迈普医学(301033) 神经外科植入耗材龙头，提供“神外+神介”系统解决方案 迈普医学作为国内神经外科植入耗材龙头，通过全域的产品矩阵构筑竞争壁垒，公司是唯一同时拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等产品的企业。经历多轮集采后，脑膜、PEEK材料、止血纱等产品市占率稳中有进。海外市场蓄势待发，随着硬脑膜医用胶获得欧盟MDR认证，产品矩阵不断补齐。此外公司拓展第二增长曲线，并购广州易介医疗，切入神经介入领域，打开业务的天花板，因此我们预计公司2026-2028年营收分别为5.02/6.96/8.81亿元，归母净利润分别为1.33/1.96/2.77亿元，EPS分别为1.98/2.92/4.13元，当前股价对应P/E分别为23.1/15.7/11.1倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 集采加速PEEK材料渗透提升，颅颌面修复业务有望持续受益 PEEK材料在颅颌面修复领域优势明显。随着多轮区域集采落地执行，PEEK类修复产品终端价格显著回落，性价比优势持续放大，对传统钛合金的替代是大势所趋。迈普医学旗下“赛卢”系列产品临床表现优异，依托集采带来的入院窗口期，市场份额稳中有进，推动该业务成为公司业绩增长的重要引擎。 新品进入高速放量期，外延并购构筑第二增长曲线 2025年上半年，公司可吸收再生氧化纤维素（吉速亭）与硬脑膜医用胶（睿固）两大新品组合实现高速放量，同比增速高达169.66%。其中，止血产品吉速亭于2025年1月完成适应症拓展，由神经外科延伸至普外科，应用场景显著拓宽，成功打破进口垄断，叠加集采中标优势，市场渗透率有望快速提升。硬脑膜医用胶睿固填补国内市场空白，并于2025年3月取得欧盟MDR认证，正式打开海外市场；公司核心硬脑膜补片及止血纱、脑膜胶等新品均已获欧盟认证，推动国际业务收入持续增长。此外，公司通过并购广州易介医疗前瞻性布局神经介入领域，构建“神经外科+神经介入”双平台格局，为长期成长打开新空间。 风险提示：核心技术迭代风险、下游产品动销风险、研发风险

迈普医学(301033) 事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营收3.69亿元（yoy+32.46%），归母净利润1.13亿元（yoy+43.47%），扣非归母净利润1.05亿元（yoy+54.80%）。2026Q1实现营收0.78亿元（yoy+6.32%），归母净利润0.21亿元（yoy-14.27%）。 点评： 核心业务稳健，新品放量驱动高增长，Q1短期承压不改全年向好趋势。2025年公司业绩实现高速增长，收入3.69亿元（yoy+32.46%）。分产品看，可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜医用胶合计实现收入1.05亿元（yoy+192.03%），成为核心增长引擎，其中止血纱约0.6亿元，脑膜胶约0.4亿元；颅颌面修补及固定系统实现收入0.95亿元（yoy+18.41%），保持稳健增长；人工硬脑（脊）膜补片实现收入1.56亿元，同比微增。2026Q1业绩短期承压，主要系脑膜及止血纱集采政策落地晚于预期，渠道在一季度处于去库存状态所致。我们判断目前渠道库存处于低位，随着京津冀“3+N”联盟集采协议于二季度陆续签订，公司核心产品有望凭借集采机会加速入院和市场渗透，全年增长有望恢复。 海外市场持续高增，研发管线布局长远。2025年公司境外收入0.86亿元（yoy+51.87%），占比提升至23.34%。尽管2026Q1受局部地区冲突影响增速阶段性放缓，但公司止血纱全科适应症于2026Q1获得欧盟MDR认证，将能与国际竞品在更广阔市场展开全方位竞争，为海外业务持续增长提供新动力。公司持续高强度研发投入，2025年研发投入0.50亿元，占营收比重达13.61%。创新高端止血产品采用与国际大厂一致的止血纱基工艺，已启动临床。 外延并购拓展边界，激励机制彰显信心。公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购广州易介医疗科技，切入市场空间更广阔的神经介入赛道，打造脑部疾病整体解决方案，有望打开业务的长期成长天花板。目前该交易事项仍在审核过程中，公司已提交对交易所问询的修订回复，我们认为有望在2026年内完成。此外，公司2023年、2024年股权激励计划持续实施中，深度绑定核心员工利益，彰显对未来发展的坚定信心。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为4.74、6.26、8.43亿元，同比增速分别为28.5%、32.2%、34.6%，实现归母净利润为1.48、1.99、2.62亿元，同比分别增长31.2%、33.8%、32.1%，对应PE分别为25、19、14倍，维持“买入”投资评级。 风险因素：集采政策变动风险；新产品市场推广不及预期风险；市场竞争加剧风险；并购整合不及预期风险。

迈普医学(301033) 投资要点 推荐逻辑：1）神经外科植入耗材的平台型龙头，具备“整体解决方案”的稀缺性；2）顺应PEEK材料替代钛金属的结构性趋势，颅颌面修复业务快速增长。考虑到之前基数较低且替代钛金属趋势明显，短期有望继续维持30%左右的高速增长；3）新产品进入高速放量周期，“出海+并购”持续双轮驱动。 神经外科植入耗材的平台型龙头，具备“整体解决方案”的稀缺性。迈普医学是国内神经外科领域唯一能够同时提供人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补固定系统、可吸收止血材料和硬脑膜医用胶等关键植入产品的企业。这种“一站式”产品组合为医院和经销商提供了极大的便利，构筑了强大的渠道壁垒和客户粘性。此外，公司在脑膜、PEEK材料、止血纱等产品经历多轮集采后，均实现了以量换价、市占率提升的良性增长。随着国内神经外科手术量因人口老龄化等因素持续增长，公司凭借其平台化优势和强大的政策应对能力，有望持续收割市场份额，实现长期稳健增长。 顺应PEEK材料替代钛金属的结构性趋势，颅颌面修复业务快速增长。在颅骨修复领域，PEEK材料凭借其与人体骨骼相近的弹性模量、无CT/MRI伪影、更低的手术感染率等优势，正逐步替代传统的钛金属材料。迈普医学是国内少数掌握PEEK材料3D打印和精密加工技术的领先企业，其“赛卢”等颅颌面修补产品性能优异。随着河南省牵头的多省联盟集采落地执行，PEEK产品的价格门槛被大幅降低，加速了其对钛合金的替代进程。公司该业务板块在2025年上半年实现24.69%的增长，考虑到之前基数较低且替代钛金属趋势明显，短期有望继续维持30%左右的高速增长，成为公司业绩的核心驱动力之一。 新产品进入高速放量周期，“出海+并购”持续双轮驱动。可吸收再生氧化纤维素（吉速亭）和硬脑膜医用胶（睿固）两大新产品组合在2025年上半年实现了高达169.66%的同比增长。其中，止血产品“吉速亭”在2025年1月完成了适应症拓展，从神经外科延伸至更广阔的普外科领域，打破了进口垄断局面，有望凭借集采中标优势快速提升市场渗透率。硬脑膜医用胶“睿固”则填补了国内市场空白，并于2025年3月获得欧盟MDR认证，打开了国际市场空间。后续预计这两款高毛利新产品将会快速放量。此外，迈普医学具备全球化视野，自2011年起便布局海外市场，产品已覆盖全球超100个国家和地区。其核心产品硬脑膜补片和新产品止血纱、脑膜胶均已获得欧盟认证，国际业务收入持续增长，2025年上半年同比增长超过50%。这不仅能对冲国内集采的降价风险，更能分享广阔的全球市场。同时，公司前瞻性地通过并购广州易介医疗，切入市场空间同样广阔的神经介入领域，打造“神经外科+神经介入”的双平台。这一战略布局展现了管理层突破现有业务天花板的决心，为公司未来3-5年的发展打开了全新的想象空间。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为1.71元、2.37元、3.15元，对应PE分别为40倍、29倍、22倍。随着现有产品集采带来的放量，以及出海持续高增，预计边际将会有所改善，首次覆盖建议关注。 风险提示：行业政策风险、产品降价风险、技术开发风险、对外投资风险等。

迈普医学(301033) 业绩简评 公司发布 2025 年三季度报， 2025 年前三季度公司实现营业收入2.49亿元， 同比增长30.53%； 实现归属于母公司所有者的净利润0.76亿元， 同比增长 43.65%； 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 0.73 亿元， 同比增长 57.94%。 其中， 2025 年 Q3 公司实现营业收入 0.91 亿元， 同比增长32.74%； 实现归属于母公司所有者的净利润 0.29 亿元， 同比增长39.89%； 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 0.27亿元， 同比增长 45.54%。 25 年前三季度经营分析 公司拟通过发行股份及支付现金的方式以 3.35 亿元价格购买易介医疗 100%股权。 公司拟发行股份购买资产的发行数量为 727 万股（占发行后公司总股本的 9.84%）， 发行价格为 41.40 元/股。 拟向控股股东、 实际控制人袁总 100%持股的易见医疗发行股份募集资金1.34 亿元， 发行数量 233 万股（占发行后公司总股本的 3.06%）， 发行价格为 57.35 元/股。 原股份泽新医疗、 易创享承诺易介医疗 2025-2029 年度实现扣除非经常性损益后净利润分别不低于-1910 万元、 -316 万元、 1487 万元、 3336 万元和 5201 万元。 公司代理业务规模增长， 有望放大协同功能。 江西司托迈委托公司独家代理销售“持续葡萄糖监测系统” 产品， 代理期限内采购预估含税金额为人民币 2150 万元。 江西远赛医疗委托公司独家代理销售“超声软组织手术设备,一次性使用超声软组织手术刀头” 产品， 独家代理期限自协议生效之日起至 2026 年 12 月 31 日， 代理期限内采购预估含税金额为人民币 350 万元。 同时公司和与广州见微医疗日常性关联交易规模预计将超出前次审议额度， 预计增加日常性关联交易额度不超过人民币 310 万元（含税金额）。 我们预期迈普医学未来收入和利润有望在现基础上进一步提升， 并加大公司协同效应。 盈利预测 预计公司 2025-2027 年收入端分别为 3.64 亿元、 5.03 亿元和7.01 亿元， 收入同比增速分别为 30.7%、 38.2%和 39.4%， 归母净利润预计 2025 年-2027 年分别为 1.08 亿元、 1.52 亿元和 2.17 亿元， 归母净利润同比增速分别为 36.7%， 41.3%和 42.7%。 2025-2027 年 PE 分别为 43 倍、 30 倍和 21 倍， 对应 PEG 分别为 1.17、 0.74 和 0.50。 风险提示： 带量采购政策不确定因素、 产品销售放量不及预期

迈普医学(301033) 主要观点： 事件： 2025年10月24日，公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入2.49亿元（+30.53%），归母净利润0.76亿元（+43.65%），扣非净利润0.73亿元（+57.94%）。单三季度，公司实现营业收入0.91亿元（+32.74%），归母净利润0.29亿元（+39.89%），扣非净利润0.27亿元（+45.54%）。 点评： 业绩延续高增，新产品国内外协同放量驱动成长 2025年三季度公司业绩表现亮眼，延续高增长态势。分产品看，前三季度公司各业务线稳健发展：1）人工硬脑（脊）膜补片业务实现平稳增长，在集采影响出清后业务企稳；2）PEEK颅颌面修补材料在集采后依然实现稳健增长，对钛金属的替代逻辑持续得到验证；3）可吸收止血纱、硬脑膜医用胶两大新产品放量迅猛，成为核心增长引擎，主要得益于止血纱于25年初拓展至普外科适应症，以及25Q1硬脑膜医用胶获批欧盟注册证（MDR），因此新产品国内海外协同增长。盈利能力方面，25Q1-3毛利率提升至80.87%，同期增长2.65pct，主要系高毛利的脑膜胶及止血纱等新产品收入占比提升所致。 并购易介医疗布局神经介入，代理业务打开新空间 公司积极进行战略布局，打造长期增长动力。1）外延并购：报告期内，公司拟发行股份及支付现金收购广州易介医疗科技有限公司100%股权，正式进入高潜力的神经介入赛道，打造“神经外科+神经介入”一体化脑部疾病整体解决方案的关键布局，有望打开公司长期成长天花板，构建第二增长曲线。易介医疗产品布局全面，商业化进程稳步开展，原股东承诺2025-2029年实现扣非净利润分别不低于人民币 1910/-316/1487/3336/5201万元，预计并表后扭亏将为公司带来利润增量。2）代理业务：公司公告将代理持续葡萄糖监测（CGM）系统等产品，代理期限内采购预估含税金额为人民币2150万元，作为增厚产品矩阵、寻找新增长点的重要手段。该CGM产品准确率较高，且公司管理层具备血糖管理领域的丰富经验，有望顺利推进。 投资建议：维持“买入”评级 我们预计公司2025-2027年营业收入有望分别实现3.74/4.99/6.60亿元，同比增长34.5%/33.3%/32.3%；归母净利润分别实现1.10/1.57/2.30亿元，同比增长39.6%/42.5%/46.8%；对应EPS为1.64/2.34/3.43元；对应PE倍数为45/31/21X。维持“买入”评级。 风险提示 产品海外推广不及预期、国际贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险。

迈普医学(301033) 业绩简评 公司发布2025年半年报，2025年H1公司实现营业收入1.58亿元，同比增长29.28%；实现归属于母公司所有者的净利润0.47亿元，同比增长46.03%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.46亿元，同比增长66.20%。 其中，2025年Q2公司实现营业收入0.84亿元，同比增长29.66%；实现归属于母公司所有者的净利润0.23亿元，同比增长32.62%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.23亿元，同比增长47.86%。 25年H1经营分析 公司新产品收入占比突破20%。2025年H1公司人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统、新产品（可吸收再生氧化纤维素止血和硬脑膜医用胶）分别占营业收入45%、28%和24%（2024年占比分别为56%、29%和13%）。其中，可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶共计实现销售收入3832万元，比上年同期增长169.66%。 国际市场销量增速强劲。2025年H1公司国外实现营业收入3810万元，比上年同期分别增长50.96%，其中止血产品、硬脑膜医用胶等产品收入同比增长超100%。目前，公司产品国外市场已覆盖全球超100个国家和地区。 公司产品新适应症和销售区域不断扩大。2025年1月，公司完成“可吸收再生氧化纤维素”止血产品的拓展适应症注册变更，其产业化将有望快速提升公司止血材料市场渗透率，与进口品牌展开竞争。2025年3月，公司硬脑膜医用胶产品获得MDR认证，表明其符合 欧盟最新医疗器械法规要求，具备欧盟市场的最新准入条件，可以在相关海外市场合法销售，是公司国际化战略的重要成果之一。此外，硬脑膜医用胶拓适应症的研发工作也在同步推进中。 盈利预测 预计公司2025-2027年收入端分别为3.64亿元、4.89亿元和6.57亿元，收入同比增速分别为30.7%、34.3%和34.4%，归母净利润预计2025年-2027年分别为1.15亿元、1.66亿元和2.37亿元，归母净利润同比增速分别为46.3%，43.9%和42.9%。2025-2027年PE分别为50倍、35倍和24倍，对应PEG分别为1.09、0.79和0.57。 风险提示： 带量采购政策不确定因素、产品销售放量不及预期。

迈普医学(301033) 主要观点： 事件： 2025年8月21日，公司发布2025年中期业绩。公司实现营业收入1.58亿元（+29.28%），归母净利润0.47亿元（+46.03%），扣非净利润0.46亿元（+66.20%）；单二季度，公司实现营业收入0.84亿元（+29.66%），归母净利润0.23亿元（+32.62%），扣非净利润0.23亿元（+47.86%）。点评： 集采获益，业绩持续高增长，新产品增速尤为亮眼 报告期内，公司收入及利润总体维持高增长，利润表现尤为亮眼。单季度看，公司收入端和利润端已经实现连续6个季度同比增长。分产品看，人工硬脑（脊）膜补片实现收入7136万元（+3.24%），受益于集采加速渗透；颅颌面修补及固定系统实现收入4426万元（+24.69%），来自PEEK材料替代钛金属，以及颅颌面修补及固定系统中选河南省际联盟集采；止血材料与医用胶实现收入3832万元（+169.66%），新产品增速尤为亮眼，受益于止血产品24年中选内蒙古省际联盟集采，及25年注册证变更适应症扩展至多科室。公司整体毛利率80.59%（+1.73pct），连续3个季度上升。公司在全系列产品集采后的强劲表现，更加突出公司的行业地位，业绩增长再次验证公司是典型的集采受益标的。 新产品拓适应症及获证，国内海外协同加速 报告期内，公司国内市场收入1.20亿元（+23.84%），覆盖超2000家医院；海外市场收入3810万元（+50.96%），覆盖超100个国家，止血产品、硬脑膜医用胶收入同比增长超100%，国家化业务布局进入加速期。2025年1月，公司完成“可吸收再生氧化纤维素”止血产品的拓展适应症至大外科，有望快速提升止血材料市场渗透率，与进口品牌展开竞争。2025年3月，公司硬脑膜医用胶产品获得MDR认证，有望撬动欧盟地区高端市场；此外，硬脑膜医用胶拓适应症的研发工作也在同步推进中。我们认为，公司未来2-3年国内海外协同增长，尤其海外业务已进入业绩加速阶段。 投资建议：维持“买入”评级 我们预计公司2025-2027年营业收入有望分别实现3.74/4.99/6.60亿元，同比增长34.5%/33.3%/32.3%；归母净利润分别实现1.10/1.57/2.30亿元，同比增长39.6%/42.5%/46.8%；对应EPS为1.65/2.35/3.46元；对应PE倍数为53/37/25X。维持“买入”评级。 风险提示 产品海外推广不及预期、国际贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险。

迈普医学(301033) 事件：公司发布2025年中期报告，2025年上半年实现营业收入1.58亿元（yoy+29.28%），归母净利润0.47亿元（yoy+46.03%），扣非归母净利润0.46亿元（yoy+66.20%），经营活动现金流0.57亿元（yoy+64.31%）。其中2025Q2实现营业收入0.84亿元（yoy+29.66%），归母净利润0.23亿元（yoy+32.62%）。 点评： 核心品种全线增长，新产品贡献边际弹性。2025年上半年公司实现营业收入1.58亿元（yoy+29.3%），分业务来看，人工硬脑（脊）膜补片在集采促进下，入院节奏加速，2025H1实现收入0.71亿元（yoy+3.2%），增速保持平稳；颅颌面修补及固定系统随着PEEK材料渗透率提升，业务规模持续增长，实现收入0.44亿元（yoy+24.7%），新产品可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶随着市场推广力度加强，实现收入0.38亿元（yoy+169.7%）。我们认为未来随着口腔可吸收修复膜上市、硬脑膜医用胶拓适应症持续推进，公司有望保持快速增长趋势。分区域来看，公司通过“脑脊液漏规范化管理”与“PEEK颅骨修复规范化管理”两大临床实践学术品牌持续深耕终端，并借助集采实现产品入院放量，国内实现收入1.20亿元（yoy+23.8%），国外随着硬脑膜医用胶获欧盟MDR认证，市场拓展加速，实现收入0.38亿元（yoy+51.0%），其中公司止血产品、硬脑膜医用胶等产品收入同比增长超100%，表现亮眼，我们认为未来随着硬脑膜医用胶拓适应症逐步落地，公司国际业务增长潜力可期。 毛利率维持稳定，费用优化提振盈利能力。从公司盈利能力来看，2025H1销售毛利率为80.6%（yoy+1.7pp），我们认为主要是因为产能利用率提升带来的规模效应凸显，其中颅颌面修补产品毛利率为69.4%（yoy+9.8pp）、止血/胶类产品毛利率为77.4%（yoy+4.3pp），人工硬脑(脊)膜补片产品毛利率为89.9%，下降0.4pp。从费用端情况来看，销售费用率17.7%（yoy-1.0pp），管理费用率19.2%（yoy-5.1pp，但公司研发投入持续加大，研发费用率为11.0%（yoy+2.0pp），为公司长期发展储备动能。随着费用率的优化，公司盈利能力进一步增强，2025H1销售净利率为30.0%（yoy+3.4pp），实现归母净利润0.47亿元（yoy+46.0%），剔除股份支付费用影响后，归母净利润为0.52亿元（yoy+60.7%）。我们认为随着公司收入规模逐步扩大，规模效应有望逐步凸显，利润具有较高的增长弹性。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为3.71、4.91、6.47亿元，同比增速分别为33.1%、32.5%、31.8%，归母净利润分别为1.13、1.49、1.99亿元，同比增速分别为43.6%、31.8%、33.4%，对应2025年8月21日股价，PE分别为51、39、29倍，维持“买入”评级。 风险因素：新产品研发及技术迭代的风险；政策变动存在的风险；终端医院市场拓展的风险；市场竞争加剧的风险。

迈普医学(301033) 本期内容提要: 核心观点：迈普医学是国内神经外科领域高性能植入医疗器械的领先企业，产品覆盖开颅手术所需要的关键植入医疗器械，我们认为公司通过不断丰富产品组合、完善营销渠道，有望步入成长快车道，其中基石业务人工硬脑（脊）膜补片产品受集采推动，市场覆盖率有望加速提升，颅颌面修补产品基于PEEK材料的优异性能，有望快速抢占传统钛材料市场，此外，新产品可吸收止血纱、脑膜胶陆续上市，有望为公司提供持续增长动力。 技术扎实+产品丰富，夯实修复关颅整体解决方案提供能力。公司深耕神外赛道，建立了生物增材制造技术、数字化设计与精密加工、选择性氧化及微纤维网成型、多组分交联及雾化成胶等先进制造技术平台，成功开发出系列高性能外科植入高值耗材产品，包括脑膜产品“睿膜”和“睿康”、颅骨产品“赛卢”、可吸收再生氧化纤维素止血产品“吉速亭”、硬脑膜医用胶“睿固”等，产品管线丰富，是国内神经外科领域唯一同时拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等植入医疗器械产品的企业，具有较强的神经外科修复整体解决方案提供能力。 集采助力基石产品放量，新产品快速增长贡献成长新驱动。①人工硬脑（脊）膜补片受益多地集采落地，2024年实现营收1.56亿元（yoy+11.46%），作为国产唯一人工合成产品，其仿生结构在生物相容性、降解性上优势突出。我们认为随着集采加速入院，规模效应下成本有望进一步降低，“性价比”优势有望助力该产品抢占更多市场份额。②颅颌面修补产品2024年实现营收0.80亿元（yoy+31.05%），PEEK材料性能（耐辐照、绝缘稳定等）显著优于传统钛材，渗透率提升是大势所趋，未来随着集采降价、支付能力提升、渠道拓宽，该产品有望保持高速增长。③可吸收止血纱性能突出，打破进口垄断，未来有望替代强生，2024年该产品实现收入0.36亿元（yoy+49.89%），增长强劲，我们认为随着适应症拓展及集采中标，该新品有望快速放量，成为驱动公司成长的新动力。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为3.71、4.91、6.47亿元，同比增速分别为33.1%、32.5%、31.8%，归母净利润分别为1.13、1.49、1.99亿元，同比增速分别为43.6%、31.8%、33.4%，对应2025年6月13日股价，PE分别为33、25、19倍，公司正处于业绩高速增长期，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：新产品研发及技术迭代的风险；政策变动存在的风险；终端医院市场拓展的风险；市场竞争加剧的风险。

迈普医学(301033) 业绩简评 公司发布2024年年报和2025年一季度报，2024年公司实现营业收入2.78亿元，同比增长20.61%；实现归属于母公司所有者的净利润0.79亿元，同比增长92.90%；公司2024年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.68亿元，同比增长82.94%。 2025年Q1公司实现营业收入0.74亿元，同比增长28.84%；实现归属于母公司所有者的净利润0.24亿元，同比增长61.68%；2025年Q1归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.23亿元，同比增长89.89%。 24年经营分析 公司新产品占比持续提高。公司2024年人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统、新产品（可吸收再生氧化纤维素止血和硬脑膜医用胶）分别占营业收入56%、29%和13%（2023年占比分别为60%、26%和10%）。 2024年公司颅颌面修补及固定系统实现销售收入7989.63万元，比上年同期增长31.05%。根据2023年河南省《关于通用介入类和神经外科类医用耗材省际联盟采购的公告》，公司颅颌面修补及固定系统已入围中选。2024年公司颅颌面修补及固定系统实现销售收入7989.63万元，比上年同期增长31.05%。随着颅颌面修补产品带量采购的陆续落地，PEEK材料终端价格得到明显下降，PEEK颅颌面修补系统产品优势越发突出，我们预计PEEK材料手术的渗透率将迎来持续快速增长，公司依托颅颌面修补及固定领域的全方位布局，有望在未来扩大产品销售规模，提高产品市占率。 2024年公司可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶共计实现销售收入3600.70万元，比上年同期增长49.89%。2025年1月公司的止血纱产品适用范围从神经外科扩展至外科手术，显著扩大了其在临床的应用；2025年3月公司的硬脑膜医用胶成功获得欧盟注册证（MDR），预计将与之前已获得MDR认证的脑膜产品相结合，进一步增加公司在海外市场的收入份额。我们认为迈普医学深耕神经外科领域，产品间组合协同效应明显，公司可吸收再生氧化纤维素适应症拓宽有望带来销量增长提速，且中美贸易关税事件有望加速国产化率的提升。硬脑膜医用胶欧盟注册证获批，丰富公司在欧洲的产品矩阵，有利于欧洲市场迈普全产品的放量。 25年经营计划 2025年公司将持续聚焦KA医院，扩大公司产品影响力。2025年公司将持续聚焦KA医院，以“脑脊液漏规范化管理临床实践”和“PEEK颅骨修复规范化管理临床实践”两大主题为抓手搭建迈普医学学术体系，不断扩大“迈普医学-神经外科修复关颅产品解决方案”影响力。深耕国内市场，拓展国际市场，扩大品牌影响力和提升市场渗透；通过成本优化管理，提高生产效率，确保产品质量，持续提供市场与生产的联动性。 盈利预测 预计公司2025-2027年收入端分别为3.64亿元、4.89亿元和6.57亿元，收入同比增速分别为30.7%、34.3%和34.4%，归母净利润预计2025年-2027年分别为1.15亿元、1.66亿元和2.37亿元，归母净利润同比增速分别为46.3%，43.9%和42.9%。2025-2027年PEG分别为0.70、0.51和0.37。 风险提示： 带量采购政策不确定因素、产品销售放量不及预期。