透景生命(300642) 事件：4月21日，公司发布2022年年度报告:全年实现营业收入7.16亿元，同比增长9.38%；归母净利润1.25亿元，同比下降22.55%；扣非净利润1.01亿元，同比下降17.53%；经营性现金流量净额1.65亿元，同比增长99.39%，主要系公司加强了应收账款的催收和回款。 其中，2022年第四季度营业收入1.98亿元，同比下降1.44%；归母净利润0.37亿元，同比下降33.79%；扣非净利润0.32亿元，同比下降10.34%；经营性现金流量净额0.34亿元，同比增长2341.30%。 同日，公司发布2023年第一季度报告:第一季度实现营业收入1.22亿元，同比下降16.03%；归母净利润0.11亿元，同比增长111.17%；扣非净利润0.09亿元，同比增长207.79%；经营性现金流量净额-0.02亿元，同比下降102.90%。 疫情扰动短期业绩，外部环境改善后有望恢复稳健运营 2022年，受公共流行病事件影响，公司的生产经营活动受到明显影响，同时医院、体检中心等终端客户的常规诊疗活动受限，对公司肿瘤标志物、自身免疫等重要产品的使用和市场推广活动造成一定影响。公司虽然积极调整短期营销工作重点，并及时推出核酸检测所需的配套仪器和耗材，以应对短期市场需求的变化，但公司新客户开拓数量及配套流式荧光检测仪和化学发光检测仪的新装机数量不及预期，公司的试剂收入和净利润仍受到一定程度的影响。 2022年公司营业收入7.16亿元，同比增长9.38%，其中：（1）试剂收入5.34亿元，同比下降5.05%，营业占比74.54%，同比减少11.33pct；（2）仪器收入1.78亿元，同比增长102.04%，全年完成1,076台各类仪器的装机（含销售）。截止2022年底，公司产品在国内2,100余家终端用户使用，三级医院覆盖率不断提升，其中三级医院占医院客户的72.87%，2022年新增三级医院客户数超过200家。 低毛利的仪器收入占比提升，毛利率和净利率双双受到影响 2022年度，公司体外诊断仪器收入占营业收入的24.89%，同比增加11.41pct；由于仪器的毛利率仅为15.96%，远低于试剂70.64%的毛利率，因此公司综合毛利率为57.04%，同比下降9.81pct。期间费用率方面，全年销售费用率同比降低0.53pct至27.18%；管理费用率同比降低1.50pct至5.20%；研发费用率同比降低0.03pct至11.08%；财务费用率同比降低0.96pct至-1.57%。公司虽然加强了经营管控，销售费用率、管理费用率和研发费用率与上年同期相比均保持稳中有降的趋势，但由于毛利率的下滑，公司的整体净利率同比降低7.32pct至17.28%。体外诊断行业抗风险能力较强，特别是公司主要涉及的肿瘤领域检测，相对属于刚性需求，随着外部环境改善，公司主要产品的销售将恢复至正常水平，利润率水平也有望恢复正常。 其中，2022年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为60.71%、30.28%、3.42%、13.07%、-1.44%、18.25%，分别变动-5.29pct、+1.61pct、-2.41pct、+1.55pct、-0.12pct、-9.44pct。 2023年度第一季度，公司的综合毛利率同比提升7.09pct至57.74%；销售费用率同比提升3.37pct至31.81%；管理费用率同比降低0.06pct至7.72%；研发费用率同比提升3.43pct至14.93%；财务费用率同比降低0.48pct至-0.66%；综合影响下，公司整体净利率同比提升4.98pct至8.59%。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2023-2025年公司营业收入分别为9.39亿/11.86亿/14.74亿，同比增速分别为31%/26%/24%；归母净利润分别为1.81亿/2.36亿/2.99亿，同比增速分别为45%/30%/27%；EPS分别为1.10/1.44/1.82，按照2023年4月21日收盘价对应2023年21倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新产品进入市场的准备时间较长的风险；新产品研发和注册风险；监管政策变动风险；市场竞争加剧风险。

透景生命(300642) 事件：2022年10月29日，公司发布2022年第三季度报告:公司前三季度实现营业收入5.18亿元，同比增长14.15%；归母净利润0.88亿元，同比下降16.64%；扣非净利润0.70亿元，同比下降20.41%。 经营活动产生的现金流量净额1.31亿元，同比增长60.74%，主要系较历史同期采购付款增长小于销售收款增长、因疫情其他经营活动支付的款项有所减少以及享受税金缓缴所致。 其中，2022年第三季度公司实现营业收入1.98亿元，同比增长31.10%;归母净利润0.45亿元，同比增长45.96%;扣非净利润0.41亿元，同比增长66.81%。经营活动产生的现金流量净额0.17亿元，同比增长30.63%。 收入利润逐季增加，一体机拓展空白客户 由于全国多地持续受疫情影响，医院、体检中心等终端客户的常规诊疗活动受限，对公司肿瘤标志物、自身免疫等重要产品的市场销售造成一定影响。公司借助新媒体进行线上推广的同时，积极调整短期营销工作重点，及时推出新冠检测所需的配套仪器和耗材，以应对短期市场需求的变化，使公司销售收入逐季改善明显：2022年第一至第三季度分别实现营业收入1.45亿元、1.76亿元，1.98亿元；经营业绩亦保持类似的趋势：2022年第一至第三季度分别实现归母净利润0.05亿元、0.38亿元、0.45亿元，同比增速分别为-77.10%、-26.95%、45.96%。 此外，公司仪器投放节奏未受疫情影响，公司2022年上半年完成682台各类仪器的装机（含销售），我们预计第三季度持续增加。这些仪器的成功装机虽然可能增加了公司的销售费用，但未来将带来更多的试剂销售收入，为公司的产品收入不断提升打下基础。 其中，公司为大规模新冠筛查实现全自化的样本前处理、加快检测速度，推出了一款以功能高度集成化的开盖提取一体机；该产品契合市场需求，增长迅速。该一体机除能实现新冠检测的自动化前处理，也可实现其他分子检测以及质谱检测的自动化前处理，未来有望加快公司其他分子产品及质谱产品的检测速度，提高检测通量；同时随着一体机的快速装机，公司拓展了部分空白客户，未来有望借助一体机建立的合作逐渐导入公司的其他产品，为公司未来发展提供新的增长点。 第三季度毛利率环比改善，期间费用率显著优化 2022年前三季度，公司整体毛利率同比下降11.58pct至55.64%，我们推测主要系毛利率较低的代理产品及设备销售占比上升较多所致；销售费用率同比下降1.29pct至25.99%；管理费用率同比下降1.21pct至5.88%；研发费用率同比下降0.61pct至10.32%，财务费用率同比下降1.32pct至-1.62%，我们推测主要系美元汇率上升产生汇兑收益增加所致；综合影响下，公司整体净利率下降6.33pct至16.92%。 其中，2022年第三季度的整体毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为62.12%、27.29%、4.97%、11.05%、-2.15%、22.57%，分别变动-5.10pct、-4.56pct、-2.57pct、-0.04pct、-1.85pct、+2.19pct。 盈利预测与投资评级：基于公司第三季度经营情况分析，我们调整盈利预测，预计2022-2024营业收入分别为7.87亿/10.08亿/12.70亿，同比增速分别为20%/28%/26%；归母净利润分别为1.57亿/2.06亿/2.67亿，分别增长-3%/31%/30%；EPS分别为0.96/1.26/1.63，按照2022年11月3日收盘价对应2022年24倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；新产品进入市场的准备时间较长的风险；产品质量风险；市场竞争加剧风险；监管政策变动风险。

透景生命(300642) 事件：2022年8月19日，公司发布2022年半年度报告，上半年累计实现营业总收入320.6百万元，较上年同期增长5.7%；归母净利润43.1百万元，同比下降42.4%；扣非归母净利润28.7百万元，同比下降54.5%。其中，Q2公司单季度主营收入175.5百元，同比下降4.9%，实现归母净利润37.8百万元，同比下降27.0%。 点评： 疫情扰动较大，业绩短期承压。公司市场主要在中国大陆（销售收入占比97.5%），其中华东市场销售收入约129.2百万元，占比40.3%；华北市场约55.0百万元，占比17.2%；华南市场约42.9百万元，占比13.4%；西南市场约36.6百万元，占比11.4%；华中市场约26.5百万元，占比8.3%；东北市场约13.0百万元，占比4.1%；西北市场约9.6百万元，占比3.0%。疫情期间公司在华东、华北、东北等主要区域客户的检测量受疫情影响明显减少，试剂收入210.0百万元，同比下降17.2%。虽然报告期内公司的仪器收入为108.8百万元，同比增长131.4%，但其毛利率（25.4%）明显低于试剂产品（68.7%），公司总体毛利率同比下降15.6%。 正视疫情不利影响，及时调整战略布局。公司上半年累计实现营业总收入320.6百万元，较上年同期增长5.7%；归母净利润43.1百万元，同比下降42.4%；扣非归母净利润28.7百万元，同比下降54.5%。主要系报告期内公司所在地上海因疫情长时间闭环管理，生产经营活动受到明显影响，同时医院、体检中心等终端客户的常规诊疗活动受限，对公司市场销售造成一定影响。但公司借助新媒体进行线上推广的同时，积极调整短期营销工作重点，及时推出新冠检测所需的配套仪器和耗材，以应对短期市场需求的变化，使营业收入实现了小幅增长。 深耕生物医药领域，产品和营销覆盖面广。公司产品主要涵盖免疫、分子和生化等领域，涉及自身免疫、肿瘤、心血管、感染、激素、代谢等多个方面。公司累计取得国内医疗器械注册证书及备案证书共316个，有107个产品符合欧盟IVD98/79/EC指令或2017/746（EU）IVDR要求，累计获得授权专利52项。截止报告期末，公司产品已覆盖全国31个省市1900余家终端用户，其中三级医院占医院客户的70.86%，为公司主要的终端用户。 投资建议：透景生命作为体外诊断领域的前列梯队，疫情致公司经营情况扰动较大，但看好其在新冠和多战线的产品布局，建议持续关注。 风险因素：新冠疫情持续影响的风险、行业政策变化风险、产品质量风险、新产品研发和注册风险、新产品进入市场的准备时间较长的风险、市场竞争风险、产品毛利下降风险、销售模式变更风险。

透景生命(300642) 投资要点 事件：公司公告 2021 年报及 22 年一季报， 2021 年公司实现营业收入 6.55 亿元，同比增长 33.70%，归母净利润 1.61 亿元，同比增长 33.62%，扣非净利润 1.23 亿元，同比增长 24.04%。 22Q1 公司收入 1.45 亿元，同比增长 22.30%，归母净利润 527 万元，同比下降 77.10%，扣非归母净利润 307 万元，同比下降 85.51% 营销改革取得良好成效， 2021 年产品放量明显。 2021 年公司业绩快速增长，主要得益于国内诊疗秩序恢复以及公司营销改革后产品快速放量。 21Q4 营业收入 2.00 亿元（ -8.43%），归母净利润 5552 万元（ -36.11%）， 扣非 3516 万元（ -55.36%），单季度收入利润同比下降主要受疫情反复扰动影响终端诊疗人次和体检人次。 22Q1 公司常规产品依然受国内疫情负面影响，但疫情下分子诊断设备耗材需求提升带动公司代理品种快速放量，收入实现快速增长， 由于相关产品毛利率较低，导致利润同比有所下降。 规模效应下试剂毛利率稳步提升，带动整体利润率维持稳定。 2021 年公司销售费用率为 27.71%，同比提升 2.34pp，主要因装机量增加导致折旧费用提高以及人员薪酬增加所致；管理费用率为 6.70%，同比提升 1.88pp，主要系股权激励费增加，财务费用率-0.61%，同比下降 0.41pp； 21 年公司研发投入 7,271.12 万元，同比提高 18.29%，占营收比例 11.11%；疫情后试剂销售加速恢复，固定摊销成本下降，带来试剂毛利率77.54%，同比提升 1.19pp，带动综合毛利率 66.85%，同比提升 0.46pp。 21 年公司净利率 24.60%，同比下降 0.02pp，基本保持稳定。 特色自免项目驱动下流式设备加速装机，三级医院占比不断提升，试剂业务有望保持快速增长。 2021 年公司体外诊断试剂实现收入 5.62 亿元，同比增长 34.82%，占营业收入 85.86%；免疫、分子、生化等各类仪器收入 8820 万元，同比增长 31.13%， 总装机量达 859 台，其中我们预计流式荧光装机超过 180 台，较往年显著加速，主要得益于公司特色流式荧光法的自身免疫疾病检测在自动化、检测速度、单位成本等方面的显著优势，带动流式装机提速；截止 21 年底公司客户约 1500 家，其中 21 年新增三级医院 150 家，三级医院占比达 70%，后续相关试剂消耗量有望加速提升。 此外，公司的肠癌、肺癌甲基化等创新产品均开始陆续销售，有望进一步贡献增量业绩。 化学发光大型机完成研发， 多款检验项目提交注册，为后续试剂快速上量提供充足保障。 2021 年公司持续加快化学发光领域布局， TESMI i100、 i200 等设备预计装机或达 300 台，与日立合作开发的生化免疫兼容流水线也开始进院，有望进一步带动公司相关试剂产品的销售。此外，公司的大型发光机也已完成开发工作， 21 年内提交了 23项化学发光试剂项目，覆盖肿瘤、感染、激素、代谢等多个领域，随着公司检验设备、试剂布局的丰富完善，未来化学发光领域产品有望迎来快速发展。 盈利预测与估值： 根据年报数据调整盈利预测， 预计试剂产品疫情后有望快速放量，设备毛利率或因市场竞争、销售策略等有所调整， 2022-2024 年公司实现收入 8.22、10.38、 13.21 亿元， 同比增长 26%、 26%、 27%，调整前 22-23 年 9.74、 12.64 亿元，归母净利润 1.91、 2.43、 3.08 亿元，同比增长 19%、 27%、 27%，调整前 22-23 年2.94、 3.98 亿元，对应 EPS 为 1.17、 1.48、 1.88。 考虑到公司流式荧光、流水线装机量持续提升，长期有望带来试剂量的持续快速增长， 维持“买入”评级。 风险提示： 新产品研发风险，仪器设备、原材料采购风险，新产品市场推广不达预期风险， 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

透景生命(300642) 事件： 2022 年 4 月 22 日晚，公司发布 2021 年年度报告: 公司全年实现营业收入 6.55 亿元，同比增长 33.7%； 归母净利润 1.61 亿元，同比增长 33.62%；扣非净利润 1.23 亿元，同比增长 24.04%。基本每股收益 0.987 元，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.5 元(含税)。同日，公司发布 2022 年第一季度报告，公司第一季度实现营业收入 1.45 亿元，同比增长 22.30%;归母净利润 527.01 万元，同比下降77.10%;扣非净利润 306.51 万元，同比下降 85.51%;基本每股收益0.032 元。 全年试剂销售恢复稳增长，开拓海外市场收入增长超 400%分产品来看，①2021 年公司实现体外诊断试剂销售收入 5.62 亿元， 占营业收入的 85.86%， 同比增长 34.82%，毛利率同比提升 1.19pct至 77.54%。②公司实现体外诊断仪器销售收入 0.88 亿元，同比增长31.13%，毛利率同比下降 7.14pct 至 12.50%； 并完成 859 台各类仪器的装机（含销售），同比增加 32%，这些仪器的成功装机虽然增加了公司的销售费用，但未来将带来更多的试剂销售收入，为公司的产品收入不断提升打下基础。 分地区来看，①2021 年公司实现国内营业收入 6.10 亿元，同比增长 26.69%。截止 2021 年底，公司营销人员 260 余人（包含市场推广人员等） ， 产品已覆盖全国 31 个省市 1,500 余家终端用户，其中三级医院占医院客户的 70.96%， 2021 年新开拓三级医院客户数超过 150家。②公司实现海外收入 4,503.60 万元，同比增长超 400%，产品已经远销欧洲、东南亚多个国家；同时积极推进公司产品的海外认证工作、国际商标注册，2021 年新增 27 个产品通过 CE 自我声明，产品主要围绕着新冠、呼吸道、心脏标志物等多个领域。 净利率稳定在 24.6%，新冠疫情影响经营性现金流同比下降公司 2021 年综合毛利率同比略有提升 0.46pct 至 66.85%，主要是因为体外诊断试剂产品的毛利率略有提升；销售费用率同比提升2.34pct 至 27.71%，主要是由于人员增长及仪器装机导致销售费用同比有较大增长；管理费用率同比提升 1.88pct 至 6.70%，因股权激励实施导致股份支付同比增长 715.70 万元；研发费用率同比下降1.45pct 至 11.11%，财务费用率同比下降 0.41pct 至-0.61%；综合影响下，公司整体净利率下降 0.02pct 至 24.60%。 2021 年由于受新冠疫情持续影响，购买新冠相关设备及配套试剂使经营活动现金流出增长幅度较大，销售、研发、管理类人员增加较多使经营活动现金流出增长幅度较大，导致经营活动产生的现金流量净额同比下降 14.69%，为 8261.35 万元。 疫情在多地反复，第一季度产品结构变化使得净利润大幅减少2022 年第一季度，公司实现营业收入 1.45 亿元，同比增长 22.30%。由于疫情影响，公司主要产品肿瘤相关检测产品，在北京和广东等市场的体检客户和医院客户采购大幅减少。为此，公司虽增加了新冠检测所需的配套仪器和耗材的市场推广，公司营业收入仍有所增长；但由于配套仪器和耗材的毛利率远低于公司的自主检测试剂产品，净利润同比大幅减少。预计疫情好转后，公司主要产品的销售有望恢复至正常水平。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2022-2024 营业收入分别为 8.52 亿/10.62 亿/13.14 亿，同比增速分别为 30%/25%/24%；归母净利润分别为 1.97 亿/2.43 亿/3.04 亿，分别增长 22%/24%/25%；EPS 分别为 1.20/1.48 /1.86，按照 2022 年 2月 22 日收盘价对应 2022 年 19 倍 PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；新产品进入市场的准备时间较长的风险；产品质量风险；市场竞争加剧风险；监管政策变动风险。