中科海讯(300810) 事件：公司发布2024年报，实现营业收入 2.4 亿元（YoY +45.7%），归属于上市公司股东的净利润-0.26亿元，亏损同比大幅收窄83.3%。 核心业绩稳健增长，营收利润双升：24年营收2.4 亿元（YoY +45.7%），关键业务方向进展显著，归母净利-0.26 亿元，亏损同比大幅收窄83.3%。其中，24Q4实现营收0.94亿元（YoY+296.7%，QoQ+138.4%），单季度营收的爆发式增长是全年营收增长的重要支撑。 利润情况改善主要源于两方面：1)公司部分产品审价调整，对24年及以前年度需要审价的项目重新估计，24年（调减当期营收0.47亿）与上年同期（调减1.59亿）相比大幅减少；2）应收账款回款好转，本年度计提的信用减值损失较同比大幅减少0.68亿元，历史订单风险逐步出清。 毛利率波动剧烈：2024公司毛利率为27.4%，YoY+35.45pct，由负转正。其中，Q4毛利率为9.8%，YoY+344.7pct，QoQ-22.0pct，毛利率大幅变动或与产品交付结构和成本变动有关。 费用控制成效显著：公司24期间费用率35.3%，YoY-17.9pct，其中研发费用率12.0%，YoY-10.7pct，源于研发项目调整，同时部分研发人员投入型号研制、客户定制项目所致。 现金流向好：经营活动现金流净额由负转正达0.25亿元，回款管理优化成效，经营质量提升。 公司在多个重点方向取得较大进展，技术壁垒与行业卡位优势突出。在信号处理平台方向，新一代异构高性能信号处理平台已完成研制，25年4月7日公告中标某信息处理分系统约1.6亿元，占公司2024收入达67%。水声大数据方向，某型数据采集与处理系统已完成交付；声纳系统方向，某型智能声纳系统已完成验收，某型前视声纳系统完成了首批交付；无人探测系统方向，某无人自主收放系统批量交付，这是公司在无人探测系统方向首次获得批量订单；仿真训练系统方向，基于某对抗训练系统成果转化的仿真模拟评估平台、仿真推演系统已完成交付。 海洋强国战略深化，声呐及水下探测装备需求刚性。2025政府工作报告首提深海科技，我国海洋强国战略迈入以技术突破与产业化并重的新阶段。2024年全国海洋生产总值破10万亿元，但下游应用环节仍处于培育期，深海攻防装备、水下无人系统等细分领域仍有巨大发展潜力。公司产品声纳装备为探索海洋必备装备，需求刚性。此外，信号处理平台、水声大数据、仿真训练系统、无人探测系统、数据计算中心等产品契合装备智能化趋势。基于已有的产品体系，公司成功完成基于 GPU 芯片的高性能计算平台，并结合智能声呐、无人集群智能探测等项目验证了相关算法，为AI赋能水声装备奠定了基础。 投资建议：预计公司2025至2027年归母净利润分别为0.43/0.63/0.84亿元，EPS分别为0.37/0.53/0.72元，当前股价对应PE分别为94/65/48倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游行业需求波动的风险；客户延退验收的风险；市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险

中科海讯(300810) 事件 4月1日，中科海讯发布公告，公司预中标某信息处理分系统，中标金额约1.6亿元。 点评 1、公司预中标某信息处理分系统，中标金额约1.6亿元。近日，全军武器装备采购信息网发布了《某信息处理分系统中标公告》，公司为上述项目的中标候选人，中标金额约1.6亿元，占公司2023年度经审计主营业务收入达97%，形成明确业绩支持。 2、水下攻防装备有望加速发展。目前，我国在领土争端、外部势力介入等方面的问题日益突出，海洋安全形势愈发严峻。面对上述威胁，国家需要加强海洋安全能力建设，解决水下攻防短板，大力提升传统水下作战力量信息化智能化水平，积极研发和部署新型水下作战力量，逐步扩展水下作战空间，不断完善水下作战体系，创新变革水下作战方式，为赢得未来海战谋求新优势。今年两会首提“深海科技”我们认为水下攻防装备作为深海科技的重要组成部分有望加速发展。 3、人工智能赋能水声装备。公司不断跟踪新技术发展，将传统水声技术与智能技术相结合，持续进行产品更新，在已有产品基础上完成了基于GPU芯片的高性能计算平台和水声大数据采集、分析及处理设备的研制，并结合智能声纳、无人集群智能探测等项目验证了相关算法，为人工智能赋能水声装备奠定了基础。 4、公司有望迎来业绩拐点。2023年，受审价因素影响，公司一次性调减1.59亿元营收，若不考虑该因素，公司营收为3.23亿元，创上市以来新高。2025年作为十四五收官之年，公司有望迎来业绩拐点。 5、我们预计，公司2024-2026年归母净利润为-0.17、0.95、1.45亿元，同比增长89%、658%、53%，当前股价对应公司PE为-240、4328倍，维持“买入”评级。 风险提示 声纳需求不及预期；装备价格下降超出预期；公司新项目竞标与研制进展低于预期。

中科海讯(300810) 事件 近日，公司发布2023年年报，实现营业收入1.65亿，同比下降24.52%，实现归母净利润-1.57亿，同比下降-1338.10%。 点评 1、受审价因素影响，公司一次性调减1.59亿元营收，若不考虑该因素，公司营收为3.23亿元，创上市以来新高。2023年12月，公司收到客户出具的审价进度依据，对2023年度及以前年度需要审价的项目，按可变对价最佳估计值重新估计，将可变对价调整金额在当期予以确认，调减部分营业收入及应收账款，2023年度一次性调减营业收入1.59亿元，调减后营业收入为1.65亿元。按照审价调整前收入，公司2023年营收中信号处理平台业务收入为2.07亿，同比增长13%，水声大数据与仿真系统营收0.76亿，同比增长367%，已成为公司重要收入来源；声纳系统营收0.39亿，同比增长208%。 2、水下作战力量为新域新质战斗力，公司所处的水声装备产业在日益复杂的海洋安全环境背景下有望保持较快增长。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在3月7日出席十四届全国人大二次会议解放军和武警部队代表团全体会议时强调，要统筹海上军事斗争准备、海洋权益维护和海洋经济发展，提升经略海洋能力。目前，我国在领土争端、外部势力介入等方面的问题日益突出，海洋安全形势愈发严峻，需要加强海洋安全能力建设，解决水下攻防短板，大力提升传统水下作战力量信息化智能化水平，积极研发和部署新型水下作战力量，逐步扩展水下作战空间，不断完善水下作战体系，创新变革水下作战方式，为赢得未来海战谋求新优势。在此背景下，我国特种电子信息行业声纳装备领域的新品研制及更新换代需求已呈现出稳步增长的态势。 3、公司多型水声装备批产在即，未来业绩有望步入较快增长阶段。在信号处理平台方面，公司第三代水声信号处理平台研发产业化项目达到预定可使用状态，基于GPU芯片的高性能计算平台项目已完成研制并获得部分订单，针对无人系统的分布式高性能计算模块已完成样机研制，完成了型号为HX-A200国产化核心处理芯片及搭载该芯片的高性能数据计算平台的样机研制，并获得了意向订单。在声纳系统方面，公司某型前视避碰声纳系统已开始批量生产并交付客户，2024年预计该产品订单量保持稳定增长；公司中标的某智能声纳项目已完成关键技术验证及样机研制，预计于2024年交付验收，后续将进一步拓展市场；公司的某型声纳湿端采集系统已完成样机研制并交付验收，现已进入批量生产阶段。在水声大数据方面，2022年中标的两型水声大数据采集系统试点建设项目的研制、批量生产及交付，为公司的水声大数据业务奠定了坚实的基础；2023年，公司布局多年的两型数据装备成功完成转化落地，中标总金额近亿元，公司正在组织生产和交付。在仿真训练系统方面，公司2023年完成多型训练系统的研制、交付，2024年将继续进行产品推广；2024年初，公司仿真训练业务已中标某仿真计算与集成项目，为仿真训练业务开拓了新的方向。在无人探测系统方面，2023年公司的无人艇自主探测声纳系统搭载在无人艇上进行了全系统海上验证，取得了良好的效果，并获得批量订单，预计2024年完成验收及交付；2023年，公司研制的无人水下航行器参与了用户组织的深远海试用，验证了性能并取得良好效果，后续将对该系统进行改进并争取订单；2023年，公司的某无人集群智能探测项目已经完成关键技术及样机的研制，预计于2024年交付验收。在数据中心方向，公司完成了某数据计算中心项目（一期）系统集成工作，预计于2024年交付。我们认为，丰富的项目储备为公司未来业绩较快增长奠定了较好的基础。 4、回购股份并用于股权激励彰显信心。2023年12月，公司发布股份回购方案，用于回购的资金总额不低于2000万，不超过3000万，本次回购的股份将全部用于实施员工持股计划或者股权激励。截至2024年3月4日，公司已累计回购公司股份148万股，占公司当前总股本的1.26%，最高成交价为16.18元/股，最低成交价11.50元/股，成交总金额为人民币1989万元。 5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.01、1.34、1.74亿元，同比增长164%、33%、30%，对应当前股价PE分别为17、13、10倍，维持“买入”评级。 风险提示 声纳需求不及预期；装备价格下降超出预期；公司新项目竞标与研制进展低于预期。