力量钻石(301071) 事件：公司公布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营业收入3.81亿元，同比增长5.53%。实现归属母公司股东的净利润1.48亿元，同比下滑13.95%，扣非后的归母净利润1.13亿元，同比下滑18.03%，基本每股收益0.57元。 投资要点： 上半年增收不增利，业绩表现短期承压。上半年公司实现营业收入3.81亿元，同比增长5.53%；实现扣非后的归母净利润1.13亿元，同比下滑18.03%；毛利率/净利率分别为42.31%/38.95%，同比-8.79/-8.82pct；期间费用率为8.05%，同比增加4.60pct。单看二季度，公司实现营业收入1.42亿元，同比下滑27.52%，环比下滑40.32%；扣非后的归母净利润0.24亿元，同比下滑68.13%，环比下滑73.35%；毛利率/净利率分别为31.32%/29.64%，同比-18.2/20.12pct，环比-17.55/-14.86pct。目前超硬材料行业处于市场调整期间，培育钻石市场热度下降叠加工业金刚石竞争激烈，部分企业开始以价换量，产品销售价格下降，公司净利润同比下滑明显，业绩表现短期承压。 培育钻石业务稳健，金刚石微粉承压明显。分产品来看，上半年培育钻石/金刚石单晶/金刚石微粉营业收入分别为1.66/1.44/0.52亿元，同比+61.63%/+38.35%/-63.44%；毛利率分别为57.89%/24.33%/52.35%，同比+3.21/-19.65/-3.77pct。随着公司之前募投项目逐渐投产，产量快速增长，培育钻石收入随之增加，业务表现稳健。工业金刚石方面，建筑石材是金刚石单晶下游最大的应用领域，根据中国建筑卫生陶瓷协会数据，2023年中国陶瓷砖产量为67.3亿平方米，同比下降8%，自2022年以来连续第二年下降；根据中国石材协会数据，2024年上半年石材规模以上企业板材产量3.9亿平方米，同比下降3.1%。受需求调整影响，市场竞争激烈，金刚石单晶毛利率显著下降。金刚石微粉方面，我们认为公司微粉收入大幅下降主要受下游金刚线行业盈利承压需求减少所致。 细分市场领先，技术储备充足。公司是人造金刚石产业代表性公司之一，在线锯用微粉以及IC芯片超精加工用特种异型八面体金刚石尖晶、超细金刚石单晶、高品级大颗粒培育钻石等特种金刚石产品细分市场具备领先优势。公司线锯用微粉在粒度粗细、分布宽度、粒度组成偏心率、颗粒形状等方面表现突出，国内市场份额处于行业领先地位。2024年6月，公司参与完成的“半导体材料高质高 效磨粒加工关键技术与应用”项目获得国家科学技术进步奖二等奖，技术储备充足。合理的利润率是企业可持续发展的保障，下游 第1页/共5页 金刚线行业持续亏损的局面难以持续，随着金刚线行业的出清和技术迭代，公司微粉业务未来具有较大的业绩弹性。 盈利能力与投资建议：短期来看，受培育钻石销售价格下降，以及建筑石材、光伏等工业金刚石下游市场需求疲软影响，公司业绩承压。长期来看，公司在培育钻石和金刚石微粉等细分领域具备领先优势，随着公司在培育钻石下游终端深入布局以及未来下游金刚线等领域需求出现拐点，公司业绩有望复苏。我们预计公司2024-2026年营业收入为8.10/9.51/11.85亿元，净利润为2.85/3.39/4.14亿元，对应的EPS为1.10/1.30/1.59元，对应的PE为21.94/18.44/15.11倍，给予公司“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，销售价格下滑

力量钻石(301071) 投资要点 24Q1净利润同增41%，业绩复苏强势。1）2023年公司业绩表现承压，实现收入7.52亿元（yoy-17.0%），归母净利3.64亿元（yoy-21.0%），扣非净利润3.08亿元（yoy-29.5%），其中Q4单季度收入1.90亿元(yoy-17.88%)，归母净利1.01亿元(yoy-8.64%)。全年受培育钻与金刚石单晶价格下滑影响，整体毛利率同降11.6pcts至51.7%。期间费用管控能力优秀，研发/管理/销售费用率达5.83%/3.50%/0.86%，全年销售净利率同降2.4pcts至48.4%。公司拟以2.60亿股为基数，每股派发现金0.5元，合计派发1.3亿元，分红占比归母净利35.7%。2）24Q1业绩强势反弹：实现收入2.38亿元（yoy+45.0%），归母净利润1.06亿元（yoy+42.2%），扣非净利0.89亿元（yoy+41.1%），至24Q1货币资金达20.98亿元。 短期销售价格下滑，培育钻与单晶盈利承压。前期募投产能逐步释放拉动销量增长，价格端受金刚石单晶与培育钻石需求影响价格有所下滑，短期盈利能力有所承压。分产品看，2023年度：1）金刚石单晶：实现收入2.05亿元（yoy+17.7%），毛利率同降9.9pcts至42.8%；2）金刚石微粉：实现收入2.96亿元（yoy-6.5%），价格上涨带动毛利率同增5.8pcts至59.8%；3）培育钻石：实现收入2.28亿元（yoy-41.5%），全球钻石消费需求疲软与销售价格下滑致毛利率同降26.6pcts至52.7%。 培育钻石需求环比改善，关注库存周期拐点。参考印度GJEPC与钻石观察数据统计，2024Q1印度培育钻石毛坯进口额达3.53亿美元，同增19.77%，裸钻出口额达3.77亿美元，同增7.68%，整体需求表现明显改善，其中3月毛坯进口额达0.87亿美元（yoy-12.4%），于钻石进口渗透率达5.9%，裸钻出口额达1.24亿美元（yoy+11.0%），于钻石出口渗透率达9.6%。当前中游渠道虽仍有一定库存压力，下游消费教育持续拉动下，终端需求逐步起量，看好年内的库存拐点机遇。 量价修复进行时，工艺迭代持续升级。24Q1以来的行业需求改善刺激公司产能扩张与盈利修复，期间公司坚持强化研发精修内功，2023全年/2024Q1研发费用投入达0.44/0.11亿元，占总营收比重达5.8%/4.7%。当前公司已储备丰厚人造金刚石工艺与技术，获得授权专利83项，发明专利9项，其中于1）消费领域：已经可批量化生产30克拉以下大颗粒高品级培育钻石，处于实验室研究阶段的培育钻石已突破50克拉；2）工业领域：实现IC芯片超精加工用特种异形八面体金刚石尖晶批量化生产，可对400目-1000目超细金刚石进行误差范围0.3μm-0.03μm的超高精加工。 盈利预测与投资建议：力量钻石为国内人造金刚石制造龙头，以金刚石单晶+微粉+培育钻石的高协调性结构迅速响应市场需求。当前培育钻石行业渠道库存进入消化阶段，新一轮需求周期刺激公司业绩强势复苏。我们预计公司2024-2026年实现收入9.68/12.20/15.12亿元，同比增长28.8%/26.0%/23.9%，归母净利润4.49/5.67/7.27亿元，同比增长23.5%/26.2%/23.9%，当前对应2024年PE19倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期、终端需求疲软、销售价格大幅下滑

力量钻石(301071) 公司发布2023年报及24年一季报 公司24Q1收入2.4亿，同增45%，主要系公司产能增长；归母净利1.1亿同增42%，扣非归母0.9亿同增41%； 2023年收入7.5亿，同减17%，归母净利3.6亿，同减21%，扣非归母3.1亿同减30%；其中23Q4收入1.9亿，同减18%，归母净利1亿，同减9%。2023年公司向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）合计派发1.3亿元，分红率36%。 从2023年分拆来看：公司金刚石单晶收入2.1亿（占27%），同增17.7%，毛利率43%，同减10pct；主要系销售价格下降导致；金刚石微粉收入3亿（占39%），同减6.5%，毛利率60%，同增6pct，主要系价格上涨导致；培育钻石收入2.3亿（占30%），同减41.5%，毛利率53%，同减26pct，主要系销售价格下降导致。 人造金刚石行业是超硬材料行业的重要组成部分，是国家政策支持和鼓励的战略性新兴产业中的“新型功能材料产业”： 公司未来将继续以自主创新为核心，通过工艺技术革新、优质设备引进、管理水平提升、服务细节优化，充分发挥公司技术优势、管理优势、产品优势、品牌和客户资源优势以及规模效应优势，加快完成现有产品的工艺改进和新产品研究开发，加速推动产能释放。 2024年公司将秉承“聚焦资源、做强主业”的发展战略，坚持“调结构、创效益、铸品牌”的经营策略。具体经营计划描述如下： （1）目前国际市场上，培育钻石行业市场渗透率持续增长，公司计划2024年度，着重推动在培育钻石下游终端市场的布局，扩建公司自有品牌体系及零售旗舰店，推动培育钻石饰品行业的发展。 （2）加大研发投入，保障持续创新能力 引进知识水平和实践经验丰富的研发人员，增加研发设施和检测仪器设备投入，提高科研开发和产品检测能力，进一步拓宽产品种类和应用领域，提高产品品质和生产效率，增强自主创新能力。 （3）夯实管理基础、持续管理创新 将继续强化管理优势，抓好管理维度，探索管理深度。健全各项规章制度和内控制度，建立更为科学、高效、合理的决策系统；信息管理上，优化IT流程，深化两化融合，实现生产自动化、管理流程化，强化高端智能制造能力；成本管理上，强化质量意识，突出过程控制，提高产销协调效率，着重强调重点原辅材料的降本增效。 （4）强化技术升级、优化产品结构、客户结构 将继续抓好产品技术升级，以客户需求为导向，厘清技术升级目标及思路、创新产品。第一、进一步扩大培育钻石产品整体营收占比；第二、保障金刚石单晶产品核心客户供应；第三、扩大金刚石微粉产品技术优势，保持在光伏新能源领域中的领先优势。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司目前已形成金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石三大核心产品体系，产品结构丰富，协同效应明显，能够快速响应市场需求。一方面，金刚石单晶和金刚石微粉处于产业链上下游，公司同时具备金刚石单晶和金刚石微粉研发、生产和销售能力，可以领用部分自产金刚石单晶经过破碎、球磨、提纯、分选等深加工工序制作成为金刚石微粉后对外销售。公司的产品协同优势不仅增加金刚石单晶附加值，还提高金刚石单晶产品周转率。另一方面，公司新设计装配的新型设备和智能生产线，通过使用不同原材料配方、设定不同的合成工艺参数既可以用来生产金刚石单晶又可以用来生产培育钻石，公司会根据市场需求和生产计划适时调整产能在金刚石单晶和培育钻石产品之间的配置，充分把握市场动向和机遇，快速响应市场需求。考虑到公司23年业绩不及预期，我们调整盈利预测，预计公司24-26年收入分别为11.00/13.98/17.06亿元（24-25年前值分别为15.26/19.52亿元），归母净利分别为5.20/6.52/8.03亿元（24-25年前值分别为5.91/7.31亿元），EPS分别为2.0/2.5/3.1元/股，对应PE分别为16/13/10X。 风险提示：宏观经济和市场需求波动，技术更新，汇率波动风险等。

力量钻石(301071) 事件：公司发布2023&24Q1业绩，2023年受培育钻石价格下跌影响业绩承压，24Q1受益扩产&行业景气回暖，收入利润均有显著改善。2023年实现营收7.52亿元，同降17%，归母净利润3.64亿元，同降21%，扣非归母净利润3.08亿元，同降30%，经营活动现金流净额2.81亿元，同降14%。24Q1实现营收2.38亿元，同增45%，归母净利润1.06亿元，同增42%，扣非归母净利润0.89亿元，同增41%。2023年度公司拟每10股派发现金红利5元（含税）。 点评： 毛利率变动主要受销售价格变动影响，2023年金刚石单晶及培育钻石价格下跌，金刚石微粉价格有所上涨。分产品，2023年金刚石单晶/金刚石微粉/培育钻石分别实现营收2.05/2.96/2.28亿元，同比+18%/-7%/-41%，毛利率分别为42.82%/59.81%/52.67%，同比-9.88/+5.81/-26.58PCT，收入占比分别为27%/39%/30%，培育钻石收入占比下降13PCT。目前公司已经批量化生产30克拉以下大颗粒高品级培育钻石，处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石已突破50克拉。 2023年公司进一步扩产，产销量均有明显增长。2023年生产、销售非金属矿物制品35.8亿克拉、30.0亿克拉，同比增长79%、56%。2022年公司培育钻石销售数量为83.44万克拉，我们预估2023年培育钻石和金刚石单晶销量有望随产能扩张实现较快增长。 2023年由于培育钻石收入占比下降及毛利率下降，综合毛利率、净利率有所下降。2023年综合毛利率51.67%，同比下降11.62PCT；销售/管理/研发/财务费用率0.86%/3.50%/-4.32%/5.83%，分别同比+0.19/+2.63/-2.59/+0.97PCT，销售净利率48.37%，同比下降2.41PCT。其中管理费用率提升较多，2023年管理费用0.26亿元，同增58%，主要由于新厂区全面投产带来的人员、折旧摊销、差旅及办公等各项费用增加，2023年管理费用分项中职工薪酬/办公费等其他/差旅及业务招待费/中介机构费/资产折旧与摊销费用分别同比增长54%/53%/96%/32%/83%，占比36%/35%/12%/8%/8%；财务费用率的进一步优化主要来自利息收入增长。2024Q1综合毛利率48.87%，同比下降4.11PCT，销售/管理/研发/财务费用率0.75%/2.42%/-0.42%/4.74%，同比+0.21/-0.3/+1.76/-0.71PCT，销售净利率44.5%，同比下降0.89PCT。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年收入分别为11.9/14.8/16.6亿元，同增58%/25%/12%，归母净利润分别为5.01/6.36/7.22亿元，同增38%/27%/14%，EPS分别为1.93/2.44/2.78元，对应4月19日收盘价PE分别为17/14/12X。 风险因素：培育钻石、金刚石单晶、金刚石微粉价格下跌，产能扩张不及预期，产能利用率及产销率不及预期。

力量钻石(301071) 人造金刚石行业代表企业，22年营收、利润实现较快增长 公司实控人行业经验丰富，主要产品包括培育钻石、金刚石微粉、金刚石单晶三大类。22年实现营业收入9.1亿元，同比+81.8%，归母净利4.6亿元，同比+92.1%，归母净利率50.8%，同比+2.7pct，盈利能力突出。23Q1公司实现收入1.6亿元，同比-14.2%，归母净利0.7亿，同比-26.2%，归母净利率45.4%，同比-7.4pct，经营短期承压。 三大产品体系协同发展，培育钻石业务占比提升 分产品，22年公司培育钻石收入为3.9亿元，同比+97.1%，营收占比42.9%；金刚石微粉收入3.2亿元，同比+103.1%，营收占比34.9%；金刚石单晶收入1.7亿，同比+27.0%，营收占比19.2%。分地区，22年公司内销、外销收入分别为6.2、2.9亿元，同比+44.7%、+311.8%，公司海外客户主要为培育钻石客户，随着培育钻石业务扩展，海外收入占比提升至31.5%。 培育钻石市场前景广阔，工业金刚石市场需求稳定增加 全球钻石市场需求稳定增长，21年全球钻石市场需求为870亿美元，同比+27.9%，天然钻石产量减少为培育钻石市场打开增长空间，22年印度毛坯培育钻进出口渗透率为6.8%，培育钻石出口渗透率达5.7%。多品牌下场布局提升培育钻石认知度，价格优势加速终端市场推广。 工业金刚石下游应用领域广泛，传统加工领域对工业金刚石需求长期保持稳定增长，先进制造领域中光伏新能源和半导体或将带来新兴需求。2022年，我国光伏累计装机量为392.4GW，同比+28.1%，随着光伏发电行业市场需求扩大，有望带动线锯用微粉行业快速发展。 掌握核心技术体系，产能补齐稳固行业地位 公司技术储备丰富，产品质量突出高于行业水平。截止2022年末，公司六面顶压机数量达977台，同比+57.8%。近三年，公司产能利用率均维持高水平，为解决产能不足问题，公司22年发布定增，计划采购1800台六面顶压机，届时将大幅提升公司的生产能力。 上游提升原材料自供比例，下游布局终端市场。 外购金刚石单晶价格持续走高，公司逐步提升金刚石单晶自产比例，2022年公司自产金刚石单晶占比为63.6%，控制原材料成本，提升公司盈利能力。2022年，公司与潮宏基合资设立生而闪耀科技有限公司，推出全新培育钻石品牌，稳步布局终端市场。 调整盈利预测，维持“买入”评级。 力量钻石专注人造金刚石赛道，三大产品矩阵协同发展，多细分领域技术优势突出。公司产能利用率维持高水平，生产设备先进，积极扩产补足产能，随着行业规模持续扩大，产能陆续释放有望为公司带来稳定增量。考虑到23年行业中游库存较高，终端消费复苏节奏存在不确定性，我们调整盈利预测，预计23-25年归母净利分别为5.1/5.9/7.3亿元，（23/24/25年原值分别为7.8/9.8/11.2亿元），对应PE22x/19x/15x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济和市场需求波动，技术更新，募投项目不及预期，汇率波动风险等。

力量钻石(301071) 事件概述：公司于4月25日发布2023年一季报，2023Q1，公司实现营业收入1.64亿元，同比-14.22%，实现归母净利润0.75亿元，同比-26.22%，实现扣非归母净利润0.63亿元，同比-34.96%。 培育钻石价格波动，收入与利润端承压。2023Q1，公司实现营业收入1.64亿元，同比-14.22%，主要系培育钻石市场供给增加，产能投放致市场竞争加剧，培育钻石产品的销售单价呈现逐季度下滑的趋势；实现归母净利润0.75亿元，同比-26.22%，单季度利润下滑程度超过收入变动幅度。①毛利率端，2023Q1，公司毛利率为52.98%，同比-16.19pct。②费率端，2023Q1，销售费率/管理费率/研发费率分别为0.54%/2.72%/5.45%，同比-0.15/-0.31/-0.09pct。其中，销售费用下降主要系营收下降导致业务人员绩效减少所致。③净利率端，基于毛利率与费率情况，2023Q1公司净利率为45.39%，同比-7.39pct。 募投资金稳步扩张产能，新厂区陆续投产，市占率与竞争力有望持续提升。2022年，产品总销售量为19.17亿克拉，同比+42.49%，产品总产量为19.97亿克拉，同比+49.82%。截至2022年末，公司对募集资金项目累计投入了5.60亿元，其中，利用自有资金先期投入募投资金2.44亿元，募集资金余额约为33.31亿元。2023年公司将集中全力完成新厂区建设，保障力量二期和商丘力量建设项目快速投产，继续扩大产能规模，满足市场对培育钻等产品的旺盛需求。预计募投项目达产后，培育钻石产能将新增277.20万克拉/年，达341.32万克拉/年；金刚石单晶产能新增15.07亿克拉/年，将达到24.93万克拉/年，超硬材料产品的产能有望继续提升，巩固公司在人造金刚石领域的核心竞争力。 投资设立海南子公司，积极布局终端零售渠道。2023年4月，公司拟投资1亿元设立全资子公司海南力量钻石有限公司，在海南投资设立自有品牌，进入培育钻石零售领域，在全球市场推广培育钻石产品，助力公司实现战略目标。公司积极布局零售渠道有望进一步拓展产品在全球的市场，提高公司的市占率与产品竞争力，同时加大对产品零售渠道的建设，提升公司的盈利能力。 投资建议：预计2023-2025年公司分别实现营业收入11.87、15.39、19.80亿元，分别同比+31.0%、+29.7%、+28.6%；分别实现归母净利润4.92、6.27与8.08亿元，同比+6.9%、+27.4%与+28.9%，对应PE为24/19/15倍，维持“推荐“评级。 风险提示：行业需求不及预期，竞争格局恶化，募投计划扩产不及预期。

力量钻石(301071) 2023Q1业绩承压，布局下游零售领域，回购增强信心，维持“买入”评级 公司发布2023Q1业绩，2023Q1实现营收1.64亿元（-14.2%），归母净利润0.75亿元（-26.22%），扣非归母净利润0.63亿元（-34.96%）。短期业绩受下游需求及价格扰动，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为5.41/6.80/8.53亿元（原值为6.83/9.00/11.50亿元），对应EPS为3.73/4.69/5.89元，当前股价对应PE为22.3/17.7/14.1倍，但公司回购增强信心，拟回购资金1.5-3亿元，价格不超过180元/股，按价格上限测算，预计回购股份数约83-166万股，占公司总股本约0.58%-1.15%，将全部用于员工持股计划或股权激励；此外，公司产能稳步扩张并布局下游零售领域，维持“买入”评级。 培育钻石市场景气度短期回落，公司积极布局下游零售领域 从中游需求看，印度培育钻石毛坯的进出口增速较快且渗透率持续提升。2023Q1受库存及下游需求影响，行业整体景气度偏弱，印度培育钻石毛坯的进出口金额分别同比变动-42.28%/-10.50%，进出口渗透率分别为6.6%/6.1%，同比变动-2.1/+0.3pct。从公司布局看，公司拟投资设立子公司海南力量钻石，未来将充分利用公司的产能优势，结合海南自贸港政策，在海口投资建设培育钻石饰品加工生产基地，设立自有品牌，进入培育钻石零售领域。 2023Q1盈利能力和营运能力短期承压，静待回暖 盈利能力：2023Q1毛利率下降16.2pct至52.98%，净利率下降7.4pct至45.39%；期间费用率为6.53%（-2.0pct），销售/管理/研发/财务费用率同比变动-0.2/-0.3/-0.1/-1.4pct，主要系营收下降业务人员绩效减少以及银行存款利息增多所致。营运能力：2023Q1经营活动现金流净额0.37亿元（-56.0%），截止2023Q1末，存货规模为2.35亿元（+67.5%），存货周转天数256天（同比+51天）。 风险提示：产能投放不及预期、培育钻石需求不及预期、市场竞争加剧。

力量钻石(301071) 投资要点 归母净利润 7461 万元，同比下滑 26%。 ： 2023 年 Q1 收入 1.64 亿元，同比下滑 14.2%， 归母净利润 7461 万元，同比下滑 26.2%，实现扣非归母净利润 6324 万元，同比下滑 35%，其中非经常项目主要为投资收益971 万元。经营性现金流净额 3743 万元，同比下滑 56%。 受到产品出厂价格的波动影响， 2023Q1 公司毛利率和净利率有一定下滑： 2023 年 Q1 公司毛利率 53%，同比下滑 16pct，销售净利率 45.39%，同比下滑 7pct，主要因为公司产品的出厂价格受海外需求扰动有一定波动。 公司成立海南力量有限公司，加大零售端布局。 公司拟出资 1 亿元成立全资子公司“海南力量钻石有限公司”， 在海南投资设立自有品牌，进入培育钻石零售领域，在全球市场推广培育钻石产品，助力公司实现战略目标，即发展成为集培育钻石生产和零售为一体的全球领先的培育钻石企业。公司此前在下游端布局方面， 2022 年公司在深圳成立了全资子公司深圳科美钻科技有限公司，与潮宏基等合作参与创建并运营培育钻石饰品品牌，成立了生而闪曜科技（深圳）有限公司，同时成立了孙公司 LI LIANG DIAMOND USA INC，主要负责美国业务的拓展，我们预计未来公司在下游品牌端也将持续发力，有望打通上下游产业链，直接实现线下培育钻石零售端门店销售。 盈利预测与投资评级： 2023 年一季度公司业绩受到下游需求影响有一定扰动， 我们下调公司 2023 年-2025 年归母净利润从 7.6 亿元/12.1 亿元/14.8 亿元至 5.5 亿元/7.1 亿元/9.3 亿元，最新收盘价对于 2023-2025 年PE 分别为 22/17/13 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 培育钻石扩产不及预期， 海外需求不及预期等

力量钻石(301071) 投资要点 业绩概览：行业去库存利润阵痛期，同比-26%承压明显 23Q1收入/利润-14%/26%。公司一季度实现收入1.6亿元（-14.2%），归母净利润0.7亿元（-26.2%），扣非归母0.6亿元（-35.0%）。 盈利能力：整体费用控制良好，利润率受培育钻降价冲击较大 23Q1公司毛利率为53.0%（-16.2pp），净利率为45.4%（-7.4pp），我们认为盈利能力的下降主要是受培育钻石售价下降驱动。据公司公告，近年来行业新建培育钻石产能逐步投产，市场供需关系发生变化，同时产能的批量投放导致市场竞争加剧，进而使得不同品级、不同克拉范围的培育钻石产品销售单价均有所下降，对应2022年Q1-Q4公司培育钻石每克拉销售单价分别为664/551/440/319元，呈逐季下滑趋势，上年同期高基数背景下23Q1培育钻石盈利能力承压，带动整体利润率下行。 此外23Q1公司销售/管理/研发费用率为0.5%（-0.2pp）/2.7%（-0.3pp）/5.5%（-0.1pp），整体费用开支控制良好。 展望：印度市场渗透率环比修复，布局零售端公司加码培育钻 行业去库存推进，渗透率环比修复。印度市场占培育钻毛坯加工及贸易90%以上，为行业发展“晴雨表”。据GJEPC数据，23年3月印度培育钻石毛坯进口额9930万美元，同比-51.1%；培育钻石裸钻出口额1.11亿美元，同比-22.0%，而同期天然钻出口同比-33%，下滑幅度明显大于培育钻，行业当前或依旧处于去库存阶段，下游零售商保守进货策略下培育钻需求韧性较强。此外23年3月印度培育钻进口渗透率5.67%，环比+2.05pp，出口渗透率6.49%，环比+1.10pp，伴随渗透率环比提升，终端需求有望逐步修复。 拟投资设立自有品牌，加码培育钻全产业链布局。公司拟出资1亿元设立全资子公司，在海南投资自有品牌，进军培育钻零售领域。公司此前曾与潮宏基合资创建运营培育钻石饰品品牌“生而闪耀”，并于美国布局销售服务公司，当前已实现境内外全产业链布局，向集培育钻石生产和零售为一体的综合性企业迈进。公司未来可直接合作终端品牌或进驻终端零售市场。 盈利预测与估值 公司为超硬材料最纯粹标的，受益于培育钻石业务承接产能释放+工业金刚石需求提升双重红利。预计伴随行业下游去库存+零售商市场教育稳步推进，培育钻石需求端将迎来修复，其价格亦将逐步企稳。预计23-25年归母净利预测为6.9/9.3/11.6亿元，同比增长51%/35%/24%，当前市值下对应23-25年PE为17/13/10倍，维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争格局变化、宏观经济和市场需求波动风险、研发风险等

力量钻石(301071) 投资要点 公司披露 2022 年度业绩： 2022 营收 9.06 亿（+82%），归母净利润 4.60 亿（+92.1%），扣非归母净利润 4.37 亿（+90.5%）； 22Q4: 营收 2.32 亿（+50.4%），归母净利润 1.10 亿（+40.6%），扣非归母净利润0.96 亿（+32.8%）。 收入端： 培育钻成最大收入来源 分季度， Q1/Q2/Q3/Q4 营收 1.92/2.56/2.27/2.32 亿元， yoy+126.88%/91.40%/80.09%/50.36%。 分业务， 培育钻石收入 3.89 亿元（+97.1%），占比 42.9%（+8.4pct） ，海内外消费需求爆发共振，生产成本降低及产能规模扩张，培育钻石行业进入快速崛起阶段；工业金刚石板块， 金刚石微粉/金刚石单晶收入 3.16 亿元（+103.0%） /1.74 亿元（+27.0%），营收占比 34.9%/19.2%， 金刚石微粉维持高增，在光伏新能源领域需求旺盛，在消费电子领域渗透加速；金刚石单晶在工业领域的市场需求保持稳健增长，公司金刚石单晶产能提高且市场拓展力度加大。 盈利端： 费用管控良好 主营产品毛利率 63.3%（-0.8pct） ，培育钻石、金刚石微粉、金刚石单晶毛利率分别为 79.3%（-2.1pct)、 54.0%（+4.0pct）、 52.7%(-5.2pct），略有下降主因高毛利产品培育钻石产能持续扩张，量升价降。 费用控制良好，销售费用率 0.67%（-0.45pct）；管理费用率 1.84%（-1.23pct）；研发费用率 4.86%（-0.47pct） 费用管控良好。 净利率 51%（+2.7pct） ， 其中 Q4 净利率 47.6%（同-3.3pct,环-1.3pct） 。 股权回购增强信心，健全长效激励机制 3 月 21 日，公司发布拟使用自由资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份的公告。本次回购的资金总额为 1.5 亿-3 亿元，回购价格不超过人民币 180.00 元/股， 按回购价格上限测算，预计回购股份数约 83.3-166 万股，占公司总股份约 0.58%-1.15%， 回购的股份将全部用于实施员工持股计划或股权激励。 投资建议：买入评级 培育钻当前低渗透、高成长，力量钻石聚焦主业，当前积极扩产显著强化产业链地位，有望优先享受行业扩张红利。预测公司 2023-2025 年归母净利润 7.38、 10.06、 11.81亿（前值为 2023-2024 年 7.37、 9.93 亿元，因年度业绩数据略有更新） ，对应 2023-2025 年 PE19.3、 14.2、 12.1x，维持“买入”评级。 风险提示： 行业需求不及预期、行业总量测算偏差、行业价格超预期下行、产能扩张不及预期、研报使用的信息更新不及时的风险。