立华股份(300761) 事件：公司近日发布2026年半年报。26年H1，公司实现营收91.28亿元，同比+9.27%；实现归母净利润-0.72亿元，同比-148.33%；扣非归母净利润为-0.74亿元，同比-149.54%。基本每股收益为-0.09元。点评如下： 受益于行业景气上升，黄鸡业务量价齐升。26年上半年，公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）2.78亿只，同比增长7.05%，市占率继续扩大。黄鸡业务实现营收73.64亿元，同比增长16.25%；收入增速高于销量增速，主要是受到黄鸡产品价格上涨的影响。上半年，黄羽肉鸡市场行情总体好于去年同期，公司毛鸡销售均价同比提高6.77%。成本方面，由于饲料原料价格同比小幅上升，上半年肉鸡完全成本微增至11.20元/公斤左右。产品价格上涨和成本微增，带来了毛利率的上升。上半年，黄鸡业务毛利率为8.42%，较上年同期上升了2.21个百分点。展望下半年，黄鸡传统消费旺季来临，叠加节假日、旅游消费需求回升，黄羽鸡行情有望向上攀升，带动公司黄鸡业务盈利能力提升。 生猪养殖业务盈利承压，成本持续下降。26年上半年，公司销售肉猪112.57万头，同比增长18.55%。养猪业务实现收入16.53亿元，同比下降15.08%；毛利率为6.35%，较上年同期下降了16.11个百分点。收入和毛利率下降，主要是因为上半年生猪行情持续低迷，公司肉猪销售均价同比下降28%。公司注重降本增效，成本管控方面取得显著成效。上半年公司肉猪完全成本降至11.8元/公斤以内，同比下降1元/公斤。 盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为4.06/12.71亿元，EPS为0.48/1.52元，对应PE为38.9倍和12.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内猪鸡价格大幅下跌，畜禽疾病爆发

立华股份(300761) 投资要点 业绩总结：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收91.28亿元，同比+9.27%，实现归母净利润-0.72亿元，同比转亏；实现扣非后归母净利润-0.74亿元，同比转亏。 点评：猪价低迷拖累业绩，鸡、猪出栏量稳健增长。公司2026年上半年收入端实现稳健增长，但受生猪行业周期性低谷影响，业绩由盈转亏。分业务看，黄羽鸡业务表现稳健，实现收入73.64亿元，同比+16.25%，板块实现盈利。生猪业务是导致公司亏损的主要原因，上半年景气低迷猪价大幅下跌导致该板块由盈转亏。屠宰业务持续放量，屠宰肉鸡4910.45万只，同比+22.56%，虽仍有亏损但亏损幅度同比大幅收窄。肉鹅业务销量同比增长36.52%，但受行业低迷影响仍处于亏损状态。 生猪业务量增价跌导致二季度明显拖累，但成本曲线持续下探、区位存在售价优势。公司26H1销售肉猪112.57万头（同比+18.55%），销售均价同比约-28%；完全成本降至11.8元/公斤以内（同比-1元/公斤）。即便在低迷行情下，单位亏损仍保持在可控范围内。行业维度，二季度末全国能繁母猪存栏3,780万头（同比-6.5%），政策调控与行业亏损推进产能去化，叠加公司成本优化延续，H2亏损收窄与景气修复可期。 黄羽鸡业务上半年量价双增、成本领先，仍是公司业绩韧性的主要来源。公司26H1销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）2.78亿只（同比+7.05%），公司毛鸡销售均价同比提高6.77%，在饲料端小幅波动下完全成本仍维持行业领先的约11.20元/公斤，板块实现整体盈利。屠宰方面，公司与盒马深化合作，有望提升冰鲜产品附加值与渠道掌控力。展望下半年，黄鸡传统消费旺季来临，叠加节假日、旅游消费需求回升，黄羽鸡行情有望向上攀升。 盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.88元、2.18元、2.79元，对应动态PE分别为21/9/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期、下游需求不及预期、养殖端突发疫情等风险。

立华股份(300761) 投资要点 事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年，公司实现营业收入91.28亿元，同比+9.27%；实现归母净利润-7191.88万元，同比-148.33%。由于猪鸡价格波动，业绩由盈18.41转亏。 上半年黄鸡业务实现盈利，均价同比增长。2026年上半年，公司销售肉鸡2.78亿只，同比43.80%增长7.05%，市占率继续扩大。其中Q2销售肉鸡1.46亿只，同比+6.87%。上半年黄羽鸡销1.70售均价测算为11.51元/公斤，公司毛鸡销售均价同比提高6.77%，上半年黄羽鸡板块实现-0.77盈利。成本方面，由于上半年饲料原料价格同比小幅上升，半年度肉鸡完全成本微增至11.2元/公斤左右，仍保持行业领先水平，未来仍有改善空间。上半年，公司屠宰肉鸡4910.45万只，同比+22.56%，全年目标屠宰量1亿只，随着屠宰产能利用率的提升和市场的有效开拓，屠宰业务有望实现年度盈利目标。屠宰板块持续推进渠道建设，精加工占比已达17%，预计年末提高至20%。 上半年生猪价格低迷，生产成本继续下降。2026年上半年，公司销售肉猪112.57万头，同比增长18.55%。其中Q2销售肉猪57.37万头，同比+23.1%。上半年肉猪销售均价测算为10.85元/公斤，同比下降28%。Q1公司养猪产业微利，Q2猪价走低，导致上半年肉猪板块亏损。公司坚持降本增效，推动养殖全链条精细化管理，半年度肉猪完全成本降至11.8元/公斤以内，同比下降1元/公斤，猪价低迷时单位亏损可控。 下半年猪鸡价格回升有望改善盈利水平。黄羽鸡方面，在产父母代存栏处于低位，供给端持续收缩，叠加三季度以后随着传统旺季消费的到来，黄羽鸡价格有望向上。生猪方面，6月末，能繁母猪产能3780万头，同比-6.5%，政策端调减产能叠加行业深亏时间较长，产能加速去化，预计猪价中枢将逐步上移。下半年猪鸡价格回升将带动公司利润弹性。 投资建议：公司是黄羽肉鸡养殖龙头企业，黄羽鸡出栏保持稳健增长，生猪产能快速释放，成本优势行业领先。由于猪鸡价格的波动，我们调整2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.67/19.54/14.37亿元（2026-2027年前值分别为12.02/13.03亿元），对应EPS分别为0.55/2.31/1.7元（2026-2027年前值分别为1.44/1.56元），对应当前股价PE分别为33/8/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期、原料价格波动风险、疫病风险、猪鸡价格不及预期。

立华股份(300761) 公司披露2026年中报。公司2026年上半年实现营业收入91.28亿元，同比+9.27%，归属净利润-0.72亿元，同比-148.33%，EPS-0.09元，加权平均ROE-0.77%，同比下降2.4个百分点。其中，2026Q2单季度实现营业收入45.38亿元，同比+6.35%，归属净利润-2.27亿元（2025Q2归属净利润-0.57亿元）。公司业绩同比下滑主要是受到生猪市场价格低迷的影响。 肉鸡业务半年度实现盈利。公司2026年上半年销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）2.78亿只，同比增长7.05%。在价格端，上半年黄羽肉鸡市场行情总体好于去年同期，公司毛鸡销售均价同比提高6.77%。在成本端，受到玉米小麦等饲料原料价格同比小幅上升影响，公司半年度肉鸡完全成本轻微上升至约11.20元/公斤，但在行业中仍保持着较强竞争力。得益于良好 的成本控制能力和价格的同比改善，公司半年度肉鸡业务实现盈利。 生猪养殖业务成本同比明显下降。公司2026年上半年销售肉猪112.57万头，同比增长18.55%。在价格端，上半年生猪行情持续低迷，公司肉猪销售均价同比下降28%。在成本端，公司以降本增效为主线，推动全链条精细化管理，半年度肉猪完全成本降至11.8元/公斤以内，同比下降1元/公斤。2季度生猪价格持续走低，使得公司半年度生猪业务出现亏损。 投资建议 我们预计公司2026-2028年归母净利润7.87/15.23/17.86亿元，对应EPS为0.93/1.80/2.11元，当前股价对应2026年PB为1.6倍，维持“增持-A”评级。 风险提示 生猪和家禽疫情风险、原材料涨价风险、养殖基地遭遇自然灾害风险。

立华股份(300761) 事件：公司近日发布2025年报及2026年1季报。2025年，实现营收187.29亿元，同比+5.67%；实现归母净利润为5.78亿元，同比-62.01%；扣非后归母净利润6.06亿元，同比-60.01%;经营活动现金净流量为18.48亿元，基本每股收益为0.69元。2025年利润分配预案为每10股派发现金红利2.5元（含税）。2026年Q1，实现营收45.9亿元，同比+12.32%；归母净利润为1.55亿元，同比-24.85%；扣非后归母净利润为1.43亿元，同比-22.38%。点评如下： 养猪业务成本进一步下降，进入行业第一方阵。2025年，公司生猪出栏211.16万头，同比+62.88%；实现销售收入39.02亿元，同比+33.31%，占公司总收入的20.84%；2025年，生猪市场行情上半年好于下半年，公司全年肉猪销售均价13.85元/公斤，同比下降约19.94%；毛利率为18.27%，较上年下滑5.19个百分点。由于公司生产运营稳定，上市率、断奶成本等关键指标超额完成年度目标，推动生产成本不断改善。全年肉猪完全成本降至12元/公斤，同比下降约16.5%。2026年1季度，公司生猪出栏55.22万头，同比14.16%；销售均价11.84元/公斤，同比-22.66%；实现销售收入8.03亿元，同比-11.17%。成本方面，公司斤猪完全成本从2025年12月份的6元下降至26Q1的5.9元，成本实现U形反转，回到了行业第一方阵。公司始终致力于品种改良和部分生产指标的提升，斤猪成本仍有进一步下降的空间。 肉鸡业务持续保持盈利。2025年，公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）5.67亿只，同比+9.90%，市占率进一步提升；商品鸡销售均价11.40元/公斤，同比降低了-11.90%；养鸡板块实现营收146.27亿元，同比+0.66%；毛利率为9.28%，较上年下滑5.28个百分点。成本效率方面，公司养鸡板块生产成绩保持着较强竞争力，叠加饲料原料价格的回落，全年肉鸡完全成本11.1元/公斤，同比下降约6%，成本控制水平在行业中保持领先。2026年Q1，公司销售黄鸡13179.57万只，同比+7.26%；商品鸡销售均价11.88元/公斤，同比+8.56%；实现收入35.73亿元，同比+18.39%；成本方面，公司26Q1黄鸡完全成本控制在11.2元/公斤，4月份完全成本降至11.15元/公斤，随着Q2生产顺季到来，有利于各项生产指标的提升，预计成本将进一步下降。 盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为5.53/17.89亿元，EPS为0.66/2.14元，对应27年盈利的PE为9.28倍，维持“买入”评级。 风险因素：国内猪鸡价格长期低迷，猪病和禽病爆发

立华股份(300761) 公司披露2025年年报和2026年1季报。公司2025年实现营业收入187.29亿元，同比+5.67%，归母净利润5.78亿元，同比-62.01%，EPS0.69元，加权平均ROE6.29%，利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税）。公司2026年1季度实现营业收入45.90亿元，同比+12.32%，归母净利润1.55亿元，同比-24.85%。 公司依托扎实的成本管控能力，2025年养鸡业务实现盈利。公司2025年销售肉鸡5.67亿只（含毛鸡、屠宰品及熟制品），同比增长9.90%，同期全国黄羽肉鸡出栏量35.42亿只，公司出栏量及市占率均进一步提升。2025年国内黄羽肉鸡市场行情呈现前低后高走势，总体较为低迷，公司全年商品鸡销售均价11.40元/公斤，同比下降11.90%。面对低迷的外部市场环境，公 司紧抓内部成本效率，生产成绩保持着较强的市场竞争力，同时伴随上游饲料原料价格回落，公司全年肉鸡完全成本同比下降约6%。 公司生猪养殖业务的规模和效率均明显提升。公司2025年销售肉猪211.16万头，同比增长62.68%。2025年国内生猪市场行情呈现前高后低走势，公司全年肉猪销售均价13.85元/公斤，同比下降约19.94%。公司生猪养殖业务生产运营稳定，生产成本持续改善。公司全年肉猪完全成本同比下降约16.5%，2025年底完全成本降至12元/公斤。虽然2025年头均猪盈利水平同比有所下降，但在出栏量增长和生产成本改善的驱动下，公司养猪板块经营性利润仍实现同比上升。 2026年1季度公司生猪养殖成本进一步下降，黄鸡业务淡季不淡。公司2026年1季度销售肉鸡约1.32亿只（含毛鸡、屠宰品及熟制品），同比+7.26%，1月-3月毛鸡销售均价分别为11.63元/公斤、12.25元/公斤和11.77元/公斤。公司2026年1季度销售肉猪55.22万头，同比+14.16%，1月-3月肉猪销售均价分别为13.12元/公斤、12.08元/公斤和10.32元/公斤。公司2026年1 季度肉鸡完全成本控制在11.2元/公斤，生猪完全成本从去年12月的12元/公斤下降至一季度的11.8元/公斤。2026年一季度，在猪价逐月下滑的行业背景下，得益于良好的成本控制能力，公司的养猪业务仍略有盈利。与此同时，黄鸡市场行情淡季不淡，公司黄鸡业务贡献了一季度主要的盈利。 投资建议 我们预计公司2026-2028年归母净利润9.29/15.36/17.17亿元，对 应EPS为1.11/1.83/2.05元，当前股价对应2026年PB为1.9倍。公司是国内黄羽肉鸡行业龙头企业之一，养殖规模和成本优势明显，处于行业第一梯队。与此同时，公司的生猪养殖业务生产管理进步明显，规模 和效率均明显提升，养殖成本进入行业领先梯队。公司黄鸡生猪双翼发展的互补模式持续得到巩固和强化，财务结构稳健，有望享受下一轮上行周期的红利，首次覆盖，给予“增持-A”评级。 风险提示 生猪和家禽疫情风险、原材料涨价风险、养殖基地遭遇自然灾害风险。

立华股份(300761) 投资要点 业绩总结：公司发布2025年年度报告及2026年一季报。公司2025年实现营业收入187.29亿元，同比增长5.67%；实现归母净利润5.78亿元，同比下降62.01%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润6.06亿元，同比下降60.01%。公司2026年一季度实现营业收入49.85亿元，同比增长22.00%；实现归母净利润1.55亿元，同比下降24.85%。 点评：营收稳健增长，周期下行致利润承压。2025年公司营业收入同比增长5.67%至187.29亿元，主要得益于黄羽鸡和生猪销量的稳步增长。然而，受行业周期性波动影响，黄羽肉鸡、生猪销售价格同比下降，导致归母净利润同比下降62.01%至5.78亿元。公司鸡、猪两大主营业务板块在2025年实现了盈利互补，生猪业务盈利首次超过黄羽鸡业务，有效对冲了部分行业周期下行的影响，发挥了“双轮驱动”的战略协同效应。 生猪业务出栏量高速增长，成本优化驱动盈利提升。2025年，公司销售肉猪211.16万头，同比增长62.68%，规模效应持续释放。肉猪业务实现销售收入39.02亿元，同比增长33.31%。尽管全年肉猪销售均价13.85元/公斤，同比下降约19.94%，但养猪板块经营性利润实现同比上升。盈利提升主要得益于公司生产成本的持续优化。全年肉猪完全成本同比下降约16.5%，至25年末已降至12元/公斤（约6元/斤），达成年度目标。成本的显著下降有效对冲了猪价下行的影响，使得生猪业务盈利首次超过黄羽鸡业务。 黄羽鸡业务销量稳步增长，成本优势对冲价格下行。2025年，公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）5.67亿只，同比增长9.90%，市占率进一步提升。养鸡板块实现营业收入146.28亿元。行情方面，黄羽肉鸡市场行情年内前低后高，总体较为低迷，公司商品鸡销售均价为11.40元/公斤，同比降低11.90%。尽管售价下降，但得益于饲料原料价格回落及公司较强的生产管理能力，全年肉鸡完全成本同比下降约6%，成本控制水平在行业中保持领先。凭借扎实的成本管控，公司养鸡业务仍实现盈利。 盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.97元、2.21元、2.83元，对应动态PE分别为22/10/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期、下游需求不及预期、养殖端突发疫情等风险。

立华股份(300761) 投资要点 事件： 公司发布2025年业绩预告， 预计2025年实现归母净利润5.5-6亿元，同比下降60.55%-63.84%，其中Q4预计实现2.63-3.13亿元，同比下降27%-13.1%。 预计2025年实现扣非净利润5.3-5.9亿元，同比下降61.04%-65%。 Q4黄鸡价格回升， 盈利明显改善。 2025年公司销售肉鸡5.67亿只， 同比增长9.9%。 毛鸡销售均价11.40元/公斤，同比下降11.9%。 其中Q4销售肉鸡1.52亿只，同比增长8.6%， 测算销售均价12.31元/公斤，同比增长0.9%， Q4黄鸡板块盈利明显改善。 上半年市场低迷，下半年销售价格回升， 8月开始黄鸡板块处于盈利状态。 公司提升各环节的精细化管理，保持成本优势。 加速拓展冰鲜市场， 产能利用率提升， 2025年加工肉鸡鲜品约0.9亿只，约占全年肉鸡销售总量的15.87%。 生猪产能快速释放，成本持续下降。 2025年公司销售肉猪211.16万头， 同比上涨62.7%。肉猪销售均价13.85元/公斤，同比下降约19.94%。其中Q4销售生猪60.58万头，同比增长19.6%， 测算销售均价11.88元/公斤，同比下降29.2%。 公司生猪生产效率持续提升， Q3完全成本降至约12.6元/公斤，预计Q4继续改善，全年养殖成本同比大幅下降。 受价格因素， 2025年头猪盈利水平同比下降，但养猪板块经营性利润同比上升。 黄鸡和生猪板块上下半年实现盈利互补，部分抵消了行业周期下行的影响。 2026年猪鸡价格回升有望释放利润弹性。 截至2025年12月22日当周，黄羽鸡在产父母代种鸡存栏1285万套， 同比下降1.4%， 黄羽鸡产能持续下降，处于历史低位。 供给收缩有望带动2026年黄羽鸡价格景气持续。 农业农村部公布2025年12月末能繁母猪存栏量3961万头，较10月减少29万头，较2025年高点减少105万头。猪价低位叠加反内卷政策推动， 2025年下半年以来行业产能持续去化， 有望抬升2026年猪价中枢。 猪鸡价格回升有望释放公司利润弹性。 投资建议： 公司是黄羽肉鸡养殖龙头企业，黄羽鸡出栏保持8-10%的年增长目标，同时生猪产能较为充足，成本持续优化。 由于猪鸡价格的波动，我们调整2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.75/12.02/13.03亿元（ 2025-2027年前值分别为18.94/19.98/22.17亿元），对应EPS分别为0.69/1.44/1.56元（ 2025-2027年前值分别为2.29/2.41/2.68元），对应当前股价PE分别为29/14/13倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 重大动物疫病风险； 猪鸡价格不及预期；宏观经济不及预期。

立华股份(300761) 核心观点 Q3黄羽肉鸡行情回暖，归母净利润环比由亏转盈。公司2025前三季度实现营业收入134.93亿元，同比+6.38%，其中Q3实现营业收入51.40亿元，环比+20.46%，同比+5.35%，主要得益于出栏增长和黄羽肉鸡行情回暖。公司2025前三季度实现归母净利润2.87亿元，同比-75.27%，其中Q3实现归母净利润1.38亿元，环比+341.56%，同比-76.76%。Q3黄羽肉鸡行情环比有所回暖，但畜禽价格整体仍明显低于去年同期，盈利同比承压。 肉鸡出栏维持增长，Q3盈利受益行情回暖。参考销售简报，得益于华南、西南、华中等地发展中子公司的产能爬坡，公司2025前三季度实现肉鸡出栏4.15亿羽，同比+10.37%，其中单Q3实现肉鸡出栏1.55亿羽，同比+10.36%。价格方面，得益于旺季需求改善，公司2025Q3肉鸡销售均价环比+9.23%至11.54元/kg，但较去年同期仍低12%左右。公司养鸡板块生产成绩始终保持较强竞争力，2025H1肉鸡完全成本已经降至11元/kg以内，Q3单羽盈利预计在1元以上。后续随年末及春节前消费旺季到来，盈利有望随行情维持改善。 肉猪出栏维持释放，Q3行情回落预计施压盈利。随猪场产能逐步释放，投苗量增加，公司2025前三季度实现肉猪出栏150.58万头，同比+90.22%，其中单Q3实现肉猪出栏55.62万头，同比+55.93%。依靠自有猪场建设以及外部优质猪场整合，公司截至2024年末的生猪养殖产能已达200万头，后续生猪出栏有望继续保持较快增长。盈利方面，公司2025Q3肉猪销售均价环比下跌6.21%至13.91元/kg，考虑到2025年6月公司养猪完全成本已降至12.3元/kg左右，Q3公司生猪单头盈利预计仍接近200元。我们认为低猪价后续有望推动行业产能调减，叠加反内卷政策托底，明年公司肉猪养殖板块有望保持较好盈利。 风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨，食品安全风险。投资建议：考虑到近期畜禽行情旺季不旺，我们下调2025年肉鸡及生猪均价预测，对应下调公司2025年归母净利润预测至5.57亿元，维持2026-2027年归母净利润预测为15.18/16.22亿元，对应2025-2027年EPS分别为0.67/1.83/1.96元。公司作为国内黄羽肉鸡养殖龙头，出栏稳步扩张，成本持续改善，同时生猪养殖产能正快速释放，单头盈利处于行业领先水平，维持“优于大市”评级。

立华股份(300761) 主要观点： 2025Q3归母净利润1.38亿元，9月末资产负债率43.2% 公司公布2025年三季报：1-9月实现收入134.9亿元，同比+6.4%，归母净利2.87亿元，同比-75.3%；9月末，公司资产负债率43.2%，较6月末上升2.1pct。分季度看，2025Q1-Q3实现收入40.9亿元、42.7亿元、51.4亿元，同比+11.6%、+3.0%、+5.4%，归母净利2.06亿元、-0.57亿元、1.38亿元。 2025年1-9月生猪出栏量同比+90.2%，年底完全成本目标12元2025年1-9月，公司肉猪出栏量150.58万头，同比+90.2%，全年200万头肉猪出栏目标有望顺利完成；分季度看，Q1-Q3公司肉猪出栏量48.4万头、46.6万头、55.6万头，同比分别增长+150.5%、+92.7%、+55.9%。1H2025，公司肉猪完全成本12.8元/公斤，6月降至12.3元 公斤，年底12元/公斤的完全成本目标保持不变。2025年7-9月，公司育肥猪出栏价格分别为14.75元/公斤、13.88元/公斤、13.33元/公斤，根据我们估算，Q3公司生猪业务净利润约1亿元。 2025年1-9月肉鸡出栏量同比+10.4%，Q3黄羽鸡完全成本小幅回升公司将在稳定华东市场占有率的同时，加大对华南、西南及华中市场的开发力度，计划未来三年维持8%-10%的出栏增量，逐步发展成为全国布局的黄羽肉鸡养殖企业。2025年1-9月，公司黄羽鸡出栏量4.15亿只，同比增长10.4%；分季度看，Q1-Q3公司黄羽鸡出栏量1.2亿羽、1.4亿羽、1.5亿羽，同比分别增长8.7%、11.9%、10.4%。 受益于饲料原料价格同比回落、子公司产能释放及持续提升的精细化管理水平，1H2025公司肉鸡完全成本降至11元/公斤以内。由于Q3原材料价格回升，公司肉鸡完全成本有所提升。 投资建议 我们预计2025-2027年公司育肥猪出栏量200万头、200万头、200万头，同比分别+54.1%、0%、0%，肉鸡出栏量5.68亿羽、6.19亿羽、6.68亿羽，同比分别+10%、+9%、+8%，实现收入182.42亿元、205.58亿元、219.09亿元，同比分别+2.9%、+12.7%、+6.6%，对应归母净 利润4.47亿元、15.51亿元、16.66亿元，同比分别-70.6%、+247.2%、+7.4%，归母净利润前值2025年18.19亿元、2026年20.37亿元、2027年23.61亿元，本次调整的原因是，修正了猪价、鸡价预期、生猪完全成本、肉鸡完全成本，以及出栏量预期。公司是我国大型生猪养殖企业、第二大黄羽鸡养殖企业，肉鸡完全成本和育肥猪完全成本具备竞争力，维持公司“买入”评级不变。 风险提示 畜禽疫情；产业政策调整；鸡价上涨晚于预期；猪价下行幅度超预期；原材料价格大涨；