盛弘股份(300693) 24年及25Q1业绩平稳增长，24年毛利率同比有所下滑 24年合计实现营收30.36亿元，yoy+14.53%；归母净利润4.29亿元，yoy+6.49%；扣非净利润4.17亿元，yoy+9.48%。毛利率39.20%，yoy-1.81pcts。净利率13.98%，yoy-1.15pcts。 2025Q1营收6.04亿元，yoy+0.87%；归母净利润0.73亿元，yoy+9.87%；扣非净利润0.68亿元，yoy+14.26%。毛利率39.61%，yoy+0.07pcts，qoq+2.55pcts。净利率11.80%，yoy+0.83pcts，qoq-4.89pcts。 24年拆分：新能源业务拖累增速及盈利能力，AIDC带动电源业务增长1、新能源电能变换设备：实现收入8.57亿元，yoy-5.80%，毛利率29.64%，同比下降3.49pcts。 2、电动汽车充电设备：实现收入12.16亿元，yoy+43.04%，毛利率38.15%，同比下降1.46pcts。 3、工业配套电源：实现收入6.03亿元，yoy+13.11%，毛利率54.23%，同比上升0.58pcts。人工智能发展带动智算中心的大规模建设，以及半导体等高端制造业在政策等因素的促进下，公司业务实现正增长。 4、电池检测及化成设备：实现收入2.96亿元，yoy-0.93%，毛利率39.35%，同比下降5.55pcts。 公司展望：加速产品、应用、海外市场覆盖，电源业务积极参与AIDC建设 1）储能：产品层面研发更适用于电网侧储能的产品和技术；市场层面坚持注重海外市场的战略，积极拥抱国内出海企业及拓展海外本土客户。 2）充电桩：拓展如商用车等场景的产品覆盖；提升快充领域渗透率；继续加快海外充换电产品的布局。 3）工业配套电源：随AIDC不断发展，公司积极参与并快速布局相关产品和解决方案。未来将致力于成为数据中心综合用电解决方案的供应商。盈利预测 受新能源相关业务的收入及盈利能力下降影响，公司2024年业绩增速有所放缓；展望25年，我们看好公司：工业配套电源业务持续受益AIDC建设加速；储能、充电桩产品的出海加速有望带动业务加速，并重新提升业务毛利率。 基于公司24年及25Q1经营情况，我们调整公司25-27年营业收入预测至39.9、51.9、64.9亿元（原值为25-26年47.0、58.8亿元），归母净利润5.6、7.6、9.8亿元（原值为25-26年6.72、8.57亿元），对应当前估值16、12、9X PE，维持“买入”评级。 风险提示：贸易政策及境外销售风险、下游光伏/储能装机需求不及预期、竞争加剧、毛利率下降风险、原材料价格上涨。

盛弘股份(300693) 投资要点 事件：公司2024年实现营收30.36亿元，同比增长14.5%；实现归母净利润4.29亿元，同比增长6.5%；扣非归母净利润4.17亿元，同比增长9.5%。Q4单季度实现营收9.41亿元，同比增长2.5%，环比增长41.7%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长22.1%，环比增长77.8%；扣非归母净利润1.57亿元，同比增长28.9%，环比增长82.2%。 公司2025年Q1实现营收6.04亿元，同比增长0.9%，环比变化-35.8%；实现归母净利润0.73亿元，同比增长9.9%，环比变化-54.0%；扣非归母净利润0.68亿元，同比增长14.3%，环比变化-56.5%。 费用率管控良好，毛利率小幅下滑。盈利方面，公司2024年销售毛利率/净利率分别为39.2%/14.0%，分别同比变化-1.8pp/-1.2pp。公司2025年Q1销售毛利率/净利率分别为39.6%/11.8%，分别同比变化0.1pp/0.8pp。费用方面，公司2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为12.0%/3.7%/8.5%/0.1%，分别同比变化-0.5pp/0.2pp/-0.2pp/0.5pp。 储能：产品储备深厚助力全球化发展。2024年公司新能源电能变换设备业务营收8.6亿元，同比下滑6%。公司PCS产品为业内领先，在缅甸、印尼、泰国和非洲等无电弱电及偏远地区通过灵活的模块化储能方案，建设了一体化的储能系统，减少了安装和维护成本。公司30-1000kW全功率范围储能变流器产品均已通过第三方认证机构认证，50~250kW系列模块化储能变流器成为全球首款同时满足UL、CPUC和HECO相应规范的大型并网逆变器，公司扎实产品、技术储备有助于公司在海外积极开拓储能业务扩展。 充电桩：业务大幅增长，有望充分受益于国内、欧美充电桩行业高速发展。2024年公司电动汽车充电机务营收12.2亿元，同比增长43%。在2024年，公司推出1.2/1.44MW超冲堆天玑系列，包括最大1.44MW柔性共享功率池+400A风冷超充终端+800A液冷双枪终端，真正的实现一站一堆一共享。公司前瞻布局欧洲充电桩市场，在2021年就推出欧标充电桩，也与英国石油公司达成战略合作；同时，公司也获得美标充电桩认证，逐渐开启美国市场。 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为1.61元、2.43元、2.9元，对应动态PE分别为18倍、12倍、10倍。我们认为公司为优质储能pcs及充电桩企业，出海竞争力较强。 风险提示：海外政策风险，充电桩市场增速或不及预期，市场竞争加剧风险，产能投产或不及预期。

盛弘股份(300693) 投资要点 事件：公司发布2025年一季度报告，25Q1营业收入6.04亿元，同环比+0.87％/-35.77％，归母净利润0.73亿元，同环比+9.87%/-53.98％，扣非归母净利润0.68亿元，同环比+14.26%/-56.48%。 主营业务稳健，净利润稳步增长。据我们测算，公司2025年一季度1）储能PCS营收约下滑30%；2）电动汽车充电桩营收约增长28%-30%；3）电能质量设备营收约增长28%-30%；4）电池化成与检测设备约有10%以内增长。公司25Q1毛利率39.6%，同环比+0.1/+2.6pct；归母净利率12.1%，同环比+1/-4.8pct，盈利能力稳定，同比小幅提升。 期间费用稳中有降，经营性现金流同比好转。公司25Q1期间费用1.7亿元，同环比-2.5%/-12%，其中财务费用由正转负，主要由于汇兑收益增加。费用率27.8%，同环比-0.9/7.5pct；经营性现金流-0.8亿元，同环比-36.9%/-206.4%，较24Q1增加0.5亿元，同比改善。 出海+AIDC布局，有望贡献新增量1）公司电动汽车充换电服务业务计划全面覆盖行业客户，海外市场重点突破，将以突破重点国家的大客户或行业大客户为关键任务目标，保证海外充电设备业务的稳步增长。2）AIDC带动电能质量相关产品的放量。25年因国内外数据中心建设加速，收入占比有望进一步提升。此外，公司自主开发HVDC以及海外数据中心的能源配套产品，有望开发新增量。 盈利预测与投资评级：我们预计公司25-27年归母净利润分别为5.6/6.8/8.2亿元，同增31.3%/21.4%/19.7%，对应PE为16/13/11x。考虑到充电桩、储能行业正处于高速发展阶段，公司将充分受益高增，同时公司产品、研发、渠道上具有多方优势，盈利弹性较大，同时AIDC带来业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、关税风险。

盛弘股份(300693) 业绩简评 2025年4月24日公司披露2025年一季报，全年实现营收6.04亿元，同比增长0.87%；实现归母净利润0.73亿元，同比增长9.87%；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比增长14.3%。 经营分析 主营业务毛利率保持稳定，控费及汇兑提振净利率：25Q1公司实现销售毛利率39.61%，同比微增0.06pct，环比提升2.55pct；实现净利率11.81%，同比提升0.84pct，主要受益于费用端控制良好及汇兑收益增加。一季度期间用费用率下降0.65pct，其中销售/管理/研发费用率分别变动-1.50/-0.43/+1.28pct。Q1公司财务费用率下降0.30pct，预计主要受益于欧元表现强势带动汇兑收益大幅提升，公司计划开展总额不超过等值人民币2亿元的外汇套期保值，有望降低后续汇率波动风险。 存货周转略有加速，经营性现金流亏损同比收窄：截至一季度末，公司存货规模约7.41亿元，同比下降7.89%，25Q1公司存货周转天数约为178天，同比下降约12天，存货周转略有加速。此外，受益于销售回款及税费返还增加，公司Q1经营性现金流金额亏损同比收窄0.48亿至-0.83亿元。 Q1欧洲电车渗透提速，充电桩业务有望受益：根据欧洲汽车制造商协会ACEA数据显示，2025年第一季度欧盟电动汽车的新注册量达41.3万辆，同比增长23.9%，对应市场份额约15.2%，同比提升3.2pct。公司欧洲充电桩市场布局领先，与英国石油等头部能源企业达成合作，并已完成德国等地区的设计标准认证，有望充分受益于欧洲新能源汽车渗透率提升。 盈利预测、估值与评级 根据公司一季报及我们对行业最新的判断，预计公司2025-2027年归母净利润预测5.64、7.53、9.68，对应PE估值16、12、10倍，维持“买入”评级。 风险提示 国际贸易政策风险；数据中心需求不及预期的风险；汇率波动风险；竞争加剧风险。

盛弘股份(300693) 投资要点 事件：2025年4月2日，公司发布2024年年报。 2024年公司营收30.4亿元，同比+14.5%；归母净利润4.3亿元，同比+6.5%；其中2024Q4公司营收9.4亿元，同环比分别+2.5%/+41.7%；归母净利润1.6亿元，同环比分别+22.1%/+77.8%，主要原因：（1）智算中心需求提升驱动公司电能质量管理产品销售增长（2）充电桩行业景气度提升使运营企业投资强度提升；毛利率、净利率分别41.0%/15.1%，同比分别-1.8pcts/-1.2pcts，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.9%/3.7%/0.1%/8.5%，同比分别-0.5/+0.2/+0.5/-0.3pct。 充电桩：高增。2024年充电桩业务营收12.2亿元，同比+43%，主要受益于全球充电设施投资景气度，公司的充电桩业务延续高增长。根据中国充电联盟，2025年1-2月，充电基础设施增量为63.4万台，同比上升48.4%，桩车增量比1:2.5，公司有望受益于国内充电桩的持续增长。 储能：业绩短期承压。2024年储能业务营收8.6亿元，同比-5.8%，我们认为主要原因国内占比的提升，国内大储市场竞争激烈导致业务短期承压。随着美元进入降息周期，海外储能的收益有望提升；国内随着电力市场化进程的加速，商业模式有望走通，则储能的产品力将逐步体现，国内大储的景气度有望提升。综合来看，公司的储能业绩有望企稳。 电能质量设备：有望受益智算中心景气度。2024年电能质量设备业务营收6.0亿元，同比+13.1%，主要受益于智算中心的大规模建设及半导体等高端制造业景气提升。我们预计随着算力需求的进一步提升，有望给公司贡献增量。 电池化成与检测设备：积极海外拓展，业务小幅下降。2024年电池化成与检测设备业务营收3亿元，同比-0.9%。公司2024年公司电池检测及分容化成设备实现海外销售收入，2025年将持续拓展海外，有望保持业务稳定。 盈利预测与投资评级 考虑贸易不确定性变大，我们预测公司2025-2027年业绩，营收分别为38.5/47.9/60.0亿元，归母净利润分别为5.3/6.5/7.6亿元，对应PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示： 海外开拓不及预期的风险；新能源行业竞争加剧的风险；储能需求不及预期的风险。

盛弘股份(300693) 显，公司在低压电能质量领域处于领先地位，未来有望形成新的业绩增长点。维持增持评级。 支撑评级的要点 2024年公司业绩同比增长6.49%：公司发布2024年年报，全年实现收入30.36亿元，同比增长14.53%；实现归母净利润4.29亿元，同比增长6.49%实现扣非归母净利润4.17亿元，同比增长9.48%。其中，2024Q4公司实现归母净利润1.58亿元，同比增长22.11%，环比增长77.83%。 充电桩业务增长明显，毛利率略有下滑：2024年公司电动汽车充电设备业务实现营业收入12.16亿元，同比增长43.04%；毛利率同比略降1.46个百分点至38.15%。根据中国充电联盟数据，2024年我国新增充电基础设施422.2万台，同比增长24.7%，充电桩市场需求保持较高增速，公司海外充电桩将以突破重点国家的大客户或行业大客户为关键任务目标，推动海外充电设备业务的稳步增长。 工业配套电源业务稳健增长，电能质量产品有望放量：2024年公司工业配套电源业务实现收入6.03亿元，同比增长13.11%，毛利率同比提升0.58个百分点至54.23%。公司的电能质量产品已经形成电流质量、电能质量低压、中高压领域的全面覆盖，在高端装备制造等相关细分市场开展以“进口替代+全面解决”为核心的市场营销工作，并积极对其他公司暂未涉及的其他电能质量治理领域进行预研及前瞻性研究。我们认为，随着全球AI应用渗透率提升，公司高毛利电能质量业务收入有望实现高增速。 估值 结合充电桩业务毛利率变化以及电能质量行业需求发展趋势，我们将公司2025-2027年预测每股收益更新至1.68/2.29/2.91元（原2024-2026年摊薄预测为2.02/2.58/-元），对应市盈率16.9/12.4/9.7倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 储能政策发展不及预期；新能源汽车产业政策不达预期；价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；新产品研发不及预期；行业竞争格局恶化的风险关税风险。

盛弘股份(300693) 事件：公司2024年实现营业收入30.36亿元，同比+14.53%；归母净利润4.29亿元，同比+6.49%；实现扣非归母净利润4.17亿元，同比+9.48%。2024Q4公司实现营业收入9.41亿元，同比+2.49%；归母净利润1.58亿元，同比+22.11%。 点评： 充电桩业务高增，海外市场持续拓展。2024年公司充电桩业务规模为12亿元，同比增长43%。公司持续拓展海外市场，深耕欧洲市场多年，2024年下半年公司产品取得德国计量法认证。此外，公司已在泰国、韩国等东南亚、东亚重要市场布局，继续深入本地化布局，提升公司充电桩业务在海外的表现。 数据中心打开增长空间。公司可为数据中心提供有源滤波器APF、静止无功发生器SVG产品；同时，公司可提供不间断电源UPS、统一电能质量调节器UPQC产品系列满足AI服务器对电力的苛刻需求；其次，盛弘可提供储能PCS，为数据中心提供应急备电，快速并离网切换，避免断电导致的数据丢失。公司电能质量产品在国内AIDC领域的市占率已相对较高，未来随着AI数据中心建设，有望给公司业务带来新的增长空间。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.70/7.16/9.22亿元，同比增长33%、26%、29%。截止4月8日市值对应25、26年PE估值分别是15/12倍，维持“买入”评级。 风险因素：行业需求不及预期风险；技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。

盛弘股份(300693) 事件：2025年4月2日，公司发布2024年年度报告。2024年公司实现收入30.36亿元，同比增长14.53％；实现归母净利润4.29亿元，同比增长6.49%；实现扣非净利润4.17亿元，同比增长9.48%。单季度来看，公司24Q4实现收入9.41亿元，同比增长2.49%，环比增长41.66%；归母净利润1.58亿元，同比增长22.11%，环比增长77.83%。24年增长的主要驱动力：1）工业配套电源业务随着AI的发展对算力需求的不断提升带动了智算中心的大规模建设及半导体等高端制造业在政策等因素的促进下持续发展，行业的需求不断扩张，推动电能质量行业的快速发展；2）受新能源电动汽车行业政策及需求的刺激，下游充换电运营企业投资升温，拉动充换电产品需求增长。 盈利略微承压，费用端保持稳定。公司24年毛利率为39.20%，同比下降1.8pcts；净利率为13.98%，同比下降1.15pcts。公司24年期间费用率为24.18%，同比下降0.14pct，其中，财务/管理/研发/销售费用率分别同比变化+0.48pct/+0.16pct/-0.26pct/-0.53pct。 工业配套电源业务：24年收入6.03亿，同比增长13%。公司的电能质量产品多次中标或配套参与数据中心、智算中心、汽车制造、面板制造、半导体制造、大型石化企业、地铁、医院、大型主题公园、电网三项不平衡专项治理等重大项目；近年来已在AI和智算中心领域取得了显著成绩。 充电桩：24年收入12.16亿，同比增长43%。现阶段公司开始覆盖整车主机厂和其他充电桩集成商等提供充电桩及电源模块产品，产品矩阵更为多元。同时，海外充电桩将以突破重点国家的大客户或行业大客户为关键任务目标，保证海外充电设备业务的稳步增长。 储能：24年收入8.57亿，同比下降6%。后续公司有望持续拓宽电网侧、用户侧、海外市场、以及微电网等市场。 电池检测设备业务：24年收入2.96亿，同比下降1%。公司自2020年电池检测设备业务着力于与动力电池行业头部客户进行深度合作的战略成效明显，2025年公司有望提升实验室测试设备领域的市场份额及分容化成市场。 投资建议：公司围绕电力电子核心技术，产品矩阵丰富，随着下游数据中心、充电桩等行业增速起量，有望实现高增。我们预计公司2025-2027年营收分别为40.68、53.71、69.56亿元，对应增速分别为34.0%、32.0%、29.5%；归母净利润分别为5.60、7.78、10.54亿元，对应增速分别为30.5%、39.1%、35.4%，以4月3日收盘价作为基准，对应2025-2027年PE为18X、13X、10X。维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；应收账款不能按期回收的风险。

盛弘股份(300693) 投资要点 事件：公司发布2024年年报，营业收入30.36亿元，同比+14.5%；归母净利润4.29亿元，同比+6.5%，数字略高于业绩快报结果（业绩快报披露归母净利润4.26亿元）；扣非后归母净利润4.17亿元，同比+9.5%。24Q4营收9.41亿元，同环比+2.5%/41.7%；归母净利润1.58亿元，同环比+22.1%/+77.8%、 电能质量：24年稳增、25年AIDC有望拉动高速增长。24年实现收入约6亿元，同增13%。25年因国内外数据中心建设加速，收入占比有望进一步提升。此外，公司自主开发HVDC以及海外数据中心的能源配套产品，有望开发新增量。 充电桩：保持龙头优势、25年欧洲收入占比将继续提升。24年实现收入12亿元，同增43%。25年欧洲、东南亚等市场拓展兑现，我们预计保持较高增速。 储能PCS：国内价格战营收及盈利短期承压、25年有望扭转。24年实现收入近8.6亿元，同比下滑6%，毛利率有所下滑，主要是1）国内24年储能pcs价格战，2）海外欧美储能需求有所下滑。25年公司加大欧美及东南亚市场开拓，叠加国内工商储继续上量，我们预计25年公司储能PCS业务盈利有望进入拐点。 盈利预测与投资评级：考虑公司海外储能存在关税风险，我们下调2025~2026年业绩预期，归母净利润分别为5.6/6.8亿元（前值为5.9/7.3亿元），同增31.3%/21.4%，27年归母净利润8.2亿元，同增19.7%，对应PE为18.2/15.0/12.5x。考虑到充电桩、储能行业正处于高速发展阶段，公司将充分受益高增，同时公司产品、研发、渠道上具有多方优势，盈利弹性较大，同时AIDC带来业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、关税风险。

盛弘股份(300693) 2025年4月2日公司披露2024年年报，全年实现营收30.4亿元，同比增长14.5%；实现归母净利润4.3亿元，同比增长6.5%。其中，Q4实现营收9.4亿元，同比增长2.5%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长21.5%。 经营分析 工业配套电源稳步增长，数据中心需求爆发向上空间打开：2024年公司工业配套电源业务实现收入6.0亿元，同比增长13.1%，其中下半年实现收入3.5亿元，同比增长10.3%。公司作为国内最早研发生产低压电能质量产品的企业之一，凭借领先的技术水平、可靠的产品性能多次中标或配套参与数据中心。随着AI数据中心需求持续爆发，公司电能质量设备业务有望实现高速增长。 充电桩业务高速增长，新产品周期下需求有望维持高景气：2024年公司充电桩业务实现收入12.2亿元，同比增长43%，实现毛利率38.15%，同比下降1.46pct。公司推出1.2/1.44MW超冲堆天玑系列及曜灵风冷60kW充电模块解决方案迎合下游对安全性及高效率的需求，有望在激烈的市场竞争中持续保持行业竞争力。 2024年储能业务承压，关注海外需求边际改善趋势：公司2024年储能业务收入为8.57亿元，同比下降5.8%，其中下半年实现储能收入3.92亿元，同比下降24.8%，环比下降15.7%，预计主要受美国高利率导致的项目投运延期及并网排队延期影响。公司一方面积极开拓缅甸、印尼、非洲等电网较弱的新兴市场，降低单一市场依赖度过高的风险，另一方面，随着美国利率进入下行周期，项目需求有望逐步释放，预计2025年海外储能需求有望逐步改善。 盈利预测、估值与评级 根据公司年报及我们对行业最新的判断，预计公司2025-2027年归母净利润预测5.65、7.53、9.68，对应PE估值20、15、12倍，维持“买入”评级。 风险提示 数据中心需求不及预期的风险；国际贸易政策风险；汇率波动风险；竞争加剧风险。