新易盛(300502)公司资料

新易盛(300502) 事件：公司发布2025年一季报，2025Q1公司实现营收40.5亿元，同比增长264.1%；归母净利润为15.7亿元，同比增长384.5%。 点评： 高速率光模块产品销售占比持续提升，泰国工厂产能储备充分。公司是国内少数具备400G/800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G/800G/1.6T系列高速光模块产品，和400G/800G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于100G/lane和200G/lane的400G/800G LPO光模块产品。2024年，公司主要产品点对点光模块占营收比例为99.36%，PON光模块占营收比为0.08%；国外业务和国内业务占营收比分别为78.7%、21.3%。公司受益于数据中心快速发展，营收同比大幅增加。2025Q1，公司800G产品出货量同比环比均持续提升。泰国工厂二期已于2025年初投入运营，目前处于持续扩产阶段，产能储备充分。公司持续加强海内外市场推广和客户拓展力度，深化与全球主流通信设备制造商及互联网厂商合作，优化产品及客户结构，市场占有率持续提升。 加强供应链管理，优化工艺流程，毛利率持续提高。2025Q1，公司毛利率为48.66%，同比+6.66pct，环比+0.47pct。2024年，公司点对点光模块毛利率为44.88%，同比+13.85pct；国内业务、国外业务毛利率分别为41.69%、45.54%，同比+16.37pct、+13.45pct。公司产品结构变化及生产效率提高促进毛利率提升。2025Q1，公司期间费用率为4.5%，同比-2.82pct，其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别-0.91pct、-1.09pct、+1.05pct。公司加强供应链管理，降本增效，并建立数字化车间，实施MES制造执行系统，实现高水平自动化和智能化，减少人工使用，提质增效。 加大技术研发投入，硅光模块、800G LPO光模块、高速AEC电缆模块等产品研发取得多项突破。2025Q1，公司研发费用为1.18亿元，同比增长122.64%。2024年，公司研发投入占营收比为4.66%。公司与产业链上下游企业、高校及科研院所加强技术交流与合作，提高研发水平，已成功推出业界最新的基于单波200G光器件的800G/1.6T光模块产品，加速硅光、相干光模块、800G/1.6T光模块等行业前沿领域研究及商用。公司专注技术创新，推动光模块向更高速率、更小型封装、更低功耗、更低成本的方向发展。 中国云厂商将带动2025年光模块市场的增长。数据中心内部网络架构趋向扁平化，连接密度及交换容量大幅增长。LightCounting预计2025年以太网光模块销售额同比增长20%，增长主力将来自中国云公司的需求，阿里巴巴、字节跳动、华为等中国企业2025年光器件采购预算翻番。GenAI带来海量的算力资源需求，随着单个数据中心的平均IT负载不断增加，运行中的超大规模数据中心的数量将继续稳步增长，Synergy Group Research预计，到2030年，所有运营中的超大规模数据中心的总容量将增长近三倍。 投资建议：公司硅光模块、相干光模块、800G LPO光模块等研发项目取得突破，受益于全球AI基础设施建设，高速率光模块需求旺盛。我们预计公司2025-2027年归母净利润为64.38亿元、90.03亿元、111.15亿元，对应PE为13.04X、9.33X、7.55X，维持“买入”评级。 风险提示：AI发展不及预期；技术迭代不及预期；云厂商资本开支不及预期；行业竞争加剧。

新易盛(300502) 事件描述 公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年公司实现营收86.5亿元，同比提升179.2%；实现归母净利润28.4亿元，同比增长312.3%。2024年，公司毛利率、净利率分别为44.7%（同比+13.7pct）、32.8%（同比+10.6pct），亦实现了显著增长。 2025年一季度，公司营收环比继续增长，盈利能力创新高。2025Q1，公司实现营收40.5亿元，同环比分别+264.1%、+15.2%；实现归母净利15.7亿元，同环比分别+384.5%、+32.0%。单季度毛利率达到48.7%，净利率达到38.8%，均创下近年来新高，并在行业内处于领先水平。 事件点评 高端高速产品占比提升，同时泰国产能爬坡顺利带动毛利率环比向上。2025年一季度公司800G产品出货同比环比均保持持续提升，2024年公司点对点光模块ASP较2023年提升95.6%，或体现出产品结构加速向高速倾斜。公司海外下游客户主要面向北美主要CSP厂商，根据Factset一致预期，2025年北美四大CSP（亚马逊、谷歌、META、微软）资本开支合计或同比提升37%达到3055亿美元。其中，AWS在Re-invent2024上发布了最新的Nitro-v6网卡，速率达400Gbps，与之配套的交换机有望向800G端口升级。META在OCPSummit2024上也展示了其最新的AI网络架构DSF以及与之配套的交换机，META表示其数据中心已开始规模部署2*400GFR4光模块。产能方面，公司泰国工厂二期已于2025年初正式投入运营，目前持续扩产，产能储备充分。 产能实现显著增长，积极备货显示旺盛需求。2024年公司点对点光模块 产能达到1060万只，较2023年提升24.7%；固定资产方面，截至25Q1，公司固定资产账面价值达22.8亿元，同环比分别增长65.2%、12.9%；且25Q1公司在建工程账面价值仍有3.5亿元，主要为高速率光模块生产线项目建筑工程、设备安装等，或与泰国二期快速扩产有关。存货方面，25Q1公司存货账面价值54.6亿元，同环比分别提升262.8%、32.3%，反映出交付需求的旺盛。公司通过与主流芯片供应商保持良好协作并提前锁定产能实现了供应链稳定性和成本优势。例如，公司在OFC2025推出了第二代1.6TOFSP和OSFP-RHS光模块，采用3nmDSP，可使整体功耗降低约20%。而同期，博通发布了BCM83628，业内领先的3nm200G/通道PAM4PHY芯片，显示了公司与博通在最先进芯片方面的紧密合作。 积极布局高速相干、AEC、国产化光模块等，有望开创新增长。公司积极投入研发，2024年研发费用4.0亿元，同比增长201.4%。公司研发的数据中心互联光模块将重点拓展HyperscaleDCI，已完成项目设计及各项验证；相干技术光模块定位80km、120km及更长距离的400G光模块，目前已完成设计通过验收；2024年，公司还研发了800G高速AEC铜缆，目前已完成项目的各项样品验证、进入小批量生产阶段，有望拓展新品类；在国内市场，公司国产化芯片的光模块已进入小批量生产阶段，2024年公司国内市场收入18.4亿元，同比大幅增长266.0%，公司已成为国内AI算力市场重要的玩家。 盈利预测与投资建议 受益于全球AI基础设施持续性投入以及AI芯片IO带宽的持续增加，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为58.9/74.3/92.1亿元，EPS分 别为8.31/10.48/13.00，当前估值位于历史低位区间，维持“买入-A”评级。 风险提示 关税增加或AIInfra提升背景下北美CSP资本开支不及预期；下游大客户引入新供应商导致竞争格局恶化；季度间存货成本和产品结构变化导致毛利率净利率波动；公司在CPO、OIO等新领域研发布局不及预期导致技术路线风险。

新易盛(300502) 事件： 2025年4月23日，新易盛发布2024年及2025年一季度报告。2024年全年，公司实现营业收入86.47亿元，同比增长179.15%；实现归母净利润28.38亿元，同比增长312.26%。2025年Q1，公司实现营业收入40.52亿元，同比增长264.13%，环比增长15.24%；实现归母净利润15.73亿元，同比增长384.54%，环比增长31.95%。 点评： 算力基础硬件需求持续旺盛，高速率产品占比提升带动盈利提升收入端，算力基础硬件需求持续旺盛，光模块技术路径多点推进。公司当前产品矩阵覆盖多速率、多结构、多材料，高速率产品占比提升大幅优化公司收入结构。盈利端，毛利率高增，费率稳定在较低水平。1）毛利率方面，公司的高速率产品占比提升，叠加精细化的生产流程管理下的成本优化，公司2024年毛利率同比提升13.73pcts，达到44.72%。2025Q1，公司综合毛利率进一步环比提升0.47pcts，达到48.66%。2）费用率方面，公司期间费用率稳定在较低水平，2024年公司期间费用率同比提升0.83pcts至1.01%；研发费用同比增长201.38%达到4.03亿元，推动同期高速率、硅光模块、相干光模块、LPO等多个项目取得多项进展。 技术储备充裕，海外工厂产能整体规模进一步扩大 公司产品矩阵覆盖电信、数据中心等多个应用领域。其中数据中心领域，作为国内少数具有100G、200G、400G和800G批量交付能力的光模块供应商，新易盛已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品，和400G和800G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于100G/lane和200G/lane的400G/800G LPO光模块产品。其中，公司作为业界首家公司宣布推出创新的800G线性驱动可插拔光学器件（LPO）收发器，并以高分获得2024年Lightwave创新奖。同时，泰国二期产能已投运，国际局势紧张下的风险敞口得以一定程度控制。 投资建议与盈利预测 作为行业领先的光模块供应商，公司技术储备充裕、客户资源丰富、成本控制领先，将受益于算力需求扩张。我们预计2025-2027年，公司营业收入分别为170.58、225.83、273.51亿元，归母净利润分别为54.43、72.12、88.74亿元，对应PE估值分别为21、16、13倍，维持“买入”评级。 风险提示 国际贸易摩擦加剧、AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险

新易盛(300502) 事件：公司发布24年年报及25年一季报。24年全年营业收入86.47亿元（YoY+179.15%），归母净利润28.38亿元（YoY+312.26%）；25年Q1营业收入40.52亿元（YoY+264.13%），归母净利润15.73亿元（YoY+384.54%）。 24年非海外大客户订单增幅显著：2024年公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800G LPO光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展。从收入端来看，24年海外收入68.05亿元（YoY+162.31%），主要因为800G产品已逐渐上量，我们判断海外行业客户使用以太网方案驱动配套的800G光模块需求持续增长；国内收入18.42亿元（YoY+265.95%），我们推测或将因为客户FTTH-CHINA对接的东欧等地客户订单增长，并通过浙江粮油按照三方《出口合作协议书》约定进行采购及结算。 关税背景下公司风险可控：从采购端来看，公司拓展国产芯片在光模块中的应用，提升光模块核心零部件的国产化率，在不确定的国际形势下提升公司产品供应链的稳定性及公司自身的抗风险能力；从出口端看，公司出口目的地既有海外地区也有国内地区，且国内销售及终端为非美地区比例在2024年已大幅增长。此外，公司泰国工厂一期已于2023年上半年投入使用，泰国工厂二期已于2024年底基本完成，预计2025年正式投入运营。 公司业绩季度环比持续增长，25年一季度再创新高：公司业绩季度环比持续增长，Q1创新高：24Q4收入35.16亿元（QoQ+46.35%），归母净利润11.92亿元（QoQ+52.61%）；25Q1收入40.52亿元（QoQ+15.24%），归母净利润15.73亿元（QoQ+31.95%），Q1归母净利率相较Q4显著提升4.92pct。主要因为公司800G光模块已经批量出货，且高速率产品销售占比持续提升。此外，公司1.6T光模块已完成项目的各项样品验证、进入小批量生产阶段，我们判断随着800G模块占比继续提升，叠加1.6T规模化量产后，有望继续带动公司盈利能力提升。 24年毛利率持续提升，费用率缩减：24年毛利率提升13.73pct，费用率虽同比+1.17pct，但盈利能力仍显著增强。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别-0.09/-0.51/+0.34/+1.42pct，销售&管理费用快速增长，但在收入高速增长的趋势下费用率未有增加。研发投入大幅增加，主要投向1.6T光模块、高速AEC电缆模块、相干技术、LPO技术及硅光技术，多项研发成果已完成验收进入小批量阶段。 硅光产业线逐步丰富：2024年，子公司Alpine已完成技术产品2样品交付，公司利用该样品进行硅光模块生产并于在2025年OFC发布及展示，Alpine2024年业绩实现金额为325万美元。公司于24年成功推出基于硅光解决方案的已成功推出基于硅光解决方案的400G、800G光模块产品及400G ZR/ZR+相干光模块产品，在低功耗下实现高速率传输。 盈利预测：AI+云计算数据中心市场高速发展的双驱动背景下，公司客户和产品结构不断优化，LPO+1.6T为长期成长点。我们认为AI有望在中长期拉动800G光模块需求增长，我们预测25-27年归母净利润分别为73.30/116.21/143.98亿元（23年年报点评预测25-26年业绩为26.49/35.39），对应PE分别为11X/6.7X/5.4X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求低于预期；全球疫情影响超预期；市场竞争风险；产品研发风险；文中测算具有一定主观性，仅供参考。