新易盛(300502) 事件： 近期包括光博会在内的产业交流中，行业对于未来几年的NPO技术演进判断积极、产业发展速度持续乐观，我们认为NPO为主的新型封装路线相较于CPO技术更有利于传统光模块厂商主导推进，公司作为光模块全球龙头在高速NPO领域技术优势明确、产业地位稳固，预计将率先受益于产业发展，维持“买进”建议。 NPO技术快速发展，公司具备技术和产业端主要优势：根据近期产业内交流以及光博会现场交流，由于技术良率较好、上游DSP短缺、产业链结构稳定等因素影响，行业在近几个月进一步乐观看待未来几年NPO技术的发展确定性和发展速度，且海内外头部客户也已对NPO产品进行相关订单指引。公司作为全球光通信领域核心厂商，具备领先技术技术优势。考虑到NPO产品的单价和毛利率显著高于同速率可插拔模块，我们认为NPO产品将成为公司未来数年增长的主要引擎。 Q2环比重回高速增长轨道：26H1实现营业收入209.10亿元，同比+100.3%；归母净利润75.29亿元，同比+91.0%；扣非归母净利润75.11亿元，同比+90.9%。Q2归母净利润环比增长68%，重回高速增长轨道，利润端高增主要受订单交付需求增长、供应链边际改善以及汇兑损失影响大幅收窄共同推动。预计二季度上游旋光片、光芯片等物料短缺问题有所缓解，相关产能和交付节奏重回稳定；此外公司加速硅光方案出货情况，受上游eml短缺影响将逐步减轻；同时公司1.6T等高速产品占比持续提升，同样提高了二季度业绩表现。未来伴随下游需求持续维持高位、同时物料和供应链稳定性提升后，公司下半年业绩有望维持较高增速。 后续1.6T、AEC电缆模块等技术储备丰富：公司研发投入较高，2025年研发费用为7.02亿元，同比高增73%。高投入下公司具备丰富的新技术产品储备，目前已推出1.6T光模块产品，覆盖VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂全技术路线。预计2026年将正式放量满足下游客户需求。此外公司已布局高速AEC电缆模块、高速LPO光模块以及NPO/CPO产品等领域，后续在市场演化和各类算力连接方案竞争中有望持续维持行业龙头地位。 盈利预期：预计公司2026-2028年净利润分别为179.61/331.14/524.91亿元，YOY分别为+88%、+84%、+59%；EPS分别为12.88/23.75/37.65元，当前股价对应A股2026-2028年P/E为31/17/11倍，维持“买进”建议。

新易盛(300502) 投资要点 事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营业收入209.10亿元，同比增长100.34%；归母净利润75.29亿元，同比增长90.98%；扣非归母净利润75.11亿元，同比增长90.92%。单看2026Q2，实现营业收入125.72亿元，同比增长96.90%、环比增长50.78%；归母净利润47.49亿元，同比增长100.40%、环比增长70.81%。业绩处于此前预告中枢附近，Q2环比加速特征显著，高速光模块放量与物料改善共同驱动业绩兑现。 AI算力景气持续，800G/1.6T结构升级推动收入与盈利共振。公司主营高性能光模块研发、生产与销售，产品覆盖可插拔光模块、LPO/LRO、XPO、NPO、CPO等形态，重点服务AI算力集群与全球超大规模云数据中心。2026H1光互联产品收入208.83亿元，同比增长100.59%，毛利率48.46%，占公司收入绝对比重。境外光互联收入占比约97.92%，高速率产品销售占比持续提升，ASP抬升带动收入增速快于销量增速。公司是全球少数具备800G以上规模化量产能力、并首批量产交付1.6T的厂商之一，Q2出货提速反映上游物料供给改善与客户提货节奏加快。 产能与供应链前置布局，订单可见度较高。公司持续扩大成都与泰国产能，2025年初泰国工厂二期运行、产能释放中。2026H1末存货约116.55亿元，较年初大幅增长，原材料、在产品/库存商品同步上升，发出商品下降，体现备料加速与客户提货迫切；预付款项升至约8.70亿元，在建工程约5.57亿元，资本开支主要用于扩产与设备安装。关联方光芯片相关交易显著增长，有助于核心物料保障。前瞻布局方面，公司已发布单波400G PAM4的1.6T DR4、6.4T NPO、12.8TXPO等方案，中长期成长接力路径清晰。 双寡头格局中利润率领先，差异化能力持续增强。高速数通光模块以中际旭创、新易盛为最直接对标。2026H1新易盛营收209.10亿元、归母净利润75.29亿元，约为旭创同期的50.1%、55.2%；综合毛利率48.44%对46.25%（+2.19pp），归母净利率36.01%对32.68%（+3.33pp），光互联分部毛利率亦高1.87pp。LPO/LRO与Alpine硅光增强交付弹性，1.6T份额仍在爬坡。股权激励考核目标为2026年营收不低于500亿元、2026–2027年累计不低于1,400亿元、2026–2028年累计不低于2,900亿元。 盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为14.47、25.78、39.21元，对应PE分别为28.78、16.15、10.62倍。公司26年规划目标积极，改革动作持续落地，有望全年加速成长，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示：AI算力需求不及预期风险；高速光模块产品迭代及技术路线风险；客户集中度较高风险；毛利率波动风险；产能扩张与供应链风险；国际贸易及地缘政治风险；盈利预测不及预期风险等。

新易盛(300502) 2026年8月24日，公司发布2026年半年度报告，1H26公司实现营业收入209.10亿元，同比增长100.34%；实现归母净利润75.29亿元，同比增长90.98%；实现扣非归母净利润75.11亿元，同比增长90.92%。对应2Q26营业收入125.72亿元，同比增长96.9%，环比增长50.78%；实现归母净利润47.49亿元，同比增长100.4%。 经营分析 光互联产品量价齐升，海外市场主导增长。1H26公司光互联产品实现收入208.83亿元，同比增长100.59%，销量1119万只，产能扩至2836万只/年，800G及以上速率光模块占比提升带动均价上行。其中境外销售973万只、实现收入204.60亿元，由此测算境外均价约2103元/只；境外收入占比约97.8%，境内光互联收入约4.23亿元。 毛利率同比提升，汇兑损失阶段性扰动费用端。1H26光互联产品毛利率约48.46%，受益于高速率产品结构升级。费用端，财务费用6.44亿元，同比+409.74%，系报告期内汇率变动导致汇兑损失增加，上半年汇兑损失约7.44亿元；剔除汇兑影响，公司期间费用率保持低位。经营性现金流净额16.16亿元，同比+69.67%，收入增长带动销售回款增加。 1.6T批量交付，新技术布局全面。公司是全球首批量产并交付1.6T光模块产品的公司，报告期内高速率光模块产品销售占比持续提升；1.6T光模块Q2出货量较Q1明显增长，预计Q3/Q4起放量节奏将进一步加快，硅光产品份额持续提升。2026年3月公司率先发布基于单波400G PAM4技术的1.6T DR4光模块、6.4T NPO解决方案及行业首款12.8T XPO可插拔光模块，并发布基于自研3DMEMS技术的NX200/300系列OCS产品，同步布局CPO方向；高速光模块产品组合涵盖VCSEL/EML、硅光（SiPh）、薄膜铌酸锂（TFLN）等技术路线。1H26研发投入4.4亿元，同比增长31.85%，占营业收入2.1%，报告期内新增授权专利17项，累计授权专利177项。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2025-2027年营收分别为616.03/1566.64/1856.43亿元，同比增长148%/154%/18%；预计EPS分别为22.97/54.59/61.38元，PE分别为23.4/10.0/8.8倍，维持“买入”评级。 风险提示 AI算力投资不及预期；市场竞争加剧；1.6T/NPO/CPO等新技术新产品商业化进度不及预期；存货积压及物料供应的风险。

新易盛(300502) AI算力需求构成核心驱动力，业绩保持稳步扩张态势 2026年8月24日公司披露2026年半年报，上半年公司实现营业收入209.1亿元，同比增长100.34%；归母净利润75.29亿元，同比增长90.98%，增收增利能力保持稳健。单季度看，2026Q2公司实现营收125.72亿元，同比增长96.9%，归母净利润达47.49亿元，同比增长100.4%，环比增长70.83%。费用端持续优化，2026H1销售费用率约0.48%，同比下降0.33pct，管理费用率约0.62%，同比下降0.58pct，研发费用率约2.1%，同比下降1.1pct，费用管控能力进一步增强。受益于AI数据中心规模化、集约化建设加速，北美云厂商资本开支持续攀升，NPO/1.6T/800G等高端光模块需求显著增加，公司业绩有望持续扩容。我们维持原盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为193.24亿元、351.39亿元、536.50亿元，当前股价对应PE为29.7倍、16.3倍、10.7倍，维持“买入”评级。 光互联产能同比高增，产品矩阵与保供体系同步完善 产品端，公司2026年上半年光互联产品产能达到2836万只，同比增长86.58%；公司已推出基于硅光（SiPh）与薄膜铌酸锂（TFLN）技术的400G、800G及1.6T全系列光模块产品。公司围绕LPO/LRO、XPO、NPO等技术方案，亦打造出多款兼具高密度与低功耗特性的光模块产品。同时公司产品矩阵持续扩充，先后落地基于400G PAM4的新一代1.6T DR4OSFP光模块、基于硅光技术的6.4TNPO模块以及行业首款12.8T XPO光模块，同时发布搭载自研3D MEMS技术的NX200/300系列OCS产品。供应链端，目前产业链原材料整体较为紧张，公司已经同核心原材料供应商开展长期合作，相关保供措施已经布局。产能端，公司在成都、泰国设有生产基地，目前正在持续扩大产能以满足客户需求，并不断提升产线自动化程度，提高生产运营效率，实现产能的提升。 NPO/OCS打开长期空间，基本开支指引夯实公司成长基础 根据投资者关系记录，公司目前正在与客户密切合作推进NPO业务，预计2027年下半年开始放量，预计2028年OCS产品开始有批量商业需求。此外，2026年二季度北美四大云厂商资本开支合计突破1700亿美元，全年指引亦上修至约7450亿美元。算力基础设施建设路径趋于清晰，有望深度驱动光模块产业景气上行，进而对新易盛等头部厂商构成较强的业绩催化。综合来看，供给侧的新品布局与需求侧的资本开支扩张正在形成共振，公司作为产业链核心标的，中长期成长逻辑有望进一步强化。 风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。

高光荣先生,中国国籍,无境外永久居留权,出生于1969年5月,中专学历,毕业于成都无线电机械学校工业电气自动化专业。1989年至1998年任乐山无线电厂光通信分厂技术员;1998年至2001年任光通电子执行董事、总经理;2001年至2002年任四川九州光电子技术有限公司采购主管;2002年至2004年任光盛通监事;2004年至2008年任光盛通信监事;2008年4月至2011年11月任新易盛有限董事长、财务总监;2011年12月至今任公司董事长。

黄晓雷先生,中国国籍,无境外永久居留权,出生于1969年9月,研究生学历。1991年毕业于东南大学无线电系,获工学学士学位;2001年毕业于电子科技大学测试技术及仪器专业,获工学硕士学位。1991年至1998年任成都前锋电子仪器厂工程部工程师;1999年至2001年,创立慧达电子,任法定代表人;2001年至2002年任飞博创(成都)科技有限公司技术工程师;2002年至2003年于光玉科技从事测试工作;2005年至2007年任成都英思腾科技有限公司技术总监;2007年至2008年任光盛通信技术总监;2008年4月至2011年11月先后任新易盛有限技术总监、董事、总经理;2011年12月至今任本公司董事、总经理。

陈巍先生,中国国籍,无境外永久居留权,出生于1980年2月,本科学历。陈巍先生曾任武汉光迅科技股份有限公司深圳办事处主任,新易盛有限国内市场总监。2011年12月至今任公司副总经理。

王诚先生:1983年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,拥有深圳证券交易所颁发的《董事会秘书资格证书》,曾任成都华樱出国服务有限公司人事专员,新易盛有限职工监事、人事行政部经理,公司职工监事、人事行政部经理。2017年12月至今任公司副总经理、董事会秘书。

罗玉明先生,中国国籍,无境外永久居留权,出生于1961年3月,本科学历,毕业于武汉理工大学电机拖动及自动化专业。1982年9月至1988年8月任峨眉山铁合金厂四分厂工程师;1988年8月至1996年5月任乐山无线电厂光通信分厂厂长;1996年6月至1999年12月任成都康和光电子有限公司总工程师;2000年1月至2012年10月任四川光恒通信技术有限公司总工程师,2012年10月至2016年12月任成都思文技术有限公司总经理;2020年12月至今任公司董事。

李天蜀先生,中国国籍,无境外永久居留权,出生于1970年2月,本科学历,毕业于西南师范大学美术教育专业。1997年7月至1999年7月在四川省盐业学校任教,1999年7月至2002年3月在四川省商业高等专科学校任教;2002年3月至今在成都理工大学任教;2024年1月至今任公司董事。

林小凤女士:1990年1月出生,中国国籍,无永久境外居留权,研究生学历,注册会计师。2014年毕业于西南财经大学,获会计硕士学位。2014年7月参加工作,2014年至2015年任成都新筑路桥机械股份有限公司内部审计师,2016年至2019年任信永中和会计师事务所(特殊普通合伙)成都分所审计员、项目经理,2020年4月加入本公司任财务副经理,2020年12月至今任公司财务总监。

陈红梅女士,出生于1979年9月,中国国籍,无永久境外居留权,大专学历。2001年至2011年,历任成都光通电子有限公司行政兼出纳、成都光盛通信技术有限公司会计、成都新易盛通信技术有限公司会计等职;2020年至2025年任成都新易盛通信技术股份有限公司职工代表监事;2011年至今任成都新易盛通信技术股份有限公司出纳。

许煦女士,1985年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,注册金融分析师。自2025年12月起为本公司独立非执行董事。许女士于投资银行、资产管理及企业管理领域拥有逾15年经验。加入本集团前,许女士从2010年7月至2015年5月任职于中信证券融资(香港)有限公司,离任时职至企业融资部助理。由2016年11月至2019年12月,许女士任职于联交所上市公司云锋金融集团有限公司(股份代号:0376),离任时职至资产管理部董事。由2020年2月至2022年7月,许女士任职于陆国际(香港)有限公司,离任时职至董事总经理。自2022年8月起,许女士担任深圳市乐凯撒比萨餐饮管理有限公司副总裁。许女士自2023年11月及2024年5月起分别担任安徽海螺材料科技股份有限公司(股份代号:2560.HK)董事会独立非执行董事及福建阿石创新材料股份有限公司(股票代码:300706.SZ)董事会独立董事。许女士于2007年6月取得中国武汉大学公共财政学与法学双学士学位,并于2010年6月取得中国人民大学公共财政学硕士学位。许女士自2016年9月起为特许金融分析师协会会员。

许煦女士,1985年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,注册金融分析师。自2025年12月起为本公司独立非执行董事。许女士于投资银行、资产管理及企业管理领域拥有逾15年经验。加入本集团前,许女士从2010年7月至2015年5月任职于中信证券融资(香港)有限公司,离任时职至企业融资部助理。由2016年11月至2019年12月,许女士任职于联交所上市公司云锋金融集团有限公司(股份代号:0376),离任时职至资产管理部董事。由2020年2月至2022年7月,许女士任职于陆国际(香港)有限公司,离任时职至董事总经理。自2022年8月起,许女士担任深圳市乐凯撒比萨餐饮管理有限公司副总裁。许女士自2023年11月及2024年5月起分别担任安徽海螺材料科技股份有限公司(股份代号:2560.HK)董事会独立非执行董事及福建阿石创新材料股份有限公司(股票代码:300706.SZ)董事会独立董事。许女士于2007年6月取得中国武汉大学公共财政学与法学双学士学位,并于2010年6月取得中国人民大学公共财政学硕士学位。许女士自2016年9月起为特许金融分析师协会会员。