流通市值:134.37亿 | 总市值:139.43亿 | ||
流通股本:4.24亿 | 总股本:4.40亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-10-25 | 民生证券 | 尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:加大研发投入巩固先发优势;推进三期项目建设 | 查看详情 |
中简科技(300777) 事件: 公司 10 月 25 日发布 2023 年三季报, 1~3Q23 实现营收 4.00 亿元,YoY -23.0%;归母净利润 2.45 亿元, YoY -23.5%;扣非净利润 2.10 亿元, YoY-29.0%。 业绩表现略低于市场预期,主要原因是公司受到行业整体需求节奏放缓的影响,但我们注意到, 公司研发费用同比大幅增加 195%,公司持续加快新产品研发, 巩固市场先发优势;同时三期项目建设将大幅提升公司产能。 受需求影响业绩出现阶段性波动; 盈利能力保持在较高水平。 1) 单季度看:3Q23 实现营收 0.84 亿元, YoY -58.8%;归母净利润 0.36 亿元, YoY -73.7%;扣非净利润 0.26 亿元, YoY -79.1%。 2) 盈利能力: 3Q23 毛利率同比下滑 9.4ppt至 68.5%;净利率同比下滑 24.0ppt 至 42.5%。 2023 年前三季度毛利率同比提升 1.5ppt 至 75.7%;净利率同比下滑 0.4ppt 至 61.3%。 加快新产品研发;经营活动净现金流同比大幅增长。 1~3Q23 期间费用率同比增加 17.1ppt 至 24.8%: 1) 销售费用率同比减少 0.02ppt 至 0.7%; 2)管理费用率同比增加 2.7ppt 至 6.5%; 3) 财务费用率为-1.1%,去年同期为-1.8%; 4) 研发费用率同比增加 13.7ppt 至 18.5%;研发费用同比增加 194.7%至 0.74 亿元。 截至 3Q23 末,公司: 1) 应收账款及票据 5.65 亿元,较 2Q23末增加 0.7%; 2) 预付款项 0.03 亿元,较 2Q23 末减少 16.8%; 3) 存货 0.92亿元,较 2Q23 末增加 71.1%; 4) 合同负债 24 万元,较 2Q23 末增加 17.9%。1~3Q23 经营活动净现金流为 6.82 亿元, 去年同期为 0.02 亿元。 三期项目大幅提升产能; 持续巩固市场先发优势。 1)定增赋能成长: 2022年,公司定增募资 20 亿元主要用于高性能碳纤维及织物产品项目建设,在公司现有土地及新增用地建设聚丙烯腈原丝生产线、氧化碳化线、碳纤维织物车间及相关配套实施,建成后具有年产 1500 吨(12K)高性能碳纤维及织物产品的生产能力。 项目目前处于工艺调试和试生产阶段,预计于 2025 年 12 月 31 日达到预定可使用状态。 2) 先发优势明显: 公司 ZT7 系列碳纤维产品已经率先稳定批量在航空、航天领域应用多年,以 ZT9H 为代表的新一代碳纤维也伴随不同应用领域进行了多个场景的验证,进展顺利,新产品多方位多梯次布局。未来, 公司ZT7、 ZT8 及 ZT9 等多系列碳纤维在不同领域的应用有望进一步扩大。 投资建议: 公司是我国高端碳纤维国家级“专精特新”小巨人,客户粘性及下游需求确定性强。 2022 年实施股权激励有利于完善治理结构, 加速释放经营活力。 公司加速三期项目建设, 将技术研发优势转化为产能优势,进一步提高核心竞争力。 我们考虑到需求节奏调整盈利预测, 预计公司 2023~ 2025 年归母净利润分别为 6.27 亿元、 7.78 亿元、 9.12 亿元,当前股价对应 2023~ 2025 年PE 分别为 22x/17x/15x。 我们考虑到产能释放带来的空间,维持“推荐” 评级。 风险提示: 下游需求不及预期、产能释放不及预期等 | ||||||
2023-08-30 | 民生证券 | 尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:1H23净利润增长13%;有序推进三期项目建设 | 查看详情 |
中简科技(300777) 事件:公司8月29日发布2023年中报,1H23实现营收3.16亿元,YoY+0.2%;归母净利润2.09亿元,YoY+13.3%;扣非净利润1.84亿元,YoY+7.3%。业绩位于此前业绩预告数据范围内。 2Q23受节奏影响出现阶段性变化;1H23盈利能力提升。1)单季度看:公司2Q23实现营收1.09亿元,YoY-23.4%;归母净利润0.61亿元,YoY-35.3%;扣非净利润0.46亿元,YoY-45.6%。2Q23受客户季度发货进度节奏影响出现阶段性变化,产品交付进度环比1Q23有所减缓。2)盈利能力:2Q23毛利率同比下滑0.8ppt至74.3%;净利率同比下滑10.3ppt至55.8%。1H23毛利率同比提升5.8ppt至77.6%;净利率同比提升7.7ppt至66.3%。 大合同进度为35%;三期项目大幅提升产能。分产品看,1H23:1)碳纤维实现营收2.5亿元,YoY-6.0%,占总营收79%;2)碳布实现营收0.7亿元,YoY+32.4%,占总营收21%。截至2023年6月30日,公司与客户A签订的碳纤维及织物日常经营重大合同(总金额21.69亿元)进度34.89%,1H23确认收入2.74亿元,累计确认收入6.70亿元。2022年,公司定增募资20亿元主要用于高性能碳纤维及织物产品项目建设,在公司现有土地及新增用地建设聚丙烯腈原丝生产线、氧化碳化线、碳纤维织物车间及相关配套实施,建成后具有年产1500吨(12K)高性能碳纤维及织物产品的生产能力。截至2023年6月30日,该项目进度为62.34%,土建、设备安装及调试基本完成,目前处于工艺调试和试生产阶段,预计于2025年12月31日达到预定可使用状态。 加快新产品研发;经营活动现金流同比增长1349%。1H23期间费用率同比增加18.2ppt至23.2%:1)销售费用率同比减少0.2ppt至0.6%;2)管理费用率同比增加1.8ppt至6.0%;3)财务费用率为-0.9%,1H22为-2.5%;4)研发费用率同比增加15.0ppt至17.5%;研发费用同比增加621.6%至0.55亿元。截至2Q23末,公司:1)应收账款及票据5.61亿元,较1Q23末减少36.7%;2)预付款项0.04亿元,较1Q23末减少34.8%;3)存货0.53亿元,较1Q23末增加124.8%;4)合同负债20万元,较1Q23末增加8.0%。1H23经营活动净现金流为6.47亿元,1H22为0.45亿元,同比增长1349%。 投资建议:公司是我国高端碳纤维国家级“专精特新”小巨人,客户粘性及下游需求确定性强。2022年实施股权激励有利于完善治理结构,加速释放经营活力。公司加速三期项目建设,将技术研发优势转化为产能优势,进一步提高核心竞争力。我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为6.95亿元、8.63亿元、10.12亿元,当前股价对应2023~2025年PE分别为25x/20x/17x。我们考虑到产能释放带来的空间,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期、产能释放不及预期等。 | ||||||
2023-05-30 | 东方财富证券 | 曲一平 | 增持 | 维持 | 2022年报点评:下游需求高度景气助推业绩快速增长 | 查看详情 |
中简科技(300777) 【投资要点】 下游需求景气,业绩高速增长。2022年公司实现营业收入7.97亿元,同比增长93.58%,主营业务分产品来看,碳纤维/碳纤维织物分别实现营业收入6.22/1.64亿元,同比分别+94.58%/+78.06%;2022年公司实现归母净利润5.96亿元,同比增长195.88%,实现扣非归母净利润4.72亿元,同比增长149.15%。公司业绩的快速增长主要得益于以下几个因素:1)碳纤维国产化进程提速,行业呈现出更加繁荣的发展景象,持续向上向好;2)公司保持“有所为有所不为”的战略定力,能够围绕国家战略应用开展新产品验证及更高性能产品的研发工作;3)下游产业链发展势头良好,公司产能规模不断扩大,新一代产品逐步转入工程应用阶段,需求稳步增加。 毛利率略有下滑,规模效应助力净利率提升。2022年公司毛利率为75.63%,同比下滑1.45pct,其中碳纤维/碳纤维织物毛利率分别为76.06%/76.51%,分别同比-0.66pct/-2.92pct,整体保持高位。从费用端来看,2022年公司期间费用率为3.22%,同比下降12.29pct。具体来看,管理费用率大幅下降10.93pct,主要系上年度验证期固定资产计入管理费用的折旧及人工费用于本报告期投产后计入生产成本所致,销售费用率下降0.13pct,财务费用率下降1.23pct。在费用率大幅下降的基础上,公司净利率上升25.83pct至74.71%。公司持续加大研发,2022年研发费用达到0.54亿元,当前已有一个研发项目完成,两个研发项目进入试生产阶段。 碳纤维产能释放,公司进入快速增长期。公司于2022年向特定对象发行股票募集资金,募集资金净额达19.85亿元,直接投入三期项目6.95亿元。该项目建成后能够具有年产1500吨(12K)高性能碳纤维及织物产品的生产能力,同时具有如下优势:1)当前碳纤维主要下游应用市场的持续景气与产品更新换代需求为该行业带来了充分的发展机遇,募投项目的实施能够进一步巩固公司在碳纤维行业的领先地位;2)公司的ZT7系列碳纤维产品的关键性能指标已赶超国际T700级碳纤维制造水平,本次募投项目能使公司建成更高级别的高性能碳纤维生产线,有利于实现我国在高性能碳纤维领域的自主可控;3)公司新建的千吨线正式投产后总设计产能仅约400吨(3K),故本次募投项目将进一步扩充中高端碳纤维产能,有利于帮助公司提高市场份额、巩固市场地位、增强盈利能力。随着已有和未来的产能投放,公司业绩也将进入快速增长期。 【投资建议】 基于公司碳纤维技术处于行业领先,掌握多项核心技术,可快速相应市场需求,募投产能加速释放,下游订单饱满,业绩确定性高,我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为13.22/16.37/21.00亿元,同比增速分别为65.83%/23.81%/28.31%;2023-2025年公司归母净利润分别为7.56/9.12/12.02亿元,对应EPS分别为1.72/2.07/2.73元,对应PE分别为28/23/18倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 下游需求不及预期; 碳纤维产能释放节奏不及预期; 竞争加剧影响整体毛利率水平。 | ||||||
2023-04-29 | 中原证券 | 刘智 | 增持 | 维持 | 年报点评:产能投放大额订单交货,业绩高速增长 | 查看详情 |
中简科技(300777) 投资要点: 中简科技4月25日晚间发布年度业绩报告称,2022年营业收入约7.97亿元,同比增加93.58%;归属于上市公司股东的净利润约5.96亿元,同比增加195.88%;基本每股收益1.39元,同比增加178%。中简科技发布2023年一季度报告,一季度实现营业收入2.07亿元,同比增长19.58%;归母净利润1.48亿元,同比增长63.68%;基本每股收益0.34元。 业绩高速增长,四季度经营业绩创历史新高 公司2022年营业收入约7.97亿元,同比增加93.58%;归属于上市公司股东的净利润约5.96亿元,同比增加195.88%。 其中,2022Q4公司营收2.78亿元,同比增长149.7%;归母净利润2.75亿元,同比增长389.4%;扣非净利润1.77亿元,同比增长225.7%。2022年四季度公司单季度业绩创历史新高。 2022年分产品看: 1)碳纤维营业收入6.22亿元,同比增长94.58%,占营业收入比例为78.02%。 2)碳纤维织物营业收入1.64亿元,同比增长78.06%,占营业收入比例为20.56%。 碳纤维产能释放助力业绩腾飞,大额订单保障未来业绩增长 2022年公司紧紧围绕生产保供和三期项目建设两大核心任务,发挥自身优势,积极推进各项工作。通过定增融资20亿元,支撑了三期项目建设需要;通过实施股权激励和业绩考核,实现岗位与效益的联动,激活了各层级能动性。通过百吨线与千吨线一体化管理,相互借鉴,共同促进,提高生产组织效率,产销量同比分别增长113.68%、98.66%。2022年公司销售碳纤维产品299.11吨,同比增长91.66%,生产碳纤维产品311.78吨,同比增长113.68%。产能大幅增长主要原因是公司募投的千吨线全年投产导致。 公司已签订的重大销售合同分别为6.36亿,21.69亿,2022年报披露执行力分别达到100%、20.63%。公司签订的21.69亿大合同仍有17.22亿待执行,巨额订单保障了未来业绩增长。 毛利率小幅下降,规模效应明显扣非净利率大幅提升 2022年报公司毛利率75.63%,同比下降1.45pct,整体保持稳定高水平;2022年公司扣非净利率59.24%,同比提升13.21pct。主要原因是公司规模效应明显,同时上年度验证期固定资产计入管理费用的折旧及人工费用本年度投产后计入生产成本,因此管理费用率大幅下降,公司2022年管理费用率、研发费用率同比分别大幅降低10.93个百分点、4.09个百分点。2022年报公司加权ROE为19.15%,同比上升3.49个百分点。 23年一季报继续高速增长,毛利率净利率继续提升 公司2023年一季度实现营业收入2.07亿元,同比增长19.58%;归母净利润1.48亿元,同比增长63.68%,扣非净利润1.38亿,同比增长58.8%。随着公司产能投放,订单交付加快,公司规模效应明显,产品毛利率、净利率不断抬升。2023年Q1公司毛利率79.42%,同比提升10.17个百分点,环比提升1.27个百分点。扣非净利率66.84%,同比提升16.53个百分点,环比提升3.26个百分点。 军工需求增长叠加募投产能投放,公司进入业绩快速增长期 航空碳纤维复合材料在军工上的应用逐步上升。公司ZT7系列碳纤维产品已经率先稳定批量在航空、航天领域应用多年,常年积累的技术优势转化为客户黏性优势,双方合作关系稳定,公司已成为大客户ZT7系列碳纤维主供应商,随着军工需求释放公司业绩进入快速增长阶段。公司已经完成一期、二期的百吨线、千吨线投产,三期项目去年开始投建。随着三期项目达产,公司将新增1500吨碳纤维+3000吨原丝+碳纤维织物产能,产能得到了较大的扩张。随着产能投放公司业绩进入高速增长期。 盈利预测与估值 鉴于公司是航空装备高性能碳纤维的核心供应商,受益新一代航空装备需求增长,2022年新签的巨额订单验证了主机厂需求的景气度。公司持续扩张产能以满足航空装备市场的旺盛需求,随着新建产能投产,公司业绩释放在即。我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为11.7亿、14.51亿、16.69亿,归母净利润预测至分别为7.3亿、8.81亿、10.09亿,对应的PE分别为31.43X、26.06X、22.74X,维持公司“增持”评级。 风险提示:1:航空装备需求、交付不及预期;2:募投项目进度不及预期;3:碳纤维采购价格继续大幅下行;4:行业竞争加剧,市场份额减少。 | ||||||
2023-04-26 | 民生证券 | 尹会伟,孔厚融,赵博轩 | 买入 | 维持 | 2022年年报及2023年一季报点评:22年业绩增长196%;在手订单充裕产能建设加速 | 查看详情 |
中简科技(300777) 事件:公司4月25日发布2022年报,全年营收8.0亿元,YoY+93.6%;归母净利润6.0亿元,YoY+195.9%;扣非净利润4.7亿元,YoY+149.2%。同时发布2023年一季报,1Q23营收2.1亿元,YoY+19.6%;归母净利润1.5亿元,YoY+63.7%;扣非净利润1.4亿元,YoY+58.8%。业绩符合市场预期。 4Q22业绩增长389%;业绩创下单季度历史新高。1)4Q22,公司营收2.78亿元,YoY+149.7%;归母净利润2.75亿元,YoY+389.4%;扣非净利润1.77亿元,YoY+225.7%。营收与归母净利润均创下单季度历史新高。2)4Q22,毛利率同比提升5.5ppt至78.2%;净利率同比提升48.5ppt至99.0%。2022年,毛利率同比下滑1.5ppt至75.6%;净利率同比提升25.8ppt至74.7%。1Q23,毛利率同比提升10.2ppt至79.4%;净利率同比提升19.4ppt至71.8%。 千吨线大幅提升产能;下游需求持续景气。分产品看,2022年:1)碳纤维:营收6.2亿元,YoY+94.6%,占总营收78%,毛利率同比下滑0.7ppt至76.1%;2)碳纤维织物:营收1.6亿元,YoY+78.1%,占总营收21%,毛利率同比下滑2.9ppt至76.5%。2022年,公司碳纤维及织物产量311.8吨,YoY+113.7%,产量增加主要系千吨线全年参与生产所致;销量299.1吨,YoY+91.7%,销量增加主要系客户需求量增大所致。截至2022年底,公司与客户A签署的碳纤维及织物合同:1)合同1:总金额6.4亿元,已全部履行,2022年确认收入2.5亿元,累计确认收入5.6亿元;2)合同2:总金额21.7亿元,待履行金额17.2亿元,2022年确认收入4.0亿元,累计确认收入4.0亿元。 管理费用率同比减少11ppt;存货周转率加快。期间费用率同比减少16.4ppt至9.9%:1)销售费用率同比减少0.1ppt至0.7%;2)管理费用率同比减少10.9ppt至4.0%,主要系前期固定资产折旧及人工费用于2022年投产后计入生产成本所致;3)研发费用率同比减少4.1ppt至6.7%,研发费用同比增加20.3%至0.54亿元。截至2022年末:1)应收账款及票据8.3亿元,较年初增加156.4%;2)预付款项0.03亿元,较年初减少27.8%;3)存货0.2亿元,较年初减少40.1%;4)合同负债18万元,较年初减少98.4%。2022年经营活动净现金流为1.1亿元,YoY-56.7%。 投资建议:公司是我国高端碳纤维国家级“专精特新”小巨人,客户粘性及需求确定性强。2022年实施股权激励有利于完善治理结构,加速释放经营活力。公司根据下游需求加速三期项目建设,随着三条产线投产,技术优势正在转化为产业化能力。我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为6.95亿元、8.63亿元、10.14亿元,当前股价对应2023~2025年PE分别为32x/25x/22x。我们考虑到产能释放带来的空间,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期、产能释放不及预期等。 | ||||||
2023-01-10 | 东方财富证券 | 曲一平,朱晋潇 | 增持 | 维持 | 深度研究:碳纤维军民航空航天应用需求长期高增长 | 查看详情 |
中简科技(300777) 【投资要点】 碳纤维材料行业龙头,产能加速扩张。2012年公司ZT7系列(高于T700级)碳纤维通过航空领域试验验证,填补了国内T700级碳纤维工程化应用的空白。公司是具有完全自主知识产权的国产高性能碳纤维及相关产品研发制造商,客户集中度高,对前五大客户销售占比常年在98%以上,下游订单饱满,业绩确定性强。公司前次IPO募投产能逐步释放,此外定增募资16.5亿元用于高性能碳纤维及织物产品项目,预计未来几年产能逐步投放。 未来碳纤维在非民用飞机、航天、民用客机应用广泛:目前全球飞机全面进入第五代战机革新浪潮,我国四代和五代战机迎来列装新的浪潮。航天领域伴随着导弹和火箭轻量化需求,也带来持续旺盛的市场应用场景。作为国产大飞机支柱的C919等机型全面国产化替代,也对于碳纤维领域带来新的需求领域。 【投资建议】 预计公司2022-2024年营业收入分别为8.15/13.55/16.81亿元,同比增速分别为97.91%/66.27%/24.08%;2022-2024年归属于母公司的净利润分别为4.81/8.13/10.05亿元,EPS分别为1.10/1.85/2.29元,对应PE分别为45.42/26.91/21.76倍。 选取光威复材、中复神鹰作为可比公司,2023年平均PE为29倍。公司碳纤维技术行业领先,掌握多项核心技术,可快速相应市场需求,募投产能加速释放,下游订单饱满,业绩确定性高。因此,我们维持中简科技“增持”评级。 【风险提示】 碳纤维在战机应用比例不及预期 行业竞争加剧带来价格下行风险 民用飞机产能释放不及预期 | ||||||
2022-11-07 | 东方财富证券 | 曲一平 | 增持 | 首次 | 2022年三季报点评:碳纤维广泛应用迎来需求全面爆发 | 查看详情 |
中简科技(300777) 【投资要点】 2022三季度归母净利润同比增速165%:前三季度公司实现营业收入5.19亿元、同比增长72.8%,归母净利润3.2亿元、同比增加120.84%,扣非归属净利润2.95亿元,同比增长118.49%。其中,2022Q3公司实现营业收入2.04亿元、同比增长105.5%,归母净利润1.35亿元、同比增加165.06%,扣非归属净利润1.23亿元,同比增长149.01%。 财务结构持续优化:2022年三季度毛利率74.27%,比去年同期-4.43pct,主要原因是原材料大幅上行。销售、管理、研发费用率分别0.76%、3.84%、4.84%,同比-0.01pct、-14.02pct、-4.15pct,费用占比大幅改善财务结构长期受益。 我国碳纤维产能的不断扩张:预计2025年我国碳纤维需求量有望达到14.95万吨,复合年化增长率将达到25.35%。 碳纤维是航空航天领域大型整体化结构的理想材料:与常规材料相比可使飞机减重20%-40%,克服了金属材料容易出现疲劳和被腐蚀的缺点,增加了飞机的耐用性。在风电设备领域,40米以上的风电叶片中关键结构如梁帽、主梁使用碳纤维复合材料一方面可使叶片自重减少38%,成本降低14%;更容易生产出大直径和自适应的风电叶片。 打造双科学家领衔的科技创新型公司:拥有稳定的自主培养的高性能碳纤维研发及产业化团队,先后承担和圆满完成了多项国家重大课题任务,先后获得国家“航空高性能碳纤维创新团队”和“江苏省双创团队”等多个荣誉称号。 ZT7系列碳纤维产品已经率先应用多年:已经建成了T700级碳纤维工程化生产线,产品ZT7系列碳纤维通过了航空航天权威部门的工程稳定化检验评价,关键性能指标已达到甚至超过国际T700级碳纤维制造水平。 2021年定向增发20亿投资的高性能碳纤维项目即将完成:建成后具有年产1,500吨(12K)高性能碳纤维及织物产品的生产能力。土建工程施工已完成90%,设备订货合同签订率已达70%,为明年一季度转入调试及小批试运行阶段提供先决条件,也为明年全年供货任务的达成提供了基础,随着新产品应用逐渐向横向、纵深拓展,未来2-3年将迎来新品拓展、应用的新时期。 【投资建议】 首次覆盖,我们给予中简科技“增持”评级。我们预计2021-2023年营业收入分别为7.33/12.09/19.31亿元,归母净利润分别为4.08/6.91/10.96亿元,EPS分别为0.93、1.57、2.49元,对应的PE为59、35、22(11月4日收盘价)。中简科技主要产品为碳纤维及其织物,随着我国碳纤维产能的不断扩张与下游需求的逐步释放,作为国内高性能碳纤维领域领军企业,业绩有望迎来爆发增长,因此我们给予“增持”评级。 【风险提示】 海外地缘政治冲击 国防开支不足风险 装备更新换代延期风险 | ||||||
2022-11-07 | 中原证券 | 刘智 | 增持 | 维持 | 季报点评:产能投放订单交付业绩高增长,股权激励指引开启高增长阶段 | 查看详情 |
中简科技(300777) 中简科技披露2022年三季报:公司2022年前三季度实现营业总收入5.19亿元,同比增长72.8%;实现归母净利润3.2亿元,同比增长120.8%;每股收益为0.75元。 募投产能投放叠加大订单交货,公司业绩高速增长 公司2022年前三季度实现营业总收入5.19亿元,同比增长72.8%;实现归母净利润3.2亿元,同比增长120.8%;每股收益为0.75元,业绩高速增长。其中,公司2022Q3单季度实现营业收入2.04亿元,同比增长105.55%;净利润1.36亿元,同比增长165.06%。 公司二期项目完全达产,定增募投的三期项目在逐步投建,产能瓶颈得到明显改善,带动公司交货能力大幅上升。公司2022年3月公告公司与客户A于近日签订《产品订货合同》,合同履行期限为2022年至2023年,具体根据客户下发交货计划执行。合同总金额为21.69亿元,占公司2021年营业收入的526.71%。今年新签的大订单开始交货,带动今年业绩高速增长。 规模效应致各项费用率大幅下降,盈利能力显著上升 2022年三季报公司整体毛利率为74.28%,同比下降4.42pct,其中Q3毛利率77.97%,同比减少0.32pct,环比增加2.9pct。主要原因是大客户规模采购,价格有所调整。 2022年三季报公司整体净利率为61.69%,同比大幅上升13.42pct,其中Q3净利率66.44%,同比大幅上升14.94pct,环比增加0.38pct。主要原因是规模效应致各项费用率大幅下降,公司盈利能力大幅提升。公司2022年三季报销售、管理、研发、财务费用率分别为0.76%、3.84%、4.84%、-1.82%,分别同比下降0.01、14.02、5.15、1.54pct。四项费用率累计7.62%,同比下降19.72pt。受益公司规模效应,公司管理费用率、研发费用率大幅下降。 2022年三季报公司加权ROE为11.39%,同比小幅下滑0.28pct。 募投产能投放+大额订单保障业绩确定性 航空碳纤维复合材料在军工上的应用逐步上升。公司ZT7系列碳纤维产品已经率先稳定批量在航空、航天领域应用多年,常年积累的技术优势转化为客户黏性优势,双方合作关系稳定,公司已成为大客户ZT7系列碳纤维主供应商,随着军工需求释放加速公司业绩进入快速增长阶段。 公司已经完成一期、二期的百吨线、千吨线投产,三期项目今年开始投建,截止2022年三季报公司三期项目进展迅速,土建工程施工已完成95%,设备订货合同签订率已超95%。随着三期项目达产,公司将新增1500吨碳纤维+3000吨原丝+碳纤维织物产能,产能得到了较大的扩张。 股权激励条件指引公司开启高增长阶段 股权激励落地,高激励条件指引公司开启高增长阶段。2022年10月13日,公司发布股权激励计划(草案),拟授予激励对象限制性股票109.2万股,其中首次激励计划拟授予87.3万股,激励对象为包括公司高级管理人员、中层管理人员及业务骨干等13人,授予价格为23.36元/股。 本次股权激励计划公司设置了目标值及触发值两种条件对公司业绩进行考核,其中参照目标条件,2022-2025年公司归母净利润分别为4.33/7.04/9.06/11.47亿元,同比增长115%/63%/29%/27%,复合增速为38.36%;参照触发条件,2022-2025年公司归母净利润分别为4.13/6.74/8.65/10.87亿元,同比增长105%/63%/28%/26%,复合增速为38.07%。 此次股权激励有望对公司业绩增长产生长期激励作用,彰显公司对于中长期业绩持续性的信心,指引公司将开启高增长阶段。 盈利预测与估值 鉴于公司是航空装备高性能碳纤维的核心供应商,受益新一代航空装备需求增长,高性能碳纤维需求大增,2022年新签的巨额订单验证了主机厂需求的景气度。公司持续扩张产能以满足航空装备市场的旺盛需求,随着新建产能投产,公司业绩释放在即。我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为8.74亿、12.77亿、16.11亿,上调2022年-2024年归母净利润预测至分别为4.72亿、6.85亿、8.64亿,对应的PE分别为49.95X、34.4X、27.28X,继续维持“增持”评级。 风险提示:1:航空装备需求、交付不及预期;2:募投项目进度不及预期;3:碳纤维采购价格继续大幅下行;4:行业竞争加剧,市场份额减少。 | ||||||
2022-10-31 | 民生证券 | 尹会伟,孔厚融,赵博轩 | 买入 | 维持 | 2022年三季报点评:3Q22业绩增长165%;股权激励释放经营活力 | 查看详情 |
中简科技(300777) 事件:公司10月27日发布2022年三季报,前三季度实现营收5.2亿元,YoY+72.8%;归母净利润3.2亿元,YoY+120.8%;扣非净利润3.0亿元,YoY+118.5%。业绩表现符合市场预期。公司围绕生产保供和三期项目建设两大任务,核心业务高速增长,同时推进薪酬改革及股权激励,核心骨干队伍更加稳定。 3Q22业绩增长165%;净利率提升明显。1)单季度看:公司3Q22实现营收2.0亿元,YoY+105.5%;归母净利润1.4亿元,YoY+165.1%;扣非净利润1.2亿元,YoY+149.0%。公司营收与净利润规模均创下单季度历史新高。2)盈利能力:3Q22毛利率同比下滑0.3ppt至78.0%;净利率同比提升14.9ppt至66.4%。1~3Q22毛利率同比下滑4.4ppt至74.3%;净利率同比提升13.4ppt至61.7%。公司管理费用率同比减少14.0ppt,系净利率提升明显的主要原因。 期间费用率同比减少19.7ppt;应收反映下游景气。1~3Q22期间费用率同比减少19.7ppt至7.6%,具体看:1)销售费用率0.8%,同比减少0.01ppt;2)管理费用率3.8%,同比减少14.0ppt,主要系千吨线投产后,相应折旧费用由管理费用转出所致;3)研发费用率4.8%,同比减少4.1ppt;4)财务费用率-1.8%,去年同期为-0.3%。截至3Q22末,公司:1)应收账款及票据7.2亿元,较年初增加124.1%;2)预付款项0.04亿元,较年初减少15.5%;3)存货0.3亿元,较年初增加23.0%;4)合同负债0.1亿元,与年初基本持平。1~3Q22经营活动净现金流0.02亿元,同比减少62.6%,主要系收现减少且支付材料费、人工费等各项费用增加所致。 推进股权激励,核心骨干队伍更加稳定。10月13日,公司发布2022年股权激励草案,拟以23.36元/股的价格授予第二类限制性股票109.18万股(占总股本0.25%),其中向13名对象首次授予87.34万股。解锁条件为以2021年为基数,1)2022年营收增长不低于65%且净利润增长不低于105%;2)2023年营收增长不低于240%且净利润增长不低于235%;3)2024年营收增长不低于290%且净利润增长不低于330%;4)2025年营收增长不低于350%且净利润增长不低于440%。假设2022年11月首次授予,首次授予对应摊销费用1896万元,2022~2026年摊销75万、454万、467万、485万、414万元。 投资建议:公司是我国高端碳纤维“专精特新”小巨人,率先实现ZT7系列碳纤维在航空航天的批量应用,客户粘性及需求确定性强。股权激励有利于完善治理结构,充分调动员工积极性,企业活力将得到加速释放。我们考虑到下游需求节奏调整盈利预测,预计公司2022~2024年归母净利润分别为4.7亿元、7.2亿元、8.6亿元,当前股价对应2022~2024年PE分别为51x/33x/28x。我们考虑到产能释放带来的空间及股权激励的推进,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期、产能释放不及预期等。 | ||||||
2022-09-05 | 民生证券 | 尹会伟,孔厚融,赵博轩 | 买入 | 维持 | 2022年中报点评:1H22业绩同比增长97%;产能释放打开长期空间 | 查看详情 |
中简科技(300777) 事件: 公司 8 月 29 日发布 2022 年中报, 1H22 实现营收 3.15 亿元, YoY+56.6%;归母净利润 1.85 亿元, YoY +96.7%;扣非净利润 1.71 亿元, YoY+100.3%。 业绩表现符合此前市场预期。 公司持续聚焦高端碳纤维领域, 挖潜提效调动人员积极性。千吨线投产打开公司成长空间,核心业务高速增长。 2Q22 业绩增长 52%;折旧费计入成本影响毛利率。 单季度看, 1) 2Q22营收 1.42 亿元, YoY +11.2%,归母净利润 0.94 亿元, YoY +51.8%。 2) 2Q22毛利率同比下滑 4.3ppt 至 75.1%;净利率同比提升 17.6ppt 至 66.1%。 1H22毛利率同比下滑 7.0ppt 至 71.9%;净利率同比提升 11.9ppt 至 58.6%。 公司碳纤维千吨线投产后相关折旧计入营业成本,是毛利率同比下滑的主要原因。 碳纤维业务高速增长; 三期项目建设保障未来供货。 分产品看, 1H22: 1)碳纤维营收 2.6 亿元, YoY +69.2%;毛利率同比下降 6.0ppt 至 72.3%。 2) 碳纤维织物营收 0.51 亿元, YoY +13.0%;毛利率同比下降 11.4ppt 至 69.9%。1H22 总产量 138.7 吨, YoY +150%;发货量 131.0 吨, YoY +72%。 公司 2021年定增 20 亿元进行产能建设,截至 6 月 30 日, 三期项目土建施工完成 90%;设备订货合同签订率达 70%, 项目进度超预期。 公司有望在年底完成一条氧化碳化线和一条原丝线的总装,为明年一季度转入调试及小批试运行提供先决条件,预计未来 2~3 年将是新品拓展应用的集中期。 费用管控能力增强; 经营净现金流改善明显。 1H22 期间费用率同比减少23.8ppt 至 5.0%,为历史最低水平,具体看: 1) 销售费用率同比减少 0.02ppt至 0.8%; 2) 管理费用率同比减少 16.8ppt 至 4.2%,系千吨线投产后,相应折旧费用由管理费用转出所致; 3) 财务费用率同比减少 2.2ppt 至-2.5%; 4) 研发费用率同比减少 4.8ppt 至 2.4%,主要系研发项目尚在验证阶段,费用支出相对减少。 截至 2Q22 末, 公司: 1) 应收账款及票据 5.0 亿元,较年初增加 54.8%;2)预付款项 404 万元,较年初减少 3.3%; 3)存货 3455 万元,较年初增加 26.7%;4) 合同负债 1132 万元,与年初相同。 5) 经营活动现金流净额 4465 万元, YoY+122.2%。 投资建议: 公司作为我国高端碳纤维在航空、 航天领域的核心供应商,客户粘性及需求确定性强。 1H22 新设子公司中简新材料,作为将来高端产业链延伸和体系化发展的重要平台。 2022 年 3 月签署的 21.7 亿合同目前履行顺利, 1H22确认收入 3955 万元。 我们预计公司 2022~ 2024 年归母净利润分别为 4.86 亿元、 6.71亿元、 8.58亿元,当前股价对应2022~ 2024年PE分别为43x/31x/24x。考虑到下游需求景气及公司产能释放带来的空间,给予 2023 年 35 倍 PE, 2023年 EPS 为 1.53 元/股,对应目标价 53.55 元。 维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求不及预期、产能释放不及预期等。 |