金冠股份(300510) 【投资要点】 公司发布2023年半年报。报告期内，实现营业收4.39亿元，同比-3.83%，实现归属于母公司股东的净利润3170.42万元，同比+505.26%，实现扣非后归属于母公司股东的净利润-976.28万元，同比-60.53%；单Q2来看，实现营业收入2.30亿元，同比-16.47%，环比+9.56%，实现归属于母公司股东的净利润1945.75万元，同比+24.23%，环比+58.88%，扣非后归属于母公司股东的净利润-1250.99万元，同比-218.41%，环比-555.38%。 分产品来看：报告期内，高低压成套开关柜/环网柜/箱式变电站/充电桩实现营业收入分别为0.78/1.34/0.59/0.52亿元，同比变动分别为10.52%/35.55%/55.65%/12.30%，对应的毛利率分别为31.83%/33.56%/28.87%/20.06%，均有不同程度的提升。 各板块持续中标，2023年累计中标金额已达13.6亿元。报告期内，公司各板块持续稳定中标，涉及环网柜、开关柜、继电保护装置、箱变、充电桩、风电场EPC总承包等业务；根据我们不完全统计，累计中标金额已达13.6亿元，除去5.5亿元的风电场项目EPC总承包合同，其余均为智能电网板块产品，累计金额约8.1亿元。 海外公路充换电、超算用储能项目打开增长空间。2023年5月，公司与俄罗斯联邦工商会中东代表处签订合作备忘录，拟规划建设一条由伊朗至俄罗斯的路上公路，干线的新能源场站投资总额14亿元，直线新能源场站投资总额预计680亿元。2023年8月，公司中标许继集团电科储能中科超算190MWh项目，成交价格2.36亿元，是公司在超算中心储能项目的首个案例，若开展顺利，将对公司未来储能业务拓展及经营产生积极影响。 【投资建议】 我们预计，2023-2025年实现营业收入23.13/36.75/53.77亿元，同比增长分别为98.39%/58.90%/46.29%；对应归母净利润分别为1.77/2.81/4.38亿元，同比增长分别为266.06%/59.29%/55.87%；对应EPS分别为0.21/0.34/0.53元，现价对应PE分别为32/20/13倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 政策变动风险； 市场竞争加剧； 订单履行不及预期

金冠股份(300510) 投资要点 事件：公司发布2023年中报，报告期内实现营业收入4.39亿元，同比-3.83%；归母净利润0.32亿元，同比+505.26%。 点评： 扣非净利润短期承压，盈利能力提升。2023年上半年，公司实现归母净陆润0.32亿元，同比增长505.26%；扣非后净利润-0.1亿元，同比-60.53%，主要系辽源鸿图业绩承诺预期可收回补偿股份的公允价值变动收益。报告期内，综合毛利率27.45%，同比+5.49pct。分产品来看，2023年上半年环网柜实现营收1.34亿元，同比+35.55%，毛利率33.56%，同比+1.32pct；高低压成套安全柜实现营收0.78亿元，同比+10.52%，毛利率31.83%，同比+6.95pct；箱式变电站实现营收0.59亿元，同比+55.65%，毛利率28.87%，同比+4.05pct；充电桩实现营收0.52亿元，同比+12.30%，毛利率20.06%，同比+9.35pct。公司积极开拓充换电市场及储能应用领域，期间费用率31.75%，同比+9.4pct，上升较为显著，其中销售、管理费用率（含研发）13.31%、17.19%，同比+4.39pct、+4.48pct，拖累业绩表现。随着公司新业务突破与订单的规模交付，费用率有望优化，看好公司业绩的持续向好。 电网投资规模增加，智能电网业务稳定增长。根据中电联发布的数据显示，上半年全国电网工程建设完成投资2054亿元，同比增长7.8%。电网投资是促进电力设备行业发展的核心推动力，电网投资规模的持续增加，将利好产业链的长足发展。2023年8月，公司公告中标国家电网、南方电网、内蒙古电力、长春地铁、平高集团等公司的相关项目，中标金额合计约为人民币1.68亿元，涉及产品有开关柜、高压开关柜、环网箱和箱式变电站等。公司智能电网设备业务增长势头良好。与此同时，智能电表新一轮换表周期的到来与虚拟电厂等新业态的出现，也为业务发展提供了新的增长点，市场空间广阔。 订单持续落地，储能与充换电业务值得期待。2023年上半年，储能板块，公司积极布局贵州、广东、浙江、江苏、河南、山东等市场，订单开拓顺利。中标许继集团电科储能中科超算190MWh项目，中标金额2.36亿元，系公司在超算中心储能项目的首个案例，拓展了储能业务的下游领域。充换电设备板块，公司推出移动便携式充电机产品，该产品作为应急补电产品应用于杭州亚运会。同时加快拓展布局海外业务，当前已完成“生命补给线”部分路段的现场踏勘工作，目前，正在与俄项目方进行技术对接、及商务磋商。未来，公司的储能与充换电业务值得期待。 投资建议：看好公司储能及充换电等新能源业务拓展，海外市场突破值得期待。我们维持盈利预测，预测2023-25年归母净利润分别为1.74、2.67和4.63亿元，对应EPS为0.21、0.32和0.56元，PE为32、21、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、新能源装机低于预期。2、财务风险。3、订单不及预期。

金冠股份(300510) 【事项】 近日，公司披露多项业务公告。8月7日，公司发布《关于储能项目收到成交通知书的公告》，确认公司成为许继集团电科储能中科超算项目用储能电池及附属设备采购项目包W01的成交人，成交价格为2.4亿元（含税）。8月10日，公司发布《关于项目中标的公告》，金冠股份及全资子公司能瑞电力近期中标了国家电网、南方电网、内蒙古电力、长春地铁、平高集团等公司的相关项目，中标金额合计约人民币1.68亿元，涉及产品分别有开关柜、高压开关柜、10kV柱上变压器台成套、环网箱等。 【评论】 超算&数据中心储能带来新空间。储能在数据中心的应用模式主要包括几个方面：平滑新能源输出、作为数据中心的备用电源、采用特殊结构的储能系统替代传统交流不间断电源（UPS）、多站融合应用模式。储能可以在提高供电稳定性、降低能耗、获取额外收益方面给数据中心带来增量收益。根据贝哲斯咨询，2022年全球数据中心储能市场容量为93.91亿元，预计2028年，全球数据中心储能市场容量将增长至130.47亿元。 多业务持续中标，兑现增长逻辑。公司2023年以来，智慧电力板块、充电桩、分布式能源均持续中标，累计中标金额已超10亿元，招标人涉及国家电网、长春地铁、南方电网、平高集团等，具体产品涉及智慧电力板块（环网柜、开关柜、柱上开关、智能电能表等）、充电桩板块（一体式充电桩等）、分布式能源EPC总承包等内容，持续中标释放了公司各业务板块均增长稳定的积极信号。 分布式光储、海外项目稳步推进。分布式光储EPC承包持续中标也彰显了公司布局工商业光储的决心，同时，7月26日，公司首批工商业储能项目“宁波光华电池工商业储能项目”顺利并网投运，标志着公司具备工商业储能规模化交付能力。积极开拓海外充换电市场，“生命补给线”项目给公司划定了充足的增长空间。 公司具备多轮驱动战略，传统业务与新能源业务均边际向好，海外业务拓展顺利。我们维持之前的盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收23.13/36.75/53.77亿元，对应实现归母净利润1.77/2.81/4.38亿元，对应EPS为0.21/0.34/0.53元，现价对应PE为32/20/13倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 市场竞争加剧； 原材料价格波动； 项目进度不及预期。

金冠股份(300510) 报告摘要 秉持“智慧电力+新能源”双轮驱动战略，开展三大业务。公司响应智慧电力和绿色能源的发展趋势，布局智能电网、充换电和储能业务。智能电网业务的产品主要为智能电气成套开关设备、智能电表和用电信息采集系统；充换电业务的主要产品为充电桩、充换电站项目；储能业务主要面向工商业与电网侧储能需求，打造直流侧除电芯之外的全套解决方案。2022年公司营业收入为11.66亿元，同比增长9%；归母净利润0.48亿元，同比增长53%；综合毛利率24.3%，同比提高2pct，主要系智能电气成套开关设备业务及新能源充电设施业务毛利率提高，主营业务盈利能力提升。 智能电网行业规模化发展，公司业务服务范围广。公司在智能电网领域深耕多年，智能电网业务主要为终端用电环节以及电力设备等领域。公司智能电网业务的主要客户为国家电网公司及部分省市电网公司、非电网企业，其中电网企业占大多数。公司总部位于东北地区，子公司在华东、华南、华中等地区均有分布，智能电网业务服务范围广。在新能源战略、双碳背景及数字化趋势下，公司智能电网业务发展前景广阔。 充换电业务发展势头良好。公司主要依托子公司南京能瑞开展充换电业务，2020-2022年，南京能瑞营业收入持续增长，发展势头良好。公司的充电桩产品覆盖各种功率的交流、直流充电等各系列；公司的充电站远营涵盖公共交通、物流园区、工业园区和高速服务区等专用场景；公司与国内外多方合作，启动多个换电项目。公司于2023年与俄罗斯合作“LifeSupplyLine”项目，布局风光储充换电综合场站。2022年，公司充换电业务的营业收入为2.22亿元，同比增长68.25%，销售订单同比增长35.7%，销售产品数量同比增长64.2%。公司充换电业务的客户较为多元，包括国家电网、南方电网、公交公司、物流公司、充电运营商等。 新兴储能业务发展迅速，项目订单丰富。公司自2021年底开始布局储能业务，主要面向工商业与电网侧的储能需求，目前已拥有较强的自研程度产品体系。公司已形成包含储能变流器、储能模组PACK、储能系统等的研发设计、生产制造能力，同时在全国多地布局储能电站运营，储能业务的产能逐步扩大。公司目前储能订单丰富，拥有较大的市场优势。储能市场需求旺盛，公司具有储能产品的自主研发能力及储能订单的市场优势，发展前景良好。 盈利预测与投资建议：我们预计公司23-25年营业收入为25.55、32.91、43.47亿元，同比增速为+119%、+29%、+32%；归母净利润为1.74、2.75、3.82亿元，同比增速+261%、+58%、+39%，对应估值为32.5/20.5/14.8倍。考虑到公司储能及充电桩订单逐步落地，看好公司未来发展，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：储能及充电桩订单不及预期风险；行业竞争加剧风险；行业规模测算偏差风险；研报使用信息数据更新不及时的风险。

金冠股份(300510) 事件说明。超算项目用储能产品取得重要进展：公司收到许昌许继物资有限公司发来的《成交通知书》，确认公司成为许继集团电科储能中科超算项目用储能电池及附属设备采购项目的成交人，成交金额2.36亿元。 超算用储能迎来机遇，首单合作格局打开。超算储能势在必行：超算战略地位日益凸显，对提升国家经济建设、国防建设及社会发展有至关重要的意义，已经成为世界各国加快争夺的科技制高点。超算处理器数量庞大，由此带来的高能耗引起业界广泛重视，储能系统的应用可以提高能源使用效率并有效降低购电成本，产业化有望提速。政策频出保驾护航：近年来，多地政府出台相关政策鼓励数据中心储能项目发展。2022年8月，安徽省能源局提出鼓励大数据中心等应用场景探索新型储能应用场景，积极推动分散式储能设施建设。2022年11月，深圳市工业和信息化局提出利用绿色能源等建设新型数据中心，与变电站、光伏储能电站等实现资源共享。2023年8月，河南省政府办公厅印发《河南省支持重大新型基础设施建设若干政策》，其中单独强调了支持算力基础设施配套建设储能设施，鼓励超算中心、智算中心、新型数据中心等因地制宜配置储能，提升电力自平衡能力，尤其对1000KWh以上储能设施主体给予一次性奖励，多个文件有力印证了储能在超算领域应用的必要性及鼓励性。技术水准及客户资源得以彰显：今年以来公司中标包括穆棱市35MW分布式光储充综合能源管理系统集成在内的多个储能项目，此外还与融和元储签订《战略合作框架协议》，双方就储能领域开展联合研发及商务合作达成一致。公司过硬产品力得到市场认可，由此支撑本次超算项目的顺利承接，本次成交项目为公司在超算中心储能项目的首个案例，格局打开。 充换电业务获得俄罗斯青睐，全球化快速推进。公司与俄罗斯联邦工商会中东代表处（简称CCI）签订《关于“生命补给线”公路充换电建设合作备忘录》，双方同意建设一条由伊朗至俄罗斯的路上公路，以实现全线智能化、电动化为发展目标，加强光、储、充、换等新能源设施建设。干线：3500公里，预计将投资建设70座场站，投资总额达14亿元。支线：规划长度为17万公里，计划将建设投资3400座场站，投资总额预计达680亿元。此次合作或强化公司充换电业务海外竞争力，尽享行业红利，参与全球价值链分配。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收23.93/34.92/47.91亿元，同比+105.3%/+45.9%/+37.2%；归母净利润分别为1.60/2.66/3.90亿元，同比+232.5%/+65.8%/+46.9%。8月11日收盘价对应PE为36x/22x/15x，维持“推荐”评级。 风险提示：超算产业化不及预期、产能扩张不及预期、行业竞争加剧、俄罗斯电动化意愿及项目实施进度不及预期。

金冠股份(300510) 投资要点 事件：公司在投资者互动平台上表示，厦门海辰储能科技公司是公司的供应商之一，为金冠股份提供电芯产品。此外，公司下属子公司江苏冠华新能源拟与厦门海辰及三峰环境等企业共同出资设立合资公司，从事工商业储能业务。 工商业储能高景气，有望迎爆发元年。根据CNESA统计，截至2022年底，中国新型储能累计装机规模达到13.1GW/27.1GWh，功率规模年增长率达128%，随着浙江、江苏、广东等地工商业储能政策陆续出台及多地峰谷价差的扩大，工商业储能经济性逐渐显现。同时在能耗双控和限电背景下，企业对能源稳定性、独立性的要求进一步提升，工商业储能逐渐为终端客户认知和接纳。2023年，工商业储能迎来爆发元年，GGII初步预计，23年国内工商业储能新增装机规模将达8GWh，同比增长300%。金冠股份此次与厦门海辰及三峰环境等企业设立合资公司，其中，江苏冠华新能源是公司在储能业务板块的重大布局，正投建年产4GWh储能模组PACK线；厦门海辰储能是行业黑马，22年以出货量超过4000%的增速位列中国储能锂电池企业出货量(2GWh及以上)增速排名第一；三峰环境是重庆国资下属地方垃圾焚烧发电企业。有望发挥各股东方优势，利于获取优质储能项目。 背靠深度电力行业积累，储能业务蓄势待发。公司自21年下半年以来积极布局储能业务，可提供储能系统整体集成，打造直流侧除电芯之外的全套解决方案，储能产品涵盖储能模组、储能风冷/液冷PACK、1000/1500V电池簇、1000/1500V储能系统、PCS、BMS、EMS、智慧综合能源管理平台系统等。截至22年底，公司在手储能订单约7.4亿元，近日公告中标“穆棱市35MW分布式光储充综合能源管理系统集成”等项目，截至目前总金额已经超出2022年总和，公司将借助长期深耕的电力行业资源，进一步扩大储能市场占比。 充换电业务海外市场值得期待。在新能源充电基础设施业务领域，公司是国内少数掌握大功率快充技术、V2X充换电技术、柔性智能充电技术、有序充电技术等的企业之一。公司积极布局和拓展海外市场，以充换电设备作为海外出口业务的重点产品，大力组建出海团队，通过与现有商务渠道、国际能源龙头企业的合作方式，加快海外订单落地，进一步打开公司业务增长空间。 投资建议：看好公司储能及充换电等新能源业务拓展，海外市场突破值得期待。我们预测公司2023-25年归母净利润分别为1.74、2.67和4.63亿元，对应EPS为0.21、0.32和0.56元，PE为29、19、11倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1、政策性风险。2、新能源装机低于预期。3、财务风险。4、订单不及预期。

金冠股份(300510) 【 事项】 公司于 5 月 24 日晚间公司发布公告称， 与俄罗斯联邦工商会中东代表处（简称“ CCI“）签订《关于“生命补给线”公路充换电建设合作备忘录》，双方将围绕“生命补给线”公路充换电建设领域开展双边合作。 【评论】 俄罗斯联邦工商会是独立的非商业性组织，其主要任务是促进俄联邦经济发展、企业经营及企业家之间经贸和科技交流。 本次合作其任务为“生命补给线”项目充换电场站协调相关合作资源，双方合作期限10 年。 “生命补给线”项目规划投资 694 亿元，业绩想象空间升级： 规划拟建设一条由伊朗至俄罗斯的路上公路， 主线长达 3500 公里,计划每隔100 公里双向各设置一座光储充换场站，预计将建设投资 70 座光储充换场站， 生命补给线干线的新能源场站的投资总额达到 14 亿元；支线规划长度达 17 万公里， 充换电场站建设规划将参考干线方案， 预计将建造 3400 座光储充换场站， 支线新能源场站投资总额预计达 680亿元。 公司 2022 年实现营收 11.66 亿元，本次合作意向协议合作期10 年，拟投资 694 亿元，给公司业绩带来充足增量空间。 100%绿电能源实现充换电场站自给自足。 公司将根据用电需求与场站位置，综合设计分布式光伏电站、分散式风电站、储能电站的配置，打造生命补给线微电网体系，为“生命补给线”提供能源保障措施，实现充换电能源 100%自给自足，且是 100%绿电能源。 公司聚焦智慧电力和新能源领域。 目前公司主要业务分为三大块：智能电网设备业务、新能源汽车充换电设施业务、 储能业务； 充换电设施业务： 充换电设备研发销售、充换电场站的运营， 公司充换电技术积累深厚， 公司是国内少数掌握大功率快充技术、 V2X 充换电技术、柔性智能充电技术、互联网+智能充电技术、有序充电技术等的企业之一。子公司“南京能瑞”的充电系列产品覆盖电动汽车/电动自行车/船用充电设备等，涵盖各种功率交直流充电桩； 储能业务： 覆盖除电芯以外的所有产品，面向发电侧、电网侧、用户侧等多场景，推出相应的储能产品及方案 我们看好公司“智慧电力+新能源”的双轮驱动战略， 传统业务与新能源业务均边际向好， 海外业务拓展顺利， 我们上调了对公司的盈利预测， 预计公司2023-2025年实现营收23.13/36.75/53.77亿元， 对应实现归母净利润1.77/2.81/4.38亿元，对应EPS为0.21/0.34/0.53元， 现价对应PE为27/17/11倍， 维持“增持”评级。 【风险提示】 市场竞争加剧； 原材料价格波动； 项目进度不及预期

金冠股份(300510) 事件：2023年4月26日，公司发布2022年年报及2023年一季报。22年实现营收11.66亿元，同比增长8.53%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长52.55%；实现扣非净利润0.05亿元，同比增长294.49%。23Q1公司实现营收2.10亿元，同比增长15.28%；实现归母净利润0.12亿元，同比增长217.49%；实现扣非净利润0.03亿元，同比增长116.50%。 聚焦降本增效，盈利能力进一步提升。22年受全球通胀压力上升、国际大宗商品价格波动加剧等影响，公司人工差旅费、部分外购原材料价格上涨，国网产品抽检力度加大，成本控制压力增加。对此公司加强生产精益管理和品质管控，采取多种手段降本增效，22年公司毛利率为24.32%，同比增长2.04pcts；净利率为3.94%，同比增长1.28pcts，盈利能力进一步提升。 智能电力设备扎实推进，实现稳健增长。公司22年智能电力设备业务实现销售收入7.87亿元，其中智能电气成套开关设备业务实现销售收入5.94亿元，智能电表、用电信息采集系统业务实现销售收入1.93亿元。公司依托在智能电网领域深耕多年积累的经验，积极开拓营销渠道，22年实现在电网体系12个省市的中标，并首次在新疆区域成功中标。 充换电业务收入高增，顺利打入南网市场。公司22年新能源充换电业务实现销售收入2.22元，同比增长68.25%，收入实现显著增长，主要系公司持续组织生产、拓展市场，22年公司相关销售订单同比增长35.7%，销售产品数量同比增长64.2%，并且首次中标南网充电桩项目，顺利打入南网市场。 新能源业务加速布局，光储有望推动业绩增长。22年公司不断整合客户资源，全力引入专业团队，在全国范围内积极开拓光储业务。订单方面，公司及子公司冠华新能源与浙江金睿冠、宿迁荣慧、宿迁荣礼、双鸭山荣智信、苏欣新能源先后签订储能系统、光储一体化系统、光储充系统等相关合同，合同总额达6923.38万元。战略合作方面，公司相继与中科唐信、江苏保龙、融和元储达成业务合作，战略协议主要涉及光储充综合能源示范基地建设、通信领域能源管理产品研发、风光储等新能源领域的合作等。其中与江苏保龙的战略协议包含三个总容量为80MW风电发电风储一体化系统集成项目，预估总价为6.8亿元。未来随着光储订单不断落地，有望拉动公司业绩进一步增长。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为23.93、34.92、47.91亿元，对应增速分别为105.3%、45.9%、37.2%；归母净利润分别为1.60、2.66、3.9亿元，对应增速分别为232.5%、65.8%、46.9%，以4月26日收盘价为基准，对应2023-2025年PE为26X、16X、11X。维持“推荐”评级。 风险提示：上游原材料价格上涨风险；市场竞争加剧风险。

金冠股份(300510) 公司是聚焦“智慧电力+新能源”的国资背景高新技术企业。 公司自设立之初始终聚焦电力服务赛道， 2020 年公司为优化资源配置，剥离锂电隔膜业务，并将储能业务作为重点发展方向。目前公司具有四大研发基地，分别位于河南洛阳、吉林长春、江苏南京、浙江杭州，公司产品广泛布局全国各地。 财务方面，公司剥离锂电隔膜之后盈利有所好转， 2022 前三季度实现归母净利润 0.13 亿元，同比增加 17.83%。 公司股权结构稳定，是洛阳市老城区政府旗下唯一上市公司平台，第一大股东为洛阳古都资产管理有限公司，实际控制人为洛阳市老城区人民政府。 智能电网、充电桩、储能三轮驱动公司成长。 1）智能电网是新型电力系统建设的重点，公司产品有望受益。 新能源占比提升带来的电源不稳定促进电网智能化升级。公司智能电网设备业务主要包括智能电气成套开关设备和智能电表/用电信息采集系统，其规模在东北区域领先。公司先后引进了德国、意大利等国家的先进的加工与检验设备，逐步形成了规模化、集约化的生产。“十四五”期间智能电网业务有望随电网投资稳步增长。 2）新能源车大势所趋，带动充电桩需求快速上升。 “双碳”顶层设计推动我国电动汽车销售量与保有量迅速增长，充电桩需求随之上行。 我们测算得到 2025 年充电桩保有量将达 1673 万个， 2021-2025 年 CAGR 为59%。公司子公司南京能瑞负责充电桩业务，包括充电桩制造以及运营，充电桩产品体系成熟，兼顾充电、换电业务。公司充电桩业务有望乘新能源车浪潮，业务体量逐步提升。 3）新型储能黄金赛道正起步，公司新能源储能业务乘风而起。 储能在新型电力系统中具有刚性需求，目前黄金赛道正起步，未来空间广阔。我们预计我国 2023 年储能新增装机为 14.21GW/27.31GWh， 2025 年新增装机为 52.15GW/106.49GWh， 21-25 年 CAGR 为 118%。 公司积极布局储能业务：温控热管理方面，公司完成了国内首创的立式液冷技术的研发，预计散热性能优势显著；产线方面，公司完成储能系统的生产线及检测环境的搭建，可实现年产 500MWh 储能产品； 订单方面，公司与浙江金睿冠能源科技有限公司共同开发宁波市分布式储能市场，双方已签订 6000 万元锂电池储能系统采购框架合同，其中已有 8.6MWh 储能系统正在实施。 公司近期公布多项项目合作合同，包括采购储能系统， 承包 4个 EPC 项目， 项目集中在 23 年二三季度交付。 储能业务有望给公司注入成长动力，打开成长空间。 盈利预测与投资评级： 公司的智能电网业务随新型电力系统建设稳步上行，充电桩业务乘新能源车东风稳步增长，同时公司积极布局储能业务打开成长空间。我们预测 2022-2024 年整体营业收入为 11.81、 19.47、26.04 亿元，同比增长 9.9%、 64.9%、 33.8%； 2022-2024 年归母净利润为 0.39、 1.54、 2.47 亿元，同比增长 23.4%、 295.9%、 59.9%，当前股价对应的 2022-2024 年 PE 分别为 113/28/18 倍。 首次覆盖，我们给予“买入”评级。 风险因素： 疫情反复、新能源车需求不及预期、竞争格局恶化、原材料价格上行等。