中粮科工(301058) 收入下滑但利润保持较好增长，看好中长期投资价值 23年公司实现营业收入24.14亿元，同比-10.51%，实现归母净利润2.18亿元，同比+29.03%，扣非归母净利润2.08亿元，同比+31.13%。单季度看，23Q4公司实现收入9.97亿元，同比-7.72%，归母净利润1.11亿元，同比+52.8%，全年收入下滑而利润明显增长，我们判断一方面由于公司低毛利工程承包业务收缩、机电工程及设备制造主业毛利率明显改善，另一方面由于减值损失有所减少。24Q1公司收入、归母净利润分别为3.58、0.34亿元，同比分别-16.1%、+1.84%。我们认为十四五粮仓建设及冷链物流仍有望保持高景气，同时毛利率或持续受益于设备自供比例提升，中长期来看公司仍具备较好的投资价值。 新签订单总体稳定，主业毛利率明显改善 分业务来看，23年公司机电工程系统交付/设计咨询/设备制造/工程承包业务分别实现营收10.7、6.1、5.6、1.1亿元，同比分别-1.7%、+1.3%、-19.6%、-55.5%，毛利率分别为17.3%、42.7%、20.2%、6.9%，同比分别+2.5、-1.1、+7.8、-0.8pct，机电工程及设备制造业务毛利率改善明显，驱动整体盈利能力上行。订单层面，23年公司新签订单39.65亿元，同比+0.53%。其中机电工程、设计咨询、设备制造业务分别新签21.78、7.60、6.48亿元，同比分别+1.09%、-7.02%、+1.89%。 现金流明显改善，收入下滑导致费用未能有效摊薄 23年公司毛利率为24.7%，同比+4.0pct，24Q1毛利率26.7%，同比+3.16pct，延续改善趋势。23年公司期间费用率为12.2%，同比+1.6pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.01、+0.24、+1.32、+0.05pct，除研发费用外，其余费用的绝对值均有不同程度下降，但收入下滑导致各项费用未能有效摊薄。23年公司计提资产及信用减值损失合计0.45亿元，同比少损失0.19亿元，综合影响下净利率为9.29%，同比+2.68pct。23年公司CFO净额为4.33亿元，同比大幅增加3.01亿元，收现比、付现比分别同比+20.18、-0.75pct至114.2%、87.8%。 有望受益于设备更新需求释放，调整为“增持”评级 考虑到公司23年收入及业绩增长不及我们此前预期，我们预计公司24-26年归母净利润分别为2.7、3.2、3.8亿元（24-25年前值为3.8/5.1亿元），同比分别+23%、+19%、+19%。公司作为中粮集团下属的央企子公司，在粮油设备领域持续发力，我们看好后续国资委市值管理考核及农业设备更新等带来的业绩及估值催化，调整为“增持”评级。 风险提示：在手订单执行不及预期，毛利率提升不及预期，项目回款不及预期。

中粮科工(301058) 公司披露2023年三季报：23Q1-3实现营收14.17亿元，同比-12.38%，归母净利1.06亿元，同比+10.97%，扣非归母净利0.93亿元，同比+4.14%。其中，23Q3实现营收4.08亿元，同比-31.47%，归母净利0.24亿元，同比+2.42%，扣非归母净利0.19亿元，同比-14.69%。23Q1-3毛利率24.56%，同比+5.51pct，净利率7.70%，同比+1.56pct。其中，23Q3毛利率28.35%，同比+10.61pct、环比+5.70pct，净利率6.45%，同比+2.35pct、环比-2.00pct。 费用率提升主因研发支出增长： 前三季度期间费用率为13.7%，同比+1.84pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/7.4%/5.9%/-0.7%，造成期间费用率提升的因素，一方面是营收规模下降，一方面是研发费用支出同比+20.7%，研发费用率同比+1.62pct。23Q3期末短期借款与年初基本持平，无长期借款。 经营性现金流向好，单季同期由负转正： 23Q3经营性现金流量净额为1.01亿元，去年同期为-2124万元，实现由负转正，20Q3、21Q3分别为4107万元、6895万元。23Q3收现比1.46，22Q3-23Q2单季度收现比分别为0.91、0.72、1.33、0.84。 继续计提、幅度收窄： 23Q1-3计提资产及信用减值损失3047万元，占总营收的2.2%；其中23Q3、23Q2计提减值损失1249万元、1605万元。 投资建议：我们看好公司①粮油产业链拓展布局，引领粮仓现代化趋势，②新基建拉动冷链需求，国内冷链运营空间大。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为1.81、2.36和3.47亿元，现价对应PE分别为35、27、18倍，维持“推荐”评级。 风险提示：收入季节性波动的风险；宏观经济形势不及预期；新业务开展不及预期。

中粮科工(301058) 利润维持较好增长，看好中长期成长性 公司发布 23 年中报， 23H1 实现营业收入 10.1 亿元，同比-1.27%，归母净利润 0.82 亿元，同比+13.77%， 扣非归母净利润 0.74 亿元，同比+10.33%；单季度来看， 23Q2 实现收入 5.83 亿元，同比-8.52%， 归母净利润 0.48 亿元，同比+10.94%。23H1 公司计提了 0.18 亿元资产及信用减值损失，较 22H1同比多损失 0.39 亿元（22H1 同期合计冲回了 0.21 亿元）， 若剔除减值影响后 23H1 归母净利润同比+96%。考虑到 22 年公司新签订单同比+40%，我们认为公司在手订单充裕有望支撑全年业绩高增。中长期看，我们认为十四五期间粮仓建设及冷链物流仍处于高景气阶段，同时公司毛利率或持续受益于设备自供比例提升，后续海外业务亦有望逐步放量， 持续看好中长期成长性。 业务结构持续调整，毛利率均有明显提升 23H1 公司机电工程系统交付/设计咨询/设备制造/工程承包业务分别实现营收 4.4/2.2/2.8/0.37 亿元，同比分别+32.8%/-1.13%/-24.5%/-42.2%，毛利率 分 别 为 13.66%/44.74%/20.21%/9.13% ， 同 比 分 别 +4.28pct/+2.25pct/+3.98pct/+7.35pct，所有业务毛利率均有明显改善，同时盈利能力相对较差的 EPC 业务占比收缩，驱动公司整体盈利能力上行。 中长期看，我们认为EPC 业务占比有望进一步下降。 盈利能力明显改善， 控费能力进一步增强 23H1 公司毛利率为 23.0%，同比+3.22pct，期间费用率 12.37%，同比-0.41pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.04%/7.07%/5.20%/-0.94%，同比分别-0.11pct/-0.94pct/+0.79pct/-0.15pct， 在收入小幅下降的情况下费用率仍有所改善，反映出公司控费能力进一步增强。 23H1 公司合计计提了 0.18亿元的资产及信用减值损失，同比增加 0.39 亿元， 综合影响下公司 22 年公司净利率同比+0.87pct 至 8.2%。 23H1 公司 CFO 净额为-1.95 亿元，同比多流出 0.74 亿元，收现比同比-14.91pct 至 104.8%，付现比同比-41.21pct至 99.3%，资产负债率同比-2.71pct 至 45.18%。 看好全年业绩释放动能，维持“买入”评级 我们认为短期内公司毛/净利率有望延续改善趋势， 订单结转有望于下半年逐步体现在收入层面。 中长期有望充分受益于十四五粮仓以及冷链物流基地建设提速， 具备较高的业绩弹性。 我们维持此前的盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润为 2.9/3.8/5.1 亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格大幅上涨，政策规划落地进度不及预期，设备自供比例提升不及预期，海外业务拓展进度不及预期

中粮科工(301058) 事件：公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年，公司实现营业收入26.98亿元，同比增长24.36%，实现归母净利润1.69亿元，同比增长4.47%，实现扣非归母净利润1.58亿元，同比增长3.96%：2023年一季度，公司实现营业收入4.27亿元，同比增长10.68%；实现归母净利润3373.22万元，同比增长18.10%；实现扣非归母净利润3004.49万元，同比增长14.11%；符合市场预期。 2023Q1公司业绩稳定增长，持续加大研发投入。 （1）成长性分析：2022年及2023Q1，公司营收与业绩持续增长的主要原因为①公司通过客户管理与品牌建设等多项拓展市场措施，提升市场影响力和品牌知名度，在手订单增长：②公司紧跟行业发展热点，在新型食品细分及酒饮发酵领域均有涉猎；③公司业务结构、经营策略持续优化，形成清晰业务板块，互相协同增强优势。 （2）盈利能力分析：2022年，公司销售毛利率为20.72%，同比下降0.69pct；销售净利率为6.61%，同比下降0.99pct，主要是因为：①公司部分产品毛利率下降，设备制造业务毛利率同比下降7.73pct；②公司加大市场拓展力度，销售费用率有所上升，2022年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.95%、10.30%和-0.66%，同比分别+0.14pct、-0.01pct和-0.15pct。2023年一季度，公司销售毛利率为23.55%，同比上升3.85pct；销售净利率为7.86%，同比上升0.56pct，主要是因为公司业务收入有一定季节特性，一季度营收占全年收入比重小。2023年一季度，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.95%、13.45%和-0.45%，同比分别-0.08pct、-1.69pct、+0.45pct。 (3）营运能力及经营现金流分析：公司存货的销售速度和回款速度加快，2022年，公司应收账款周转天数为78.36天，同比减少6.61天；经营活动产生的现金流量净额达到1.32亿元，同比减少49.41%，公司经营活动产生的现金流量与净利润存在较大差异的原因为公司业务增长，设备及原材料采购支出增加较多。 （4）持续加大研发投入。公司注重研发创新，持续推进“生产一代+开发一代+储备一代”的发展战略，研发投入保持稳定增长。2023Q1，公司研发费用为0.22亿元，同比增长24.04%，占营收比重为5.05%，同比上升0.54pct；2022年，公司研发费用为1.14亿元，同比增长40.18%，占营收比重为4.23%，同比上升0.48pct。公司紧紧围绕“十四五”规划，持续布局“人才强企”规划，2022年，公司研发人员数量达到490人，同比增长13.95%。截至2022年末，公司获取专利472项，其中发明专利41项，制定了近百项行业规范及标准，在研发成果产业化方面力耕不辑。 产业政策+下游高景气促进行业快速发展，公司市占率有望进一步提升。 在行业政策的引领下，粮油及冷链行业快速发展。粮油行业持续新建及扩建产能，提供市场增量空间；粮食加工及仓储向规模精细、智能高端的方向发展，存量产能存在大量技术升级需求；同时冷链物流行业新建高品质设施及存量设施改造需求将不断增加。以粮油仓储为例，据测算，每年全国仓储粮油投资额为1169亿元，其中设计46.76亿元，机电工程401.24亿元，2022年公司设计市占率17.48%，机电工程市占率5.37%。公司技术及品牌优势显著，受益于下游需求高景气，未来市占率有望进一步提升。 公司新签订单再创历史新高，为后续业绩高增做保障。2022年，公司新签合同额39.44亿元，同比增长39.59%。分行业看，新签粮油加工行业合同额31.73亿元，同比增长34.17%；新签冷链物流行业合同额7.51亿元，同比增长66.76%。分产品类别看，新签机电工程系统交付业务合同额21.54亿元，同比增长93.76%；新签设计咨询业务合同额8.18亿元，同比增长9.29%；新签设备制造业务合同额6.36亿元，同比增长1.67%。公司新签订单再创历史新高，为后续业绩高增奠定良好基础。 维持“增持”评级。受益下游需求高景气，公司凭借显著的技术与品牌优势，市占率与订单有望稳定增长。根据公司2023Q1业绩，我们调整公司的盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.03、4.46、5.13亿元（调整前2023-2024年预测值为4.44、5.79亿元），按照2023年4月25日股价对应PE分别为23、16、14倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧导致盈利能力下降的风险；科技创新失败的风险；技术研发未取得预期成果的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

中粮科工(301058) 低基数作用下23年业绩弹性值得期待 公司发布22年报&23年一季报，22FY实现营业收入26.98亿元，同比+24.36%，归母净利润1.69亿元，同比+4.47%，其中Q4单季度实现收入10.81亿元，同比+3.57%，归母净利润0.73亿元，同比-16.25%，我们认为全年利润增速低于收入增速主要系毛利率下降叠加减值损失同比增加0.25亿元，考虑到疫情对于22Q4的收入确认和项目开展造成一定影响，我们预计23年有望明显改善。23Q1公司实现营收/归母净利润分别为4.27/0.34亿元，同比分别+10.68%/+18.1%，我们认为十四五期间粮仓建设及冷链物流仍处于高景气阶段，或有望驱动公司收入和利润高增长，同时毛利率或持续受益于设备自供比例提升，后续一带一路沿线的海外业务有望随着疫情影响减弱而逐步放量（22年营收占比2.5%），看好中长期成长性。 在手订单充裕，后续业绩增长动能强劲 22年公司机电工程系统交付/设计咨询/设备制造业务分别实现营收10.92/5.98/6.93亿元，同比分别+23.75%/+12.82%/+100.45%，三项业务的毛利率分别为14.81%/43.82%/12.45%，同比分别+1.11/+0.75/-7.73pct，我们判断设备毛利率波动可能与产品结构有所变化有关，中长期看EPC业务占比有望进一步下降，整体毛利率有望改善，22年公司新签订单39.44亿元，同比+39.59%。其中机电工程系统交付/设计咨询/设备制造业务分别新签21.54/8.18/6.36亿元，同比分别+93.76%/+9.29%/+1.67%，机电交付业务订单占比54.63%，同比+15.27pct，海外新签订单3.82亿元，同比+337.19%，为23年的收入快速增长奠定较好的基础。 盈利能力有所承压，现金流仍有改善空间 22年公司毛利率20.7%，同比-0.68pct，期间费用率10.58%，同比-0.03pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.95%/6.07%/4.23%/-0.66%，同比分别+0.13/-0.49/+0.48/-0.15pct，财务费用率下降主要由于银行存款利息收入增加，22年公司资产及信用减值损失合计0.64亿元，同比多损失0.25亿元，对利润形成了一定侵蚀，综合影响下公司22年公司净利率同比下降0.99pct至6.61%，23Q1公司毛利率23.55%，同比大幅提升3.85pct，净利率提升0.55pct，盈利能力明显恢复。22FY公司CFO净额1.32亿元，同比-1.29亿元，收现比同比-20.66pct至94.03%，付现比同比-6.16pct至88.57%。 看好中长期成长性，维持“买入”评级 我们认为公司有望充分受益于十四五粮仓以及冷链物流基地建设提速，中长期业绩弹性较好。考虑到公司22年受疫情等因素影响，业绩不及我们此前预期，因此我们下调公司23-25年归母净利润至2.9/3.8/5.1亿元（23-24年前值为3.2/4.5亿元），维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，政策规划落地进度不及预期，设备自供比例提升不及预期，海外业务拓展进度不及预期。

中粮科工(301058) 粮食仓储+冷链工程+设备制造一体多元，给予“买入”评级 公司为中粮集团旗下粮食工程产业链工程服务及设备制造商，看点有三：1）聚焦高毛利的专业工程服务，在手订单充裕提供发展动能；2）市场扩容带动专业工程业务放量：我们统计十四五期间全国各省改造、新增粮仓仓容达4136万吨，对应市场空间921亿元；冷链物流体系建设带来重大发展机遇，十四五期间规划建设83个冷链物流基地有望带来市场规模4150亿元；2）粮油加工设备自供率提升，带来机电工程交付业务的利润逐步增厚。预计22-24年归母净利润为2.1/3.2/4.5亿元，给予公司23年PEG=0.8，对应PE为32倍，目标价20.17元，首次覆盖，给予“买入”评级。 看点一：订单高增长，粮油和冷链专业工程领域先行者 公司业务覆盖粮食仓储、粮油加工及冷链工程三大领域，聚焦粮食及冷链专业工程，业务包括设计咨询、机电工程交付、工程承包，2020年《总承包管理办法》实施后，低毛利的工程承包业务占比逐步缩减，2021年机电工程交付业务收入占比超40%，我们预计未来设计咨询、机电工程交付和设备制造业务占比有望更高。订单角度，截至2021年底公司新签订单28亿元，同比+37.7%，在手订单充裕为收入高增长提供支撑。 看点二：十四五市场扩容，粮仓+冷链“新基建”带来发展机遇 1）粮食仓储：十四五粮仓建设有望显著提速，到2025年我国计划新建高标准粮仓仓容2000万吨；《“六大提升行动”方案》驱动新一轮粮仓建设周期，我们统计十四五期间各省市有望新增粮食仓容4136万吨，对应市场规模921亿元，21-25年均投资184亿元，公司在手订单充裕，市场扩容显著受益；2）冷链工程：冷链食品需求攀升带动我国冷链市场快速扩容，“十四五”冷链物流规划率先发力，规划建设83个国家骨干冷链物流基地有望带来市场规模4150亿元。公司子公司华商国际具备充足冷链项目承接经验，承接了冬奥会场馆建设等冰雪工程，后续对其他专业冷链工程的承接亦有望贡献业绩增量。 看点三：技术创新不止步，设备自供率有望提升 公司拥有7家二级子公司从事设备制造业务，IPO募投张家口装备制造基地二期项目有望进一步提高设备自供比例。公司机电工程系统交付及工程承包项目均涉及外购机械设备，外采成本占比90%左右，后续设备自供率的提高有望带来工程项目利润端的逐步增厚。此外，公司具备丰富的海外项目经验，随着海外疫情影响逐步减弱，后续海外业务承接有望多点开花。 盈利预测&投资建议 我们看好公司发展前景，预计22-24年归母净利润为2.1/3.2/4.5亿元，参考可比公司23年平均PEG为0.71，考虑到公司设备业务自供比例有望提升，带来工程业务利润的显著增厚，同时公司背靠中粮集团，有望凭借渠道和品牌优势不断增加粮油机械市场份额的获取，给予公司23年PEG=0.8，对应PE为32倍，目标价20.17元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，政策规划落地进度不及预期，设备自供比例提升不及预期，海外业务拓展进度不及预期。

中粮科工(301058) 中粮科工，粮油+冷链领域的综合性工程服务商。公司实控人是中粮集团，总部江苏无锡，研发能力+资源实力突出。2021年公司77.36%的营收来自粮油加工行业，21.5%的营收来自冷链物流行业。分业务来看，设计咨询占比24.4%，机电工程系统交付占比40.7%，设备制造占比15.9%，工程承包占比15.2%。2020年《总承包管理办法》实施后，公司工程承包逐年收缩，未来设计咨询、机电工程、设备制造合计占比会更高。2022上半年3项业务收入占比为22.07%、32.38%、35.82%，工程承包降到6.27%。 粮食安全战略，催化粮油加工和仓储物流需求。保供安全除增产外，还需要提升“加工-储存-运输”等全产业链能力。国内粮食的产后环节损耗显著，据中国农业科学院估算，粮食全产业链总损耗率约12%。“六大提升行动”方案发布，加快构建可持续的国家粮食安全保障体系，带动粮食工程服务及机械装备市场扩容。1）粮油加工工程服务业务：明确2025年要建立一批优质粮源基地，优质粮食增加量年均增长10%以上，粮油加工标准提高叠加行业集中趋势，存增量需求齐增。2）粮油仓储物流工程服务业务：明确到2025年新建高标准粮仓仓容2000万，我们预计累计增容约600亿元（如果不含土建预计累计增容约218亿元），同时关注存量老旧粮仓需升级改造。3）粮油机械装备业务：大力推广应用具有自主知识产权和核心技术的粮油装备。中粮科工为粮油工程服务领域龙头，有望率先受益市场扩容。 冷链物流供需缺口大。1）供给端：人均冷库容量低叠加损耗率高，总量与发达国家相比仍有较大成长空间，且冷链物流业务呈现区域性，中西部地区分布较少。2）需求端：《“十四五”冷链物流发展规划》要求布局100个左右国家骨干冷链物流基地，叠加存量设施的改造升级，到2025年，我国冷链物流行业市场规模预计突破5500亿元。同时，供销系统预计打开农产品冷链空间。中粮科工收购华商国际强化技术实力，冷链物流项目工程经验丰富。 “小而美”的高端制造，造纸领域的国产替代。公司升级传统榨油装备技术，研发出高效挤压脱水机产品，脱水效率较造纸行业原有设备有效提升30%。我国头部造纸厂商采购的造纸设备基本被国外供应商安德里茨、福伊特、美卓三家垄断，公司产品性价比突出，国产替代下预计订单将开始快速放量，提高市场份额。 投资建议：我们看好：①粮仓“设计师”、“机电系统开发工程师”，国营背景符合粮仓大型化趋势，②新基建拉动冷链需求，符合农业强国大方向，③“小而美”高端制造，造纸领域国产替代，④国企股权激励措施到位。我们预计公司2022-2024年归母净利为2.20、3.53和5.04亿元，现价对应PE分别为40、25、18倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：政策波动风险；宏观经济波动风险；新业务拓展风险。

中粮工科(301058) 投资要点 事件：公司发布 2021 年年报和 2022 年一季报，2021 年，公司实现营业收入 21.70 亿元，同比增长 6.30%，实现归母净利润 1.61 亿元，同比增长 25.12%，实现扣非归母净利润 1.52 亿元，同比增长 24.54%；2022 年一季度，公司实现营业收入 3.86 亿元，同比增长 71.62%，实现归母净利润 2856.30 万元，同比增长 57.53%，实现扣非归母净利润 2633.35 万元，同比增长 72.30%；符合市场预期。 2022Q1 业绩高增，2021 年盈利水平快速提升。 （1）成长性分析：2021 年，公司营收同比增长 6.30%；归母净利润同比增长 25.12%，扣非归母净利润同比增长 24.54%；主要原因是：①公司加大市场拓展力度，依托资本市场提升公司市场影响力与品牌知名度，订单量大幅增长；②公司扎实推进精细化管理，落实高质量发展“两利四率”要求，资产质量和盈利能力稳步提升；③公司产品结构持续优化，设计咨询业务、机电工程系统交付业务以及设备制造业务三项高毛利业务占比持续提高。2022 年一季度，公司营收同比增长 71.62%，归母净利润同比增长57.53%，扣非归母净利润同比增长 72.30%；主要得益于在手订单增长，2021Q4 新并购公司收入增多。 （2）盈利能力分析：2021 年，公司销售毛利率为 21.41%，同比增长 2.23pct；销售净利率为 7.60%，同比增长 1.13pct；主要是因为：①公司产品结构改善，高毛利产品占比提升；②规模优势凸显，费用率进一步下降，2021 年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 0.81%、6.56%和-0.51%，同比分别-0.07pct、+0.63pct 和-0.26pct。2022 年一季度，公司销售毛利率为 19.70%，同比下降 8.70pct；销售净利率为 7.30%，同比下降 0.84pct； 主要是因为一季度为收入淡季，占全年收入比重小，摊销下来成本率有所增长； 2022 年一季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 1.03%、 10.64%和-0.85%，同比分别-0.52pct、-4.95pct、+0.16pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：随着公司收入规模的扩张，应收账款规模进一步扩张，2021 年公司应收账款周转天数为 84.97 天，同比增长 3.77 天；公司主要客户均为国内外知名企业，信用良好，合作过程中未出现逾期付款的情况。公司现金流水平大幅提升并创历史新高，经营活动产生的现金流量净额达到 2.61 亿元，同比增长12.99%。 （4）持续加大研发投入：2021 年公司研发费用为 8142.09 万元，同比增长 53.18%，占营收比重为 3.75%，同比增长 1.15pct；主要原因是：①公司始终把科技创新放在与战略并齐的突出位置，按照“生产一代+开发一代+储备一代”的工作思路，保持创新之火持续迸发；②公司加快研发人才招聘，研发人员数量达到 430 人，同比增长 10.82%，作为国内粮油及冷链创新技术研发的领先公司，公司积极开展了广泛的专项技术创新研究。2021 年，承接国家及地方重大科研项目 38 项，其中已验收或完成的研发项目16 个；取得多项技术成果，获国家发明专利 4 项，实用新型 79 项，外观设计 2 项；多次获得政府部门或行业协会等机构颁发的表彰和荣誉，获得重要的省部级、行业级奖项共计 25 项。组织编制并颁布行业规范标准性文件 6 项。 受益下游需求高景气，公司 2021 年新签订单快速增长。 （1）产业政策+下游高景气促行业快速发展，公司具备技术和品牌优势。国务院等政府部门出台系列产业政策，下游客户需求高景气，促进粮油及冷链行业快速发展。以粮油仓储为例，每年投资额 1169 亿元，其中设计 46.76 亿元，机电工程 401.24 亿元；2021 年公司设计市占率 11.33%，机电工程市占率 3.02%；公司具备品牌和技术优势，未来市占率有望快速提升。 （2）公司以国家政策和战略为导向，新签合同额再创历史新高。2021 年，公司新签合同额 28.16 亿元，同比增长 37.65%；分行业看，新签粮油加工行业合同额 23.65 亿元，同比增长 40.27%，新签冷链物流行业合同额 4.51 亿元，同比增长 25.36%；分产品类别看， 新签机电工程系统交付业务合同额 11.12 亿元， 同比增长 9.99%， 新签设计咨询业务合同额 7.70 亿元，同比增长 52.52%，新签设备制造业务合同额 6.25 亿元，同比增长 31.27%。 维持“增持”评级。我们预计 2022-2024 年公司营收分别为 31.53 亿元、43.38 亿元、54.28 亿元；分别同比增长 45.33%、37.59%、25.11%；归母净利润分别为 2.97 亿元、4.44 亿元、5.79 亿元，分别同比增长 83.92%、49.52%、30.35%；EPS 分别为 0.58 元、0.87 元、1.13 元；按照 2022 年 4 月 25 日股价对应 PE 分别为 29.9、20.0、15.3 倍。受益“粮食安全”政策及冰雪运动新时代，公司作为国内粮油设备工程及冷链物流领先公司，未来市占率有望快速提升，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动与投资结构调整风险；新型冠状病毒肺炎疫情引致的风险；行业竞争加剧导致盈利能力下降的风险；科技创新失败的风险；技术研发未取得预期成果的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

中粮工科(301058) 报告摘要 聚焦粮油及冷链两大领域，业务规模稳步增长。 （1）公司深耕粮油加工行业 68 年，2017 年收购中粮集团下属子公司华商国际，拓展冷链物流业务。公司主营粮油价格设备制造业务、粮油加工及冷链物流行业的专业工程服务业务，包括设计咨询、机电工程系统交付和工程承包等。2021 年上半年，机电工程系统交付业务规模占据主导地位，占比为 38.73%；设计咨询毛利率最高，达到45.16%。 （2） 公司业务规模稳步增长， 2021 年公司实现营业收入 21.70 亿元，同比增长 6.30%；实现归母净利润 1.61 亿元，同比增长 25.12%。盈利能力快速提升， 2021 年前三季度，公司毛利率为 22.92%，同比增长 5.88pct；净利率为 6.75%，同比增长 3.34pct。 （3）公司实际控制人为中粮集团，其合计间接持有公司 42.89%股份。公司有五个员工持股平台，共激励骨干员工 151 人（占 2020 年员工总数 8.24%），合计持股 17.40%，有利于提高核心员工积极性和粘性，促进公司快速发展。 产业政策+下游高景气促行业发展，公司引领行业发展。 （1）产业发展政策促进行业健康发展。粮油及冷链专业工程服务行业是关系国计民生的重要行业，属于国家重点鼓励、扶持发展的产业。国务院、国家发改委、国家粮食局、住建部、农业部等政府部门相继出台一系列产业发展政策，引导行业健康发展。 （2）下游客户需求高景气，促进粮油及冷链专业工程服务行业快速发展。一方面，食品安全和消费升级背景下，居民对于优质农产品需求持续提升，促进粮油加工企业加大生产线改造、车间技术升级等需求。另一方面，存量冷链设施的安全、环保、节能等指标急需提升与改进，冬奥会带动冰雪运动场馆需求，冷链、特种冰雪需求大增。 （3）粮油机械行业仍存在较大上升空间。近年来在农机补贴拉动下，我国农业机械化进程加快，农机需求旺盛，农机工业总产值始终处于稳步增长状态，由 2010 年的 2800亿元增长至 2019 年的 5523 亿元，年复合增长率达到 8%；农机工业呈现平稳快速发展态势，结构优化，产品高端化、国际化趋势明显。 （4）我国粮油加工企业向规模化、集团化方向发展。行业内高端粮油机械客户逐渐增多，该类客户重视品牌保障，对于产品品质、故障率、稳定性、安全性和技术先进性的要求也越来越高，倾向于选择规模大的知名粮油机械供应商，这一行业趋势有助于技术先进的大规模粮油设备制造企业获取更多客户，提升市场份额。 （5）公司品牌底蕴厚，细分行业应用更加广泛。从项目经验及技术研发水平状况看，公司先后建成了一大批在行业内具有重要影响力的样板模范工程项目；从制定的行业标准数量看，近年来公司牵头起草和制定了近百项重要行业标准，在行业内具有顶尖的技术话语权；从粮油机械制造产品的地位看，公司在粮油机械制造行业处于领先地位，已制造出具备技术优势和品牌优势的产品。 首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计 2021-2023 年公司营收分别为 21.70 亿元、31.53 亿元、43.38 亿元；分别同比增长 6.30%、45.35%、37.58%；归母净利润分别为 1.61 亿元、 2.97 亿元、 4.44 亿元，分别同比增长 25.12%、 83.83%、 49.57%； EPS分别为 0.32 元、0.58 元、0.87 元；按照 2022 年 4 月 14 日股价对应 PE 分别为 59.2、32.2、21.5 倍。受益“粮食安全”政策及冰雪运动新时代，公司作为国内粮油设备工程及冷链物流领先公司，未来市占率有望快速提升；首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动与投资结构调整风险；新型冠状病毒肺炎疫情引致的风险；行业竞争加剧导致盈利能力下降的风险；科技创新失败的风险；技术研发未取得预期成果的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。