模块领域实力突出，有望充分受益于云计算&AI需求推动的高端数通光模块需求增长，当前静待800G放量。维持“推荐”评级。 风险提示：电信市场&数通市场需求不及预期，行业竞争加剧，光模块价格降幅大。

新易盛(300502) 投资要点 事件：公司发布2023年半年度报告，2023年H1实现营收13亿元，同比下降11.8%；归母净利润2.9亿元，同比下降37.5%。其中，Q2单季度实现营收7亿元，同比下降4.8%，环比上升17.4%；实现归母净利润1.8亿元，同比下降45.1%，环比上升67.4%。 业绩短期承压，降本增效持续推进。从毛利率来看，公司2023年H1毛利率为29.4%，同比下降4.3pp；从净利率来看，2023年H1净利率为22.1%，同比下下降9pp。主要系200G/400G产品价格年降所致。从费用率来看，2023H1公司销售/管理/财务费用率分别为1.31%/2.72%/-7.24%，同比-0.08pp/+0.03pp/-2.64pp，其中财务费用波动主要系汇兑损益影响。 产品结构改善，ASP同比提升。从产品端来看，由于2023年H1光通信市场低迷，公司主营产品需求放缓，点对点光模块销量为291万只，同比下降33.7%；但受益于公司产品结构的改善，高端产品占比增加，平均单价为433.5元，同比增长31.4%。随着下半年400G产品需求复苏，叠加AI催化下数据中心800G需求迎来爆发式增长，公司800G产品有望于Q4起量，高端产品占比持续提升带动ASP增加，整体实现高质量增长。 AI浪潮催化显著，看好800G/LPO/硅光带来的业绩增量。随着ChatGPT、文心一言、通义千问等为代表的GPT类应用的发布，引爆基于大模型的生成式人工智能市场。AI大模型的训练和推理应用需要海量并行数据计算，对AI数据中心的网络带宽提出更大的需求，加速高速光模块的发展和应用。公司产品矩阵丰富，持续前瞻性布局，重视行业新技术、新产品的研究。在高端产品领域，目前已成功推出800G系列高速光模块产品，基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块产品。未来有望受益于下游需求复苏、海外工厂产能提升以及高端产品的逐步放量。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.26元、2元、2.64元，分别对应35、22、17倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：下游客户订单风险、核心技术突破及产业化进程不及预期风险、中美贸易摩擦影响公司供应链稳定性风险、汇兑损益风险等。

新易盛(300502) 事件： 公司发布 2023 年半年报。营业收入 13.05 亿元，同减 11.78%；归母净利润 2.88 亿元，同减 37.46%；扣非归母净利润 2.84 亿元，同减 20.65%。 产品 ASP 提升，环比回暖趋势显现 上半年传统光通信市场相对低迷， AI 所带来的增量需求尚未有效体现。公司产品销量由去年同期 439 万只缩减至 291 万只，收入同减 11.78%。但由于公司产品结构调整，高端光模块出货占比增长，产品 ASP 由去年同期 330元增长至 433.5 元。单季度来看，公司 Q2 收入 7.04 亿元，同减 4.85%环增17.37%，归母净利润 1.81 亿元，同减 45.07%环增 67.41%，相对 Q1 已有逐步回暖趋势。 毛利率降低，费用率缩减 上半年毛利率同减 4.33pct，其中 Q2 单季度毛利率同减 8.89pct，降幅较大。我们判断，公司大概率从 Q2 开始执行今年招标价格，光模块产品价格年降之后公司盈利能力有所下滑。公司期间费用率缩减 2.43pct，销售/管理/研发/财务费用率分别减少 0.08/-0.04/-0.25/+2.64pct，其中财务费用率波动主要由于汇兑收益增加。 产品覆盖齐全，未来有望受益于 AI 带来的光模块增量需求 公司高速率光模块产品销售占比持续提升。公司已成功推出 800G 的单波200G 光模块产品，同时 800G 和 400G 光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的 800G、 400G 光模块产品及 400G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于 LPO 方案的 800G 光模块；公司是国内少数具备 100G、 400G 和 800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。我们认为，公司有望充分享受 AI 及云数据流量快速增长推动光模块升级的红利。 投资建议： AI+云计算数据中心市场高速发展的双驱动背景下，公司客户和产品结构不断优化，竞争力持续强化，份额有望进一步提升。我们此前预测公司 23-25 年归母净利润分别为 8.0/12.0/16.1 亿元， 但考虑到 AI 有望 在 中 长 期 拉 动 800G 光 模 块 需 求 增 长 ， 我 们 上 调 盈 利 预 测 至8.21/16.74/24.37 亿元， 对应 PE 分别为 38X/19X/13X，维持“买入”评级。 风险提示： 国内外电信领域需求不及预期，竞争加剧价格降幅大，硅光业务不及预期