金冠股份(300510)公司资料

金冠股份(300510) 【投资要点】 公司发布2023年半年报。报告期内，实现营业收4.39亿元，同比-3.83%，实现归属于母公司股东的净利润3170.42万元，同比+505.26%，实现扣非后归属于母公司股东的净利润-976.28万元，同比-60.53%；单Q2来看，实现营业收入2.30亿元，同比-16.47%，环比+9.56%，实现归属于母公司股东的净利润1945.75万元，同比+24.23%，环比+58.88%，扣非后归属于母公司股东的净利润-1250.99万元，同比-218.41%，环比-555.38%。 分产品来看：报告期内，高低压成套开关柜/环网柜/箱式变电站/充电桩实现营业收入分别为0.78/1.34/0.59/0.52亿元，同比变动分别为10.52%/35.55%/55.65%/12.30%，对应的毛利率分别为31.83%/33.56%/28.87%/20.06%，均有不同程度的提升。 各板块持续中标，2023年累计中标金额已达13.6亿元。报告期内，公司各板块持续稳定中标，涉及环网柜、开关柜、继电保护装置、箱变、充电桩、风电场EPC总承包等业务；根据我们不完全统计，累计中标金额已达13.6亿元，除去5.5亿元的风电场项目EPC总承包合同，其余均为智能电网板块产品，累计金额约8.1亿元。 海外公路充换电、超算用储能项目打开增长空间。2023年5月，公司与俄罗斯联邦工商会中东代表处签订合作备忘录，拟规划建设一条由伊朗至俄罗斯的路上公路，干线的新能源场站投资总额14亿元，直线新能源场站投资总额预计680亿元。2023年8月，公司中标许继集团电科储能中科超算190MWh项目，成交价格2.36亿元，是公司在超算中心储能项目的首个案例，若开展顺利，将对公司未来储能业务拓展及经营产生积极影响。 【投资建议】 我们预计，2023-2025年实现营业收入23.13/36.75/53.77亿元，同比增长分别为98.39%/58.90%/46.29%；对应归母净利润分别为1.77/2.81/4.38亿元，同比增长分别为266.06%/59.29%/55.87%；对应EPS分别为0.21/0.34/0.53元，现价对应PE分别为32/20/13倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 政策变动风险； 市场竞争加剧； 订单履行不及预期

金冠股份(300510) 投资要点 事件：公司发布2023年中报，报告期内实现营业收入4.39亿元，同比-3.83%；归母净利润0.32亿元，同比+505.26%。 点评： 扣非净利润短期承压，盈利能力提升。2023年上半年，公司实现归母净陆润0.32亿元，同比增长505.26%；扣非后净利润-0.1亿元，同比-60.53%，主要系辽源鸿图业绩承诺预期可收回补偿股份的公允价值变动收益。报告期内，综合毛利率27.45%，同比+5.49pct。分产品来看，2023年上半年环网柜实现营收1.34亿元，同比+35.55%，毛利率33.56%，同比+1.32pct；高低压成套安全柜实现营收0.78亿元，同比+10.52%，毛利率31.83%，同比+6.95pct；箱式变电站实现营收0.59亿元，同比+55.65%，毛利率28.87%，同比+4.05pct；充电桩实现营收0.52亿元，同比+12.30%，毛利率20.06%，同比+9.35pct。公司积极开拓充换电市场及储能应用领域，期间费用率31.75%，同比+9.4pct，上升较为显著，其中销售、管理费用率（含研发）13.31%、17.19%，同比+4.39pct、+4.48pct，拖累业绩表现。随着公司新业务突破与订单的规模交付，费用率有望优化，看好公司业绩的持续向好。 电网投资规模增加，智能电网业务稳定增长。根据中电联发布的数据显示，上半年全国电网工程建设完成投资2054亿元，同比增长7.8%。电网投资是促进电力设备行业发展的核心推动力，电网投资规模的持续增加，将利好产业链的长足发展。2023年8月，公司公告中标国家电网、南方电网、内蒙古电力、长春地铁、平高集团等公司的相关项目，中标金额合计约为人民币1.68亿元，涉及产品有开关柜、高压开关柜、环网箱和箱式变电站等。公司智能电网设备业务增长势头良好。与此同时，智能电表新一轮换表周期的到来与虚拟电厂等新业态的出现，也为业务发展提供了新的增长点，市场空间广阔。 订单持续落地，储能与充换电业务值得期待。2023年上半年，储能板块，公司积极布局贵州、广东、浙江、江苏、河南、山东等市场，订单开拓顺利。中标许继集团电科储能中科超算190MWh项目，中标金额2.36亿元，系公司在超算中心储能项目的首个案例，拓展了储能业务的下游领域。充换电设备板块，公司推出移动便携式充电机产品，该产品作为应急补电产品应用于杭州亚运会。同时加快拓展布局海外业务，当前已完成“生命补给线”部分路段的现场踏勘工作，目前，正在与俄项目方进行技术对接、及商务磋商。未来，公司的储能与充换电业务值得期待。 投资建议：看好公司储能及充换电等新能源业务拓展，海外市场突破值得期待。我们维持盈利预测，预测2023-25年归母净利润分别为1.74、2.67和4.63亿元，对应EPS为0.21、0.32和0.56元，PE为32、21、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、新能源装机低于预期。2、财务风险。3、订单不及预期。

金冠股份(300510) 【事项】 近日，公司披露多项业务公告。8月7日，公司发布《关于储能项目收到成交通知书的公告》，确认公司成为许继集团电科储能中科超算项目用储能电池及附属设备采购项目包W01的成交人，成交价格为2.4亿元（含税）。8月10日，公司发布《关于项目中标的公告》，金冠股份及全资子公司能瑞电力近期中标了国家电网、南方电网、内蒙古电力、长春地铁、平高集团等公司的相关项目，中标金额合计约人民币1.68亿元，涉及产品分别有开关柜、高压开关柜、10kV柱上变压器台成套、环网箱等。 【评论】 超算&数据中心储能带来新空间。储能在数据中心的应用模式主要包括几个方面：平滑新能源输出、作为数据中心的备用电源、采用特殊结构的储能系统替代传统交流不间断电源（UPS）、多站融合应用模式。储能可以在提高供电稳定性、降低能耗、获取额外收益方面给数据中心带来增量收益。根据贝哲斯咨询，2022年全球数据中心储能市场容量为93.91亿元，预计2028年，全球数据中心储能市场容量将增长至130.47亿元。 多业务持续中标，兑现增长逻辑。公司2023年以来，智慧电力板块、充电桩、分布式能源均持续中标，累计中标金额已超10亿元，招标人涉及国家电网、长春地铁、南方电网、平高集团等，具体产品涉及智慧电力板块（环网柜、开关柜、柱上开关、智能电能表等）、充电桩板块（一体式充电桩等）、分布式能源EPC总承包等内容，持续中标释放了公司各业务板块均增长稳定的积极信号。 分布式光储、海外项目稳步推进。分布式光储EPC承包持续中标也彰显了公司布局工商业光储的决心，同时，7月26日，公司首批工商业储能项目“宁波光华电池工商业储能项目”顺利并网投运，标志着公司具备工商业储能规模化交付能力。积极开拓海外充换电市场，“生命补给线”项目给公司划定了充足的增长空间。 公司具备多轮驱动战略，传统业务与新能源业务均边际向好，海外业务拓展顺利。我们维持之前的盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收23.13/36.75/53.77亿元，对应实现归母净利润1.77/2.81/4.38亿元，对应EPS为0.21/0.34/0.53元，现价对应PE为32/20/13倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 市场竞争加剧； 原材料价格波动； 项目进度不及预期。

金冠股份(300510) 报告摘要 秉持“智慧电力+新能源”双轮驱动战略，开展三大业务。公司响应智慧电力和绿色能源的发展趋势，布局智能电网、充换电和储能业务。智能电网业务的产品主要为智能电气成套开关设备、智能电表和用电信息采集系统；充换电业务的主要产品为充电桩、充换电站项目；储能业务主要面向工商业与电网侧储能需求，打造直流侧除电芯之外的全套解决方案。2022年公司营业收入为11.66亿元，同比增长9%；归母净利润0.48亿元，同比增长53%；综合毛利率24.3%，同比提高2pct，主要系智能电气成套开关设备业务及新能源充电设施业务毛利率提高，主营业务盈利能力提升。 智能电网行业规模化发展，公司业务服务范围广。公司在智能电网领域深耕多年，智能电网业务主要为终端用电环节以及电力设备等领域。公司智能电网业务的主要客户为国家电网公司及部分省市电网公司、非电网企业，其中电网企业占大多数。公司总部位于东北地区，子公司在华东、华南、华中等地区均有分布，智能电网业务服务范围广。在新能源战略、双碳背景及数字化趋势下，公司智能电网业务发展前景广阔。 充换电业务发展势头良好。公司主要依托子公司南京能瑞开展充换电业务，2020-2022年，南京能瑞营业收入持续增长，发展势头良好。公司的充电桩产品覆盖各种功率的交流、直流充电等各系列；公司的充电站远营涵盖公共交通、物流园区、工业园区和高速服务区等专用场景；公司与国内外多方合作，启动多个换电项目。公司于2023年与俄罗斯合作“LifeSupplyLine”项目，布局风光储充换电综合场站。2022年，公司充换电业务的营业收入为2.22亿元，同比增长68.25%，销售订单同比增长35.7%，销售产品数量同比增长64.2%。公司充换电业务的客户较为多元，包括国家电网、南方电网、公交公司、物流公司、充电运营商等。 新兴储能业务发展迅速，项目订单丰富。公司自2021年底开始布局储能业务，主要面向工商业与电网侧的储能需求，目前已拥有较强的自研程度产品体系。公司已形成包含储能变流器、储能模组PACK、储能系统等的研发设计、生产制造能力，同时在全国多地布局储能电站运营，储能业务的产能逐步扩大。公司目前储能订单丰富，拥有较大的市场优势。储能市场需求旺盛，公司具有储能产品的自主研发能力及储能订单的市场优势，发展前景良好。 盈利预测与投资建议：我们预计公司23-25年营业收入为25.55、32.91、43.47亿元，同比增速为+119%、+29%、+32%；归母净利润为1.74、2.75、3.82亿元，同比增速+261%、+58%、+39%，对应估值为32.5/20.5/14.8倍。考虑到公司储能及充电桩订单逐步落地，看好公司未来发展，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：储能及充电桩订单不及预期风险；行业竞争加剧风险；行业规模测算偏差风险；研报使用信息数据更新不及时的风险。