英诺激光(301021) 投资要点 业绩拐点确立：收入利润双升，盈利质量与现金流同步改善 2026年上半年，英诺激光实现营业收入2.59亿元，同比增长19.02%；归属于上市公司股东的净利润0.35亿元，同比增长314.55%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.29亿元，同比增长536.08%，扣非增速显著高于收入增速，表明利润弹性主要来自主业经营改善而非一次性损益，盈利质量扎实。2026年上半年经营活动产生的现金流量净额0.73亿元，由上年同期净流出转为大幅净流入，同比增1,978.50%，现金流与利润同步向好，反映出公司在收入扩张的同时回款与经营效率明显提升。从业务结构看，激光器业务实现营业收入1.54亿元、同比增长18.27%，激光模组业务实现营业收0.74亿元、同比增长26.13%，两大主业齐头并进，模组业务增速更快，体现公司由核心器件向“器件+解决方案”延伸的成效。更值得关注的是，公司营业收入已连续12个季度实现同比增长，说明本轮增长并非单期脉冲，而是产品力与下游需求共振下的持续性抬升，业绩拐点得到进一步确认。 AI算力驱动新业务高增，PCB超快激光钻孔打开第二成长曲线 2026年上半年公司增长动能结构发生积极变化：来自消费电子等行业（含3D打印）的存量业务合计实现营业收入约1.63亿元、同比增长3.94%，而来自PCB、半导体、超硬材料等行业的新业务合计实现营业收入8,814.75万元、同比增长61.23%，新业务增速远超存量业务，成整体收入上台阶的关键增量。新业务的核心看点在于AI算力产业链的工艺升级。近年来AI算力行业高速发展，带动IC载板、类载板、高阶HDI等产品的工艺和材料持续升级，公司依托一体化平台优势与全自研核心技术，成功研发超快激光钻孔设备，核心技术指标达到业界领先水平，正在加快推进产品的验证工作；该设备可稳定实现30—100m微细孔径加工，最高钻孔速度超10,000孔/秒，能够适配ABF、CBF、BT、M9、陶瓷、Q布、PTFE等多种特殊材料，覆盖IC载板、类载板、高阶HDI等产品的钻孔、开槽制程。同时公司推出的超快激光成型设备成功取代传统铣刀加工方式，凭借低损耗、高精度、高效率、高可靠性优势持续获得市场认可。半导体方向上，公司继脉冲深紫外激光器实现交付后，连续深紫外激光器已于近日取得订单突破，并携手某半导体战略客户就长脉宽紫外纳秒系列激光器达成合作，应用于半导体晶圆加工，专用光源正加速转化为规模化订单，新业务成长的可持续性具备产品与客户双重支撑。 技术平台与全球化双轮驱动，生物医学与前沿工艺储备长期期权 公司是国内领先的微加工激光器生产商，亦是全球少数同时具有纳秒、亚纳秒、皮秒、飞秒级微加工激光器核心技术和生产能力，并实现工业深紫外纳秒激光器批量供应的厂商之一，紫外纳秒激光器销量持续保持国内领先，稀缺的平台化技术能力构成长期壁垒。2026上半年公司在固体激光核心技术领域再获突破，围绕“短脉冲、短波长、高功率”方向，聚焦棒状增益介质构型使纳秒、皮秒及飞秒等多脉宽激光器成功实现大于500W的高功率、高光束质量稳定输出，不仅为高端固体激光器规模化应用奠定基础，更为下一代桌面级EUV相干光源（高次谐波产生HHG）的研发提供了关键技术储备；同时推出千瓦级高功率超快激光器工程样机并有序推进试产。全球化方面，公司深耕美国、欧洲、日本、韩国等重点市场，围绕半导体、超硬材料、生物医学等核心赛道深化与SHI、Diamond Foundry、Medtronic等国际龙头的合作。生物医学业务上，公司持续推进神经介入微导丝、电生理、支架等管线的CDMO业务，继首款结构性心脏瓣膜产品顺利导入量产之后，第二款产品已启动量产导入，并进入某海外知名医疗器械公司供方体系名录，高值医疗植/介入器械领域的设备与制造能力填补国内空白，有望成为新的利润增长点。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为6.23、8.68、11.93亿元，EPS分别为0.51、0.78、1.18元，当前股价对应PE分别为183.0、118.8、78.2倍，考虑英诺激光卡位AI算力驱动的PCB、半导体、超硬材料等高景气新赛道，超快激光钻孔设备加速验证放量，叠加深紫外光源、下一代EUV相干光源储备与生物医学CDMO等长期期权，成长动能由存量基本盘向多元新业务切换，故首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 新业务（PCB超快激光钻孔设备等）尚处验证与推进阶段，订单落地与放量节奏存在不确定性；消费电子等存量业务增速相对平缓，下游景气波动可能影响基本盘；半导体、光伏、Micro LED、生物医学等新赛道商业化进程及客户导入周期较长；海外市场占比高，贸易环境与汇率波动可能影响经营；行业竞争加剧或导致产品价格与毛利率承压。

英诺激光(301021) 事件内容：10月26日晚，公司披露2022年三季报，2022Q3公司实现营业收入2.4亿元，同比下滑18.01%；实现归属于母公司的净利润0.23亿，较同期下滑65.44%。 22Q3单季度公司归母净利润出现亏损。2022年三季度，公司业绩出现明显下滑；报告期内，公司营业收入同比下滑18.01%，归母净利润同比下滑65.4%、扣非后归母净利润同比下滑73.85%。同时，以2022Q3单季度来看，Q3当季公司实现营业收入0.71亿元、同比下滑22.23%，实现归母净利润-0.04亿元、同比下滑114.37%；比较2022Q2公司收入同比下滑23.20%、归母净利润同比下滑31.91%，Q3季度业绩继续边际下滑、并出现净利润亏损状况。 对于公司2022Q3收入端继续下滑的原因，我们依旧倾向于认为，疫情、限电等客观因素及产品主要应用下游消费电子需求依旧较弱可能是主要原因。1）三季度，疫情、限电等外部客观因素对于公司正常经营活动预计还是有所影响。今年7、8月份，在极端天气影响下，全国多个城市陆续宣布限电，公司主要生产基地-江苏省也发布节电倡议书；同时，今年三季度，作为公司总部所在地的深圳疫情也多有波折。2）下游消费电子需求放缓及第一大客户业绩波动预计也影响了公司业务表现。公司主要应用下游为消费电子，根据市场分析公司Calalys最新数据，2022年第三季度全球智能手机总销量持续下滑并已经连续三个季度下降，下游消费电子需求依旧疲弱；而公司核心客户瑞声科技为消费电子产业链公司，同样受到消费电子需求拖累，其2022H1财报数据显示净利润约下滑62%。 Q3单季度归母净利润出现大幅下滑并亏损，预计是在收入放缓背景下，费用依旧保持高强度投入所致；同时，美国公司去年收获的大额政府补助在当期较低的盈利水平下进一步助推了净利润的下滑幅度。三季度单季，在公司收入同比出现22.23%下滑的背景下，公司管理费用同比增长22.7%、达1370万元，研发投入同比增长17.1%、达1463.7万元。1）研发高强度投入预计和生物医学、新能源等新领域有关，中长期或有助于建立公司竞争力。根据中报和公司公开交流纪要，在持续稳定的研发投入下，公司在生物医学、新能源等领域的产品应用拓展有所突破；其中，高值医疗植介入器械领域，公司已经形成了较为完整的全线解决方案能力，可满足客户的研发、试产和量产需求，2022年上半年客户数量和在手订单同比增多。同时，公司目前也正在推进共同投资设立英诺医疗科技有限公司，医疗产品线快速发展可期。2）管理费用当期较高投入则预计和上半年实施的股权激励计划有关。公司于2022年3月披露了限制性股权激励计划草案、并于4月完成了首次授予。根据限制性股权激励方案内容，公司对于股权授予制定了公司业绩约束条件；触发股权激励要求相比2020年，2022年-2023年营业收入增长率分别不低于30%、60%和90%。简单换算，2022年股权激励的触发约束条件，为较2021年同比增长不低于12.7%；2022年股权激励100%授予的约束条件则为较2021年同比增长不低于21.4%。 投资建议：三季度，公司继续受到疫情、限电等外部因素影响，结合下游主要应用的消费电子行业需求也迟迟未见明显改善，公司整体业绩受到拖累。在报告期业务端本就放缓的背景下，公司依旧坚持推进新产品研发、积极布局业务转型，中长期我们倾向于认为有望夯实公司竞争力、提升成长潜力，但短期而言，公司正遭遇收入和费用两端冲击，业绩出现明显下滑。基于当前公司依旧在高投入期，且新兴业务暂时尚未显著起量，我们下调了公司2022年盈利预测，预测2022年至2024年每股收益分别为0.30、0.43和0.64元。综合考虑，中长期角度我们暂时继续维持增持-A的投资评级。 风险提示：1、产品竞争性降价超出预期，2、经济放缓及疫情带来的需求冲击，3、大客户依赖风险，4、实际控制人控制权稳定性的风险，5、核心技术人员流失风险等。

英诺激光(301021) 事件内容：8月28日，公司披露2022年半年报，2022H1公司实现营业收入1.7亿元，同比下滑16.1%；实现归属于母公司的净利润0.27亿，较同期下滑34.2%。 在疫情及下游主要应用行业需求减弱的共同作用下，22H1公司业绩出现较大下滑。2022年上半年，公司业绩出现下滑；报告期内，公司营业收入同比下滑16.1%，归母净利润同比下滑34.2%、扣非后归母净利润同比下滑35.0%。同时，以2022Q2单季度来看，Q2当季公司实现营业收入0.9亿元、同比下滑23.2%，实现归母净利润0.14亿元、同比下滑31.9%；比较2022Q1公司收入同比下滑6.5%、归母净利润同比下滑36.6%，Q2季度增速暂未有明显边际好转。对于公司2022H1业绩下滑原因，我们倾向于认为，疫情及公司产品主要应用行业消费电子需求减弱可能是主要影响因素；1）公司经营所在地深圳、常州分别受到了上半年国内深圳及上海等地疫情冲击，正常的供应和生产活动预计难免受到影响；2）公司主要应用下游为消费电子，同时公司2021年第一大客户瑞声科技也为消费电子产业链公司；而2022年以来，消费电子出货量持续下修，以智能手机为例、信通院数据显示今年上半年国内市场手机总体出货量同比下降21.7%，消费电子行业需求减弱预计显著影响了公司当期业务的拓展。 虽然公司上半年面临不利的经营环境，但依旧稳定投入研发，为下一阶段的重新增长奠定基础；报告期内，公司在多个新兴领域的应用研发均有所突破。2022年上半年，在公司收入同比出现16.1%下滑的背景下，公司研发投入保持同比增长6.14%、达2716万元。在持续稳定的研发投入下，报告期内公司在生物医学、新能源等领域的产品应用拓展有所突破；1）生物医学方面，医疗业务客户和在手订单同比增多；“介入式医疗应用”项目研发了新型激光微焊接专用设备，升级了飞秒支架切割设备和抛光设备，已完成介入式医疗器械的核心制程；建成1个光声成像联合实验室，推进相关产品的临床转化；2）新能源方面，“节能减排应用研究所”项目聚焦新能源行业的激光制程需求，发挥超快激光器等核心部件的优势，开发核心工艺及核心产品。 2022年限制性股权激励计划已经实施，有望彰显公司发展信心。公司于2022年3月披露了限制性股权激励计划草案、并于4月完成了首次授予。根据限制性股权激励方案内容，公司对于股权授予制定了公司业绩约束条件；触发股权激励要求相比2020年，2022年-2023年营业收入增长率分别不低于30%、60%和90%。简单换算，2022年股权激励的触发约束条件，为较2021年同比增长不低于12.7%；2022年股权激励100%授予的约束条件则为较2021年同比增长不低于21.4%。我们倾向于认为，在2022年公司经营环境面临不利局面背景下，股权激励的实施或彰显公司管理层发展信心。 投资建议：在疫情冲击及下游主要应用行业需求放缓的共同影响下，公司上半年业绩出现一定幅度下滑；考虑到22年已经过半，即便主要下游消费电子行业需求逐渐恢复、其传导至公司这类中游设备商可能也需要时间，在新兴业务暂时尚未起量的背景下，我们略微下调了公司2022年盈利预测。但中长期来看，公司持续稳定的研发投入，及其在新兴应用领域正取得更多进步和突破，我们依旧倾向于认为公司长期投资价值较高。综合考虑，我们维持增持-A的投资评级，预测2022年至2024年每股收益分别为0.44、0.53和0.69元。 风险提示：1、产品竞争性降价超出预期，2、经济放缓及疫情带来的需求冲击，3、大客户依赖风险，4、实际控制人控制权稳定性的风险，5、核心技术人员流失风险等。

英诺激光(301021) 投资要点 事件内容：4月23日，公司披露2021年年报，2021年公司实现营业收入3.91亿元，同比增长15.32%；实现归属于母公司的净利润0.75亿，较同期增长14.24%。同时，公司公布2021年利润分配方案，拟每10股派发现金红利1.20元（含税）。 公司2021年业绩未达预期，主要或因2021Q4单季度业绩同比增速出现明显下降：2021Q4，公司实现营业收入0.97亿元、同比下滑21.42%（Q3收入同比增长10.97%），实现归母净利润0.09亿元、同比增长-76.19%（Q3归母净利润同比增长88.96%），季度业绩同比增速出现较大下滑。究其原因，我们推测可能有以下几个方面；1）基数影响；2020年上半年疫情爆发使得部分客户采购需求推迟、尤其是四季度订单相对集中；2）激光器作为工业加工设备，经济放缓及疫情扰动难免对于下游行业短期需求有所冲击；2021Q4我国GDP（不变价）季度同比增长4%、较21Q3我国GDP季度同比增长4.9%再度放缓；同时，2021年十一之后，国内多次出现局地疫情；3）产品价格竞争及原材料价格上涨对于公司盈利能力的影响；21Q4公司单季销售毛利率仅34.71%，环比和同比均有明显下降；根据同业上市公司公开交流信息，2021年的激光器价格竞争十分激烈，尤其是在传统切割加工市场。 受国内经济大环境的变化影响，2021年下半年公司发展虽然暂时遭遇逆风，但依旧保持了较高强度的研发投入，夯实公司竞争实力：2021年公司研发投入共计0.53亿元，较去年同比增长32.0%，研发投入占营业收入比重达到13.49%。在较高强度的研发投入之下，公司在高功率纳秒紫外激光器推出了Formula（I）系列产品，晶体寿命提高至原产品的2倍以上；对皮秒AMT系列激光器产品进行了平台升级，提高了产品的性能指标和稳定性指标；深紫外266系列产品的性能水平进一步提高，有望在芯片制造前道工序、晶圆缺陷检测、MicroLED等关键制程成为核心光源；飞秒系列产品通过开发新组件提升了可靠性；针对嵌入式模组需求开发特殊的高反材料微焊工艺和高精度视觉辅助对位微焊系统等。 新兴领域应用方面公司产品实现多个突破，有望拓宽中长期成长空间：1）在高值医疗植介入器件领域，公司初步扩展形成了较为完整的“激光加工、热定型、表面处理”等多项关键制程的全线解决方案能力，可满足客户高质量、高效率、高柔性的研发、试产和量产需求，终端客户包括美敦力等国内外知名企业。同时，公司孵化了相关医疗器件的制造业务，未来将采用灵活的机制来支持该制造业务向专业化、规模化方向发展；2）光学成像领域，新一代激光扫描光声显微镜Insight-RSPAM研制成功，计划于2022年开始小批量生产；该产品优先面向科研市场销售，同时，公司委托中山大学基于该产品的成果面向临床应用深度开发；3）半导体领域，芯片制造前道关键制程方面，公司已向国外知名半导体装备公司批量供应激光器，实现收入261.83万元；功率半导体方面，在对晶圆选区剥离方面论证完成并且开始布局专利。 投资建议：公司2021年业绩低于预期，预计与经济大环境变化及激光设备市场激烈竞争有关。2022年至今，因疫情、通胀、国际局势等对于国内经济的冲击依旧尚未结束，公司作为依托于国内制造业发展的中游设备企业，2022年业绩或难免受到拖累，我们下调了公司2022年盈利预测；但中长期来看，由于公司依旧保持高强度研发投入，且在产品迭代、应用场景延伸、新兴领域突破等方面均有稳步推进，长期投资价值依旧较高。综合考虑，我们维持公司增持-A的投资评级，预计公司2022年至2024年每股收益分别为0.47、0.64和0.81元。 风险提示：1、产品竞争性降价超出预期，2、经济放缓及疫情带来的需求冲击，3、大客户依赖风险，4、实际控制人控制权稳定性的风险，5、核心技术人员流失风险等。