斯迪克(300806) 投资要点 功能性复合材料提供商，应用于消费电子、汽车电子等不同领域 公司主要从事功能性涂层复合材料的研发、生产和销售，产品广泛应用于消费电子制造、新能源汽车电子等领域，以实现智能手机、平板电脑、汽车电子等产品各功能模块之间的粘接、保护等功能。功能性复合材料通过将一种或多种材料（如压敏胶、导电涂层等）以精密涂布、印刷等方式与基材进行转化、复合，实现单一材料无法实现的特定功能。与传统材料相比，公司生产的新型材料可以帮助客户提高产品性能，提升使用体验。按照应用功能的不同，公司产品可以划分为功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料、薄膜包装材料、高分子聚合材料五类。 三季度收入环比提升，进口替代带动毛利水平稳步提升 2020-2022年，公司实现营业收入15.39/19.84/18.77亿元，同比变化+7.45%/+28.89%/-5.39%，复合增速为10.4%。2023年第三季度，公司实现营业收入5.29亿元，环比增加6.82%。公司主营业务包括电子级胶粘材料、功能性薄膜材料、薄膜包装材料等，2022年分别实现营业收入8.44/4.50/4.69亿元，同比变化26.43%/-20.52%/-14.42%。 公司毛利率稳步提升，归母净利润短期下滑。2020-2022年，公司毛利率分别为25.1%/27.0%/29.7%，主要原因为公司持续增加功能性薄膜材料和电子级胶粘材料的研发投入，部分产品实现进口替代，带动公司整体毛利水平提升。2020-2022年，公司分别实现归母净利润1.82/2.10/1.68亿元，同比变化+63.34%/15.59%/-19.97%。 下游应用场景广泛，折叠屏、VR有望为消费电子贡献增量 公司产品主要应用于消费电子、汽车电子、感光干膜材料、MLCC材料等领域。在消费电子领域，折叠屏及5G技术有望为智能手机带来增量，根据DIGITIMES预测，2023年全球折叠屏手机出货或将达2780万部，同比增速达51.91%。此外，根据TrendForce集邦咨询，VR及AR装置虽然短期发展受限，但在2025年有望受益终端应用实现明显增长，出货量增长幅度接近40%。 在汽车电子领域，公司的功能性涂层复合材料可以广泛应用于电阻、电感、电容等元器件的制造中，市场空间广阔。在MLCC材料领域，公司生产的MLCC离型膜是流延成型步骤必备耗材，生产技术壁垒高。据测算，2025年全球MLCC离型膜需求预计为121亿平方米，市场空间广阔。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为18.88、25.41、36.95亿元，EPS分别为0.31、0.56、1.08元，当前股价对应PE分别为58、32、17倍。我们看好公司在功能性涂层复合材料领域的平台化产品布局，折叠屏、VR等下游场景有望带动业绩增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 下游需求复苏不及预期、新品研发不及预期、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

斯迪克(300806) 事件：公司发布2023年中报 短期业绩承压，静待需求复苏：公司2023年H1实现营收9.8亿元，yoy-5.1%；归母净利润0.6亿元，yoy-29.0%；扣非归母净利润0.5亿元，yoy-36.6%，2023年H1业绩承压，行业稼动率恢复不及预期。分业务来看：1）电子级胶粘材料营收4.3亿元，yoy-3.9%；2）薄膜包装材料营收2.0亿元，yoy-22.0%；3）功能性薄膜材料营收2.7亿元，yoy-3.0%。公司作为国内OCA光学胶膜行业内领先企业，上半年受经济下行、市场需求萎缩的影响，OCA业务开拓不及预期，产能利用率不及预期。同时随着公司在建项目陆续投产转固，固定资产较2022年底增加3.5亿元，折旧摊销费用的增长影响业绩释放。 电子级胶粘材料盈利能力突出，OCA持续突破：电子级胶粘材料是公司毛利率最高的产品，2023年H1营收占比近44%，毛利率高达44%，已经供货国内外知名客户。同时公司不断增强技术研发及生产能力，逐步拓展高端电子级胶粘材料市场，不断提高高端产品占比。OCA光学胶整体市场规模在百亿级，主要被美日韩三国厂商占据。公司OCA光学胶膜产品在VR及手机终端品牌实现突破，同时借助成本优势切入白牌和返修市场，起量后有望切入更多国产手机厂商，有望引领OCA光学胶国产替代；同时VR光学pancake创新也为公司带来更多切入机遇。 功能性复合材料需求空间广阔，业绩有望实现突破：当前功能性材料主要应用领域以汽车电子及新能源汽车电池两部分应用为主，主要涉及到汽车电子导电材料、阻燃材料以及能源电池的固定胶带、高性能导热界面材料等。公司主要竞争对手为海外供应商，例如日东、寺冈等，目前公司所占的市场份额尚较低。公司已成为国际大客户的一级供应商，签署了“圆柱电池电芯内部的胶带”的定价协议，与新能源车国际大客户的合作标志着公司开始加速进入电池领域，考虑到国际大客户电池处于快速自产阶段，未来合作有望持续深化并贡献显著业绩增量。 盈利预测与投资评级：考虑上半年行业景气度复苏不及预期，我们调整盈利预测，23-25年归母净利润调整为2.3/3.5/5.2亿元（前值为3.5/5.0/7.0亿元），对应PE分别为34/22/15倍。受益于折叠屏销量高增以及公司客户拓展，公司光学、新能源业务有望保持高速增长，基于对公司高端膜材料产业长期趋势的看好、公司核心竞争力持续增强等综合因素，我们继续看好公司未来成长趋势，维持“买入”评级。 风险提示：OCA胶膜等业务订单导入不及预期；下游原材料供应及价格波动；电子消费品等终端需求不及预期；市场竞争风险加剧

斯迪克(300806) 投资要点 事件：公司发布]2022年报及23Q1季报，22年报告期内实现营收18.8亿元，同比-5.4%，归母净利润1.7亿元，同比-19.9%，扣非归属净利润1.4亿元，同比-18.0%；其中22Q4单季营收2.6亿元，同比-51.7%，环比-55.7%，扣非归属净利润-754.7万元，同比-110.5%，环比-110.7%。23Q1实现营收4.8亿元，同比+0.9%；归属净利润2020.2万元，同比+13.8%；扣非归属净利润1506.6万元，同比+13.4%。 22Q4至暗时刻已过，23Q1重回增长通道。公司22Q4经营受多重因素影响，收入业绩同环比下滑较大，我们判断年底疫情感染致产线停工和物流中断为主要原因。公司生产基地集中在江苏泗洪，而且多为无尘车间，一人感染即会导致产线停工，故判断疫情感染对其生产经营影响更为重大而持久。22Q1公司营收重回增长通道，但由于消费电子复苏仍不明显，我们预计Q2复苏有望提速。 分项看，22年电子胶粘收入韧性较强，功能性薄膜和薄膜包材下滑较为严重。22年公司电子胶粘材料收入8.4亿，同比+26.4%，判断为OCA胶水国产替代收入贡献较大，部分对冲了消费电子需求下行和Q4疫情停产的影响。功能性薄膜和薄膜包材，分别实现收入4.7/4.5亿元，同比-14.4%/-20.5%，对比两项收入中报增速-29.1%/3.9%，我们判断功能性薄膜（亦包含消费电子用传统材料）下滑或与消费电子需求不振有关；薄膜包材下滑主要在H2，因其毛利率相对较低，推测或因年底感染期间优先保障高毛利电子胶粘产线运行，从而导致包材产线停产较多所致。 经营性现金流较紧张，未来有望随增长重回轨道而改善。截至23Q1，公司经营性现金流净额-0.8亿元，收现比70.8%，同环比分别-9.1pp/-10.8pp，判断或与22Q4收入大幅下滑，费用率上升有关，未来随着收入重回增长轨道以及回款管控提升，公司现金流状况有望改善。 盈利能力上，电子胶粘材料保持高毛利率，功能性薄膜材料有所下行。22全年公司整体毛利率29.7%，同比保持稳定；其中电子级胶粘材料毛利率47.5%,维持高毛利率水平，判断与高端替代OCA胶贡献有关，功能性薄膜材料毛利率19.5%，同比-2.6pp，判断为新能源相关材料竞争较为激烈，拉低整体毛利率有关。23Q1公司销售毛利率24.9%,同比-1.4pp，考虑到公司去年有6条OCA离型膜产线转固，我们判断Q1折旧增加或是毛利率下行主要原因。 盈利预测与投资建议。公司为消费电子胶膜材料龙头公司，OCA胶国产替代，锂电池材料放量逻辑依旧，我们看好公司度过疫情意外冲击后，收入业绩重回高增长通道。基于此，我们下调公司2023-2025年营收预测为25.5/35.1/47.0亿元，归母净利润预测为3.5/5.1/7.3亿元，对应EPS分别为1.07/1.57/2.25元，未来三年归母净利润将保持63.0%的复合增长率，对应PE为21x/14x/10x，给予公司2023年一定的估值溢价为30倍PE，对应市值为104.0亿元，目标价为32.1元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨、在建项目不及预期、下游需求不及预期等风险。

斯迪克(300806) 核心观点 22 年短期承压， 盈利能力稳定。 公司 22 年取得营收 18.8 亿元，同比小幅下滑 5%，归母净利润 1.7 亿元，同比下滑 20%。主要由于在宏观经济下行、俄乌冲突、全球通货膨胀、行业周期变动等复杂因素影响下，全球消费需求低迷，智能手机、平板电脑、可穿戴设备等出货量均出现一定程度下滑。 分业务来看，功能性薄膜材料营收 4.5 亿元，同比下滑 21%，电子级胶粘材料营收 8.4 亿元，同比增长 26%，其中下半年营收基本同比持平。 22 年综合毛利率 29.7%，同比提升 2.7pct。主要受益于核心业务电子级胶粘材料营收占比进一步提升。 23Q1 利润实现正增长，加大研发投入。 23Q1 公司营收同比微增至 4.8 亿元，归母净利润 0.2 亿元，同比增长 14%，毛利率同比上升 1.4pct， Q1 业绩在整体需求疲软的大环境下符合预期。 公司同时加大研发投入， 23Q1 研发费用 0.4 亿元，同比增长68%，研发费用率也由 22 年的 6.8%提升至 23Q1 的 8.2%。 产品、客户、应用领域多维成长，高附加值产品逐渐放量。 OCA 光学胶是一层无基材的光学透明双面胶，具有无色透明、超高透光率、可在室温或中温中固化且固化收缩的优点，广泛应用于各类显示触摸屏模组中。 OCA 胶从配方设计、材料搭配、设备调整、制程稳定、品质管控、模切转化到后端应用等方面均有较高技术要求，导致终端导入门槛很高，市场主要被海外巨头垄断 ，公司拥有多条日本及德国进口的先进生产线， 通过实现胶水-离型膜和-PET 基膜的一体化自制， 进一步降低产品成本并提升对产品系列的理解力和批量生产的可复制性，收入端已在部分终端品牌实现突破稳定供货， 实现产品组合与客户组合的升级，且毛利率水平领先。 此外，公司已有相当部分产品应用于新能源汽车产业链头部客户， 例如绝缘包覆材料、电芯胶带、装配胶带、胶粘剂等, 有望逐步贡献业绩增量 盈利预测与投资建议 我们预测公司 23-25 年归母净利润分别为 3.41/4.94/7.18 亿元（原 23-24 年预测分别为 3.86/5.85 亿元， 主要下调功能性薄膜材料、 薄膜包装材料收入），根据可比公司 23 年 31 倍 PE 估值水平，对应目标价为 32.55 元，维持买入评级。 风险提示 市场竞争加剧、 OCA 业务不及预期、原材料价格波动风险。

斯迪克(300806) 事件：公司发布2022年报和2023年一季报 22年业绩承压，毛利率稳步增长：公司22全年营收18.8亿元，yoy-5.4%；归母净利润1.7亿元，yoy-20%；扣非归母净利润1.4亿元，yoy-18%，22年业绩承压。分业务来看：1）电子级胶粘材料全年营收8.4亿元，yoy+26.4%；2）薄膜包装材料营收4.7亿元，yoy-14.4%；3）功能性薄膜材料营收4.5亿元，yoy-20.5%，公司营收不及预期系功能性薄膜材料及电子级胶粘材料需求萎缩，尤其是第四季度，销售发货受外部环境影响显著。公司22年毛利率为29.7%，同比+2.7pct，公司不断推出高附加值产品，核心业务毛利率稳步提升，未来盈利能力可期。研发费用1.3亿元，yoy+16.5%，公司不断进行产品升级，加速布局高端市场。 23年一季度盈利恢复增长，持续加大研发产品结构升级：23Q1实现营收4.8亿元，yoy+1%；归母净利润0.2亿元，yoy+13.8%；扣非归母净利润0.2亿元，yoy+13.4%，营收和归母实现增长系下游消费电子需求修复，业绩符合预期。公司一季度毛利率为25.0%，同比+1.4pct，研发费率为8.2%，同比+3.3pct，公司持续加大投入研发新产品，原材料自制率提升，产品结构持续升级保障公司盈利能力依然稳健。 核心客户持续突破，OCA光学胶与新能源功能材料有望驱动成长：依托于公司的成本优势和技术优势，公司已与国内外龙头企业建立合作关系，客户群体较为稳定优质，与客户高度协同的“嵌入式”研发体系有效提高客户粘性，为日后市场进一步开发奠定质量基础和平台基础。公司深耕OCA光学胶、高端膜材料与PET材料等领域，同时应用领域也快速拓展到汽车电子与新能源锂电池等下游，公司业务呈现“OCA光学胶+新能源功能材料”双轮驱动格局，伴随VR光学及显示持续创新、智能手机折叠屏渗透率快速增长，以及新能源车销量的持续增长，有望给公司两大业务持续贡献增量，实现量价齐升。 盈利预测与投资评级：我们基于下游消费电子需求变化等调整盈利预测，23-25年归母净利润调整为3.5/5/7亿元（23/24年前值为4/6.2亿元），对应PE分别为20/14/10倍。基于对公司高端膜材料产业长期趋势的看好、公司核心竞争力持续增强等综合因素，我们继续看好公司未来成长趋势，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求修复不及预期；新产品认证不及预期；原材料价格波动

斯迪克(300806) 核心观点 国内领先功能性涂层复合材料供应商，多元布局蓄力增长。公司产品主要分为功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料、薄膜包装材料、高分子聚合材料五大类，在高分子材料聚合、涂层配方优化、功能结构设计、精密涂布以及新技术产业化应用等方面具有成熟的经验和领先的技术。高端电子功能性涂层材料及其基膜材料壁垒高，国产化率低，公司通过嵌入式研发模式树立技术、配套响应、一站式解决方案等多重优势，多款产品已陆续通过多家国内外知名终端客户的认证。未来公司“OCA光学压敏胶+新能源功能材料”双轮驱动，成长动能充沛，有望充分受益于国产替代。 横向产品、客户、应用领域多维成长，“OCA光学压敏胶+新能源功能材料”双轮驱动。OCA光学胶是一层无基材的光学透明双面胶，具有无色透明、超高透光率、可在室温或中温中固化且固化收缩的优点，广泛应用于各类显示触摸屏模组中。OCA胶从配方设计、材料搭配、设备调整、制程稳定、品质管控、模切转化到后端应用等方面均有较高技术要求，导致终端导入门槛很高，市场主要被海外巨头垄断，公司通过实现胶水自制，同时正逐步实现离型膜和PET基膜自制，进一步降低产品成本并提升对产品系列的理解力和批量生产的可复制性，收入端已在部分终端品牌实现突破稳定供货，毛利率水平领先。在新能源领域公司21年1月公告与特斯拉签署了圆柱电池电芯内部的胶带的合作协议，成为其一级供应商进而带动公司功能性薄膜业务持续向上。 纵向一体化向上布局膜材，全产业链优势显现。精密离型膜和PET基膜是公司功能性涂覆材料的关键原材料，而目前为止光学级PET膜、MLCCPET膜仍被国外厂商垄断。公司积极向产业链上游延伸，通过高解析度PET光学膜、精密离型膜等募投项目，提升关键原材料自制比例，进而实现从PET基膜到胶水合成再到精密涂布的一体化布局，有助于抬升盈利中枢的同时也将反哺公司产品结构和品类扩张，打造平台型研发体系。得益于此，公司毛利率已由2018年的23%提升至22前三季度的29%。 盈利预测与投资建议 我们预测公司22-24年归母净利润分别为2.36/3.86/5.85亿元（原22-23年预测分别为3.36/5.05亿元，主要调整功能性薄膜材料、电子级胶粘材料收入及费用率），根据可比公司23年29倍PE估值水平，对应目标价为34.51元，维持买入评级。 风险提示 市场竞争加剧、OCA业务不及预期、原材料价格波动、假设条件不及预期。

斯迪克(300806) 投资要点 斯迪克是国内领先的功能性涂层复合材料供应商。公司能提供包括功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料和薄膜包装材料等四大类功能性涂层复合材料，广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、可穿戴设备、汽车电子等领域。公司产品已经通过国内外知名品牌终端的认证，并与行业知名组装厂建立了长期稳固的合作关系。同时公司研发力度大，不断进行产业链横向纵向延伸，拓宽产品线并降低成本。 电子级胶粘材料盈利能力突出，OCA持续突破。电子级胶粘材料是公司毛利率最高的产品，2022上半年该部分营收超43%，毛利率高达42%，已经供货国内外知名客户。同时公司不断增强技术研发及生产能力，逐步拓展高端电子级胶粘材料市场，不断提高高端产品占比。OCA光学胶整体市场规模在百亿级，主要被美日韩三国厂商占据。公司OCA光学胶膜产品在VR及手机终端品牌实现突破，同时借助成本优势切入白牌和返修市场，起量后有望切入更多国产手机厂商，有望引领OCA光学胶国产替代；同时VR光学pancake创新也为公司带来更多切入机遇。 功能性薄膜材料结构升级，国产替代趋势明确。消费电子产品对功能性薄膜材料需求大，一部智能手机产品至少消耗10层功能性薄膜材料，根据我们的测算，2022年该产品市场规模超百亿元。未来，公司功能性薄膜材料产品有望伴随全球市场空间增长起量，并通过进一步改善工艺、研发高毛利新产品获得更优毛利率，实现价量齐升。同时，公司离型膜项目进展顺利，将有助于持续升级产品结构，提升盈利能力。 新能源车带来功能性复合材料广阔需求空间。当前功能性材料主要应用领域以汽车电子及新能源汽车电池两部分应用为主，主要涉及到汽车电子导电材料、阻燃材料以及能源电池的固定胶带、高性能导热界面材料等。公司主要竞争对手为海外供应商日东、寺冈等，目前公司所占的市场份额尚较低。公司已成为国际大客户的一级供应商，签署了“圆柱电池电芯内部的胶带”的定价协议，与新能源车国际大客户的合作标志着公司开始加速进入电池领域，考虑到国际大客户电池处于快速自产阶段，未来合作有望持续深化并贡献显著业绩增量。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2022-2024年每股收益分别为0.81、1.27、2.05元，当前市值对应PE分别为32/20/13倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、OCA业务不及预期、原材料价格波动。

斯迪克(300806) 斯迪克是国内领先的功能性涂层复合材料供应商。公司能提供包括功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料和薄膜包装材料等四大类功能性涂层复合材料，广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、可穿戴设备、汽车电子等领域。公司产品已经通过国内外知名品牌终端的认证，并与行业知名组装厂建立了长期稳固的合作关系。同时公司研发力度大，不断进行产业链横向纵向延伸，拓宽产品线并降低成本。 电子级胶粘材料盈利能力突出，OCA持续突破。电子级胶粘材料是公司毛利率最高的产品，2022上半年该部分营收超43%，毛利率高达42%，已经供货国内外知名客户。同时公司不断增强技术研发及生产能力，逐步拓展高端电子级胶粘材料市场，不断提高高端产品占比。OCA光学胶整体市场规模在百亿级，主要被美日韩三国厂商占据。公司OCA光学胶膜产品在VR及手机终端品牌实现突破，同时借助成本优势切入白牌和返修市场，起量后有望切入更多国产手机厂商，有望引领OCA光学胶国产替代；同时VR光学pancake创新也为公司带来更多切入机遇。 功能性薄膜材料结构升级，国产替代趋势明确。消费电子产品对功能性薄膜材料需求大，一部智能手机产品至少消耗10层功能性薄膜材料，根据我们的测算，2022年该产品市场规模超百亿元。未来，公司功能性薄膜材料产品有望伴随全球市场空间增长起量，并通过进一步改善工艺、研发高毛利新产品获得更优毛利率，实现价量齐升。同时，公司离型膜项目进展顺利，将有助于持续升级产品结构，提升盈利能力。 新能源车带来功能性复合材料广阔需求空间。当前功能性材料主要应用领域以汽车电子及新能源汽车电池两部分应用为主，主要涉及到汽车电子导电材料、阻燃材料以及能源电池的固定胶带、高性能导热界面材料等。公司主要竞争对手为海外供应商，例如日东、寺冈等，目前公司所占的市场份额尚较低。公司已成为国际大客户的一级供应商，签署了“圆柱电池电芯内部的胶带”的定价协议，与新能源车国际大客户的合作标志着公司开始加速进入电池领域，考虑到国际大客户电池处于快速自产阶段，未来合作有望持续深化并贡献显著业绩增量。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2022-2024年每股收益分别为0.81、1.27、2.05元，当前市值对应PE分别为32/20/13倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、OCA业务不及预期、原材料价格波动。

斯迪克(300806) 投资要点 事件：公司发布2022年三季度报告，报告期内实现收入16.2亿元，同比+11.8%，实现归母净利润1.7亿元，同比+26.3%，实现扣非净利润1.5亿元，同比+47.3%。三季度收入为5.9亿元，同比+18.8%，环比+6.2%，归母净利润0.8亿元，同比+18.6%，环比+5.5%。前三季度公司毛利率为28.9%，同比上行3.4个百分点，净利率为10.3%，同比上行1.2个百分点，单三季度公司毛利率/净利率分别为32%/13%，同环比基本无变动。 下游消费电子需求承压但高毛利产品稳步放量：2022年H1公司电子级胶粘材料收入与毛利占比分别为28.0%/52.2%，该板块产品主要包括光学级压敏胶/高性能压敏胶/导电材料/屏蔽材料/绝缘材料，其中光学级压敏胶主要为OCA系列产品。招股说明书中显示2019年时公司已拥有触控面板用热固化型OCA产品的技术储备，应用于脸书（Facebook）VR眼镜显示的固定，另持续推进在包括折叠屏手机的消费电子产品中的使用。2022年上半年可穿戴设备出货量表现亮眼，根据IDC数据，2021年全球AR/VR头显出货量达1123万台，同比+92.1%，其中VR为1095万台；2022年Q1全球VR出货量同比+241.6%，预期全年出货量将同比+26.6%至1390万台。2022年上半年OCA募投项目转固，近期3条OCA产线也已转固，处于产能提升状态，后续仍有3条产线待投产，随着华为新机PocketS、Meta公司MR头显QuestPro的推出，预期OCA产品将稳定放量。 前三季度公司在建工程14.9亿元，加强横纵向产业链建设：前三季度公司在建工程近15亿元，较年初增加2.5亿元，较上半年增加3.7亿元。公司积极向产业链上游延伸，供胶系统技术改造项目、功能性PET光学膜、精密离型膜项目持续推进，随着产能建设可进一步实现一定比例的PET膜和离型膜的自供，降低产品单位成本，增强盈利能力；另建设偏光片保护膜等项目丰富产品矩阵。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.89元、1.30元、1.90元，未来三年归母净利润将保持39.98%的复合增长率。公司作为功能性涂层材料龙头，产品结构持续优化，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨、在建项目不及预期、下游需求不及预期。

斯迪克(300806) 扣非净利润同比增长91.88%，多项目加速推进，维持“买入”评级 公司发布2022年半年报，实现营收10.31亿元，同比+8.20%；扣非归母净利润7993.67万元，同比+91.88%；对应Q2单季度营收5.52亿元，同比-0.75%、环比+15.48%；扣非归母净利润6664.47万元，同比+67.38%、环比+401.39%，业绩同比高增。我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.36、4.86、5.87亿元，对应EPS为1.10、1.60、1.93元/股，当前股价对应PE为28.8、19.9、16.5倍。2022H1，公司整体盈利能力稳步提升，同时加快推进PET光学膜二期、精密离型膜涂布及OCA光学胶等多个项目投资建设。我们看好公司持续提升原材料自制比率，实现“胶×膜”产品矩阵在新产品、新客户、新市场的不断延伸，引领胶膜材料进口替代，维持“买入”评级。 电子级胶粘材料营收同比高增长，公司盈利能力稳步提升 据公司公告，H1电子级胶粘材料、薄膜材料、薄膜包装材料分别实现营收4.44、2.58、2.55亿元，同比分别+66.54%、-29.07%、+3.99%；毛利率分别为41.51%、22.97%、9.65%，同比分别+0.54pct、-0.08pct、+5.62pcts。公司综合毛利率达到27.19%，净利率达到8.73%，同比分别+5.2pcts、+1.64pcts。我们认为，公司凭借向上游胶、膜材料延伸，有效抵御原材料价格波动，实现盈利能力稳步提升。 项目投资建设加速，定增审核通过，实控人参与彰显信心 截至6月末，公司固定资产15.82亿元，较2021年末增加5.82亿元，主要是部分厂房及OCA募投项目转固所致；在建工程11.15亿元，较2021年末减少1.24亿元，主要系PET光学膜二期、精密离型膜涂布、OCA光学胶等多个项目加快投资建设所致。公司OCA光学胶膜生产扩建项目、OCA涂布线术改造项目、精密离型膜项目进度分别达到97%、92%、70%，同时公司定增已获得深交所上市审核中心审核通过，拟募集不超过5亿元加码精密离型膜建设项目及偿还银行贷款。公司控股股东、实控人金闯拟认购金额不低于4000万元且不超过6000万元，其不参与竞价过程且接受最终确定的发行价格，彰显对公司未来发展的信心。 风险提示：下游需求不及预期、客户认证不顺利、产能释放不及预期等。