胜蓝股份(300843) 投资要点 营收净利双提速。2026年上半年，公司实现营业收入11.30亿元，同比增长45.89%；实现归母净利润1.30亿元，同比增长54.41%；实现扣非归母净利润1.25亿元，同比增长50.63%。业绩增长核心来源于AI算力产业拉动的数据通讯业务放量，以及消费电子、新能源业务板块保持稳健增长。 AI算力扩容拉动公司数据通讯业务高增。AI算力基建加速扩容，数据通讯业务已成为公司核心增长引擎。随着AI数据中心建设进入规模化落地阶段，头部云厂商与算力设备厂商持续加大AI资本开支，高端AI服务器批量部署带动高速互连产品需求持续释放，高速互连国产化配套需求旺盛。公司数据通讯业务聚焦AI服务器、交换机、存储阵列整机互连解决方案，核心产品覆盖224G高速背板连接器、高速线缆模组、MCIO、MINI SAS HD、SLIM SAS、SFF-TA系列、SFP/QSFP/QSFP-DD/OSFP系列光模块笼子、高速外部互连线缆（DAC/ACC/AEC）、液冷散热组件及数据中心电源互连产品等，广泛应用于交换机、服务器、通讯基站、路由器及存储设备等算力与通讯设备；当前公司正加速渗透头部云厂商及AI服务器算力生态，客户结构持续优化，业务规模与行业影响力稳步提升。 多领域核心客户夯实公司成长根基。连接器下游数据通讯、消费电子、新能源汽车等领域客户集中度相对较高，良好的品牌声誉与稳定的客户资源是企业持续经营、保持核心竞争力的关键基础。公司客户布局覆盖三大核心应用领域：数据通讯领域已与浪潮、华勤、联想等头部客户形成长期稳定的合作关系，持续提供高速互连系列产品与服务；消费电子领域直接为小米、TCL、尼得科、日立集团等厂商供货，并通过富士康、立讯精密、安费诺、三诺集团、铭基电子等企业将产品配套至华为、OPPO、vivo、Nokia、联想等知名终端品牌；新能源汽车领域已与比亚迪、长城汽车、上汽五菱等企业建立稳定合作。为满足客户对连接器产品持续提升的要求，公司进一步优化产品结构，积极向高端连接器领域拓展，为未来业务快速发展奠定坚实基础。下游优质客户对供应商的质量管控能力与综合实力要求严格，资质认证流程规范且周期较长，合作关系一旦建立具备较强的长期稳定性；同时公司主要客户分属多个细分领域，有效拓宽业务成长空间，提升整体抗风险能力。 投资建议 我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入25/55/78亿元，归母净利润2.4/10.0/16.1亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；下游行业需求波动风险；管理风险。

胜蓝股份(300843) 投资要点 AI集群趋势下，高速连接器价值持续提升 随着全球AI大模型参数的持续增长以及训练推理任务的复杂度增加，数据中心服务器架构呈现出由单机柜向超节点集群方向发展，这对超节点内部各计算单元之间的信号传输效率、通信时延与稳定性等提出了更高的要求，主流网络正全面从400G向800G及1.6T、3.2T时代过渡，进而倒逼高速连接器单通道速率从112Gbps快速向224Gbps甚至更高演进。高速连接器已不再是算力底座的“配套部件”，而是决定算力释放效率、架构迭代灵活性的核心支撑。根据Research Nester的数据，2025年全球高速连接器市场规模为53.7亿美元，2036年将达到127.7亿美元，CAGR为8.2%，成长空间广阔。 国产高速背板连接器新贵，业绩即将进入快速增长期 全球高速连接器基本由泰科、安费诺、莫仕等欧美企业占据绝大部分市场份额，在地缘政治和供应链安全的背景下，自主可控和国产替代显得尤为重要。胜蓝股份专注于电子连接器及线缆组件、精密结构件的研发、生产与销售，产品主要应用于数据通讯、消费类电子、新能源汽车等领域。其中数据通讯类业务聚焦AI服务器、交换机、存储阵列整机互连解决方案，核心产品包含224G高速背板连接器、高速线缆模组、MCIO、MINI SAS HD、SLIM SAS、SFF-TA系列、SFP/QSFP/QSFP-DD/OSFP系列光模块笼子（Cage）、高速外部互连线缆（DAC/ACC/AEC）等，2026上半年数据通讯类实现营收1.06亿元（同比+105%），已经成为公司核心增量业务。 公司224G背板互连方案获Molex Inception官方授权，并且该技术具备向448G平滑升级的技术潜力，公司消化吸收推出了适配超节点的国产替代方案并成功中标国内核心客户某机柜高速线缆部件项目，该项目预计今年下半年开始陆续交付，有望带动公司业绩进入快速增长期。 UQD、液冷板已有小批量订单，液冷业务蓄势待发 公司依托在连接器领域的深厚技术积累，自主研发了UQD、液冷板、波纹管、manifold等零组件，目前公司已与台湾地区多个知名散热产品的厂家展开液冷产品的洽谈合作，个别客户已下达小批量订单，实现了液冷产品商业化落地的重要突破。这一进展不仅验证了公司在液冷散热领域的技术实力，也为后续大规模市场拓展奠定了坚实基础。 盈利预测 我们看好公司传统连接器业务稳步增长，224G背板连接器以及液冷业务给公司带来较大业绩弹性。我们上调公司盈利预测，预测公司2026-2028年净利润分别为2.45、7.30、11.66亿元，EPS分别为1.44、4.30、6.87元，当前股价对应PE分别为83、28、17倍，维持公司“买入”投资评级。 风险提示 连接器下游需求低于预期的风险、市场竞争加剧的风险、国内市场拓展及项目执行低于预期的风险、液冷产品拓展低于预期的风险、与台湾客户合作低于预期的风险、宏观经济下行风险等。

胜蓝股份(300843) 事件 公司8月27日晚公告：1）2025半年报：上半年公司实现营收7.74亿元，同比增长28.97%，实现归母净利润8400.87万元，同比增长58.13%；2）2025中期分红：每10股派发现金红利人民币1.00元（含税）。对此，我们点评如下： 投资要点 归母净利润大增58.13%，连接器主业增长开始提速 2025上半年公司实现营收7.74亿元，同比增长28.97%，实现归母净利润8400.87万元，同比增长58.13%，其中2025Q2实现营收4.38亿元，同比增长39.80%，实现归母净利润5386.55万元，同比增长71.81%，业绩增长开始提速。业绩增长的主要原因是公司在消费电子、新能源汽车、AI及数据通讯等领域均取得了显著进展。其中消费类电子连接器及组件实现营收4.85亿元，同比增长26.32%，毛利率25.52%，同比提高2.43pct；新能源汽车连接器及组件实现营收1.77亿元，同比增长40.58%，毛利率16.96%，同比下降0.82pct；数据通讯类高速连接器业务实现营收5152.46万元，同比大增104.59%。公司的综合毛利率为25.33%，同比提高0.69pct。公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为2.81%/6.02%/4.80%/-0.34%，分别同比减少0.69/0.59/1.36/0.17pct，期间费用率为13.29%，同比减少2.80pct，期间费用控制良好。 国内连接器行业领先厂商，可转债募投项目夯实主业 公司成立于2007年，是一家专注于连接器及其组件的研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品包括消费类电子连接器及组件、新能源汽车连接器及组件、数据通讯类连接器、光学透镜等，主要应用于消费类电子、新能源汽车、数据通信等领域。下游客户包括富士康、立讯精密、小米、大疆创新、TCL、尼得科、日立集团、比亚迪、长城汽车、广汽集团、联想集团、浪潮集团、和硕电脑集团、英美烟草等，深耕行业十余年，公司已经成长为连接器行业的领先企业。公司在优化传统消费类和汽车类连接器的基础上，也在不断延伸新领域，公司近期拟发行可转债募集资金4.5亿元，用于新能源汽车高压连接器及组件生产研发建设项目和工业控制连接器生产研发建设项目，一方面深耕汽车行业连接器，另一方面积极拓展工业控制领域，夯实连接器主业。 UQD、液冷板已有小批量订单，液冷业务蓄势待发 随着AI的发展，算力需求提升，芯片和机柜的功率在不断提高，同时叠加国家PUE政策不断趋严，推动数据中心散热由风冷向液冷转变，液冷行业迎来发展良机。根据MarketsandMarkets预测，全球数据中心液冷市场规模将从2023年的26亿美元增长到2028年的78亿美元，CAGR为24.4%。 公司依托在连接器领域的深厚技术积累，自主研发了UQD、液冷板等零组件，后续会围绕液冷系统持续进行产品研发，如OSFP800G液冷散热部件等。目前公司已与台湾地区多个知名散热产品的厂家展开液冷产品的洽谈合作，个别客户已下达小批量订单，实现了液冷产品商业化落地的重要突破。这一进展不仅验证了公司在液冷散热领域的技术实力，也为后续大规模市场拓展奠定了坚实基础。我们认为在行业东风下，液冷业务有望成为公司第二增长曲线。 盈利预测 我们看好公司连接器主业稳健增长，同时在液冷业务方面的布局。暂不考虑可转债的影响，预测公司2025-2027年净利润分别为1.62、1.99、2.40亿元，EPS分别为0.99、1.22、1.47元，当前股价对应PE分别为66、53、44倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 连接器下游需求低于预期的风险、市场竞争加剧的风险、募投项目进展低于预期的风险、液冷产品拓展低于预期的风险、与台湾客户合作低于预期的风险、宏观经济下行风险等。

胜蓝股份(300843) 成本冲击一季度利润承压，四费费率环比改善。公司2022Q1营收3.13亿元，同比+1.65%，归母净利润0.23亿元，同比-29.33%。2021年实现营收13.03亿元，同比+42.41%，归母净利润1.04亿元，同比+3.77%；2022Q1的毛利率为21.33%，同/环比分别-3.61/-0.26pct，2021年毛利率为21.66%，同比-4.77pct；2022Q1的净利率为7.47%，同/环比分别-3.28/-1.41pct，2021年净利率为7.97%，同比-2.97pct；从费用端来看，2022Q1四费率为12.14%，同/环比分别+2.48/-1.03pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.91/5.82/4.11/0.31%，同比分别+0.15/+1.69/+0.12/0.51pct，环比分别+0.47/-0.48/-0.89/-0.13pct，四费费率环比有所改善。整体来看，公司受益于优质客户资源和下游稳定需求，业绩相对稳定；利润端短期承压，主要系大宗材料成本上扬+公司产品售价调价传导滞后+部分产品调价幅度较低等因素,随后续调价兑现，叠加客户需求放量，公司盈利能力有望不断修复。 新能源汽车连接器业务放量提速，毛利率短期承压。公司业绩的增长受益于优质客户（比亚迪、立讯精密等）及消费类电子连接器、新能源汽车连接器快速放量，2021年公司消费电子类连接器实现营收8.70亿元，同比+38.57%；新能源车连接器实现营收3.17亿元，同比+147.86%，透镜业务实现营收0.80亿元，同比-41.42%；Q1新能源连接器增长迅速，实现营收1.11亿元，同比+73.55%，环比+6.67%，业务占比增至35.54%（2021年为24.32%）；毛利率来看，公司2021年消费电子连接器毛利率为22.55%，同比-0.56pct,新能源连接器业务受原材料上涨影响相对较大，为17.44%，同比-3.96pct。 新能源汽车连接器打开增量空间，2025年国内300亿市场。中国已超欧美成为全球最大连接器市场（2017年规模占比为32%，其中汽车类占比24%）。而新能源汽车连接器为从0-1的新增量市场，其作为安全件搭载在高压构架（大于700V），用于稳定传输动力电池与各高压零部件间的电力与信号。受益于新能源车高速发展红利驱动，预计2025年国内300亿、全球800亿规模市场。泰科、矢崎及德尔福等厂商占较大份额，国内厂商有望在电动化趋势中撕开原本封闭的供应体系，目前包括公司在内的厂商逐步向电动车领域扩展，处国产化进行时。 风险提示：汽车行业景气度不及预期；疫情影响超预期等风险 投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。 考虑到新能源汽车市场的放量提速，我们微幅上调盈利预测，预计22/23/24年EPS分别为1.23/1.53/1.92元（前次预测22年EPS为1.19元），对应PE分别为13.9/11.1/8.9倍，维持“增持”评级。