新媒股份(300770) 报告关键要素: 公司发布2023年年度报告以及2024年一季报。 从营收、利润端来看，业绩稳步增长。2023年实现营收15.23亿元（YoY+6.64%），归母净利润7.08亿元（YoY+2.36%），扣非归母净利润6.83亿元（YoY+1.98%）；2024年一季度实现营收4.01亿元（YoY+12.30%），归母净利润1.48亿元（YoY-13.19%），扣非归母净利润1.48亿元（YoY-10.10%），同比下滑原因在于2024年公司不再享受企业所得税免税优惠，所得税税率调整为15%。 从费用端来看，费用控制良好，费用率保持稳定。2023/2024Q1销售费用率为2.29%/2.48%（YoY-1.02pcts/+0.47pcts）、管理费用率为3.39%/2.94%（YoY-0.34pcts/-0.36pcts）、研发费用率为3.23%/2.98%（YoY-0.09pcts/-0.18pcts）。 从毛利率、净利率来看，毛利率较为稳定，24Q1净利率受税收调整下降。2023/2024Q1毛利率为51.65%/50.32%（YoY-2.16pcts/-2.43pcts）、净利率为46.44%/36.94%（YoY-1.91pcts/-10.82pcts）。 投资要点: IPTV业务：加强内容精细化运营，响应广电号召进行产品升级。1）IPTV基础业务：公司继续保持与广东移动、广东电信、广东联通三大运营商的稳定良好合作，积极开展线上线下联动，持续强化“喜粤TV”内容和产品运营，响应广电号召治理电视“套娃”收费，优化产品操作，提升用户体验，截至23年年底，IPTV基础业务收入80,892.73万元（YoY+9.14%），有效用户达1,951万户；2）IPTV增值业务：公司加强内容精细化运营，平台集成了华视网聚、华数、百视通、咪咕、优酷、腾讯、爱奇艺等内容提供商的优质内容，同时保证头部内容和精品内容引入的时效性，深化各类视听增值产品的运营，持续开展线上及线下会员活动，有效地提高了平台用户粘性和活跃度，整体收入40,043.26万元（YoY+6.98%）。 互联网电视业务：公司升级云视听产品功能，稳步推进智能终端业务。公司不断提升会员权益和观看体验，加强云视听系列APP产品运营，持续布局电竞、K歌、短视频等垂类产品，丰富内容产品形态，打造视、听、唱、玩多元互联网电视产品矩阵，同时稳步推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作，逐步构建“内容+平台+终端”的运营闭环。截至23年年底，整体业务收入20,514.03万元（YoY+7.96%），云视听系列APP全国有效用户为2.5亿户，同比增长5%，公司服务的有效智能终端数量达到2,172万台，同比增长22%。 创新探索XR业务，共建超高清重点实验室。公司在23年6月份与科大讯飞共同成立元宇宙XR联合创新实验室，未来，双方将共同开展元宇宙相关技术研究和产业合作，探索电视大屏下的元宇宙创新应用成果，积极落实广电总局在智慧广电及媒体融合方面的举措，为广播电视领域数字化能力升级和商业化落地做出示范、做出贡献；在23年11月份，与华为、爱奇艺、咪咕等公司在广电总局的指导下设立“超高清技术创新与应用国家广播电视总局重点实验室”，在内容生产、传输分发、终端呈现等领域开展全链条的关键性基础性技术创新和应用示范，为推动超高清端全产业链升级，推进超高清原创技术研发及产业化应用提供重要技术支撑。 盈利预测与投资建议：根据公司2023年及2024年一季度业绩情况，我们微幅调整营收端预测，结合公司所得税税率调整，我们下调利润端预测，但公司业务盈利能力并未受到影响，25-26年仍能保持良好增长趋势，预计2024-2026年实现营业收入为16.34/17.54/18.88亿元（调整前为16.52亿元/18.15亿元/未预测），归母净利润分别为6.80/7.29/7.93亿元（调整前为7.76亿元/8.54亿元/未预测），EPS分别为2.94/3.15/3.43元，对应4月24日收盘价，PE分别为12.76X/11.91X/10.93X，维持“买入”评级。 风险因素：增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、会员人数拓展不及预期、广告业务拓展风险。

新媒股份(300770) 报告关键要素: 公司发布2023年度业绩快报，全年实现营收15.23亿元（YoY+6.64%）；实现归属于上市公司股东的净利润7.08亿元（YoY+2.36%）；实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润6.83亿元（YoY+1.98%）。 投资要点: IPTV业务：加强内容精细化运营，响应广电号召进行产品升级。1）IPTV基础业务：公司继续保持与广东移动、广东电信、广东联通三大运营商的稳定良好合作，持续强化“喜粤TV”内容和产品运营，响应广电号召治理电视“套娃”收费，优化产品操作，提升用户体验；2）IPTV增值业务：公司加强内容精细化运营，平台集成了华视网聚、华数、百视通、咪咕、优酷、腾讯、爱奇艺等内容提供商的优质内容，同时保证头部内容和精品内容引入的时效性，同时深化各类视听增值产品的运营，持续开展线上及线下会员活动，有效地提高了平台用户粘性和活跃度。 互联网电视业务：公司持续加强云视听产品运营，稳步推进智能终端业务。公司不断提升会员权益和观看体验，加强云视听系列APP产品运营，持续布局电竞、K歌、短视频等垂类产品，丰富内容产品形态，打造视、听、唱、玩多元互联网电视产品矩阵，同时稳步推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作，逐步构建“内容+平台+终端”的运营闭环。 创新探索XR业务，共建超高清重点实验室。公司在6月份与科大讯飞共同成立元宇宙XR联合创新实验室，未来，双方将共同开展元宇宙相关技术研究和产业合作，探索电视大屏下的元宇宙创新应用成果，积极落实广电总局在智慧广电及媒体融合方面的举措，为广播电视领域数字化能力升级和商业化落地做出示范、做出贡献；在11月份，与华为、爱奇艺、咪咕等公司在广电总局的指导下设立“超高清技术创新与应用国家广播电视总局重点实验室”，在内容生产、传输分发、终端呈现等领域开展全链条的关键性基础性技术创新和应用示范，为推动超高清端全产业链升级，推进超高清原创技术研发及产业化应用提供重要技术支撑。 盈利预测与投资建议：根据公司2023年业绩快报，我们微幅调整盈利预测，预计2023-2025年实现营业收入为15.23/16.52/18.15亿元（调整前为15.22/16.50/18.13亿元），归母净利润分别为7.08/7.76/8.54亿元（调整前为7.20/7.84/8.56亿元），EPS分别为3.06/3.36/3.70元，对应2月29日收盘价，PE分别为12.10X/11.03X/10.03X，维持“买入”评级。 风险因素：增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、会员人数拓展不及预期、广告业务拓展风险。

新媒股份(300770) 【投资要点】 公司发布2023年三季报。 前三季度，公司共实现营业收入11.09亿元，同比增长0.28%；实现归母净利润4.99亿元，同比下降2.60%；实现扣非归母净利润4.88亿元，同比下降1.29%。 其中，单三季度，公司实现营业收入4.02亿元，同比增长10.59%，环比增长14.84%；实现归母净利润1.70亿元，同比下降2.65%，环比增长7.16%；实现扣非归母净利润1.66亿元，同比下降1.68%，环比增长5.98%。 主营业务平稳发展，广东电信IPTV功能升级。报告期内，公司持续在内容、技术、投资等方面多点发力，加强广东省内IPTV品牌建设运营，丰富云视听极光和云视听小电视等核心互联网电视产品内容形态，并稳步开展与行业主流终端尝试的智能终端合作。8月21日，国家广播电视总局联合工业和信息化部、国家市场监管总局等有关单位召开治理电视“套娃”收费和操作复杂工作动员部署会，广东电信IPTV作为全国首批试点单位，公司积极响应政策，喜粤TV也相应完成了电信平台机顶盒的功能升级，优化用户体验。 探索打通少儿产业布局。公司还推进落实少儿战略，近期在小米电视上线少儿行业数字阅读产品——喜粤TV黄金屋，动画剧《呼噜噜奇妙夜》也即将播出，还与芒果TV等投资制作情景短剧《欢喜一家人》，持续丰富教育、娱乐和益智等少儿内容供给。此外，公司还连续开展《少儿街舞》、《家有酷宝》等少儿品牌活动，推出自有IP“喜粤家族”，实现少儿IP全产业链布局。 利润率略有下降，费用控制良好。前三季度，公司实现毛利率50.46%，同比下降1.30pct；实现净利率45.06%，同比下降1.31pct。费用方面，前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.10%/6.74%/-3.98%/3.35%，同比变动分别为-1.02pct/0.13pct/-0.34pct/0.28pct；公司期间费用率同比下降1.21pct至4.87%。 【投资建议】 公司核心业务基本盘稳定，并持续优化用户体验，推进少儿内容产业布局。结合公司当前经营情况，我们维持公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025营业收入分别为15.46/16.64/17.86亿元，归母净利润分别为7.23/7.79/8.41亿元，EPS分别为3.13/3.37/3.64元，对应PE分别为12/11/10，维持“增持”评级。 【风险提示】 宏观经济下行； 政策与监管风险； 业务拓展不及预期。

新媒股份(300770) 事件： 公司发布2023年三季报。 点评： 业绩表现平稳，费用率维持较低水平 2023前三季度，公司实现营业收入11.09亿元，同比微增0.28%；归母净利润4.99亿元，同比下滑2.60%；扣非归母净利润4.88亿元，同比下滑1.29%。毛利率为50.46%，同比-3.75pct。销售费用/管理费用/研发费用率分别为2.10%/3.39%/3.35%，同比-1.02pct/-0.15pct/+0.28pct，销售费用率受本期业务宣传费减少有所下降。2023Q3单季度，公司实现营业收入4.02亿元，同比增长10.59%；归母净利润1.70亿元，同比减少2.65%；扣非归母净利润1.66亿元，同比减少1.68%。毛利率为45.94%，同比-6.37pct。销售费用/管理费用/研发费用率为1.82%/3.29%/3.11%，同比-0.89/-0.44/-0.18pct。截至23Q3，公司应收账款为1.65亿元，较上年同期增加392.87%，合同资产为6.12亿元，同比增加34.34%，均由公司IPTV款增加所致。 IPTV、OTT业务稳步推进，积极探索业务新模式 公司在内容、技术、投资等方面多点发力，推动全面转型升级，实现可持续高质量发展。IPTV业务，公司加强广东IPTV品牌建设、市场推广和产品运营，加强优质头部内容引入及线上活动营销，增强用户粘性，提升增值业务用户订购率。互联网电视业务，公司加强云视听极光、云视听小电视等核心产品的精细化运营，提升会员权益和观看体验，稳步推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作，打造生态闭环。公司通过大数据引擎加强算法运营，汇集海量用户行为数据，模拟用户画像，提升优质内容的推送效率与用户产品体验。公司深度聚合资源，着力拓展与产业链上下游合作的广度和深度，为广大用户打造涵盖多元领域的应用与服务矩阵。 投资建议与盈利预测 公司IPTV基础业务保持稳健，互联网视听业务持续增长，积极探索内容版权、商务运营业务新模式。我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入15.45/16.69/17.96亿，归母净利润7.31/7.79/8.34亿，EPS3.16/3.37/3.61元，对应PE11/10/10x，维持“增持”评级。 风险提示 省外业务拓展不及预期，合作方变动风险、运营商IPTV政策调整风险。

新媒股份(300770) 报告关键要素: 公司发布2023年度第三季度业绩报告，前三季度实现营收11.09亿元（YoY+0.28%）；归母净利润4.99亿元（YoY-2.60%）；实现扣非归母净利润4.88亿元（YoY-1.29%）；经营活动现金流净额5.97亿元（YoY-37.24%）。Q3单季度实现营收4.02亿元（YoY+10.59%）；归母净利润1.70亿元（YoY-2.65%）；实现扣非归母净利润1.66亿元（YoY-1.68%）。 投资要点: IPTV业务：加强内容精细化运营，响应广电号召进行产品升级。1）IPTV基础业务：公司继续保持与广东移动、广东电信、广东联通三大运营商的稳定良好合作，持续强化“喜粤TV”内容和产品运营，响应广电号召治理电视“套娃”收费，优化产品操作，提升用户体验；2）IPTV增值业务：公司加强内容精细化运营，平台集成了华视网聚、华数、百视通、咪咕、优酷、腾讯、爱奇艺等内容提供商的优质内容，同时保证头部内容和精品内容引入的时效性，同时深化各类视听增值产品的运营，持续开展线上及线下会员活动，有效地提高了平台用户粘性和活跃度。 互联网电视业务：公司持续加强云视听产品运营，稳步推进智能终端业务。公司不断提升会员权益和观看体验，加强云视听系列APP产品运营，持续布局电竞、K歌、短视频等垂类产品，丰富内容产品形态，打造视、听、唱、玩多元互联网电视产品矩阵，同时稳步推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作，逐步构建“内容+平台+终端”的运营闭环。 盈利预测与投资建议：公司Q3业绩修复向好，我们维持原有的盈利预测，预计2023-2025年实现营业收入为15.22/16.50/18.13亿元，归母净利润分别为7.20/7.84/8.56亿元，EPS分别为3.12/3.39/3.71元，对应10月27日收盘价，PE分别为11.10X/10.19X/9.33X，维持“买入”评级。 风险因素：增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、会员人数拓展不及预期、广告业务拓展风险。

新媒股份(300770) 【投资要点】 公司发布2023年半年报。 报告期内，公司实现营业收入7.07亿元，同比下降4.77%；实现归母净利润3.29亿元，同比下降2.57%；实现扣非归母净利润3.21亿元，同比下降1.09%。 其中，单二季度，公司实现营业收入3.50亿元，同比下降1.05%，环比下降1.91%；实现归母净利润1.59亿元，同比下降4.57%，环比下降6.84%；实现扣非归母净利润1.57亿元，同比下降1.66%，环比下降4.60%。 核心主营业务维持稳定，逐步构建“内容+平台+终端”的运营闭环。分业务来看，（1）公司IPTV基础业务持续与三大运营商保持稳定合作，但整体受外部经济大环境、合作拓展等多因素影响，业绩有所波动，上半年共实现营收3.69亿元，同比下降1.49%，有效用户1981万户，同比下降1.52%。（2）互联网视听业务共实现收入2.88亿元，同比下降1.68%；其中，广东IPTV增值业务实现收入1.95亿元，同比增长0.60%，互联网电视业务实现收入0.93亿元，同比下降6.14%。公司持续加强会员精细化运营，推进与主流厂商的智能终端合作，截至2023年6月30日，公司云视听系列APP全国有效用户数同比增长0.81%达2.49亿，有效智能终端数量达2003万，同比增长30.83%。（3）内容版权业务方面，公司持续拓展内容品类、产品形态和发行渠道，逐步构建“内容+平台+终端”的运营闭环。但受到版权投资回报周期性和不确定性影响，公司相关业务短期承压，上半年实现营收0.42亿元，同比下降38.25%。 利润率稳定，费用率有所下降。报告期内，公司毛利率为53.03%，同比上升1.53pct；净利率为46.59%，同比上升1.06pct。费用方面，报告期内公司业务宣传费用有所下降，整体来看上半年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.26%/6.93%/-4.15%/3.50%，同比变动分别为-1.05pct/0.52pct/-0.52pct/0.54pct；期间费用率同比下降1.04pct至5.05%。 【投资建议】 公司核心业务基本盘稳定，内容版权业务短期承压，但业务进展持续推进。结合公司当前经营情况，我们维持公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025营业收入分别为15.46/16.64/17.86亿元，归母净利润分别为7.23/7.82/8.44亿元，EPS分别为3.13/3.38/3.65元，对应PE分别为13/12/11，维持“增持”评级。 【风险提示】 宏观经济下行； 政策与监管风险； 业务拓展不及预期。

新媒股份(300770) 事件： 公司发布2023年半年报。 点评： 2023H1业绩阶段性承压，毛利率较去年同期提升 2023H1，公司实现营业收入7.07亿元，同比下滑4.77%；归母净利润3.29亿元，同比下滑2.57%；扣非归母净利润3.21亿元，同比下滑1.09%。毛利率为53.03%，同比+1.53pct。销售费用/管理费用/研发费用率分别为2.26%/3.44%/3.50%，同比-1.05pct/持平/+0.53pct，销售费用率受本期业务宣传费减少有所下降。2023Q2，公司实现营业收入3.50亿元，同比减少1.05%；归母净利润1.59亿元，同比减少4.57%；扣非归母净利润1.57亿元，同比减少1.66%。毛利率为53.31%，同比+1.66pct。销售费用/管理费用/研发费用率为2.52%/3.57%/3.83%，同比-0.06/-0.44/+0.70pct。 基础业务稳步推进，积极探索内容版权、商务运营等业务模式 分业务看，2023H1的IPTV基础业务实现收入3.69亿元，同比下滑1.49%；年末有效用户达到1981万户，同比下滑1.52%。互联网视听业务实现收入2.88亿元，同比下滑1.68%；其中广东IPTV增值业务收入1.95亿元，同比增长0.60%；互联网电视业务收入0.93亿元，同比下降6.14%。公司积极应对外部环境、行业监管及规范化要求等综合因素的影响，截止23年6月，云视听系列APP有效用户为2.49亿，同比上升0.81%。智能终端业务持续稳步推进与主流厂商合作，截止23年6月底，有效智能终端数量达2003万台，同比增长30.83%。内容版权业务收入4204.48万元，同比下降38.25%，主要为内容版权投资及回报的周期性和不确定性影响。商务运营业务23H1实现收入117.66万元，同比下降43.83%。公司持续推进面向多应用落地及变现，探索行业新赛道。 投资建议与盈利预测 公司IPTV基础业务保持稳健，互联网视听业务持续增长，积极探索内容版权、商务运营业务新模式。我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入15.45/16.69/17.96亿，归母净利润7.31/7.79/8.34亿，EPS3.16/3.37/3.61元，对应PE13/12/11x，维持“增持”评级。 风险提示 省外业务拓展不及预期，合作方变动风险、运营商IPTV政策调整风险。

新媒股份(300770) 报告关键要素: 8月29日，公司披露2023年半年度报告,2023年上半年实现营收7.07亿元（YoY-4.77%）；归母净利润3.29亿元（YoY-2.57%）；扣非归母净利润3.21亿元（YoY-1.09%）。2023年第二季度实现营收3.50亿元（YoY-1.05%，QoQ-1.91%）；归母净利润1.59亿元（YoY-4.57%，QoQ-6.84%）；扣非归母净利润1.57亿元（YoY-1.66%，QoQ-4.60%）。另，公司拟每10股派发现金红利8元（含税）。 投资要点: IPTV业务：加强内容精细化运营，业绩有所承压。1）IPTV基础业务： 公司继续保持与广东移动、广东电信、广东联通三大运营商的稳定良好合作，持续强化“喜粤TV”内容和产品运营，但受外部经济大环境、合作方业务拓展、行业发展趋势等综合因素的影响，业绩有所承压，23H1实现收入3.69亿元（YoY-1.49%）,有效用户微幅缩减至1,981万户（YoY-1.52%）；2）IPTV增值业务：公司加强内容精细化运营，平台集成了华视网聚、华数、百视通、咪咕、优酷、腾讯、爱奇艺等内容提供商的优质内容，同时保证头部内容和精品内容引入的时效性，同时深化各类视听增值产品的运营，持续开展线上及线下会员活动，有效地提高了平台用户粘性和活跃度，业绩保持稳定，23H1实现收入1.95亿元（YoY+0.60%）。 互联网电视业务：公司持续加强云视听产品运营，稳步推进智能终端业务。公司不断提升会员权益和观看体验，加强云视听系列APP产品运营，持续布局电竞、K歌、短视频等垂类产品，丰富内容产品形态，打造视、听、唱、玩多元互联网电视产品矩阵，23H1拉动云视听系列APP全国有效用户上升至2.49亿户（YoY+0.81%）,收入0.93亿元（YoY-6.14%），同时稳步推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作，逐步构建“内容+平台+终端”的运营闭环，公司服务的有效智能终端数量达到2003万台（YoY+30.83%）。 内容版权业务：节目制作数量有所缩减，期待后续制作节奏恢复。公司将业务从需求端延伸到供给端，构建精品内容资源库，做实少儿内容赛道，投资制作动画节目《飞狗莫柯之呼噜噜奇妙夜》等，持续制作大屏阅读数字化产品“黄金屋”的有声动态绘本，同时加强银发垂类内容建设，持续更新老年综合文化教育产品《常春银发》，但是由于制作计划不及预期、内容版权投资回报周期性及不确定性等影响，23H1收入同比下降38.25%至0.42亿元。 盈利预测与投资建议：公司上半年业绩有所承压，核心业务拓展不及预期，但随着宏观经济恢复及版权业务制作节奏恢复，看好公司下半年业绩修复，我们微幅下调了盈利预测，预计2023-2025年实现营业收入为15.21/16.50/18.13亿元，归母净利润分别为7.20/7.84/8.56亿元，EPS分别为3.12/3.39/3.71元，对应8月28日收盘价，PE分别为12.20X/11.20X/10.25X，维持“买入”评级。 风险因素：增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、会员人数拓展不及预期、广告业务拓展风险。

新媒股份(300770) 事件。公司发布2022年及23Q1财报，2022年收入同比增长1.39%为14.29亿元，归母净利润同比增长1.70%为6.91亿元，扣非归母净利润同比增长7.05%为6.7亿元。公司23Q1实现收入3.57亿元，同比下滑8.15%，归母净利润同比下滑0.63%为1.70亿元，扣非归母净利润同比下滑0.54%为1.64亿元。公司2022年毛利率同比下滑0.48pct为53.81%，净利率同比提升0.21pct为48.35%，总体维持较高盈利水平。此外，公司2022年拟每10股派发现金股息13.60元（含税），派息率45.08%，对应4月21日收盘价股息率为2.8%。同时，公司预计2023年收入同比增长0%~10%，扣非归母净利润同比增长0%~10%。 IPTV业务稳健发展，OTT及版权运营业务相对承压。2022年公司IPTV基础业务收入7.41亿元，同比增长0.89%，截至2022年末，公司IPTV基础业务有效用户同比增长1.38%达1985万户，对应广东省固定宽带接入用户的渗透率为42.9%，根据工信部数据，2022年末全国IPTV用户渗透率为64.5%，公司IPTV业务渗透率较全国平均水平仍有较大增长空间。2022年广东IPTV全面升级会员权益，集成了咪咕、优酷、腾讯、爱奇艺等内容提供商的优质内容，同时加强热门头部内容引入的时效性，实现会员付费率的稳健增长，推动公司广东IPTV增值业务收入3.74亿元，同比增长8.22%。 互联网电视业务方面，截至2022年底，公司云视听系列APP全国有效用户达到2.38亿户，同比下滑3.25%，主要受外部经济大环境、行业监管、行业规范化发展等综合因素影响。互联网电视业务收入1.90亿元，同比下降0.69%。公司内容版权业务受内容版权投资及回报的周期性和不确定性影响，2022年收入同比下滑10.7%为1.05亿元。但我们认为，随着短视频流量接近顶峰，中长视频或成为内容领域新战场，且海内外多家视频平台相继提升会员价格，公司互联网视听业务有望恢复健康增长。 AIGC带来内容创作行业变革，平台方有望持续受益。2022年以来多款AI生成工具诞生，AIGC可以降低视频制作时间，有助于提升数字内容的体验，从文字、图片、视频、短视频、沉浸式、互动式等媒介的演变，均说明新技术可带来内容、媒介发展新红利。我们认为AIGC技术有望提升优质内容的供给与推送效率、优化广大用户的产品体验，推动增值用户规模的扩大与付费转换率的提升。同时，公司携手合作伙伴积极探索多元化的业务与技术合作，发挥公司在海量用户、领先技术和多元平台等方面的优势，在大数据、人工智能、超高清、云计算、数字版权保护等领域深入挖掘业务价值，持续提升公司产业链布局的整合力。 盈利预测。考虑到：1）外部经济环境，行业监管趋严、规范化发展等因素，对互联网视听业务收入的影响；2）内容版权投资回报的周期性与不确定性，对内容版权业务收入的影响，我们将2023E和2024E收入预期下调13%，2023年EPS从3.53元下调10%至3.19元，2024年EPS从3.98元下调12%至3.49元，并引入2025年EPS预测3.92元。考虑行业估值提升，参考同行业可比公司，我们给予公司23年22倍目标PE，对应目标价70.26元（上调31%，原目标价53.68元基于18倍2022年PE），维持优于大市评级。 风险提示。业务资质授权变化；IPTV用户单价下降；OTT拓展不及预期。

新媒股份(300770) 核心观点 2022年收入和净利润基本符合快报，2023Q1扣非后净利润同比增长39%。1）2022年公司实现收入14.3亿元，同比增长1.4%，主要业务稳中有进；归母净利润6.9亿元，同比增长1.7%；扣非后归母净利润6.7亿元，同比增长7.1%，收入和净利润基本符合快报。2021年后公司将派息提升至40%以上，2022年分红比例45.1%。2022年经营活动产生的现金净额为10.1亿元，净现比为1.45，现金流充沛。毛利率为53.8%，同比下降0.5个百分点，期间费用率6.6%控制较好。2）2023年第一季度，收入和净利润在高基数下有所下降。2023年第一季度，公司收入3.6亿元，同比下降8.1%，降幅环比2022年第四季度有所收窄；归母净利润1.7亿元，同比下降0.6%；扣非后归母净利润2.3亿元，同比增长39.2%。 核心主业稳中有升，内容版权业务探索新模式。公司持续推进“互联网新视听头部平台”的战略目标，IPTV和互联网电视业务健康发展。1）IPTV基础业务方面，2022年收入7.4亿，同比增长0.9%，用户数1985万户，同比增长1.4%；2）互联网视听业务方面，2022年收入3.7亿，同比增长5.0%，其中IPTV增值/互联网电视分别为3.7/1.9亿，同比+8.2%/-0.7%；3）内容版权业务受版权投资及回报的周期性和不确定性影响，下降10.7%至1.1亿。 "技术+内容+投资"多方面寻求突破。1）技术端，公司与广科院、华为、科大讯飞、华中科技大学等合作，强化数字版权体系、扩充内容库、升级智能运维平台提升精细化运营水平。2）内容端，公司持续打造国潮、综艺、少儿、生活内容矩阵，推出《国乐大典》《技惊四座》，还将加大内容产业投资，提升内容竞争优势。3）投资端，公司拥有超过2.5亿用户群体和充沛的现金流量，通过投资或设立基金的方式布局了数字版权、超高清视频、大数据、人工智能、内容生产及营销等领域，未来将努力打造“客户-产品-创新”的飞轮循环，开拓少儿、银发、康养、教育、电商等行业新赛道。 风险提示：内容版权业务拉低毛利率；IPTV增长见顶；用户拓展不及预期。 投资建议：主业大屏端保持稳健，积极探索内容变现模式，维持“增持”评级。公司主业大屏端步入稳定期，现金流充沛，在行业下行期加大内容版权的投入，同时积极利用AI拓展内容库、升级日常运营等。我们维持盈利预测，预计2023/24/25年归母净利润为7.75/8.5/9.15亿，同比增速12%/10%/8%；摊薄EPS=3.35/3.68/3.96元，当前股价对应同期PE=14/13/12x，维持“增持”评级。