卡倍亿(300863) 事件描述 2023年10月26日，公司发布2023年三季度报告：2023年前三季度实现营业收入24.94亿元，同比+21.04%；实现归母净利润1.27亿元，同比+25.17%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比+17.80%。其中，Q3实现营业收入9.27亿元，同比+8.68%，环比+11.90%；实现归母净利润0.45亿元，同比-11.29%，环比+0.62%；实现扣非归母净利润0.46亿元，同比-14.62%，环比-2.94%。 事件点评 23Q3营收同环比增长，毛利率相比去年同期有所下滑，费用率小幅上升。公司23Q3实现营业收入9.27亿元，同比+8.68%，环比+11.90%，实现同环比增长。公司Q3毛利率为12.92%，同比-1.65pct，环比+0.46pct，同比下滑主要因上游原材料铜价格相比去年同期有所上升。公司Q3期间费用率为6.23%，同比+0.49pct，环比+1.02pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.62%/2.03%/2.45%/1.13%，同比分别-0.06/+0.46/-0.30/+0.39pct，环比分别-0.13/+0.29/+0.07/+0.79pct。受费用率小幅上升影响，公司Q3净利率为4.87%，同比-1.10pct，环比-0.55pct。 拟发行可转债扩产，项目达产后产能扩张有望进一步提升公司市占率。 2023年10月24日，公司发布公告，拟发行可转债募资5.29亿元，用于新建湖北生产基地、宁海生产基地扩建项目及汽车线缆绝缘材料改扩建项目。项目达产后将新增公司汽车线缆产能464.81万公里，较2022年增长56.86%，总产能预计将达到1282.23万公里。公司是汽车线缆行业龙头，近年来产能利用率不断上升，此次扩产将有效解决公司的产能瓶颈，实现业务收入的持续增长，同时弥补公司在华中地区的产能空缺，结合已有的成都基地，基本实现西南、华中、东北、东南各主要经济带、汽车产业集群的战略布局规划，公司市场占有率有望进一步提升。 投资建议 我们小幅下调盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为1.88/2.47/3.18亿元，对应EPS分别为2.12/2.79/3.59元，对应于10月30日收盘价48.54元，PE分别为22.9/17.4/13.5，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示 原材料价格大幅波动的影响，下游汽车市场销量不及预期等。

卡倍亿(300863) 事件： 公司发布 2023 年三季报，公司 2023Q1-Q3 实现营收 24.94 亿元，同比+21.0%；实现归母净利润 1.27 亿元，同比+25.2%。其中 23Q3 公司实现营收 9.27 亿元，同比+8.7%，环比+12.0%；实现归母净利润 0.45 亿元，同比-11.3%，环比持平。 点评： 23Q3 营收同环比增长， 原材料涨价致毛利率同比下滑。 23Q3 公司实现营收 9.27 亿元，同比+8.7%，环比+12.0%；实现归母净利润 0.45亿元，同比-11.3%，环比持平。 公司 23Q3 毛利率为 12.92%，同比-1.65pct，环比+0.46pct；净利率为 4.87%，同比-1.10pct，环比-0.55pct。我们认为公司毛利率同比下降主要系上游原材料铜涨价所致， 23Q3 电解铜均价较去年同期增长约 13%。 费用率来看， 23Q3 公司期间费用率为 6.23%，同比+0.49pct，环比+1.02pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.62%、 2.03%、 2.45%、 1.13%，同比分别-0.06pct、+0.46pct、 -0.30pct、 +0.39pct，环比分别-0.13pct、 +0.29pct、 +0.07pct、+0.79pct。 募投扩产，推进产能的同时可就近配套客户增大辐射面积。 公司于 2023年 10 月 24 日发布公告，拟发可转债募投扩产，本次募投资金主要用于湖北生产基地、宁海生产基地扩建项目以及汽车线缆绝缘材料改扩建项目。 公司汽车线缆绝缘材料项目扩产后，产能有望达 2.97 万吨。公司 2022 年汽车线缆总产能为 817.42 万公里，本次湖北和宁海扩建项目达产后，有望为公司新增 464.81 万公里线缆产能，扩产约 57%。同时湖北工厂为公司新设工厂，其达产后有望为公司开拓华中区域客户，提升公司市占率。 盈利预测与投资评级： 公司作为国内线缆龙头，受益行业智能化电动化增长营收稳步提升，但考虑到公司 23Q3 受原材料涨价影响盈利短暂承压，我们下调盈利预测。 我们预测公司 2023 年-2025 年归母净利润为1.9 亿元、 2.7 亿元、 3.8 亿元，同比增长 35%、 43%、 41%， 对应 PE为 23/16/12 倍。维持公司“买入”评级。 风险因素： 新能源车销量不及预期；特殊线缆提升不及预期；上游原材料涨价风险。

卡倍亿(300863) 事件： 8月18日，公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营收15.67亿元，同比+29.76%；实现净利润8.14亿元，同比+62.14%；扣非后归母净利润0.77亿元，同比+52.07%。2023年Q2营业收入8.28亿元，同比+39.57%；归母净利润0.45亿元，同比+101.31%，扣非后归母净利润0.47亿，同比+79.89% 客户广域覆盖，收入稳健提升 公司作为国内汽车线缆领先企业，产品符合国际、德国、日本、美国、中国等专业汽车线缆标准。客户覆盖安波福、矢崎、李尔住电、古河、弗迪等国内外领先汽车线束厂商，终端客户覆盖大众、宝马、奔驰、丰田、广汽、吉利、长城、奇瑞等国内外领先车企，并在新能源体系进入比亚迪、特斯拉、吉利、蔚来、理想、合众汽车等多家领先厂商的供应链。在当前“内卷”+“转型”的行业背景下，具有较为稳定的收入增长驱动力。2023年H1公司普通线和新能源线收入分别同增+29.13%/+24.03%，保持平稳较快增长 原材料价格下行+产品结构改善，盈利能力持续上行 受益于铜价下行和较高毛利率新能源产品增加，公司毛利率继续改善。2023H1公司普通线和新能源线毛利率分别达到11.35%/18.79%，同比增长0.94和2.31个百分点，带动整体毛利率提升至11.96%,高于去年同期1个百分点。此外，受可转债转股后利息减少带动，公司财务费用率显著下降至0.93%,带动上半年公司净利率达到5.19%，盈利能力持续上行。 股权激励推出，彰显公司信心同时持续提升效率 8月17日公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，计划以43.24元/股的价格向129名中层管理人员及核心骨干员工授予限制性股票激励，相应业绩考核目标约为未来三年净利率年化增速25%水平。与前次股权激励相比，激励范围由高管扩大至中层管理及骨干员工，激励效果更加显著，同时凸显公司对未来增长信心。 投资建议与盈利预测 公司收入稳健较快增长，利润率水平提升，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为38.11\47.17\56.23亿元，归母净利润分别为2.24\2.97\3.70亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为2.52\3.35\4.17元，按照最新股价测算，对应PE23.68\17.87\14.32倍。维持“增持”评级。 风险提示 汽车行业发展不及预期风险、线缆行业国产替代进程不及预期风险、原材料价格波动风险、公司8月24日较大规模限售解禁冲击风险

卡倍亿(300863) 事件：公司发布2023年半年报，公司2023年上半年实现营收15.67亿元，同比+29.76%；实现归母净利润0.81亿元，同比+62.1%；实现扣非净利润0.77亿元，同比+52.1%。 点评： 行业扩容+格局优化，23Q2营收净利双增，公司业绩向好。公司23Q2实现收入8.28亿元，同比+39.6%，环比+12.0%；归母净利润0.45亿元，同比+101.3%，环比+25.0%。分业务来看，23H1公司普通线实现营收13.6亿元，同比+29.1%；新能源线实现营收1.4亿元，同比+24.03%。电动智能化趋势下新增高压线、数据线需求，使得汽车线缆单车价值量从传统燃油车1000元，大幅提升至电动车1500-2000元的水平，行业规模倍增。行业扩容背景下，合资线缆厂在战略收缩利润率较低的线缆业务，本土线缆厂商迎来国产替代机遇。公司作为本土线缆龙头企业，产品、客户、产能均已具备较强先发优势，有望充分享受行业红利并凭借先发优势率先跑出。 上游原材料铜材价格有所回落，带动公司盈利向上。公司原材料中铜材占比较大，在成本结构中占比约80%。2023年上半年电解铜价格有所回落，23Q1、23Q2电解铜均价分别为6.8万元/吨和6.75万元/吨，相比去年同期分别下降4.4%和6.4%。成本端原材料价格回落，带动公司盈利向上。23H1公司毛利率为11.96%，同比+0.97pct。分业务来看，普通线毛利率为11.35%，同比+0.94pct；新能源线毛利率为18.79%，同比+2.31pct。 拟发股权激励计划，彰显公司长期发展信心。2023年8月18日，公司发布股权激励草案，激励对象包括公司（含子公司）中层管理人员及核心骨干员工（不包括独立董事、监事，也不包括外籍员工）共129人，共计发布164.7万股，占总股本1.86%。我们认为本次激励计划覆盖公司员工人数较多，可充分调动公司员工积极性，彰显公司长期发展信心。 盈利预测与投资评级：我们认为公司中长期受益于电动化、智能化、进口替代，业绩有望延续高增。我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.4亿元、3.5亿元、4.9亿元，对应EPS分别为2.66、3.90、5.52元，对应PE分别为19.2倍、13.1倍和9.2倍，维持“买入”评级。 风险因素：新能源车销量不及预期；特殊线缆提升不及预期；上游原材料涨价风险。

卡倍亿(300863) 事件描述 2023年8月18日，公司发布2023年半年度报告：实现营业收入15.67亿元，同比+29.76%；实现归母净利润0.81亿元，同比+62.14%；实现扣非归母净利润0.77亿元，同比+52.07%。其中，Q2实现营业收入8.28亿元，同比+39.57%，环比+12.08%；实现归母净利润0.45亿元，同比+101.31%，环比+22.93%；实现扣非归母净利润0.47亿元，同比+79.89%，环比+57.46%。 事件点评 受益于汽车电动智能化大浪潮，车用线缆龙头业绩快速提升。分产品来看，公司2023H1普通线和新能源线分别实现营业收入13.62亿元和1.45亿元，同比分别+29.13%和+24.03%，毛利率分别为11.35%和18.79%，比上年同期分别+0.94pct和+2.31pct，上游原材料价格回落，毛利率有所提升。由于新能源汽车的高压线缆工作电压为600V，甚至是1000V，且需要耐高温、耐腐蚀、考虑屏蔽性能与整车电气系统的电磁兼容性等因素，新能源汽车高压线缆相较于传统汽车线缆价值更高。高压线缆既具有高附加值，又属于纯增量市场。此外，随着智能化程度的提高，汽车将新增大量的传感器、控制器、执行器等相关部件，这将大幅提升对低压动力线、数据线缆、高速高频线缆等产品的需求，汽车线缆的市场空间将继续提升。公司作为国内汽车线缆行业龙头，拥有较强的客户资源优势和产能储备，有望持续受益于汽车电动智能化发展带来的各类线缆需求量提升。 公司费控能力优秀，“成本加成”模式下盈利能力得到保证。公司2023H1毛利率和净利率分别为11.96%和5.19%，与上年全年相比分别+1.11pct和+0.94pct。其中，Q2毛利率和净利率分别为12.46%和5.42%，与上年同期相比分别+1.36pct和+1.66pct，环比分别+1.06pct和+0.48pct。由于公司采用“成本加成”的定价模式，原材料价格的波动对公司利润的影响相对较小，公司盈利的稳定性得到保证。公司2023H1销售、管理、财务、研发费用率分别为0.69%/1.90%/2.27%/0.93%，相比上年同期分别+0.02/+0.28/-0.13/-0.80pct，管理费用上升主要系股权激励费用计提导致人工成本增加，财务费用下降主要因可转债转股后，计提利息减少所致。公司费用管控能力优秀，叠加上游原材料价格下降，业绩有望进一步提升。 产能继续增加，区位布局优势助推产品竞争力进一步增强。公司自成立以来一直深耕汽车线缆行业，是集研发、生产及检测于一体的专业汽车线缆制造商，客户资源优势雄厚。目前，公司的主要生产基地包括宁海、本溪、上海、惠州、成都，同时在湖北麻城投建新的生产基地，产能将进一步增加。生产基地均位于汽车产业集群内，能够实现与下游客户的近距离对接，区位布局优势和快速响应优势将助推公司产品的市场竞争力进一步增强。我们预计未来新能源汽车市场仍将维持较高增速，车用线缆的市场空间有望持续增加，公司中长期业绩有望继续保持高增长。 投资建议 我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为2.06/2.73/3.58亿元，对应EPS分别为2.32/3.07/4.03元，对应于8月17日收盘价52.19元，PE分别为22.5/17.0/12.9，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示 原材料价格大幅波动的影响，下游汽车市场销量不及预期等。

卡倍亿(300863) 事件：公司于2023年7月18日发布2023年上半年业绩预告，公司2023年上半年实现归母净利润8040.9万元~8100.0万元，同比+60.2%~61.4%；实现扣非净利润7791.8万元~7850.8万元，同比+54.4%~55.6%。 点评： 行业扩容+格局优化，公司业绩向好。以2023年上半年0.81亿元的归母净利润中枢测算，2023Q2公司归母净利润中枢为0.45亿元，同比+103.4%，环比+24.3%。电动智能化趋势下新增高压线、数据线需求，使得汽车线缆单车价值量从传统燃油车1000元，大幅提升至电动车1500-2000元的水平，行业规模倍增。行业扩容背景下，合资线缆厂在战略收缩利润率较低的线缆业务，本土线缆厂商迎来国产替代机遇。公司作为本土线缆龙头企业，产品、客户、产能均已具备较强先发优势，有望充分享受行业红利并凭借先发优势率先跑出。 上游原材料铜材价格有所回落，带动公司盈利向上。公司原材料中铜材占比较大，在成本结构中占比约80%。2023年上半年电解铜价格有所回落，23Q1、23Q2电解铜均价分别为6.8万元/吨和6.7万元/吨，相比去年同期分别下降4.4%和6.4%。成本端原材料价格回落，带动公司盈利向上。 产能稳步推进，拟发可转债再次募投扩产。公司于2023年4月25日发布公告，拟发可转债募投扩产。本次可转债拟募集资金5.3亿元，其中2.5亿元投入湖北卡倍亿项目，2亿元投入新能源汽车线缆扩建项目，0.8亿元投入新能源汽车线缆绝缘材料改扩建项目。我们认为本次可转债募集资金有望助力公司进一步扩张产能，就近配套生产进一步提升市占率。 盈利预测与投资评级：我们认为公司中长期受益于电动化、智能化、进口替代，业绩有望延续高增。我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.4亿元、3.5亿元、4.9亿元，对应EPS分别为2.66、3.90、5.52元，对应PE分别为22倍、15倍和11倍。 风险因素：新能源车销量不及预期；特殊线缆提升不及预期；上游原材料涨价风险。

卡倍亿(300863) 公司概况：主营汽车线缆，2021年以来业绩表现亮眼 公司深耕汽车线缆，产品矩阵丰富，进入特斯拉、比亚迪、蔚来、理想、宝马、戴姆勒奔驰等整车厂供应链体系，客户包括安波福、矢崎、李尔等头部线束厂商，有望充分受益于电动智能化变革带来的发展机遇。公司积极开展产能建设，伴随募投项目产能逐步落地，公司业绩有望再上一个台阶。我们预计公司2023-2025年归母净利润2.15/3.12/4.21亿元，对应EPS为3.64/5.28/7.11元，对应当前股价PE为24.2/16.7/12.4倍。我们认为电动化和智能化趋势下，公司高压线缆和高速线缆有望实现量价利齐升，贡献业绩增量。首次覆盖，给予“增持”评级。 电动智能化变革提升线缆单车ASP+盈利能力，降本压力推动行业由封闭向市场化变革 电动化增加高压线缆需求，用于连接充电口座、高压电池包、逆变器、电机、车载充电机等设备。随着新能源汽车电压平台从400V到800V升级，对线束线缆的输送能力、机械强度、绝缘保护和电磁兼容等性能的要求进一步提升。智能化增加自动驾驶、智能网联等功能电子器件的需求量，随着汽车智能化等级提升，高速线缆的用量、数据传输速度及价值量有望进一步提升。据公司公告，新能源汽车高压导线单价最高可达4.8万元/千米，以太网线单价约700元/千米，较常规线缆约400元/千米的单价显著提升。同时，新能源线毛利率显著高于普通线，2022年公司普通线/新能源线毛利率分别为11.3%/20.7%。降本压力推动行业由封闭向市场化变革，矢崎、住友、安波福、莱尼占据全球超过70%的汽车线束市场份额，近年来线缆逐步对外采购来实施降本。卡倍亿等第三方自主供应商在技术积累、成本管控及响应速度等方面持续进步，市场份额有望提升。 积极开展产能建设，助力业绩增长 公司目前拥有宁海、本溪、成都、上海、惠州等生产基地，正在麻城投资建设新的生产基地。2023年4月，公司公告拟发行可转债募资不超过5.29亿元，用于汽车线缆、绝缘材料产能建设，进一步保障公司对于客户新项目的配套能力。 风险提示：汽车行业景气度不及预期、募投项目进展不及预期。

卡倍亿(300863) 事件： 4月26日，公司发布2022年年报及2023年第一季度报告，2022年实现营收29.48亿元，同比+30.0%；实现扣非归母净利润1.42亿元，同比+88.2%。2022年Q4实现营收8.88亿元，同比+28.7%，环比+4.1%；实现扣非归母净利润0.38亿元，同比+253.9%，环比-29.2%。2023年第一季度实现营收7.39亿元，同比+20.3%，环比-16.8%；实现扣非归母净利润0.30亿元，同比+22.3%，环比-21.2%。 终端优质客户带动，主营业务实现快速增长 受益于新能源汽车的快速发展，比亚迪、吉利、特斯拉、理想等下游重点终端客户对于高压线缆需求旺盛，公司2022年度新能源汽车线缆销售收入达3.3亿元，同比+54.4%；同时，受汽车智能化趋势带动，普通线缆需求相应提升，公司2022年度普通线缆销售收入达25.0亿元，同比+29.1%。 铜价下行叠加产品结构优化，盈利能力持续改善 目前铜材成本占公司产品成本约85%，铜价于2022年进入下行周期，盈利剪刀差持续体现，带动盈利能力提升。同时，公司2022年新能源线缆占总营收比重达11.2%，同比+1.8pcts，毛利率达20.7%，显著高于公司整体毛利率。据测算，我国2022年汽车线缆行业市场中新能源车线缆市场占比约为40.8%。未来，伴随高压线缆产品进口替代程度及新能源汽车渗透率的进一步提升，公司产品结构将持续改善，同时带动盈利能力相应提升。 拟募资5.3亿元，领先地位持续巩固 4月公司发布向不特定对象发行可转换公司债券预案，拟募集5.3亿元用于湖北生产基地项目、宁波新能源车线缆扩建项目与新能源汽车线缆绝缘材料改扩建项目建设。公司将继续凭借自身资金壁垒，持续完善战略布局、抢占市场先机、提升服务能力，加快推进各类线缆产品的国产化进程。 投资建议与盈利预测 公司普通线缆领域加速国产替代，高压线缆领域跟随新能源落地快速成长，整体业绩有望告诉成长，叠加2023年铜价下行提升利润率，同时考虑公司5月29日转增股本落地摊薄效应，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为38.11\47.17\56.23亿元，归母净利润分别为2.24\2.97\3.70亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为2.52\3.35\4.17元，按照最新（摊薄后）股价测算，对应PE23.68\17.87\14.32倍。维持“增持”评级。 风险提示 汽车行业及新能源汽车行业发展不及预期风险、线缆行业国产替代进程不及预期风险、原材料价格下行不及预期风险

卡倍亿(300863) 事件概述：23年4月25日，公司发布22年年报及23年一季报。22年公司实现营收29.48亿元，同比+30.01%。其中，22Q4公司营收8.88亿元，同比+28.65%/环比+4.12%；归母净利润0.39亿元，同比+172.51%/环比-23.42%。23Q1实现营收7.39亿元，同比+20.29%，实现归母净利润0.36亿元，同比+30.84%。 高压线缆放量，新能源赋能业绩稳步上行。1、营收端：22年普通线营收25.05亿元，同比+29.14%，系国内汽车行业复苏、乘用车快速增长带动公司产品放量所致；新能源线营收3.30亿元，同比+54.40%，销量23.24万公里，同比+54.70%，单价1419.99元/公里，同比-6.71%，系新能源汽车增长带动产品放量所致；数据线营收为0.07亿元，同比-4.83%。2、盈利能力：22年公司毛利/净利率为12.02%/4.75%，同比+1.11Pcts/+0.94Pcts，其中普通线/新能源线毛利率分别为11.31%/20.74%，同比+1.22Pcts/+4.43Pcts，整体盈利能力提升主要系产品结构持续优化，高毛利率的新能源线产品占比持续提升（同比+1.77Pcts）所致。3、期间费用：22年公司三费费用率为3.45%，同比-0.51Pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.41%/1.63%/2.38%/1.41%，同比-0.46Pcts/+0.08Pcts/+0.05Pcts/-0.13Pcts，费用管控能力持续提升。 23Q1业绩符合预期，盈利能力持续兑现。1、营收端：23Q1公司实现营收7.39亿元，同比+20.29%，系销售规模扩大带动营业收入增长。2、盈利能力：23Q1实现归母净利润0.36亿元，同/环比分别+30.84%/-6.36%。毛利/净利率为11.40%/4.94%，同比+0.52Pcts/+0.40Pcts，系新能源线缆占比持续提升所致。3、期间费用：23Q1公司三费费用率为4.30%，同比-0.49Pcts，持续优化，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.62%/2.08%/2.16%/1.60%，同比-0.08Pcts/+0.24Pcts/-0.28Pcts/-0.65Pcts。 电子化、智能化推动低压线缆行业扩容，新能源赋能高压线缆需求提升，公司多维竞争优势显著，产能落地助力业绩持续放量。低压线缆行业快速扩容，公司为国内线缆行业龙头，具备多维核心壁垒，有望享受国产替代红利：1）资质壁垒：卡倍亿通过多家国际主流整车厂产品认证；2）资金壁垒：公司具备充沛运营资金，有效串联行业上下游；3）技术壁垒：截止至22年末，公司已获35项实用新型专利、7项发明专利。新能源汽车加速渗透，高压线缆作为新能源汽车核心产品将持续受益。公司依托多维竞争优势，新能源线缆已进入比亚迪、特斯拉、吉利、奔驰等多家整车厂商供应链。此外，公司于2020、2021年启动募资计划，产能从313万千米（2019年）快速攀升至612万千米（2021年）。传统线缆行业扩容、高压线缆产品进入稳态量产阶段，助力公司业绩持续上行，市占率进一步提升。 投资建议：公司新能源产品加速放量，盈利能力持续提升，我们上调了23/24年盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润2.18/3.23/4.90亿元，当前市值对应2023-2025年PE为22/15/10倍。公司为汽车线缆行业内资龙头，新能源产品快速放量，新建产能加速落地拓宽增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑；新能源汽车销量不及预期导致下游需求不足；特殊线缆产品占比不及预测导致毛利率低于预期。

卡倍亿(300863) 本期内容提要: 事件：公司发布2022年年报及2023年一季报。公司2022年实现营收29.48亿元，同比+30.01%；归母净利润1.4亿元，同比+62.2%。其中22Q4实现营收8.88亿元，同比+28.7%；归母净利润0.39亿元，同比+172.5%。公司23Q1实现营收7.39亿元，同比+20.3%；归母净利润0.36亿元，同比+30.8%。 点评： 线缆行业扩容叠加原材料价格回落，公司2022年业绩高增。公司2022年普通线实现收入25.04亿元，同比+29.1%；新能源线收入3.3亿元，同比+54.9%。新能源线收入占比为11.19%，同比+1.80pct。原材料价格略有下行，普通线和新能源线毛利率均有所上行。公司线缆主要原材料为铜材，2022年电解铜平均价格有所下行，故公司主营业务毛利率均有所提升。公司2022年新能源线毛利率为20.74%，同比+4.43pct，普通线毛利率为11.31%，同比+1.22pct。 产品结构继续优化，盈利能力提升。公司2022年毛利率为12.02%，同比+1.11pct，净利率为0.94%；22Q4毛利率为10.96%，同比+0.33pct，净利率为4.39%，同比+2.32pct。23Q1毛利率为11.4%，同比+0.52pct，环比+0.44pct；净利率为4.94%，同比+0.40pct，环比+0.55pct。我们认为公司盈利能力的提升主要系高压线等盈利能力较高的线缆占比提升。 新客户拓展有效，前五大客户收入占比下降。公司2022年前五大客户营收为19.59亿元，同比+13.11%，占比为66.45%，同比下降9.93pct。公司前五大客户为外资线束厂商，主要客户为合资品牌，其收入占比的下降表明公司拓展新客户成效已现。新能源车领域，已进入比亚迪、特斯拉、吉利、奔驰、通用、本田、日产、上汽大通、蔚来、理想、合众汽车等供应体系，后续有望继续贡献增量。 拟发可转债募投扩产，继续加码新能源领域。公司于2023年4月25日发布公告，拟发可转债募投扩产。本次可转债拟募集资金5.3亿元，其中2.5亿元投入湖北卡倍亿项目，2亿元投入新能源汽车线缆扩建项目，0.8亿元投入新能源汽车线缆绝缘材料改扩建项目。我们认为本次可转债募集资金有望助力公司进一步扩张产能，就近配套生产进一步提升市占率。 盈利预测与投资评级：我们认为公司中长期受益于电动化、智能化、进口替代，业绩有望延续高增。我们预测公司2023年-2025年归母净利润为2.4亿元、3.5亿元、4.9亿元，同比增长68.2%、46.7%、41.7%，对应EPS为3.98、5.84、8.28元，PE为21/14/10倍，维持公司“买入”评级。 风险因素：新能源车销量不及预期；特殊线缆提升不及预期；上游原材料涨价风险。